24
доходности инвестиций. Отрицательный эффект (или обратная сторона
финансового рычага) проявляется, когда рентабельность активов падает ниже
ставки по кредиту, что приводит к ускоренному формированию убытков.
Составляющие эффекта финансового рычага предприятия представлены
на рисунке 1.
Рисунок 1. Составляющие эффекта финансового рычага.
Как видно из рисунка 1 эффект финансового рычага (DFL) представляет
собой произведение двух составляющих, скорректированное на налоговый
коэффициент (1 - t), который показывает в какой степени проявляется эффект
финансового рычага в связи с различным уровнем налога на прибыль.
Одной из основных составляющих формулы выступает так называемый
дифференциал финансового рычага (Dif) или разница между рентабельностью
активов компании (экономической рентабельностью), рассчитанной по EBIT, и
ставкой процента по заемному капиталу.
Дифференциал финансового рычага является главным условием,
образующим рост рентабельности собственного капитала. Для этого
25
необходимо, чтобы экономическая рентабельность превышала процентную
ставку платежей за пользование заемными источниками финансирования, т.е.
дифференциал финансового рычага должен быть положительным. Если
дифференциал станет меньше нуля, то эффект финансового рычага будет
действовать только во вред организации.
Второй составляющей эффекта финансового рычага выступает
коэффициент финансового рычага (плечо финансового рычага – FLS),
характеризующий силу воздействия финансового рычага и определяемый как
отношение заемного капитала (D) к собственному капиталу (E).
Дифференциал и плечо рычага тесно взаимосвязаны между собой. До тех
пор, пока рентабельность вложений в активы превышает цену заемных средств,
т.е. дифференциал положителен, рентабельность собственного капитала будет
расти тем быстрее, чем выше соотношение заемных и собственных средств.
Однако по мере роста доли заемных средств растет их цена, начинает снижаться
прибыль, в результате падает и рентабельность активов и, следовательно,
возникает угроза получения отрицательного дифференциала.
По оценкам экономистов на основании изучения эмпирического
материала успешных зарубежных компаний, оптимально эффект финансового
рычага находится в пределах 30–50% от уровня экономической рентабельности
активов (ROA) при плече финансового рычага 0,67-0,54. В этом случае
обеспечивается прирост рентабельности собственного капитала не ниже
прироста доходности вложений в активы.
26
Глава 2. Анализ собственных и привлеченных средств ООО «Артмедиа»
2.1 Общая социально-экономическая характеристика предприятия
Общество с ограниченной ответственностью «Артмедиа» предлагает на
рынке Краснодарской области и смежных регионов услуги по изготовлению,
размещению и распространению рекламных материалов. Компания
обеспечивает потребности клиентов в настольных, напольных рекламных
стендах, рекламных щитах, рекламных стоек, а также изготовление вывесок и
тому подобной рекламной продукции по конкурентоспособным ценам, а также
осуществляет изготовление рекламы.
ООО «Артмедиа» является коммерческой организацией и преследует
цель максимизации прибыли в интересах своих учредителей.
Основными видами деятельности организации являются:
- деятельность рекламных агентств;
- прочие виды полиграфической деятельности;
- прочие виды издательской деятельности;
- деятельность в области фотографии.
ООО «Артмедиа» расположено по адресу: Краснодарский край, город
Новороссийск, улица Кутузовская, дом 127, 2.
Специалисты компании постоянно отслеживают требования рынка, в
ассортимент товара регулярно вводятся новые номенклатурные группы,
наиболее полно удовлетворяющие покупательский спрос. В этой работе
большую помощь компании оказывают постоянные клиенты, запросы и
пожелания которых учитываются с особым вниманием.
Организационная структура ООО «Артмедиа» представлена на рисунке 2.
27
Рисунок 2. Организационная структура ООО «Артмедиа»
Данная организационная структура может быть охарактеризована как
линейно-функциональная, которая чаще всего встречается на малых и средних
предприятиях, когда при малом числе сотрудников нет необходимости
создавать дополнительные уровни управления. В отличие от чисто линейной
структуры, линейно-функциональная структура значительно облегчает работу
руководителя, так как у него имеются заместители и практически ему нужно
работать только с ними, а не со всем коллективом исполнителей
индивидуально. Каждый из заместителей по функциональным направлениям
обязан компетентно решать возникающие производственные задачи, и имеет
право принимать самостоятельные решения в пределах своих полномочий.
Функциональную структуру управления часто называют традиционной
или классической, так как она применяется уже многие годы и ее особенности
более глубоко исследованы.
Высшим органом управления в ООО «Артемида» является общее
собрание участников общества. Общее собрание участников общества
Общее
собрание
Директор
Общества
Заместит
ель по
Транспор
тно-
экспедиц
Заместитель
по
Заместит
ель по
Полиграфич
еский цех
Кино-фото-
студия
Производст
венный цех
Глав
ный
бухга
лтер
бухга
лтер
ия
Пла
нов
о-
расч
етн
ый
отде
л
28
вырабатывает стратегию и назначает единоличный исполнительный орган -
директора общества.
Текущее руководство ООО «Артмедиа» осуществляется директором.
Директор действует на основании Устава и является исполнительным органом
и несет ответственность за деятельность предприятия, а также заключает
договоры, налаживает связи с заказчиками, распределяет обязанности между
работниками и выполняет другие функции по должности.
Бухгалтерия осуществляет учет хозяйственных операций, анализ,
составление отчетности и представление статистических данных.
Планово-расчетный отдел занимается выставлением счетов по
осуществленным перевозкам, следит за своевременной оплатой по ним.
Организацией перевозок и транспортно-экспедиционной деятельностью
занимается транспортный отдел, представленный менеджерами-
экспедиторами, а также диспетчерами перевозок. Они занимаются
оформлением договоров перевозки груза и экспедиции, иных перевозочных
документов, страхованием груза через любую страховую компанию.
Юридический отдел представлен двумя юристами, главная задача
которых защита прав и законных интересов предприятия, а также проверка
соблюдения актов законодательства при заключении ООО «Артмедиа»
договоров.
Технический отдел возглавляет начальник технического отдела. Под его
руководством находится разработчики, дизайнеры. Данный отдел занимается
непосредственно техническим обслуживанием клиентов предприятия.
Управленческие решения на ООО «Артмедиа» проходят следующие
стадии: подготовку решения; принятие решения; реализацию решения.
На стадии подготовки управленческого решения проводится
экономический анализ ситуации на микро и макроуровне, включающий поиск,
сбор и обработку информации, а также выявляются и формируются проблемы,
требующие решения. Как правило, сбором данной информации занимается
лица, компетентные в каждом конкретном вопросе. Например, если
29
руководством поставлена задача разработать новый маршрут доставки грузов,
то подготовкой необходимой информации занимается транспортный отдел во
главе с начальником отдела и всеми сотрудниками данного отдела. Т.е. можно
сказать информация подготавливается коллективно.
На стадии принятия решения осуществляется разработка и оценка
альтернативных решений и курсов действий, проводимых на основе
многовариантных расчетов; производится отбор оптимального решения; выбор
и принятие наилучшего решения. На этой стадии принятия решения
обязательно присутствует директор предприятия, который заслушивает все
варианты альтернативных решений и принимает решение, с учетом мнения
сотрудников.
На стадии реализации решения принимаются меры для конкретизации
решения и доведения его до исполнителей, осуществляется контроль за ходом
его выполнения, вносятся необходимые коррективы и дается оценка
полученного результата от выполнения решения.
Управленческие решения в ООО «Артмедиа» принимаются на основе
экономического анализа и многовариантного расчета, интуитивные методы
практически исключены, слишком высок риск просчета и допущения ошибок,
что не допустимо для данного предприятия. Принимаемые решения как правило
основываются на достоверной, текущей и прогнозируемой информации,
анализе всех факторов, оказывающих влияние на решения, с учетом
предвидения его возможных последствий.
Таким образом, можно сделать вывод, что на предприятии используется
метод принятия решений, основанный на научно-практическом подходе,
предполагающий выбор оптимальных решений на основе переработки больших
количеств информации, помогающий обосновать принимаемые решения.
Процесс решения проблемы не заканчивается выбором альтернативы: для
получения реального эффекта принятое решение должно быть реализовано.
Именно это и является главной задачей генерального директора предприятия.
Для успешной реализации решения, руководитель ООО «Артмедиа» прежде
30
всего, определяет комплекс работ и ресурсов и распределяет их по
исполнителям и срокам, т.е. кто, где, когда и какие действия должен
предпринять и какие для этого необходимы ресурсы. Руководитель постоянно
следит за тем, как выполняется решение, оказывает в случае необходимости
помощь и вносит коррективы.
В составе финансовой службы ООО «Артмедиа» выделяют два основных
подразделения (управления финансами и планирования), которые в целях
удобства рассмотрения названы отделами. Подразделения финансовой службы
состоят из профильных групп. Группа может состоять из одного или более
человек.
Бухгалтерия предприятия в рамках финансового менеджмента
специализируется на бухгалтерском учете и является одним из источников
информации для деятельности финансовой службы ООО «Артмедиа».
Финансовая служба также привлекает специалистов юридического и
других подразделений предприятия в качестве экспертов при выполнении
отдельных работ по финансовому менеджменту и при подготовке нормативно-
методической, договорной и другой документации.
Отдел управления финансами предприятия.
Отдел специализируется на управлении собственными финансовыми
ресурсами предприятия и привлекаемыми сторонними финансовыми
ресурсами.
2.2 Состав и структура источников финансирования на предприятии
Под структурой понимают определённую взаимосвязь,
взаиморасположение составных частей, строение, устройство чего-либо. В
нашем случае изучение структуры источников финансирования
предусматривает исследование состава капитала предприятия, а также оценки
соотношения долей его составляющих капитала при помощи относительных
показателей структуры.
31
Относительный показатель представляет собой результат деления одного
абсолютного показателя на другой и выражает соотношения между
количественными характеристиками социально-экономических процессов и
явлений. Относительный показатель структуры представляет собой
соотношение структурных частей изучаемого объекта и их целого.
Условия формирования высоких конечных результатов деятельности
предприятия в значительной степени зависят от оптимальности структуры
капитала с позиций эффективного его функционирования. Структура капитала
представляет собой соотношение собственных и заемных финансовых средств,
используемых предприятием в процессе своей хозяйственной деятельности.
Это комбинация долга и собственного капитала, которая всякий раз должна
уравновешиваться с активами предприятия.
В современной теории финансов одной из спорных концепций является
теория структуры капитала. С тех пор появилось на свет огромное количество
теорий, как дополняющих исследования первооткрывателей, так и
опровергающих ее, а некоторые вообще пришли к парадоксальному выводу, что
проблема структуры капитала отчасти носит мистический характер. Структура
капитала имеет колоссальное значение в жизни каждого предприятия. Между
тем убедительного научного обоснования практической значимости структуры
капитала до сих пор нет.
Структура капитала, используемого предприятием, определяет многие
аспекты не только финансовой, но также операционной (хозяйственной) и
инвестиционной его деятельности, оказывает активное воздействие на
конечные результаты этой деятельности. Она влияет на рентабельность активов
и собственного капитала (т.е. на уровень экономической и финансовой
рентабельности предприятия), определяет систему коэффициентов финансовой
устойчивости и платежеспособности (т.е. уровень основных финансовых
рисков и, в конечном счете, формирует соотношение доходности и риска в
процессе развития предприятия).
Формирование структуры капитала неразрывно связано с учетом
32
особенностей каждой из его составных частей.
Структура капитала ООО «Артемида» представлена в таблице 1.
Таблица 1
Структура капитала ООО «Артмедиа»
в 2016-2018 г.г.
Показатель
2016
2017
2018
тыс.
руб.
%
тыс.
руб.
%
тыс.
руб.
%
Собственный капитал
859704
68,8
312146
41,2
1613919
82,8
Долгосрочные
кредиты и займы
1807
0,14
17917
2,4
17588
0,9
Краткосрочные
пассивы
388676
31,1
427139
56,4
316937
16,3
в том числе:
Краткосрочные
кредиты и займы
11000
0,9
1325
0,17
0
0
Кредиторская
задолженность
377676
30,2
425814
56,2
316937
16,3
Итого
1250187
100
757202
100
1948444
100
Данные таблицы 1 позволяет охарактеризовать структуру капитала ООО
«Артмедиа» как нестабильную, величина и доля собственного и заемного
капитала постоянно изменяется. Отметим, что в 2016 году доля собственного
капитала в структуре источников финансирования составляла 68,77%, что
соответствует принятым нормативам, согласно которым доля собственного
капитала должна быть более 50 %.
В 2017 году сумма собственного капитала значительно уменьшилась, и
доля его в структуре источников финансирования стала менее 50 %, что
отрицательно характеризует деятельность компании в 2017 году. По этой
причине, в 2018 году, когда стала очевидна неэффективность структуры
капитала предприятия, менеджментом были реализованы меры по ее
стабилизации: была погашена часть кредиторской задолженности, кроме того,
были предприняты меры для увеличения собственного капитала за счет
увеличения доли нераспределенной прибыли в структуре источников
финансирования.
33
В результате, уже по итогам 2018 года доля собственного капитала
значительно возросла и составила 82,83 %, тем самым восстановлена
характерная для предприятия низкая зависимости от заемного капитала.
Информация, представленная в таблице 1 позволяет отметить, что
предприятие минимально использует долгосрочные кредиты и займы. В
структуре краткосрочных пассивов доля краткосрочных кредитов и займов
также очень незначительна, а в 2018 году и вовсе отсутствует. Такая ситуация
обусловлена несколькими факторами.
Одним из них является сложность процедуры получения кредита,
опасений по поводу невозможности своевременной выплаты.
Кроме того, большую часть товаров и материалов ООО «Артмедиа»
приобретает с отсрочкой платежа, что обусловливает относительно высокую
долю задолженности перед поставщиками и подрядчиками в структуре
источников финансирования деятельности предприятия.
Следующей по величине в структуре кредиторской задолженности
является доля задолженности по налогам и сборам, которая относительно
высока, что является отрицательным фактором и в случае просчетов в
управлении денежными потоками, может обусловить начисление штрафных
санкций за несвоевременность налоговых платежей.
Заемный капитал представляется основными структурными разделами
пассива баланса.
Сведения, которые приводятся в пассиве баланса, позволяют определить,
какие изменения произошли в структуре собственного и заемного капитала,
сколько привлечено в оборот предприятия долгосрочных и краткосрочных
заемных средств, т.е. пассив показывает, откуда взялись средства, кому обязано
за них предприятие.
В таблице 2 представлен анализ динамики заёмного капитала ООО
«Артмедиа» в период с 2016 по 2018 годы.
Таблица 2