15
- недостаток собственных и долгосрочных заемных источников
формирования запасов и затрат;
- излишек общей величины основных источников для формирования
запасов и затрат;
4) кризисное финансовое состояние, при котором предприятие находится
на грани банкротства, поскольку в данной ситуации денежные средства,
краткосрочные ценные бумаги и дебиторская задолженность предприятия не
покрывают даже его кредиторской задолженности и просроченных ссуд:
- недостаток собственных оборотных средств;
- недостаток собственных и долгосрочных заемных источников
формирования запасов и затрат;
- недостаток общей величины основных источников для формирования
запасов и затрат.
6
Финансовая неустойчивость считается нормальной (допустимой), если
величина привлекаемых для формирования запасов и затрат краткосрочных
кредитов и заемных средств не превышает суммарной стоимости
производственных запасов и готовой продукции. Если данное условие не
выполняется, то финансовая неустойчивость является не нормальной и
отражает тенденцию к существенному ухудшению финансового состояния
предприятия.
7
Анализ ликвидности баланса
Потребность в анализе ликвидности баланса возникает в условиях рынка
в связи с усилением финансовых ограничений и необходимости оценки
кредитоспособности предприятия. Ликвидность баланса определяется как
степень покрытия обязательств предприятия его активами, срок превращения
которых в денежную форму соответствует сроку погашения обязательств.
Ликвидность активов - величина, обратная ликвидности баланса по времени
превращения активов в денежные средства. Чем меньше требуется времени,
6
Лапуста, М. Г. Финансы организаций (предприятий): Учебник. / М. Г. Лапуста, Т Ю. Мазурина, Л. Г. Скамай. –
М.: ИНФРА – М, 2015. – С.17
7
Финансовый результат как цель бухгалтерского учета. / Я. В. Соколов, М. Л. Пятов // Бухгалтерский учет. -
2015. -№21. – С.56 -61.
16
чтобы данный вид активов приобрел денежную форму, тем выше его
ликвидность. Анализ ликвидности баланса заключается в сравнении средств по
активу, сгруппированных по степени их ликвидности и расположенных в
порядке убывания ликвидности, с обязательствами по пассиву,
сгруппированными по срокам их погашения и расположенными в порядке
возрастания сроков. Приводимые ниже группировки осуществляются по
отношению к балансу.
8
В зависимости от степени ликвидности, т.е. скорости превращения в
денежные средства, активы предприятия разделяются на следующие группы:
1) наиболее ликвидные активы (А1) - денежные средства предприятия и
краткосрочные финансовые вложения (ценные бумаги);
2) быстро реализуемые активы (А2) - дебиторская задолженность и
прочие активы. Итог группы получается путем сложения дебиторской
задолженности (платежи по которой ожидаются как в течении 12 месяцев после
отчетной даты, так и более чем через 12 месяцев после нее) и статьи прочих
оборотных активов со статьей «товары отгруженные»;
3) медленно реализуемые активы (А3) - статьи раздела 2 актива баланса
«запасы» за исключением товаров отгруженных;
4) труднореализуемые активы (А4) - итог первого раздела актива
баланса.
Пассивы баланса группируются по степени срочности их оплаты:
1) наиболее срочные обязательства (П1) - к ним относятся кредиторская
задолженность, а также ссуды не погашенные в срок (если таковые имеются);
2) краткосрочные пассивы (П2) - обязательства, в состав которых
включаются:
заемные средства; расчеты по дивидендам; доходы будущих периодов;
фонды потребления; резервы предстоящих расходов и платежей; прочие
краткосрочные пассивы;
3) долгосрочные пассивы (П3) - итог второго раздела пассива;
8
Финансовый менеджмент. Бригхэм Ю., Эрхардт М. 10-е изд. - СПб.: 2014. – С.314.
17
4) постоянные пассивы (П4) - раздел «Капитал и резервы»пассива
баланса.
Для комплексной оценки ликвидности баланса в целом следует
использовать общий показатель ликвидности, вычисляемый по формуле (1):
=
332211
332211
ВВВ
ААА
(1)
где α -весовые коэффициенты.
Общий показатель ликвидности баланса показывает отношение суммы
всех ликвидных средств предприятия к сумме всех платежных обязательств (как
краткосрочных, так и долгосрочных и среднесрочных) при условии, что
различные группы ликвидных средств и платежных обязательств входят в
указанные суммы с весовыми коэффициентами, учитывающими их значимость
с точки зрения сроков поступления средств и погашения обязательств.
9
Анализ платежеспособности предприятия
Сигнальным показателем, в котором проявляется финансовое состояние,
выступает платежеспособность предприятия, под которой подразумевают его
способность в срок и в полном объеме удовлетворять платежные требования
поставщиков техники и материалов в соответствии с хозяйственными
договорами, возвращать кредиты, производить оплату труда персонала, вносить
платежи в бюджет. Возможность регулярно и своевременно погашать долговые
обязательства определяются в конечном итоге наличием у предприятия
денежных средств, что зависит от того, в какой степени партнеры выполняют
свои обязательства перед предприятием. Кроме того, при определенном размере
источников средств у предприятия тем больше денег, чем меньше других
элементов активов. В процессе оборота средств деньги то высвобождаются, то
снова направляются как затраты на пополнение внеоборотных и оборотных
активов.
10
В процессе анализа необходимо определить, какие виды деятельности и
9
Лапуста, М. Г. Финансы организаций (предприятий): Учебник. / М. Г. Лапуста, Т Ю. Мазурина, Л. Г. Скамай. –
М.: ИНФРА – М, 2015. – С.126
10
Крейнина, М.Н. Финансовый менеджмент: Учебное пособие. /М. Н. Крейнина. – М.: Издательство Дело и
Сервис, 2017. – С.115
18
какие элементы активов и пассивов способствовали приросту или уменьшению
денежных средств и в какой степени. Если, например, денежные средства
уменьшаются, а дебиторская задолженность растет, это может сигнализировать
об ухудшении платежной дисциплины покупателей; если увеличение денежных
средств сопровождается ростом заемных источников и снижением собственного
капитала, то такое увеличение денежных средств надо рассматривать скорее как
случайное, чем как постоянную тенденцию: денежные средства в этом случае
могут накапливаться в результате невыполнения обязательств предприятия
перед кредиторами.
11
Поэтому определив причины изменения суммы денежных средств
можно ответить на вопрос, в каком направлении надо изменить активы и
пассивы, чтоб на конец отчетного периода суммы денежных средств
увеличились.
Более глубокая оценка платежеспособности производится с помощью
коэффициентов платежеспособности, являющихся относительными
величинами. Они являются измерителями того, какую часть долгов предприятие
способно погасить за счет тех или иных элементов оборотных активов и в какой
степени общая величина оборотных активов превышает долги. В целом вопрос
ставится так: если все кредиторы одновременно потребуют от предприятия
погашения долгов, способно ли оно это сделать и одновременно сохранить все
условия для продолжения своей деятельности.
Одним из главных показателей, характеризующим платежеспособность
предприятия является наличие собственных оборотных средств, который можно
определить как величину, на которую общая сумма оборотных средств обычно
превышает сумму краткосрочных обязательств.
Так как понятия платежеспособность и ликвидность предприятия близки
по своей сути, то коэффициенты ликвидности, рассмотренные выше,
характеризуют и платежеспособность анализируемого предприятия.
11
Карасева, И. М. Финансовый менеджмент: учебное пособие. / И. М. Карасева, М. А. Ревякина. – М.: Омега –
Л, 2015. – С.204
19
В случае, если коэффициент текущей ликвидности на конец отчетного
периода имеет значение менее 2, а коэффициент обеспеченности собственными
средствами на конец отчетного период имеет значение менее 0,1 анализируемое
предприятие признается неплатежеспособным и рассчитывается коэффициент
утраты платежеспособности за период равный 3 месяцам.
Коэффициент утраты платежеспособности определяется как отношение
расчетного коэффициента текущей ликвидности к его установленному
значению. Расчетный коэффициент текущей ликвидности – это сумма
фактического его значения на конец отчетного периода и изменения значения
между окончанием и началом отчетного периода в пересчете на период утраты
платежеспособности, установленный равным 3 месяцам.
Если коэффициент утраты платежеспособности больше 1, это
свидетельствует о наличии реальной возможности у предприятия не утратить
платежеспособность. При коэффициенте меньше 1 делается противоположный
вывод.
12
Коэффициент восстановления платежеспособности за период равный 6
месяцам, определяется как отношение расчетного коэффициента текущей
ликвидности к его установленному значению.
Если коэффициент восстановления платежеспособности больше 1, это
свидетельствует о наличии реальной возможности у предприятия в течение 6
месяцев восстановить свою платежеспособность. При коэффициенте меньше 1
делается противоположный вывод.
При анализе платежеспособности можно выделить также краткосрочную
и долгосрочную платежеспособность, в зависимости от того, какие
обязательства предприятия принимаются в расчет. Способность компании
функционировать длительный период характеризуется ее возможностью
погашать долгосрочные займы. Для определения этой способности
рассчитывается показатель, отражающий платежеспособность компании по
12
Уткин, Э.А. Финансовый менеджмент. Учебник для вузов. / Э. А. Уткин. - М.: Издательство «Зерцало», 2014.
– С.76
20
долгосрочным займам. Целью оценки является раннее выявление признаков
банкротства. Следовательно, такой анализ позволяет выявить признаки
кризисной ситуации за много лет вперед.
13
Оценка долгосрочной платежеспособности - показатель, отражающий
платежеспособность компании по долгосрочным займам, рассчитывается как
отношение заемного капитала к собственному:
(2)
где К Д/С ПЛАТ - коэффициент долгосрочной платежеспособности;
КЗ - заемный капитал (долгосрочные кредиты и займы);
К С - собственный капитал.
Увеличение доли заемного капитала в структуре капитала предприятия
считается рискованным. Предприятие обязано своевременно уплачивать
проценты по кредитам, своевременно погашать полученные кредиты. И это не
зависит от уровня прибыли. Чем выше значение коэффициента, тем больше
задолженность предприятия и ниже оценка уровня долгосрочной
платежеспособности.
Оценка деловой активности и рентабельности
Такими качественными критериями являются: широта рынков сбыта
продукции, репутация предприятия и т. п. Количественная оценка даётся по
двум направлениям:
– степень выполнения плана по основным показателям, обеспечение
заданных темпов их роста;
– уровень эффективности использования ресурсов предприятия.
В частности, оптимально следующее соотношение:
Тнб > Тр > Так > 100%;
13
Балабанов, И. Т. Основы финансового менеджмента. Как управлять капиталом? / И. Т. Балабанов. – М.:
Финансы и статистика, 2014. – С.59
21
где Тнб, Тр, Так, – соответственно темп изменения прибыли, реализации,
авансированного капитала.
14
Эта зависимость означает, что:
а) экономический потенциал предприятия возрастает;
б) объём реализации возрастает более высокими темпами;
в) прибыль возрастает опережающими темпами.
Это приведённое соотношение можно условно назвать «золотым
правилом экономики предприятия».
Для реализации второго направления могут быть рассчитаны: выработка,
фондоотдача, оборачиваемость производственных запасов, продолжительность
операционного цикла, оборачиваемость авансированного капитала.
Существует множество зарубежных моделей количественной оценки
вероятности банкротства предприятия, распространенными из них являются
модели Э. Альтмана и система показателей У. Бивера.
1. Эдвард Альтман разработал на базе множественного
дискриминантного анализа модель оценки кредитоспособности, которая может
разделить предприятия на два класса: финансово устойчивые и потенциальные
банкроты. Эта модель получила название Z-модели. Общий экономический
смысл модели представляет собой функцию от некоторых показателей,
характеризующих экономический потенциал предприятия и результаты его
работы за истекший период. Известны двух-; пяти- и семи факторные Z-
модели, а также пятифакторная модифицированная модель.
15
Двухфакторная модель Альтмана — методика прогнозирования
вероятности банкротства, при использовании которой необходимо рассчитать
влияние двух показателей: коэффициент текущей ликвидности и удельный вес
заёмных средств в пассивах. Формула модели Альтмана принимает вид:
Z = - 0,3877 – 1,0736*х1 + 0,0579*х2,
(
14
Горелкина, И.А. Финансовый менеджмент: учебное пособие / И.А. Горелкина. – Воронеж: ФГОУ ВПО ВГАУ,
2015. – С.60
15
Кувшинов, Д. А. Финансовое состояние предприятия: методика анализа / Д. А. Кувшинов // Финансы. - 2014. -
№6. С.80 – 84.
22
3)
где х1 - коэффициент текущей ликвидности, х2 - коэффициент
финансовой зависимости.
х1 =
(
4)
х2 =
(
5)
Оценка вероятности банкротства:
Z больше 0, вероятность банкротства велика (более 50 %) и
возрастает по мере увеличения Z;
Z равно 0, вероятность банкротства равна 50 %;
Z меньше 0, вероятность банкротства невелика (менее 50 %) и
снижается по мере снижения Z.
Пятифакторная модель опубликована в 1968 году и разработана с
помощью «методологического сдвига»- разработка модели строилась на основе
множественного дискриминантного анализа (MDA-анализ) благодаря которому
высчитывались веса при коэффициентах в модели. При построении своей
модели Альтман изучил 22 финансово-хозяйственных коэффициента,
определяющих банкротство предприятия. Из этой выборки он выбрал пять
ключевых финансовых коэффициента, на основе которых построил
многофакторное регрессионное уравнение с помощью MDA-анализа.
Модифицированный вариант пятифакторной модели, служит модель для
компаний, чьи акции не торгуются на биржевом рынке. Данная модель была
опубликована в 1983 году, и имеет вид:
Z = 0,717*х1 + 0,847*х2 + 3,107*х3 + 0,42*х4 + 0,995*х5,
(6
)
где Х1 - отношение разности текущих активов и текущих пассивов на
общую сумму всех активов (стр. 1200 - стр.1 230 - стр. 1510 - стр. 1530 - стр.
1550 / стр. 1600);
23
Х2 - отношение нераспределенной прибыли к общей сумме всех активов
(стр. 1370 / стр. 1600);
Х3 - отношение прибыли до уплаты процентов и налогов к общей сумме
всех активов (стр. 2200 / стр. 1600);
Х4 - отношение балансовой стоимости капитала к заемному капиталу
(стр. 1300 / стр. 1400+стр. 1500);
Х5 - отношение выручки от реализации к общей сумме активов (стр.
2110 / стр. 1600).
Если Z<1,23, то вероятность банкротства организации велико.
2. Система показателей Уильяма Бивера для оценки потенциального
банкротства предприятий.
Известный финансовый аналитик предложил свою систему показателей
для оценки финансового состояния предприятия с целью определения
вероятности банкротства – пятифакторную модель, содержащую следующие
индикаторы: рентабельность активов, удельный вес заёмных средств в
пассивах, коэффициент текущей ликвидности, доля чистого оборотного
капитала в активах, коэффициент Бивера.
16
Весовые коэффициенты для индикаторов в модели У. Бивера не
предусмотрены и итоговый коэффициент вероятности банкротства не
рассчитывается. Полученные значения данных показателей сравниваются с их
нормативными значениями для трёх состояний фирмы, рассчитанными У.
Бивером для благополучных компаний, для компаний, обанкротившихся в
течение года, и для фирм, ставших банкротами в течение пяти лет.
Показатели для оценки финансового состояния рассчитываются по
формулам:
Коэффициент Бивера =
(
7)
Рентабельность активов=
(
16
Карасева, И. М. Финансовый менеджмент: учебное пособие. / И. М. Карасева, М. А. Ревякина. – М.: Омега –
Л, 2015. – С.204
24
8)
Финансовый леверидж =
(
9)
Коэффициент покрытия активов чистым оборотным капиталом =
=
(
10)
Коэффициент текущей ликвидности =
(
11)
Таблица 1
Система нормативных значений показателей У. Бивера
Название показателя
Значение показателей
I группа
Нормальное
финансовое
состояние,
риск
банкротства
незначителен
II группа
Неустойчивое
финансовое
состояние, риск
банкротства средний
(в течение
ближайших пяти лет)
III группа
Кризисное
финансовое
состояние, риск
банкротства (в
течение
ближайшего
года)
Коэффициент Бивера
0,4-0,45
0,17
- 0,15
Рентабельность
активов
6,0-8,0
4,0
-22,0
Финансовый леверидж
< 37
< 50
< 80
Коэффициент
покрытия активов
чистым оборотным
капиталом
0,4
< 0,3
< 0,06
Коэффициент текущей
ликвидности
< 3,2
< 2
< 1
В практике работы предприятия часто возникает необходимость в
составлении комплексного показателя, «хорошие»или «плохие»значения
которого покажут степень близости финансовых затруднений.
17
При этом обязательно учитываются особенности деятельности
конкретной организации, ее величина, отраслевая принадлежность. В
зависимости от этих характеристик устанавливаются нормативы - те значения
17
Гаврилова, А.Н. Финансы организаций (предприятий): Учебник. / А.Н. Гаврилова, А.А.Попов. – 3-е изд.,
перераб. и доп. – М.: КНОРУС, 2014. – С.311