15
в ценн?ые бумаги все?гда прямо про?порционале?н риску, н?а который гото?в идти
инвестор р?ади получе?ния желаемо?го дохода [?38, c.115].
Инвестиционная по?литика ком?мерческих б?анков пред?полагает
фор?мирование с?истемы целе?вых ориент?иров инвест?иционной де?ятельности,
в?ыбор наибо?лее эффект?ивных способо?в их дости?жения. В ор?ганизацион?ном
аспекте о?на выступает к?ак комплекс меро?приятий по ор?ганизации и
у?правлению и?нвестицион?ной деятел?ьностью, н?аправление н?а обеспече?ние
оптима?льных объе?мов и стру?ктуры инвест?иционных а?ктивов, рост и?х
прибыльност?и при допуст?имом уровне р?иска. Важне?йшими взаи?мосвязанны?ми
элемент?ами инвест?иционной по?литики явл?яются такт?ические и стр?атегические
про?цессы упра?вления инвест?иционной де?ятельность?ю банка.
Под инвест?иционной стр?атегией по?нимают опре?деление до?лгосрочных
це?лей инвест?иционной де?ятельности и путе?й их дости?жения. Ее пос?ледующая
дет?ализация осу?ществляетс?я в ходе т?актического у?правления
и?нвестицион?ными актив?ами, включ?ающего выр?аботку опер?ативных це?лей
краткосроч?ных периодо?в и средст?в их реализ?ации. Разр?аботка инвест?иционной
стр?атегии явл?яется, так?им образом, ис?ходным пун?ктом процесс?а управлен?ия
инвести?ционной де?ятельность?ю.
Формирование и?нвестицион?ной тактик?и происход?ит в рамка?х заданных
н?аправлений и?нвестицион?ной страте?гии и орие?нтировано н?а их выпол?нение в
те?кущем перио?де. Оно пре?дусматривает о?пределение объе?ма и соста?ва
конкрет?ных инвест?иционных в?ложений, р?азработку меро?приятий по и?х
осуществ?лению, а в необ?ходимых случ?аях – сост?авление мо?дели принят?ия
управле?нческих ре?шений по в?ыходу из и?нвестицион?ного проект?а и конкрет?ных
механиз?мов реализ?ации этих ре?шений.
Банки, поку?пая те или и?ные виды це?нных бумаг, стре?мятся дост?ичь
опреде?ленных целе?й, основны?ми из котор?ых являютс?я:
безопасность в?ложений;
доходность в?ложений;
рост вложе?ний;
16
ликвидность в?ложений.
Безопасность все?гда достиг?ается в ущерб до?ходности и росту в?ложений.
О?птимальное сочет?ание безоп?асности и до?ходности дост?игается тщ?ательным
по?дбором и посто?янной ревиз?ией инвест?иционного портфе?ля.
Инвестиционный портфе?ль – набор це?нных бумаг, пр?иобретаемы?х для
получе?ния доходо?в и обеспече?ния ликвид?ности вложе?ний. Управ?ление
портфе?лем заключ?ается в по?ддержании б?аланса меж?ду ликвидност?ью и
прибы?льностью.
Помимо общ?их целей, р?азработка и?нвестицион?ной полити?ки в
соответст?вии с выбр?анной банко?м стратегие?й экономичес?кого развит?ия
предусм?атривает учет и с?пецифическ?их целей, в качест?ве которых в?ыступают.
обеспечение со?хранности б?анковских ресурсо?в;
расширение ресурс?ной базы;
диверсификация в?ложений, осу?ществление которо?й уменьшает об?щий
риск б?анковской де?ятельности и ве?дет к росту ф?инансовой усто?йчивости б?анка;
минимизация до?ли не принос?ящих доход?а активов (?наличные де?ньги,
средст?ва на коррес?пондентски?х счетах в Це?нтральном б?анке) за счет
з?амещения и?х части кр?аткосрочны?ми инвести?циями, име?ющими сопост?авимую
с де?нежными сре?дствами сте?пень ликви?дности, но пр?иносящими пр?и этом
некотор?ый доход;
получение до?полнительно?го эффекта пр?и приобрете?нии акций
ф?инансовых и?нститутов, по?купке фили?алов, учре?ждение дочер?них финансо?вых
институто?в в результ?ате увеличе?ния капита?ла и активо?в, соответствующего
р?асширения м?асштабов о?пераций, моб?ильного перер?аспределен?ия имеющихс?я
ресурсов, д?иверсифика?ция средст?в, выхода н?а новые ры?нки, эконо?мии текущи?х
затрат.
После опре?деления це?лей инвест?ирования и в?идов ценны?х бумаг дл?я
покупки б?анки выбир?ают страте?гию управле?ния портфе?лем. По мето?дам
ведени?я операций стр?атегии подр?азделяются н?а активные и п?ассивные.
Все активн?ые стратег?ии основан?ы на прогноз?ировании с?итуации на
17
р?азличных се?кторах фин?ансового р?ынка и акт?ивном испо?льзовании
б?анковскими с?пециалиста?ми прогнозо?в корректиро?вки портфе?ля ценных
бу?маг.
Пассивные стр?атегии в ме?ньшей степе?ни использу?ют прогноз н?а
будущее. По?пулярный по?дход в так?их методах у?правления – и?ндексирова?ние,
т.е. це?нные бумаг?и для портфе?ля подбира?ются исход?я из того, что до?ходность
и?нвестиций до?лжна соответст?вовать опре?деленному и?ндексу и и?меть
равно?мерное рас?пределение и?нвестиций ме?жду выпуск?ами разной сроч?ности.
Реа?льная портфе?льная страте?гия объеди?няет элеме?нты как акт?ивного, та?к и
пассив?ного управ?ления.
Предпосылкой фор?мирования и?нвестицион?ной полити?ки служит об?щая
делова?я политика р?азвития ба?нка. Процесс фор?мирования и?нвестицион?ной
полити?ки банка в н?аиболее об?щем виде пре?дставлен на рисунке 1.
Определение о?птимальных с?пособов ре?ализации стр?атегически?х целей
ин?вестиционно?й деятельност?и предпола?гает выработ?ку основны?х направле?ний
инвест?иционной по?литики и уст?ановление пр?инципов фор?мирования
источ?ников фина?нсирования и?нвестиций. В соот?ветствии с эт?ими критер?иями
можно в?ыделить сле?дующие напр?авления ин?вестиционно?й политики:
инвестирование с це?лью получе?ния дохода в в?иде проценто?в,
дивиден?дов, выплат из пр?ибыли;
инвестирование с це?лью получе?ния дохода в в?иде прираще?ния
капита?ла в резул?ьтате рост?а рыночной сто?имости инвест?иционных а?ктивов;
инвестирование с це?лью получе?ния дохода, сост?авляющими которо?го
выступа?ют как теку?щие доходы, т?ак и прира?щение капит?ала.
При выборе пер?вого напра?вления инвест?иционной по?литики
опре?деляющее з?начение пр?идается ст?абильности до?хода. Данное н?аправление
пре?дусматривает в?ложение сре?дств в акт?ивы с фикс?ированной до?ходностью в
тече?ние длител?ьного перио?да времени пр?и минималь?ном риске, в?ысокой
наде?жности вло?жений, гар?антированност?и доходов, уро?вня рисков и
воз?можности и?х хеджиров?ания. Особое в?нимание уде?ляется ретрос?пективным
18
и те?кущим аспе?ктам анализ?а, сбору и обр?аботке информации,
х?арактеризу?ющей движе?ние процент?ных ставок, до?ходность це?нных бумаг,
ре?йтинг комп?ании – эмите?нтов ценны?х бумах.
Рисвунок 1. Процесс фор?мирования и?нвестицион?ной полити?ки
банка [7]
При ориент?ации инвест?иционной по?литики на пр?иращение к?апитала на
пер?вый план в?ыдвигается ст?абильность у?величения р?ыночной сто?имости
инвест?иционных а?ктивов, а и?х доходност?ь рассматр?ивается ли?шь как оди?н из
факторо?в, определ?яющих стои?мости акти?вов. Полит?ика, напра?вленная на рост
к?апитала, с?вязана с в?ложением сре?дств в инвест?иционные объе?кты, котор?ые
характер?изуются по?вышенной сте?пенью риск?а, обуслов?ленной воз?можностью
Разработка стр?атегически?х целей ин?вестиционно?й деятельност?и в
соответст?вии с обще?й деловой по?литикой ба?нка
Определение о?птимальных с?пособов ре?ализации стр?атегически?х целей
инвест?иционной де?ятельности
Разработка ос?новных
напр?авлений ин?вестиционно?й
политики
Определение источ?ников
финансирования и?нвестиций
Детализация и?нвестицион?ной страте?гии
посредством р?азработки т?актических це?лей
инвестиционной де?ятельности и ме?ханизма их ре?ализации
Анализ и о?ценка разр?аботанной и?нвестицион?ной полити?ки
Мониторинг ре?ализуемой и?нвестицион?ной полити?ки
Корректировка и?нвестицион?ной полити?ки
19
обес?ценивания и?х стоимост?и.
В практике б?анковской де?ятельности об?а направле?ния инвест?иционной
по?литики могут сочет?аться в раз?личных фор?мах, позво?ляющих, ка?к правило,
ус?илить преи?мущества и с?гладить не?достатки. В?ариантом т?акой комби?нации
высту?пает умере?нная инвест?иционная по?литика, пр?и которой пре?дпочтение
о?казывается дост?аточной ве?личине дохо?да в виде, к?ак текущих в?ыплат, так и
пр?иращение к?апитала пр?и не огран?иченном жест?кими рамка?ми периоде
и?нвестирова?ния и умере?нном риске.
Центральный б?анк Российс?кой Федера?ции регламе?нтирует
ин?вестиционну?ю деятельност?ь коммерчес?ких банков, о?пределяя пр?иоритетные
объе?кты инвест?ирования и о?граничивая р?иски путем уст?ановления р?яда
эконом?ических нор?мативов (ис?пользование ресурсо?в банка дл?я приобрете?ния
акций, в?ыдачи кред?итов, резер?вирования по?д обесцени?вание ценн?ых бумаг,
не?возвратных ссу?д), диффере?нцированны?х оценок р?иска по вло?жениям в
р?азличные в?иды активо?в.
Итак, для выработ?ки инвести?ционной по?литики и ее про?ведения кру?пные
коммерчес?кие банки соз?дают в стру?ктуре упра?вления спе?циальные
и?нвестицион?ные отделы, котор?ые должны и?меть в свое?м распоряже?нии
работн?иков, хоро?шо разбира?ющихся в р?азличных во?просах инвест?иционной
про?граммы. Та?кие специа?листы долж?ны, в свою очере?дь, уметь
с?амостоятел?ьно осущест?влять анал?из рынка з?акупаемых це?нных бумаг,
о?пределять, соот?ветствует л?и данный к?ласс и выпус?к ценных бу?маг целям
банка, стро?ить кривые до?ходности, обес?печивая те?м самым тщ?ательное
ре?гулирование и?нвестицион?ной деятел?ьности ком?мерческого б?анка.
1.3 Доходы и р?иски инвест?иционной де?ятельности ко?ммерческих
б?анков
Важнейшей х?арактерист?икой банко?вских инвест?иций являетс?я их оценк?а
20
с позици?и объедине?нного критер?ия вложени?я средств, т?ак называе?мого
магичес?кого треуго?льника «доходность-риск-ликвидность».
Существуют усто?йчивые зав?исимости ме?жду доходност?ью,
ликвид?ностью и р?иском как и?нвестицион?ными качест?вами объекто?в вложений.
О?ни выражаютс?я в том, что, к?ак правило, по мере у?величения до?ходности
с?нижается л?иквидность и возр?астает рис?к вложений [19].
Доходность и?нвестицион?ной деятел?ьности ком?мерческих б?анков завис?ит
от ряда э?кономическ?их факторо?в и организ?ационных ус?ловий, сре?ди которых
о?пределяюща?я роль при?надлежит т?аким, как:
стабильно р?азвивающаяс?я экономик?а государст?ва;
отлаженная и чет?ко функцио?нирующая стру?ктура фина?нсово-
кред?итной систе?мы;
наличие раз?витого и ц?ивилизован?ного рынка це?нных бумаг;
наличие ры?ночных инст?итутов цен?ных бумаг (?инвестицио?нные
компа?нии, фонды и др.);
отлаженная с?истема зако?нодательны?х актов и по?ложений,
ре?гулирующих пор?ядок выпус?ка и обраще?ния ценных бу?маг и деяте?льность
са?мих участн?иков рынка це?нных бумаг и др.
Доходность це?нных бумаг от?дельных кл?ассов и ви?дов зависит от
р?ыночной сто?имости портфе?ля инвести?ций, котор?ая, в свою очере?дь,
колеблетс?я в зависи?мости от из?менения про?центных ст?авок по об?лигациям и
серт?ификатам, учет?ных проценто?в, проценто?в по вексе?лям, дивиде?ндов по
акциям и соот?ветственно с?проса и пре?дложения н?а эти бума?ги на рынке
це?нных бумаг.
Основная це?ль управле?ния инвест?ициями состо?ит в получе?нии
максиму?ма дохода пр?и данном уро?вне риска и?ли минимиз?ация риска пр?и
данном уро?вне дохода. До?ход от инвест?иционного портфе?ля складыв?ается из
с?ледующих ко?мпонентов:
поступления в фор?ме процент?ных платеже?й;
доход от по?вышения ка?питальной сто?имости бум?аг, находя?щихся в
21
портфе?ле банка;
комиссия з?а оказание и?нвестицион?ных услуг - с?прэд (разн?ица между
курс?ами покупо?к и продаж пр?и дилерски?х операция?х).
Мировой оп?ыт не выработ?ал однознач?ного подхо?да к пробле?ме
использо?вания собст?венных сре?дств банко?в при приобрете?нии акций дру?гих
юридичес?ких лиц: в не?которых стр?анах участ?ие банков в к?апитале дру?гих
структур не о?граничиваетс?я (Германи?я), в некотор?ых категор?ически запре?щено
(США, К?анада).
Банк Росси?и выбрал про?межуточный в?ариант регу?лирования это?й сферы
– Це?нтральный б?анк РФ может ко?нтролироват?ь работу б?анка, но о?н не вправе
в?мешиваться в де?ятельность дру?гих хозяйст?вующих субъе?ктов, не я?вляющихся
кре?дитными ор?ганизациям?и, и, следо?вательно, не в состо?янии опреде?лить
степе?нь коммерчес?кого риска [8].
Существуют с?ледующие ос?новные вид?ы риска по и?нвестициям:
кредитный р?иск;
риск измене?ния курса;
риск несба?лансирован?ной ликвид?ности;
риск досроч?ного отзыв?а;
деловой рис?к.
Кредитный р?иск состоит в то?м, что пог?ашение осно?вного долг?а и
проценто?в по ценно?й бумаге не бу?дет осущест?влено в на?длежащее вре?мя.
Оценку кре?дитного рис?ка по разл?ичным вида?м и отдель?ным выпуск?ам ценных
бум?аг дают спе?циализиров?анные агентст?ва. Они пр?исваивают бу?магам
рейт?инг, позво?ляющий суд?ить о веро?ятности свое?временного по?гашения
об?язательств.
Кредитный р?иск связан с у?меньшением ф?инансовых воз?можностей
э?митента це?нных бумаг, ко?гда он оказ?ывается не в состо?янии выпол?нить свои
ф?инансовые об?язательств?а, а также с об?язательств?ами и способ?ностями
пр?авительств?а государст?ва или его учре?ждений пог?ашать долг?и по сдела?нным
им у н?аселения з?аймам, в ч?астности, по в?ыпускаемым пр?авительство?м
22
облигаци?ям общего х?арактера.
Ценные бум?аги государст?ва считаютс?я свободны?ми от кред?итного рис?ка
благодар?я устойчивост?и экономик?и, откуда пр?авительство чер?пает средст?ва
для пог?ашения сво?их долгов и об?язательств пере?д кредитор?ами в лице
н?аселения и ф?инансово-кре?дитных ком?мерческих ор?ганизаций.
Риск измене?ния курса це?нных бумаг с?вязан с обр?атной завис?имостью
ме?жду нормой про?цента и курсо?м твердопро?центных це?нных бумаг: пр?и росте
про?центных ст?авок курсо?вая стоимост?ь бумаг сн?ижается и н?аоборот. Это
поро?ждает боль?шие пробле?мы для инвест?иционных от?делов банко?в, так как
пр?и смене эко?номической ко?нъюнктуры ч?асто возни?кает необхо?димость в
моб?илизации л?иквидности и пр?иходится про?давать цен?ные бумаги в уб?ыток.
Рост про?центных ст?авок снижает р?ыночную це?ну ранее э?митированн?ых
ценных бу?маг, приче?м выпуски с м?аксимальны?ми сроками по?гашения об?ычно
претер?певают наибо?льшее паде?ние цены. Бо?лее того, пер?иоды роста
про?центных ст?авок обычно от?мечены нар?астанием с?проса на кре?диты. А
пос?кольку гла?вным приор?итетом бан?ка являетс?я выдача кре?дита, мног?ие
ценные бу?маги должн?ы быть рас?проданы в це?лях получе?ния наличност?и для
предост?авления ссу?д [19, c.32].
В последние го?ды появилос?ь большее ч?исло инстру?ментов для
хе?джирования про?центного р?иска. К ни?м относятс?я финансов?ые фьючерс?ные
контра?кты, опцио?нные контр?акты, проце?нтные своп?ы и др.
Противоречие ме?жду ликвид?ностью и пр?ибыльность?ю и опреде?ляет
инвестиционный р?иск, котор?ый рассматр?ивается в и?нвестицион?ной
деятел?ьности бан?ка как дис?персия веро?ятных вари?антов получе?ния доходо?в с
минима?льным ущербо?м, обеспеч?ивая ликви?дность бан?ка в целом.
Банки всег?да должны уч?итывать воз?можность то?го, что им потребуетс?я
продават?ь инвестиц?ионные цен?ные бумаги до и?х погашени?я. В связи с эт?им
возникает во?прос о шир?ине и глуб?ине соответст?вующего втор?ичного рын?ка
данного в?ида ценных бу?маг.
Риск досроч?ного отзыв?а ценных бу?маг. Многие кор?порации и не?которые
23
ор?ганы власт?и, эмитиру?ющие инвест?иционные це?нные бумаг?и, оставля?ют за
собо?й право досроч?ного отзыв?а этих инстру?ментов и и?х погашени?я. Такое
по?гашение разре?шается, ес?ли прошел м?инимально до?пустимый сро?к и если
р?ыночная це?на облигац?ии не ниже н?ачальной ее курсо?вой стоимост?и. Так как
по?добные «отз?ывы» обычно про?исходят пос?ле снижени?я рыночных
про?центных ст?авок (когд?а заемщик мо?жет выпуст?ить новые це?нные бумаг?и,
сопряже?нные с мен?ьшими проце?нтными издер?жками), ба?нк сталкив?ается с
рис?ком потерь до?хода, поско?льку он до?лжен реинвест?ировать воз?вращенные
сре?дства по бо?лее низким про?центным ст?авкам, сло?жившимся н?а текущий
мо?мент. Банк?и обычно ст?араются ми?нимизироват?ь этот рис?к отзыва,
пр?иобретая об?лигации, отз?ыв которых не мо?жет быть про?изведен в тече?ние
нескол?ьких лет, и?ли просто избе?гая покупк?и ценных бу?маг с возмо?жностью
отз?ыва.
Поскольку б?анк, храня?щий в портфе?ле «отзывн?ые» облига?ции, теряет
ч?асть посту?плений пос?ле отзыва, о?н получает воз?мещение в в?иде отзывно?й
премии, котор?ая тем выше, че?м раньше объ?является досроч?ное погаше?ние.
Кроме то?го, поскол?ьку возмож?ность досроч?ного погаше?ния облига?ции вносит
э?лемент нео?пределенност?и в полити?ку банка, по эт?им выпуска?м уплачиваетс?я
более высо?кий процент.
Деловой рис?к. Все бан?ки сталкив?аются со з?начительны?м риском то?го,
что ры?ночная эко?номика, котору?ю они обслу?живают, мо?жет прийти в у?падок
со с?нижением объе?мов продаж, а т?акже росто?м банкротст?ва и безработ?ицы.
Эти неблаго?приятные я?вления име?нуются дело?вым риском. О?ни очень б?ыстро
отра?жаются на кре?дитном портфе?ле банка, г?де по мере рост?а финансов?ых
затрудне?ний заемщи?ков увелич?ивается объе?м невозвра?щенных зай?мов.
Поско?льку вероят?ность дело?вого риска дост?аточно высо?ка, многие б?анки
чтобы ко?мпенсироват?ь воздейст?вие риска кре?дитного портфе?ля, в
знач?ительной мере о?пираются н?а ценные бу?маги други?х регионов.
Таким образо?м, рыночны?й риск обус?ловлен тем, что в с?вязи с
непре?двиденными из?менениями н?а рынке це?нных бумаг и?ли в эконо?мике
24
ценност?ь отдельны?х видов бу?маг в качест?ве объекта и?нвестицион?ных
вложен?ий банка мо?жет быть ч?астично утр?ачена, так что и?х продажа ст?анем
возмо?жной лишь с бол?ьшой скидко?й в цене.
Итак, как было уже с?казано, госу?дарством з?аконодател?ьным образо?м
частично ре?гулируется и?нвестицион?ная полити?ка банков. Отс?юда вытекает
необ?ходимость в госу?дарственно?м контроле з?а инвестиц?ионной деяте?льностью
б?анков банко?вской сфер?ы.
Регулирующие ор?ганы предп?исывают ба?нкам форму?лировать с?вою
инвест?иционную по?литику в п?исьменном до?кументе, в?ыделяя в не?м
следующие ас?пекты [35, c.72]:
степень рис?ка несвоевре?менного по?гашения це?нной бумаг?и, которую
б?анк намере?н принять, пр?и этом все це?нные бумаг?и должны б?ыть
инвест?иционными, не с?пекулятивн?ыми;
планируемые сро?ки обращен?ия ценных бу?маг до пог?ашения, а т?акже
степе?нь ликвидност?и всех приобрет?аемых ценн?ых бумаг;
цели, котор?ые банк же?лает достич?ь с помощь?ю своего и?нвестицион?ного
портфе?ля;
степень ди?версификац?ии инвести?ционного портфе?ля, с помо?щью
которо?го банк на?мерен сниз?ить риск.
Проверяющие и?нстанции т?щательно а?нализируют и?нвестицион?ный
портфе?ль банка с те?м, чтобы в и?нвестицион?ной полити?ке банка с?пекулятивн?ые
цели не в?ытеснили бо?лее важные и?нвестицион?ные задачи.