54
С точки зрения движения процентных ставок видно, что банки второго
эшелона вынуждены конкурировать с более крупными и, соответственно,
надежными банками, предоставляя более высокую доходность по своим
облигациям.
Эмиссионная активность банков напрямую влияет на вторичный рынок
обращения ценных бумаг. Выпущенные облигации могут стать частью
инвестиционного портфеля другой кредитной или некредитной организации. И
являясь частью торгового портфеля, приносить доход его владельцу. Но на
данный момент российский рынок ценных бумаг не решает мега-задачу по
генерированию денежных потоков, способствующих валовому накоплению
собственного капитала.
Для того, чтобы банки начали извлекать больше плюсов из повышения
своей эмиссионной активности, стране необходимы структурные изменения, на
которые может уйти несколько лет. К ним можно отнести:
Достижение макроэкономической стабильности. Первый шаг на
пути к которой является стабилизация инфляции. Также макроэкономическая
стабильность подразумевает снижение волатильности, возникающей в условиях
скачков курсов валют и стоимости на природные ресурсы.
Введение налоговых льгот на доходы по операциям с акциями и
облигациями.
Повышение уровня финансовой грамотности населения и его
осведомленности о возможности выгодных финансовых инструментов по
использованию накоплений, по доходности превышающих депозиты.
В тот момент, когда долгосрочные облигации возобладают над
краткосрочными, волатильность рынка ценных бумаг снизится, что повлечет за
собой изменения в настроении инвесторов и повлияет на их готовность
вкладываться в долгосрочные стратегии.
Являясь эмитентом ценных бумаг, Сбербанк раскрывает информацию об
эмиссии ценных бумаг в форме проспектов ценных бумаг, ежеквартальных
55
отчетов эмитента ценных бумаг и сообщений о существенных фактах,
затрагивающих его финансово-хозяйственную деятельность.
Эмиссия собственных облигаций банка происходит в 5 этапов.
Обязательным условием выпуска, является полная оплата всех выпущенных
банком акции (для АО) или полная оплата участниами своих долей в уставном
капитале банка (для банка, созданного в форме ПАО).
В российской практике коммерческие банки являются одними из
наиболее активных участников рынка ценных бумаг, имея возможность
выступать на нем в качестве эмитентов, в частности Сбербанк занимается
выпуском облигаций с целью повышения своей ликвидности на финансовом
рынке, а также привлечения инвесторов и новых финансовых вливаний со
стороны. У крупнейшего банка России существуют целые серии облигаций с
различным сроком погашения. Их выпуск происходит круглогодично, что
представлено наглядно (табл. 8) [3].
Таблица 8
Эмиссия облигаций ПАО «Сбербанк» в 2015-2016 г
Номинал любой облигации Сбербанка составляет 1000 рублей. Кратко
охарактеризуем некоторые из них:
-Сбербанк-боб: выпущены в обращение в апреле 2016 г. Погашение
запланировано на весну 2021-го, но есть возможность выхода на оферту уже в
апреле 2018-го. Данная облигация — отличная возможность зафиксировать
10% купон на ближайшие 1,5 года. Кроме того, если ЦБ РФ продолжит снижать
ключевую ставку, то у облигации будет хороший потенциал роста цены;
56
- Сбербанк-18-боб: еще один выпуск облигаций –на рынке они были
размещены в конце мая 2016 г. Размер купона сейчас составляет 9,9%
(зафиксирован до 24 мая 2019 г.). После этого процент выплат будет
пересмотрен или оставлен напрежнем уровне. Отзывы экспертов сводятся к
одному: в 2017—2018-м доходность облигаций будет снижаться вслед за
снижением ключевой ставки;
- Сбербанк-37-боб: дает хорошую возможность зафиксировать купонную
доходность в 9,25% годовых на пять лет и купитьоблигации надежного
эмитента по цене чуть ниже номинала;
- Сбербанк-1-2-боб: самые «длинные» облигации банка в рублях. На весь
период фиксируется купонная доходность в размере 12,27 % годовых. тличная
доходность для банковских облигаций надежного эмитента, которая иксируется
на 10 лет вперед. Однако, они доступны только через АО «НПФ Сбербанка».
Проанализируем период обращения облигаций банка в месяцах (рис. 11).
Рисунок 11. Период обращений выпущенных облигаций
ПАО «Сбербанк»
Исходя их представленной диаграммы (рис. 11) мы наблюдаем, что в
основном облигации, выпущенные в 2016 г., имеют среднесрочный характер 60
месяцев или 3 года. Однако, в 2015 г. была произведена эмиссия долгосрочных
облигаций на 10 лет. У коммерческих банков возрастала потребность в
привлечении дополнительных финансовых ресурсов. Это связано с
57
повышением стоимости ресурсов, вызванным инфляционным ростом цен, так
как в этот период у людей, после уплаты всех обязательных платежей (кварт.
Плата, продукты питания, одежда) не достаточно свободных денежных средств
для сбережений. Поэтому банку приходилось привлекать средства иным
способом –выпускать облигации. Облигации служили дополнительным
финансовым источником, необходимым для нормального функционирования
кредитного учреждения. Прибыль через продажу облигаций позволяла
оставаться банкам в выигрыше с помощью увеличения ставок по кредитам.
Анализируя объём эмиссии (рис 12), наблюдаем, что наименьшую долю
занимают облигации Сбербанк-001-бсо, то есть самый крайний выпуск в 2016 г.
сроком всего на 6 месяцев, а наибольшую –Сбербанк-2-об, выпущенные в 2015
г. сроком на 10 лет. Видна тенденция сокращения объема выпуска. В 2014—
2015 годах для российских кредитных учреждений складывалась очень
агрессивная внешняя среда: происходило ограничение привлекаемого
иностранного капитала в РФ, вследствие выдвинутых санкций Запада, поэтому
банки активно привлекали ресурсы из отечественной экономики. Постепенно
ситуация стабилизировалась, помимо облигационных займов, начали работать
и другие инструменты привлечения ресурсов.
Таким образом, за период 2015-2016 гг. Сбербанк занимался выпуском
облигаций с целью повышения своей ликвидности на финансовом рынке, а
также привлечения инвесторов и новых финансовых вливаний со стороны. В
связи с неблагоприятной экономической ситуацией банк испытывал
потребность в долгосрочных инвестициях, и особенно остро в 2015 г., о чем
свидетельствует выпуск облигаций серии Сбербанк-1-2-об сроке на 10 лет.
В 2018 г. ПАО «Сбербанк» выпустил облигации, по причине отсутствия
структурной и контрактной субординации выпуска АКРА оценивает эти
облигации как равные по очередности исполнения другим существующим и
будущим необеспеченным и несубординированным обязательствам Банка.
58
Согласно методологии АКРА, кредитный рейтинг эмиссии приравнивается к
кредитному рейтингу Сбербанка — AAA(RU).
Кредитный рейтинг ПАО Сбербанк обусловлен очень высокой системной
значимостью кредитной организации для российской экономики и высокой
степенью влияния государства на Банк согласно методологии АКРА.
Финансовый институт характеризуется высоким уровнем собственной
кредитоспособности по сравнению с другими кредитными организациями в
Российской Федерации, что определяется исключительными рыночными
позициями, адекватными достаточностью капитала и риск-профилем.
Ключевые характеристики выпуска (табл. 9.)
Таблица 9
Ключевые характеристики выпуска облигаций
ПАО «Сбербанк», 2018 г.
Заемщик
ПАО Сбербанк
Кредитный рейтинг эмитента
AAА(RU), прогноз «Стабильный»
Фактический эмитент
ПАО Сбербанк
Тип ценной бумаги
Облигации биржевые процентные
неконвертируемые документарные на
предъявителя, серия 001Р-12R
Объем эмиссии
50 млрд руб.
Регистрационный номер
4B021201481B001P
ISIN
RU000A0ZZBN9
Дата окончания размещения
03.07.2018
Дата погашения
02.02.2022
Кредитный рейтинг был присвоен по национальной шкале для
Российской Федерации на основе Методологии присвоения кредитных
рейтингов отдельным выпускам финансовых инструментов по национальной
шкале для Российской Федерации и Основных понятий, используемых
Аналитическим Кредитным Рейтинговым Агентством в рейтинговой
деятельности.
59
Кредитный рейтинг был присвоен облигациям ПАО Сбербанк серии
001Р-12R впервые. Пересмотр кредитного рейтинга ожидается в течение одного
года с даты рейтингового действия (03.07.2018).
Кредитный рейтинг был присвоен на основании данных,
предоставленных ПАО Сбербанк, информации из открытых источников, а
также баз данных АКРА. Кредитный рейтинг является запрошенным, ПАО
Сбербанк принимало участие в процессе присвоения кредитного рейтинга.
Факты существенного отклонения информации от данных,
зафиксированных в официально опубликованной финансовой отчетности ПАО
Сбербанк, не выявлены.
АКРА оказывало ПАО Сбербанк дополнительные услуги. Конфликты
интересов в рамках процесса присвоения кредитного рейтинга выявлены не
были.
Еврооблигации Сбербанка номинированы в иностранной валюте. Это
значит, что и купонная доходность по ним тоже фиксируется не в рублях.
Учитывая, как «прыгают» котировки рубля в последние годы, еврооблигации
Сбербанка можно использовать для валютной диверсификации портфеля.
Сегодня в обращении на рынке представлено 13 сберовских
еврооблигаций. Каждый вариант я, конечно, рассматривать не буду. Возьмем
для анализа самые интересные бонды.
Сбербанк-09-2021-евро
Еврооблигации номиналом $1000 были выпущены в обращение еще в
середине 2011-го сроком на 3660 дней или 10 лет. Дата погашения – через пять
лет (16.06.2021 года) (рис. 14).
60
Рисунок 14. Основные характеристики облигаций «Сбербанк-09-
2021-евро»
На весь период купонная доходность фиксируется на уровне 5,717%
годовых (или $28,59 на одну облигация). Купон выплачивается раз в полгода.
Учитывая, что ставки по банковским вкладам в валюте сегодня не
превышают 3% годовых, сберовские еврооблигации – хороший инструмент для
хранения денег в валюте на средних сроках.
Сбербанк-22-2019-евро
Пятилетние облигации Сбербанка номиналом 1000 евро были выпущены
еще в середине 2014 года. Дата погашения – 15 ноября 2019 года. Купон в
61
размере 3,3524% годовых (или 33,52 евро на облигацию) выплачивается один
раз в год.
Серия «Сбербанк-22-2019-евро» предлагает минимальную доходность
(хоть она и выше, чем по банковским вкладам в евро) (рис.15). В купе с
плавающим курсом евро это сейчас не самая интересная возможность на рынке.
Рисунок 15. Основные характеристики облигаций «Сбербанк-22-
2019-евро»
Сбербанк-11-1-2022-евро
Самые «длинные» облигации Сбербанка (10 лет) погашаются в феврале
2022 года. Номинал бонда составляет $1000, купонные выплаты производятся
два раза в год. До конца срока купонная доходность зафиксирована на уровне
6,125% годовых (или $30,63 на облигацию).
Облигации этой серии можно рассматривать как альтернативу
долгосрочному валютному депозиту. Ведь сегодня ни один российский банк не
предлагает доходность на уровне 6,125% годовых.
62
Рисунок 16. Основные характеристики облигаций «Сбербанк-11-1-
2022-евро»
Таким образом, эмиссионная полтика ПАО «Сбербанк» направлена на
привлечение финансовых ресурсов в корпорацию путем выпуска различных
облигаций.
63
ГЛАВА 3. РЕКОМЕНДАЦИИ ПО СОВЕРШЕНСТВОВАНИЮ
ЭМИССИОННОЙ ПОЛИТИКИ ПАО «СБЕРБАНК»
3.1. Мероприятия по совершенствованию эмиссионной политики
ПАО «Сбербанк»
На сегодняшний день, на финансом рынке достаточно широко
представлены такие организации, как коммерческие банки. Являясь одним из
основополагающих и старейших институтов финансового рынка, коммерческие
банки уже долгое время остаются важнейшими участниками рынка ценных
бумаг в мире. На данный момент наиболее интересной и значимой работе со
средствами клиентов на фондовом рынке представляется крупным банкам,
имеющим возможность в рамках уже существующей клиентской и филиальной
сети оказать дополнительные услуги и увеличить масштабы своего бизнеса. В
качестве преимущества совмещения работы на фондовом рынке с
деятельностью кредитной организации можно отметить наличие у банков более
мощных, чем у некредитных организаций, аналитических подразделений,
которые практически без дополнительных затрат смогут обслуживать и работу
организации на фондовом рынке. Кроме того, возможно извлечение
дополнительной прибыли из информационной и консультационной
деятельности, осуществляемой на основе полученной информации.
Деятельность банка на фондовом рынке, как профессионального
участника позволяет совмещать несколько видов деятельности. Исходя из
этого, можно выделить различные преимущества и недостатки от совмещения
данных видов деятельности. Совмещение дилерской и брокерской деятельности
позволяет банку определять момент, когда те или иные операции могут
принести дополнительную прибыль. Также можно выделить совмещение
брокерской деятельности банка и доверительного управления, поскольку их
функции схожи: банк приобретает за счет своих клиентов ценные бумаги,