66
иностранными средствами;
кредитование в рублях при привлечении иностранной валюты
(минимизирует валютные риски клиента);
заключение кредитного договора по единой процентной ставке,
что актуально для организаций, получающих субсидирование процентов при
импорте определенных категорий товаров;
снижение коммерческих и финансовых рисков клиента при
проведении операций с зарубежными поставщиками за счет использования
аккредитивной формы расчетов;
возможность работы с контрагентами практически из любых
стран;
возможность применять гибкий график погашения в
зависимости от потребностей клиента;
повышение юридической безопасности сделки, так как все
отгрузочные и товаросопроводительные документы проходят проверку в банке.
Применение пост-импортного финансирования также можно
представить в виде схемы (рис. 4).
Рисунок 9 – Применение пост-импортного финансирования
На рисунке 9 обозначены следующие этапы работы аккредитива с
пост- импортным финансированием: 1 — контракт; 2 —
предоставление кредита при формировании покрытия по аккредитиву;
3— заявление на открытие аккредитива;4 — аккредитив; 5 —
67
аккредитив; 6 — отгрузка товара; 7 — передача документов; 8 —
проверка документов; 9 — передача документов и предоставление
отсрочки платежа; 10 — платеж за счет собственных средств
иностранного банка; 11 — проверка документов; 12 — документы; 13
— платеж по истечении периода отсрочки; 14 — погашение
обязательств.
В качестве предмета пост-импортного финансирования, как
правило, выступают:
сырье;
потребительские товары (включая продукты питания);
товары для дальнейшей продажи;
техника, производственное оборудование;
запасные части, комплектующие;
результаты интеллектуальной деятельности;
иной импорт.
Клиент-импортер при использовании пост-импортного
финансирования оплачивает:
стоимость финансирования (отсрочки платежа) в
иностранном банке;
кредитную маржу российского банка;
комиссию российского банка за аккредитив.
В таблице представлен примерный расчет стоимости
финансирования сделки для клиента, применяющего пост-импортное
финансирование на основе аккредитивной формы расчетов.
Таблица 17
Расчет стоимости финансирования сделки для клиента
Расчет стоимости постимпортного финансирования для клиента-
импортера
Показатель
Значение
Стоимость финансирования в
иностранном банке
Ставка EURIBOR 3m + 1 % годовых
68
Кредитная маржа российского банка
3 % годовых
Комиссия банка за открытие
аккредитива
0,5 % единовременно
Стоимость финансирования для
клиента- импортера
Ставка EURIBOR 3m + 1 % годовых + 3 %
годовых + 0,5 % единовременно
Пусть компании-импортеру предоставляется отсрочка платежа сроком
на 1 год. Ставка EURIBOR 3m в момент предоставления отсрочки составляет
0,6 % годовых.
Рассчитаем стоимость пост-импортного финансирования: 0,6 % + 1 % +
3 % + 0,5 % = 5,1 % за год.
Как видно из расчета, стоимость финансирования для организации в
данном случае будет существенно ниже, чем у традиционных кредитов на
российском рынке капитала.
Существует также форма финансирования международных сделок, при
которых российский банк оплачивает сумму по договору российскому
экспортеру, предоставляя отсрочку платежа иностранному банку. Иностранный
банк, в свою очередь, предоставляет ее своему клиенту — иностранному
покупателю. Однако в связи с тем, что стоимость финансирования в
иностранных банках, как правило, ниже, чем в российских, возможность
применения данной схемы существенно ограниченна.
Выводы по главе 2
Во второй главе проведен анализ инвестиционной деятельности ДО №
8627/01359 ПАО «Сбербанк». В результате проведения анализа деятельности
ДО № 8627/01359 ПАО «Сбербанк» в г. Кандалакша можно сделать
следующие выводы.
На основании установленных данных в ходе анализа деятельности ПАО
«Сбербанк» в сфере работы с документарными аккредитивами за период 2016-
2018г.г. установлена не достаточная эффективность деятельности
коммерческого банка.
69
Международные расчеты производимые, в форме документарного
аккредитива обязуются производиться, опираясь на международную
банковскую практику и нормативную базу документов Банка ДО № 8627/01359.
Деятельность ДО № 8627/01359 не ограничивается участием в работе
Российской и международной ICC. Подтверждение банком аккредитивов,
выпущенных другими финансовыми институтами – обычная практика,
находящая все большее распространение в кризисное время.
70
Глава 3. Направления внедрения международного опыта в
деятельность Дополнительного офиса №8627/01359 ПАО
Сбербанк г.Кандалакша, Мурманской области
3.1. Проблемы и перспективы использования аккредитивной формы
расчётов
Потенциально неблагоприятная для банка ситуация - досрочное
погашение обязательств импортером - несет в себе риск, понимаемый не только
как опасность потерь, но и как благоприятная возможность выгодного доступа
к кредитным ресурсам по цене ниже рыночной.
Одним из важнейших условий постфинансирования аккредитива
является срок, на который оно предоставляется. Срок постфинансирования
определяется совокупностью факторов, таких как предмет и цель импортной
поставки (будь то товары для последующей перепродажи, сырье, материалы,
полуфабрикаты или оборудование, используемые в производстве),
оборачиваемость активов, длительность торгового и производственного циклов
компании. Срок постфинансирования заранее оговаривается между всеми
сторонами сделки и фиксируется в договоре об аккредитивном обслуживании,
заключаемом между банком-эмитентом аккредитива и импортером, заявлении
импортера на открытие аккредитива, а также в тексте самого аккредитива,
направляемого банком-эмитентом в иностранный банк для последующего его
подтверждения, авизования, исполнения и постфинансирования.
В дату окончания постфинансирования импортер должен произвести
платеж в погашение основной суммы долга перед российским банком, а
российский банк в свою очередь - погасить задолженность перед иностранным
финансирующим банком. Вместе с тем на практике российские банки-эмитенты
нередко сталкиваются с ситуацией досрочного погашения долга по
постфинансированию со стороны импортера, поскольку такая возможность
обычно предусмотрена в договоре на аккредитивное обслуживание. В
качестве компенсации за упущенную в результате
досрочного погашения выгоду банком-эмитентом аккредитива могут
взиматься определенные договором пени, штрафы или комиссии. Причины и
71
мотивы, побуждающие компанию-импортера погасить свои обязательства
досрочно, могут быть самыми разными: начиная от ускорения товарооборота
компании и необходимости высвободить кредитный лимит по договору на
аккредитивное обслуживание для проведения новых сделок и заканчивая
изменениями конъюнктуры на рынках капитала.
При досрочном погашении импортером суммы постфинансирования
российский банк-эмитент не только теряет доход в виде комиссии за
постфинансирование, но и продолжает нести расходы по обслуживанию
кредитных обязательств перед финансирующим банком.
Комиссия за постфинансирование, уплачиваемая импортером в пользу
банка-эмитента, складывается из базовой ставки, маржи иностранного
финансирующего банка и маржи российского банка-эмитента. Расходы же
банка-эмитента по обслуживанию долга определяются исходя из базовой
ставки и маржи иностранного финансирующего банка. В такой ситуации
естественным образом возникает вопрос о возможности и целесообразности
досрочного погашения обязательств по постфинансированию со стороны
российского банка-эмитента.
Отметим, что ответ на вопрос о возможности досрочного прекращения
постфинансирования не столь однозначен в тех ситуациях, когда права и
обязанности банков, участвующих в операции, регулируются исключительно
самим аккредитивом и Унифицированными правилами UCP. Как уже было
отмечено ранее, подобные ситуации наиболее распространены на практике. В
силу ограниченности по объему SWIFT-сообщения, используемого для
передачи аккредитива, в его текст включаются лишь основные, наиболее
принципиальные для участвующих сторон условия постфинансирования, такие
как сумма и срок, величина ставки комиссии за постфинансирование, а также
размер пени за просрочку платежа по его возмещению. Условие о досрочном
погашении обязательств по постфинансированию обычно в тексте аккредитива
отсутствует, что несет в себе неопределенность, но при этом оставляет для
банка-эмитента некоторое пространство для маневра при желании или
72
необходимости обсудить с финансирующим банком возможность досрочного
исполнения обязательств.
Таким образом, возможность досрочного прекращения
постфинансирования со стороны банка-эмитента либо однозначно определена,
либо подлежит отдельному специальному обсуждению между банками при
возникновении такой необходимости. В любом случае, если такая возможность
существует - реально или потенциально, решение банка- эмитента о том,
производить досрочное погашение своих обязательств по постфинансированию
или нет, должно быть экономически целесообразным.
Деятельность банков, как известно, связана с постоянным привлечением
и размещением денежных средств, поэтому на рассматриваемую нами
ситуацию можно взглянуть со следующей точки зрения. Импортер, досрочно
погашая свои обязательства, фактически предоставляет в распоряжение банка-
эмитента сумму денежных средств в размере суммы досрочного погашения, и
эта сумма может быть свободно использована банком в различных активных
операциях вплоть до наступления окончания срока постфинансирования. В
результате сделка по «безресурсному» для российского банка-эмитента
финансированию становится источником средств самого банка-эмитента.
Стоимость этих пассивов определяется расходами банка-эмитента по
обслуживанию кредитных обязательств в рамках аккредитива с
постфинансированием. Следовательно, если у банка-эмитента есть право
выбора - производить досрочное погашение своих обязательств по
постфинансированию или нет, решение должно приниматься с учетом
стоимости доступных альтернативных источников средств, например
межбанковских кредитов. Это означает, что потенциально неблагоприятная для
банка ситуация - досрочное погашение обязательств импортером - несет в себе
риск, понимаемый не только как опасность потерь, но и как благоприятная
возможность выгодного доступа к кредитным ресурсам по цене ниже
рыночной. Следует заметить, что на практике решению данной конкретной
задачи не уделяется должного внимания. Как правило, в банке-эмитенте такие
73
ситуации детально не анализируются, формализованный подход к задаче
отсутствует и решения принимаются либо интуитивно, либо исходя из
тактических конъюнктурных соображений, например таких, как необходимость
высвободить кредитный лимит или линию в иностранном банке для
организации новых сделок по торговому финансированию. Однако, игнорируя
саму задачу оценки экономической эффективности сделки при досрочном
погашении, банк фактически может не только упустить указанную ранее
выгоду, но и понести прямые издержки в силу того, что банк либо не
использует имеющуюся в его распоряжении гибкость в принятии
управленческих решений, либо использует ее, не основываясь на формальном
подходе. При этом последствия такого невнимания к проблеме будут тем более
существенными, чем крупнее окажутся досрочно погашаемые суммы по
постфинансированию и чем выше неопределенность на рынках капитала.
Вместе с тем данная задача, по мнению автора, может быть успешно
решена в терминах концепции реальных опционов (Real Options Analysis).
Ситуация, возникающая после досрочного погашения импортером
обязательств по постфинансированию, тоже является примером реального
опциона, а именно - американского колл-опциона со сроком исполнения,
равным периоду до окончания постфинансирования. Держателем этого
реального опциона выступает российский банк-эмитент, а элементом гибкости
в принятии решения является наличие у банка-эмитента возможности
сохранить или досрочно погасить перед иностранным банком обязательства по
постфинансированию. Эта возможность эквивалентна праву купить или
отказаться от покупки кредитных средств в рамках схемы постфинансирования
по аккредитиву. Для того чтобы смоделировать ситуацию досрочного
погашения в аккредитивах с постфинансированием, перейдем к ее описанию в
терминах реальных опционов. Основные параметры опциона применительно к
условиям рассматриваемой нами задачи приведены в табл. 18.
74
Таблица 18
Основные параметры реального опциона досрочного погашения в
аккредитиве с постфинансированием
Параметр опциона
Обозначение
Описание параметров реального
опциона досрочного погашения в
аккредитиве с
постфинансированием
Базовый актив
МБК
Межбанковский кредит
Неопределенность
(риск-фактор)
-
Процентный риск - изменчивость ставки
привлечения МБК
Цена исполнения
(страйк)
X – P
Ставка постфинансирования X за
вычетом ставки пеней за досрочное
погашение, %
годовых
Текущая цена (спот)
S t
Ставка МБК на срок, равный периоду
времени до окончания
постфинансирования, % годовых
Срок действия
опциона
T
Период времени до окончания
постфинансирования, календарных
дней
Транзакционные
издержки
P
Ставка пеней, взимаемых иностранным
финансирующим банком за досрочное
погашение, % годовых
При моделировании реальных опционов очень важно правильно выбрать
базовый актив. Базовый актив должен нести в себе наиболее существенную
неопределенность рассматриваемой задачи. В то же время он должен быть
доступен для публичного мониторинга и его стоимость должна наблюдаться на
конкурентном рынке. В качестве базового актива выберем межбанковский
кредит, цена которого в будущем является неопределенной, но доступной для
текущего мониторинга (наблюдаемая переменная модели). Следует отметить,
что межбанковский кредит является одним из самых оперативных источников
средств для поддержания ликвидности банков и проведения активных
операций. Постфинансирование по аккредитивам можно рассматривать как
особый вид межбанковского кредита.
Возможности банка-эмитента по привлечению, возникающие в случае
досрочного погашения импортером своих обязательств по
постфинансированию (при условии отсутствия запрета на досрочное погашение
обязательств банка-эмитента перед иностранным финансирующим банком),
75
t
представляют собой реальный опцион на покупку межбанковского кредита в
форме постфинансирования.
Важно, что опцион досрочного погашения в аккредитивах с
постфинансированием возникает и продолжает существовать у банка- эмитента
при одновременном соблюдении двух условий.
Условие 1: досрочное погашение импортером своих обязательств по
постфинансированию.
Условие 2: отсутствие запрета со стороны финансирующего банка на
досрочное погашение банком-эмитентом обязательств по
постфинансированию.
При исполнении опциона банк-эмитент сохраняет постфинансирование,
то есть отказывается от его досрочного погашения. Обратим внимание на то,
что в тот момент, когда банк-эмитент отказывается от исполнения опциона и
принимает решение о досрочном погашении своих обязательств, действие
опциона прекращается. И наоборот, исполнение опциона, означающее решение
о сохранении постфинансирования, не влечет за собой его прекращения,
поскольку оба из вышеуказанных условий продолжают существовать. Такая
конструкция является нехарактерной для обычных финансовых и товарных
опционов, которые, как известно, всегда заканчиваются либо в момент
исполнения, либо в дату окончания опционного контракта. Однако
предложенная нами конструкция вполне согласуется с принятым определением
понятия «реальный опцион».
Решение об использовании постфинансирования или отказе от него
требует сравнительного анализа ставки постфинансирования (X) и текущей
ставки межбанковского кредита на срок, равный периоду до окончания
постфинансирования (спот-цены,
S
). В общем случае правило
принятия
решения можно сформулировать следующим образом: опцион
досрочного погашения в аккредитиве с постфинансированием исполняется
(банк-эмитент не осуществляет досрочного погашения), если текущая ставка