72
К
ТЗ
=
К р ат к о с р о ч н ы е о б я зат е л ь ст ва
О б щ ая в ал ю та н ет т о -б ал ан са
(12)
Данный коэффициент показывает, какая часть активов ОАО «Камаз-
Металлургия» сформирована за счет заемных ресурсов краткосрочного характера.
Значение показателя в 2014 году составило 0,372, в 2015 году 0,421, в 2016 году
0,378. Таким образом, наблюдается скачкообразная динамика,
свидетельствующая о неоднородности финансовой политики привлечения
краткосрочных заемных средств в структуру капитала.
Коэффициент устойчивого финансирования:
К
УФ
=
С о б с тв ен н ы й к ап и т ал + Д о л го с р о ч н ы е о б яза те л ь с тв а
О б щ ая в ал ю та н е тт о -б ал ан с а
(13)
Показатель характеризует, какая часть активов ОАО «Камаз-Металлургия»
сформирована за счет устойчивых (перманентных) источников. Значение
показателя в 2014 году составило 0,628, в 2015 году 0,579, в 2016 году 0,622.
В свою очередь для характеристики структуры долгосрочных источников
финансирования ОАО «Камаз-Металлургия» рассчитывают и анализируют
следующие показатели:
Коэффициент финансовой независимости капитализированных источников:
К
НКИ
=
С о б ств ен н ы й к ап и т а л
С о б ств ен н ы й к ап и т а л + Д о л г о с р о ч н ы е о б язател ь ства
(12)
Значение показателя в 2014 году составило 0,829, в 2015 году 0,859, в 2016
году 0,680. Уменьшение показателя в 2016 году следует охарактеризовать как
негативное, так как произошло привлечение долгосрочного заемного
73
финансирования, ухудшающего финансовую устойчивость ОАО «Камаз-
Металлургия».
Коэффициент финансовой зависимости капитализированных источников:
К
ЗКИ
=
Д о л г о ср о ч н ы е о б я зат е л ь ст ва
С о б с тв е н н ы й к а п и та л + Д о л г о ср о ч н ы е о б я зат ел ь с тв а
(14)
Повышение уровня показателя с одной стороны означает усиление
зависимости от внешних кредиторов, а с другой – о степени финансовой
надежности ОАО «КАМАЗ-Металлургия» и доверия к нему со стороны банков и
населения.
Значение показателя в 2014 году составило 0,171, в 2015 году 0,141, в 2016
году 0,320. Динамика показателя подтверждает сделанный выше вывод о росте
долгосрочных заемных источников финансирования деятельности.
Коэффициент покрытия долгов собственным капиталом (коэффициент
платежеспособности):
Кпокр =
С о б с твен н ы й ка п и т ал
З аем н ы й к а п и т ал
(15)
Значение показателя в 2014 году составило 1,086, в 2015 году 0,989, в 2016
году 0,733. Понижающаяся динамика также свидетельствует о возрастающей доле
заемных средств в структуре капитала ОАО «КАМАЗ-Металлургия».
Коэффициент финансового левериджа или коэффициент финансового риска
- отношение заемного капитала к собственному:
К
ФЛ
=
З ае м н ы й к ап и та л
С о б с тв е н н ы й к ап и т а л
(16)
Значение показателя в 2014 году составило 0,921, в 2015 году 1,011, в 2016
году 1,364. Как и предыдущие показатели (которые в большинстве дублируют
74
друг друга или являются обратными друг к другу), динамика коэффициента
свидетельствует о росте доли заемного капитала.
Для анализа рассчитанные показатели сведены в таблицу 23
Таблица 23
Показатели финансовой устойчивости
ОАО «Камаз-Металлургия» за 2014-2016 годы
Показатель
2014
2015
2016
Изменение
2015-
2014
2016-
2015
1
2
3
4
5
6
Коэффициент концентрации собственного капитала
0,520
0,497
0,423
-0,023
-0,074
Коэффициент концентрации заемного капитала
0,479
0,503
0,577
0,024
0,074
Коэффициент финансовой зависимости
1,921
2,011
2,364
0,090
0,353
Коэффициент текущей задолженности
0,372
0,421
0,378
0,049
-0,043
Коэффициент устойчивости финансирования
0,628
0,579
0,622
-0,049
0,043
Коэффициент финансовой зависимости
капитализированных источников
0,171
0,141
0,320
-0,030
0,179
Коэффициент покрытия долгов собственным
капиталом
1,086
0,989
0,733
-0,097
-0,256
Коэффициент финансового левериджа (плечо
финансового рычага)
0,921
1,011
1,364
0,090
0,353
За анализируемый период, как видно из таблицы 23, в ОАО «Камаз-
Металлургия» сокращается доля собственного капитала, однако его отношение к
заемному остается на достаточно приемлемом уровне в 42% к концу 2016 года.
Об этом же свидетельствуют остальные показатели. Стоит отметить, что
использование большего заемных средств не всегда оценивается отрицательно,
например для организаций сферы торговли и услуг влияние ухудшающейся
структуры капитала нивелируется относительно быстрым оборотом средств.
Однако для ОАО «Камаз-Металлургия» как крупного производственного
комплекса такая динамика является угрожающей потерей финансовой
устойчивости. Использование собственных средств не является издержкоемким,
так как 100% акций принадлежат головной организации, не требующей выплаты
дивидендов по итогам деятельности.
75
Наиболее обобщающим показателем среди рассмотренных является
коэффициент финансового левериджа, так как остальные в той или иной мере
определяют его величину. Динамика коэффициента финансового левериджа
(плеча финансового рычага) зависит от изменения:
- структуры активов ОАО «Камаз-Металлургия» (с увеличением удельного
веса внеоборотных и сокращением оборотных активов коэффициент финансового
левериджа при прочих равных условиях должен снижаться, и наоборот);
- финансовой политики их формирования (консервативной, умеренной,
агрессивной).
Для расчета влияния данных факторов на уровень коэффициента
финансового левериджа можно использовать следующую факторную модель:
К
ФЛ
=
i
i
a
i ЗК
ЗК
a
i СК
СК
(Уд × Д)
Д
=
(Уд × Д)
Д
, (15)
где: К
ФЛ
– коэффициент финансового левериджа;
ÇÊ
Ä
- средняя доля заемного капитала в формировании активов
предприятия;
ÑÊ
Ä
- средняя доля собственного капитала в формировании активов
предприятия;
a
i
Óä
- удельный вес i-го вида актива в общей валюте баланса;
i
ÇÊ
Ä
- доля заемного капитала в формировании i-го вида актива
предприятия;
i
ÑÊ
Ä
- доля собственного капитала в формировании i-го вида актива
предприятия.
Расчет влияния факторов на уровень коэффициента финансового левериджа
ОАО «КАМАЗ-Металлургия» выполнен в таблице 3.3.2.
Расчет влияния факторов выполнен способом цепных подстановок:
76
i0
0
i0
a
i0 ЗК
ФЛ
a
i0 C К
(Уд × Д)
65,8 1× 0,2 8 2+ 34 ,19 × 0 ,55 4
К = = = 0 ,6
(Уд × Д ) 6 5 ,8 1 × 0,7 18 + 3 4 ,19 × 0 ,446
(16)
i0
ус л
i0
a
i1 ЗК
ФЛ
a
i1 C К
(Уд ×Д)
55,2 3× 0,2 8 2+ 44,7 7× 0 ,5 5 4
К = = = 0 ,6 7 7
(Уд ×Д ) 5 5 ,2 3 × 0,7 1 8+ 44,7 7× 0,4 4 6
(17)
i
1
i
a
i1 З К 1
ФЛ
a
i1 C К1
(Уд ×Д)
55,2 3 × 0 ,28 2 + 4 4 ,77 × 0 ,57 1
К = = = 0 ,6 9 9
(Уд ×Д ) 5 5 ,23 × 0,7 1 8 + 4 4 ,77 × 0 ,42 9
(18)
Таблица 24
Исходные данные для расчета влияния факторов
Активы
Удельный вес i-
го вида актива в
валюте баланса,
%
Доля
собственного
капитала в
формировании
i-го актива
баланса
Доля заемного
капитала в
формировании
i-го актива
баланса
2015
2016
2015
2016
2015
2016
1
2
3
4
5
6
7
Внеоборотные активы
65,81
55,23
0,718
0,718
0,282
0,282
Оборотные активы
34,19
44,77
0,446
0,429
0,554
0,571
Итого
100,00
100,00
-
-
-
-
Общее изменение уровня коэффициента финансового левериджа составило:
10
о б щ Ф Л Ф Л
Δ К = К -К =
0,699 - 0,6 = +0,099 (19)
Рассмотрим влияние факторов:
а) влияние изменения структуры активов:
ус л 0
Ф Л Ф Л
Δ К = К -К =
0,677 - 0,6 = +0,077 (20)
За счет увеличения доли оборотных активов в структуре имущества
предприятия коэффициент финансового левериджа увеличился на 0,077 пункта;
б) влияние изменения финансовой политики формирования активов:
77
1 у сл
Ф Л Ф Л
Δ К = К -К =
0,699 – 0,677 = +0,022 (21)
За счет уменьшения доли собственного капитала в структуре баланса
коэффициент финансового левериджа увеличился 0,022 пункта.
Результаты проведенного анализа позволяют сделать вывод, что повышение
коэффициента финансового левериджа обусловлено не только изменением
структуры активов ОАО «Камаз-Металлургия», отдельные части которых
требуют разной доли вложения собственного капитала, но и проведением более
агрессивной финансовой политики их формирования.
Далее необходимо выполнить расчет уровня финансового левериджа ОАО
«КАМАЗ-Метуллургия» в таблице 24
Тогда уровень финансового левериджа:
Ф Л2 01 0
У = -7 1 ,15 /-71,60= 0 ,99 4
(22)
Ф Л2 01 1
У = -9 8 ,89 /-1 5 5 ,8 8 = 0 ,6 34
(23)
Динамику показателя можно оценить как негативную, так как ухудшилась
эффективность использования элементов капитала.
Таблица 24
Расчет уровня финансового левериджа
ОАО «Камаз-Металлургия» в 2014-2016 годах
Показатель
2014
2015
2016
Прирост, %
2015-
2014
2016-
2015
1
2
3
4
5
6
Выручка (нетто) от продаж, тыс.
руб.
11104077
14710748
16209193
32,48
10,19
Прибыль от продаж, тыс. руб.
200222
56870
(31777)
-71,60
-
155,88
78
Сумма чистой прибыли, тыс. руб.
132860
38332
423
-71,15
-98,89
На основании этих данных можно сделать вывод, что в 2015 году при
имевшейся структуре источников финансирования деятельности ОАО «Камаз-
Металлургия» каждый процент прироста прибыли-брутто от операционной
деятельности обеспечивал увеличение прибыли-нетто на 0,994%. В 2016 году
ситуация значительно ухудшилась – увеличение прибыли-брутто от
операционной деятельности на 1% сопровождается ростом прибыли-нетто на
0,634%.
Далее необходимо провести оценку финансового равновесия между
активами и пассивами ОАО «Камаз-Металлургия». Для того, чтобы определить,
сколько собственного капитала вложено в долгосрочные активы ОАО «Камаз-
Металлургия», необходимо из общей суммы внеоборотных активов вычесть
долгосрочные кредиты банка для инвестиций в недвижимость. Доля собственного
капитала (Д
СК
) и доля заемного капитала (Д
ЗК
) в формировании внеоборотных
активов определяется следующим образом:
СК
р азд ел б ал ан с а I - pазд ел б ал а н са IV
Д = ;
pазд ел б ал ан с а I
(24)
ЗК
р а зд ел б ал ан са IV
Д=
pа зд ел б ал ан са I
(25)
Результаты расчетов находят отражение в таблице 25
Приведенные данные свидетельствуют о том, что основной капитал ОАО
«Камаз-Металлургия» в большей части сформирован за счет собственных
средств. Однако их доля в структуре финансирования внеоборотных активов за
период снизилась с 85% в 2014 году до 64% на конец 2016 года. Как уже было
отмечено, сокращение доли собственных средств крупного производственного
предприятия ставит под угрозу его финансовую устойчивость, так как часть
79
внеоборотных активов профинансировано за счет заемных источников, и при
наступлении сроков платежа будет невозможно извлечь денежные средства из
неликвидных активов без нарушения сроков погашения задолженности.
Таблица 25
Размер внеоборотных активов, финансируемых за счет собственного
капитала ОАО «Камаз-Металлургия» в 2014-2016 годах
Показатель
2014
2015
2016
1
2
3
4
Внеоборотные активы (р.I баланса), тыс.руб.
4313078
4192101
4135803
Долгосрочные финансовые обязательства, тыс.руб.
643755
521087
1488922
Сумма собственного капитала в формирование
внеоборотных активов
3669323
3671014
2646881
Доля в формировании внеоборотных активов, %:
- долгосрочных кредитов и займов;
14,93
12,43
36,01
- собственного капитала
85,07
87,57
63,99
Для того, чтобы узнать, какая сумма собственного капитала ОАО «Камаз-
Металлургия» используется в обороте, необходимо от общей его суммы по
разделу III пассива баланса вычесть сумму долгосрочных (внеоборотных) активов
(р.I актива баланса за минусом той части, которая сформирована за счет
долгосрочных кредитов банка):
Собственный оборотный капитал = р.III + стр.640 + стр.650 – (р.I – p.IV) =
(p.III + стр.640 + стр.650 + р.IV) – p.I (26)
Расчет суммы собственного оборотного капитала ОАО «Камаз-
Металлургия» выполнен в таблице 26.
Таблица 26
Расчет суммы собственного оборотного капитала
ОАО «Камаз-Металлургия» за 2014-2016 годы, тыс.руб.
Показатель
2014
2015
2016
1
2
3
4
1. Сумма собственного капитала (р. III)
3129458
3167532
3167749
2. Резерв предстоящих расходов и платежей
56077
67144
72427
80
(стр. 650)
3. Доходы будущих периодов (стр. 640)
65
45
24
4. Долгосрочные кредиты и займы (р. IV)
643755
521087
1488922
5. Внеоборотные активы (р. I)
4313078
4192101
4135803
6. Сумма собственного оборотного капитала (п.1
+ п.2 + п.3 + п.4 – п.5)
-483723
-436293
593319
По результатам расчетов в таблице 26видно, что в 2014 и 2015 годах в ОАО
«Камаз-Металлургия» собственный оборотный капитал отсутствовал, а
внеоборотные активы на 483723 тыс. руб. и 436293 тыс. руб. финансировались за
счет заемных средств соответственно. В 2016 году сумма собственного
оборотного капитала составила 593319 тыс. руб.
При анализе финансовой устойчивости рассчитывается трехкомпонентный
показатель финансовой ситуации, который определяется на основе
обеспеченности запасов и затрат источниками средств их формирования
(источники средств – стоимость запасов). С учетом этих источников проводят
анализ показателей обеспечения запасов источниками их формирования.
Таблица 27
Расчет обеспеченности запасов источниками их формирования
в ОАО «Камаз-Металлургия» в 2014-2016 годах, тыс.руб.
Показатели
2014
2015
2016
Изменения(+;-)
2015-
2014
2016-
2015
1
2
3
4
5
6
Источники собственных средств
31294
58
31675
32
31677
49
38074
217
Внеоборотные активы
43130
78
41921
01
41358
03
-
120977
-56298
Наличие собственных оборотных
средств (п.1 - п.2)
-
11836
20
-
10245
69
-
96805
4
159051
56515
Долгосрочные кредитные и заемные
средства
64375
5
52108
7
14889
22
-
122668
967835
Функционирующий капитал (п.3 + п.4)
-
-
52086
36383
1024350
81
53986
5
50348
2
8
Краткосрочные кредиты и заемные
средства
-
15104
4
13821
-
-137223
Общая величина основных источников
формирования запасов и затрат
(п.5+п.6)
-
53986
5
-
35243
8
53468
9
187427
887127
Общая величина запасов (33)
95983
5
12463
95
19468
67
286560
700472
Излишек (+) или недостаток (-)
собственных оборотных средств (п.3-
п.8)
-
21434
55
-
22709
64
-
29149
21
-
127509
5185885
Излишек (+) или недостаток (-)
собственных и долгосрочных заемных
источников формирования запасов и
затрат (п.5 -п.8)
-
14997
00
-
17498
77
-
14259
99
-
250177
323878
Излишек (+) или недостаток (-) общей
величины основных источников
формирования запасов и затрат (п.7-
п.8)
-
14997
00
-
15988
33
-
14121
78
-99133
186655
Трехкомпонентный показатель финан-
совой ситуации
{0;0;0
}
{0;0;0
}
{0;0;0
}
-
-
В течение анализируемого периода выяснилось, что ОАО «Камаз-
Металлургия» имеет кризисное (крайне неустойчивое) финансовое состояние, о
чем свидетельствуют результаты следующих неравенств, исчисленные в таблице
27:
а) Σ СОС < Σ запасов и затрат на 2143455 тысяч рублей в 2014 году, на
2270964 тысяч рублей в 2015 году, на 2914921 тысяч рублей в 2016 году;
б) функционирующий капитал < запасов и затрат на 1499700 тысяч рублей в
2014 году, на 1749877 тысяч рублей в 2015 году, на 1425999 тысяч рублей в 2016
году;
в) общая величина основных источников формирования запасов и затрат <
запасов и затрат на 1499700 тысяч рублей в 2014 году, на 1598833 тысяч рублей в
2015 году, на 1412178 тысяч рублей в 2016 году.
В зависимости от соотношения величин показателей материально-
производственных запасов, собственных оборотных средств и иных источников
формирования запасов можно с определенной степенью условности выделить
следующие типы финансовой устойчивости: