28
Третий этап жизненного цикла считается наименее проблемным для
предприятия и для него, согласно Садковой В.Г., Машеговой П.Н., Збиняковой
Е.А.
31
, свойственно:
– стабильное положение на рынке и освоение его новых сегментов;
– максимальные объемы реализации товаров или услуг и,
соответственно, высокие прибыли;
– низкий уровень риска;
– низкий уровень зависимости от заемных средств;
– возможность региональной диверсификации во время ранней зрелости
и отраслевой диверсификации во время поздней зрелости;
– наличие четкой организационной структуры;
– расходы на инновации от ранней к поздней зрелости снижаются;
– в период ранней зрелости используется больше методов сбытовой
политики, чем в период поздней зрелости.
Основным отличием периода конечной зрелости, экспансии,
аристократизма, или «паразитической зрелости» от ранней зрелости является
то, что руководство предприятия сосредоточена на прошлых достижениях, а не
на будущих перспективах. Это проявляется в меньшем внимании к
маркетинговой политики и в отсутствии ответных действий на изменения во
внутреннем и внешнем среде.
Для четвертого этапа жизненного цикла характерен постепенный упадок
предприятия. На этом этапе преимущественно выделяют два периода. К
первому периоду относится этап старения, спада, или ранней бюрократизации.
Ко второму периоду относят этап выхода или смерти. Для периода старения
характерно:
– уменьшение объемов продаж товаров или услуг;
– снижение доли рынка, потеря части клиентов;
– снижение прибыли;
31
Садков В.Г., Машегов П.Н., Збинякова Е.А. Общая архитектура инновационной системы и
оценка параметров ее функционирования // Инновации, 2007. - № 9(107).
29
– нарушения финансовой устойчивости;
– высокий уровень риска;
– консерватизм в ведении бизнеса;
– постепенно утрачивается возможность по формированию ресурсов,
необходимых для функционирования предприятия;
– возникает несогласованность в работе подразделений предприятия.
Во время выхода все негативные последствия периода старения
усиливаются, предприятие получает убытки, теряет свою долю рынка,
наблюдается свертывание деятельности. В этот период можно ликвидировать
предприятие или существенно обновить направления деятельности, привлекая
при этом необходимый объем инвестиционных средств, и выйти на новый цикл
жизни предприятия. Жизненный цикл изображают схематически, используя
информацию о времени на оси абсцисс и финансовые показатели, доход,
прибыль или ресурсы на оси ординат (рисунок 2).
Продолжительность жизненного цикла проекта может зависеть от:
размера предприятия; качества менеджмента; наличия обоснованной стратегии;
эффективного использования имеющихся ресурсов; технического и
технологического уровня развития; степени диверсификации; типа продукции;
состояния рыночной конъюнктуры; отрасли промышленности; природно-
климатических условий; правовых факторов; активности конкурентов; уровня
доходов населения и тому подобное.
30
Рисунок 2 - Жизненный цикл
Информацию о конкретном этапе жизненного цикла проекта можно
учитывать, в частности, для выявления возможных рисков (кризисных
ситуаций)
32
. Кризисные факторы, которые возникают на предприятии,
преимущественно, разделяют на внутренние и внешние. К внутренним
факторам относятся: дефицит оборотного капитала; высокая доля заемного
капитала; низкий уровень организации производства; неэффективный
менеджмент; несогласованная работа подразделений; низкая квалификация
персонала; превышение расходов над доходами; несовершенство продукции;
увеличение товарных запасов; неэффективная реклама; просчеты в ценовой и
сбытовой политике; зависимость от поставщиков; моральный и физический
износ основных фондов; недостаточное внимание к инновационной политике и
тому подобное. К внешним факторам относятся: колебания рыночной
конъюнктуры, снижение платежеспособности покупателей; высокие проценты
по кредитам; изменения в законодательстве; нестабильная налоговая политика;
замедление развития отрасли, в которой работает предприятие; снижение
потенциала родственных или поддерживающих отраслей; появление более
сильных конкурентов; развитие производства товаров-заменителей; развитие
32
Мосин А.В. Основные этапы инновационного процесса и фазы жизненного цикла продукта
(технологии)// Известия Российского государственного педагогического университета им.
А.И. Герцена, 2009. - Выпуск 45(89).
Результаты деятельности
Время
1
2
4
3
Этапы
Выручка
Прибыль
31
науки и техники; экологическая ситуация и тому подобное. Для
предотвращения или ослабления рисков предлагают такие меры: привлечение
новых инвесторов, партнеров; прекращения убыточного производства;
внедрение новых технологий; снижение затрат; эффективное управление
оборотными средствами; тщательное формирование ценовой политики;
использование лизинга; диверсификация продуктового портфеля; вывод на
рынок инновационной продукции и др.
Информацию о жизненном цикле можно применять при оценке
инвестиционной привлекательности предприятия наряду с методикой
интегральной оценки инвестиционной привлекательности предприятий и
организаций, методами технического анализа, экспертно-рейтинговой системе
оценки инвестиционной привлекательности региона, методами, которые
основываются на надежности ценных бумаг. Недостаток использования
жизненного цикла проекта может заключаться в сложности (или
невозможности) определения этапа жизненного цикла, особенно, в условиях
негативного инвестиционного климата государства
33
.
Жизненный цикл проекта предлагают использовать с целью оценки
кредитного рейтинга предприятия. При этом наиболее рискованными являются
этапы становления и спада (вероятность получения займа 0-50%), этапы роста и
зрелости менее рискованны (вероятность предоставления займа 80-100%)
34
.
1. Предприятие проходит такие основные этапы своего развития, как
создание, рост, стабильность и упадок. В период упадка предприятие может
изменить направление своей деятельности и выйти на новый цикл.
33
Брюховецкая Н.Ю. Оценка инвестиционной привлекательности предприятия: определение
недостатков некоторых существующих методик [Электронный ресурс] / Н Брюховецкая.Ю.,
Хасанова А. В. // Режим доступа
http://www.nbuv.gov.ua/Portal/Soc_Gum//eprom/2009_44/st_44_15.pdf. 1
34
Няньчук Н.Ю. Методика определения кредитного рейтинга малых инновационных
предприятий [Электронный ресурс] / Н Няньчук.Ю. // Устойчивое развитие экономики:
Научно-производственный журнал. – Режим доступа
http://www.nbuv.gov.ua//portal/soc_gum/sre/2010_2/90.pdf
32
2. Для каждого этапа характерны различные подходы к управлению
ресурсами предприятия, а также по-разному воспринимают это предприятие
потребители, поставщики, кредиторы.
3. Продолжительность жизненного цикла проекта зависит от
эффективности управления на данном предприятии, а также от правовых,
экономических, природно-климатических факторов
35
.
Учитывая качественный подход к формированию этапов жизненного
цикла проекта, целесообразным будет представить количественный расчет
функции жизненного цикла с установлением продолжительности каждого из
этапов. Для этого можно использовать информацию о продукции, а именно,
объемы ее сбыта, срок эксплуатации, период изготовления.
1.3. Методы определения стадии жизненного цикла
Экономическая литература предлагает ряд методов, которые позволяют
определить, на каком этапе жизненного цикла находится предприятие и проект,
основываясь на экономических показателях его деятельности (таблица 4).
Следовательно, методы, описанные в табл. 4, основываются на анализе
динамики выручки предприятия как базового фактора, сигнализирующего об
изменении стадии его жизненного цикла. Однако следует подчеркнуть, что
указанный показатель не является однозначным критерием, который объясняет
поведение и динамику движения проекта по кривой ЖЦП.
С позиции современной финансовой аналитики И. В. Ивашковская и Д.
А. Янгель предлагают развитие предприятия в течение жизненного цикла
рассматривать в системе ключевых финансовых координат: ликвидности;
инвестиционного риска; стоимости предприятия
36
.
35
Семиглазов B.J1. Графическое моделирование жизненного цикла инновационного товара //
Теория и практика антикризисного менеджмента: Сб. ст. III Междунар. науч.-практ. конф. -
Пенза, 2005. - С. 39-42.
36
Ивашковская И. В., Янгель Д. О. Жизненный цикл организации и агрегированный
показатель роста / И. В. Ивашковская, Д. О. Янгель // Корпоративные финансы. – 2007. – №
4. – С. 97–110.
33
По мнению Ю. В. Иванова, жизненный цикл проекта тесно связан с
финансовыми потоками. На стадии возникновения предприятие требует
больших финансовых вложений, которые постепенно начинают перекрываться
поступлениями от реализации продукции, однако денежный поток все еще
имеет отрицательное значение. На стадии роста предприятие должно достичь
нулевого денежного потока и обеспечить условия для его роста; на стадии
стабильности денежный поток стабилизируется; после прохождения кризиса
стабильности денежные поступления начинают уменьшаться, что приводит к
упадку, денежный поток становится меньше расходы на текущую деятельность
и для дальнейшего существования предприятия нужны дополнительные
денежные вливания, если они отсутствуют – предприятие умирает
37
.
Несколько более развернутый взгляд на связь между ликвидностью
предприятия и фазами его жизненного цикла представлены в работе. В.
Ивашевской и Д. А. Янгеля, в которой предлагается рассматривать чистый
денежный поток как важный компонент финансового анализа предприятия на
любой стадии жизненного цикла. Чистый денежный поток – сумма денежного
потока от основной деятельности (фундамент устойчивости предприятия), от
инвестиционной деятельности (отражает приспособленность предприятия к
конкурентным изменениям) и финансового потока (обеспечивает финансовую
гибкость предприятия).
Именно нормы соотношения операционного, инвестиционного и
финансового потоков характеризуют ту или иную стадию жизненного цикла
проекта. Итак, начальная стадия жизненного цикла проекта характеризуется
оттоком денежных средств по каналам операционной деятельности, который
должны перекрыть поступление денежных средств по каналам
финансирования, ведь в начале своей деятельности предприятие не в состоянии
генерировать достаточно средств, чтобы финансировать рожденный бизнес, что
37
Иванов Ю. В. Организация и экономика предприятия на разных этапах жизненного цикла /
Ю. В. Иванов // Проблемы региональной экономики. – : Международный университет
«Дубна», 2008 – Т. 1. – С. 3–18.
34
связано с нехваткой экономии на масштабе, узким объемом сбыта,
неуверенными позициями на рынке и тому подобное. В свою очередь,
инвестиционный денежный поток, вызванный потребностью структуры и
объемов долгосрочных активов, приобретает отрицательного значения. И
только поступления денежных средств от финансирования имеет
положительное значение, и главным образом благодаря средствам владельца
бизнеса. Стоит отметить, что проблемы с недостаточностью операционного
денежного потока могут возникнуть и на стадии роста, когда предприятие
сталкивается с ситуацией увеличения потребности в оборотном капитале с
одной стороны и невозможностью ее удовлетворить беспроцентным
обязательствам – с другой.
Одна из главных задач на этом этапе – обеспечить устойчивый
денежный поток от операционной деятельности. С другой стороны, на стадии
роста возникает проблема финансирования стремительного роста проекта,
темпы которого должны превышать темпы роста рынка, на котором оно
работает.
Указанная проблема имеет два варианта решения: привлечь новых
участников в капитал, а, следовательно, и в процесс принятия решений, что
означает для владельца повышение риска потери контроля над предприятием,
или привлечь долгосрочные кредиты, что в свою очередь порождает проблему
ухудшения структуры капитала за стремительного роста доли заемного
капитала. То или иное решение вызовет рост или финансового денежного
потока, или инвестиционного.
Переход предприятия на стадию стабильности означает его способность
преодолеть управленческие кризисы предыдущих стадий, сформировать
дисперсную структуру собственного капитала и оставить финансовые кризисы
ликвидности, характерные для предыдущих стадий, позади. Именно в это время
предприятие становится так называемой «дойной коровой». Стадия упадка
характеризуется ухудшением показателей деятельности предприятия, что
отражается на отрицательной динамике всех денежных потоков предприятия,
35
следовательно, без дополнительных внешних денежных поступлений
(инвестиционных вливаний), необходимых для качественных перестроек,
предприятие умирает. Второй финансовый показатель измерения –
инвестиционные риски, которые в свою очередь зависят от: деловых
(операционных) рисков; финансовых рисков (или рисков финансирования).
Таблица 4 - Методы определения стадии жизненного цикла
Метод
Сущность метода
Метод
построения
функции
затрат
Метод предполагает выявление характера корреляционной
зависимости между выручкой от деятельности предприятия и
расходами, которые оно понесло. С полученных зависимостей
строят кривую, что демонстрирует переход от одной стадии к
другой:
1. Точка кривой, в которой выполняется условие равенства
первой и второй производной нулю, сигнализирует о переходе к
стадии стабильности или старения.
2. Точка кривой, в которой расходы равны доходам,
сигнализирует о начале интенсивного развития предприятия
(стадия роста)
38
Метод
анализа
динамики
выручки
(Ю.С.Шембе
ль)
Предусматривает определение стадии жизненного цикла проекта
на основе расчета следующих показателей:
1. Скорость и ускорение изменения выручки от деятельности
предприятия.
2. Отношение фактической выручки до его максимального
уровня и уровня в точке безубыточности.
Отнесения предприятия к той или иной стадии происходит на
основе сравнения полученных значений показателей с
характерными для каждой стадии соотношениями
39
38
Любушин Н. П., Лещева В. Б., Дьякова В. Г. Анализ финансово-экономической
деятельности предприятия : учебн. Пособие для вузов / Н. П. Любушин, В. Б. Лещева, В. Г.
Дьякова. – М. : ЮНИТИ-ДАНА, 2011. – 471 с.
39
Шембель Ю. С. Оценка стадий жизненного цикла предприятий / Ю. С. Шембель //
Экономика: проблемы теории и практики : межвузовский сб. научных трудов. – Вып. 96 –
Днепропетровск : Наука и образование. – 2001 – С. 39-44.
36
Продолжение таблицы 4
Метод
дисперсионно
го анализа (Т.
Малаева)
На основе данных о выручке предприятия формируют две выборки: из
первых пяти элементов и пяти следующих. Рассчитанный за двумя
выборками критерий Фишера, равный отношению максимальной
дисперсии к минимальной, сравнивают с соответствующими этому
сочетанию числа степенями свободы и принятому уровню значимости
табличной величины дисперсионного соотношения. Если фактическое
значение меньше табличного, то первая выборка увеличивается на
единицу и включает 1-е – 6-е значение, а вторая – 7-е – 11-то. Об
изменении стадий сигнализирует преобладание рассчитанного значения
над табличным
40
Метод
наименьших
квадратов (А.
Миночкина)
Для предприятия находят уравнения аппроксимации , выражает
зависимость между рентабельностью предприятия и временем. Моменты
перехода от одной стадии к другой определяются контрольными точками:
1. Рентабельность продаж равна 0 (стадия зарождения).
2. Определение корня уравнения, при котором первая производная равна 0
(переход на стадию упадка).
3. Вторая производная равна 0 (начало стадии стабильности)
41
Метод,
основанный
на расчете
финансовых
показателей
(Костина,
Башмаков)
1. Стадия зарождения: если доходы предприятия меньше переменных
затрат или равны им.
2. Стадия роста: выручка предприятия больше переменных издержек, но
меньше первого порога рентабельности.
3. Стадия зрелости: выручка превышает первый порог рентабельности.
4. Стадия упадка: выручка равна уровню пороговой рентабельности
42
Движение предприятия по траектории жизненного цикла в финансовой
системе координат тесно связано с изменением факторов инвестиционного
риска. В таблице 5 показаны типичные риски, присущие той или иной стадии
жизненного цикла проекта.
Таблица 5 – Критические риски предприятия зависимо от
стадии жизненного цикла его проекта
Рождение
Рост
Стабильность
Упадок
Дефицит
оборотных
средств
Дефицит ликвидных
средств
Неоптимальная
организация
бизнес-процессов
Уменьшение
спроса,
сокращение
объемов продаж,
доходов
40
Малаева Т. Определение жизненного цикла предприятия / Т. Малаева // Бизнес-Информ. –
2002 – № 3–4. – С. 79–82
41
Миночкина А. М. Методика создания статистических моделей жизненных циклов
предприятия / А. М. Миночкина // Проблемы науки. – 2005. – № 4. – С. 23-27.
42
Костина Г. П., Башмакова М. М. Управление ассортиментом производимой продукции и
его превентивное планирование с использованием методологии комплексного подхода и
аналитического моделирования / Г. П. Костина, М. М. Башмакова // Менеджмент в России и
за рубежом. – 2003. – № 6. – С. 39–50.
37
Продолжение таблицы 5
Невысокий уровень
профессиональных
навыков и знаний
Неудовлетворительное
соотношение заемных
и собственных средств
Неэффективная
организационная и
управленческая
структура
Снижение
рентабельности
деятельности
Отсутствие опыта у
владельцев
предприятия
Усложненный доступ
к кредитам
Техническое
несовершенство
проекта
Потеря рынка сбыта
Низкий уровень
финансовой
стойкости
Риск чрезмерной
диверсификации
Моральный и
физический износ
превышает
критические
границы
Высокий уровень
зависимости
предприятия от
узкого круга
клиентов,
поставщиков и т.п.
Риск ключевой
фигуры
Недостаток
финансовых
ресурсов, сложность
в привлечении
финансовых
ресурсов
Различные комбинации операционных и финансовых факторов
инвестиционного риска являются определяющими для формирования
барьерной доходности предприятия, которая зависит от того, как инвесторы
воспринимают все факторы риска. Нормальный процесс взаимодействия
факторов инвестиционного риска, двигаясь по траектории жизненного цикла,
должна создавать тренд снижения затрат на капитал, что проявляется в
наращивании финансовой гибкости предприятия. Прежде всего, финансовая
гибкость предприятия предусматривает рост его инвестиционной устойчивости,
расширения инвестиционного диапазона благодаря снижению инвестиционных
рисков и усилению контроля над ними. Также финансовая гибкость
предприятия – это рост устойчивости финансирования за счет дополнительно
привлеченного капитала от инвесторов различного типа.
Третий показатель финансового измерения предприятия – его
стоимость. Рассчитывая и анализируя стоимость предприятия, финансовый
аналитик оценивает эффективность использования капитала через призму двух
параметров: положительные потоки свободных для собственника денежных