22
такие операции находятся под регулированием и контролем специальных
организаций.
Так, например, в Соединенных штатах Америки данные функции
выполняет «комиссия по фьючерсной торговле товарами» (CFTC), которая
подчинена правительству. Также можно отметить, что разработка правил
торгов, условий предоставления услуг брокеров и разрешению спорных
ситуаций и коллизий лежит на плечах «Национальной фьючерсной
ассоциации» (NFA). Данная организация еще выполняет функции сбора и
анализа специальной отчетности, предоставляемой брокерами, которые
входят в эту ассоциацию. Требования NFA принимают не только в Америке,
поскольку данные фонды и частные трейдеры не рискуют иметь счета в
компаниях, не выполняющих их.
В Соединенных штатах Америки услуги рынка Форекс осуществляют
фьючерсные брокеры (FCM) и розничные форекс-дилеры (RFED). Данным
участникам обязательно нужно получить лицензию от CFTC и быть членом
СРО NFA. Кроме того, им необходимо иметь собственные денежные
средства в размере 22 миллиона долларов США. Также компании нужно
превышать минимальную величину средств в размере 5 % от обязательств,
которые больше 10 миллионов долларов. К RFED и FCM применимы
требования о наличии контролирующего элемента (комплаенс-офицера) и
корпоративных документов и политик, обеспечивающих внутренний
распорядок, контроль над рисками, пресекание конфликта интересов, и
расшифровывающих отношения с клиентурой
12
.
В момент составления договора клиент должен быть ознакомлен со
всеми возможными рисками, после этого он подписывает специальную
форму, текст которой утвержден у регулятора
13
. Также необходимо
раскрывать информацию о соотношении в процентах счетов клиентов,
которые получили прибыть (потерпели убытки) в рамках одного квартала.
12
Мырзин К.С., Ильина Т.Г. Результативность частного трейдинга на форекс в России и США/ Проблемы
учета и финансов. - .№1(17). - 2015. - С. 39-42.
13
Концепция регулирования розничного рынка FOREX в России/ Науфор. - 2012. - с.15.
23
Более того, во время заключения договора клиент ознакомляется с методикой
расчета (расшифровкой) или информационным источником о валютном
курсе.
Необходимо отметить, что существуют конкретные требования к
форме и содержанию отчетности для клиента. Он должен каждый день или
каждый месяц получать отчеты, которые включают информацию о состоянии
счетов, обо всех происходивших операциях, о величине прибыли (убытка),
размере всех удержаний (например, комиссия). Клиент также может
получить информацию обо всех изменениях цены на инструменты
полностью за период и о методике и алгоритмах получения цены спроса и
предложения, по которой его сделка была исполнена. Кроме того,
существуют ограничения для размера кредитного плеча в соотношение 1 к 50
для главных мировых валют и 1 к 20 для нетрадиционных, которое
регулируется CFTC.
Кроме основного запрета на мошенничество, существует ряд
специальных запретов, таких как: запрет на совершение сделок по ценам,
отличных от рыночных, корректировка цены сделки после ее оформления и
подписания, предъявление клиенту котировки bid выше или ниже
предшествующей без соответствующего повышения или понижения
котировки ask на ту же самую величину и четкий запрет на проведение
сделок на средства клиента без его разрешения и уведомления о виде сделки,
инструментах и количестве.
В CFTC и NFA профессиональные участники рынка обязаны
направлять периодическую и годовую отчетность, которая содержит
финансовые показатели и информацию о соответствии требованиям
регулирования. Также деятельность RFED и FCM проверяется ежегодно под
управлением NFA
14
. Акцент нужно сделать также и на том, что участникам
рынка не только нужно предоставлять отчет о деятельности, но и
14
Куликов А.А. Форекс для начинающих: справочник биржевого спекулянта/ А.А. Куликов. - СПб: Питер,
2016. - с.88.
24
предъявлять существенные показатели по итогам каждой совершенной
сделки с клиентом в систему отчетности FORTRESS (Forex Transaction
Reporting Execution System) в режиме реального времени, являющуюся
инструментом NFA для автоматизированного анализа рынка и определения
несоответствий. То, что непосредственно позволяет системе автономно
определять нерыночные условия, служат формализованные параметры
сделки, которые включаются в отчет.
Частичное регулирование данного сегмента рынка в Америке не
является преимуществом американского рынка финансов. Ранее данная
фрагментация была существенной преградой для развития деривативного
рынка, особенно в появлении Single stock futures, а на сегодняшний день она
привела к арбитражному регулированию, который непрерывно обсуждается
у регуляторов. Как для FCM и RFED, так и для брокеров-дилеров имеют
место разные требования к капиталу, перечню операций, который доступен
различным типам клиентов (rules suitability), к выбору плеча, разрешенного
клиенту, регулирующая философия и правоприменительная база.
Непостоянное правило SEC дает возможность брокерам, прошедшим
регистрацию, оказывать услуги Форекс розничного характера, также, если
соблюдено требование регулирования и правил СРО (FINRA) по раскрытию
информационных данных, сохранении записей, капиталу, форме
представления и содержания отчетности, и др. Кроме того, появляется
возможность открытия кредитного плеча для клиентов розничного рынка,
которое составляет соотношение 1:1 на общих основаниях. В итоге данная
часть рынка не привлекла внимания у брокеров.
В течении квартала CFTC принуждает обнародовать информацию о
соотношении убыточных счетов к прибыльным. Таким образом, получаются
следующие результаты: около 70% счетов, которые были открыты у
компаний, которые предоставляют свои услуги на рынке FOREX, убыточны
в течение этого отрезка времени. Годовой доход Форекс- компаний в
соотношении со среднегодовой величиной активов их клиентов представляет
25
собой в среднем 5:1, то есть примерно 85% клиентских активов, вместе
взятых, в течение года остаются в качестве дохода Форекс- компании
15
.
Также необходимо обратить внимание на европейский опыт
регулирования: в странах Европы услуги на розничном FOREX-рынке
осуществляют фирмы, занимающиеся инвестиционной деятельностью
(MiFID). Инвестиционные фирмы Европы, которые предлагают клиентам
контракты на разницу, находятся в ведении государственного регулятора
рынка финансовых услуг, который, как правило, также следит за
деятельностью на рынке ценных бумаг и деривативов.
MiFID объединил Европу в единый рынок финансовых услуг и создал
единые правила по лицензированию деятельности фирм, занимающихся
инвестициями. MiFID не разрабатывал лицензирование для каждой
категории посредников на рынке, однако в самой выданной лицензии
перечислены возможные виды деятельности, которые разрешены для
предоставления фирмой регулятором «домашней» страны в Европе. Более
того, если лицензировать в одной стране Евросоюза свои полномочия, то
инвестиционная компания имеет возможность предоставлять свои услуги в
остальных странах на основании, уже полученной, лицензии.
Большое количество компаний по рынку FOREX в Евросоюзе ведут
деятельность на основании лицензий, которые разрешают выполнять
указания клиентов на произведение операций с клиентами за личный счет с
производными финансовыми инструментами, также включая контракты на
разницу, и сохранение клиентских активов. Однако в Великобритании, из- за
иного законодательства, к указанным выше допустимым видам деятельности,
может добавляться заключение финансовых пари, хотя данные услуги не
могут переходить в другие страны вместе с фирмой, имеющей лицензию
данной страны.
Фирма с инвестиционным видом деятельности, которая предлагает
услуги на Форекс-рынке находится в категории инвестиционных фирм,
15
Концепция регулирования розничного рынка FOREX в России/ Науфор. - 2012. - с.16.
26
которые осуществляют операции за личный счет и сохранение средств
клиента, к которым MiFID и CAD предъявляют высочайшие регулирующие
требования и устанавливают минимальный капитал в размере 730 000 евро, а,
кроме того, предъявляют пруденциальные требования к финансовой
устойчивости компании
16
.
Наиболее примечательной разницей регулирования в ЕС от
американского регулирования можно отметить отсутствие верхней планки
ограничения по кредитным плечам, что позволяет компаниям на рынке
FOREX в Европе предлагать плечи, например, до 1:500.
Стоит отметить, что и Российский Форекс-рынок начал входить в
правовое поле закона: хотя обсуждения о внесении законопроекта о
регулировании данного сегмента начались задолго до сегодняшнего времени,
но самые первые шаги были сделаны только в конце 2014 года, когда
Государственная Дума после многолетних обсуждений приняла
законопроект № 249583-6 «О внесении изменений в отдельные
законодательные акты Российской Федерации (в части правового
регулирования дилерской деятельности на внебиржевом рынке FOREX)».
Законопроект был подписан президентом Владимиром Путиным 29 декабря
2014 года
17
.
Составители законопроекта предлагали включить нормы, которые
регулируют рынок Форекс, в ФЗ "О рынке ценных бумаг", определяя в
основном деятельность дилеров на Форекс-рынке. На данный момент в
Федеральном законе от 22.04.1996 № 39-ФЗ «О рынке ценных бумаг»
существует отдельная статья 4.1, непосредственно посвященная
деятельности FOREX-дилера.
Однако хотелось бы обратить внимание на еще один федеральный
закон, который регламентирует процесс оказания услуг на рынке Форекс в
целом: Федеральный закон №460-ФЗ "О внесении изменений в отдельные
16
Концепция регулирования розничного рынка FOREX в России/ Науфор. - 2012. - с.17.
17
Регулирование рынка форекс разрушит доминирование лидеров и привлечет на него иностранных игроков
// сайт «Интерфакс-ЦЭА», 2018. - URL: http://www.group.interfax.ru/ (дата обращения: 25.06.2018)
27
законодательные акты РФ". Основная суть данного закона состоит в том, что
организации, которые осуществляют деятельность дилера данном рынка на
дату вступления данного Федерального закона в силу, были обязаны
получить лицензию профессионального участника рынка ценных бумаг на
предоставление услуг дилера. А также они должны вступить в СРО дилеров
рынка Форекс до 01.01.2016 года или прекратить предоставление данных
услуг
18
.
Вышеуказанная СРО для компенсации частным лицам, которые не
являются ИП, при наступлении банкротства дилеров создает
компенсационный фонд. Единовременный взнос в данный фонд равен двум
миллионам рублей и вносится в денежной форме при вступлении дилера
Форекс в СРО. У такого дилера обязательно должен быть собственный
капитал размером не менее 100 миллионов рублей. Также ему необходимо
иметь свой сайт в Интернете и содержать на нем информацию по перечню,
установленному Федеральным законом №460-ФЗ и нормативными актами
Центрального банка Российской Федерации. Требования, которые исходят из
условия договоров, заключенных между дилером и физическим лицом,
защищены судом.
Определены характерные черты расчета налоговой базы в области,
прописанной в договоре по операциям с финансовыми инструментами
срочных сделок. Кроме того, были внесены поправки в Федеральный закон
от 13.03.2006 N 38-ФЗ "О рекламе", которые предусматривают требования к
рекламе, стимулирующей к заключению соглашений с дилерами рынка
Форекс. Также прописано, что представительство организации нерезидента
Российской Федерации, которая осуществляет деятельность на рынке
финансов, исходя из своего личного закона той страны, откуда данная
компания, может осуществлять свою деятельность в РФ, начиная с момента
18
Центр регулирования внебиржевых финансовых инструментов и технологий// сайт «ЦРФИН», 2018 -
URL: http://www.crfin.ru/ru/ (дата обращения: 23.06.2018).
28
его аккредитации Центральным банком России в прописанном им порядке,
если иное не предусмотрено законодательством.
На момент вступления в силу данного федерального закона ни одна
компания не соответствовала критериям, установленным в законодательстве.
Однако, не смотря на данный факт, небольшая часть компаний прекратила
свою деятельность, а оставшиеся предоставляли свои условия незаконно
через компании оффшоров. Главным условием осуществление деятельности
на территории РФ было получение лицензии Центрального Банка России, а
на тот момент такую имела только одна компания - «Финам». А также на
получение разрешения подали такие компании, как «Альпари», «Профит
Групп», «Телетрейд» и «Форекс Клуб»
19
.
Хотя получение лицензии не единственное условие предоставления
услуг на Российском рынке Форекс, также необходимо вступить в СРО. С 1
января 2018 г. все Форекс-дилеры обязаны работать только на основании
лицензии профессионального участника рынка ценных бумаг на
осуществление деятельности Форекс-дилера при условии вступления в
саморегулируемую организацию. Также было подчеркнуто, что организации,
осуществляющие свою деятельность на нелегитимной основе, будут
привлечены к административной ответственности с последующим
возбуждением уголовных дел прокуратурой.
Для осуществления своей деятельности Форекс-дилера нужно
пополнить компенсаторный фонд СРО ЦРФИН на 2 миллиона рублей, целью
формирования данного фонда признается защита клиентов от банкротства
компании. Так же дилерам необходимо иметь минимум 10 миллионом
собственных средств. Закон, который регламентирует порядок аккредитации
в Центральном Банке России Саморегулируемую организацию на рынке
финансов, начинает действовать с 11 января текущего года. ЦБ РФ имеет
право рассматривать заявление на получение лицензии в течение 60 рабочих
19
Регулирование рынка форекс разрушит доминирование лидеров и привлечет на него иностранных игроков
// сайт «Интерфакс-ЦЭА», 2018. - URL: http://www.group.interfax.ru/ (дата обращения: 30.04.2016).
29
дней, следовательно, ни одна российская компания по предоставлению услуг
на рынке Форекс не смогла бы работать с самого начала года. Однако уже к
концу декабря Банк России выдал самую первую лицензию. Ее получила
компания «Финам Форекс».
Следует отметить, что данный закон затрагивает не только
зарегистрированных на территории Российской Федерации компаний, но и
иностранных, которые также могут работать на территории России. Хотя они
не имеют право рекламировать свои услуги, если у них нет российского
юридического лица. На данный момент в Российской Федерации
зарегистрировано примерно 100 Форекс-компаний, в их числе 29 наиболее
крупных, у которых доля рынка около 80%
20
.
Однако большое количество участников данного рынка продолжают
предоставлять услуги российским гражданам с использованием своих
зарубежных структур, не получая лицензию мегарегулятора РФ. Так,
например, Форекс-счета Альфа-банка открываются для клиентов
опосредованно, через Alfa Capital Holdings на Кипре под названием Alfa
Forex. Российское законодательство не ограничивает права и свободы
граждан в части выбора поставщика услуг и не требует принудительного
перевода или закрытия счетов российских трейдеров, открытых в
зарубежных компаниях.
Таким образом, можно заключить, что новое законодательство по
регулированию и лицензированию компаний, которые предоставляют услуги
на рынке форекс, призвано сделать процесс участия граждан в данной
деятельности наиболее защищенной. Также установление фондирования
средств компании трейдеров и минимального размера собственных средств
страхует инвестиции клиентов от невозврата при банкротстве компании, что
минимизирует риски. А предоставление отчетности через СРО в Банк России
делает сам вид данной деятельности прозрачной. Однако стоит отметить, что
20
Центр регулирования внебиржевых финансовых инструментов и технологий// сайт «ЦРФИН», 2018 -
URL: http://www.crfin.ru/ru/ (дата обращения: 23.06.2018)
30
данное законодательство в РФ можно назвать менее жестким, нежели у
США. В Америке для предоставления услуг на рынке Форекс нужно
примерно в 13 раз больше средств. Кроме того, у нашего законодательства
отсутствуют инструменты постоянного мониторинга деятельности дилеров,
таким образом, возможны теневые или неправовые манипуляции со счетами
инвесторов. Также стоит отметить, что в законе не указаны возможности для
клиента постоянно отслеживать свои счета, в то время как в США клиенту
ежедневно или ежемесячно присылаются перечень действий с его счетом,
прибыль (убыток) за период и т.д. Можно заключить, что учесть все факторы
риска в законодательстве на первых этапах его введения невозможно, однако
вышеуказанные недостатки стоит исправить, так как это будет
способствовать развитию рынка Форекс.
31
Глава 2. Анализ финансового рынка Российской Федерации
2.1. Особенности формирования финансового рынка Российской
Федерации
Финансовый рынок России представляет собой систему экономических
и правовых отношений, связанных с использованием денег в качестве
средства накопления и платежа, обращением финансовых инструментов, а
также правовая и культурная бизнес-среда, внутри которой действуют
участники финансового рынка. Общественным результатом работы
финансового рынка является эффективное распределение денежных ресурсов
и рисков, установление справедливых цен на активы. Схематично
архитектура финансового рынка России представлена на рисунке 3.
Рисунок 3. Архитектура финансового рынка России
Финансовый рынок России – это не только отношения между
экономическими агентами, это прежде всего отношения между людьми.