75
Рисунок 12. Структура портфеля ценных бумаг ПАО Сбербанк за
2016 г.
Вторую по значимости позицию занимают корпоративные облигации, на
долю которых приходится более 30,0 %. При этом наблюдается тенденция роста:
в 2016 г. их доля увеличилась на 8 %. Необходимо обратить внимание на то, что
доля корпоративных облигаций с инвестиционным рейтингом составила 39,1 %
(по итогам 2015 г. - 63,0 %). Доля ценных бумаг, заложенных в рамках операций
РЕПО, снизилась за 2016 г. с 52,4 % до 7,6 %. Данное снижение стало следствием
существенного сокращения зависимости от средств Банка России за счет
проведения гибкой процентной политики и привлечения дополнительного
объема средств клиентов. Следует отметить, что консервативный подход и
надежность в управлении ценными бумагами наблюдается и в целом по
портфелю ценных бумаг, где высокая доля отводится ценным бумагам,
имеющим рейтинги инвестиционной категории.
Анализ долговых ценных бумаг. В табл. 13 представлена динамика
объемов долговых ценных бумаг ПАО Сбербанк за 2015-2016 гг.
Таблица 10
Долговые ценные бумаги, выпущенные ПАО Сбербанк за 2015-2016
гг.
Показатели
2015 г.
2016 г.
Изменение
76
Млрд
руб.
%
Млрд
руб.
%
Млрд
руб.
%
Ноты участия в кредитах, выпущенные в
рамках MTN-программы ПАО Сбербанк
629,90
48,36
607
44,03
-22,9
-3,6
Сберегательные сертификаты
456,80
35,07
525,3
38,11
68,50
15,00
Облигации, выпущенные:
113,20
8,69
104,60
7,59
-8,60
-7,60
- на внутреннем рынке
80,20
6,16
70,1
5,09
-10,1
-12,6
- на международных рынках капитала
33,00
2,53
34,5
2,50
1,5
4,5
Векселя
73,30
5,63
80,7
5,85
7,4
10,1
Облигации, выпущенные в рамках про
граммы секьюритизации ипотечных
кредитов ПАО Сбербанк
9,70
0,74
7,2
0,52
-2,5
-25,8
Депозитные сертификаты
2,70
0,21
1,3
0,09
-1,4
-51,9
Ноты, выпущенные в рамках ECP-
программы ПАО Сбербанк
15,90
1,22
0
0,00
-15,9
-100
Ноты участия в долевых инструментах и
долговых инструментах
1,10
0,08
0
0,00
-1,1
-100
Итого выпущенных долговых ценных
бумаг
1 302,60
100,00
1 378,5
100,00
75,9
5,8
Объем выпущенных долговых обязательств в 2016 г. увеличился на 5,8 %.
Значительный рост (на 26,5 %) продемонстрировали только сберегательные
сертификаты, которые увеличились в 2016 г. на 120,9 млрд руб. Также рост на
10,1 % показали векселя. При этом сократились остатки выпущенных нот
участия в кредитах в рамках MTN-программы Сбербанка (-22,9 млрд руб.)
вследствие погашения ряда выпусков. Однако незначительное уменьшение
остатка по данным нотам, несмотря на погашения, объясняется существенным
ослаблением российского рубля в отношении основных мировых валют. Также
в 2016 г. полностью погашены ноты, выпущенные в рамках ECP-программы
ПАО Сбербанк. На рис. 14 представлена структура долговых ценных бумаг,
выпущенных ПАО Сбербанк в 2016 г.
77
Рисунок 14. Структура долговых ценных бумаг,
выпущенных ПАО Сбербанк в 2016 г.
Следует отметить, что в 2012 г. ПАО Сбербанк была создана дочерняя
организация «Sberbank CIB» в рамках интеграции банка и инвестиционной
компании «Тройка Диалог». Sberbank CIB - корпоративно-инвестиционный
бизнес ПАО Сбербанк. Ключевыми направлениями деятельности являются
корпоративное кредитование (включая торговое финансирование),
документарный бизнес, инвестиционно-банковские услуги, торговые операции с
ценны ми бумагами, собственные инвестиции. Sberbank CIB предоставляет
своим клиентам, в числе которых крупнейшие корпорации, финансовые
институты, государства, федеральные и субфедеральные органы власти и
организации, интегрированные финансовые решения и услуги финансового
советника.
Основные достижения в направлении торговых операций на валютном
рынке в 2016 г. связаны с реализацией крупных конверсионных сделок с
корпоративными клиентами объемом более 1 млрд долл. без влияния на курс, с
запуском нового продукта - форвард с открытой да той, с оптимизацией
операций, совершаемых через платежную систему Visa, а также с запуском в
пилотную эксплуатацию платформы электронной торговли Sberbank Markets.
78
Развивались операции с валютно-процентными производными
инструментами и динамическим управлением кредитным риском контрагентов.
Запущены новые продукты: кредит со встроенным квантосвопом, гарантия
участия в сделке и залоговый депозит.
ПАО Сбербанк активно работал на денежном рынке. Основной рыночной
тенденцией в 2016 г. стало сокращение объема задолженности кредитных
организаций в рублях и долларах перед органами кредитно-денежной политики.
При этом рефинансирование происходило в первую очередь за счет роста
краткосрочных валютных пассивов банков. На этом фоне ПАО Сбербанк
увеличил портфель обратного РЕПО с 1,5 до 3 млрд долл. Также были
реализованы новые продукты, которые позволяют:
- размещать доллары США и евро через операции РЕПО на
Московской бирже как на междилерском рынке, так и через центрального
контрагента;
- осуществлять операции займа ценных бумаг без обеспечения, что
позволяет ПАО Сбербанк привлекать дополнительную ликвидность;
- заключать сделки РЕПО с плавающей ставкой.
В заключение отметим, что еще одним важным направлением развития
бизнеса, вступившим в фазу активного развития в 2016 г., стало Commodity Trade
Finance (CTF) - финансирование поставок сырьевых товаров, которое ПАО
Сбербанк развивает на платформе дочерне го банка в Швейцарии. Эта
продуктовая линейка предназначена в первую очередь для трейдинговых
компаний, занимающихся торговлей на международном рынке нефтью, углем,
металлами, зерном и так далее. Клиентами дочернего банка ПАО Сбербанк в
Швейцарии уже являются крупнейшие мировые трейдеры, а также лидеры
российского экспорта данных отраслей. Объем реализованных сделок по
направлению CTF, обеспечивающему в основном поддержку российского
экспорта, составил более 480 млн долл., что позволило увеличить портфель по
этому направлению бизнеса более чем в 3,5 раза.
ПАО Сбербанк был признан лучшим банком в области торгового
79
финансирования в Рос сии и странах СНГ по версии Global Finance и Trade &
Forfaiting Review. В 2016 году ведущими международными финансовыми
изданиями - Global Finance и Trade & Forfaiting Review ПАО Сбербанк был
признан лучшим банком в области торгового финансирования в России и странах
СНГ. Банк также является лидером рынка расчетов внутрироссийскими
аккредитива ми согласно исследованию рейтингового агентства RAEX (АО
«Эксперт РА»).
80
Глава 3. Разработка предложений по совершенствованию
операций банков с ценными бумагами
3.1. Направления совершенствования операций банков на российском
рынке ценных бумаг
Сокращающийся спрос в развивающихся странах, в первую очередь в
Китае, может стать причиной возможной рецессии в мире. Другими
негативными факторами для мировой экономики являются проблемы таких
стран, как Россия, Бразилия и ЮАР, на фоне сдержанного экономического роста
в развитых странах. При этом цены на сырье остаются низкими, как и темпы
мировой инфляции, и объемы международной торговли, а рост прибылей
компаний замедляется. По мнению доктора экономических наук А.С. Архипова,
«экономический кризис 2007-2009 гг. в основном преодолен, но причины,
породившие его, продолжают действовать: это глобальные дисбалансы,
проявляющиеся в увеличении разрыва между финансовым и реальным
секторами мировой экономики; между странами, в которых сосредоточено
производство, и странами, располагающими развитыми финансовыми
институтами, гипертрофированное использование производных финансовых
инструментов
57
. На фоне этих факторов снижается количество и качество
инвестиционных операций, что в свою очередь влияет на сбалансированный рост
экономики. Качество инвестиционных операций зависит от длительности
сохраняющейся волатильности на рынке и повторения минимумов российской
валюты
58
. Под качеством инвестиционной операции следует понимать
совокупность свойств операции, обусловливающих ее результативность (к их
числу следует отнести длительность, точность, планомерность, масштабность,
ресурсоемкость операции). В связи с этим необходим анализ существующих
методов и инструментов управления инвестиционной деятельностью банков в
сфере мировой экономики в целях разработки рекомендаций и предложений по
57
Архипов А.Ю. Россия в современных кризисных процессах мировой экономики: вызовы и перспективы //
Экономические науки. 2015. № 9. С. 7-10
58
Шевченко И.В., Никулина О.В. Финансовая экономика: современные реалии и перспективы развития:
монография. Краснодар: Новация, 2015. 245 с
81
управлению финансовыми рисками с учетом влияния нестабильной ситуации на
валютном рынке.
Рассмотрим методы и инструменты управления инвестиционной
деятельностью крупнейших зарубежных банков.
В начале 2015 г. Великобритания и Китай договорились о прямой
торговле валютами - китайским юанем и британским фунтом. В рамках этих
договоренностей Лондон станет ключевым центром операций с китайским
юанем за пределами Азии. По итогам принятых мер британские инвестиционные
банки могут инвестировать в китайские рынки капитала 80 млрд юаней,
используя китайскую валюту для инвестиций. Вывоз капитала за рубеж
позволяет максимизировать прибыль, оптимизировать сроки окупаемости
инвестиционных проектов, снизить инвестиционные риски, таким образом
банковский сектор ищет выгодные сферы приложения имеющихся финансовых
ресурсов
59
.
Кроме того, программа позволяет создавать китайским банкам
собственные инвестиционные подразделения для обслуживания клиентов в
Великобритании, поскольку в настоящее время китайские банки работают в
Великобритании через дочерние компании, которые не рассматриваются
регулятором в качестве подразделений зарубежных финансовых компаний.
Новая структура позволяет китайским банкам достаточно существенно
расширить свою деятельность в Великобритании, что благоприятно влияет на
деятельность банков в целом, в том числе инвестиционную. Также следует
отметить, что традиционно китайские банки функционируют главным образом
на рынке ценных бумаг, однако при определенных метаморфозах могут
переключаться на другую деятельность на банковском рынке
60
.
Активная деятельность банка Industrial & Commercial Bank of China в 2012
г. привела к тому, что его рыночная капитализация выросла на 15%. Данный рост
59
Наумова Т.С., Олейник Г.С. Роль прямых иностранных инвестиций в развитии экономики РФ // Проблемы
современной экономики. 2015. № 2. С. 95-100.
60
Селищев А.С., Селищев Н.А. Особенности современной инвестиционной банковской деятельности в Китае //
Вестник Новгородского государственного университета им. Ярослава Мудрого. 2014. № 82. С.114-118
82
рыночной капитализации позволил Industrial & Commercial Bank of China обойти
Bank of America и JPMorgan Chase
61
.
Рассмотрим динамику финансовых результатов деятельности
крупнейшего банка Китая Industrial & Commercial Bank of China (ICBC).
Банк ICBC в начале 2015 г. выпустил облигации в юанях, которые
размещены в Лондоне. Также банк обсудил возможные облигации в юанях с
экспортером топлива ПАО «Газпром». Инвестиционная деятельность ICBC не
такая активная в конце 2014 г. - первой половине 2015 г., в отличие от других
крупнейших банков мира. За указанный период не было зарегистрировано
сделок слияний и поглощений с участием банка ICBC, причиной этому служит
не только повышенная волатильность на финансовом рынке, но и специфика
китайского банковского рынка, которая характеризуется наличием жесткого
регулирования со стороны государства. Слияния в отраслях, которые жестко
регулируются со стороны правительства, приносят меньшую доходность, чем
слияния в нерегулируемых отраслях
62
. Причиной также служат нестабильная
ситуация на валютном рынке, международный экономический кризис.
Стратегическая цель инвестиционной деятельности Industrial &
Commercial Bank of China предполагает максимально возможное снижение
инвестиционных рисков и поддержание финансового равновесия и стабильного
состояния банка в условиях макроэкономической неопределенности. В связи с
этим ICBC расширяет свое присутствие в сфере инвестиционной деятельности
на внешних рынках. Применяемые меры по управлению инвестиционной
деятельностью банка, а именно выпуск облигаций в юанях, размещенных в
Лондоне, создание собственных инвестиционных подразделений за рубежом,
формирование предложений для потенциальных зарубежных инвесторов,
уклонение от рискованных инвестиционных проектов, позволяют Industrial &
Commercial Bank of China избежать убытков в сфере инвестиционной
деятельности в условиях экономического кризиса, благодаря чему сохраняется
61
Мотохин А.М., Смарагдов И.А. Анализ структуры европейского банковского рынка // Вестник Финансового
университета. 2014. № 3. С. 76-82
62
Campa J.M., Hernando I. Value Creation in European M&As. URL: http://www.iese.edu/research/pdfs/DI- 0471-E.pdf
83
стабильность положительных финансовых результатов банка (рис. 1), что
говорит об устойчивом развитии крупнейшего банка Китая в условиях
экономической неопределенности.
Рассмотрим методы и инструменты управления инвестиционной
банковской деятельностью в условиях международного экономического кризиса
на примере других крупнейших банков мира.
В США в период макроэкономической неопределенности стратегии
инвесторов можно охарактеризовать как осторожные. Фондовые рынки
указывают на небольшое снижение на фоне старта периода отчетности за III
квартал 2015 г. Рассмотрим динамику финансовых результатов деятельности
крупнейшего банка США JPMorgan Chase & Co.
Чистая прибыль JPMorgan Chase & Co. в III квартале 2015 г. (рис. 2)
выросла на 22% и составила 6,8 млрд или 1,68 долл. США в расчете на акцию,
против 5,6 млрд или 1,36 долл. США на акцию за аналогичный период годом
ранее. Несмотря на это, выручка корпоративно инвестиционного банка JPMorgan
в июле-сентябре снизилась по сравнению с тем же периодом прошлого года на
10%, до 8,17 млрд долл. США. Прибыль сократилась на 13%, до 1,46 млрд долл.
США. Выручка от торговли активами с фиксированным доходом рухнула на
23%, до 2,93 млрд долл. США, тогда как выручка от торговли акциями
увеличилась на 9% - до 1,4 млрд долл. США, объем комиссионных
инвестиционного банка достиг 1,5 млрд долл. США, увеличившись на 5%
относительно того же периода годом ранее.
Инвестиционный банк JPMorgan Chase основан в 1799 г., является одним
из мировых лидеров в сфере предоставления инвестиционных банковских услуг
и услуг доверительного управления. В настоящее время банк ведет деятельность
более чем в 60 странах мира, где имеет свыше 5,6 тыс. отделений.
Банк JPMorgan Chase & Co. сокращает активы. Эти меры принимаются с
целью повысить рентабельность банка и доходы акционеров, поскольку после
того как банк JPMorgan Chase & Co. избавится от достаточного количества
ценных бумаг, деривативов и торговых активов, регуляторы, включая ФРС,
84
снизят оценку системных рисков банка. Этот пример демонстрирует масштаб
влияния регуляторов на деятельность банков в период международного
экономического кризиса. Руководство банка JPMorgan Chase & Co. планирует
повысить эффективность управления инвестиционной деятельностью, заключая
больше сделок с компаниями, а не с другими финансовыми институтами, что
позволит регуляторам оценивать бизнес как менее рискованный.
Крупнейший банк США значительно вырос во время экономического
кризиса. Этому способствовала инвестиционная деятельность банка, в основном
сделки слияний и поглощений (Bear Stearns и Merrill Lynch). Сейчас активы
банка на 60% больше, чем до кризиса. В США проводится политика
стимулирования межбанковских слияний и поглощений
63
.
Также ученые С.А. Григорьева и Р.М. Арбузов проанализировали сделки
слияний и поглощений компаний из развитых европейских стран за временной
период 2000-2011 гг. и сделали вывод о росте их эффективности
64
, а для
компаний развивающихся рынков сделки слияний и поглощений выступают
одним из важнейших элементов программы долгосрочного развития
65
.
Тем не менее в системе внутреннего контроля и руководства
инвестиционной деятельностью банка имеются дефекты. Руководство банка
JPMorgan Chase & Co. не смогло наладить контроль над своими трейдерами,
которые занимались преувеличением стоимости сложного портфеля ценных
бумаг в целях сокрытия убытков, в результате чего банк выплатил четырем
регулирующим органам в США 920 млн долл. США в счет ущерба в размере 6,2
млрд долл. США, нанесенного спекуляциями, что отразилось на
инвестиционном рейтинге банка. Эффективная система внутреннего контроля
требует соответствующей методологической и методической базы, которая
способна учитывать изменения окружающей среды, предупреждать о
63
Громадская О.С. Основные тенденции в области международного регулирования банковского сектора //
Экономические науки. 2015. № 5. С. 28-31
64
Григорьева С.А., Абузов РМ. Оценка эффективности сделок слияний и поглощений на развитых рынках
капитала Западной Европы // Экономический журнал Высшей школы экономики. 2015. № 2. С. 199-217
65
Родионов И.И., Михальчук В.Б. Обзор основных теоретических подходов и эмпирических исследований
эффективности сделок слияний и поглощений // Корпоративные финансы. 2015. Т. 3. № 35. С. 98-110.