22
Относительно r, получаем значение ставки доходности за половину
периода. А доходность за весь период составит:
н
???? ????
(2)
2. Измерение доходности, взвешенной во времени.
В этот методе перед каждым движением денежных средств измеряется
рыночная стоимость портфеля. Затем, исходя из этого, вычисляются
доходности за части периода между платежами (r
i
). Доходность за период
вычисляется по формуле:
н
????
????
????
????
????
????
(3)
В ситуациях, когда за проведением платежа следует довольно сильное
изменение цены бумаг, входящих в портфель, значение внутренней ставки
доходности будет очень далеким от действительности. Более реалистичным
и, следовательно, предпочтительным является второй метод. Само по
себе значение доходности портфеля ничего не говорит об эффективности
управления им, то есть оценить качество управления инвестиционным
портфелем можно, только сравнив полученную доходность с доходностью
так называемых альтернативных (эталонных) портфелей, т.е. портфелей,
которые могли быть выбраны для инвестирования вместо портфеля,
эффективность которого рассматривается.
2. Методы оценки эффективности управления инвестиционным
портфелем, учитывающие риск. Измерив периодические доходности за
рассматриваемый временной интервал, для оценки эффективности
управления необходимо оценить уровень риска портфеля за этот интервал.
Риск можно разделить на два вида: рыночный (или систематический) риск,
измеряемый с помощью коэффициента «бета» инвестиционного портфеля, и
общий риск портфеля, измеряемый его стандартным отклонением. Оценка
23
эффективности управления портфелем, учитывающая риск, обычно
основывается на 2-х точках зрения, т.е. принимается во внимание либо
рыночный риск, либо общий.
Введем следующие обозначения: N – количество периодов во
временном интервале; R
pt
– доходность портфеля за период t;
AR
p
–
средняя доходность портфеля; σ
p
– стандартное отклонение портфеля.
Тогда,
(4)
σ
????
????
(5)
Стандартное отклонение инвестиционного портфеля, определяющее
общий риск портфеля за данный временной интервал также сравнивается со
стандартными отклонениями альтернативных портфелей.
Эффективность управления инвестиционным портфелем также можно
анализировать в терминах избыточной доходности. Стандартное отклонение
избыточной доходности в этом случае используется в качестве оценки
общего риска портфеля.
Введем следующие обозначения: R
ft
- безрисковая доходность за
временной период t;
R
Mt
– доходность рыночного портфеля за временной
период t; ER
pt
= R
pt
- R
ft
– избыточная доходность портфеля за промежуток
времени t; ER
Mt
= R
Mt
- R
ft
– избыточная доходность рыночного портфеля.
В этом случае средняя избыточная доходность портфеля и ее
стандартное отклонение будут выглядеть соответственно:
(6)
σ
????
????
(7)
Средняя избыточная доходность рыночного портфеля и ее стандартное
отклонение будут выглядеть соответственно:
24
(8)
σ
????
????
(9)
Стандартное отклонение избыточной доходности также используется в
качестве оценки общего риска портфеля. Результатом оценки эффективности
инвестиционного портфеля является определение того, насколько удалось
снизить уровень портфельного риска по отношению к среднерыночному его
уровню, сформированному при заданном уровне прибыльности
инвестиционного портфеля. В условиях функционирования нашего
фондового рынка эта оценка должна быть дополнена и показателем уровня
ликвидности сформированного портфеля.
Для определения эффективности проектных решений также
разработана система показателей, с помощью которых проводится
экономическая оценка любых предпринимательских проектов, и
инвестиционная привлекательность организаций, а именно:
- чистый дисконтированный доход (NPV), более 0;
- внутренняя норма доходности (IRR), более r – нормативной ставки
дисконтирования;
- индекс прибыльности (PI), более 1,0 [28, с.156].
Чистый дисконтированный доход (Net Present Value) представляет
собой разность между приведенными к началу реализации проекта
поступлениями от реализации проекта и инвестиционными затратами:
, (10)
где Pt - денежный поток поступлений и платежей от оперативной
(производственной) деятельности предприятия в году t;
DFt - коэффициент дисконтирования для года t;
IN - инвестиционные затраты;
25
T - продолжительность периода реализации проекта.
Проект является эффективным и может рассматриваться вопрос о его
принятии, так как ЧДД инвестиционного проекта положителен. Чем больше
ЧДД, тем эффективнее проект.
Рентабельность инвестиций (Profitability Index – PI), определяется
отношением приведенных поступлений от реализации проекта к
приведенным инвестиционным затратам:
(11)
Внутренняя норма доходности компенсирует недостатки чистого
дисконтированного дохода. Внутренняя норма доходности возникает в тот
момент, когда стоимость капитала ЧДД=0 или же наличная стоимость
притока равна наличной стоимости оттока.
Расчет внутренней нормы доходности IRR проекта при условии, что
NPV = 0, осуществляется по следующей формуле:
????????
, (12)
где CFt - приток денежных средств в период t;
Iо - сумма инвестиций (затраты) в t-ом периоде
Дисконтированным периодом окупаемости (Discounted Payback Period -
DPP) называется период времени, за который дисконтированные
поступления от оперативной деятельности предприятия покроют
инвестиции, т.е. значение дисконтированного периода окупаемости
определяется из соотношения:
T
t
t
T
t
tt
DFIN
DFP
PI
0
0
26
DPP
t
tt
INDFP
0
(13)
Для того чтобы проект мог быть признан эффективным, необходимо
выполнение какого-нибудь из следующих условий:
1. ЧДД (NPV) >0.
2. ВНД (IRR) > Е, при условии, что ВНД этого проекта существует.
3. ИД (PI) >1,0.
4. Срок окупаемости с учетом дисконтирования Ток < Т.
При этом если выполнено условие 2, остальные условия также будут
выполняться, если же выполнено любое из условий 1, 3, 4, то будут
выполнены и другие из этих условий (хотя ВНД (NPV) проекта может и не
существовать).
Инвестиционный портфель, который полностью отвечает целям его
формирования как по типу, так и по составу включенных в него финансовых
инструментов, представляет собой «сбалансированный инвестиционный
портфель».
27
Глава 2. Формирование инвестиционного портфеля ООО
«Глобал Инвестмент»
2.1. Общая характеристика предприятия
Общество с ограниченной ответственностью «Глобал Инвестмент»
учреждено и действует в порядке, предусмотренном Гражданским Кодексом
РФ, Федеральным законом «Об обществах с ограниченной
ответственностью» от 08 февраля 1998 года № 14-ФЗ, учредительными
документами и другими правовыми актами, действующими на территории
Российской Федерации.
Общество было создано в соответствии с требованиями Гражданского
Кодекса РФ и Федерального закона об обществах с ограниченной
ответственностью по решению учредителя - гражданина РФ, который
является его единственным участником.
ООО «Глобал Инвестмент» образовано в соответствии с решением
учредителя № 1 от 14. 12. 2011 года.
Компания ООО «Глобал Инвестмент» осуществляет следующие виды
деятельности:
- оптовая торговля машинами и оборудованием;
- предоставление услуг по монтажу, ремонту и техническому
обслуживанию прочего оборудования общего назначения, не включенного в
другие группировки;
- предоставление услуг по монтажу, ремонту и техническому
обслуживанию станков.
Организационная структура предприятия приведена на рисунке 4.
В ООО «Глобал Инвестмент» применяется линейная структура
предприятия.
Все отделы общества находятся в непосредственном подчинении
генерального директора. В его обязанности входит осуществление
28
оперативной работы организации (планирование, организация работ,
контроль, обеспечение мотивирования работ). У каждого из отделов
общества есть свой руководитель, который следит за работой своего отдела,
организует слаженную работу, отчитывается за работу перед генеральным
директором.
Рис.4. Организационная структура ООО «Глобал Инвестмент»
Проведем анализ экономических результатов деятельности ООО
«Глобал Инвестмент» предприятия исходя из материалов бухгалтерской
отчетности предприятия за 2013-2015 гг. (Приложения 1-3).
Генеральный
директор
Коммерческий
директор
Бухгалтерия
Главный
бухгалтер
Помощники
главного
бухгалтера
Кадровик
Директор по
рекламе
Отдел маркетинга
и технической
поддержки
Директор по
продажам
Менеджеры по
продажам
В2В
предпродажная
подготовка
Директор по
закупкам
Отдел закупок
Менеджеры по
закупкам
Директор по
логистике
Отдел логистики
Руководитель
отдела логистики
Менеджеры по
логистике
29
Таблица 1
Показатели деятельности ООО «Глобал Инвестмент» в 2013-2015 гг.
Показатель
Годы
Отклонение, ±
Темп
изменения, %
2013
2014
2015
2014
от
2013
2015 от
2014
2014 к
2013
2015 к
2014
Выручка, тыс. руб.
456789
657890
976590
201101
318700
144,02
148,44
Себестоимость,
тыс. руб.
387600
532100
821456
144500
289356
137,28
154,38
ФОТ, тыс. руб.
57960
80352
128304
22392
47952
138,63
159,68
Валовая прибыль,
тыс. руб.
69189
125790
155134
56601
29344
181,81
123,33
Прибыль от
продаж, тыс. руб.
60266
112454
137365
52188
24911
186,60
122,15
Прибыль до
налогообложения,
тыс. руб.
41048
87463
205313
46415
117850
213,07
234,74
Чистая прибыль,
тыс. руб.
15617
66472
156038
50855
89566
425,64
234,74
Средняя стоимость
основных средств,
тыс.руб.
85750
91600
103828
5850
12228
106,82
113,35
Среднесписочная
численность
персонала, чел.
316
347
429
31
82
109,81
123,63
Средний размер
заработной платы,
руб.
15285
19297
24923
4012
5626
126,25
129,15
Фондоотдача, тыс.
руб.
5,33
7,18
9,41
1,85
2,23
134,71
131,06
Фондоемкость,
тыс. руб.
0,19
0,14
0,11
-0,05
-0,03
73,68
78,57
Рентабельность
продаж, %
13,19
17,09
14,07
3,9
-3,02
129,57
82,33
Как показывают данные таблицы 1, выручка предприятия возрастает на
протяжении всего анализируемого периода. Так в 2014 году наблюдается
увеличение выручки предприятия на 201101 тыс. руб. или на 44,03%, а в 2015
году выручка увеличивается на 318700 тыс. руб. или на 48,44%.
Себестоимость продаж также увеличивается в 2014 году на 144500 тыс.руб.
или на 37,28%, а в 2015 году на 289356 тыс.руб. или на 54,38%.
30
Более наглядно финансовые результаты деятельности предприятия
представим на рисунке 5.
Рис.5. Динамика финансовых результатов деятельности ООО «Глобал
Инвестмент» за 2013-2015 гг.
Как видно из представленных данных в 2014 году темпы роста
себестоимости оказались ниже темпов роста выручки от реализации, что
положительно сказалось на валовой прибыли которая увеличилась на 56601
тыс.руб. или на 81,81%. Однако в 2015 году темпы роста себестоимости
превысили темпы роста выручки от реализации, в связи с чем валовая
прибыль увеличилась всего на 29344 тыс.руб. или на 23,33%.Прибыль от
продаж показывает результаты аналогичные валовой прибыли. В 2014 году
она увеличивается на 52188 тыс.руб. или на 86,6%, а в 2015 году всего на
24911 тыс.руб. или на 22,15%, что говорит о росте затрат предприятия и
снижении эффективности его деятельности.
За счет изменений произошедших в структуре доходов и расходов от
прочих видов деятельности прибыль до налогообложения в 2014 году
0 400000 800000
Выручка, тыс.руб.
Прибыль от продаж, тыс. руб.
Прибыль до налогообложения,
тыс. руб.
Чистая прибыль, тыс. руб.
456789
60266
41048
15617
657890
112454
87463
66472
976590
137365
205313
156038
2015
2014
2013
31
увеличивается на 46415 тыс.руб. или на 113,07%, а в 2015 году на 117850
тыс.руб. или на 134,74%. Чистая прибыль увеличивается в 2014 году более
чем в 3 раза на 50855 тыс.руб. В 2015 году ее рост составляет 89566 тыс.руб.
или 134,74%.
Положительным является рост показателя фондоотдачи, что
свидетельствует об эффективности использования основных средств
(производственные и складские помещения, оборудование и др.) и
увеличение суммы прибыли, приходящиеся на основные средства.
Подтверждением данной тенденции выступает снижение фондоемкости на
0,05 в 2014 году и на 0,03 в 2015 году относительно показателя 2013 года.
Как показывает данные представленные в таблице 1 как фонд оплаты
труда, так и численность персонала в течение всего анализируемого периода
возрастают. Так в 2014 году ФОТ вырос на 22392 тыс.руб. или на 38,63%, а
численность персонала увеличилась на 31 человека или на 9,81%. В 2015
году ФОТ увеличивается на 47952 тыс.руб. или на 59,68%, а численность
персонала на 82 человека или на 23,63%. Как видно из проведенных расчетов
темпы роста ФОТ превышают темпы роста численности персонала, что
положительно сказывается на изменении средней заработной платы, которая
в 2014 году увеличивается на 4012 тыс.руб. или на 26,25%, а в 2015 году ее
рост составил 5626 тыс.руб. или 29,15%.
Рентабельность продаж показывает разнонаправленные результаты.
Так в 2014 году рентабельность продаж увеличивается на 3,9 пункта, а в 2015
году снижается на 3,02 пункта, свидетельствуя о снижении эффективности
профильной деятельности предприятия в 2015 году по сравнению с 2014
годом.
Проведем более подробный анализ имущественного состояния
предприятия.