35
Коэффициент финансовой устойчивости, определяющий часть активов ,
которая финансируется за счет постоянных источников также увеличился за
анализируемый период и его значения соответствуют нормативу. При этом
стоит отметить, что значения показателя являются существенными по
сравнению с нормативом.
Коэффициент собственных оборотных средств, который характеризует,
достаточность у организации собственных средств для финансирования
текущей деятельности в 2017 году по сравнению с 2015 годом увеличился на
0,21, а по сравнению с 2016 годом его рост составил 0,04. Значение
коэффициента находится в пределах нормативного показателя.
Аналогичная ситуация наблюдается и с коэффициентом маневренности,
который показывает способность предприятия поддерживать уровень
собственного оборотного капитала. Динамика показателя является
положительной, значения находятся в пределах нормативных. В результате
можно подвести итог, что деятельность СПК «Лискинский» на протяжении
исследуемого периода является финансово устойчивой и финансируется в
основном только за счет собственных источников.
Далее оценим группу показателей финансовой устойчивости. В состав
показателей деловой активности целесообразно включить показатели
оборачиваемости и рентабельности. Их совместное использование
обеспечивает деловую устойчивость предприятия, поскольку нерентабельная
работа сводит к нулю весь эффект от повышения оборачиваемости. Данные
группы показателей не имеют норматива, но чем выше их значения, тем
эффективнее работает предприятие и тем выше скорость оборота на нем.
Результаты проведенного анализа представлены в таблице 8.
Таблица 8
Оценка показателей деловой активности деятельности
СПК «Лискинский» за период 2015-2017 г.г.
Показатели
2015
год
2016
год
2017
год
Норматив
ные
Отклонение,
(+,-)
36
значения
2017/
2015
2017/
2016
Рентабельность
активов по чистой
прибыли, %
9,68
20,49
16,81
-
7,13
-3,68
Рентабельность
реализованной
продукции (по
себестоимости), %
14,56
36,95
31,23
-
16,67
-5,72
Рентабельность
продаж, %
12,71
26,98
23,80
-
11,1
-3,18
Коэффициент
оборачиваемости
оборотного
капитала
0,91
0,97
0,93
-
0,02
-0,04
Коэффициент
оборачиваемости
собственного
капитала
0,81
0,82
0,77
-
-0,04
-0,05
Соотношение
дебиторской и
кредиторской
задолженности
0,22
0,27
0,19
1
-0,03
-0,08
Коэффициент
фондоотдачи
внеоборотных
активов
0,91
0,97
0,93
≥0,4
0,02
-0,04
Значение показателей рентабельности на предприятии достаточно
высокие и имеют положительные значения, однако их величина на конец 2017
года снижается. Так рентабельность продаж снизилась на 3,18 %,
рентабельность реализованной продукции снизилась на 5,72 %, а
рентабельность активов снизилась на 3,68 %.
При этом, как показывает рентабельность реализованной продукции,
основной доход предприятие получало от текущей деятельности.
Положительные значения рентабельности свидетельствуют об эффективности
деятельности организации.
В динамике коэффициентов оборачиваемости за анализируемый период
наблюдается динамика снижения. Коэффициент оборачиваемости оборотного
капитала в 2017 году равен 0,93 оборота, а коэффициент оборачиваемости
собственного капитала равен 0,77 оборота. Это довольно высокие значения для
сельскохозяйственного предприятия с животноводческим направлением
специализации и высоким уровнем собственных источников финансирования.
37
Соотношение дебиторской и кредиторской задолженности на
предприятии меньше 1 и поэтому не соответствует нормативу, что не
рассматривается как негативное явление, так как бесплатно привлеченных
средств больше, чем бесплатно отвлеченных без наличия просроченных
задолженностей.
Коэффициент фондоотдачи основных средств свидетельствует об
эффективности их использования. Его значение достигает 0,93 при нормативе
0,4, что свидетельствует о деловой устойчивости предприятия.
Судя по коэффициентной методике оценки финансового состояния
предприятия, СПК «Лискинский» является довольно устойчивой организацией
при наличии трудностей в системе текущей платежеспособности.
Далее рассмотрим результаты использования в оценки финансового
состояния деятельности предприятия методику Е.В. Быковой.
Методика Е.В. Быковой основана на использовании показателя
денежный поток, который можно выразить следующим уравнением:
Прирост денежных средств =
прирост обязательств + прирост собственного капитала -
прирост неденежных средств (1)
Оценка финансовой устойчивости предлагается проводить на основе
использования абсолютных и относительных показателей денежных потоков. С
нашей точки зрения, целесообразно рассчитать относительные показатели. При
оценке финансовой устойчивости используют следующие показатели.
Рентабельность на основе денежного потока показывает долю денежных
средств в выручке от реализации– R
дп
:
R
дп
= ДП : ВР х 100 %, (2)
где ДП – денежный поток за анализируемый период;
ВР – выручка за анализируемый период.
Коэффициент самофинансирования (показатель денежной отдачи
инвестиций) – К
сф
:
К
сф
= ДП : ИНВ х 100 %, (3)
38
где ИНВ – сумма инвестиций.
Срок окупаемости инвестиций – К
оки
:
К
оки
= ИНВ : ДП, (4)
Коэффициент обслуживания долга – К
од
– определяет количество
периодов необходимых для выплаты долга за счет операционных денежных
потоков:
К
од
= ЗК : ОДП, (5)
где ЗК – заемный капитал;
ОДП – операционный денежный поток.
Экономическая добавленная стоимость – ЭДС- показывает реальную
прибыльность предприятия:
ЭДС = Капитал х (Р
к
- ССК), (6)
где Р
к
– рентабельность капитала (чистых активов);
ССК – средневзвешенная стоимость капитала.
Если ЭДС≥ 0, то на предприятии имеются внутренние возможности
оплачивать свой капитал. Расчет вышеуказанных показателей сведены в
таблицу 9.
Таблица 9
Оценка финансового состояния СПК «Лискинский» на основе
использования показателя денежный поток (автор Е.В. Быкова)
Показатели
2016 год
2017 год
Отклонение,
(+,-)
Прирост денежных средств,
тыс. руб.
-8131
1443
6688
Рентабельность на основе
денежного потока, %
-1,93
0,32
-1,61
Коэффициент
самофинансирования, %
-18,20
4,43
-13,77
Срок окупаемости инвестиций, лет
-5,50
22,57
17,07
Коэффициент обслуживания долга
1,70
3,24
1,54
Экономическая добавленная
стоимость
97484
98369
885
39
Из таблицы 9 видно улучшение финансового состояния предприятия,
так как наблюдается прирост денежных средств в 2017 году по сравнению с
оттоком денежной наличности 2016 года в размере 6688 тыс. руб.
Кроме этого по данным таблицы видно, что коэффициент обслуживания
долга увеличился в 2017 году на 1,54. Также за анализируемый период
наблюдался рост и положительное значение полученной экономической
добавленной стоимости за период 2016 - 2017 год. Эти показатели отражают
динамический рост и развитие СПК «Лискинский».
При этом отметим, что часть использованных методик для оценки
текущей финансовой устойчивости на предприятии выявили неустойчивое
финансовое состояние СПК «Лискинский», но развитие его в динамике.
На предприятии в структуре оборотных активов очень низкий удельный
вес денежных средств, что формирует низкую ликвидность. Сумма
собственного оборотного капитала в 2017 году значительно выросла как к
уровню 2015 года, так и к уровню 2016 года. Об этом свидетельствуют
увеличивающиеся коэффициенты собственных оборотных средств и
маневренности капитала. При этом показатели рентабельности растут, что
свидетельствует о росте прибыльности предприятия. Увеличение
рентабельности способствует повышению его конкурентных преимуществ на
рынке и привлекательности бизнеса в данной сфере, снижению риска не
возврата заемных средств, что, в свою очередь, в будущем приведет к
повышению финансовой устойчивости. Следовательно, в 2017 году на
предприятии наблюдается платежная неустойчивость при наличии растущей
деловой устойчивости и высоком уровне устойчивости капитала или
финансовой устойчивости. Опираясь на использованные нами методики
определения уровня текущей финансовой устойчивости СПК «Лискинский»,
возможно сделать вывод о недостаточно устойчивом положении предприятия.
Поэтому в данном случае целесообразно оценить не только текущую, но и
прогнозную финансовую устойчивость.
40
2.3 Оценка прогнозного финансового состояния СПК «Лискинский»
В современных условиях важна не только оценка текущего финансового
состояния, но и финансовое состояние на краткосрочную и долгосрочную
перспективы. Для этого целесообразно использовать методику А.Д. Шеремета
и Р.С. Сайфулина [52], с помощью которой оценивается прогнозная финансовая
устойчивость исходя из степени покрытия основных средств и иных
внеоборотных активов источниками средств.
Таблица 10
Оценка прогнозного финансового состояния СПК
«Лискинский» на основе сопоставления внеоборотные активов с
источниками их покрытия
Показатели
2015 год
2016 год
2017 год
1
2
3
4
Денежные средства
12015
3884
5327
Денежные средства,
краткосрочные финансовые
вложения, дебиторская
задолженность и прочие
активы
19089
13811
11298
Продолжение таблицы 10
1
2
3
4
Сумма денежных средств,
КФВ, дебиторской
задолженности, прочих
активов и запасов и затрат
370179
432125
485558
Сумма кредиторской
задолженности, прочих
пассивов и ссуд, не
погашенных в срок и
краткосрочных кредитов и
заемных средств
127855
78743
66829
Сумма кредиторской
задолженности, прочих
пассивов и ссуд, не
погашенных в срок и
долгосрочных кредитов и
заемных средств
145884
96248
83809
Тип краткосрочного
финансового состояния
Третий тип -
неустойчивое
финансовое
состояние
Третий тип -
неустойчиво
е
финансовое
состояние
Третий тип -
неустойчивое
финансовое
состояние
Тип долгосрочного
Третий тип -
Третий тип -
Третий тип -
41
финансового состояния
неустойчивое
финансовое
состояние
неустойчиво
е
финансовое
состояние
неустойчивое
финансовое
состояние
В связи с тем, что предприятие имеет краткосрочные и долгосрочные
обязательства на период исследования, которых в структуре пассивов меньше,
чем собственных источников финансирования, это предопределяет
неустойчивое финансовое положение СПК «Лискинский» в краткосрочной и
долгосрочной перспективе, но с большой подушкой безопасности.
При этом заметим, что в 2015-2016 году в краткосрочной и
долгосрочной перспективе прогнозировался неустойчивый тип финансового
положения.
Данная методика имеет как положительные, так и отрицательные
стороны. С одной стороны, она позволяет оценить устойчивость в разные
промежутки времени, что можно отметить как положительную характеристику.
А с другой стороны, прогнозирование неустойчивого финансового состояния
предприятия на перспективу не дает повода для признания этой методики
оптимальной для оценки типа финансовой устойчивости и следовательно, для
финансового менеджмента в этой сфере деятельности. По этой причине
целесообразно использовать возможность оценки финансового состояния с
использованием других методик, в частности методик, выявляющих признаки
вероятности банкротства на предприятии, описанные в 1 главе. Рассмотрим
основные подходы к прогнозированию финансового состояния предприятий с
позиций возможного банкротства: Используемые методики позволяют сделать
вывод о наличии угроз банкротства, а, следовательно, ухудшении финансового
положения.
1 подход. Расчет ликвидационной стоимости предприятия. Метод
разработан западным экономистом Д. Уилкоксом. Данная методика
прогнозирования вероятности банкротства определяет наличие или отсутствие
на предприятии наличие признаков имущественного кризиса:
42
ЛС = (наличность и легкореализуемые ценные бумаги + товарно-
материальные запасы + счета дебиторов + 70 % расходов будущих периодов +
50 % стоимости остальных активов) – текущая и долгосрочная задолженность.
Интерпретация результатов:
Если ЛС > 0, то вероятность банкротства мала;
Если ЛС < 0, то вероятность банкротства велика.
2 подход. Двухфакторная модель основана на двух ключевых
показателях – показателе текущей ликвидности и показателе доли заемных
средств. Эта модель определяет наличие или отсутствие на предприятии
признаков финансово-платежного кризиса:
Z = - 0,3877 + (- 1,0736) х К
т.л.
+ [0.0579 х К
з
], (7)
где, К
т.л.
– показатель текущей ликвидности;
К
з
– доля заемных средств в пассивах.
Если Z > 0, то на предприятии имеется вероятность банкротства. А если
Z<0, то вероятность банкротства отсутствует.
3 подход. Пятифакторная модель Альтмана (расчет индекса
кредитоспособности). Индекс Альтмана – это функция показателей,
характеризующих экономический потенциал предприятия и результаты его
работы за отчетный год:
Z = 0,717X
1
+0,847X
2
+ 3,107X
3
+0,42X
4
+ 0,995X
5
, (8)
где X
1
= Собственный оборотный капитал : Активы;
X
2
= Нераспределенная прибыль : Активы;
X
3
= Балансовая прибыль : Активы;
X
4
= Балансовая стоимость акций : Заемные средства;
X
5
= Чистая выручка от реализации : Активы.
Интерпретация результатов:
Z < 1,23 – вероятность банкротства очень высока;
1,23 < Z < 2,765 - вероятность банкротства средняя;
2,765< Z < 2,9- вероятность банкротства невелика;
Z > 2,9 - вероятность банкротства ничтожна.
43
4 подход. Рейтинговая оценка Р.С. Сайфулина и Г.Г. Кадыкова
производится по формуле:
R = 2Ка + 0,1 Ктл + 0,08Ок + 0,45Км + Рск, (9)
где Ка - коэффициент автономии = собственный капитал : капитал;
Ктл - коэффициент текущей ликвидности = оборотные активы/текущие
пассивы;
Ок - коэффициент оборачиваемости капитала = чистая выручка от
реализации : капитал;
Км - коэффициент менеджмента = прибыль от реализации : выручка от
реализации;
Рск - рентабельность собственного капитала – балансовая прибыль :
собственный капитал.
При этом если R<1- вероятность банкротства высокая, если R ≥ 1 -
невысокая.
5 подход. Модель Фулмера.
H = 5,528V
1
+ 0,212V
2
+0,073V
3
+1,270V
4
- 0,120V
5
+2,335V
6
+
0,575V
7
+ 1,083V
8
+0,894V
9
-6,075 (10)
где V
1
= нераспределенная прибыль : совокупные активы;
V
2
= объем реализации : совокупные активы;
V
3
= прибыль до уплаты налогов : совокупные активы;
V
4
= денежный поток : полная задолженность;
V
5
= долг : совокупные активы;
V
6
= текущие пассивы : совокупные активы;
V
7
= материальные активы : активы;
V
8
= оборотный капитал : полная задолженность;
V
9
= прибыль до уплаты налогов и процентов : выплаченные проценты.
Вероятность банкротства велика, если Н<0. Расчет показателей
вероятности банкротства по пяти представленным выше методикам представим
в виде таблицы 11.
44
Таблица 11
Модели прогнозирования вероятности банкротства
(определения прогнозного финансового состояния) СПК
«Лискинский»
Модели
прогнозирования
вероятности
банкротства
2015
год
2016
год
2017
год
Оценка вероятности
банкротства
Ликвидационная
стоимость
318313
424970
494123
Вероятность
банкротства мала /
Прогноз устойчивого
финансового положения
Двухфакторная модель
-3,49
-6,27
-8,19
Вероятность
банкротства мала /
Прогноз устойчивого
финансового положения
Пятифакторная модель
Е. Альтмана
2,78
4,42
4,95
Вероятность
банкротства мала /
Прогноз устойчивого
финансового положения
Рейтинговая оценка
Р.С. Сайфулина и Г.Г.
Кадыкова
2,01
2,65
2,84
Вероятность
банкротства мала /
Прогноз устойчивого
финансового положения
Модель Фулмера
5,37
11,03
15,83
Вероятность
банкротства мала /
Прогноз устойчивого
финансового положения
На основе данных таблицы 11 установлено, что СПК «Лискинский» по
всем использованным методикам (оценка ликвидационной стоимости,
двухфакторная модель пятифакторная модель Е. Альтмана, рейтинговая оценка
Р.С. Сайфулина и Г.Г. Кадыкова, модель Фулмера) имеет низкую степень
вероятности банкротства (прогноз устойчивого финансового положения).
Кроме того наблюдается улучшение финансового положения
исследуемого предприятия в динамике за три года, то есть прогнозируется
устойчивость финансового состояния СПК «Лискинский» на перспективу.
В результате видим разноголосость методик оценки вероятности
банкротства и прогноза финансового состояния предприятия. В этой связи
используем еще один подход к оценке прогнозной финансовой устойчивости
предприятия.