25
Где, n-уровень инфляции, коэффициент.
r-ставка рефинансирования, коэффициент.
R- поправка на риск, коэффициент.
При экономической оценке эффективности инвестиционного проекта
используются широко известные в мировой практике показатели:
• приведенная стоимость ( PV );
• чистая приведенная стоимость ( NPV );
• срок окупаемости ( PBP );
• внутренняя норма доходности ( IRR );
• индекс рентабельности (прибыльности) ( PI ).
Приведенная стоимость ( PV ). Задача любого инвестора состоит в
том, чтобы найти такое реальное средство, которое принесло бы в конечном
итоге доход, превосходящий расходы на его приобретение. При этом
возникает сложная проблема: деньги на приобретение реального средства
необходимо расходовать сегодня (в момент t =0 ), отдачу же инвестиция
обычно дает не сразу, а по прошествии какого-то промежутка времени (в
момент t=1). Следовательно, для решения поставленной задачи необходимо
определить стоимость реального средства с учетом отдаленности во времени
будущих поступлений (доходов) от его использования.
(5)
Где, PV- приведенная стоимость, руб.
C – денежный поток, руб.
t – шаг расчета,
i - норма дисконта, коэффициент.
N - число расчетных периодов.
Чистая приведенная стоимость ( NPV ) . Целесообразность
приобретения реального средства можно оценивать с помощью чистой
приведенной стоимости ( NPV ) , под которой понимают чистый прирост к
потенциальным активам фирмы за счет реализации проекта. Иными
n
t
t
t
i
C
PV
1
)1(
26
словами, NPV определяется как разность между приведенной
стоимостью PV средства и суммой начальных инвестиций I0 :
NPV= PV-Io (6)
Где, NPV- чистая приведенная стоимость, руб.
PV- приведенная стоимость, руб.
Io-инвестиционные затраты, руб.
Срок окупаемости (РВР) . Срок окупаемости проекта это период, в
течение которого происходит возмещение первоначальных инвестиционных
затрат, или же это количество периодов (шагов расчета, например, лет), в
течение которых аккумулированная сумма предполагаемых будущих потоков
доходов будет равна сумме начальных инвестиций.
(7)
Где, PBP – срок окупаемости, лет.
PV- приведенная стоимость, руб.
Io-инвестиционные затраты, руб.
n - число расчетных периодов.
Под индексом рентабельности ( PI ) понимают величину, равную
отношению приведенной стоимости ожидаемых потоков денег от реализации
проекта к начальной стоимости инвестиций:
Правило индекса рентабельности заключается в следующем:
принимать необходимо только те проекты, у которых величина индекса
рентабельности превосходит единицу. При оценке двух или нескольких
проектов, имеющих положительный индекс рентабельности, следует
останавливать выбор на том, который имеет более высокий индекс
рентабельности
20
.
Индекс рентабельности показывает, сколько получает инвестор на
вложенный рубль.
(8)
20
Колмыкова, Т. С. Инвестиционный анализ: учеб. пособие для вузов/ Т.С. Колмыкова — М.: ИНФРА-М,
2015 г. — С.87.
nPV
Io
PBP
Io
PV
PI
27
Где, PI – индекс рентабельности, коэффициент.
PV- приведенная стоимость, руб.
Io-инвестиционные затраты, руб.
Внутренняя норма доходности ( IRR ). Представляет собой расчетную
ставку дисконтирования, при которой чистая приведенная стоимость проекта
равна нулю. Внутренняя норма доходности находится по следующей
формуле:
(9)
Где, IRR –внутренняя норма дисконта коэффициент.
i1 -норма дисконта при которой NPV>0 , коэффициент.
i2 -норма дисконта при которой NPV<0 , коэффициент.
NPV1- величина положительной NPV, руб.
NPV2 –величина отрицательной NPV, руб.
Эффективность инвестиционного проекта оценивается в
течение расчетного периода инвестиционного горизонта от начала проекта до
его ликвидации. Начало проекта обычно связывают с датой начала вложения
средств в проектно изыскательские работы. Расчетный период разбивают
на шаги расчета, представляющие собой отрезки времени, в рамках которых
производится агрегирование данных для оценки денежных потоков и
осуществляется дисконтирование потоков денег. Шаги расчета принято
нумеровать (шаг 0, шаг 1, шаг 2, и т.д.)
21
.
Таким образом, экономическая оценка инвестиционных проектов
занимает центральное место в процессе обоснования и выбора возможных
вариантов инвестирования в операции с реальными активами.
21
Колмыкова, Т. С. Инвестиционный анализ: учеб. пособие для вузов/ Т.С. Колмыкова — М.: ИНФРА-М,
2015 г. — С.88.
)(*
12
21
1
1
ii
NPVNPV
NPV
iIRR
28
Столкновения с всевозможными рисками - обычная угроза для каждого
инвестора в условиях нынешней рыночной экономики. В основном,
вкладывая свои средства в производство тех или иных товаров или услуг,
инвестор не может иметь полной уверенности в общественном признании
результатов этого производства. На практике такое признание зависит от
удачного сочетания различных факторов, следовательно инвесторы рискуют
получить прибыль, меньше ожидаемого, или, даже, понести убытки.
Таким образом, исследования инвестиционных рисков, выявление
факторов, которые их вызывают и вычисления возможных потерь - вот
важные проблемы, на которые необходимо обращать современному
инвестору, принимая решение о вложении средств в то или иное направление
производственной или коммерческой деятельности.
Деятельность практически любого экономического субъекта
осуществляется в условиях неопределённости и риска.
В общем случае природа инвестиционного риска может быть
классифицирована по различным признакам. Следует отметить, что
классификационных признаков может быть множество, поэтому рассмотрим
только самые основные
22
.
Два основных вида инвестиционного риска выделяются в зависимости
от объекта приложения инвестиционной деятельности:
— риск финансового инвестирования (риски на рынке ценных бумаг) -
вероятность неэффективности инвестиционных операций на момент
заключения сделки, обусловленная невозможностью прогноза цен в будущем
при вложении средств в финансовые инструменты, предполагающие
приобретение права на участие в управлении корпораций и долговых прав.
Этот риск связан с финансовыми затруднениями или банкротством
отдельных эмитентов, прямым обманом инвесторов и т.д.;
— риск реального инвестирования (риски, связанные с реализацией
проекта, строительные риски) - вероятность неэффективности
22
Инвестиции. Формы и методы их привлечения: М.: Алгоритм, 2016. – С.302.
29
инвестиционных проектов на момент начала их реализации, обусловленная
особенностями жизненного цикла, типом, характеристикой заказчика и др.
Существуют два подхода к оценке рисков инвестиционного проекта:
- качественный;
- количественный
Методика качественной оценки рисков проекта, внешне представляется
очень простой. Главная задача качественного подхода — выявить и
идентифицировать возможные виды проектных рисков, свойственных
изучаемому проекту, кроме того необходимо определить и описать причины
и факторы, влияющие на уровень данного вида риска. Так же требуется
описать и дать стоимостную оценку возможного ущерба от проявления
риска, и предложить систему антирисковых мероприятий.
Антирисковые мероприятия можно назвать методами, позволяющими
управлять риском инвестиционного проекта. Важно правильно выбрать
способы, позволяющие снизить проектный риск, так как именно правильное
управление рисками позволяет минимизировать потери, которые могут
возникнуть при реализации проекта и, кроме того, снизить общую
рискованность проекта
23
.
Рассмотрим один из методов качественного анализа рисков проектов:
Метод экспертных оценок применяется при отсутствии необходимых
для статистической оценки информационных данных или отсутствия
аналогов инвестиционного проекта. Для получения более представительной
информации к участию в экспертизе приглашаются специалисты, имеющие
высокий профессиональный уровень и достаточный практический опыт
работы.
Применение метода экспертных оценок предполагает разработку
комплекса показателей применительно к каждому объекту инвестирования
по идентифицированным ранее статьям номенклатуры рисков и определение
23
Инвестиции. Формы и методы их привлечения: М.: Алгоритм, 2016. – С.303.
30
предельных и оптимальных значений по отдельным показателям и их
комплексу.
После определения простых рисков решается вопрос о выборе метода
сведения разнообразных показателей к единой интегральной оценке. В
качестве такого метода можно использовать один из традиционных методов
получения рейтинговых показателей: индексный метод, метод расстояний,
относительных величин, взвешенных балльных оценок.
Для оценки роли отдельных рисков в общем риске используется
взвешивание; при этом для каждого объекта инвестирования могут быть
применены различные подходы при соблюдении таких общих требований,
как неотрицательность весовых коэффициентов и приравнивание их суммы к
единице.
Количественные оценки рисков инвестиционного проекта связаны с
численным определением величин отдельных рисков и риска проекта в
целом. Количественный анализ часто использует инструментарий теории
вероятности, математической статистики, теории исследования операций.
Проведение количественного анализа проектных рисков является
продолжением качественного исследования, оно предполагает:
— наличие проведенного базисного варианта расчета проекта;
— проведение полноценного качественного анализа.
Таким образом, задача количественного анализа состоит в численном
измерении степени влияния изменений рискованных факторов проекта,
проверяемых на риск, на поведение критериев эффективности проекта.
Количественный анализ риска проводится по результатам оценки
эффективности проекта. Рассмотрим методы оценки рисков наиболее широко
используемые и часто встречающиеся в отечественной и зарубежной
практике:
— определение показателей предельного уровня;
— анализ чувствительности проекта;
— анализ сценариев развития проекта.
31
Показатели предельного уровня характеризуют степень устойчивости
проекта по отношению к возможным изменениям условий его реализации.
Предельным значением параметра для t-го года является такое значение, при
котором чистая прибыль проекта равна нулю. Основным показателем этой
группы является точка безубыточности (ТБ)-уровень физического объема
продаж на протяжении расчетного периода времени, при котором выручка от
реализации продукции совпадает с издержками производства. Для
определения точки безубыточности можно использовать следующие
формулы:
— критический годовой объем продаж, выраженный в количественных
единицах измерения (Q
BE
):
Q
BE
=C
F
/(P
r
- C
ν
), (10)
где C
F
– годовая величина условно – постоянных расходов, руб.;
P
r
– цена единицы продукции, руб.;
C
ν
– величина переменных расходов на единицу продукции, руб;
— критический годовой объем продаж, выраженный в стоимостных
единицах измерения (Ν
ΒΕ
):
Ν
ΒΕ
=C
F
/(1–CV/N), (11)
где CV – годовая величина переменных расходов, руб.;
N – годовой объем продаж, руб.
Анализ чувствительности проекта позволяет оценить, как изменяются
результирующие показатели реализации проекта при различных значениях
заданных переменных, необходимых для расчета. Этот вид анализа позволяет
определить наиболее критические переменные, которые в большей степени
могут повлиять на осуществимость и эффективность проекта.
В качестве результирующих показателей реализации проекта могут
выступать:
— показатели эффективности (NPV, IRR, PI, срок окупаемости);
32
— ежегодные показатели проекта (чистая прибыль, накопленная
прибыль и т.д.)
24
.
Анализ сценариев, позволяет исправить основной недостаток анализа
чувствительности, так как включает одновременное (параллельное)
изменение нескольких факторов риска и представляет собой, таким образом,
развитие методики анализа чувствительности. В результате проведения
анализа сценариев определяется воздействие на критерии проектной
эффективности одновременного изменения всех основных переменных
проекта, характеризующих его денежные потоки. Основным преимуществом
метода является тот факт, что отклонения параметров рассчитываются с
учетом их взаимозависимостей (корреляции).
Также существуют и другие методы и модели количественной оценки
рисков, например, линейная модель оценки риска, метод проверки
устойчивости и другие.
Выводы по главе. В первой главе «Теоретические аспекты
формирования и оценки эффективности промышленных инвестиций»
раскрыта роль инвестиционной деятельности в развитии промышленного
предприятия, выявлены основы планирования инвестиций промышленного
предприятия, проведен анализ экономической эффективности
промышленных инвестиций.
Установлено, что эффективность деятельности предприятия зависит
от осуществления инвестиций. Инвестиционная деятельность предприятия
обеспечивается практическим применением, является ее хозяйственной
деятельностью. Она направлена на привлечение инвестиционных средств,
для развития фирмы. Необходимо правильно подобрать объект
инвестирования и обеспечить правильную реализацию. Все это направлено
на получение дохода в будущем.
24
Бородин В.А. Стратегия управления инвестиционной фирмой/ Под ред. В.В. Титова. – Новосибирск. –
ЭКО, 2014. – С.103.
33
Инвестиции должны вкладываться в предприятие грамотно,
необходимо сделать анализ производства и выделить элементы, в которых бы
инновационная и инвестиционная деятельность предприятия намного
эффективней приносило доход в будущем. Нередко приходиться применить
свой талант и фантазию, необходимо видеть, как будет выглядеть успешный
бизнес через несколько лет, а иногда и десятилетий.
34
Глава 2. Оценка эффективности промышленных инвестиций
ООО «Куб»
2.1. Общая характеристика стратегии развития ООО «Куб» и
источников финансирования стратегии
1. Стратегическое видение и миссии компании:
Миссия ООО «Куб»: «производить надежную продукцию, улучшая
при этои жизнь людей, технически ее совершенствуя».
2. Стратегические цели ООО «Куб»:
-увеличение доли внутреннего рынка до 35%;
- более высокое и надежное положение в отрасли;
- повышение качества продукции на 25%;
-снижение затрат по сравнению с основными конкурентами;
- расширение и улучшение номенклатуры продукции;
- повышение репутации среди клиентов и улучшение их
обслуживания;
- признание компании лидером в области технологий и/или
инноваций;
- повышение конкурентоспособности на международных рынках;
-увеличение возможностей роста продаж к 2020 год на 25%.
-выделять 25- 30 % чистого дохода на выплату дивидендов.
3. Основная продукция ООО «Куб»: асинхронные двигатели
общепромышленного исполнения с высотой оси вращения от 71 до 355 мм.:
Трехфазные асинхронные электродвигатели с короткозамкнутым
ротором в алюминиевой оболочке. Частота вращения: 3000; 1500; 1000; 750;
500 об/мин.
Трехфазные асинхронные электродвигатели с короткозамкнутым
ротором в чугунной оболочке. Частота вращения: 3000; 1500; 1000; 750; 500
об/мин.