14
Все виды инвестиционной деятельности хозяйствующих субъектов
осуществляются за счет формируемых ими инвестиционных ресурсов.
Инвестиционные ресурсы представляют собой все виды финансовых
активов, привлекаемых для осуществления вложений в объекты инвестирования.
Источники формирования инвестиционных ресурсов в рыночной экономике
весьма многообразны [17, с. 46]. Это обусловливает необходимость определения
содержания источников инвестирования и уточнения их классификации.
При анализе источников финансирования инвестиций выделяют
внутренние и внешние источники инвестирования. При этом к внутренним
источникам инвестирования, как правило, относят национальные источники, в
том числе собственные средства предприятий, ресурсы финансового рынка,
сбережения населения, бюджетные инвестиционные ассигнования; внешним
источникам – иностранные инвестиции, кредиты и займы.
Эта классификация отражает структуру внутренних и внешних источников
с позиций их формирования и использования на уровне национальной
экономики в целом. Но ее нельзя использовать для анализа процессов
инвестирования на микроэкономическом уровне.
При классификации источников инвестирования необходимо также
учитывать специфику различных организационно-правовых форм, например,
частных, коллективных, совместных предприятий. Так, для предприятий,
находящихся в частной собственности, внутренними источниками могут
выступать личные накопления собственников предприятий. Для предприятий,
находящихся в совместной с зарубежными фирмами собственности, инвестиции
иностранных совладельцев также следует рассматривать как внутренний для
данного предприятия источник.
Таким образом, следует различать внутренние и внешние источники
финансирования инвестиций на макроэкономическом и микроэкономическом
уровнях. На макроэкономическом уровне к внутренним источникам
финансирования инвестиций можно отнести: государственное бюджетное
финансирование, сбережения населения, накопления предприятий,
15
коммерческих банков, инвестиционных фондов и компаний, негосударственных
пенсионных фондов, страховых фирм и т.д. К внешним – иностранные
инвестиции, кредиты и займы. На микроэкономическом уровне внутренними
источниками инвестирования являются: прибыль, амортизация, инвестиции
собственников предприятия; внешними – государственное финансирование,
инвестиционные кредиты, средства, привлекаемые путем размещения
собственных ценных бумаг.
При анализе структуры источников формирования инвестиций на
микроэкономическом уровне предприятия все источники финансирования
инвестиций делят на три основные группы: собственные, заемные,
централизованные и прочие. При этом собственные средства предприятия
выступают как внутренние, а привлеченные и заемные средства – как внешние
источники финансирования инвестиций.
К собственным источникам относят: амортизацию, часть прибыли в
составе фонда накопления, выручку от реализации неиспользуемых основных
средств, страховые возмещения за погибшие основные фонды [19, с. 80].
Ключевую роль в структуре собственных источников финансирования
инвестиционной деятельности предприятий играет прибыль. Она выступает как
основная форма чистого дохода предприятия, выражающая стоимость
прибавочного продукта. Следующим по значению собственным источником
финансирования инвестиций являются амортизационные отчисления. Эти
отчисления образуются на предприятиях в результате переноса стоимости
основных производственных фондов на стоимость готовой продукции.
Функционируя длительное время, основные производственные фонды
постепенно изнашиваются и переносят свою стоимость на готовую продукцию
частями. Поскольку основные производственные фонды не требуют возмещения
в натуральной форме после каждого воспроизводственного цикла, предприятия
осуществляют затраты на их восстановление по истечении нормативного срока
службы. Денежные средства, высвобождающиеся в процессе постепенного
восстановления стоимости основных производственных фондов,
16
аккумулируются в виде амортизационных отчислений в амортизационном
фонде. Величина амортизационного фонда зависит от объема основных фондов
предприятия и используемых методов начисления.
Наряду с рассмотренными выше собственными инвестиционно-
финансовыми ресурсами фирмы источниками финансирования инвестиционной
деятельности могут служить заемные средства.
Под заемными понимаются денежные ресурсы, полученные в ссуду на
определенный срок и подлежащие возврату с уплатой процента. Заемные
средства включают: средства, полученные от выпуска облигаций, других
долговых обязательств, а также кредиты банков, других финансово-кредитных
институтов, государства.
К привлеченным относят средства, предоставленные на постоянной
основе, по которым может осуществляться выплата владельцам этих средств
дохода (в виде дивиденда, процента) и которые могут практически не
возвращаться владельцам. В их числе можно назвать: средства от эмиссии акций,
дополнительные взносы (паи) в уставный капитал, а также целевое
государственное финансирование на безвозмездной или долевой основе.
Централизованные источники выступают в виде бюджетных ассигнований
и денежных поступлений из централизованных бюджетных и внебюджетных
фондов [21, с. 87]. Государственное финансирование осуществляется чаще всего
в рамках государственных программ поддержки предпринимательства на
федеральном и региональном уровнях. Выделяют четыре основных вида
государственного финансирования инвестиций: дотации и гранты, долевое
участие, прямое (целевое) кредитование, предоставление гарантий по кредитам.
При финансировании путем предоставления грантов и дотаций денежные
средства обычно выделяются под конкретный проект на безвозмездной основе.
Долевое участие государства предполагает, что оно через свои структуры
выступает в качестве долевого вкладчика, остальная часть необходимых
инвестиционных вложений осуществляется коммерческими структурами.
17
Прямые (целевые) кредиты предоставляются, как правило, конкретному
предприятию (или под определенный инвестиционный проект) на льготной
основе. Вместе с тем государство устанавливает величину процентных ставок,
срок и порядок возврата кредита.
При предоставлении гарантий по кредитам предприятие получает кредит
от коммерческой структуры, а правительство через определенные институты
выступает гарантом возврата данного кредита, выплачивая сумму кредита в
случае невыполнения своих обязательств предприятием.
К прочим источникам относят выручку от продажи акций, паи и т.п.
Подводя итог рассмотрению понятия, источников и видов инвестиций,
можно сделать ряд выводов.
Инвестиции – это вложение капитала в денежной, материальной и
нематериальной формах в объекты предпринимательской деятельности с целью
получения текущего дохода или обеспечения возрастания его стоимости в
будущем периоде.
Роль инвестиций состоит в том, что они являются одним из главных путей
реализации экономической и финансовой стратегии предприятия, направленной
на рост эффективности и расширение его деятельности, повышение
конкурентоспособности и возрастание рыночной стоимости.
Инвестиции разделяются по следующим признакам:
1. По объектам вложения средств – реальные и финансовые инвестиции.
2. По цели инвестирования – прямые и портфельные (непрямые)
инвестиции.
3. По периоду инвестирования – краткосрочные, среднесрочные и
долгосрочные инвестиции.
4. По формам собственности – частные, государственные, иностранные и
совместные (смешанные) инвестиции.
Таким образом, инвестиции являются важнейшей экономической
категорией и играют значимую роль как на макро-, так и микроуровне.
18
Банковские инвестиции имеют собственное экономическое содержание.
Инвестиционную активность в микроэкономическом аспекте – с точки зрения
банка как экономического субъекта – можно рассматривать как деятельность, в
процессе которой он выступает в качестве инвестора, вкладывая свои ресурсы на
срок в создание или приобретение реальных и покупку финансовых активов для
извлечения прямых и косвенных доходов.
Вместе с тем инвестиционная деятельность банков имеет и иной аспект,
связанный с осуществлением их макроэкономической роли как финансовых
посредников. В этом качестве банки помогают удовлетворить потребность
хозяйствующих субъектов в инвестициях. Спрос на них в условиях рыночной
экономики возникает в денежно-кредитной форме. Кроме того, банки дают
возможность превратить сбережения и накопления в инвестиции.
Таким образом, инвестиционная деятельность кредитных учреждений
имеет двойственную природу. Рассматриваемая с точки зрения экономического
субъекта (банка), она нацелена на увеличение его доходов. Эффект
инвестиционной деятельности в макроэкономическом аспекте заключается в
достижении прироста общественного капитала.
1.2 Инвестиционная политика коммерческого банка как основа форм
инвестиционного портфеля
Коммерческий банк – это кредитная организация, которая имеет
исключительное право осуществлять определенные банковские операции.
Понятие кредитной организации определено в Федеральном законе «О
банках и банковской деятельности». Кредитная организация – юридическое
лицо, которое для извлечения прибыли как основной цели своей деятельности на
основании лицензии Банка России имеет право осуществлять банковские
операции, предусмотренные федеральным законом [26, с. 94].
Кредитная организация может быть образована на основе любой формы
собственности как хозяйственное общество, т.е. коммерческий банк может быть
19
создан в форме открытого акционерного общества, закрытого акционерного
общества, общества с ограниченной ответственностью.
Инвестиционная политика банков – это совокупность мероприятий,
направленных на разработку и реализацию стратегии по управлению портфелем
инвестиций, достижение оптимального сочетания прямых и портфельных
инвестиций в целях обеспечения нормальной деятельности, увеличения
прибыльности операций, поддержания допустимого уровня их рискованности и
ликвидности баланса [30, с.120].
Инвестиционная политика коммерческих банков предполагает
формирование системы целевых ориентиров инвестиционной деятельности,
выбор наиболее эффективных способов их достижения. В организационном
аспекте она выступает как комплекс мероприятий по организации и управлению
инвестиционной деятельностью, направленных на обеспечение оптимальных
объемов и структуры инвестиционных активов, рост их прибыльности при
допустимом уровне риска. Важнейшими взаимосвязанными элементами
инвестиционной политики являются стратегические и тактические процессы
управления инвестиционной деятельностью банка.
Под инвестиционной стратегией понимают определение долгосрочных
целей инвестиционной деятельности и путей их достижения. Ее последующая
детализация осуществляется в ходе тактического управления инвестиционными
активами, включающего выработку оперативных целей краткосрочных
периодов и средств их реализации. Разработка инвестиционной стратегии
является, таким образом, исходным пунктом процесса управления
инвестиционной деятельностью.
Формирование инвестиционной тактики происходит в рамках заданных
направлений инвестиционной стратегии и ориентировано на их выполнение в
текущем периоде. Оно предусматривает определение объема и состава
конкретных инвестиционных вложений, разработку мероприятий по их
осуществлению, а в необходимых случаях - составление моделей принятия
20
управленческих решений по выходу из инвестиционного проекта и конкретных
механизмов реализации этих решений.
Разработка инвестиционной политики банка является достаточно сложным
процессом, что обусловлено следующими обстоятельствами. Прежде всего,
вследствие продолжительности инвестиционной деятельности, она должна
осуществляться на основе тщательного перспективного анализа,
прогнозирования внешних условий (состояния макроэкономической среды и
инвестиционного климата, конъюнктуры инвестиционного рынка и его
отдельных сегментов, особенностей налогообложения и государственного
регулирования банковской деятельности) и внутренних условий (объема и
структуры ресурсной базы банка, этапа его жизненного цикла, целей и задач
развития, относительной доходности различных активов с учетом факторов
риска и ликвидности и др.), вероятностный характер которых затрудняет
формирование инвестиционной политики [14, с. 147].
Кроме того, определение основных направлений инвестиционной
деятельности связано с масштабными проблемами исследования и оценки
альтернативных вариантов инвестиционных решений, разработки оптимальной,
с позиций прибыльности, ликвидности и риска модели инвестиционного
развития. Существенно усложняет выработку инвестиционной политики
изменчивость внешней среды деятельности банков, определяющей
необходимость периодической корректировки инвестиционной политики, учета
прогнозируемых изменений и выработки системы оперативного реагирования.
Поэтому формирование инвестиционной политики банков сопряжено с
существенными трудностями даже в условиях устойчиво развивающейся
экономики.
Предпосылкой формирования инвестиционной политики служит общая
деловая политика развития банка, основные цели которой являются
приоритетными при разработке стратегических целей инвестиционной
деятельности. Представляя собой важный составной элемент общей
21
экономической политики, инвестиционная политика выступает фактором
обеспечения эффективного развития банка.
Основная цель инвестиционной деятельности банка может быть
сформулирована как увеличение дохода от инвестиционной деятельности при
допустимом уровне риска инвестиционных вложений.
Помимо общей цели, разработка инвестиционной политики в соответствии
с избранной банком стратегией экономического развития предусматривает учет
и специфических целей, в качестве которых выступают [15, с. 139]:
– обеспечение сохранности банковских ресурсов;
– расширение ресурсной базы;
– диверсификация вложений, осуществление которой уменьшает общий
риск банковской деятельности и ведет к росту финансовой устойчивости банка;
– поддержание ликвидности;
– минимизация доли не приносящих дохода активов (наличные деньги,
средства на корреспондентских счетах в Центральном банке) за счет замещения
их части краткосрочными инвестициями, имеющими сопоставимую с
денежными средствами степень ликвидности, но приносящими при этом
некоторый доход;
– расширение сферы влияния банка посредством проникновения на новые
рынки;
– увеличение круга клиентов и усиление воздействия на их деятельность
путем участия в инвестиционных проектах, в создании и развитии предприятий,
приобретении ценных бумаг, паев, долей участия в уставных капиталах
предприятий;
– получение дополнительного эффекта при приобретении акций
финансовых институтов, покупке филиалов, учреждение дочерних финансовых
институтов в результате увеличения капитала и активов, соответствующего
расширения масштабов операций, мобильного перераспределения имеющихся
ресурсов, диверсификации средств, выхода на новые рынки, экономии текущих
затрат.
23
факторов, определяющих стоимость активов. Политика, направленная на рост
капитала, связана с вложениями средств в инвестиционные объекты, которые
характеризуются повышенной степенью риска, обусловленной возможностью
обесценения их стоимости. Рост рыночной стоимости объектов инвестирования
может происходить как в результате улучшения их инвестиционных качеств, так
и кратковременных колебаний рыночной конъюнктуры. При этом возрастает
роль спекулятивной составляющей.
Особенности данного типа инвестиционной политики определяют
усиление роли перспективных аспектов анализа по сравнению с
ретроспективным и текущим анализом при принятии инвестиционных решений.
Выбор рассматриваемого направления в качестве приоритетного характерен для
агрессивной инвестиционной политики, целью которой является достижение
высокой эффективности каждой инвестиционной операции, максимизации
дохода в виде разницы между ценой приобретения актива и его последующей
стоимостью при ограниченном периоде инвестирования.
В практике банковской деятельности оба направления инвестиционной
политики могут сочетаться в различных формах, позволяющих, как правило,
усилить преимущества и сгладить недостатки. Вариантом такой комбинации
выступает умеренная инвестиционная политика, при которой предпочтение
оказывается достаточной величине дохода в виде как текущих выплат, так и
приращения капитала при не ограниченном жесткими рамками периоде
инвестирования и умеренном риске.
Инвестиционная политика коммерческих организаций должна вытекать из
стратегических целей их бизнес-планов, т.е. из перспективы, а в конечном итоге
должна быть направлена на обеспечение финансовой устойчивости не только
сейчас, но и на будущее.
При разработки инвестиционной политики необходимо придерживаться
[22, с. 54]:
– нацеленность инвестиционной политики на достижение стратегических
планов предприятий и их финансовую устойчивость;
24
– учет инфляции и фактора риска;
– экономическое обоснование инвестиций;
– формирование оптимальной структуры портфельных и реальных
инвестиций;
– ранжирование проектов и инвестиций по их важности и
последовательности реализации исходя из имеющихся ресурсов и с учетом
привлечения внешних источников;
– выбор надежных и более дешевых методов финансирования инвестиций;
При учете этих принципов можно избежать многих ошибок и просчетов
при разработке инвестиционной политики коммерческой организации.
Для выработки инвестиционной политики и ее проведения коммерческие
организации создают в структуре управления специальные инвестиционные
отделы, которые должны иметь в своем распоряжении работников, хорошо
разбирающихся в различных вопросах инвестиционной программы. Такие
специалисты должны, в свою очередь, уметь самостоятельно осуществлять
анализ рынка закупаемых ценных бумаг, определять, соответствует ли данный
класс и выпуск ценных бумаг целям банка, строить кривые доходности,
обеспечивая тем самым тщательное регулирование инвестиционной
деятельности коммерческого банка.
В структуре управления коммерческим банком деятельность отдела
инвестиций носит подчиненный характер. Приоритет, как правило, принадлежит
отделам кредитования и первичного резерва. Однако, управление коммерческим
банком – это групповая деятельность, в которой все операции должны
выполняться согласованно и в соответствии с инвестиционной политикой,
устанавливаемой советом директоров [18, с. 211].
По мере изменения экономических условий инвестиционная политика
коммерческого банка пересматривается и обновляется на основе периодических
отчетов и прогнозируемых данных инвестиционных отделов.
Государством, законодательным образом частично регулируется
инвестиционная политика банков. Из этого следует необходимость в