25
платежеспособности, то ему легче поддерживать высокий уровень ликвидности
своих активов. [15, с. 284]
Ликвидность предприятия характеризуется:
1. Возможностью компании быстро превращать свои активы в наличность
для погашения своих краткосрочных обязательств.
2. Поддержанием ликвидности баланса.
3. Высоким уровнем платежеспособности, быстрой реакцией на
неожиданные изменения во внешней среде и финансовые проблемы.
4. Увеличением своих активов при росте выручки от проданной
продукции.
Для проведения качественного и глубокого анализа ликвидности и
платежеспособности предприятия следует начать с анализа ликвидности
баланса. Анализ ликвидности баланса состоит из сравнения средств по активу,
которые отнесены в одну группу по степени их ликвидности и расположены в
порядке уменьшения ликвидности, с обязательствами по пассиву, которые
сгруппированы по срокам их погашения и расположены в порядке возрастания
сроков погашения. [16, с. 467]
В таблице 1 приведены группы активов и пассивов баланса.
Таблица 1
Группировка активов и пассивов баланса
Активы
Пассивы
Название группы
Обозначение
Название группы
Обозначение
1
2
3
4
Наиболее ликвидные
активы – денежные
средства,
краткосрочные
финансовые вложения
(ценные бумаги)
А1
Наиболее срочные
обязательства -
кредиторская
задолженность
П1
Быстро реализуемые
активы – краткосрочная
дебиторская
задолженность
А2
Краткосрочные
пассивы –
краткосрочные
кредиты и заемные
средства,
задолженность перед
учредителями
П2
26
Продолжение таблицы 1
Активы
Пассивы
Активы
Пассивы
Название группы
Обозначение
Название группы
Обозначение
1
2
3
4
Медленно реализуемые
активы – запасы, НДС
по приобретенным
ценностям,
долгосрочная
дебиторская
задолженность
А3
Долгосрочные
пассивы –
долгосрочные
кредиты и займы,
прочие обязательства
П3
Трудно реализуемые
активы – внеоборотные
активы
А4
Постоянные пассивы
– собственный
капитал
П4
Для определения ликвидности баланса предприятия необходимо
сопоставить итоги данных групп по активу и пассиву.
Если выполняется неравенство А1 ≥ П1, это показывает, что организация
платежеспособна на момент составления баланса. Предприятие имеет
достаточное количество средств, способствующих покрытию особенно срочных
обязательств абсолютно и наиболее ликвидных активов.
Если неравенство А2 ≥ П2 выполняется, то быстро реализуемые активы
больше краткосрочных пассивов, и компания сможет быть платежеспособно в
недалеком будущем, принимая во внимание своевременные расчеты с
кредиторами, получение средств от продажи продукции в кредит.
Если выполняется неравенство А3 ≥ П3, тогда в дальнейшем, если было
своевременное поступление денежных средств от продаж и платежей,
организация является платежеспособной на период, который составляет
среднюю продолжительность одного оборота оборотных средств после даты
составления баланса.
Если выполняются первые три условия, тогда автоматически будет
выполнятся данное условие: А4 ≤ П4.
Выполнение данного условия говорит о том, что организация имеет в
наличии собственные оборотные средства. [8, с. 99]
После сопоставления групп активов с соответствующими группами
пассивов делается вывод о ликвидности баланса предприятия.
27
Баланс предприятия считается абсолютно ликвидным, если выполнены
следующие условия:
А1 ≥ П1;
А2 ≥ П2;
А3 ≥ П3;
А4 ≤ П4.
При проведении анализа ликвидности баланса по изложенной схеме,
результат получается приблизительным. Более тщательным является анализ
платежеспособности при помощи следующих финансовых коэффициентов.
В данной работе будет рассмотрено шесть базовых коэффициентов, расчет
которых позволит получить объективную характеристику финансового
состояния предприятия.
Коэффициент текущей ликвидности. Данный показатель позволяет
оценить долю покрытия активами наиболее срочных и среднесрочных
кредиторских задолженностей предприятия. Формула расчета выглядит
следующим образом:
К = (А1 + А2 + А3) / (П1 + П2)
Показатель коэффициента считается приемлемым, если оно находится в
пределах от единицы до двух. Если коэффициент оказывается ниже единицы,
имеющихся активов предприятия не хватит на погашение срочных и
среднесрочных пассивов. Если значение коэффициента превысит 2, организация
будет оставаться платежеспособным, но траты ресурсов будет, скорее всего,
чрезмерным.
Значение текущей ликвидности также позволяет оценить степень
возможности уплаты задолженностей предприятия в сжатые сроки. [11, с. 210]
Коэффициент быстрой ликвидности. Данный коэффициент оценивает
возможность покрытия текущих обязательств организации быстро реализуемым
имуществом и высоколиквидными активами. Формула имеет следующий вид:
К = (А1 + А2) / (П1 + П2)
Минимально допустимым считается значение коэффициента, равное 0,7.
28
Коэффициент абсолютной ликвидности. Он показывает долю покрытия
обязательств, существующих на данный момент, активами с максимальной
ликвидностью. Показатель абсолютной ликвидности рассчитывается при
помощи следующей формулы:
К = А1 / (П1 + П2)
Если значение показателя получается ниже 0,2, то компания испытывает
критические сложности с погашением обязательств. Если значение
коэффициента равно 0,2, это означает, что предприятие способно быстро
погасить 20 % текущих обязательств.
В течение всего отчетного периода показание этого коэффициента может
меняться в ту или другую стороны, что будет показывать
эффективность политики предприятия, направленной на увеличение
платежеспособности предприятия.
Общая ликвидность баланса. Данный параметр показывает долю уплаты
предприятием всех существующих обязательств. Формула выглядит как
соотношение взвешенной суммы активов и пассивов. Она имеет следующий вид:
К = (А1 + А2/2 + А3/3) / (П1 + П2/2 + П3/3)
Для положительной оценки ликвидности баланса значение должно превышать
единицу.
Коэффициент обеспеченности оборотными активами. Данный
коэффициент показывает, как часто используются в повседневной работе
оборотные средства, которые находятся в собственности предприятия. Формула
выглядит следующим образом:
К = (П4 – А4) / (А1 + А2 + А3)
Нормативное значение начинается от 0,1 и выше.
Коэффициент маневренности капитала. Показатель позволяет увидеть
долю собственного капитала в имеющихся запасах. Для расчета применяется
формула:
К = А3 / [(А1 + А2 + А3) — (П1 + П2)]
29
Вообще этот показатель должен стремиться к нулю (за счет большого
наращивания активов либо столь же огромного уменьшения пассивов – долгов и
обязательств — предприятия).
Данных формул вполне достаточно, чтобы бегло оценить финансовое
положение компании и спрогнозировать его развитие на ближайшее будущее.
Также с помощью них возможно увидеть проблемы управленческого характера,
связанные с неэффективным использованием в обороте имеющихся ресурсов и
неправильным использованием трудовых возможностей предприятия.
С помощью коэффициента финансовой устойчивости появляется
возможность увидеть, насколько активы предприятия профинансированы за счет
надежных и долгосрочных источников. т. е. показывает какую долю источников
для финансирования своей хозяйственной деятельности компания может
привлечь на добровольной основе.
Изучая коэффициент финансовой устойчивости можно сделать вывод, что
чем ближе его значение к 1, тем стабильнее и надежнее положение компании,
поскольку доля долговременных источников финансирования гораздо выше, чем
краткосрочных. Идеальное значение, равное 1, показывает, что компания не
привлекает краткосрочные источники финансирования, что, однако, не всегда
является экономически правильным решением. Коэффициент финансовой
устойчивости - формула по балансу (данные из формы 1):
Кфину = (стр. 1300 + стр. 1400) / стр. 1700.
Если расшифровать показатели строк, формула будет выглядеть так:
Кфину = (Ксоб + Обдс) / Побщ,
где:
Кфину — коэффициент финустойчивости;
Ксоб — собственный капитал, включающий имеющиеся резервы;
Обдс — долгосрочные займы и кредиты (обязательства), срок привлечения
которых составляет более 1 года;
Побщ — итого по пассивам (иначе — валюта баланса).
30
Раз значение строки 1700 формы 1 складывается из суммарных значений
строк 1300, 1400 и 1500, а стр. 1500 — это краткосрочные обязательства, что
может говорить о том, что коэффициент, приближенный к единице, показывает,
насколько мало привлечено у компании краткосрочных займов. Как раз-таки
минимальная доля краткосрочных займов можно назвать финансовой
устойчивостью.
Возможное для устойчивой хозяйственной деятельности компании
значение коэффициента финансовой устойчивости — в пределах от 0,8 до 0,9.
Это нормативное значение. Показатель коэффициента, превышающее значение
0,9, указывает на финансовую независимость компании. Кроме того, это также
говорит о том, что исследуемая организация будет еще долго оставаться
платежеспособным. Если коэффициент финансовой устойчивости опустился
ниже значения 0,75, это должно послужить для компании очень тревожным
сигналом. Это говорит о возникновении риска постоянной
неплатежеспособности компании, а также ее попадания в финансовую
зависимость от кредиторов.
Для того, чтобы оценить зависимость по каждой составляющей активов
компании и по имуществу в целом, рассчитываются различные коэффициенты
финансовой устойчивости. Выделяются простые и сложные коэффициенты в
зависимости от формул и аналитической составляющей.
Главная задача коэффициента финансовой устойчивости заключается в
том, что с его помощью компания может увидеть свою зависимость от
кредиторов и узнать о своей платежеспособности. Этот показатель необходимо
постоянно рассчитывать. Знание текущего состояния финансовой устойчивости
компании поможет ей составить финансовый план на следующий год. [9, с.13]
Так же, компания сможет грамотно выстроить свою кредитную политику в
соответствии с поставленными целями учитывая текущее финансовое
положение.
Чаще всего финансовую устойчивость рассматривают с точки зрения
возможности наступления банкротства. На текущий момент существует два
31
основных подхода к прогнозированию банкротства – это качественный и
количественный. Количественный подход основывается на финансовых данных
и включает оперирование некоторыми коэффициентами, например, Альтмана
(США), Таффлера (Великобритания). Качественный подход исходит из данных
обанкротившихся компаний, которые сравнивают с данными исследуемой
компании. [11, с. 210]
Рассмотрим некоторые модели оценки вероятности банкротства.
Модель Э. Альтмана основана на Z-счете, который рассчитывается по
формуле:
Z5* = 0,717 × X1 + 0,847 × X2 + 3,107 × X3 + 0,42 × X4 + 0,998 × X5,
где X1 – Чистый оборотный капитал ÷ Активы;
X2 – Нераспределенная прибыль ÷ Активы;
X3 – Прибыль до вычета процентов к уплате и налогов (EBIT) ÷ Активы;
X4 – Собственный капитал ÷ Обязательства;
X5 – Выручка ÷ Активы.
О вероятности банкротства компании можно понять по диапазону разброса
значений Z-счета:
Z>2,9 – очень низкая (малая);
1,23 <Z <2,99 – Неопределенная;
Z< 1,23 – Высокая.
Рассматриваемые западные модели хорошо зарекомендовали себя в целях
предотвращения банкротства. Но использовать их в российских реалиях стоит с
максимальной осторожностью. Проверка иностранных моделей на российских
компаниях продемонстрировало их определенные ограничения, что прямо
влияет на их точность. Западные модели имеют ограниченное возможное
применение в российских рыночных условиях из-за различий в структуре
капитала, методологических отличий при отражении инфляционных факторов.
Если взять пример по модели Альтмана, то все компании с высоким отношением
собственного капитала к заемному получают высокую оценку автоматически,
что в реальности не имеет отношения к правдивости. Из-за несовершенства
32
действующей методики переоценки основных фондов (когда старым фондам
придается аналогичное значение с новыми) может необоснованно увеличиваться
доля собственного капитала отечественных компаний. В итоге складывается
необъективное значение отношения собственного и заемного капиталов, что
искажает реальную картину финансового состояния компании. [14, с. 96]
В связи с этим в российских условиях большую актуальность имеют
собственные модели прогнозирования банкротства, учитывающие всю
специфику отраслей экономики и практику ведения бизнеса внутри страны.
Одной из приспособленных для российского рынка моделей является модель
Зайцевой.
Модель О.П. Зайцевой для оценки риска банкротства предприятия имеет
вид:
К
факт
= 0,25К1 + 0,1К2 + 0,2К3 + 0,25К4+ 0,1К5 + 0,1К6,
где К1 = коэффициент убыточности предприятия, характеризующийся
отношением чистого убытка к собственному капиталу (стр. 2300 / стр. 1300);
К2 = коэффициент соотношения кредиторской и дебиторской
задолженности (стр. 1520 / стр. 1230);
К3 = показатель соотношения краткосрочных обязательств и наиболее
ликвидных активов, этот коэффициент является обратной величиной показателя
абсолютной ликвидности ((стр.1520+стр1510)/ стр. 1250);
К4 = убыточность реализации продукции, характеризующийся
отношением чистого убытка к объёму реализации этой продукции
((стр.1520+стр1510)/ стр. 1250);
К5 = коэффициент финансового левериджа (финансового риска) –
отношение заемного капитала (долгосрочные и краткосрочные обязательства) к
собственным источникам финансирования ((стр.1400+стр.1500)/стр.1300);
К6 = коэффициент загрузки активов как величина, обратная коэффициенту
оборачиваемости активов – отношение общей величины активов предприятия
(валюты баланса) к выручке (стр. 1600 / стр. 2110).
33
Чтобы определить вероятности банкротства компании нужно сравнить
фактическое значение интегрального показателя с нормативным значением.
К
факт
сравнивается с К
норматив
. Нормативное значение К
норматив
рассчитывается по
следующей формуле:
К
норматив
= 0.25 * 0 + 0.1 * 1 + 0.2 * 7 + 0.25 * 0 + 0.1 * 0.7 + 0.1 * К
6прошлого
года
Если все сократить, то получается:
К
норматив
=1.57 + 0.1 * К
6прошлого года
Если К
факт
> К
норматив
, то высока вероятность банкротства предприятия. Если
наоборот, то риск банкротства незначительный.
Еще одна формула для расчета, это модель Сайфуллина-Кадыкова – на
основе финансовых данных организации произвести расчёт возможного
банкротства компании. Российские экономисты постарались приблизить модели
предсказания банкротства к условиям отечественной экономики. Р.С.
Сайфуллин и Г.Г. Кадыков предложили следующую формулу:
R=2X
1
+0.1X
2
+0.08X
3
+0.45X
4
+X
5
, где
X
1
– коэффициент обеспеченности собственными средствами;
X
2
– коэффициент текущей ликвидности;
X
3
– коэффициент оборачиваемости активов;
X
4
– рентабельность продаж;
X
5
– рентабельность собственного капитала.
Если значение итогового показателя R<1 вероятность банкротства
предприятия считается высокой; если R>1 – низкой.
Функционирование любого коммерческого субъекта, независимо от его
вида деятельности и формы собственности, в рыночных условиях определяется
его способностью получать необходимую сумму выручки или прибыли. В этом
смысле прибыль занимает одно из важных мест в системе комплексного анализа
финансового состояния компании, поскольку на основании этого оценивается
степень достижения конечной цели деятельности компании.
34
Главным источником для финансирования затрат на производственный
процесс и развитие предприятия, ключевым источником формирования
государственного бюджета является прибыль.
Основными задачами анализа финансовых результатов деятельности
предприятия является:
- изучение возможностей получения прибыли в зависимости от наличия
ресурсного потенциала предприятия и конъюнктуры рынка;
- осуществление системного контроля за процессом получения прибыли и
изменения его динамики;
- определение влияния внешних и внутренних факторов на финансовые
результаты деятельности предприятия;
- изучение направлений и тенденций распределения прибыли;
- расчет и оценка показателей рентабельности;
- разработка рекомендаций, направленных на привлечение выявленных
резервов роста прибыли и рентабельности.
Ключевым элементом оценки финансового состояния компании является
анализ его финансовых результатов. Помимо анализа абсолютных показателей,
так же необходим анализ относительных показателей прибыльности
организации и оценка этих показателей в динамике. Если результат от
реализации продукции превысит затраты на ее производство, образуя прибыль,
предприятие считается рентабельным. Для оценки эффективности финансовой,
инвестиционной и хозяйственной деятельности просчитываются показатели
рентабельности. Цель анализа рентабельности увидеть, способна ли компания
приносить доход на вложенный в предприятие капитал. Уровень рентабельности
позволяет оценить в действительности эффективность деятельности
предприятия, сравнивая ее с результатами деятельности в предыдущем периоде.
Важным элементом финансового анализа является оценка показателей
рентабельности в динамике. [5, с. 99] Ключевые показатели рентабельности
предприятия: