15
Коммерческим банкам для стабилизации деятельности важна
активизация проектного управления. Проектное управление ориентировано на
все стадии его жизненного цикла. Жизненный цикл проекта представляет собой
определенный этап его реализации, для которого характерны определенные
признаки и особенности; жизненный цикл проекта характеризуется рядом фаз
проекта. Жизненный цикл имеет определенную начальную и конечную точку,
которые могут быть привязаны к временной шкале. Началом проекта можно
считать
9
:
1. Формирование проектной идеи.
2. Разработка решения по реализации идеи проекта.
3. Поиск финансовых ресурсов на реализацию проекта.
Окончание проекта может быть:
1. Реализация проектных решений.
2. Внедрение проектных решений в практику работы предприятия.
3. Завершение проекта.
Существуют разные классификации жизненного цикла проекта (рисунок
3).
Рисунок 3. Стадии жизненного цикла проекта «Водопад» и
«Циклический»
10
Жизненный цикл «Водопад» характеризуется последовательной
9
Управление проектом. Основы проектного управления: учебник / под ред. проф. М.Л.
Разу, - М.: КНОРУС, 2015. С. 300.
10
Там же. С. 301.
Жесткая составляющая
Гибкая составляющая
Продукт
ВОДОПАД
Время
Затраты
Время Затраты
ЦИКЛИЧЕСКИЙ
Продукт
16
реализацией фаз проекта, при этом временной интервал, объемы
финансирования – гибкая составляющая проекта, в то время, как «продукт» –
постоянная установка.
Жизненный цикл «Циклический» характеризуется реализацией фаз:
«требование», «проектирование», «создание», «испытание»; гибкой
составляющей является «продукт», а постоянной установкой – стоимость и
время. Составляющие стадии жизненного цикла проекта «Водопад» и
«Циклический» включают стадии
11
:
Стадия «Требования».
Стадия «Проектирование».
Стадия «Создание.
Стадия «Испытания».
Жизненный цикл «Циклический» предполагает круговую (циклическую)
реализацию установленных фаз проекта, такая структуризация этапов
проектной реализации характерна для высоко–инновационных проектов.
Жизненный цикл «Водопад» характеризуется последовательной
реализацией фаз проекта, при этом временной интервал, объемы
финансирования – гибкая составляющая проекта, в то время, как «продукт» –
постоянная установка.
Жизненный цикл «Циклический» характеризуется реализацией фаз:
«требование», «проектирование», «создание», «испытание»; гибкой
составляющей является «продукт», а постоянной установкой – стоимость и
время. Составляющие стадии жизненного цикла проекта «Водопад» и
«Циклический» включают стадии:
Стадия «Требования».
Стадия «Проектирование».
Стадия «Создание.
Стадия «Испытания».
11
Управление проектом. Основы проектного управления: учебник / под ред. проф. М.Л.
Разу, - М.: КНОРУС, 2015. С. 301.
17
Жизненный цикл «Циклический» предполагает круговую (циклическую)
реализацию установленных фаз проекта, такая структуризация этапов
проектной реализации характерна для высоко–инновационных проектов.
Представленная выше классификация проектной реализации не является
единственной; также активно используется следующая классификация:
1.Предынвестиционная стадия проектного управления (включает в себя
период зарождения идеи до решения реализации этой идеи).
2. Инвестиционная стадия проектного управления (включает в себя
период от вложения средств в проект до полной реализации проектного
решения).
3. Эксплуатационная стадия проектного управления (временной период
между выходом субъекта хозяйствования на проектную мощность и
завершением проекта).
На каждой из стадий проекта, независимо от классификации, важно
следовать установленной методике управления.
В рамках проектного управления немаловажна роль следующих
нормативных документов:
- ГОСТ Р 54871-2011 Проектный менеджмент. ТРЕБОВАНИЯ К
УПРАВЛЕНИЮ ПРОГРАММОЙ
12
.
- ГОСТ Р 54869-2011. Проектный менеджмент. ТРЕБОВАНИЯ К
УПРАВЛЕНИЮ ПРОЕКТОМ
13
.
- ГОСТ Р 54870-2011. Проектный менеджмент. ТРЕБОВАНИЯ К
УПРАВЛЕНИЮ ПОРТФЕЛЕМ ПРОЕКТОВ
14
.
Как было выяснено в начале п.1.2, проектно-инвестиционная
деятельность связана с влиянием рисков. Инвестиционные риски можно
разделить на два вида: системные и несистемные. Несистемные
12
ГОСТ Р 54870-2011 [Электронный ресурс] Режим доступа:
http://docs.cntd.ru/document/gost-r-54870-2011
13
ГОСТ Р 54869-2011 [Электронный ресурс] Режим доступа:
http://docs.cntd.ru/document/gost-r-54869-2011
14
ГОСТ Р 54870-2011 [Электронный ресурс] Режим доступа:
http://docs.cntd.ru/document/1200089605
18
(диверсифицируемые) риски - это риски, присущие определенной компании
или отрасли. К таким рискам относятся деловой риск, финансовый (кредитный)
риск, операционный риск. Снизить системные риски можно с помощью
диверсификации - покупки не связанных друг с другом активов, например,
акций разных компаний. Системные (недиверсифицируемые) риски — это те
риски, которые обусловлены факторами, влияющими на весь рынок в целом, на
все ценные бумаги. К таким рискам относится валютный риск, рыночный риск,
риск процентных ставок, инфляционный риск, случайный риск.
В завершении важно отметить, что разработка и реализация
инвестиционных проектов сопровождается влиянием инвестиционных рисков
(под инвестиционным риском принято понимать вероятность полной или
частичной потери своих вложений или не получения ожидаемого дохода. Ввиду
того, что в современных условиях нестабильной экономической ситуации в
России влияние инвестиционных рисков усиливается, важно обеспечить
результативную систему оценки эффективности инвестиционных проектных
решений.
1.3 Анализ методов оценки эффективности инвестиционных проектов в
условиях рисков и неопределенности
Прежде чем разработать проект развития, важно оценить стоимость
бизнеса. Концепция управления стоимостью компании (VBM) представляет
собой определенный алгоритм оценки стоимости компании с применением
специальных методов и показателей расчетов.
Оценить стоимость компании возможно за счет оценки по приведенной
ценности будущих денежных потоков, дисконтированных по WACC.
WACC представляет собой средневзвешенную стоимость капитала
организации, данный показатель используется для целей оценки
привлекательности инвестирования в различные ценные бумаги, проекты
15
.
15
Паламарчук В.П. Оценка компании для обоснования стратегических решений / В.П.
Паламарчук. – М.: Юрайт, 2014. С. 94.
19
WACC показывает, каков будет минимальный возврат средств на
вложенный капитал. WACC рассчитывается по формуле
16
:
????????
где j – количество элементов капитала компании (привилегированных и
простых акций, облигаций, внутренних и внешних банковских займов и т.д.);
k – доля элемента капитала в капитале компании;
CC – стоимость элемента капитала компании в долях.
Также рассчитывается показатель «Экономическая добавленная
стоимость или EVA»
17
:
EVA = NOPAT − WACC × ACE, (1.2)
где NOPAT - чистая операционная прибыль после уплаты налогов,
скорректированная на величину процентов по обслуживанию используемого
капитала;
NOPAT = EBIT × (1 – t), (1.3)
где EBIT – прибыль компании до выплаты процентов за использование
капитала и КПН;
t – ставка корпоративного подоходного налога с компании (КПН).
ACE – средняя величина собственного капитала компании,
скорректированная на величину процентных обязательств.
Перед организациями встает вопрос в выборе альтернативного
инвестиционного решения для того, чтобы получить максимальную выгоду и
максимально повысить капитализацию. Перед ответственными руководящими
лицами встает вопрос – какое именно инвестиционное решение целесообразно
выбрать в том или ином случае для того, чтобы максимально повысить
результативность деятельности и получить как можно большую выгоду.
16
Управление проектом. Основы проектного управления: учебник / под ред. проф. М.Л.
Разу, - М.: КНОРУС, 2015. С. 308.
17
Мартин Джон Д., Петти Вильям Дж. VBM - управление основанное на ценности:
Корпоративный ответ революции акционеров. – М.: Кнорус, 2015. С. 112.
20
На принятие решения о вложении инвестиций влияют не только
рыночные факторы, но также и факторы внутреннего характера, т.е. важно по
возможности максимально полно оценить внешнюю и внутреннюю среду для
того, чтобы выработать оптимальное инвестиционное решение.
Выбор инвестиционного решения, выбранного в качестве рычага роста
стоимости бизнеса, должен быть оценен на предмет эффективности.
Основными показателями оценки проекта развития являются следующие
18
:
Чистая приведенная стоимость (NPV) – это показатель, характеризующий
денежный поток и его величину с учетом дисконтирования
19
.
T
t
t
t
T
t
t
t
T
i)(
ИЗ
i)(
ЧП
NPV
11
11
, (1.4)
где NPV
T
– чистый дисконтированный доход, рассчитанный для периода
лет T;
ЧПt –денежный поток в год t;
ИЗt – инвестиционные затраты в год t.
Индекс рентабельности инвестиций (PI) рассчитывается по формуле
20
:
????????
где PI – индекс рентабельности инвестиций;
I – сумма инвестиций на реализацию проектных решений.
С учетом, что PI<1 – инвестиционное решение не эффективно, в обратном
случае, проект целесообразен к внедрению в практику деятельности
предприятия.
Срок окупаемости (РР) рассчитывается по формуле
21
:
18
Еремеева Г.С., Еремеев А.А. Значение оценки стоимости бизнеса для повышения
эффективности стратегического управления компанией / Г.С. Еремеева, А.А. Еремеев //
Актуальные проблемы гуманитарных и естественных наук, 2015, № 4-1. С. 205.
19
Гаврилова О.А., Гнань А.Э.В. К вопросу о формировании системы управления стоимостью
организации / О.А. Гаврилова, А.Э.В. Гнань // Вестник Астраханского государственного
технического университета. Серия: Экономика, 2013, № 1. С. 42.
20
Управление проектом. Основы проектного управления: учебник / под ред. проф. М.Л.
Разу, - М.: КНОРУС, 2015. С. 308.
21
????????
Р – прибыль за период.
Ниже представлена авторская методика, которая позволит дополнить
сформированный выше аналитический базис анализа эффективности проекта:
Прогнозные денежные потоки проекта предложено рассчитать на три
периода (в условиях неопределенности внешней среды долгосрочный анализ
нецелесообразен) (таблица 3):
Таблица 3
Чистый (СF) и кумулятивный (KF) денежный потоки проекта
развития
22
Год
CF
KF
2017 г.
CF0
CF0=KF0
2018 г.
CF1
CF1+KF0=KF1
2019 г.
CF2
CF2+KF1
Дисконтированный денежный поток представлен в таблице 4.
Таблица 4
Дисконтированный (DCF) и чистый дисконтированный (CDCF)
денежные потоки проекта развития
23
Год
Kd
Денежный поток
СF
DCF
CDCF
2017 г.
Kd0
CF0
CF0*Kd0= DCF0
DCF0= CDCF0
2018 г.
Kd1
CF1
CF1*Kd1= DCF1
DCF1+ CDCF0=
CDCF1
2019 г.
Kd2
CF2
CF2*Kd2= DCF2
DCF2+ CDCF1=
CDCF2
Риск – это вероятность отклонения от запланированного уровня цели, т.е.
опасность потерь.
Ставка дисконтирования сформирована исходя из:
- ставки безрисковых инструментов (государственных облигаций);
- премии за риск инвестора;
- странового риска;
21
Управление проектом. Основы проектного управления: учебник / под ред. проф. М.Л.
Разу, - М.: КНОРУС, 2015. С. 308.
22
Там же. С. 308.
23
Там же. С. 308.
22
- специфического риска конкретного хозяйствующего субъекта.
Поправка коэффициента дисконтирования на риск проекта определяется
по данным следующей таблице:
Таблица 5
Поправка коэффициента дисконтирования с учетом уровня риска
предлагаемого проектного решения
24
Величина
риска
Пример цели проекта.
Поправка
коэффициента,
%
Низкий
Модернизация оборудования
3–5
Средний
Мероприятия, направленные на рост объемов
продаж.
8–12
Высокий
Разработка и внедрение на рынок качественно
новых продуктов или услуг.
13–15
Очень
высокий
Инновации.
18–20
Вторым элементом новой методики анализа эффективности и управления
проектами развития хозяйствующих субъектов можно предложить
автоматизацию системы финансового менеджмента.
В современной отечественной практике активно применяются следующие
программные продукты, которые могут быть предложены к внедрению для
ПАО «Росбанк»:
- для малых предприятий: Bplan, «Клиент–Коммуникатор», система
Organic, «КИС Бюджетирование»;
- для средних предприятий: «ИНТАЛЕВ: Корпоративный менеджмент»,
Plan Designer, «1С Управление корпоративными финансами», «ИТАН
Управленческий баланс», «БИТ.Финанс»;
- для крупных предприятий: Галактика, «ИНТАЛЕВ: Корпоративный
менеджмент», PlanDesigner, «Парус–Предприятие».
В качестве вывода по первой главе выпускной квалификационной работы
важно отметить, что хозяйствующие субъекты стремятся максимизировать
свою стоимость, при этом, одним из рычагов увеличения стоимости бизнеса
24
Управление проектом. Основы проектного управления: учебник / под ред. проф. М.Л.
Разу, - М.: КНОРУС, 2015. С. 308.
23
является инвестиционная проектная деятельность. Активизация
инвестиционной деятельности важна также для банковского сектора (важность
стимулирования инвестиционной деятельности для коммерческих банков
определена необходимостью поддержания конкурентных позиций и важностью
развития предпринимательской деятельности ввиду жесткой конкурентной
борьбы и посткризисного влияния).
Организация эффективных бизнес-процессов выступает стратегически
важным направлением предпринимательской деятельности для того, чтобы
обеспечить динамичное и перспективное развитие, при этом, в рамках
повышения конкурентных позиций одним из векторов выступает организация
результативной системы управления инвестициями.
Деятельность в области управления инвестициями сформирована в
пределах общей системы управления, которая заключает в себе определенный
набор действий штатных сотрудников в той или иной области (за каждым
структурным подразделением – отделом и входящим в него сотрудником
закреплены отдельные функциональные полномочия по организации, контролю
и корректировке определенного направления инвестиционной деятельности).
Инвестиционная деятельность субъектов хозяйствования, которая
необходима и в практике функционирования коммерческих банков, определена
вложением инвестиций в определенные, установленные и утвержденные
ответственными сотрудниками, направления бизнес-развития. В современных
условиях ориентация на формирование эффективной системы управления
проектами необходима для совершенствования деятельности предприятий
(коммерческих банков, в частности) и получения дополнительного дохода.
Выяснено, что разработка и реализация инвестиционных проектов
сопровождается влиянием инвестиционных рисков (под инвестиционным
риском принято понимать вероятность полной или частичной потери своих
вложений или не получения ожидаемого дохода). Ввиду того, что в
современных условиях нестабильной экономической ситуации в России
влияние инвестиционных рисков усиливается, важно обеспечить
24
результативную систему оценки эффективности инвестиционных проектных
решений.
Важна оценка эффективности инвестиционных решений, направленных
на максимизацию стоимости бизнеса и повышение инвестиционной
привлекательности, что особенно актуально в условиях неопределенности
внешне среды: основной методикой расчета является определение соответствия
полученного результата понесенным затратам, рассчитываются такие
показатели, как NPV, DPP, IRR, PI, PP и другие.