14
определенной продукции; для государства цели более обширны — повышение
безопасности страны и ее производственного потенциала, повышение
жизненного уровня населения.
Для предприятий и организаций, которые работают независимо от
инвестиционной политики государства, основные направления
инвестиционной политики формируются в зависимости от целей,
поставленных их собственниками или управляющими компаниями.
Например, совершенствование и модернизация системы управления
предприятием, повышение технической оснащенности производства,
улучшение условий труда или иные мероприятия, ведущие к увеличению
прибыли предприятий.
Принципы инвестиционной политики:
принцип правовой защиты — подразумевает законодательное
обеспечение инвестиций для всех участников инвестиционного процесса;
принцип свободы выбора предмета инвестиций – подразумевает
наличие у инвестора права выбирать объект инвестирования по своему
желанию;
принцип приоритетности — инвестор может определять
стратегические направления инвестирования;
принцип максимизации эффективности инвестиций - выбор
наиболее экономически эффективных направлений инвестирования;
принцип контроля инвестиционного процесса подразумевает
регулярный мониторинг и наличие системы регулирования глобальных
изменений в инвестиционной политике в случае кризисных ситуаций или при
возникновении серьезных отклонений от исполнения вышеупомянутых
принципов инвестирования.
Формирование инвестиционной политики фирмы (предприятия,
организации) предполагает:
определение горизонта выбираемой стратегии развития —
краткосрочной, средне- или долгосрочной;
15
выбор направления развития — отраслевой или межотраслевой;
территориальный выбор деятельности — ориентация на местный
рынок, региональный, общероссийский или международный;
определение источников финансирования инвестиционной
политики;
создание системы управления инвестиционной политикой —
возможны варианты формирования специального органа управления или
закрепление функций управления инвестиционной политикой за
действующими отделами или лицами;
проведение мониторинга реализации инвестиционной политики —
периодический расчет финансовой эффективности реализуемых
инвестиционных проектов.
Инвестиционная политика фирмы сочетает стратегию и тактику ее
развития. Инвестиционный портфель основывается на тактике, в котором на
конкретный период выбираются определенные проекты и определяются
размер и источники инвестирования, что является тактической частью
инвестиционной политики.
Крупные предприятия или корпорации в формируемый портфель и
вносят не только инвестиционные проекты, но и целые инвестиционные
программы, объединяющие несколько проектов по отраслевой или иной
принадлежности с привлечением инвестиций самого разного уровня, вплоть
до бюджетных средств [7].
1.3 Методы оценки инвестиционной привлекательности предприятия
Инвестиционная привлекательность предприятия – это прежде всего его
возможность вызвать коммерческий или иной интерес у реального инвестора,
включая способность самого предприятия «принять инвестиции» с целью
получения реального экономического эффекта – роста рыночной стоимости
предприятия. Существуют два основных вида финансирования предприятия
16
из внешних источников: инвестирование в акционерный капитал и
предоставление заемных средств. Инвестиционная привлекательность
предприятия для каждой из групп инвесторов определяется уровнем дохода,
который инвестор может получить на вложенные средства. Уровень дохода, в
свою очередь, обусловлен уровнем рисков невозврата капитала и неполучения
дохода на капитал. В соответствии с этими критериями инвесторы определяют
требования, предъявляемые к предприятиям при инвестировании [8].
Из-за недостаточной исследованности содержания категории
«инвестиционная привлекательность предприятия», в настоящее время не
существует единой методики её оценки, которая содержала бы общепринятый
перечень показателей, и позволяла однозначно охарактеризовать полученные
результаты. Существующие методики базируются на использовании
различных показателей, способов анализа и интерпретации результатов [9].
Максимально полной и информативной по мнению автора работы,
считается интегральная оценка инвестиционной привлекательности
предприятия, при которой происходит пяти этапный расчет относительных
внутренних показателей предприятия.
анализ эффективности использования основных и оборотных
средств;
анализ финансового состояния компании;
анализ использования трудовых ресурсов;
анализ хозяйственной деятельности предприятия;
эффективность инвестиционной деятельности [10].
Рассмотрим каждый из этапов более подробно.
1) Эффективность использования основных и оборотных средств
определяется путем расчета определенных коэффициентов эффективности.
Расчет эффективности использования внеоборотных активов
представлен следующими коэффициентами.
17
А) Фондоотдача (Фо) — это отношение годового выпуска продукции к
среднегодовой стоимости основных производственных фондов. Расчет
данного показателя производится по формуле
(1)
где ВП — выпуск продукции за год, руб.;
С
0
ф — среднегодовая стоимость основных фондов, руб.
Фондоотдача показывает, сколько продукции в денежном выражении
приходится на 1 руб. основных производственных фондов. Чем лучше
используются производственные фонды, тем выше показатель фондоотдачи.
Б) Фондоемкость продукции (Фе) — это величина, обратная
фондоотдаче, которая характеризует стоимость основных фондов,
приходящихся на единицу продукции. Она может быть рассчитана по формуле
(2)
Рост фондоотдачи и снижение фондоемкости продукции
свидетельствуют об улучшении использования основных фондов, и наоборот.
В) Фондовооруженность (Фв) — отношение стоимости основных
производственных фондов к численности работников данного предприятия.
Она рассчитывается по формуле
(3)
где Ч — численность работников.
Данный показатель отражает оснащенность работников предприятия
соответствующими средствами труда.
Г) Коэффициент прироста основных фондов (К). Этот коэффициент
рассчитывается по формуле
????
????
(4)
где С
введ
— стоимость вновь введенных основных фондов за год, руб.;
18
С
выб
— стоимость выбывающих основных фондов за определенный
период, руб.;
с
нач
— стоимость основных фондов на начало того же периода, руб.
Эффективность использования оборотных средств предприятия
характеризуется следующими основными показателями:
А) Количество оборотов оборотных средств (п
об
). Этот показатель
определяется делением стоимости реализованной продукции за год (С ) на
среднегодовой размер оборотных средств (С
об
) по формуле:
(5)
где С
рп
— стоимость реализованной продукции за год, руб.;
С
об
— стоимость оборотных средств (среднегодовая), руб.
Б) Продолжительность оборота (Т
об
). Этот показатель определяется
делением количества дней за определенный период (например, за год) на
количество оборотов за этот же период по формуле:
(6)
где Д — количество дней в определенном периоде.
Оборачиваемость оборотных средств позволяет высвобождать средства
для использования более эффективной организации производства. Чем выше
оборачиваемость оборотных средств, тем больше средств может быть
использовано для эффективной организации производства [11].
2) Анализ финансового состояния компании
Основные этапы финансового анализа и результаты, при которых
финансовое состояние можно оценить на «отлично», представлены в
таблице 1.
19
Таблица 1 – Оценка финансового состояния организации [12]
Значение показателей в
отчетном году
Оценка динамики показателей
Динамика за 2 года
Рентабельность активов, %>0
Положительная или стабильная, >0
Рентабельность активов чистая,
%>0
Положительная или стабильная, >0
Значение показателей в отчетном
году
Оценка динамики показателей
Рентабельность проданных
товаров, % >0
Положительная или стабильная, >0
Рентабельность продаж чистая,
%>0
Положительная или стабильная, >0
Отсутствие дефицита денежных
средств
Отсутствие дефицита денежных средств
Отсутствие дефицита дебиторской
задолженности
Отсутствие дефицита дебиторской
задолженности
Отсутствие дефицита запасов
Отсутствие дефицита запасов
Отсутствие просроченных
обязательств
Отсутствие просроченных обязательств
Отсутствие просроченной
дебиторской задолженности
Отсутствие просроченной дебиторской
задолженности
Чистые активы> уставного
капитала
Положительная или стабильная
динамика
Оборотный капитал >0
Положительная или стабильная
динамика, >0
Коэффициенты ликвидности
соответствуют нормативу
Положительная или стабильная
динамика ч, >0
Если все условия, описанные в таблице 1, выполняются, считается, что
предприятие находится в хорошем финансовом положении.
3) Анализ использования трудовых ресурсов
Использование различных методов современного анализа
эффективности использования трудовых ресурсов на предприятии в условиях
кризиса должно быть основано на следующих экономических
закономерностях:
темп роста производительности труда на предприятии должен
превышать темп роста численности работников и фонда заработной платы; –
повышение уровня производительности труда должно вести к экономии фонда
оплаты труда и снижать себестоимость продукции, производимой на
предприятии;
20
в процессе принятия управленческого решения необходимо
ориентироваться на экономию затрат, а не на снижение расходов на
содержание трудовых ресурсов [13].
4) Анализ хозяйственной деятельности предприятия
Данный пункт непрямую связан с пунктом 2, то есть с анализом
финансовых результатов, но выражается в анализе также внешних и
внутренних факторов деятельности предприятия, анализ операционных
показателей. Основные способы анализа экономической деятельности можно
представить следующие способы анализа:
сравнение достигнутого уровня по тем или иным показателям с
данными перспективного плана;
сравнение с утвержденными нормами (например, расход материалов,
сырья, энергии, воды и т.д.);
сравнение фактически достигнутых результатов с данными прошлых
лет - сравнивают результаты сегодняшнего дня со вчерашним, текущего
месяца, квартала, года с прошедшими. Это дает возможность оценить темпы
изменения изучаемых показателей и определить тенденции и закономерности
развития экономических процессов;
сравнение с лучшими результатами, т.е. с лучшими образцами труда,
передовым опытом, новыми достижениями науки и техники [14]
5) Эффективность инвестиционной деятельности.
Наиболее сложная и масштабная часть расчетов. Включает расчет
окупаемости инвестиций, то есть дисконтирования денежных потоков.
В процессе расчета дисконтированных денежных потоков сравнивается
стоимость денег в начале финансирования и стоимость денег при их возврате
в виде будущих денежных потоков, учитывается фактор времени.
Использование данного метода дает возможность увидеть потенциал
предприятия и возможность реалистично оценить привлекательность
предприятия для инвестора.
21
Модель содержит в себе следующие факториальные показатели:
прибыль от продаж продукции, выручка от реализации продукции, активы,
оборотные активы, дебиторская задолженность, заемный капитал,
краткосрочные обязательства, кредиторская задолженность. Основой
принятия решения служит следующее правило: чем выше рентабельность
активов, тем более эффективно работает предприятие и является более
привлекательным для инвестора [15].
Чистый дисконтированный денежный доход (чистая текущая
стоимость инвестиций). Формула расчета представлена ниже.
(7)
где NPV – чистый дисконтированный доход инвестиционного проекта;
CFt (Cash Flow) – денежный поток в период времени t;
IC (Invest Capital) – инвестиционный капитал, представляет собой затраты
инвестора в первоначальный временном периоде;
r – ставка дисконтирования (барьерная ставка).
Соответственно, для расчета NPV необходимо спрогнозировать
будущие денежные потоки по инвестиционному проекту, определить ставку
дисконтирования и итоговое значение приведенных к текущему моменту
денежных поступлений. Показатель NPV является одним из самых
распространенных критериев оценки инвестиционных проектов [16].
Соответственно, общая методика оценки основана на анализе влияющих
на его инвестиционную привлекательность и сгруппированных в 5 блоков
этапов: показатели эффективности использования основных и материальных
оборотных средств, финансового состояния, использования трудовых
ресурсов, инвестиционной деятельности, эффективности хозяйственной
деятельности. Расчеты, произведённые по каждому из 5 блоков, затем
сводятся к интегральному показателю инвестиционной привлекательности
предприятия.
22
Соответственно, изучив существующие методы и подходы к оценке
инвестиционной привлекательности предприятия, их преимущества и
недостатки, можно выделить основные моменты, которые могли бы сделать
модель инвестиционной привлекательности предприятия более наглядно
характеризующей основные факторы, влияющие на неё, и более объективной
в оценке конечного уровня инвестиционной привлекательности предприятия.
1. Оценка инвестиционной привлекательности предприятия должна
включать в себя анализ финансового состояния предприятия, как
основополагающий фактор для всесторонней оценки.
2. Анализ внутренних факторов, влияющих на инвестиционную
привлекательность предприятия должен базироваться на интересующей
инвестора информации, дающей полную характеристику внутреннего
состояния организации.
3. Для комплексной и полной оценки уровня инвестиционной
привлекательности необходим анализ внешних факторов.
4. Расчет факторов необходимо проводить в единой измерительной
системе, для получения конечного значения реального интегрального
показателя инвестиционной привлекательности, сравнимого с другими
потенциальными объектами вложений [10].
Выводы по первой главе.
В первой главе рассмотрены теоретические и методологические основы
инвестиционной деятельности предприятий. Сформулирована сущность
инвестиционной деятельности и произведена классификация инвестиций,
исследовано содержание инвестиционной политики предприятия и
определены основные понятия инвестиционной политики.
Отдельно рассмотрены методы инвестиционной привлекательности
предприятия.
Таким образом изучение методов и подходов к оценке инвестиционной
привлекательности предприятия, позволяет выделить основные моменты,
которые могут сделать модель инвестиционной привлекательности
23
предприятия наглядно характеризующей основные факторы, влияющие на
модель и более объективно оценивать уровень инвестиционной
привлекательности предприятия.