15
установленного лимита задолженности (возобновляемый или
невозобновляемый лимит кредитной линии) и заемщик имеет право в
обусловленный срок получить кредит не в полной сумме и по первому
своему требованию, то даже при отсутствии его обращений за выдачей
кредита банк в любом случае имеет право на получение комиссии за
пользование кредитной линией. По такому кредитному договору банк не
имеет права отказать заемщику в предоставлении денежных средств, а,
напротив, обязан предоставить денежные средства по первому требованию
заемщика. Если банк не предоставит денежные средства в срок,
предусмотренный кредитным договором, он несет ответственность в
соответствии с действующим законодательством РФ или договором. В этой
ситуации у банка возникает обязательство выдать кредитный транш, а у
заемщика обязательства запрашивать транши не возникает, т.е. банк
фактически гарантирует доступность сумм в пределах кредитного лимита по
запросу заемщика и не вправе отказать в их предоставлении
10
.
Соответственно, возможность выбора между получением средств и их
неполучением является благом для заемщика, т.е. в данном случае комиссия
может быть уплачена за это благо, которого при заключении обычного
кредитного (разового) договора заемщик не имеет. Установленная договором
комиссия компенсирует дополнительные затраты банка, возникающие при
резервировании свободного остатка денежных средств в объеме лимита
кредитной линии. В связи с этим банк вправе взимать с заемщика комиссию
за обслуживание кредитной линии, благодаря чему у него есть право
запрашивать транши, поскольку в данном случае самостоятельная услуга
банка заключается в резервировании для заемщика денежных средств в
пределах оговоренного лимита, в рамках которого тот может получать
нужные ему суммы в определенный срок.
Если заемщик не воспользовался лимитом или вообще не подал ни
одной заявки, финансовые издержки банка состоят в отсутствии у него
самого возможности пользоваться денежными средствами (разместить их
10
Сухаренко А Возвращение блудного капитала //ЭЖ-Юрист.- 2014.- N 49.С.11
16
путем выдачи других кредитов) в связи с необходимостью резервирования их
для заемщика
11
.
Нормы, содержащиеся в других федеральных законах и
затрагивающие вопросы бухгалтерского учета и бухгалтерской отчетности,
должны соответствовать Федеральному закону «О бухгалтерском учете».
Ведение бухгалтерского учета кредитов и займов осуществляется в
соответствии с нормативными документами, имеющими разный статус. Одни
из них обязательны к применению (Федеральный закон от 06.12.2011 № 402-
ФЗ «О бухгалтерском учете», далее - Закон № 402-ФЗ; положения по
бухгалтерскому учету), другие носят рекомендательный характер (План
счетов бухгалтерского учета финансово-хозяйственной деятельности
организаций, утв. Приказом Минфина России от 31.10.2000 № 94н;
методические указания; комментарии).
ПБУ 15/2008 устанавливает особенности формирования в
бухгалтерском учете и бухгалтерской отчетности информации о расходах,
связанных с выполнением обязательств по полученным займам (включая
привлечение заемных средств путем выдачи векселей, выпуска и продажи
облигаций) и кредитам (в том числе товарным и коммерческим),
организаций, являющихся юридическими лицами по законодательству
Российской Федерации (за исключением кредитных организаций и
государственных (муниципальных) учреждений).
Основная сумма обязательства по полученному займу (кредиту)
отражается в бухгалтерском учете организацией-заемщиком как
кредиторская задолженность в соответствии с условиями договора займа
(кредитного договора) в сумме, указанной в договоре. Расходы по займам
отражаются в бухгалтерском учете обособленно от основной суммы
обязательства по полученному займу (кредиту). Погашение основной суммы
обязательства по полученному займу (кредиту) отражается в бухгалтерском
11
Сухаренко А Возвращение блудного капитала //ЭЖ-Юрист.- 2014.- N 49.С.11
17
учете организацией-заемщиком как уменьшение (погашение) кредиторской
задолженности
12
.
12
Кондраков Н.П. Бухгалтерский учет – М.:ИНФРА-М, 2013.
18
1.3.Основные показатели анализа использования займов и кредитов
Как указывает Г.В.Савицкая, по мере функционирования предприятия
(роста производственной программы, износа основных производственных
фондов и т.д.) потребность в денежных средствах возрастает, что требует
соответствующего финансирования прироста капитала. поэтому при
недостатке собственных средств предприятие может привлекать средства
других организаций, которые получили название заемный капитал
13
.
Заемный капитал – это часть капитала, используемая хозяйствующим
субъектом, которая не принадлежит ему, но привлекается на основе
банковского, коммерческого кредита или эмиссионного займа на основе
возвратности.
Ряд авторов отмечают, что необходимость привлечения заемного
капитала должна обосновываться предварительно сделанным расчетом
потребности в оборотных средствах.
В состав заемных средств входят финансовый кредит, полученный от
банковских и небанковских финансово-кредитных учреждений,
коммерческий кредит от поставщиков, кредиторская задолженность
предприятия, задолженность по эмиссии долговых ценных бумаг и др. В
бухгалтерском учете заемные средства и кредиторская задолженность
отражаются отдельно. Поэтому в широком смысле возможно выделение
заемных средств и в узком смысле – собственно финансового кредита.
Разница между заемными средствами в широком и узком смысле
представляет собой привлеченные средства. С одной стороны, привлечение
заемных средств – это фактор успешного функционирования предприятия,
который способствует быстрому преодолению дефицита финансовых
ресурсов, свидетельствует о доверии кредиторов и обеспечивает повышение
рентабельности собственных средств. С другой стороны, предприятие
обременяется финансовыми обязательствами. Одна из главных оценочных
13
Савицкая Г.В. Теория анализа хозяйственной деятельности: Учебник, Изд-во: ИНФРА-М, 2012.
19
характеристик эффективности управленческих финансовых решений –
величина и эффективность использования заемных средств
14
.
Заемный капитал может использоваться как для формирования
долгосрочных финансовых средств в виде основных фондов (капитала), так и
для формирования краткосрочных (текущих) финансовых средств для
каждого производственного цикла
15
.
Оценку стоимости проводят по следующим элементам заемного
капитала: финансовому кредиту, капиталу, привлекаемому за счет эмиссии
облигаций, коммерческому кредиту, внутренней кредиторской
задолженности.
1. Стоимость финансового кредита оценивается в разрезе двух
основных источников его предоставления - банковского кредита и
финансового лизинга (такие оценки могут проводиться и при привлечении
предприятием финансового кредита из других источников).
а) стоимость банковского кредита СтБК определяется на основе
СПКБ, которая формирует основные затраты по его обслуживанию. СПКБ в
процессе оценки требует внесения двух уточнений: она должна быть
увеличена на размер других затрат предприятия, обусловленных кредитным
соглашением (например, страхование кредита за счет заемщика) и
уменьшена на СНпр с целью отражения реальных затрат предприятия.
СПКБ * (1 – СНпр) (1)
СтБК = СПКБ * (1 – СНпр) : 1 – ЗПБ, %
где ЗПБ - уровень расходов по привлечению банковского кредита к
его сумме, выраженный десятичной дробью.
Управление СтБК сводится к выявлению таких его предложений на
финансовом рынке, которые минимизируют эту стоимость как по СПКБ, так
и по другим условиям его привлечения.
14
Савицкая Г.В. Теория анализа хозяйственной деятельности: Учебник, Изд-во: ИНФРА-М, 2012.
15
Теплова Т.В. Финансовый менеджмент: управление капиталом и инвестициями: Учебник для вузов – М.:
ГУ ВШЭ, 2010.
20
б) стоимость финансового лизинга СтФЛ определяется на основе
годовой лизинговой ставки ЛС. Эта ставка включает две составляющие:
1) ежегодный возврат суммы основного долга. Он представляет собой
годовую норму амортизации актива НА, привлеченного на условиях
финансового лизинга, в соответствии с которыми после его оплаты он
передается в собственность арендатору;
2) стоимость непосредственного обслуживания лизингового долга.
Отсюда:
ЗПФЛ = (ЛС – НА) * (1 – СНпр) : 1 – ЗПБ, % (2)
где ЗПФЛ - уровень расходов по привлечению актива на условиях
финансового лизинга к стоимости этого актива, десятичная дробь.
Управление СтФЛ основывается на двух положениях:
1) СтФЛ не должна превышать СтБК, предоставляемого на
аналогичный период (иначе предприятию выгодней получить долгосрочный
банковский кредит для покупки актива в собственность);
2) в процессе использования финансового лизинга должны быть
выявлены такие предложения, которые минимизируют его стоимость.
2. Стоимость заемного капитала, привлекаемого за счет
облигационного займа СтОЗ, оценивается либо на базе ставки купонного
процента по облигации Скуп, формирующего сумму периодических
купонных выплат, либо на базе среднегодовой суммы дисконта по облигации
Дг, выплачиваемой при погашении.
СтОЗ – стоимость облигационного займа;
Скуп – ставка купонного процента по облигации;
Дг – дисконт по облигации.
Управление стоимостью облигационного займа сводится к разработке
эмиссионной политики, обеспечивающей полную реализацию эмитируемых
облигаций на условиях, не хуже среднерыночных.
Эффект финансового рычага это показатель, отражающий изменение
рентабельности собственных средств, полученное благодаря использованию
заемных средств и рассчитывается по следующей формуле:
21
(3)
где,
DFL - эффект финансового рычага, в процентах;
t - ставка налога на прибыль, в относительной величине;
ROA - рентабельность активов (экономическая рентабельность по
EBIT) в %;
r - ставка процента по заемному капиталу, в %;
D - заемный капитал;
E - собственный капитал.
Эффект финансового рычага проявляется в разности между
стоимостью заемного и размещенного капиталов, что позволяет увеличить
рентабельность собственного капитала и уменьшить финансовые риски.
Положительный эффект финансового рычага базируется на том, что
банковская ставка в нормальной экономической среде оказывается ниже
доходности инвестиций. Отрицательный эффект (или обратная сторона
финансового рычага) проявляется, когда рентабельность активов падает ниже
ставки по кредиту, что приводит к ускоренному формированию убытков.
Кстати, общераспространенная теория гласит что, ипотечный кризис
США был проявлением отрицательного эффекта финансового рычага. При
запуске программы нестандартного ипотечного кредитования ставки по
кредитам были низкими, цены же на недвижимость росли.
Малообеспеченные слои населения были вовлечены в финансовые
спекуляции, поскольку практически единственной возможностью вернуть
кредит для них была продажа подорожавшего жилья. Когда цены на жилье
поползли вниз, а ставки по кредитам в связи с увеличивающимися рисками
поднялись (рычаг начал генерировать не прибыль, а убытки), пирамида
рухнула.
Составляющие эффекта финансового рычага представлены на
нижеприведенном рисунке:
22
Рисунок 1. Составляющие эффекта финансового рычага
Как видно из рисунка эффект финансового рычага (DFL) представляет
собой произведение двух составляющих, скорректированное на налоговый
коэффициент (1 - t), который показывает в какой степени проявляется эффект
финансового рычага в связи с различным уровнем налога на прибыль.
Одной из основных составляющих формулы выступает так называемый
дифференциал финансового рычага (Dif) или разница между
рентабельностью активов компании (экономической рентабельностью),
рассчитанной по EBIT, и ставкой процента по заемному капиталу:
Dif = ROA – r (4)
где,
r - ставка процента по заемному капиталу, в %;
ROA - рентабельность активов (экономическая рентабельность по
EBIT) в %.
23
Дифференциал финансового рычага является главным условием,
образующим рост рентабельности собственного капитала. Для этого
необходимо, чтобы экономическая рентабельность превышала процентную
ставку платежей за пользование заемными источниками финансирования, т.е.
дифференциал финансового рычага должен быть положительным. Если
дифференциал станет меньше нуля, то эффект финансового рычага будет
действовать только во вред организации.
Второй составляющей эффекта финансового рычага выступает
коэффициент финансового рычага (плечо финансового рычага – FLS),
характеризующий силу воздействия финансового рычага и определяемый как
отношение заемного капитала (D) к собственному капиталу (E):
FLS = D/Е (5)
Таким образом, эффект финансового рычага складывается из влияния
двух составляющих: дифференциала и плеча рычага.
Дифференциал и плечо рычага тесно взаимосвязаны между собой. До
тех пор, пока рентабельность вложений в активы превышает цену заемных
средств, т.е. дифференциал положителен, рентабельность собственного
капитала будет расти тем быстрее, чем выше соотношение заемных и
собственных средств. Однако по мере роста доли заемных средств растет их
цена, начинает снижаться прибыль, в результате падает и рентабельность
активов и, следовательно, возникает угроза получения отрицательного
дифференциала.
По оценкам экономистов на основании изучения эмпирического
материала успешных зарубежных компаний, оптимально эффект
финансового рычага находится в пределах 30–50% от уровня экономической
рентабельности активов (ROA) при плече финансового рычага 0,67-0,54. В
этом случае обеспечивается прирост рентабельности собственного капитала
не ниже прироста доходности вложений в активы.
Эффект финансового рычага способствует формированию
рациональной структуры источников средств предприятия в целях
финансирования необходимых вложений и получения желаемого уровня
24
рентабельности собственного капитала, при которой финансовая
устойчивость предприятия не нарушается.
Финансовый рычаг характеризует возможность повышения
рентабельности собственного капитала и риск потери финансовой
устойчивости. Чем выше доля заемного капитала, тем выше
чувствительность чистой прибыли к изменению балансовой прибыли. Таким
образом, при дополнительном заимствовании может возрасти рентабельность
собственного капитала при условии:
если ROA > i, то ROE > ROA и ΔROE = (ROA - i) * D/E
Следовательно, целесообразно привлекать заемные средства, если
достигнутая рентабельность активов, ROA превышает процентную ставку за
кредит, i. Тогда увеличение доли заемных средств позволит повысить
рентабельность собственного капитала. Однако при этом необходимо
следить за дифференциалом (ROA - i), так как при увеличении плеча
финансового рычага (D/E) кредиторы склонны компенсировать свой риск
повышением ставки за кредит. Дифференциал отражает риск кредитора: чем
он больше, тем меньше риск. Дифференциал не должен быть отрицательным,
и эффект финансового рычага оптимально должен быть равен 30 - 50% от
рентабельности активов, так как чем сильнее эффект финансового рычага,
тем выше финансовый риск невозврата кредита, падения дивидендов и курса
акций.
Уровень сопряженного риска характеризует операционно-финансовый
рычаг. Операционно-финансовый рычаг наряду с позитивным эффектом
увеличения рентабельности активов и собственного капитала в результате
роста объема продаж и привлечения заемных средств отражает также риск
снижения рентабельности и получения убытков.
Выводы по главе. Таким образом, в теоретической главе рассмотрена
экономическая сущность заемных средств, виды заемного капитала, а также
нормативно-правовые акты, регулирующие порядок учета кредитов и займов
организации.