24
итогам анализа. Конечной целью диагностики банкротства считается выявление
рисков будущей несостоятельности предприятия и путей их устранения.
Для этого в ходе диагностики прорабатывают 4 стадии
39
: оценка
финансового состояния фирмы; определение рисков одного из типов
банкротства; раскрытие конкретных причин назревающего кризиса; разработка
программ оптимизации деятельности. На стадии финансового анализа
применяются экономические модели и коэффициенты.
В ходе составления коэффициентов во времени сравниваются такие
значения, как
40
: доля обязательных платежей государству в денежном обороте;
валовая прибыль объекта изучения; стоимость продукции, скорость её оборота и
прибыльность; общая стоимость капиталов собственника. После расчёта
экономических коэффициентов и подготовки моделей можно точно сказать, в
каких направлениях следует работать. Более пристальный анализ финансовой
отчётности позволяет обнаружить причины кризиса и разработать программу
оздоровления. Начальными признаками, по которым можно предугадать
финансовый крах, являются превышение кредиторской задолженности над
возвратом дебиторской и увеличение доли заёмных средств в обороте.
Не менее важна и интенсивность оборота продукции. Общий же набор
признаков будущего банкротства можно сформировать в 3 группы
41
: прямо
влияющие на стоимость имущества объекта, обесценивая его ввиду устаревания
или технического несовершенства; вызывающие дефицит оборотных и
хозяйственных средств или дефицит контрагентов (покупателей, поставщиков);
непропорционально увеличивающие задолженность перед контрагентами и
государством (кредиты, займы).
39
Терехова Н.О., Пальниченко, С.А. Финансовая устойчивость как фактор предотвращения банкротства
предприятий. / Н.О. Терехова, С.А. Пальниченко. / Фундаментальные и прикладные исследования в
современном мире. – 2017. – № 17. – С. 33-35.
40
Толпегина О.А. Комплексный экономический анализ хозяйственной деятельности. Учебник и практикум. В 2
частях. / О.А. Толпегина, Н.А. Толпегина. – М.: Юрайт, 2016. – 174 c.
41
Чурсина Ю.А. Выявление эффективной методики диагностики банкротства предприятия в целях
предупреждения введения антикризисного управления. / Ю.А. Чурсина, К.В. Кондратьева. / Аудит и
финансовый анализ. – 2016. – №9. – С. 153–159.
25
Диагностика банкротства включает оценку ряда показателей финансовой
активности и предложения по их оптимизации
42
: просроченной дебиторской
задолженности; превышения разумных границ по займам; потерь выгодных
контрактов; нерентабельности производства; затоваривания, низкой
конкурентоспособности; безостановочного роста доли заёмных капиталов и
средств; низкой текущей востребованности имущества компании;
инвестиционной непривлекательности.
Проблема прогнозирования банкротства занимает особое место среди
теоретических и практических проблем финансового анализа. Важно проводить
финансовый анализ компании не только для того, чтобы определить ее
финансовое состояние на определенной стадии развития, но и для того, чтобы
вовремя предсказать возможность ее банкротства
43
.
Обычно исследования банкротства включают в себя анализ
относительных финансовых показателей, данные для которых берутся из
годовой финансовой отчётности предприятия.
Традиционные методы диагностики финансового состояния организации
по критериям банкротства в российских условиях базируются на довольно
большом количестве показателей, производных от структуры активов и пассивов
баланса организации.
В общей сложности существует три общепринятых способа оценки
банкротства
44
:
- Методы формализованных и неформализованных критериев. Здесь
берутся на рассмотрение факторы, которые непосредственно повлияют на
42
Панкова С. В. Формирование динамического подхода к комплексному анализу финансово-хозяйственной
деятельности организаций. / С.В. Панкова, О.В. Киселева. / Экономический анализ: теория и практика. – 2018. –
№ 14. – С. 16-22.
43
Чукаева, В.А. Моделирование вероятности банкротства предприятий с помощью методов эконометрики и
статистики / В.А. Чукаева // В сборнике: Российские регионы в фокусе перемен Сборник докладов со
специальных мероприятий XII Международной конференции. Екатеринбург, 2018. С. 612-614.
44
Каляева, О.А. Совершенствование методов оценки вероятности банкротства. / О.А. Каляева // Синергия Наук.
- 2018. - № 19. - С. 207-212.
26
финансовое состояние и обстоятельства, которые фактически отражают
ухудшение.
- Прогнозирование. Здесь осуществляется прогнозирование с помощью
методических разъяснений по определению предзнаменований
неплатежеспособности.
- Построение многофункциональных математических моделей, где
функция – показатель неплатежеспособности, переменные – значение внутри
финансового состояния.
Методы формализованных и неформализованных критериев
предполагают в основном расчет показателей ликвидности и финансовой
устойчивости предприятия.
При этом оцениваются значения, полученные при расчетах различных
коэффициентов. Среди коэффициентов ликвидности выделяют следующие
45
:
- Коэффициент текущей (общей) ликвидности (данный коэффициент
рассчитывается как отношение текущих активов организации к краткосрочным
обязательствам организации). Нормальным выступает значение более 2.
- Коэффициент быстрой (промежуточной) ликвидности (данный
коэффициент рассчитывается как отношение ликвидных активов организации к
краткосрочным обязательствам организации). Нормальным выступает значение
более 1.
- Коэффициент абсолютной ликвидности (данный коэффициент
рассчитывается как отношение высоколиквидных активов организации к
краткосрочным обязательствам организации).
Коэффициент абсолютной ликвидности показывает ту долю
обязательств, которые организация может выполнить при помощи собственных
ресурсов. Но обязательства имеют небольшие временные рамки, они
45
Конвисарова, Е.В. Особенности методического инструментария анализа финансового состояния субъектов
малого бизнеса. / Е.В. Конвисарова, А.А. Семенова // Территория новых возможностей. - 2017. - №1 (36) - C.
105-108.
27
определяются текущим моментом. В случае с этим показателем зависимость
прямо пропорциональная – чем выше коэффициент, тем лучше надежность
предприятия. Оптимальным является значение в диапазоне от 0,2 до 0,3
46
.
По мнению И.Я. Лукасевича, экономический субъект будет считаться
платежеспособным в том случае, если его активы превышают его обязательства.
Другими словами, формально предприятие платежеспособно, если оно имеет
достаточную величину собственного капитала
47
.
Таким образом, для анализа и оценки платежеспособности любого
экономического субъекта необходимо рассчитывать коэффициенты финансовой
устойчивости.
Среди относительных показателей финансовой устойчивости выделяют
следующие
48
:
- Коэффициент автономии (данный коэффициент рассчитывается как
отношение собственного капитала компании к общей сумме капитала). Значение
данного коэффициента должно быть более 0,55, оптимальное значение – 0,65-
0,75.
- Коэффициент финансового левериджа (данный коэффициент
рассчитывается как отношение заёмного капитала компании к собственному).
Значение данного коэффициента для компаний анализируемой отрасли должно
быть менее 0,82, оптимальное значение – 0,33-0,54.
- Коэффициент обеспеченности собственными оборотными средствами
(данный коэффициент рассчитывается как отношение собственных оборотных
средств компании к величине оборотных активов). Нормально значение должно
составлять более 0,1.
46
Конвисарова, Е.В. Особенности методического инструментария анализа финансового состояния субъектов
малого бизнеса. / Е.В. Конвисарова, А.А. Семенова // Территория новых возможностей. - 2017. - №1 (36) - C.
105-108.
47
Лукасевич, И.Я. Финансовый менеджмент: учеб.–М.: Эксмо, 2013. – 768 с.
48
Терехова Н.О., Пальниченко, С.А. Финансовая устойчивость как фактор предотвращения банкротства
предприятий. / Н.О. Терехова, С.А. Пальниченко. / Фундаментальные и прикладные исследования в
современном мире. – 2017. – № 17. – С. 33-35.
28
- Индекс постоянного актива (данный коэффициент рассчитывается как
отношение стоимости внеоборотных активов компании к величине её
собственного капитала).
- Коэффициент покрытия инвестиций (данный коэффициент
рассчитывается как отношение величины собственного капитала и
долгосрочных обязательств компании к общей величине капитала компании).
Значение данного коэффициента для компаний анализируемой отрасли должно
быть более 0,8.
- Коэффициент манёвренности собственного капитала (данный
коэффициент рассчитывается как отношение собственных оборотных средств
компании к источникам собственных средств компании). Нормальным
значением является величина не менее 0,1.
- Коэффициент мобильности имущества (данный коэффициент
рассчитывается как отношение оборотных средств компании к стоимости всего
имущества компании).
- Коэффициент мобильности оборотных средств (данный коэффициент
рассчитывается как отношение наиболее мобильной части оборотных средств
компании, а именно денежных средств и финансовых вложений, к общей
величине оборотных активов компании).
- Коэффициент обеспеченности запасов (данный коэффициент
рассчитывается как отношение собственных оборотных средств компании к
величине запасов). Нормальным выступает значение более 0,5.
- Коэффициент краткосрочной задолженности (краткосрочной
задолженности к общей величине задолженности компании). В то же время
существует множество различных методик диагностики и прогнозирования
вероятности банкротства.
На основе изученной литературы произведем классификацию основных
и наиболее популярных моделей прогнозирования банкротства и способы их
расчета. Системы анализа банкротства предприятия, как правило, содержат в
29
себе показатели, которые наиболее подробно отражают финансовое состояние
предприятия и впоследствии помогают дать комплексную характеристику
вероятности банкротства
49
.
Наиболее распространённые методы прогнозирования вероятности
банкротства организации представлены на рисунке 3.
Рисунок 3. Методы оценки вероятности банкротства
Рассмотрим данные методики более подробно.
1. Методика прогнозирования с помощью коэффициента Бивера.
Методика представляет собой деление чистой прибыли на сумму всех
обязательств у предприятия. У. Бивер выбрал из 30 основных финансовых
аналитических коэффициентов 5 основных, которые лучше всего
прогнозировали банкротство
50
.
Наилучший показатель оценки финансового состояния, по словам Бивера
– отношение чистых денежных потоков к сумме обязательств. Выделенные
49
Лаврова, Т.Е. Анализ методов оценки вероятности банкротства организации / Т.Е. Лаврова, Л.Н. Матвийчук //
Научный аспект. 2018. Т. 4. № 4. С. 469-476.
50
Халиков, М.А. Совершенствование моделей и численных методов оценки риска банкротства
производственной корпорации / М.А. Халиков, Е.Э. Муртазина // Фундаментальные исследования. 2018. № 7.
С. 186-194.
30
коэффициенты он объединил в систему показателей. В первую группу относятся
финансово устойчивые предприятия, ко второй группе за пять лет до
банкротства, а в третью за 1 год до банкротства.
Если значение коэффициента Бивера не превышает 0.2, то это говорит о
неудовлетворительной структуре баланса у предприятия. Рекомендуемые
значения показателя У. Бивера находятся в интервале от 0.17 до 0.4.
2. Пятифакторная модель расчета индекса кредитоспособности Альтмана.
Модель Альтмана — популярная международная модель диагностики
наступающей несостоятельности. Она построена на расчёте 5 коэффициентов
деятельности фирмы с модификаторами, подобранными на основе мировой
статистки банкротств. Формула расчета имеет вид
51
:
Z = 0,717 × X1 + 0,847 × X2 + 3,107 × X3 + 0,420 × X4 + 0,998 × X5
где X1 — Оборотный капитал / Актив;
X2 — Нераспределенная прибыль (убыток) / Актив;
X3 — Прибыль до налогообложения / Актив;
X4 — Собственный капитал / Долгосрочные обязательства +
Краткосрочные обязательства;
Х5 — Выручка / Актив.
Вероятность банкротства определяется следующим образом:
- при Z < 1,23 = вероятность составляет 70–100% ;
- при 1,23 < Z < 2,9 = неопределенная зона;
- при Z > 2,9 = вероятность близка к 0. 3.
Значением Z отображается близость к банкротству. Оно может
находиться в диапазонах, подобранных автором модели. Если значение менее
1,8, то это говорит об очень высокой вероятности банкротства; если от 1,81 до
2,7, то высокая вероятность банкротства; если от 2,71 до 2,91, то банкротство
51
Несынова, В.С. Сравнительная характеристика методов прогнозирования риска банкротства по Э. Альтману
и Г.В. Савицкой на примере ООО "Балтэнергомонтаж" / В.С. Несынова // Образование и наука в России и за
рубежом. 2019. № 2 (50). С. 341-344.
31
потенциально возможно; если значение более 2,91, то банкротство
маловероятно.
В практике модель Альтмана не идеальна, но прогнозирование по ней
позволяет определить наступающее банкротство с вероятностью 50-90%. Чем
ближе возможный крах, тем эффективнее модель предсказывает его. Расчётам
всегда мешает высокий уровень инфляции и его резкие скачки на фоне
внешнеэкономических кризисов
52
.
Модель Р. Лиса. Формула для оценки вероятности банкротства
представлена ниже
53
.
Z = 0,063 × Х1 + 0,092 × Х2 + 0,057 × Х3 + 0,0014 × Х4
где Х1 = Оборотный капитал / Активы;
Х2 = Прибыль до налогообложения / Активы;
Х3 = Нераспределенная прибыль / Активы;
Х4 = Собственный капитал / (Краткосрочные + Долгосрочные
обязательства).
Если Z меньше 0,037, то банкротство вероятно, если больше, то
предприятие можно считать финансово устойчивым.
4. Модель Р. Таффлера. Модель Таффлера – методика прогнозирования
банкротства предприятий на основе его финансовых показателей, предложенная
в 1977 году британскими учеными Р. Таффлером и Г. Тишоу. Данная модель
была разработана ими по результатам тестирования более ранней модели
Альтмана на данных отчетности британских компаний как более
соответствовавшая новым экономическим реалиям. Модель Таффлера отражает
картину о риске банкротства и платежеспособности на текущий момент. По
мнению некоторых авторов, данная модель не может использоваться в
52
Несынова, В.С. Сравнительная характеристика методов прогнозирования риска банкротства по Э. Альтману
и Г.В. Савицкой на примере ООО "Балтэнергомонтаж" / В.С. Несынова // Образование и наука в России и за
рубежом. 2019. № 2 (50). С. 341-344.
53
Чукаева, В.А. Моделирование вероятности банкротства предприятий с помощью методов эконометрики и
статистики / В.А. Чукаева // В сборнике: Российские регионы в фокусе перемен Сборник докладов со
специальных мероприятий XII Международной конференции. Екатеринбург, 2018. С. 612-614.
32
российских условиях, так как не учитывает особенности нашей экономики.
Среди зарубежных моделей данная модель считается наиболее точной. Расчёт
осуществляется по формуле:
Z = 0,53 × Х1 + 0,13 × Х2 + 0,18 × Х3 + 0,16 × Х4
где Х1 — (Прибыль до налогообложения / Краткосрочные обязательства);
Х2 — (Оборотные активы / Активы);
Х3 — (Краткосрочные обязательства / Активы);
Х4 — (Выручка / Актив).
Нормативные значения:
- при Z > 0,3 - низкая вероятность;
- при Z < 0,2 - высокая вероятность.
5. Модель Сайфуллина-Кадыкова. Модель Сайфуллина-Кадыкова – это
формула для прогноза возможного банкротства предприятия на основе его
финансовых данных. Российские экономисты постарались адаптировать модели
предсказания банкротства к условиям отечественной экономики. Р.С.
Сайфуллин и Г.Г. Кадыков предложили следующую формулу:
R = 2 × K1 + 0,1 × K2 + 0,08 × K3 + 0,45 × K4 + K5
где К1 Собственный капитал — Необоротные активы) / Оборотные
активы);
К2 — (Оборотные активы / Краткосрочные обязательства);
К3 (Выручка от продаж / Общая величина капитала (активов));
К4 — (Чистая прибыль / Выручка);
К5 - (Чистая прибыль / Собственный капитал).
Если R равно 1 и больше — предприятие имеет удовлетворительное
финансовое состояние. При итоговом показателе R 1 – низкой.
Недостатком этой и других упрощенных моделей финансового анализа
является то, что подобные модели не учитывает отраслевых особенностей
предприятия и полагаются исключительно на усредненные нормальные
значения финансовых показателей. Для банкротства небольших компаний в
33
нашей стране характерна ликвидация по упрощённой процедуре в большинстве
случаев. Это означает, что предприятия попросту не имеют средств на
проведение санации, оплату труда арбитражных специалистов и так далее.
Однако стоимость объекта не падает до нуля сразу же. Можно сказать,
что игнорирование инструмента диагностики держит глаза собственников на
реальную ситуацию закрытыми. Это связано с тем, что при малой численности
штата лишь немногие руководители нанимают постоянных специалистов по
финансовому аудиту. В итоге складывается впечатление, будто банкротство
наступает неожиданно. Вместе с тем проведение предварительной диагностики
может серьёзно повысить шансы собственников на успешный бизнес в
перспективе.
6. Модель Спрингейта Формула для оценки вероятности банкротства
следующая.
Z = 1,03 × K1 + 3,07 × K2 + 0,66 × K3 + 0,4 × K4
где K1 — Оборотный капитал / Активы;
K2 — (Прибыль до налогообложения + Проценты к уплате) / Активы;
К3 — Прибыль до налогообложения / Краткосрочные обязательства;
К4 — Выручка / Активы.
Если результат больше 0,862, то банкротство предприятия маловероятно,
если меньше, то банкротство вероятно. По данным моделям можно оценить
вероятность банкротства конкретной организации и на основании результатов
провести мероприятия по предупреждению банкротства компании.
Так, например, Юсупова В.И. в качестве предотвращения банкротства в
организации относит такие методы как: повышение квалификации персонала;
усовершенствование производства; внедрение новшеств; приобретение
кредитов; заключение взаимовыгодных контрактов; взыскание дебиторской
задолженности и т.д
54
.
54
Юсупова, В.И. Банкротство юридических лиц в России. / В.И. Юсупова // Международный академический
вестник. - 2018. - № 1-2 (21). - С. 90-92.