46
заключающиеся в рассмотрении зарождения, развития, подъема, спада и
кризиса, а также показывают уровень адаптации к переменчивым условиям
рынка и качество управления. Исследованием деловой активности можно
выявить степень эффективности использования предприятием средств. Один из
показателей, которым оперирует деловая активность, это коэффициент
оборачиваемости. Им оказывается существенное влияние на оценку
результатов деятельности компании. Анализ деловой активности ООО ТД
«Орион» за 2014-2016 года представлен в таблице 19.
Таблица 19
Анализ показателей деловой активности ООО ТД «Орион» за 2014-
2016 года
№
п/п
Наименование показателя
2014 г.
2015 г.
2016 г.
Изменения
Абсол.
Темп
роста, %
1
Коэффициент оборачиваемости
основных средств, об.
119,83
109,53
101,68
-18,16
84,85
2
Коэффициент оборачиваемости
оборотных активов, об.
2,67
2,58
2,32
-0,35
86,76
3
Коэффициент оборачиваемости
запасов, об.
4,48
3,48
3,59
-0,89
80,06
4
Коэффициент оборачиваемости
активов, об
2,61
2,51
2,26
-0,34
86,80
5
Коэффициент оборачиваемости
собственного капитала, об
3,05
2,76
2,45
-0,60
80,36
6.
Коэффициент оборачиваемости
дебиторской задолженности, об.
110,09
225,53
97,63
-12,46
88,68
7
Коэффициент оборачиваемости
кредиторской задолженности, об.
19,85
32,70
33,64
13,78
169,43
8
Длительность оборота активов,
дней
138,09
143,44
159,09
21,00
115,21
9
Длительность оборота основных
средств, дней
3,00
3,29
3,54
0,54
117,86
10
Длительность оборота оборотных
активов, дней
134,70
139,78
155,25
20,55
115,25
11
Длительность оборота запасов,
дней
80,30
103,40
100,29
20,00
124,91
12
Длительность оборота дебиторской
задолженности, дней
3,27
1,60
3,69
0,42
112,76
13
Длительность оборота
кредиторской задолженности, дней
18,13
11,01
10,70
-7,43
59,02
14
Длительность оборота
собственного капитала, дней
118,06
130,55
146,91
28,85
124,43
47
Как видно из таблицы 19, коэффициенты оборачиваемости по всем видам
активов, кроме кредиторской задолженности, снизились, что говорит о
замедлении оборачиваемости средств предприятия.
Оборачиваемость кредиторской задолженности выросла на 13,78
оборотов и составила 10,7 дней в 2016 году. Это свидетельствует об
эффективной кредитной политике предприятия.
Такая тенденция свидетельствует о снижении эффективности
использования имущества на предприятии. Таким образом, можно говорить о
том, что активность предприятия ООО ТД «Орион» за 2014-2016 года
снизилась.
Рентабельность - один из основных стоимостных качественных
показателей эффективности производства на предприятии, характеризующий
уровень отдачи затрат и степень средств в процессе производства и реализации
продукции. Показатели рентабельности характеризуют эффективность
предприятия в целом, доходность различных направлений деятельности
(производственной, предпринимательской, инвестиционной), окупаемость
затрат и т. д.
Цель анализа – оценить способность предприятия ООО ТД «Орион»
приносить прибыль на вложенный капитал. От уровня рентабельности зависит
инвестиционная привлекательность компании и величина дивидендных выплат.
Проанализируем показатели рентабельности деятельности предприятия
ООО ТД «Орион» за 2014-2016 года (таблица 20).
Таблица 20
Анализ рентабельности ООО ТД «Орион» за 2014-2016 года
№
п/
п
Наименование показателя
2014г.
2015г.
2016г.
Изменение
1
2
3
4
5
6
1
Рентабельность активов, %
40,34
32,63
23,67
-16,66
2
Рентабельность оборотных
активов, %
41,35
33,48
24,26
-17,09
3
Рентабельность основных
средств, %
1854,08
1423,9
7
1063,66
-790,42
48
Продолжение таблицы 20
1
2
3
4
5
6
4
Рентабельность собственного
капитала, %
47,18
35,85
25,64
-21,54
5
Рентабельность привлеченного
капитала, %
278,14
363,02
309,19
31,06
6
Рентабельность продаж, %
20,36
17,16
14,44
-5,92
7
Рентабельность затрат, %
29,22
24,44
19,83
-9,39
8
Бухгалтерская рентабельность,
%
19,65
16,48
13,44
-6,21
Анализ показателей рентабельности ООО ТД «Орион» за 2014-2016 года
позволяет сделать следующие выводы.
За анализируемый период можно отметить снижение практически всех
показателей рентабельности, кроме рентабельности привлеченного капитала,
что свидетельствует о финансовой неэффективности предприятия и
неэффективной политике руководства предприятия по увеличению прибыли.
2.3. Оценка уровня банкротства предприятия ООО ТД «Орион»
Прогнозирование банкротства ООО ТД «Орион» выполняется на основе
результатов её деятельности в 2014 – 2016 году по данным Приложения 1-3.
Диагностика вероятности банкротства оценивается следующими методиками,
моделями и системами показателей:
1. Зарубежные: методика Дюрана, модели Бивера, Спрингейта, Таффлера
и Тишоу, модифицированная модель Альтмана.
2. Отечественные: модель ИГЭА, модель Сайфулина Р. С. и Кадыкова Г.
Г.
Проведем анализ вероятности банкротства ООО ТД «Орион» на
основании зарубежной методики У.Бивера (таблица 21).
Двухфакторная модель У.Бивера
Z
2
= α + β × К
ТЛ
+ γ ×Уд.вес ЗК в валюте баланса
где α = – 0,3877, β = – 1,0736, γ = + 0,0579
49
Таблица 21
Оценка вероятности банкротства по модели У. Бивера
Расчет показателя
весовые
коэффициенты,
исходя из
модели
2014 г.
2015 г.
2016 г.
– 0,3877
Коэффициент текущей ликвидности
– 1,0736
7,43
12,70
14,51
Удельный вес заемных средств в
валюте баланса
+ 0,0579
0,83
0,88
0,90
Модель У.Бивера
0,4
0,17
-0,15
- если значение показателя Z
2
< 0, то вероятность банкротства невелика
- если значение показателя Z
2
> 0, то существует высокая вероятность
банкротства
На основании проведенного расчета модели Бивера, в 2016 году
предприятие имеет низкую вероятность банкротства, поскольку рассчитанный
показатель ниже нуля и составляет -0,15.
Двухфакторная модель Э. Альтмана имеет вид Z= -0,3877-1,0736*K
1
+K
2
(таблица 22).
Таблица 22
Двухфакторная модель Э.Альтмана
Показатель
Код
2014
2015
2016
Коэффициент текущей
ликвидности
Ктл
7,43
12,70
14,51
Заемный капитал
Зк
19205
10540
8301
Пассивы
П
132 425
117 272
108 421
Счёт Альтмана Z = -0,3877 –
1,0736 * Ктл + 0,579 * (ЗК/П)
Z
-8,28
-13,97
-15,92
Вероятность банкротства
Ниже
50%
Ниже
50%
Ниже
50%
Для ООО ТД «Орион» Z-счета в 2016г. составило -15,92. Такое значение
показателя свидетельствует о средней вероятности банкротства ООО ТД
«Орион» которая ниже 50%.
Пятифакторная и двуфакторная модель Э. Альтмана (таблица 23).
Z
F
= 0.717 K
ОБ
+ 0.847 K
НП
+ 3.107 K
ПДН
+ 0.420 K
СК
+ 0.995 K
ОА
.
50
Таблица 23
Оценка вероятности банкротства по модели Э. Альтмана
Расчет показателя
весовые
коэффициенты,
исходя из
модели
2014 г.
2015 г.
2016 г.
K
ОБ
– отношение оборотных
активов к общей сумме активов;
0,717
0,83
0,88
0,90
K
НП
– отношение суммы чистой
прибыли (нераспределенной
прибыли) или непокрытого
убытка, взятого с отрицательным
знаком, к общей сумме активов;
0,847
0,40
0,33
0,24
K
ПДН
– отношение прибыли до
налогообложения к общей сумме
активов;
3,107
0,51
0,41
0,30
K
СК
– отношение рыночной
стоимости собственного капитала
предприятия к балансовой
стоимости заемных средств;
0,420
5,90
10,13
12,06
K
ОА
– оборачиваемость всего
капитала как отношение выручки
к общей сумме активов.
0,995
2,61
2,51
2,26
Счёт Альтмана Z = 0,717Х1 +
0,847Х2 + 3,107Х3 + 0,42Х4 +
0,995Х5
7,60
8,95
9,11
Вероятность банкротства
низкая
Низкая
низкая
- Если значение показателя Z
F
< 1,23 - вероятность банкротства очень
высокая
- Если значение показателя Z
F
> 1,23 до 2,89 – нет определенности.
- Более 2,9 – низкий риск.
Для ООО ТД «Орион» значение Z-счета в 2016г. составило 9,11, что
свидетельствует о том, что банкротство для предприятия в ближайшее время
маловероятно.
Модель Лиса – факторы-признаки в модели учитывают такие результаты
деятельности, как ликвидность, рентабельность и финансовая независимость
компании (таблица 24): Z = 0,063К
1
+ 0,092К
2
+ 0,057К
3
+ 0,001К
4
.
- если Z > 0,037 низкая вероятность
- если Z < 0,037 высокая вероятность
51
Таблица 24
Оценка вероятности банкротства по модели Лиса
Расчет показателя
2014 г.
2015 г.
2016 г.
К1 (Оборотный капитал/ Всего активов)
0,83
0,88
0,90
К2 (Прибыль от продаж / Всего активов)
0,53
0,43
0,33
К3 (Нераспределенная прибыль / Всего
активов)
0,40
0,33
0,24
К 4 (Собственный капитал / Заемный капитал)
5,90
10,13
12,06
Показатель Лиса Z = 0,063Х1 + 0,092Х2 +
0,057Х3 + 0,0014Х4
0,13
0,12
0,11
Вероятность банкротства
низкая
низкая
низкая
Для ООО ТД «Орион» значение модели Лиса в 2015г. составило 0,11.
Такое значение говорит о том, что вероятность банкротства предприятия
низкая.
Модель Таффлера-Тишоу – в целом по содержательности и набору
факторов-признаков наиболее близка к российским реалиям (таблица 25): Z =
0,53К
1
+ 0,13К
2
+ 0,18К
3
+ 0,16К
4
.
- если Z > 0,3 - вероятность банкротства низкая
- если 0,2 < Z < 0,3 - ситуация неопределённая
- если Z < 0,2 - вероятность банкротства низкая
Таблица 25
Оценка вероятности банкротства по модели Таффлера-Тишоу
Расчет показателя
2014 г.
2015 г.
2016 г.
К1 (Прибыль от продаж / Краткосрочные
обязательства)
3,66
4,79
4,27
К2 (Оборотные активы / Всего обязательств)
6,73
10,84
12,75
К3 (Краткосрочные обязательства / Всего
активов)
0,15
0,09
0,08
К 4 (Выручка от продаж / Всего активов)
2,61
2,51
2,26
Счёт Таффлера-Тишоу Z = 0,53X1 + 0,13Х2 +
0,18Х3 + 0,16X4
3,26
4,37
4,29
Вероятность банкротства
Низкая
Низкая
Низкая
Для ООО ТД «Орион» значение Z по модели Таффлера-Тишоу в 2016г.
составило 4,29. Такое значение говорит о том, что вероятность банкротства
предприятия низкая.
Модель Фулмера состоит из девяти показателей интегрированных в
единый коэффициент. В зависимости от значения конечного коэффициента
организация может быть отнесена к классу надежных или обреченных на
несостоятельность (банкротство) (таблица 26):
52
Z=5,528*К1+0,212*К2+0,073*К3 +1,27*К4−0,12*К5+2,335*К6 +0,575*К7
+1,083 *К8 +0,894*К9−6,075
Таблица 26
Оценка вероятности банкротства по модели Фулмера
Расчет показателя
2014 г.
2015 г.
2016 г.
К1 (Нераспределенная прибыль / Всего активов)
0,16
0,83
0,87
К2 (Выручка от продаж / всего активов)
0,63
2,36
2,17
К3 (Прибыль до налогообложения / Собственный
капитал)
0,60
0,45
0,33
К4 (Изменение остатка денежных средств /
Кредиторская задолженность)
0,13
2,57
2,72
К5 (Заемный капитал / Всего активов)
0,04
0,00
0,00
К6 (Текущие обязательства / Всего активов)
0,74
0,12
0,08
К7 (Материальные внеоборотные активы / Всего
активов)
5,10
5,08
5,03
К8 (Собственные оборотные активы /
Кредиторская задолженность)
0,26
6,98
10,35
К9 (Прибыль до уплаты процентов и налогов /
Проценты)
0,00
0,00
0,00
Показатель Фулмера H = 5,528Х1 + 0,212Х2 +
0,073Х3 + 1,270Х4 – 0,120Х5 + 2,335Х6 +
0,575Х7 + 1,083Х8 + 0,894Х9 – 6,075
0,00
0,00
0,00
Вероятность банкротства
низкая
низкая
низкая
Для ООО ТД «Орион» значение Z по модели Фулмера в 2016г. составило
0,00. Такое значение говорит о том, что вероятность банкротства предприятия
низкая.
В процессе тестирования модели Спрингейта на основании данных 40
организаций была достигнута 92,5% точность предсказания
неплатежеспособности на год вперед (таблица 27):
Z=1,03*A+3,07*B+0,66*C+0,4*D
Таблица 27
Оценка вероятности банкротства по модели Спрингейта
Расчет показателя
2014 г.
2015 г.
2016 г.
К1 (Собственные оборотные активы / Всего
активов)
0,83
0,88
0,90
К2 (Прибыль до уплаты процентов и налогов /
Всего активов)
0,51
0,41
0,30
К3 (Прибыль до налогообложения / Текущие
обязательства)
3,53
4,60
3,97
К4 (Выручка от продаж / Всего активов)
2,61
2,51
2,26
Показатель Спрингейта Z = 1,03X1 + 3,07X2 +
0,66X3 + 0,4X4
5,80
6,22
5,39
Вероятность банкротства
низкая
низкая
низкая
53
- если Z < 0,862 компания является потенциальным банкротом.
Для ООО ТД «Орион» значение Z по модели Спрингейта в 2016г.
составило 5,39. Такое значение говорит о том, что вероятность банкротства
предприятия низкая.
При оценке вероятности банкротства ООО ТД «Орион» по российской
методике, на первом этапе проведем оценку вероятности банкротства по
двухфакторной модели прогнозирования, что даст возможность оценить риск
банкротства предприятия (таблица 28):
Z = 0,3872 + 0,2614Ктл + 1,0595Кфн.
Таблица 28
Двухфакторная российская модель
Расчет показателя
2014 г.
2015 г.
2016 г.
К
тл
(Оборотные активы / Текущие обязательства)
7,43
12,70
14,51
К
фн
(Капитал и резервы / Общая сумма всех
пассивов)
0,85
0,91
0,92
Z
3,23
4,67
5,15
Для ООО ТД «Орион» значение Z по российской модели в 2016г.
составило 1,34 < 5,15. Такое значение говорит о том, что вероятность
банкротства ООО ТД «Орион» отсутствует.
На основании модели О.П. Зайцевой значения весовых коэффициентов
является недостаточно обоснованными (таблица 29).
К
компл
=0,25*К
1
+0,1*К
2
+0,2*К
3
+0,25*К
4
+0,1*К
5
+0,1*К
6
Таблица 29
Оценка вероятности банкротства ООО ТД «Орион» по модели О.П.
Зайцевой
Расчет показателя
2014 г.
2015 г.
2016 г.
К1 (Чистый убыток / Собственный капитал)
0,00
0,00
0,00
К2 (Кредиторская задолженность / Дебиторская
задолженность)
5,55
6,90
2,90
К3 (Текущие обязательства / (Денежные средства
+ краткосрочные финансовые вложения)
0,35
0,32
0,21
К4 (Чистый убыток/ Выручка от продаж)
0,00
0,00
0,00
К5 (Заемный капитал / Собственный капитал)
0,17
0,10
0,08
К6 (Средняя стоимость активов / Выручка от
продаж)
0,38
0,40
0,44
К = 0,25Х1 + 0,1Х2 + 0,2Х3 + 0,25Х4+ 0,1Х5 +
0,1Х6
0,68
0,80
0,38
Кn = 0,25 * 0 + 0,1 * 1 + 0,2 * 7 + 0,25 * 0 + 0,1
* 0,7 + 0,1 * Х6прошлого года
1,61
1,61
Вероятность банкротства
низкая
низкая
54
Для ООО ТД «Орион» значение Кn по шестифакторной О.П. Зайцевой в
2016г. составило 1,61, что указывает на низкую вероятность банкротства
предприятия.
Российские ученые Р.С. Сайфуллин и Г.Г. Кадыков предприняли
попытку адаптации модели «Z-счет» Э. Альтмана к российским условиям. Они
предложили использовать для экспресс-диагностики финансового состояния
организации рейтинговое число (таблица 30):
R = 2˟К
1
+0,1˟К
2
+0,08˟К
3
+0,045˟К
4
+К
5
Таблица 30
Модель прогнозирования банкротства Р.С. Сайфуллин и Г.Г.
Кадыков
Расчет показателя
2014 г.
2015 г.
2016 г.
К1 (Собственный капитал /
Оборотные активы)
0,85
0,91
0,92
К2 (Оборотные активы / Текущие
обязательства)
7,43
12,70
14,51
К3 (Выручка от продаж / Средняя
стоимость активов)
2,61
2,51
2,26
К4 (Прибыль от продаж / Выручка от
продаж)
0,20
0,17
0,14
К 5 (Чистая прибыль / Собственный
капитал)
0,62
0,47
0,35
R
3,37
1,37
1,52
Финансовое состояние
устойчивое
устойчивое
устойчивое
Для ООО ТД «Орион» значение R по пятифакторной R-модели в 2016г.
составило 1,52>1. Такое значение говорит о том, что предприятие имеет
устойчивое финансовое состояние.
Далее проведем анализ вероятности банкротства предприятия используя
четырёхфакторную модель ИГЭА (таблица 31).
Таблица 31
Четырёхфакторная модель ИГЭА
Расчет показателя
2014 г.
2015 г.
2016 г.
Х1 Чистый оборотный (работающий)
капитал к активам
0,83
0,88
0,90
Х2 Чистая прибыль к собственному
капиталу
0,47
0,36
0,26
Х3 Чистый доход к валюте баланса
2,61
2,51
2,26
Х4 Чистая прибыль к суммарным
затратам
0,19
0,15
0,12
R = 8,38 X1 + X2 + 0,054 X3 + 0,63
X4
7,69
8,00
7,99
Вероятность банкротства
До 10%
До 10%
До 10%
55
Согласно данной модели:
- если R меньше 0 - Максимальная (90%-100%).
- если R 0 – 0,18 - Высокая (60%-80%)
- если R 0,18 – 0,32 - Средняя (35%-50%).
- если R 0,32 – 0,42 - Низкая (15%-20%)
- если R больше 0,42 - Минимальная (до 10%)
Таким образом, по модели ИГЭА, ООО ТД «Орион» имеет вероятность
банкротства минимальную.
Составим сводную таблицу с целью определения вероятности
банкротства предприятия на основании проведенного анализа (таблица 32).
Таблица 32
Сводная оценка вероятности банкротства ООО ТД «Орион»
Модель
Оценка вероятности банкротства
предприятия
2014
2015
2016
Двухфакторная модель Альтмана
Ниже 50 %
Ниже 50%
Ниже 50%
Модифицированная
пятифакторная модель Альтмана
маловероятна
маловероятна
маловероятна
Модель Таффлера-Тишоу
Низкая
низкая
Низкая
Модель Фулмера
Низкая
низкая
Низкая
Модель Спрингейта
Низкая
низкая
Низкая
Четырех факторная модель ИГЭА
До 10%
До 10%
До 10%
Модель Лиса
Низкая
низкая
Низкая
Модель О.П. Зайцевой
низкая
низкая
Модель Р.С. Сайфуллина,
Г.Г.Кадыкова оценки финансового
состояния
устойчивое
устойчивое
устойчивое
Модель Бивера (коэффициент
Бивера, нормативное значение не
менее 0,17)
2,85
3,77
3,27
По рассчитанным значениям можно сделать вывод о том, что ООО ТД
«Орион» обладает устойчивым финансовым состоянием. ООО ТД «Орион»
можно отнести к категории заемщиков, для которых вероятность получения
кредитных ресурсов высокая (высокая кредитоспособность).
В итоге можно отметить, что российская методика является более точной
и больше подходит для российских предприятий, поскольку учитывает
показатели и факторы деятельности отечественных предприятий.