25
коэффициента говорит о большей возможной отдачи от собственного
капитала (более высокая рентабельность собственного капитала).
2) Коэффициент автономии характеризует отношение собственного
капитала к общей сумме капитала (активов) организации. Данный
коэффициент показывает независимость предприятия от кредиторов.
Меньшее значение коэффициента показывает большую степень зависимости
организации от заемных источников финансирования, тем самым
характеризует ее финансовое положение как менее устойчивое.
Общепринятое нормальное значение коэффициента автономии в
российской практике: 0,5 и более (оптимальное 0,6-0,7). Отрасль оказывает
непосредственное влияние на данный показатель, т.к. находится в
зависимости от соотношения в структуре организации внеоборотных и
оборотных активов. Чем большей долей внеоборотных активов обладает
организация, тем больше долгосрочных источников требуется для их
финансирования, а значит доля собственного капитала должна быть больше
(выше коэффициент автономии).
Рост коэффициента автономии свидетельствует о том, что организация
все больше полагается на собственные источники финансирования.
3) Коэффициент финансирования. Показывает, в какой степени активы
предприятия сформированы за счѐт собственного капитала, и насколько
предприятие независимо от внешних источников финансирования.
Рекомендуемое значение коэффициента финансирования более 0,7. Если
величина коэффициента финансирования меньше (большая часть имущества
предприятия сформирована из заемных средств), то это может
свидетельствовать об опасности неплатежеспособности и затруднить
возможность получения кредита.
4) Коэффициент финансовой устойчивости выражает удельный вес тех
источников финансирования, которые данная организация может
использовать в своей деятельности длительное время, привлеченных для
26
финансирования активов данной организации наряду с собственными
средствами.
Рекомендуемое значение коэффициента более 0,6. Если у данной
организации отсутствуют долгосрочные заемные источники средств, то
величина коэффициента финансовой устойчивости будет совпадать с
коэффициентом автономии (финансовой независимости).
5) Коэффициент финансового левериджа - это показатель соотношения
заемного и собственного капитала организации.
Отражает долю заемных средств в источниках финансирования активов
предприятия. Относится к коэффициентам капитализации, используемых для
контроля и регулирования структуры источников средств и характеризует
долю заемных средств
16
.
Оптимальным, особенно в российской практике, считается равное
соотношение обязательств и собственного капитала (чистых активов), т.е.
коэффициент финансового левериджа равный 1. Допустимым может быть и
значение до 2 (у крупных публичных компаний это соотношение может быть
еще больше). При больших значениях коэффициента организация теряет
финансовую независимость, и ее финансовое положение становится крайне
неустойчивым. Таким организациям сложнее привлечь дополнительные
займы. Наиболее распространенным значением коэффициента в развитых
экономиках является 1,5 (т.е. 60% заемного капитала и 40% собственного).
Слишком низкое значение коэффициента финансового левериджа
говорит об упущенной возможности использовать финансовый рычаг -
повысить рентабельность собственного капитала за счет вовлечение в
деятельность заемных средств.
Однако анализ финансовой устойчивости заключается не только в
исследовании рассмотренных финансовых коэффициентов. Анализ можно
производить и с абсолютными показателями. Абсолютными показателями
16
Лапуста, М.Г. Финансы организаций (предприятий): учебник / М.Г. Лапуста. – М.: ИНФРА – М, 2017. С.
342.
27
финансовой устойчивости являются показатели, характеризующие степень
обеспеченности запасов и затрат источниками их формирования.
Обобщающим показателем финансовой устойчивости является излишек или
недостаток источников средств для формирования запасов и затрат.
Существуют три показателя обеспеченности запасов источниками их
формирования
17
:
1) Излишек или недостаток собственных оборотных средств (ΔСс):
???????? (1)
где ЕС - собственные оборотные средства; З - запасы
2) Излишек или недостаток собственных и долгосрочных заѐмных
источников формирования запасов и затрат (ΔСкф):
???????? (2)
где ЕД – наличие собственных оборотных средств и долгосрочных
заѐмных источников для формирования запасов и затрат; З - запасы
3) Излишек или недостаток общей величины основных источников для
формирования запасов и затрат (ΔСои):
???????? ???? (3)
где ЕƐ - общая величина основных источников формирования запасов и
затрат
С помощью этих показателей можно определить трѐхкомпонентный
показатель, рекомендуемый в экономической литературе S(x):
S(x) = 1, если x ≥ 0;
S(x) = 0, если x ≤ 0.
Возможно выделение 4 типов финансовой ситуации, представленных в
таблице 4.
17
Любушин, Н.П. Комплексный экономический анализ хозяйственной деятельности: учебное пособие. - 2-е
изд., перераб. и доп. / Н.П. Любушин. - М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2017. С. 268.
28
Таблица 4
Типы финансовой устойчивости предприятия
Одним из важнейших направлений аналитического исследования
финансовой деятельности организации является анализ оборачиваемости, на
основе результатов которого можно судить о качестве управления активами
и капиталом организации, о его деловой активности. Оборачиваемость
активов характеризуется с помощью показателей, отражающих скорость
превращения в реальные деньги вложенных в активы (имущество)
организаций средств
18
.
Анализ оборачиваемости активов в основном базируется на расчѐте
следующих показателей
19
:
1) Коэффициент общей оборачиваемости капитала характеризует
эффективность использования имущества. Он отражает скорость оборота
(количество оборотов за период) всего капитала организации. Рост
18
Пястолов, С.М. Экономический анализ деятельности предприятия: учебник / С.М. Пястолов. – М.:
Академический Проект, 2014. С. 301.
19
Стражева, В.И. Анализ хозяйственной деятельности в промышленности / В.И. Стражева. – М.: Высшая
школа, 2018 С. 412.
29
коэффициента общей оборачиваемости капитала означает ускорение
кругооборота средств организации или инфляционный рост, а снижение -
замедление кругооборота средств организации.
2) Коэффициент оборачиваемости оборотных средств характеризует
скорость оборота Коэффициент оборачиваемости оборотных
средств показывает скорость оборота всех оборотных средств организации
(как материальных так и денежных).
3) Фондоотдача оборотов: Фондоотдача — отношение суммы выручки
от реализации к средней стоимости основных средств в течение года (то есть
сколько дохода от реализации удалось «выжать» из основных средств).
Рост фондоотдачи свидетельствует о повышении эффективности
использования основных средств и оценивается как положительная
тенденция. Он может достигаться за счет роста выручки от реализации либо
снижения показателя остаточной стоимости основных средств. При этом
основные средства, ввиду своего износа, постоянно уменьшают свою
стоимость, но рост фондоотдачи, полученный исключительно вследствие
изнашиваемости основных средств, нельзя считать положительной
тенденцией. Временное уменьшение показателя фондоотдачи может быть
вызвано вводом в действие новых производственных мощностей,
дорогостоящим восстановлением основных средств посредством
капитального ремонта или модернизации, которое впоследствии должно
привести как к росту выручки (нетто), так и к дополнительному росту
показателя фондоотдачи.
4) Коэффициент отдачи собственного капитала: Коэффициент отдачи
собственного капитала показывает скорость оборота собственного капитала
(сколько рублей выручки приходится на 1 рубль вложенного собственного
капитала).
Увеличение данного показателя при относительно стабильном
значении показателя собственного капитала является положительной
тенденцией, которая свидетельствует об активности предприятия на рынках
30
сбыта, а уменьшение свидетельствует либо о проблемах с реализацией, либо
об увеличении доли собственного капитала, который в анализируемый
период времени используется недостаточно эффективно.
5) Коэффициент оборачиваемости кредиторской задолженности.
Показатель, рассчитываемый как отношение себестоимости проданных
товаров к среднегодовой величине кредиторской задолженности.
Высота данного показателя характеризует скорость компании
рассчитываться со своими поставщиками. Снижение оборачиваемости
означает не только проблемы с оплатой счетов, но и более эффективную
организацию взаимоотношений с поставщиками, которая сможет обеспечить
наиболее выгодный, отложенный график платежей и использующую
кредиторскую задолженность как источник получения дешевых финансовых
ресурсов.
6) Коэффициент оборачиваемости дебиторской задолженности.
Финансовый показатель, рассчитываемый как отношение оборота компании
к среднегодовой величине дебиторской задолженности.
Показывает степень эффективности организации работы компании по
сбору оплаты для своей продукции. Снижение данного показателя может
сигнализировать о росте числа неплатежеспособных клиентов и других
проблемах сбыта, но может быть связан и с переходом компании к более
мягкой политике взаимоотношений с клиентами, направленной на
расширение доли рынка. Чем ниже оборачиваемость дебиторской
задолженности, тем выше будут потребности компании в оборотном
капитале для расширения объема сбыта.
Финансовый результат - обобщающий показатель анализа и оценки
эффективности (неэффективности) деятельности хозяйствующего субъекта
на определѐнных стадиях его формирования. Целью его деятельности
является извлечение прибыли для еѐ капитализации, развития бизнеса.
Прибыль в форме №2 «Отчет о финансовых результатах» представлена в
различных видах. Алгоритм формирования показателей прибыли
31
организации по данным Отчѐта о финансовых результатах представлен на
рисунке 1.
Рисунок 1. Схема формирования прибыли
Так, прежде всего, рассчитывается прибыль от продаж как разность
между выручкой от продаж и полной себестоимостью продукции, товаров,
работ и услуг, включая коммерческие и управленческие расходы
20
.
Финансовый результат (чистая прибыль) от деятельности организации
формируется как разность между доходами и расходами от
производственной, финансовой и инвестиционной деятельности. Чистая
прибыль характеризует реальный прирост собственного капитала
организации. Положительный финансовый результат свидетельствует об
эффективном и целесообразном использовании активов организации, еѐ
основного и оборотного капитала.
Рентабельность - это степень доходности, выгодности, прибыльности
предприятия. Она измеряется с помощью целой системы относительных
20
Канке, А.А. Анализ финансово – хозяйственной деятельности предприятия / А.А. Канке. – М.: ИД
«ФОРУМ» ИНФРА–М, 2014. С. 184.
Выручка от продажи
товаров, работ, услуг
Валовая прибыль
Прибыль от продаж
Прибыль до
налогообложения
Чистая прибыль
Себестоимость продаж
Коммерческие и управленческие расходы
Сальдо прочих расходов и доходов
Налог на прибыль и иные аналогичные
обязательные платежи
32
показателей, характеризующих эффективность работы в целом, доходность
различных направлений деятельности, выгодность производства отдельных
видов продукции и услуг. Показатели рентабельности более полно, чем
прибыль, характеризуют окончательные результаты хозяйствования, потому
что их величина отражает соотношение эффекта с вложенным капиталом или
потреблѐнными ресурсами
21
.
1) Коэффициент рентабельность продаж характеризует эффективность
производственной и коммерческой деятельности и показывает, сколько
предприятие имеет чистой прибыли с рубля продаж. Показатель
рентабельности продаж характеризует важнейший аспект деятельности
компании - реализацию основной продукции, а также позволяет оценить
долю себестоимости в продажах.
Рентабельность продаж является индикатором ценовой политики
компании и еѐ способности контролировать издержки. Различия в
конкурентных стратегиях и продуктовых линейках вызывают значительное
разнообразие значений рентабельности продаж в различных компаниях.
Часто используется для оценки операционной эффективности компаний.
Однако следует учитывать, что при равных значениях показателей выручки,
операционных затрат и прибыли до налогообложения у двух разных фирм
рентабельность продаж может сильно различаться, вследствие влияния
объемов процентных выплат на величину чистой прибыли. Рекомендуемые
значения - изменяются в зависимости от отрасли.
2) Бухгалтерская рентабельность. Показатель показывает размер
прибыли до выплаты налога на прибыль на рубль объѐма реализованной
продукции.
3)Чистая рентабельность. Характеризует размер чистой прибыли на
единицу выручки, т.е. уровень прибыли после выплаты налога на прибыль.
21
Ермасова, Н.Б. Финансовый менеджмент / Н.Б. Ермасова. - М.: Высшее образование, 2017. С. 202.
33
4) Экономическая рентабельность является главным объектом
внимания менеджеров компаний, поскольку рентабельность совокупного
капитала аккумулирует в себе структуру и движение всех видов
производственных и финансовых ресурсов организации, издержек
производства и обращения, размеры, структуру и соответствие рыночному
спросу выпускаемой продукции или выполняемых работ (услуг).
Экономическая рентабельность отражает достигнутый в компании баланс
экономических интересов внутренних и внешних участников бизнеса.
5) Рентабельность собственного капитала – показатель чистой прибыли
в сравнении с собственным капиталом организации. Это важнейший
финансовый показатель отдачи для любого инвестора, собственника бизнеса,
показывающий, насколько эффективно был использован вложенный в дело
капитал. Данный показатель характеризует эффективность использования не
всего капитала (или активов) организации, а только той его части, которая
принадлежит собственникам предприятия. Чем выше рентабельность
собственного капитала, тем лучше. Однако высокое значение показателя
может получиться из-за слишком высокого финансового рычага, т.е.
большой доли заемного капитала и малой доли собственного, что негативно
влияет на финансовую устойчивость организации. Это отражает главный
закон бизнеса – больше прибыль, больше риск.
6) Рентабельность валовая - это оценка экономической эффективности
конкретного предприятия, отражающая рациональное использование на
данном предприятии материальных, трудовых, денежных и других видов
ресурсов. Анализ рентабельности проводится постоянно на нормально
действующем предприятии. Основной целью такого анализа является
выявление самых доходных и самых убыточных сфер деятельности данного
предприятия. По результатам этого анализа предприятие вырабатывает
будущую стратегию на последующий период времени. Валовая
рентабельность является отражением доли валовой прибыли предприятия,
относящейся на каждый рубль полученной выручки.
34
7) Для определения рентабельности реализованной продукции, на
основание данных бухгалтерской отчетности, соотносят различные
показатели прибыли от реализации продукции с объемом реализованной
продукции, эти отношения показывают какое количество прибыли
приходится на единицу реализованной продукции. На основании этих
показателей осуществляется оценка эффективности управления
предприятием, т.е. способность предприятия получать прибыль от своей
основной деятельности.
Одним из показателей вероятности скорого банкротства организации
является Z-счет Альтмана или «модель Альтмана». Она представляет собой
двухфакторную модель, в которой факторами выступают показатели
диагностики угрозы банкротства. На основе обследования предприятий -
банкротов Э.Альтман рассчитал коэффициенты значимости отдельных
факторов в интегральной оценке вероятности банкротства.
Показатель рассчитывается по следующей формуле;
Z= -0.3877 — 1.073*X
1
+ 0.0579*X
2
(4)
X1 – Коэффициент текущей ликвидности,
Х2 – Коэффициент капитализации.
Таблица 5
Расчет коэффициентов модели Альтмана
Коэффициент
Формула расчета
Х
1
Коэффициент текущей ликвидности = Оборотные активы /
Краткосрочные обязательства
Х
2
Коэффициент капитализации = (Долгосрочные обязательства
+ Краткосрочные обязательства) / Собственный капитал
Оценка по двухфакторной модели Альтмана
Z<0 — вероятность банкротства меньше 50% и уменьшается по мере
уменьшения значения Z,
Z>0 – вероятность банкротства больше 50% и увеличивается по мере
увеличения значения Z,
Z=0 – вероятность банкротства равна 50%.
Модель банкротства Таффлера – данная модель рекомендуется для
анализа как модель, учитывающая современные тенденции бизнеса и