14
насколько рационально он трансформируется в основные и оборотные фонды.
Профессиональное финансовое управление неизбежно требует
детального анализа, позволяющего более четко оценить неопределенность
ситуации посредством количественных методов исследования [25, с. 88].
В процессе анализа следует:
1) изучить состав, динамику и структуру источников формирования капитала
предприятия;
2) определить факторы изменения их величины;
3) установить цену отдельных источников привлечения капитала и его
средневзвешенную цену, а также факторы ее изменения;
4) оценить степень финансового риска (соотношение собственного и заемного
капитала).
Капитал является средством, позволяющим хозяйствующему субъекту
осуществлять свою деятельность с целью получения прибыли.
Предприятие формирует капитал за счет собственных (внутренних) и
заемных (внешних) источников.
Основным источником финансирования является собственный капитал.
Он включает уставный капитал, накопленный капитал (резервный и
добавочный капитал, нераспределенная прибыль) и прочие поступления
(целевое финансирование, благотворительные пожертвования и др.) [32, с. 130].
Заемный капитал – это кредиты банков и финансовых компаний, займы,
кредиторская задолженность, лизинг, коммерческие бумаги и др. Он делится на
долгосрочный (более одного года) и краткосрочный (до года).
Нетрудно определить факторы изменения собственного капитала на
основе «Отчета об изменениях капитала» в форме № 3 и данных
аналитического бухгалтерского учета, отражающих движение уставного,
резервного и добавочного капитала, фондов накопления, целевого
финансирования и поступлений.
Перед тем, как оценить изменения суммы и доли собственного капитала
в валюте баланса, следует выяснить, за счет каких составных частей произошли
15
эти изменения. Очевидно, что увеличение собственного капитала за счет
реинвестирования прибыли и в результате переоценки основных средств, будет
рассматриваться по-разному при оценке способности предприятия к
самофинансированию и наращиванию собственного капитала. Капитализация
(реинвестирование) прибыли способствует повышению финансовой
устойчивости, снижению себестоимости капитала, так как за привлечение
альтернативных источников финансирования нужно платить довольно высокие
проценты [32, с. 122].
Темпы роста собственного капитала (отношение суммы
реинвестированной прибыли к собственному капиталу) зависят от следующих
факторов:
рентабельности продаж (Rpn) – отношение чистой прибыли к выручке;
оборачиваемости капитала (Коб) – отношение выручки к среднегодовой
сумме капитала;
структуры капитала (К3), которая характеризует финансовую активность
предприятия по привлечению заемных средств (отношение среднегодовой
суммы валюты баланса к среднегодовой сумме собственного капитала);
доли отчислений чистой прибыли на развитие производства (Дотч)
(отношение реинвестированной прибыли к сумме чистой прибыли) [29, с. 95].
Одним из показателей, используемых для оценки состояния
кредиторской задолженности, является средняя продолжительность периода ее
погашения, которая рассчитывается следующим образом:
П кр.з. = средние остатки кредиторской задолженности * дни периода / сумма
погашенной задолженности
При анализе долгосрочного заемного капитала, если он имеется на
предприятии, интерес представляют сроки востребования долгосрочных
кредитов, поскольку это влияет на стабильность финансового состояния
фирмы. Если в отчетном году они часто погашаются, то эта сумма
показывается в составе краткосрочных обязательств [35, с. 125].
Анализируя кредиторскую задолженность, необходимо учитывать, что
16
она является одновременно источником покрытия дебиторской задолженности.
Поэтому надо сравнить сумму дебиторской и кредиторской задолженности.
Таким образом, анализ структуры собственных и заемных средств
необходим для оценки рациональности формирования источников
финансирования компании и ее стабильности на рынке. Этот момент важен при
определении перспективного варианта организации финансирования и
разработки финансовой стратегии [28, с. 164].
Собственный капитал характеризуется простотой привлечения,
обеспечивая более устойчивое финансовое положение и уменьшая риск
банкротства. Потребность в нем обусловлена требованиями
самофинансирования предприятий. Он является основой их самостоятельности
и независимости.
Состав и структура заемных средств оказывают существенное влияние
на финансовое состояние предприятия, т.е. соотношение долгосрочных,
среднесрочных и краткосрочных финансовых обязательств [8, с. 183].
Привлечение заемных средств в оборот предприятия - нормальное
явление. Это способствует временному улучшению финансового состояния,
при условии, что они не замораживаются на продолжительное время в обороте
и своевременно возвращаются. В противном случае может возникнуть
просроченная кредиторская задолженность, что, в конечном счете, приводит к
выплате штрафов и ухудшению финансового положения. Поэтому в процессе
анализа необходимо изучить состав, продолжительность появления
обязательств, наличие, частоту и причины образования просроченной
задолженности поставщикам ресурсов, персоналу предприятия по оплате труда,
бюджету, определить размер выплаченных штрафов за просрочку платежей.
Для этого можно использовать данные формы № 5 «Приложение к балансу», а
также данные первичного и аналитического бухгалтерского учета.
При формировании структуры капитала необходимо учитывать
особенности каждой его составляющей.
Особенность собственного капитала состоит в том, что он инвестируется
17
на долгосрочную перспективу и подвергается наибольшему риску. Чем выше
его доля в общей сумме капитала и меньше доля заемных средств, тем выше
буфер, который защищает кредиторов от потерь, а, следовательно, меньше риск
потери.
Однако следует учитывать, что собственный капитал ограничен в
размерах. Используя заемные средства, предприятие имеет возможность
повышать свой экономический потенциал развития за счет формирования
дополнительной суммы средств. Как правило, хозяйствующие субъекты берут
кредиты для укрепления своих рыночных позиций [7, с. 174].
Кроме того, финансирование деятельности предприятия только за счет
собственных средств не всегда выгодно для него, особенно в тех случаях, когда
производство является сезонным. Тогда в некоторые периоды будут
накапливаться большие средства на счетах в банке, а в другие их будет
недоставать [16, с. 213].
Следует также иметь в виду, что если затраты на финансовые ресурсы
невысокие, а организация может обеспечить более высокий уровень отдачи на
вложенный капитал, чем платит за кредитные ресурсы, то, привлекая заемные
средства, он может повысить финансовую рентабельность собственного
(акционерного) капитала.
В то же время если средства предприятия созданы в основном за счет
краткосрочных обязательств, то его финансовое положение будет
неустойчивым, так как с капиталами краткосрочного использования
необходима постоянная оперативная работа, направленная на контроль за их
своевременным возвратом и привлечение в оборот на непродолжительное
время других капиталов [14, с. 246].
Недостатки данного источника финансирования должны включать
сложность процедуры привлечения, высокую зависимость ссудного процента
от конъюнктуры финансового рынка и увеличение в связи с этим риска
снижения платежеспособности предприятия.
Следует также учитывать, что заемный капитал создает больше
18
финансовых рисков и угрозу несостоятельности, возрастающие по мере
увеличения удельного веса заемных средств в общей сумме капитала.
Следовательно, оттого насколько оптимально соотношение
собственного и заемного капитала, в значительной степени зависит финансовое
положение предприятия.
Финансовая устойчивость организации – это способность
предприятия своевременно вносить платежи в госбюджет и внебюджетные
фонды, выплачивать заработную плату, погашать ссуды банков, удовлетворять
платежные требования контрагентов. Компания считается финансово
устойчивой, если она за счет собственных средств покрывает средства,
вложенные в активы, не допускает образования необоснованной дебиторской и
кредиторской задолженности, рассчитывается по собственным обязательствам
вовремя [31, с. 226].
Финансовая устойчивость связана с общей финансовой структурой
предприятия, степенью ее зависимости от кредиторов. На нее оказывает
влияние позиция организации на товарном рынке, производство и реализация
пользующейся спросом продукции, степень зависимости от внешних
инвесторов и кредиторов, платежеспособный спрос и уровень доходов
покупателей.
Критерии оценки финансовой устойчивости – это показатели
платежеспособности и ликвидности. Под платежеспособностью понимается
наличие у предприятия оборотных средств в размере, достаточном для
погашения краткосрочных обязательств. Для того чтобы оценить способность
предприятия, своевременно и в полном объеме погашать собственные
обязательства перед кредиторами, рассчитываются три относительных
коэффициента ликвидности, отличающиеся набором ликвидных активов
(денежные средства и их эквиваленты, краткосрочная торговая и прочая
дебиторская задолженность, запасы) для покрытия краткосрочных
обязательств, которые показывают, сколько рублей личной собственности
покрывает каждый рубль долгов в течение текущего периода [16, с. 142].
19
Главной задачей анализа финансовой устойчивости предприятия
является объективная оценка применения финансовых ресурсов, выявление
внутрихозяйственных резервов поддержания финансового положения,
совершенствовании платежной дисциплины [31, с. 255].
Бухгалтерский баланс (форма №1) и отчет о прибылях и убытках (форма
№2) используются для проведения анализа финансовой устойчивости
организации.
Анализ баланса проводится в три этапа:
1) первый этап заключается в группировании и подготовке статей
бухгалтерского баланса предприятия для расчета показателей, используемых в
анализе, которые состоят в объединении баланса и сведении его к основным
показателям, необходимым для расчета коэффициентов платежеспособности и
финансовой устойчивости организации;
2) второй этап заключается в оценке полученных данных и вычислении
показателей, которые можно разделить на две группы: абсолютные (отдельные
числа, суммы, разница, средние значения) и относительные (структурные
показатели, соотношения) показатели финансовой устойчивости предприятия,
сформированные на основе бухгалтерского баланса анализируемой
организации на определенную дату;
3) третий этап состоит в оценке и сравнении рассчитанных показателей.
Коэффициенты сравниваются с нормативными значениями, с их значениями за
прошлый период, а также с показателями аналогичных предприятий. С
помощью такого сравнения анализируется развитие организации на
определенном этапе и раскрывается ее реальное финансовое состояние [19, с.
132].
Анализ коэффициентов финансовой устойчивости организации
проводится при помощи показателей: коэффициент автономии, коэффициент
соотношения заемного и собственного капитала, коэффициент соотношения
мобильных и иммобилизованных средств, коэффициент мобильности,
коэффициент обеспеченности собственными средствами и коэффициент
20
банкротства (см. приложение 1).
Анализ платежеспособности предприятия производится путем
соизмерения наличия и поступления средств по платежам первой
необходимости. Платежеспособность выражается через коэффициенты
ликвидности: абсолютной, промежуточной и текущей [19, с. 201] (см.
приложение 2).
Анализ доходности и рентабельности организации. Эффективность и
финансовая необходимость функционирования компании оцениваются
показателями экономического эффекта (результат деятельности – прибыль) и
экономической эффективности (соизмерение полученного эффекта, с затратами
на его достижение – рентабельность) [21, с. 190].
Конечный финансовый результат деятельности предприятия - прибыль
либо убыток – состоит из результатов операционной, инвестиционной и
финансовой деятельности. Прибыль является источником формирования
доходов бюджета, развития производства, погашения долговых обязательств
предприятия. Оценка уровня и динамики показателей прибыли, структуры
доходов и результатов деятельности организации анализируется на основе
данных отчета о прибылях и убытках.
Мерой доходности компании считаются показатели рентабельности.
Существуют следующие показатели рентабельности:
1) рентабельность продукции, продаж, показывающая, сколько прибыли
приходится на единицу проданной продукции, товаров, работ (услуг);
2) рентабельность производственных фондов, отражающая эффективность
использования ресурсов предприятия;
3) рентабельность вложений, которая характеризует эффективность
использования всех активов организации [24, с. 106].
Рентабельность производственной деятельности показывает, сколько
приходится прибыли от производственной деятельности на один рубль
выручки от продажи продукции (товаров, работ, услуг), и равна отношению
результата от производственной деятельности к доходу от продаж (выручке),
21
рассчитанной по формуле (1):
)(
.
выручкапродажотДоход
тидеятельносвеннойпроизводстотПрибыль
произвR
(1)
Рентабельность хозяйственной деятельности показывает, сколько
прибыли, оставшейся после возмещения прочих затрат (расходов от
финансовой деятельности, расходов от инвестиционной деятельности, других
операционных расходов) и зачисления прочей выручки (доходы от
инвестиционной деятельности и доходы от финансовой деятельности, других
операционных доходов), приходится на один рубль выручки от финансово-
хозяйственной деятельности, определяют по формуле (2):
тидеятельноснойхозяйственфинансовоотДоход
женияналогооблодоПрибыль
хозR
)(
.
(2)
Если показатель рентабельности хозяйственной деятельности меньше
показателя рентабельности производственной деятельности, то предприятие
теряет часть прибыли впоследствии:
1) затрат на инвестиционную деятельность (расходы от выбытия
нематериальных активов, расходы от выбытия долгосрочных материальных
активов, затраты по выбытию долгосрочных финансовых активов, затраты от
переоценки долгосрочных активов при их выбытии, расходы связанные с
долевым участием в других предприятиях, расходы по операциям со
связанными сторонами, другие затраты инвестиционной деятельности);
2) затрат на финансовую деятельность (расходы по выплате компенсаций,
затраты по финансируемой аренде долгосрочных материальных активов,
расходы по курсовым валютным разницам и др.);
3) прочих операционных расходов (затраты на осуществление других текущих
активов, текущие расходы на аренду, расходы по штрафам, пени, неустойке,
затраты от изменений методов оценки текущих активов, расходы по процентам
22
за кредиты и займы (расходы по финансированию), отклонения фактических
затрат от нормативных (стандартных) затрат, недостачи и потери от порчи
ценностей, расходы, связанные с бракованной продукцией, расходы по
курсовым валютным разницам, затраты по сомнительным долгам и др.).
Положительным является рост показателя в динамике [22, с. 289] .
Исходя из этих показателей, можно судить о том, как предприятие
реализует свою продукцию (работы, услуги) и насколько рентабельно
производит ее. Показатели дают информацию о размере прибыли, полученной
в производстве с единицы выручки от реализации, о доле выручки, которая
возвращается на предприятие в виде прибыли. Чем больше они, тем больше у
компании возможностей для проведения регулирования ценовой политики.
Показатель рентабельности реализованной продукции отражает
эффективность текущих затрат и исчисляется как отношение прибыли от
производственной деятельности к полной себестоимости реализованной
продукции (товаров, работ, услуг), включая коммерческие, общие и
административные расходы, рассчитываются по формуле (3):
расходытивныеадминистраиОбщие
расходыиеКоммерческпродажстьСебестоимо
тидеятельносвеннойпроизводстотПрибыль
реалR
.
(3)
Рентабельность всего капитала показывает, какая часть чистой прибыли
приходится на рубль имущества организации, насколько она продуктивно
используется. Этот показатель характеризует прибыльность компании
независимо от структуры ее капитала (4).
имуществастоимостьСредняя
прибыльЧистая
капиталавсегоR
(4)
Рентабельность собственного капитала показывает, какая часть чистой
прибыли приходится на один рубль собственного капитала (5).
23
капиталагособственностоимостьСредняя
прибыльЧистая
скR
(5)
Рентабельность собственного капитала определяет эффективность
использования средств собственника, вложенных в компанию, и позволяет
сравнить ее с возможным доходом от инвестирования этих средств в другие
организации. Рентабельность собственного капитала, как правило, сравнивается
с процентной ставкой для долгосрочных денежных вложений (она должна быть
выше, чем процентная ставка). Положительным считается рост показателя в
динамике [27, с. 164].
Показатели эффективности использования капитала предприятия.
Одним из индикаторов, используемых для оценки эффективности
заемного капитала, считается эффект финансового рычага (ЭФР) (6):
СКЗКСПКнROAЭФР )1(
, (6)
где ROA – экономическая рентабельность совокупного капитала до уплаты
налогов;
Кн – коэффициент налогообложения;
СП – ставка ссудного процента;
ЗК – заёмный капитал;
СК – собственный капитал.
Эффект финансового рычага (ЭФР) показывает, на сколько процентов
возрастает рентабельность собственного капитала за счет привлечения заемных
средств в оборот предприятия. Это происходит в тех случаях, когда
экономическая рентабельность капитала выше ставки ссудного процента.
Эффект финансового рычага в управлении капиталом предприятия
используется следующим образом:
1) если организация использует только собственные средства, то их
рентабельность оценивается как доля в экономической рентабельности активов
с учетом налогообложения прибыли по следующей формуле (7):