57
LRКROSROЕ
оа
**=
38
(17)
Где
ROЕ
- рентабельность собственного капитала;
LR
- коэффициент финансового рычага, который представляет собой
отношение средней стоимости активов к средней стоимости собственного
капитала.
Из данной формулы следует, изменение рентабельности собственного
капитала происходит под влиянием трех факторов: рентабельности продаж,
рассчитанной по чистой прибыли, скорости оборота активов и коэффициента
финансового рычага, который представляет собой соотношение между средней
стоимостью активов и средней стоимостью собственного капитала. Исходные
данные для проведения факторного анализа рентабельности собственного
капитала представлены в таблице 15.
Таблица 15
Исходные данные для проведения факторного анализа
рентабельности собственного капитала ОАО «Керамика»
Показатель
2017 г.
2018 г.
отклонение
Выручка, тыс. руб.
393719
501462
107743
Чистая прибыль, тыс. руб.
20872
35233
14361
Среднегодовая стоимость
собственного капитала, тыс. руб.
140470
158522,5
18052,5
Среднегодовая стоимость активов,
тыс. руб.
268596,5
296793
28196,5
Рентабельность продаж, %
5,30
7,03
1,73
Коэффициент оборачиваемости
активов
1,47
1,69
0,22
Коэффициент финансового рычага
1,91
1,87
-0,04
Изменение рентабельности собственного капитала под влиянием
перечисленных выше факторов составило:
1. Влияние изменения рентабельности продаж:
(7,03 – 5,3)*1,47*1,91 = +4,86
2. Влияние изменения оборачиваемости активов
7,03*(1,69-1,47)*1,91 = +2,95
3. Влияние изменения коэффициента финансового рычага
7,03*1,69*(1,87 – 1,91) = -0,47
38
Казакова Н.А. Финансовый анализ: Учебник и практикум. – М.: Юрайт, 2016. - С. 242
58
Результаты выполненных расчетов свидетельствуют о том, что влияние
рассматриваемых факторов было преимущественно положительным. Так, в
результате роста уровня рентабельности продаж рентабельность собственного
капитала увеличилась на 4,86%, а ускорение оборачиваемости активов
обеспечило рост рентабельности собственного капитала на 2,95%.
Анализируя рентабельность собственного капитала ОАО «Керамика»
также необходимо также необходимо оценить эффект финансового рычага,
позволяющего определить влияние заемного капитала на эффективность
использования собственного капитала. Исходные данные для расчета эффекта
финансового рычага ОАО «Керамика» представлены в таблице 16.
Таблица 16
Исходные данные для расчета эффекта финансового рычага ОАО
«Керамика»
Показатель
2017 г.
2018 г.
отклонение
Ставка налога на прибыль, %
20
20
0
Валовая рентабельность активов, %
40,41
42,84
2,43
Ставка процентов по кредиту, %
16,6
16,92
0,32
Собственный капитал, тыс. руб.
140906
176139
35233
Заемный капитал, тыс. руб.
146346
130195
-16151
На основе данных, представленных в таблице 16, получаем следующие
значения показателей эффекта финансового рычага:
За 2017 год: (1-0,2)(0,4041 – 0,166)*146346/140906 = 0,198 = 19,8%
За 2018 год: (1- 0,2)(0,4284 – 0,1693)*130195/176139 = 0,153 = 15,3%
Результаты выполненных расчетов свидетельствуют о снижении эффекта
финансового рычага для анализируемого предприятия в 2018 г. по сравнению с
показателем предыдущего года, что можно объяснить снижением удельного веса
заемных средств в общей сумме источников финансирования. Вместе с тем при
сложившемся уровне рентабельности активов ОАО «Керамика» эффект
финансового рычага является достаточно высоким, поэтому для обеспечения
инвестиционной привлекательности предприятию целесообразно увеличивать
рентабельность собственного капитала за счет увеличения удельного веса
заемных средств до уровня, способного сохранить устойчивое финансовое
состояние предприятия.
59
Для оценки эффективности использования заемного капитала ОАО
«Керамика» были рассчитаны и проанализированы показатели его
оборачиваемости и рентабельности. Расчет показателей оборачиваемости
заемного капитала предприятия выполнен в таблице 17.
Таблица 17
Расчет оборачиваемости заемного капитала ОАО «Керамика»
Показатель
2016 г.
2017 г.
2018 г.
2017/
2016
2018/
2017
Выручка, тыс. руб.
492378
319719
501462
-172659
181743
Среднегодовая стоимость
заемного капитала, тыс.
руб.
113433
128126,5
138270,5
14693,5
10144
Коэффициент
оборачиваемости заемного
капитала
4,34
2,50
3,62
-1,84
1,12
Продолжительность одного
оборота заемного
капитала, дни
82,95
144
99,45
61,05
-44,55
Из таблицы 17 видно, что в 2018 г. по сравнению с предыдущим годом
коэффициент оборачиваемости заемного капитала увеличился с 2,5 до 3,62
пункта, что в свою очередь позволило предприятию сократить
продолжительность одного оборота заемного капитала на 44,55 дней.
Выявленную динамику показателя можно оценить положительно, т.к.
сокращение продолжительности одного оборота заемного капитала
свидетельствует о росте скорости расчета предприятия по своим обязательствам.
В таблице 18 выполнен расчет рентабельности заемного капитала ОАО
«Керамика».
Таблица 18
Расчет рентабельности заемного капитала ОАО «Керамика»
Показатель
2016 г.
2017 г.
2018 г.
2017/
2016
2018/
2017
Чистая прибыль, тыс. руб.
42258
20872
35233
-21386
14361
Среднегодовая стоимость
заемного капитала, тыс.
руб.
113433
128126,5
138270,5
14693,5
10144
Рентабельность заемного
капитала, %
37,25
16,29
25,30
-20,96
9,01
На основе данных таблицы 18 можно сделать вывод о том, что в 2017 г.
заемные средства предприятия стали использоваться менее эффективно. Данный
вывод следует из того, что уровень рентабельности заемного капитала
60
сократился с 37,25% до 16,29%. В 2018 г. уровень рентабельности заемного
капитала, напротив, увеличился на 9,01%. В результате на 1 руб. заемного
капитала в данном периоде было получено 25,30 коп. чистой прибыли.
Для выявления причин, обусловивших динамику рентабельности
заемного капитала в формуле (17) необходимо заменить коэффициент
финансового рычага, коэффициентом покрытия заемных средств активами.
Данный коэффициент характеризует ликвидность предприятия и рассчитывается
как отношение средней стоимости активов к средней стоимости заемного
капитала. Значение данного показателя составило:
В 2017 г.: 268596,5/128126,5 = 2,10
В 2018 г.: 296793/ 138270,5 = 2,15
Изменение рентабельности заемного капитала под влиянием
перечисленных выше факторов составило:
1. Влияние изменения рентабельности продаж:
(7,03 – 5,3)*1,47*2,10 = +5,34
2. Влияние изменения оборачиваемости активов
7,03*(1,69-1,47)*2,10 = +3,25
3. Влияние изменения коэффициента финансового рычага
7,03*1,69*(2,15-2,10) = +0,59
Из расчетов следует, что все рассмотренные факторы оказали
положительное влияние на уровень рентабельности заемного капитала ОАО
«Керамика». Наиболее существенный рост рентабельности заемного капитала
предприятия в 2018 г. обусловлен увеличением рентабельности продаж и
ускорением оборачиваемости активов.
Таким образом, по результатам проведенного исследования можно
сделать вывод о том, что как собственные, так и заемные средства на
предприятии стали использоваться более эффективно, что проявилось в росте
уровня их рентабельности и оборачиваемости. Вместе с тем, анализируя
эффективность использования собственного и заемного капитала предприятия,
необходимо также оценить их влияние на финансовое состояние. Для этого был
61
выполнен расчет показателей платежеспособности и финансовой устойчивости
ОАО «Керамика».
Для оценки платежеспособности ОАО «Керамика» был выполнен расчет
показателей ликвидности, характеризующих текущую платежеспособность
предприятия, а также коэффициента общей платежеспособности. Значения
показателей ликвидности ОАО «Керамика» рассчитаны в таблице 19. Из
таблицы видно, что в 2017 г. по сравнению с данными прошлых лет показатели
ликвидности сократились. При отрицательной динамике показателей
необходимо сравнить их значения с нормативными. По коэффициенту текущей
ликвидности нижняя граница норматива составляет 2, по коэффициенту быстрой
ликвидности 0,8, по коэффициенту быстрой ликвидности 0,2.
Таблица 19
Коэффициенты ликвидности ОАО «Керамика»
Показатель
2016 г.
2017 г.
2018 г.
Отклонение
2017/
2016
2018/
2017
Коэффициент текущей
ликвидности
3,78
5,81
2,29
2,03
-3,52
Коэффициент быстрой
ликвидности
0,36
0,22
0,12
-0,14
-0,1
Коэффициент
абсолютной
ликвидности
0,15
0,12
0,007
-0,03
-0,113
Снижение коэффициентов ликвидности в 2018 г. было обусловлено тем,
что темпы роста краткосрочных обязательств превысили темпы роста активов.
Несмотря на снижение, коэффициент текущей ликвидности полностью
соответствовал финансовому нормативу, в то время как в 2016 – 2017 гг.
значения показателей были завышены, что указывает на превышение остатка
оборотных активов над оптимальным уровнем, приводит к росту затрат
предприятия на формирование запасов, а следовательно, снижает прибыль.
Анализируя показатели ликвидности за 2018 г. следует отметить, что при
соответствии коэффициента текущей ликвидности финансовому нормативу, на
очень низком уровне находились значения коэффициентов быстрой и
абсолютной ликвидности. Полученные значения показателей объясняются тем,
что достаточный уровень текущей ликвидности ОАО «Керамика»
62
обеспечивается преимущественно высокими остатками запасов, в то время как
остаток дебиторской задолженности и денежных средств недостаточен для
покрытия срочных обязательств. В результате можно сделать вывод о том, что у
ОАО «Керамика» могут возникнуть сложности в погашении наиболее срочных
обязательств, а также обязательств, период погашения которых равен периоду
инкассирования дебиторской задолженности, т.е. 5 дням.
Значение коэффициент общей платежеспособности рассчитывается как
отношение активов к общей сумме обязательств и характеризует способность
предприятия покрывать все его обязательства за счет имеющихся средств.
Значение показателя составило:
2016 г.: 249941/ (64139 + 45768) = 2,27
2017 г.: 287252/ (107887 + 38459) = 1,96
2018 г.: 306334/ (21286 + 108909) = 2,35
В норме значение коэффициент общей платежеспособности должно быть
не менее 2. Как видно из выполненных расчетов, на протяжении всего
анализируемого периода, фактические значения показателей полностью
отвечали финансовым нормативам, что указывает на достаточный уровень
платежеспособности ОАО «Керамика».
Для оценки влияния структуры собственного и заемного капитала ОАО
«Керамика» и соотношения между ними на устойчивость финансового
состояния был проведен анализ абсолютных и относительных показателей.
Результаты расчетов абсолютных показателей финансовой устойчивости ОАО
«Керамика» представлены в таблице 20.
Из таблицы видно, что в 2016 – 2017 гг. общей суммы источников для
финансирования запасов предприятия было недостаточно, что потребовало
достижения договоренностей об отсрочке платежа по обязательствам и привело
к формированию кредиторской задолженности. В 2018 г. в результате
увеличения объема привлекаемых заемных средств на предприятии
сформировался излишек общей суммы источников финансирования запасов в
сумме 24459 тыс. руб.
63
Таблица 20
Абсолютные показатели финансовой устойчивости ОАО
«Керамика»
Показатель
2016 г.
2017 г.
2018 г.
Отклонение
2017/
2016
2018/
2017
Собственные источники
финансирования запасов,
тыс. руб.
63164
71327
118892
8163
47565
Собственные и
долгосрочные источники
финансирования запасов,
тыс. руб.
84450
179214
183031
94764
3817
Общая сумма источников
формирования запасов,
тыс. руб.
84450
179748
260597
95298
80849
Запасы, тыс. руб.
156475
209126
236138
52651
27012
Излишек (недостаток)
собственных оборотных
средств, тыс. руб.
-93311
-137799
-114276
-44488
23523
Излишек (недостаток)
собственных и
долгосрочных источников
финансирования запасов,
тыс. руб.
-72025
-29912
-53107
42113
-23195
Излишек (недостаток)
общей суммы
формирования запасов,
тыс. руб.
-72025
-29378
24459
42647
53837
Таким образом, основываясь на данных таблицы 13, трехкомпонентный
показатель финансовой устойчивости предприятия можно записать следующим
образом:
На 31.12.2016: (0;0;0)
На 31.12.2017: (0;0;0)
На 31.12.2018: (0;0;1)
Значение трехкомпонентного показателя финансовой устойчивости
показывает, что в 2016 – 2017 гг. финансовое состояние ОАО «Керамика» может
быть оценено как кризисное, что было обусловлено недостаточностью общей
суммы источников финансирования запасов предприятия. В 2018 г. финансовое
состояние предприятия оценивается как неустойчивое вследствие увеличения
объема привлекаемых краткосрочных кредитов.
64
Значения относительных показателей финансовой устойчивости ОАО
«Керамика» рассчитаны в таблице 21.
Таблица 21
Относительные показатели финансовой устойчивости ОАО
«Керамика»
Показатель
2016 г.
2017 г.
2018 г.
Отклонение
2017/
2016
2018/
2017
Коэффициент
автономии
0,56
0,49
0,57
-0,07
0,08
Коэффициент
концентрации
заемного капитала
0,44
0,51
0,43
0,07
-0,08
Коэффициент
финансовой
устойчивости
0,82
0,87
0,64
0,05
-0,23
Коэффициент
финансовой
зависимости
1,78
2,04
1,77
0,26
-0,27
Коэффициент
маневренности
собственного капитала
0,45
0,51
0,67
0,06
0,16
Коэффициент
соотношения заемных
и собственных средств
0,78
1,04
0,73
0,26
-0,31
На основе данных таблицы 21 можно сделать следующие выводы.
Коэффициент автономии в 2018 г. по сравнению с предыдущим периодом
увеличился на 0,08 пункта, что обеспечило его полное соответствие
финансовому нормативу. Значение показателя свидетельствует о том, что в 2018
г. 57 % активов предприятия были профинансированы за счет собственных
средств. О низком уровне финансовой зависимости также свидетельствует
значение коэффициента концентрации заемного капитала и коэффициента
соотношения собственных и заемных средств.
Ниже оптимального в 2018 г. было значение коэффициента финансовой
устойчивости. Его оптимальное значение должно превышать 0,75, однако
фактическое значение показателя составило 0,64. Также следует отметить, что в
2016 – 2017 гг. значение показателя превышало установленный финансовый
норматив. Как отмечалось в первой главе работы, нормальная финансовая
устойчивость может быть достигнута в том случае, когда запасы предприятия
65
могут быть профинансированы за счет собственных средств и долгосрочных
заемных источников. При нижней границе норматива коэффициента автономии
0,5, удельный вес долгосрочных заемных источников в общей сумме источников
финансирования должен составлять не менее 25%. Отсюда следует, что
несоответствие фактического значения коэффициента финансовой устойчивости
нормативному объясняется тем, что предприятие недостаточно полно
использует преимущества от использования долгосрочных заемных источников.
За счет данных источников в 2018 г. было профинансировано только 7% от
общей суммы активов предприятия.
Коэффициент маневренности собственного капитала на предприятии
находился в пределах допустимого интервала, который составляет 0,2-0,6.
Фактическое значение данного показателя на конец 2016 г. составило 0,67. Это
значит, что значит, что 67% от общей суммы собственных средств находилось в
форме, допускающей маневрирование, т.е. было инвестировано в оборотные
активы.
По результатам анализа показателей финансовой устойчивости можно
сделать вывод о том, что в результате изменений, произошедших в составе и
структуре краткосрочных обязательств ОАО «Керамика», финансовое состояние
предприятия улучшилось, вместе с тем уровень финансовой устойчивости
является недостаточным для обеспечения его развития в будущем.
По результатам анализа структуры, динамики, эффективности
использования собственного и заемного капитала ОАО «Керамика», а также их
влияния на финансовое состояние предприятия можно выделить как
положительные, так и отрицательные аспекты в системе управления
финансовыми ресурсами предприятия. В качестве положительных аспектов
необходимо выделить следующие:
1. Рост удельного веса собственных средств в общей сумме источников
финансирования;
2. Ускорение оборачиваемости и рост рентабельности собственного и
заемного капитала;
66
3. Достаточный уровень маневренности собственного капитала;
4. Высокий уровень долгосрочной платежеспособности;
5. Достаточный уровень обеспеченности активов собственными
оборотными средствами.
В то же время в системе управления собственным и заемным капиталом
ОАО «Керамика» были выявлены следующие недостатки:
1. Снижение суммы собственных оборотных средств предприятия;
2. Несоответствие финансовым нормативам коэффициентов быстрой и
абсолютной ликвидности.
3. Неустойчивое финансовое состояние.
4. Недостаточная величина собственных оборотных средств и
долгосрочных обязательств для покрытия запасов, что в ситуации выявленного
достаточного уровня независимости от внешних источников финансирования
необходимо рассматривать как следствие формирования излишних остатков
запасов.
Выявленные недостатки указывают на необходимость принятия мер,
направленных на совершенствование управления капиталом организации.