13
банкротстве 1998 года).
2. Просрочка в уплате долга более чем на 3 месяца. Указанных признаков
достаточно для общего случая банкротства.
Для отдельных категорий должников эти критерии могут быть более
жесткими или, наоборот, более мягкими. Например, для кредитных
организаций достаточно просрочить уплату долга более 1 месяца. При этом
стоит отметить, что в Государственную Думу внесен проект новой редакции
закона о банкротстве кредитных организаций. В соответствии с этим
законопроектом кредитная организация может быть признана банкротом, если
не исполняет свои обязательства в течение 14 дней. Еще одним критерием
банкротства кредитной организации является обстоятельство, когда после
отзыва у кредитной организации лицензии на осуществление банковских
операций стоимость ее имущества (активов) недостаточна для исполнения ее
обязательств перед кредиторами [26].
К неправомерным действиям должника или собственника предприятия-
должника относятся действия, совершенные в предвидении несостоятельности
(банкротства) предприятия и наносящие ущерб интересам всех или части
кредиторов, как-то:
1) сокрытие части имущества должника или его обязательств;
2) сокрытие, уничтожение, фальсификация любого учетного документа,
связанного с осуществлением хозяйственной деятельности должника;
3) уничтожение либо отказ от необходимой записи в бухгалтерские документы;
4) уничтожение, продажа или внесение в качестве залога части имущества
должника, полученного в кредит и неоплаченного.
Законодательство о банкротстве действует в России с 1 марта 1993 года и
накопленный опыт пока не велик. Поэтому при разработке нового закона
законодателям пришлось не только учитывать имеющийся российский опыт, но
и восполнять существующие пробелы за счет опыта ряда зарубежных стран, в
которых институт банкротства занимает одно из важнейшим мест в правовом
регулировании хозяйственного оборота [26].
14
Проведенный в данной работе сравнительный анализ нового Закона РФ
«О несостоятельности (банкротстве)» от 26 октября 2002г. и Закона РФ «О
несостоятельности (банкротстве) предприятий от 1 января 1998 года позволяет
однозначно сделать вывод, что сегодняшнее законодательство более
совершенно и гибко, что, несомненно, будет способствовать созданию
нормального экономического оборота.
Однако хотелось бы, чтобы в Законе о банкротстве были чётче прописаны
принципы, по которым можно отделить временного должника от
действительно неплатежеспособного. Некоторые законодатели предлагают
такой критерий: предприятие не может покрыть свои обязательства в течение
трех месяцев ликвидными активами. Под ликвидными активами надо понимать
деньги, ценные бумаги, дебиторскую задолженность, уплаченный, но
невозвращенный НДС, товарные запасы [1].
Второе предложение касается того, какую именно процедуру банкротства
выбрать в том или ином случае. Новый Закон, как и старый, оставляет место
произволу конкурсных кредиторов и судей. Нужны чёткие правила - на
основании показателей финансовой отчетности должника.
Хотя вопрос об особенностях банкротства отдельных категорий
должников не был предметом изучения в данной курсовой работе, необходимо
отметить, что новый Закон учитывает специфику таких организаций как
градостроительных, сельскохозяйственных, кредитных, страховых и
профессиональных участников рынка ценных бумаг, стратегических
предприятий и организаций, а также субъектов естественных монополий.
1.2 Методы диагностики вероятности банкротства
Финансовый менеджмент располагает целой системой экономических
показателей, которые с различных сторон и на разном уровне характеризуют
финансовое состояние предприятия, однако множественность показателей не
всегда правильно позволяет оценить существующее положение [12, с. 212].
15
В различных странах существует метод, позволяющий выделить
макроэкономические показатели, влияющие на уровень банкротства. К ним
относятся следующие показатели:
1. Индекс Доу – Джонса.
2. Уровень безработицы.
3. Прибыль после вычета налогов.
4. Изменение в структуре инвестиций.
5. Удельный вес новых заказов на товары длительного пользования
(стоимостное выражение этих товаров) в ВВП.
Диагностика банкротства объединяют следующие этапы:
1. Исследование финансового состояния предприятия.
2. Обнаружение признаков банкротства.
3. Определяются масштабы кризисного положения.
4. Изучаются основные факторы, обуславливающие кризисное состояние [12, с.
244].
Объектом пристального внимания при диагностике являются показатели
текущего и перспективного потока платежей, а также объемы прибыли.
Самой простой моделью прогнозирования банкротства является
двухфакторная модель, при этом выбираются всего 2 показателя: коэффициент
покрытия и отношение заемных средств к активам. При этом западные
экономисты рассчитали определенные весовые коэффициенты к этим
показателям [15, с. 332].
В США и в Западной Европе широко используется модель Альтмана,
составленная им на основе анализа 33 фирм, являющихся банкротами (2):
z = 1,2x
1
+ 1,4x
2
+ 3,3x
3
+ 0,6x
4
+ 0,999x
5
. (2)
Практика показывает, что по модели Альтмана прогноз банкротства
оправдывается: за год - 90%, 2 года - 70%, 3 года - 50%.
16
Таблица 1
Пятифакторная модель Альтмана
Коэффициент
Формула
расчета
Расчет по РСБУ Расчет по МСФО
X1
Х1 = Оборотный
капитал/Активы
(стр.1200-
стр.1500)/ стр.1600
(Working Capital) /
Total Assets
Х2
Х2=
Нераспределенна
я прибыль/Активы
стр.2400/ стр.1600
Retained Earnings
/ Total Assets
Х3
Х3 =
Операционная
прибыль/Активы
стр.2300/ стр.1600 EBIT / Total Assets
Х4
Х4 = Рыночная
стоимость акций/
Обязательства
рыночная стоимость
акций/
(стр.1400+стр.1500)
Market value of
Equity/ Book value
of Total Liabilities
Х5
Х5 =
Выручка/Активы
стр.2110 /стр.1600 Sales/Total Assets
Источник: [15]
Оценка по пятифакторной модели Альтмана
Если Z>2,9 – зона финансовой устойчивости («зеленая» зона).
Если 1,8<Z<2,9 – зона неопределенности («серая» зона).
Если Z<1,8 – зона финансового риска («красная» зона).
Несмотря на относительную простоту использования модели Альтмана,
для оценки банкротства в России она оказалась непригодной из-за ряда
факторов.
1) при расчетах x
2
, x
3
, x
5
в условиях инфляции нельзя использовать их
балансовую стоимость, так как в этом случае показатели будут искусственно
завышены;
2) при расчете x
4
при оценке собственного капитала он также должен
быть переоценен на сегодняшнюю восстановительную (рыночную) стоимость
[15, с. 354].
Оценка вероятности банкротства по методике Р.С. Сайфулина и Г.Г.
Кадыкова. Р.С. Сайфуллин и Г.Г. Кадыков предложили использовать для
17
оценки финансового состояния предприятий рейтинговое число (3):
R = 2Ко + 0,1Ктл + 0,08Ки + 0,45Км + Кпр, (3)
где Ко — коэффициент обеспеченности собственными средствами;
Ктл — коэффициент текущей ликвидности;
Ки — коэффициент оборачиваемости активов;
Км — коммерческая маржа (рентабельность реализации продукции);
Кпр — рентабельность собственного капитала.
При полном соответствии финансовых коэффициентов их минимальным
нормативным уровням рейтинговое число будет равно единице и организация
имеет удовлетворительное состояние экономики. Финансовое состояние
предприятий с рейтинговым числом менее единицы характеризуется как
неудовлетворительное [15, с. 352].
Модель Таффлера – методика прогнозирования банкротства
предприятий на основе его финансовых показателей, предложенная в 1977 году
британскими учеными Р. Таффлером и Г. Тишоу. Данная модель была
разработана ими по результатам тестирования более ранней модели Альтмана
на данных отчетности британских компаний как более соответствовавшая
новым экономическим реалиям. Четырехфакторная модель Таффлера имеет
следующий вид (4):
Z = 0,53Х
1
+ 0,13Х
2
+ 0,18Х
3
+ 0,16Х
4
, (4)
где Х
1
– отношение прибыли от продаж до уплаты налога к сумме
текущих обязательств;
Х
2
– отношение суммы текущих активов к общей сумме обязательств;
Х
3
– отношение суммы текущих обязательств к общей сумме активов;
Х
4
– отношение выручки к общей сумме активов.
18
Итоговое значение Z интерпретируется следующим образом. Если
величина Z больше 0,3, это говорит о том, что у фирмы стабильное финансовое
положение, если меньше 0,2 – существует значительная вероятность
банкротства [15, с. 352].
Модель прогнозирования банкротства Р. Лиса, созданная для
предприятий Великобритании в 1972 году. Это одна из первых европейских
моделей созданная после модели американца Э. Альтмана
(1968). Модель Лиса является в большей степени адаптационной, так как
финансовые коэффициенты в модели взяты как у Альтмана.
Формула модели банкротства Лиса следующая (5):
Z=0.063*K
1
+ 0.092*K
2
+ 0.057*K
3
+ 0.001*K
4
(5)
Таблица 2
Модель Лиса
№ Формула расчета Расчет по РСБУ Расчет по МСФО
К
1
K
1
= Оборотный капитал /
Активы
(стр.1200-
стр.1500)/ стр.1600
(Working Capital) /
Total Assets
К
2
K
2
= Прибыль до
налогообложения /
Активы
(стр.2300+стр.2330)
/ стр.1600
EBIT / Total Assets
К
3
К
3
= Нераспределенная
прибыль / Активы
стр.2400 / стр.1600
Retained Earnings
/ TotalAssets
К
4
К
4
= Собственный капитал
/ (Краткосрочные +
Долгосрочные
обязательства)
стр.1300 /
(стр.1400+стр.1500)
Value of Equity/ Book
value of Total Liabilities
Источник: [15]
Все 4 коэффициента полностью совпадают с коэффициентами, которые
использовал Э. Альтман для своих моделей, поэтому можно сказать, что модель
19
банкротства Р. Лиса является адаптированной моделью Э. Альтмана для
предприятий Великобритании.
Большой вклад в итоговую оценку финансового состояния по модели
вносит прибыль от продаж (входит в K
2
и K
3
). Таким образом, чем больше
прибыль от продаж у предприятия, тем соответственно предприятие по модели
будет финансово устойчивым.
Оценка предприятия по модели банкротства Лиса:
Если Z<0.037 – банкротство компании очень вероятно,
Если Z>0.037 – предприятие финансово устойчивое.
Реально банкротство возникает в том случае, когда на счете нет денег,
имеются долги, кредиторы не желают ждать и подают в суд, или же
предприятие само объявляет себя банкротом.
С позиции финансового менеджмента существует целая система для
диагностики и возможной защиты предприятия от банкротства. Ниже приведен
порядок основной системы управления предприятием при угрозе банкротства.
1. Исследование финансового состояния с целью раннего обнаружения
признаков банкротства.
2. Определение масштабов кризисного состояния предприятия.
3. Изучение основных факторов, приводящих к банкротству.
4. Формирование целей и выбор механизмов организационного управления.
5. Внедрение внутренних механизмов финансовой стабилизации.
6.Выбор возможности эффективной санации предприятия.
7. Финансовое обеспечение ликвидационной процедуры.
При финансовой диагностике уровень текущей угрозы определяется по
коэффициенту абсолютной платежеспособности (если он меньше 1, то
положение кризисное) [15, с. 354].
Существует три оценки кризисного состояния:
1) легкий кризис;
2) тяжелый кризис;
3) банкротство.
20
Все факторы, влияющие на финансовое состояние предприятия,
подразделяются на две группы.
Внешние:
1) политические;
2) галопирующая инфляция;
3) налогообложение;
4) высокая учетная ставка.
Внутренние:
1) неустойчивое положение на рынке;
2) неэффективное использование основных и оборотных средств;
3) непрофессионализм управленческого персонала;
4) большая дебиторская задолженность;
5) большая доля заемных средств;
6) низкая рентабельность производства продукции;
7) высокие затраты.
Пути вывода предприятия из кризиса.
1. Мобилизация внутренних резервов - снижение запасов, снижение
дебиторской задолженности.
2 Обеспечение финансового оздоровления предприятия за счет внешней
помощи.
3. Попытка реорганизации предприятия.
4. Переход на выпуск более конкурентоспособной продукции.
5. Прекращение хозяйственной деятельности, объявление себя банкротом.
Внутренние механизмы финансовой стабилизации должны обеспечить
меры, связанные с возобновлением платежеспособности (например, продажа
запасов). Опыт показывает, что 90% российских предприятий и фирм могут
самостоятельно улучшить свои финансово-экономические и социальные
показатели, а с помощью консультантов - улучшить в большей степени. Важно
создать команду единомышленников. Для выбора эффективной формы санации
проводят мозговой штурм [11, с. 380].
21
Затем необходимо:
1) оценить стоимость инноваций;
2) рассчитать производственную программу;
3) определить источники ресурсов;
4) определить организационные мероприятия.
Если предприятие считает лучшим вариантом объявить себя банкротом,
то определяется система мероприятий по проведению ликвидации [11, с. 387].
Оформляются все документы по банкротству и намечаются специальные
процедуры (реорганизация, ликвидация, мировое соглашение). Реорганизация.
Предприятие подпадает под внешнее управление имуществом,
разрабатываются меры оздоровления. Для проведения санации объявляется
конкурс желающих этим заняться.
Ликвидация предприятия осуществляется добровольно под контролем
кредиторов. Накладывается 18-месячный мораторий на платежи [11, с. 389].
Мировое соглашение. Кредиторы могут быть заинтересованы в
сохранении предприятия, могут дать ему возможность существовать,
оказывают финансовую помощь в рамках программы оздоровления.
Проводится собрание кредиторов и других заинтересованных лиц.
1.3 Механизм антикризисного управления
Выход из кризисной ситуации всегда существует. Другое дело, какой
ценой его приходится оплачивать. Этой ценой и определяется эффективность
антикризисного управления. Успешное антикризисное управление - это прежде
всего грамотное управление основанное на умении правильно применять
достижения современного менеджмента. В этом смысле оно ничем не
отличается от эффективного управления фирмой в обычных условиях. Однако
кризисное положение фирмы меняет акценты. То, с чем можно было бы
мириться в период относительного благополучия, становится совершенно
недопустимым в чрезвычайных обстоятельствах [22].
22
Выбор между ликвидацией и оздоровлением предприятия является
сложной задачей, которая решается совместными усилиями управленческих
служб предприятия местными региональными и федеральными органами
власти. Если ограничиваться финансовыми аспектами проблемы то недостаток
средств предприятия и возможности его компенсирования и восполнения с
одной стороны затраты на ликвидацию - с другой являются критериями по
которым можно решить вопрос о сохранении или ликвидации предприятия [22].
Затем должны определяться предприятия которые не способы
существовать в рыночной среде или мешают развитию региона (например,
фактически несостоятельные экологически вредные подлежащие ликвидации
или выводу из региона по другим причинам) и разрабатываться мероприятия по
их реорганизации или ликвидации (использование основных фондов и
земельных участков трудоустройство высвобождающегося персонала развитие
на их производственной базе малого предпринимательства и так далее).
Речь идет в первую очередь о методах выхода предприятия из кризиса.
Выбору методов решения этой задачи предшествует анализ следующих
проблем:
1. В случае если неплатежеспособность предприятия является временной и в
течение короткого периода времени с возобновлением денежных поступлений
может быть преодолена, кредиторы могут договориться о предоставлении
фирме времени на выполнение ее обязательств.
2. Должно ли неплатежеспособное предприятие быть сохранено в силу своей
особой значимости для экономики страны для того чтобы оно продолжало
функционировать или его необходимо ликвидировать а имущество выставить
на аукцион для продажи?
В процессе оздоровления фирмы или ее ликвидации должно ли
оставаться на своем месте и выполнять все функции управления прежнее
руководство или должен назначаться внешний управляющий?
Собственники предприятий совместно с кредиторами могут принять
меры по досудебной санации предприятия в частности оказать финансовую