74
Остается последний и самый интересный риск – рыночный риск, который
связан с возникновением убытков в следствии изменения стоимости актива,
подверженной влиянию различных внешних факторов. Именно его можно и
нужно контролировать, чтобы не терять попросту деньги.
Говоря о хеджировании рыночного риска сразу возникает вопрос об
инструментах, благодаря которым может осуществляться страхование.
Разумеется, это деривативы. И уже на этом этапе мы начинаем понимать, в чем
все-таки проблема
26
.
Рассмотрим классического малого предпринимателя. Его деятельность
связана с небольшим производством, сельхоз продукцией, перерабатывающей и
обрабатывающей фирмой, небольшим ритейл магазином и услугами. Как
правило, он сильно зависит от поставок сырья для своего бизнеса, цена которого
формируется из спроса и предложения, соответственно прямо влияет на
конечную стоимость выпускаемой им продукцией, что опять-таки влияет на его
конкурентоспособность на рынке. Цена на сырье колеблется, также как
эмоциональная и финансовая устойчивость предпринимателя. Есть ли
возможность у него избавиться от этих мучений? Есть. Для этого создан
финансовый рынок.
Следует отметить, что на Московской бирже существуют деривативы
только на нефть, драгметаллы, медь и сахар. А на той же CME их гораздо больше:
от соевой муки, овса, пшеницы, риса, живого скота до инструментов,
позволяющих хеджировать риск изменения погоды и стоимости недвижимости
в 10-ти крупнейших финансовых центрах США
27
.
Получается, что у нашего предпринимателя, к примеру, имеющего
хлебопекарню, нет возможности застраховаться от изменений стоимости муки.
Да, к сожалению, это так. Есть конечно вариант нашему бизнесмену пойти на
американскую биржу, но: порог входа на нее у хороших брокеров составляет
26
Шепелин Г.И. Банкострахование. – М.: МГАВТ, 2013. – С. 153.
27
CME Group [Электронный ресурс]. – Режим доступа: www.cmegroup.com
75
около 10 тыс. долларов, плюс ко всему, хватит ли этой суммы, чтобы
застраховать необходимые объемы?
Наша биржа слишком молода в сравнении со своим американским
партнером и ей есть куда развиваться. Это и есть главная проблема.
С другой стороны, те же самые предприниматели уровнем выше, к
примеру, владеющие небольшими заправочными станциями. Используют ли они
финансовый рынок для уменьшения своих рисков? Вроде бы условия для этого
уже созданы. Нефтяные деривативы остаются сегодня одними из наиболее
ликвидных
28
.
Эта ликвидность формируется за счет крупных хеджеров, маркет-
мейкеров, инвесторов и спекулянтов
29
. Предприниматели же обходят рынок
стороной, боясь его, считая его сложным и непонятным. Безусловно, это связано
с отсутствием финансовой грамотности у населения. В противоречие сразу
встает западный пример, во времена бума американской экономики тенденции
рынка обсуждало практически все население страны. Фильм – В джазе только
девушки – где главная героиня находится в курсе последних событий и
предлагает в покупку определенные акции, лично меня поверг в шок. Для нашей
страны — это нонсенс.
Таким образом, можно выделить две основные проблемы поставленной
темы:
1. На нашей бирже отсутствует большинство необходимых инструментов,
а американская биржа слишком дорога для наших предпринимателей.
2. Финансовая грамотность населения остается на крайне низком уровне.
Возможные решения проблемы. Биржа будет развиваться в своем
направлении и со временем выйдет на должный уровень. Что делать с
финансовой грамотностью населения? Безусловно, без интереса и усердий
предпринимателей ничего не изменится. Возможно, имеет смысл сотрудникам
Московской биржи предлагать свои услуги активнее. Уже в процессе создания
28
Приложение 7
29
Московская биржа [Электронный ресурс]. – Режим доступа: www.moex.com
76
бизнеса предпринимателям рассказывать, что можно избежать лишних потерь. В
результате, в нашей стране малый и средний бизнес станет более устойчивым, и
как следствие, экономика поднимется на новый уровень. Таким образом,
снизится страновой риск нашей страны, что в совокупности с новой
ликвидностью на бирже, привлечет иностранных инвесторов, что также
позитивно отразиться на экономике России.
Итак, чтобы хеджирование принесло желаемые результаты, необходимо
помнить следующее:
Если ваша сделка убыточная и счету угрожает маржин-колл, то вам
необходимо серьезно задуматься о хеджировании, чтобы сохранить депозит.
Однако, прежде чем ставить хеджирующий «замок», нужно провести
тщательный анализ рынка. Иногда легче закрыть сделку, если потеря не столь
большая, нежели ждать, когда изменится направление тренда и ваша сделка
закроется в профите или безубытке.
Использование хеджирования вместо stop loss будет оправдано в том
случае, если вы будете видеть реальную возможность возврата цены на
исходную позицию.
Наилучший выход из хеджирования - фиксирование сделки на максимуме
движения, после которого цена пойдет в нужном направлении. Однако, даже
новичку понятно, что это просто утопия. Предсказать дальнейшее движение
рынка невозможно, поэтому нет гарантий, что «вершина» не станет очередным
коррекционным откатом.
Открывать больше двух противоположных ордеров не рекомендуется.
Большое количество сделок распыляет ваше внимание, становится сложно все
контролировать и увеличивается шанс совершения ошибки.
При хеджировании необходимо тщательно выбирать торговые
инструменты. Для выбора активов для торговли нужно уделять время анализу
рынка, и не только техническому, но и фундаментальному. Нужно сопоставлять
новости и находить связи между ними. Например, если золото растет в цене, то
77
у компании, которая продает золотые изделия, акции будут снижаться, что
является хорошей возможностью к хеджированию.
Успешность трейдера во многом зависит от того, с какими стратегиями
хеджирования он знаком и применяет в своей практике. Каждая стратегия по-
своему сокращает риски, а значит, и может увеличить успех и защитить от
потери вашего депозита. Практически все стратегии связаны тем, что
одновременно открываются две сделки. При этом важно, чтобы цена или
снижалась, или двигалась вверх. На сегодня существует большое количество
стратегий. В основе одних лежат графики, другие имеют в основе волатильный
актив или же основываются на работе брокера.
Существует ряд стратегий, которые всего лишь подстраховывают, другие
применяют иммунизацию. Есть стратегии, для которых нужны краткосрочные
сделки, а другие нуждаются в изменениях цен активов. Необходимо изучить
несколько стратегий и остановить свой выбор на той, которая больше всех
подойдет вам и вашему стилю торговли.
Плюсы и минусы хеджирования. Бесспорным плюсом хеджирования
является снижение рисков, а также сохранение депозита. Крупные инвесторы и
опытные трейдеры широко используют данный метод в своей работе. Например,
трейдеры, торгующие большим портфелем, в котором большой пакет активов,
часто используют золото в своих торгах. Драгоценный металл всегда остается в
цене, особенно в периоды кризиса. При росте рынка и нестабильности этот актив
всегда сможет прийти на помощь и вытянуть портфель в целом.
Метод хеджирования - это довольно сложный торговый инструмент. Хотя
хеджирование имеет цель минимизировать риски, однако, оно само содержит
немалую долю риска. Чтобы верно применить хеджирование, нужно иметь
хорошую теоретическую базу и многолетний опыт. Новичкам настоятельно
рекомендуем отточить навыки по хедж-торговли на демо-счете, и только потом
применять его на реальных счетах.
Снижение ключевой ставки ЦБ до 8,25% при замедлении инфляции в
России до 3% уменьшило маржинальность покупок рубля за доллары США при
78
ключевой ставке ФРС 1,25% и инфляции в Америке 2,2% в год, вследствие чего
пара доллар/рубль выросла на 4,4% с 16 октября, и индекс ММВБ увеличился на
+3,7%, что составляет почти всё повышение, набранное им с начала месяца. В
связи с этим возникает вопрос о том, будет ли крупный инвестор закрывать
позиции перед оглашением решения действующего главы государства по
вопросу об участии в президентских выборах 2018 года?
Срез котировок на 13:00 мск 13.11.17 показывает, что ноябрь стал месяцем
ротации портфеля. По крайней мере, нефтегазовые компании индекса ММВБ, по
отношению к уровням 31.12.16, падали в цене на 5,6% из-за предшествующего
укрепления рубля, но если сравнивать с 31 октября, то росли на +5,1%, вероятно,
на ожиданиях ослабления рубля. Банковские и финансовые бумаги снижались с
начала года на 6,9% вследствие ситуации вокруг банков «московского кольца»,
тем не менее росли с начала месяца на +4,8%, очевидно, на повышении
уверенности в перспективах МКБ и Промсвязьбанка. Акции электроэнергетики
уменьшались в цене, по сравнению с завершением 2016-го, на 1,2% под страхом
дополнительных затрат на развитие энергосистемы, но относительно 31.10.17
дорожали на +1,6%, скорее всего, на возобновлении ожиданий экономического
роста.
Судя по наметившейся ротации портфелей, всё большее значение
приобретает компонент инфляции вне фондового рынка, оборот организаций, и
чуть меньшее – физическое производство в топливно-энергетическом секторе,
что для некоторых является поводом насторожиться. Отметим, производство
электроэнергии за первые 9 месяцев года выросло на +1,1%, пара и горячей воды
на +3,4%, в то время как оборот производства, сетевой передачи и сбыта,
например, только электроэнергии, без тепловой, – на +9,4%, из-за инфляционной
составляющей. Аналогичным образом, оборот организаций в сфере добычи угля
вырос на +49,9% в год, и в секторе добычи нефти и газа - на +17,0%. По
инфляционному компоненту, обычно намного перспективнее диверсификация в
страны с меньшей инфляцией в ожидании её ускорения, нежели в государства с
темпами роста цен на 1 процентный пункт меньше целевого уровня (в России
79
целевая инфляция 4%, а по факту мы имеем +3% в год). Тем более что
российские пенни-стоки не представляются лучшим выбором, с учётом
напоминания о необходимости вложений в энергоинфраструктуру, напомним,
производство электрического оборудования выросло на +4,8% в год в основном
благодаря трансформаторам.
Рост транспортных компаний индекса ММВБ, вероятно, приближается к
экстремумам, если учесть, что акции сегмента увеличились в цене на +12,4% с
начала года, в то время как грузооборот воздушного транспорта за 9 месяцев
2017-го вырос на +19,8% в год, но железнодорожного на только +6,6% в год,
морского на 10,8% в год, автомобильного на 3,7% в год и трубопроводного на
+7,3% в год. При этом, если учитывать тарифы на перевозки, то приходится
признать, что оборот пассажирских перевозок, скажем, на железной дороге
вырос на +13,1% в год, но всё равно двузначные темпы роста в этой сфере выше
+20% в год вряд ли будут оправданы в ближайшее время, а значит и потенциал
роста скромен.
Рост транспорта и отдельных видов сырья, худо-бедно, тянет за собой
экономику в целом. В частности, ценные бумаги машиностроения в составе
индекса ММВБ увеличились на +9,9% с начала года. В том числе, потому, что
двузначные темпы роста за 9 месяцев 2017-го показало производство вагонов,
легковых автомобилей, автобусов, и всего производство автотранспортных
средств выросло на +12,4% в год. Производство резиновых и пластмассовых
изделий выросло на +3,8% в год от роста в шинном сегменте. Но
единовременный стимул, который дают крупные заказы на считанные единицы
продукции, имеет знакомый предел в виде ёмкости рынка государственного
автотранспорта и платёжеспособных потребителей.
В росте транспорта и инфраструктуры велика роль крупных
единовременных событий. Например, организуемых в сфере культуры и спорта,
где обороты в этом году увеличивались по +19,6% в год. В то же время два
других фактора роста, оживить которые планировалось под воздействием
транспортного сообщения, пока только начинают восстанавливаться. В
80
частности, производство пищевых продуктов увеличилось на лишь +5,0%,
главным образом, за счёт роста выращивания овощей на +34,0% в год,
повышения популяций птицы на убой на +7,5%, и расширения количества яиц
на +3,0% в год, но в денежном выражении рост в пищепроме ограничился +1,8%.
Что касается строительства, то здесь многое зависит от расходов бюджета,
которому приходится стимулировать и самому искать места для крупных строек,
и для новых трасс. Более-менее постоянным остаётся только трудно читаемый в
фондовом рынке рост выпуска неметаллической минеральной продукции на
+2,1%, вызванный увеличением производства лент из стекловолокна (+12,7%) и
кирпичей (+15,2% в год).
Из всего многообразия секторов российского фондового рынка рано
фиксировать прибыль разве что, наверное, в сфере металлургии. Сектор добычи
металлов подорожал на +6,1% с начала года. Производство готовых
металлических изделий упало на 3,8% в год от падения выпуска столовых и
бытовых приборов из чёрных металлов, в то время как в сегменте конструкций
из чёрных металлов был рост на 5,5% в год и из алюминия на 8,2% в год.
Двузначные темпы роста наблюдались в секторах холоднотянутой проволоки
(+17,2%), алюминиевых труб и фитингов (+23,6%) и фольги (+16,6%). Похоже,
несмотря на рост спроса на ПВХ, есть некоторые перспективы у алюминщиков.
Кроме этого надо отметить, что химические акции в составе ММВБ с
начала года выросли на +3,0% под влиянием роста выпуска шин и общего
увеличения химпроизводства на +5,6% в год благодаря повышению показателей
калийных удобрений на +14,0% и жидкого мыла на +13,4%.
Если не считать связь 4G, наиболее растущие отрасли остаются вне
ликвидных фишек фондовой биржи, что сужает возможности для
диверсификации. Например, производство мебели за 9 месяцев 2017 года
выросло на +7,6%, производство лекарств на +11,7% (в том числе, почему-то,
препараты для лечения заболеваний органов чувств показали рост на +49,0%,
противоопухолевые и иммуномодуляторы в упаковках на +40,9%,
противомикробные в ампулах на +64,7%, сосудистые в упаковках на +12,7%),
81
производство тетрадей увеличилось на +40,1%, альбомов и папок на +20,6%, и
туалетной бумаги на +11,9%. Не раскрыта в ликвидном сегменте и тема
текстильного производства, которое увеличилось на +7,6% благодаря росту
выпуска верхней одежды на +48% в год, и тема спиртных напитков (рост
производства водки на +14,2% и коньяка на +7,4%), и водоснабжение, и
утилизация отходов, которые возросли на +14,9%. И вряд ли мы захотим
приобрести акции РусАквы (AQUA), несмотря на общий тренд к расширению
выпуска бутилированной воды на +5,4%, потому что, даже со скидкой на
неликвидность, рост рублёвых бумаг с 37 рублей до 184 рублей за один год – это,
похоже, предел.
По отношению к российскому рынку, несмотря на рост промышленного
производства на +1,8%, рисуется перспектива фиксирования прибыли и
хеджирования стабильно высоких цен на нефть, вероятно, на международном
рынке. Казалось бы, можно захеджироваться и в России, например, вложениями
в телекоммуникации, но их бумаги уже подорожали с начала года на +6,1%, или
потребительским сектором, но он почти не растёт, на +0,5% с начала года. Всё
больше инвесторов в качестве инвестиций в РФ смотрит на рынок
государственных ценных бумаг, но и он уже вырос на +23% в год и вряд ли будет
сильно улучшаться по мере стабилизации доллара.
Тем не менее, в последнее время инвесторы следят за ситуацией с
суверенным долгом РФ на фоне раскрутки некоторых негативных факторов,
находящихся за рубежом, способных повысить ставки на долговом рынке РФ.
С региональной и демографической точки зрения, Россия пока не рисует
однородных возможностей двузначного роста, наподобие некоторых других
стран. Не самая лучшая динамика реальных доходов в РФ не обещает бума
потребления.
Есть и позитивные новости. Например, нельзя не отметить, что некоторые
ростки уже есть в реальном секторе. Производство товаров и услуг в Республике
Алтай выросло на +37,2% в год, в Архангельской области без а/о выросло на
+20,5%, в Астраханской области на +29,0%, в Республике Ингушетия - на
82
+15,8%, в Дагестане - на +30,2%, в Мурманской и Ростовской областях на
+14,6%. Несмотря на мрачный прогноз по доходам, Россия продолжает
оставаться очень динамичным рынком, в котором рабочая сила уменьшилась на
1%, но доля лиц со среднедушевыми денежными доходами выросла до 9,5% с
8,8% от общей численности населения.
И всё же, миграционный прирост свыше +10 тысяч человек только в
центре, на северо-западе, в Краснодарском крае. Из минусов, в Сибири и ДВФО
зафиксирован отток рабочей силы свыше 10 тысяч человек, и естественная убыль
населения возобновилась на уровне 1,1 единицы на тысячу человек.
Увеличению капитализации некоторых крупных высоколиквидных, но по-
прежнему сильно зависящих от государственной поддержки холдингов РФ в
2017 году способствовали сигналы о возможности продления заморозки роста
добычи и о возможности переизбрания действующего Президента России. На
данный момент, баланс рисков, связанных с нефтью, и уровень общемировой
волатильности, а также неопределенность, связанная с принципами работы
очередных западных санкций, заставляют инвесторов хеджировать вложения,
что является ответом на вопрос хеджировать ли прибыль по российскому
фондовому рынку в 2017-1 квартале 2018 гг.
3.2. Перспективы развития хеджирования на российском рынке
В настоящее время достаточное количество людей в поисках новых
источников дополнительного дохода обращают свой взор на рынок Forex, и
таких людей с каждым днем становится все больше. Но мало кто из них знает о
таком понятии, как хеджирование валютных рисков, а ведь данный метод
страхования имеет место быть на всех уровнях от бытового и до
межгосударственного. Роль хеджирования невозможно переоценить, ведь от
того, насколько удачным будет результат той или иной сделки порой зависят
судьбы множества людей. Валютное хеджирование или хеджирование валютных
рисков – процесс заключения срочной сделки на продажу либо приобретение
83
иностранной валюты, дабы избежать возможного колебания цен. Хеджирование
всегда присутствовало в торговле.
Под валютным хеджированием понимается принятие определенных мер,
для увеличения имеющихся шансов на получение желанной прибыли за счет
организации. А также претворения в жизнь определенных мероприятий,
связанных с некоторыми рисками, при помощи которых можно получить
прибыль в то время, когда происходит повсеместный рост убытков. Важно
учитывать, что совершенно не обязательно, чтобы все эти мероприятия
совершались на том же рынке, где заключена главная сделка.
К примеру, если после открытия сделки по некоторому инструменту цена
развернулась и пошла в противоположном направлении, то можно открыть
подобную сделку по коррелирующему инструменту, но только в диаметрально
противоположном направлении.
При этом необходимо учитывать волатильность и степень корреляции
обоих инструментов. Рассмотрим более конкретный пример: одна компания
заключила сделку на поставку технического оборудования, согласно которой она
получит прибыль в 50 миллионов долларов. Но по условиям этого договора
денежные выплаты будут произведены только через полгода. Дабы снизить
имеющиеся риски компания решила провести ряд мероприятий на рынке
Форекс. После проведения всех необходимых анализов по предсказанию
будущего направления движения цены компания приобрела фунты стерлингов
по цене 2 фунта за доллар. Если все вышло, как и предполагалось, то компания
кроме получения прибыли от форекс сделки получает прибыль за счет
хеджирования, если же цена разворачивается, то текущий убыток гасится за счет
предпринятых к осуществлению мероприятий по хеджированию валютных
рисков. Валютное хеджирование может быть нескольких видов:
Чистое классическое хеджирование – на рынке занимаются несколько
противоположных позиций;
Частичное и полное хеджирование – при полном хеджировании страхуется
вся сумма сделки, при этом полностью исключается возможность потерь от