28
Как легко можно убедиться путем осуществления расчетов, в данном
случае r – это реальный уровень доходности инвестиций с учетом инфляции,
который будет значительно ниже номинальной процентной ставки, и, таким
образом, его использование для расчета коэффициента дисконтирования приве-
дет к значительному искажению результата. Мы предлагаем, исходя из предпо-
ложения о том, что можно относительно точно спрогнозировать темпы инфля-
ции за период (I) и определить желаемый уровень реальной доходности инве-
стиций (R), рассчитывать учетную ставку процента по формуле
26
:
(5)
В основе применения инвестиционных расчетов лежат определенные ис-
ходные условия и предпосылки, выполнение которых обеспечивает как воз-
можность осуществления самих расчетов, так и возможность получения заслу-
живающих доверия результатов.
Среди этих условий выделим следующие.
1. Рассматривается долгосрочный проект, имеющий срок реализации или
полезного использования несколько лет или периодов иной длительности, если
в качестве единицы периода выбран срок менее одного года (полугодие, квар-
тал, месяц и Т.Н.). В случаях, когда это специально не оговаривается, считает-
ся, что единицей периода является один год.
2. Каждый проект описывается платежным рядом, элементы которого
представляют собой сальдо доходов и расходов инвестора (денежные потоки)
за каждую единицу периода реализации. Отрицательное значение компонента
платежного ряда означает, что в данном году расходы инвестора превысили его
доходы, а положительное значение свидетельствует о превышении доходов над
расходами.
3. Существование развитого рынка капитала, обеспечивающего возмож-
ность получения внешнего финансирования инвестиционных проектов, и до-
26
Мазура И.И. и Шапиро В.Д. Управление проектами: справочное пособие [Книга]. - М. : Высшая школа, 2014.
– с.135
29
полнительного эффективного использования временно свободного капитала
инвестора
27
.
4. Предполагается, что будущие доходы и расходы инвестора, связанные
с реализацией проекта, точно известны, т.е. речь идет о гарантированном вло-
жении капитала и отсутствии неопределенности исходной информации. В
условиях использования долгосрочных проектов такое условие является доста-
точно жестким. Инвестор, выбирая методы обоснования проектов, должен от-
давать себе отчет в том, что ни один из них не может вполне соответствовать
реальным хозяйственным процессам, а будущие фактические результаты могут
значительно отличаться от тех, которые были получены в процессе инвестици-
онных расчетов
28
.
5. В процессе осуществления динамических инвестиционных расчетов
учитываются только экономические факторы, определяющие будущие резуль-
таты проекта. При этом определенная группа факторов и условий, которая ока-
зывает практическое влияние на эти результаты, не учитывается. В их число
входят политические, социальные, правовые и прочие подобные факторы. Если
необходимо учесть влияние подобных факторов на реализацию проектов, то
наряду с методами инвестиционных расчетов следует провести специальные
исследования и обоснования, связанные с использованием качественных мето-
дов анализа и прогноза
29
.
Оценка денежных потоков является самым важным этапом в финансово-
инвестиционном анализе проекта. Трудно дать точные прогнозы издержек и
доходов, связанных с крупным и сложным проектом, так что ошибки в прогно-
зах могут быть весьма существенными. Более того, довольно трудно оценить
расходы на основные производственные средства и оборудование, еще большей
неопределенностью характеризуются доходы от реализации и операционные
издержки в течение срока жизни проекта.
27
Чурилов А. А. Понятие, роль и актуальность проектного управления в России // Молодой ученый. — 2013. —
№3. — С. 299-301.
28
Инвестиции: учебник для бакалавров / И. В. Сергеев, И. И. Веретенникова, В. В. Шеховцов. - 3-е изд., пере-
раб, и доп. - М.: Издательство Юрайт, 2013. – с.165
29
Ивасенко А.Г. Управление проектами: Учеб. пособие. – Новосибирск: СГГА, 2014.
30
С точки зрения предприятия денежные потоки проекта определяются как
разность между денежными потоками фирмы за каждый период в случае реали-
зации проекта и денежными потоками в случае отказа от проекта: Денежный
поток проекта (CFt) =CFt фирмы при принятии проекта – CFt фирмы без приня-
тия проекта.
При оценке эффективности проекта учитываются только релевантные де-
нежные потоки – это разница между перспективным движением наличности,
связанным с реализацией проекта, и оным при отсутствии проекта. Поскольку
релевантное движение наличности определяется изменениями (приращениями)
капитала, его также называют приростным движением наличности, связанным с
проектом. При оценке проекта приростное движение наличности включает в
себя любые и все изменения в перспективных денежных потоках компании,
непосредственно связанные с реализацией проекта. Любые движения налично-
сти, существующие независимо от принятия или отклонения проекта, являются
несущественными.
Краткие выводы по главе:
Проект отличается от рутинной деятельности предприятия, он имеет чет-
ко установленные сроки начала и завершения, поэтому логично, что можно вы-
делить фазы в течение этого срока.
Управление проектами за последнее время завоевало признание как
наилучший метод планирования и управления реализацией инвестиционных
проектов.
Концепция жизненного цикла получила широкое распространение в эко-
номике и менеджменте, но именно в управлении проектами она приобрела осо-
бую важность в силу специфических особенностей проекта как вида деятельно-
сти
Проект должен реализовать жизненный цикл новшества, все его четыре
стадии (зарождение, создание, распространение и потребление), и его програм-
ма действий должна быть направлена на поиск идеи новшества, создание нов-
шества, его распространение и поддержку у потребителя. Создание новшества
31
объединяет в себе и разработку документации, совместно с созданием опытно-
го образца, и промышленное производство. Поскольку это разные виды дея-
тельности, то с точки зрения организации управления проектом в жизненном
цикле проекта это должны быть разные стадии. Проект должен иметь явное
начало, его необходимо инициировать, и он должен иметь соответствующее за-
вершение.
Проекты проходят через ряд последовательных фаз на пути от начала до
завершения. Между тем, каждая из этих фаз обладает рядом отличительных
особенностей, знание которых позволяет менеджеру организовать эффективное
управление процессом реализации инновационного проекта.
При оценке эффективности проекта учитываются только релевантные де-
нежные потоки – это разница между перспективным движением наличности,
связанным с реализацией проекта, и оным при отсутствии проекта. Поскольку
релевантное движение наличности определяется изменениями (приращениями)
капитала, его также называют приростным движением наличности, связанным с
проектом. При оценке проекта приростное движение наличности включает в
себя любые и все изменения в перспективных денежных потоках компании,
непосредственно связанные с реализацией проекта. Любые движения налично-
сти, существующие независимо от принятия или отклонения проекта, являются
несущественными.
32
Глава 2. Анализ деятельности ПАО «Мегафон»
2.1. Общая характеристика ПАО «Мегафон»
Объектом исследования в работе выступает ПАО «Мегафон». Организа-
ция действует с 17 июня 1993 г., ОГРН присвоен 15 июля 2002 г. регистратором
Межрайонная инспекция Федеральной налоговой службы № 46 по г. Москве.
Генеральный директор организации – Солдатенков Сергей Владимирович. Ис-
полнительный директор организации – Чермашенцев Евгений Николаевич.
Компания ПАО «Мегафон» находится по юридическому адресу 115035, город
Москва, Кадашёвская набережная, 30. Основным видом деятельности является
«Деятельность в области связи на базе проводных технологий», зарегистриро-
ваны 3 дополнительных вида деятельности. Организации присвоены ИНН
7812014560, ОГРН 1027809169585, ОКПО 31090505.
Учредителями являются 3 российские организации и 4 иностранные ор-
ганизации. ПАО «Мегафон» располагает 285 лицензиями. Организация ПАО
«Мегафон» находится в процессе реорганизации в форме присоединения дру-
гих юридических лиц.
МегаФон – один из крупнейших операторов сотовой связи России по
объему выручки и количеству абонентов. Мы предоставляем услуги во всех
сегментах рынка, включая голосовую связь, передачу данных, другие услуги
мобильной и фиксированной связи, а также услуги цифрового телевидения и
IP-телефонии. Дочерние компании МегаФона работают в Таджикистане, Абха-
зии и Южной Осетии. На конец 2017 года Компания обслуживала 76,8 млн
абонентов, в том числе 74,8 млн – в России.
Современная инфраструктура МегаФона позволяет предоставлять широ-
кий спектр высококачественных услуг мобильной связи на всей территории
России. В 2017 году мы вышли в новые регионы и увеличили общее количество
базовых станций на 9,9% год к году до 113 230 штук. Сети 2G и 3G охватывают
соответственно 97,7% и 89,5% населения. По состоянию на конец 2017 года
услуги 4G от МегаФона были доступны 59,2% российского населения, в 77 ре-
33
гионах России и в 14 из 15 крупнейших городов (с населением более одного
млн человек). Развивая свою инфраструктуру, мы стремимся обеспечить нашим
клиентам быстрое и устойчивое соединение, максимальное качество связи и
высокую скорость мобильного интернета. Мы стремимся удовлетворять по-
требности клиентов, предоставляя им услуги высокого качества. Помимо голо-
совых услуг и сервисов передачи данных по мобильной и фиксированной се-
тям, мы предлагаем широкий спектр дополнительных услуг для розничных,
корпоративных и государственных клиентов, а также других операторов связи.
Мы разрабатываем и предоставляем индивидуальные бизнес-решения для кор-
поративных клиентов, а также реализуем мобильные телефоны и другие техни-
ческие устройства. Наша дочерняя компания МегаЛабс специализируется на
разработке инновационных продуктов: видео-сервисы, финансовые сервисы,
облачные решения, конвергентные услуги, мобильная реклама, M2M, Big Data.
В 2017 году МегаФон обновил позиционирование бренда. В основе ново-
го позиционирования лежит мысль о том, что МегаФон ежедневно улучшает
качество связи для того, чтобы люди по всей России в любой момент времени
могли почувствовать, что они рядом со своими близкими, даже когда они нахо-
дятся далеко друг от друга. Согласно опросу абонентов четырех ведущих рос-
сийских мобильных операторов, на конец 2017 года среди ключевых уникаль-
ных атрибутов бренда «МегаФон» были следующие: «высокое качество связи»
и «работает над усовершенствованием связи». МегаФон намерен использовать
уникальные преимущества для достижения своих стратегических целей в 2018
году.
Контролируемая розничная сеть продаж МегаФона включает 2 096 сало-
нов «МегаФон Ритейл», 1 980 франчайзинговых салонов, работающих под
брендом «МегаФон», и около 4 000 салонов компании «Евросеть», общенацио-
нальной розничной сети, которой мы владеем совместно с «ВымпелКомом».
Эти салоны являются основным инструментом нашего взаимодействия с кли-
ентами, создавая дополнительную ценность и укрепляя наш бренд за счет опе-
ративного решения вопросов и высокого качества сервиса.
35
В условиях повышенной волатильности курса национальной валюты мы
продолжили осуществлять мероприятия по обеспечению финансовой устойчи-
вости и оптимизации долгового портфеля Компании. Свыше 80% наших де-
нежных средств и депозитов конвертировано в долл. США и евро. 55% нашего
кредитного портфеля состоит из долгосрочных обязательств со сроком погаше-
ния 3 года и более, при этом подавляющая часть кредитных обязательств Ком-
пании номинирована в рублях: доля незахеджированных валютных кредитов и
займов не превышает 30%. С учетом простых процентных и валютно-процент-
ных свопов около 80% долговых обязательств было привлечено по фиксирован-
ным ставкам.
Для обеспечения устойчивого финансирования развития нашего бизнеса
мы заключили соглашение с China Development Bank Corporation о возможно-
сти привлечения средств в размере до 600 млн долл. США, из них 300 млн
долл. США планируется использовать на финансирование оборудования и
услуг от компании Huawei для дальнейшего развёртывания и замену оборудо-
вания сети радиодоступа. Остальной объем кредитной линии будет направлен
на рефинансирование существующей задолженности Компании с более высо-
кими процентными ставками.
Помимо этого, для финансирования закупки оборудования, программного
обеспечения и соответствующих услуг у Nokia Solutions and Networks под га-
рантии Finnvera в июне МегаФон подписал кредитный договор на сумму 150
млн евро c банком Unicredit Bank Austria AG, а декабре с ПАО Сбербанк на
сумму до 70 млн евро в рублёвом эквиваленте.
Также в декабре 2017 года было подписано соглашение о новой револь-
верной кредитной линии со Сбербанком на сумму до 30 млрд руб., из которых
был выбран транш на сумму 15 млрд руб., что позволило досрочно погасить
краткосрочные займы с более высокой процентной ставкой и отсрочить график
платежей на следующие два-три года.
Мы продолжили использовать и возможности отечественного долгового
рынка - в октябре 2017 года МегаФон разместил биржевые облигации на сумму
36
15 млрд руб. с купонным доходом 11,4% годовых на два года, объем спроса на
которые превысил предложение более чем в три раза. При этом предыдущий
выпуск биржевых облигаций Компании серии БО-04 аналогичным объемом
был досрочно погашен в мае 2016 года с целью избежать риска повышения
ставки.
В отчетном году велась активная работа по улучшению качества связи и
развитию сети по двум направлениям: модернизация и замена устаревшего
оборудования сетей 2G и 3G и интенсивное развертывание высокоскоростной
сети передачи данных 4G/LTE. На конец 2017 года современная инфраструкту-
ра МегаФона, обеспечивающая нашим клиентам быструю и качественную пе-
редачу данных, насчитывала свыше 113 тыс. базовых станций, прирост общего
количества базовых станций за год составил 10%, а количество базовых стан-
ций сети передачи данных 3G и 4G составило 65,3 тыс. штук. Общая протяжён-
ность волоконно-оптических линий связи к концу 2017 года составила 184,4
тыс. км, что соответствует почти 5 земным экваторам.
Важным событием в области развития инфраструктуры стало заключение
семилетнего соглашения с компанией Nokia, в рамках которого будет осу-
ществляться строительство и модернизация федеральной сети 4G+ на базе тех-
нологии единой сети радиодоступа Single RAN.
Частотный ресурс является одним из основных активов оператора мо-
бильной связи, и для усиления своих позиций в частотном диапазоне МегаФон
провел ряд важных сделок. Так, в августе 2017 года Компания приобрела до-
полнительные частоты в Самарской, Астраханской и Ярославской областях и в
Республике Чувашия путем покупки 100% акций четырех компаний Группы
«СМАРТС», что позволило значительно укрепить наши позиции в диапазоне
900/1800 МГц в этих регионах. В октябре 2017 года МегаФон принял участие в
первом аукционе по распределению частот, проведенном Федеральной службой
по надзору в сфере связи, информационных технологий и массовых коммуни-
каций РФ. В результате Компания приобрела частоты в диапазоне 1800 МГц в
Дагестане и Карачаево-Черкессии, которые позволят нам улучшить качество
37
сети и минимизировать капитальные затраты на расширение инфраструктуры в
этих регионах. МегаФон также принял участие в аукционе, состоявшемся уже в
феврале 2017 года, по распределению частот в диапазоне 2570 - 2595 МГц и
2595 - 2620 МГц, и приобрел частоты в 40 регионах России, в т.ч. в Санкт-
Петербурге и Ленинградской области.
Кроме этого, в соответствии со своей инвестиционной стратегией, Мега-
Фон заключил ряд стратегических сделок. В сентябре 2017 года мы приобрели
100% акций компании GARS Holding Limited («ГАРС»), предоставляющей
полный спектр телекоммуникационных услуг фиксированной связи для аренда-
торов бизнес-центров в Москве и Санкт-Петербурге. Заключение данной стра-
тегически важной сделки позволит нам расширить присутствие на рынках двух
столиц и значительно укрепить свое положение в секторе предоставления теле-
коммуникационных услуг корпоративным пользователям, среднему и малому
бизнесу.
Необходимо также упомянуть, что с целью оптимизации операционных
расходов в октябре Компанией была приобретена 49,999% доля в новом офис-
ном здании класса А в Оружейном переулке в Москве. Это позволит объеди-
нить все офисы и производственные площадки в единую штаб-квартиру в цен-
тре Москвы и, тем самым, сэкономить на арендных платежах и увеличить эф-
фективность взаимодействия между различными подразделениями.
В 2017 году МегаФон завершил масштабную работу по созданию Едино-
го Центра Управления Сетью (ЕЦУС), который является одним из самых круп-
ных и современных объектов мониторинга и обеспечения бесперебойности
функционирования сети в России и в мире.
2.2. Анализ и классификация жизненного цикла проектов в ПАО «Мега-
фон»
В соответствии с Федеральным законом «Об акционерных обществах» и
Уставом МегаФона основными органами управления Компании являются Об-
щее собрание акционеров, Совет директоров, Правление (коллегиальный ис-
полнительный орган), Генеральный директор и Исполнительный директор
39
Рис. 6 Структура корпоративного управления ОАО «МегаФон»
Система корпоративного управления «МегаФона» основывается на из-
вестной методике управления эффективностью – концепции Balanced Scorecard
(BSC), или Сбалансированной системе показателей, предложенной Дэвидом
Нортоном и Робертом Капланом, – механизме последовательного доведения до
персонала стратегических факторов успеха, целей компании и контроль их до-
стижения через ключевые показатели эффективности (КПЭ, в английском ва-
рианте – KPI).
Журнал Fortune приводит данные о том, что BSC является основным ин-
струментом исполнения стратегии в 402 компаниях из 500, входящих в рейтинг
Fortune-500. Среди них такие корпорации, как «Coca-Cola», «BP», «General
Electric», «McDonalds», «L’Oreal», «BMW», «Boeing», «Samsung Electronics», и
другие. Первые прецеденты внедрения BSC в России – компании «Лукойл» и
«Северсталь».
Использование системы сбалансированных показателей дает очевидный
положительный результат, помогающий эффективно управлять компанией и
достигать снижения ее рисков.