87
В соответствии с 5-факторной моделью Альтмана 1968 г. на протяжении
анализируемого периода вероятность банкротства оказалась высокой.
Динамика результирующего показателя в данной модели свидетельствует,
что в целом финансовое состояние ПАО «ЛУКОЙЛ» за рассматриваемый
период ухудшилось. Положительное влияние на финансовое состояние
оказало влияние изменение уровня мобильности активов (К1),
рентабельности активов от прибыли от реализации (К3), оборачиваемости
активов (К5). Негативное влияние на финансовое состояние оказало влияние
изменение доли финансирования активов за счет нераспределенной прибыли
(К2), соотношения собственного и заемного капитала (К4).
2. Оценка вероятности банкротства ПАО «ЛУКОЙЛ»
с помощью модели Лисса (таблица 9).
Таблица 9 - Оценка вероятности банкротства ПАО «ЛУКОЙЛ» с
помощью модели Лисса
Показатели
2017 г.
2018 г.
2019 г.
Исходные данные:
1. Оборотные активы, тыс.
руб.
492 093 944
543 532 447
700 829 454
2. Итог баланса, тыс. руб.
2 096 532 060
2 170 214 155
2 209 166 567
3. Прибыль (убыток) от
продаж, тыс. руб.
157 746 320
211 379 940
394 135 999
4. Чистая прибыль (убыток),
тыс. руб.
204 363 706
219 484 106
405 759 769
5. Капитал и резервы
(собственный капитал), тыс.
руб.
1 354 926 516
995 563 401
957 169 199
6. Заемный капитал
(долгосрочные обязательства
+ краткосрочные
обязательства), тыс. руб.
741 605 544
1 174 650 754
1 251 997 368
Показатели модели:
К1 (п. 1 / п. 2)
0,235
0,250
0,317
К2 (п. 3 / п. 2)
0,075
0,097
0,178
К3 (п. 4 / п. 2)
0,097
0,101
0,184
К4 (п. 5 / п. 6)
1,827
0,848
0,765
Итоговый показатель модели:
Z=0,063 × К1 + 0,092 × К2 +
0,057 × К3 + 0,001 × К4
0,029
0,031
0,048
Интерпретация показателя Z
вероятность
банкротства
была высокой
вероятность
банкротства
была высокой
вероятность
банкротства
была низкой
88
В соответствии с моделью Лисса на конец 2017 г. вероятность
банкротства была высокой; на конец 2018 г. вероятность банкротства была
высокой; на конец 2019 г. вероятность банкротства была низкой. Динамика
результирующего показателя в данной модели свидетельствует, что в целом
финансовое состояние ПАО «ЛУКОЙЛ» за рассматриваемый период
улучшилось. Положительное влияние на финансовое состояние оказало
влияние изменение уровня мобильности активов (К1), рентабельности
активов от прибыли от реализации (К2), рентабельности активов по чистой
прибыли (К3). Негативное влияние на финансовое состояние оказало влияние
изменение соотношения собственного и заемного капитала (К4).
3. Оценка вероятности банкротства с помощью модели
Таффлера (таблица 10).
Таблица 10 - оценка вероятности банкротства с помощью модели
Таффлера
Показатели
2017 г.
2018 г.
2019 г.
Исходные данные:
1. Прибыль от продаж, тыс.
руб.
157 746 320
211 379 940
394 135 999
2. Краткосрочные
обязательства, тыс. руб.
621 231 012
896 140 087
1 065 580 815
3. Долгосрочные
обязательства, тыс. руб.
120 374 532
278 510 667
186 416 553
4. Оборотные активы, тыс.
руб.
492 093 944
543 532 447
700 829 454
5. Итог баланса, тыс. руб.
2 096 532 060
2 170 214 155
2 209 166 567
6. Выручка, тыс. руб.
223 419 850
264 355 247
444 471 354
Показатели модели:
К1 (п. 1 / п. 2)
0,254
0,236
0,370
К2 (п. 4 / (п. 2 + п. 3))
0,664
0,463
0,560
К3 (п. 2 / п. 5)
0,296
0,413
0,482
К4 (п. 6 / п. 5)
0,107
0,122
0,201
Итоговый показатель модели:
Z=0,53 × К1 + 0,13 × К2 +
0,18 × К3 + 0,16 × К4
0,291
0,279
0,388
Интерпретация показателя Z
вероятность
банкротства
была порядка
50%
вероятность
банкротства
была порядка
50%
у компании
неплохие
долгосрочные
перспективы
89
В соответствии с моделью Таффлера на конец 2017 г. вероятность
банкротства была порядка 50%; на конец 2018 г. вероятность банкротства
была порядка 50%; на конец 2019 г. у компании неплохие долгосрочные
перспективы. Динамика результирующего показателя в данной модели
свидетельствует, что в целом финансовое состояние ПАО «ЛУКОЙЛ» за
рассматриваемый период улучшилось. Положительное влияние на
финансовое состояние оказало влияние изменение уровня покрытия
краткосрочных обязательств прибылью от продаж (К1), оборачиваемости
активов (К4). Негативное влияние на финансовое состояние оказало влияние
изменение уровня покрытия долгосрочных и краткосрочных обязательств
оборотными активами (К2), доли краткосрочных обязательств в итоге
баланса (К3).
4. Оценка вероятности банкротства с помощью иркутской R-модели
(таблица 11).
Таблица 11 - Оценка вероятности банкротства с помощью R-модели
Показатели
2017 г.
2018 г.
2019 г.
Исходные данные:
1. Капитал и резервы
(собственный капитал), тыс.
руб.
1 354 926 516
995 563 401
957 169 199
2. Внеоборотные активы, тыс.
руб.
1 604 438 116
1 626 681 708
1 508 337 113
3. Долгосрочные финансовые
вложения, тыс. руб.
1 585 422 240
1 609 455 585
1 490 310 179
4. Итог баланса, тыс. руб.
2 096 532 060
2 170 214 155
2 209 166 567
5. Чистая прибыль, тыс. руб.
204 363 706
219 484 106
405 759 769
6. Выручка, тыс. руб.
223 419 850
264 355 247
444 471 354
7. Себестоимость, тыс. руб.
65 673 530
52 975 307
50 335 355
Показатели модели:
К1 (((п. 1 - (п. 2 - п. 3))/п. 4)
0,637
0,451
0,425
К2 (п. 5 / п. 1)
0,151
0,220
0,424
К3 (п. 6 / п. 4)
0,107
0,122
0,201
К4 (п. 5 / п. 7)
3,112
4,143
8,061
Итоговый показатель модели:
R=8,38 × К1 + К2 + 0,054 ×
К3 + 0,63 × К4
7,455
6,616
9,075
90
Показатели
2017 г.
2018 г.
2019 г.
Интерпретация показателя R
вероятность
банкротства
оказалась
минимальной
(до 10%)
вероятность
банкротства
оказалась
минимальной
(до 10%)
вероятность
банкротства
оказалась
минимальной
(до 10%)
В соответствии с российской R-моделью на протяжении
анализируемого периода вероятность банкротства оказалась минимальной
(до 10%). Динамика результирующего показателя в данной модели
свидетельствует, что в целом финансовое состояние ПАО «ЛУКОЙЛ» за
рассматриваемый период улучшилось. Положительное влияние на
финансовое состояние оказало влияние изменение рентабельности
собственного капитала по чистой прибыли (К2), оборачиваемости активов
(К3), рентабельности производства по чистой прибыли (К4). Негативное
влияние на финансовое состояние оказало влияние изменение доли
собственных оборотных средств в активах (К1).
Оценка вероятности банкротства с помощью модели О.П. Зайцевой
(таблица 12).
Таблица 12 - Оценка вероятности банкротства с помощью модели О.П.
Зайцевой
Показатели
2017 г.
2018 г.
2019 г.
Исходные данные:
1. Чистый убыток, тыс.
руб.
0
0
0
2. Капитал и резервы
(собственный капитал),
тыс. руб.
1 354 926 516
995 563 401
957 169 199
3. Кредиторская
задолженность, тыс. руб.
241 485 204
241 411 775
306 679 032
4. Краткосрочная
дебиторская
задолженность, тыс. руб.
292 712 399
341 991 572
392 345 443
5. Краткосрочные
обязательства, тыс. руб.
621 231 012
896 140 087
1 065 580 815
6. Денежные средства,
тыс. руб.
121 544 553
157 286 861
250 605 972
7. Краткосрочные
финансовые вложения,
тыс. руб.
75 801 707
40 882 328
51 427 222
91
Показатели
2017 г.
2018 г.
2019 г.
8. Выручка, тыс. руб.
223 419 850
264 355 247
444 471 354
9. Долгосрочные
обязательства, тыс. руб.
120 374 532
278 510 667
186 416 553
10. Итог баланса, тыс.
руб.
2 096 532 060
2 170 214 155
2 209 166 567
Показатели модели:
Х1 (п. 1 / п.2)
0,000
0,000
0,000
Х2 (п. 3 / п. 4)
0,825
0,706
0,782
Х3 (п. 5 / (п. 6 + п. 7))
3,148
4,522
3,528
Х4 (п. 1 / п. 8)
0,000
0,000
0,000
Х5 ((п. 5 + п. 9) / п. 2)
0,547
1,180
1,308
Х6 (п. 10 / п. 8)
9,384
8,209
4,970
Итоговый показатель
модели:
Zфакт=0,25 × Х1 + 0,1 ×
Х2 + 0,2 × Х3 + 0,25 ×
Х4 + 0,1 × Х5 + 0,1 × Х6
1,705
1,914
1,412
Zнорм=0,25 × 0 + 0,1 × 1
+ 0,2 × 7 + 0,25 × 0 +
0,1 × 0,7 + 0,1 × Х6пред
-
2,508
2,391
Интерпретация
показателя Z
-
вероятность
банкротства
отсутствовала
вероятность
банкротства
отсутствовала
В соответствии с моделью О.П. Зайцевой на протяжении
анализируемого периода вероятность банкротства отсутствовала.
Положительное влияние на финансовое состояние оказало влияние
изменения коэффициента, характеризующего соотношение кредиторской и
дебиторской задолженности (Х2), коэффициента загрузки активов (Х6).
Негативное влияние на финансовое состояние оказало влияние изменения
коэффициента, характеризующего соотношение краткосрочных обязательств
и наиболее ликвидных активов (Х3), коэффициента финансового левериджа
(Х5). Динамика результирующего показателя в данной модели
свидетельствует, что в целом финансовое состояние ПАО «ЛУКОЙЛ» за
рассматриваемый период улучшилось.
5. Оценка вероятности банкротства ПАО «ЛУКОЙЛ»
с помощью модели Р.С. Сайфуллина и Г.Г. Кадыкова (таблица 13).
92
Таблица 13 - оценка вероятности банкротства ПАО «ЛУКОЙЛ» с помощью
модели Р.С. Сайфуллина и Г.Г. Кадыкова.
Показатели
2017 г.
2018 г.
2019 г.
Исходные данные:
1. Капитал и резервы
(собственный капитал), тыс.
руб.
1 354 926 516
995 563 401
957 169 199
2. Внеоборотные активы,
тыс. руб.
1 604 438 116
1 626 681 708
1 508 337 113
3. Долгосрочные
финансовые вложения, тыс.
руб.
1 585 422 240
1 609 455 585
1 490 310 179
4. Оборотные активы, тыс.
руб.
492 093 944
543 532 447
700 829 454
5. Краткосрочные
обязательства, тыс. руб.
621 231 012
896 140 087
1 065 580 815
6. Выручка, тыс. руб.
223 419 850
264 355 247
444 471 354
7. Основные средства, тыс.
руб.
14 818 229
14 598 736
14 591 821
8. Прибыль от продаж, тыс.
руб.
157 746 320
211 379 940
394 135 999
9. Чистая прибыль, тыс.
руб.
204 363 706
219 484 106
405 759 769
Показатели модели:
К1 (((п.1 - (п. 2 - п. 3))/п.
4)
2,715
1,800
1,340
К2 (п. 4 / п. 5)
0,792
0,607
0,658
К3 (п. 6 / (п. 7 + п. 4))
0,441
0,474
0,621
К4 (п. 8 / п. 6)
0,706
0,800
0,887
К5 (п. 9 / п. 1)
0,151
0,220
0,424
Итоговый показатель
модели:
R=2 × К1 + 0,1 × К2 + 0,08
× К3 + 0,45 × К4 + К5
6,013
4,279
3,619
Интерпретация показателя
R
вероятность
банкротства
отсутствовала
вероятность
банкротства
отсутствовала
вероятность
банкротства
отсутствовала
В соответствии с моделью Р.С. Сайфуллина и Г.Г. Кадыкова на
протяжении анализируемого периода вероятность банкротства
отсутствовала. Динамика результирующего показателя в данной модели
свидетельствует, что в целом финансовое состояние ПАО «ЛУКОЙЛ» за
рассматриваемый период ухудшилось. Положительное влияние на
финансовое состояние оказало влияние изменение рентабельности
собственного капитала (К5). Негативное влияние на финансовое состояние
93
оказало влияние изменение коэффициента обеспеченности собственными
средствами (К1), коэффициента текущей ликвидности (К2), интенсивности
оборота авансированного капитала (К3), рентабельности продаж (К4).
Систематизируем результаты оценки вероятности банкротства с
помощью рассмотренных моделей (таблица 14).
Таблица 14 - систематизация результатов оценки вероятности
банкротства ПАО «ЛУКОЙЛ»
Модели
Выводы по модели
Тенденция
изменения
финансового
состояния
2017 г.
2018 г.
2019 г.
Пятифакторная
модель
Альтмана 1968
г.
вероятность
банкротства
оказалась
высокой
вероятность
банкротства
оказалась
высокой
вероятность
банкротства
оказалась
высокой
негативная
Модель Лисса
вероятность
банкротства
была высокой
вероятность
банкротства
была высокой
вероятность
банкротства
была низкой
положительная
Модель
Таффлера
вероятность
банкротства
была порядка
50%
вероятность
банкротства
была порядка
50%
у компании
неплохие
долгосрочные
перспективы
положительная
Иркутская R-
модель
вероятность
банкротства
оказалась
минимальной
(до 10%)
вероятность
банкротства
оказалась
минимальной
(до 10%)
вероятность
банкротства
оказалась
минимальной
(до 10%)
положительная
Модель О.П.
Зайцевой
-
вероятность
банкротства
отсутствовала
вероятность
банкротства
отсутствовала
положительная
Модель Р.С.
Сайфуллина и
Г.Г. Кадыкова
вероятность
банкротства
отсутствовала
вероятность
банкротства
отсутствовала
вероятность
банкротства
отсутствовала
негативная
Таким образом применение зарубежных и отечественных моделей
оценки вероятности банкротства позволило сделать вывод, что в финансовом
состоянии ПАО «ЛУКОЙЛ» произошли некоторые негативные изменения,
но в целом на конец анализируемого периода вероятность банкротства была
низкой.
94
Глава 3. Разработка мероприятий по улучшению финансовой
деятельности корпорации для предотвращения кризиса
3.1. Мероприятия по преодолению кризисной ситуации и
улучшения финансового состояния
По результатам анализа финансового состояния ПАО «Лукойл» за 2017-
2019 гг. можно выявить наиболее ярко выраженную проблему, а именно
проблему с обеспечением платежеспособности. Положительное влияние на
улучшение платежеспособности предприятия может оказать: усиление
работы по взысканию дебиторской задолженности, в результате которой
происходит повышение доли денежных средств, ускорение оборачиваемости
оборотных средств, рост обеспеченности собственными оборотными
средствами; ускорение оборачиваемости дебиторской задолженности.
Следовательно, для улучшения финансового положения предприятия
ПАО «Лукойл» необходимо сокращение и эффективное управление
дебиторской и кредиторской задолженностью. Для этого следует сократить
дебиторскую задолженность, а вырученную сумму направить на частичное
погашение кредиторской задолженности.
ПАО «Лукойл» обладает высокой дебиторской и кредиторской
задолженностью. Проведем анализ дебиторской и кредиторской
задолженности корпорации за 2017-2019 гг. (таблица 15).
Таким образом, долгосрочная дебиторская задолженность ПАО
«Лукойл» увеличилась на 4 056 717 тыс. руб., что в процентном соотношении
составляет 206,2 %. Дебиторская задолженность, платежи по которой
ожидаются в течение 12 месяцев после отчетной даты увеличилась на 99 633
044 тыс. руб., что в процентном соотношении составило 34 %.
Увеличение кредиторской задолженности наблюдается на 65 193 828
тыс. руб., то есть на 126,99 %.
95
Таблица 15 - Анализ дебиторской и кредиторской задолженности ПАО
«Лукойл» за 2017-2019 гг. (тыс. руб.)
Представим на графике динамику показателей дебиторской и
кредиторской задолженности на фоне изменения выручки корпорации за
2017-2019 гг. (рисунок 19).
Общая выручка ПАО «Лукойл» в 2019 году составила 444 471 354 тыс.
руб. На основании полученных данных можно сделать вывод, что
корпорации должны около 90 % годового оборота.
Для уменьшения дебиторской задолженности можно применить услуги
факторинга и передать фактору право требовать 70 % дебиторской
задолженности ПАО «Лукойл» и с помощью этого в свою очередь снизить
кредиторскую задолженность.
Наименование
задолженности
2017 г.
2018 г.
2019 г.
Изменени
я в
абсолютн
ом
выражени
и
Изменен
ия в %
Дебиторская
задолженность
(платежи по
которой
ожидаются
после 12
месяцев после
отчетной даты)
1 967 315
3 218 587
6 024 032
4 056 717
206,2
Дебиторская
задолженность
(платежи по
которой
ожидаются
после 12
месяцев до
отчетной даты)
292 712 399
341 991
572
392 345
443
99
633 044
34
Кредиторская
задолженность
241 485 204
241 411
775
306 679
032
65 193 82
8
126,99
96
Рисунок 19. Динамика показателей дебиторской и кредиторской
задолженности на фоне изменения выручки ПАО «ЛУКОЙЛ»
за 2017-2019 гг. (тыс. руб.)
Для последующих расчётов возьмем средние условия факторинговых
услуг: вид факторинга – без регресса, комиссия за факториноговое
обслуживание – 2 % от суммы поставки, процентная ставка – 15 % годовых
за факторинговое финансирование, отсрочка платежей – 60 дней.
Далее представим структуру затрат за факторинговое обслуживание
дебиторской задолженности ПАО «Лукойл» на конец 2019 года (таблица 16).
В итоге при использовании услуг факторинга, стоимость которых
составляет 12 453 138 тыс. руб., ПАО «Лукойл» получает 266 405 495 тыс.
руб. оборотных средств, с помощью которых можно частично погасить
кредиторскую задолженность.
С учетом полученных результатов, приведем структуру актива баланса
ПАО «Лукойл» до и после заключения договора факторингового
финансирования и оплаты фактором 70 % дебиторской задолженности
(таблица 17).
0
50 000 000
100 000 000
150 000 000
200 000 000
250 000 000
300 000 000
350 000 000
400 000 000
450 000 000
500 000 000
2017 2018 2019
тыс. руб.
Период
Название диаграммы
Выручка Дебиторская задолженность Кредиторская задолженность