34
Окончание таблицы 7
В млн. руб. [17]
АКТИВЫ
2017
год
2018
год
Темп роста
абс.
%
Производные финансовые
инструменты
1 409
351
-1058
-75
Обязательства по налогу на
прибыль
521
2 450
1 929
370
Прочие налоговые обязательства
8 408
11 225
2 817
34
Итого краткосрочные
обязательства
135 444
163 773
28 329
21
ИТОГО ОБЯЗАТЕЛЬСТВА
689 998
817 972
127 974
19
ИТОГО КАПИТАЛ И
ОБЯЗАТЕЛЬСТВА
958 270
1059494
101 224
11
Проведем горизонтальный анализ баланса. Горизонтальный анализ
баланса – это оценка отдельных показателей (статей) в динамике за ряд
равнозначных временных периодов (квартал, год). В его основе лежит
принцип сравнения отчетных показателей с предыдущими [20].
Рассмотрим изменения основных статей баланса, представленного в
таблице 7. Из таблицы видно, что в части валюты баланса в 2018 году
произошел рост показателя на 101 224 млн. руб. (+ 11%). Рассмотрим наиболее
значимые изменения баланса ПАО ГМК «Норникель»:
− сумма основных средств в 2018 году выросла на 58 759 тыс. руб. (+
9%), в большей части за счет ввода в эксплуатацию основных средств на сумму
28 718 млн. руб. (за счет чего произошло снижение суммы внеоборотных
активов), капитализации процентов по инвестиционным займам на сумму 10
794 млн. руб.;
− снижение суммы дебиторской задолженности на 4 655 тыс. руб. (-
25%) связано с погашением большой доли дебиторской задолженности 2017
года за счет работы с дебиторами со стороны менеджмента;
− рост суммы денежных средств на 47 371 млн. руб. (+ 97%) в
сравнении с 2017 годом произошло из-за выборки кредитных средств в рамках
существующих кредитных линий в конце 2018 года;
35
− рост суммы долгосрочных заемных средств 96 953 (+20%) в
сравнении с 2017 годом и напрямую взаимосвязан с ростом долгих заменых
средств за счет выборки кредитных линий в рамках одобренной кредитной
линии 2 млрд. руб.;
− рост кредиторской задолженности в 2018 году на 62 664 млн. руб.
(+139%) в сравнении с 2017 годом является результатом погашения ростом
перед поставщиками по долгосрочным контрактам;
− остальные статьи либо изменились не существенно, либо не
оказывают значимого влияния на баланс ПАО ГМК «Норникель».
По результатам анализа изменения статей баланса можно сказать что
статьи баланса изменились в допустимых пределах.
В рамках определения инвестиционной привлекательности ПАО ГМК
«Норникель», проведем расчет базовой прибыли на одну акцию, представлена
в таблице 8.
Таблица 8 – Расчет прибыли на одну акцию, 2017-2018 гг.
Наименование показателя
За 2017 г
За 2018 г
Темп роста
абс.
%
Количество акций
158 245 476
158 245 476
0
0
Прибыль, причитающаяся
акционерам, млн. руб.
127 809
189 452
61 643
48
Прибыль на 1 акцию, руб.
808
1 197
390
48
Согласно расчетам, приведенным в таблице 8, прибыль на акцию
выросла на 48%, что является очень хорошим показателем.
Соответственно, ПАО ГМК «Норникель» находится в стабильном
финансовом положении и обладает хорошим инвестиционным потенциалом
Стратегия ПАО ГМК «Норникель» рассчитана на достижение удвоенной
выручки и прибыли. Сегодня ПАО ГМК «Норникель» вступила в новый
инвестиционный цикл для обеспечения устойчивого развития и создания
платформы для будущего роста. Среди приоритетов стратегии - выполнение
второго этапа беспрецедентной экологической программы, завершение
36
программы реконфигурации производства, развитие горнорудной базы, выход
на проектные показатели Читинского проекта, масштабное обновление
инфраструктуры, что вместе с реализацией комплексной программы
повышения эффективности обеспечит базис для устойчивого роста
акционерной стоимости ПАО ГМК «Норникель» [17].
2.2. Анализ инвестиционной деятельности ПАО ГМК «Норникель»
Основная задача инвестиционной деятельности ПАО «ГМК
«Норникель» - повышение экономической эффективности производства, в том
числе на основе внедрения прогрессивных технологий, соответствующих
уровню лучших мировых практик.
В 2018 году инвестиционная деятельность в ПАО «ГМК «Норникель»
осуществлялась в соответствии с выбранными приоритетными
направлениями, ориентированными на достижение целей производственной
стратегии:
строительство объектов минерально-сырьевой базы;
модернизация и техническое перевооружение мощностей с целью
повышения производительности обогатительного и металлургического
производства;
осуществление природоохранных мероприятий.
Инвестиционная привлекательность может определяться разными
методами, так как каждый из них учитывает различные факторы, влияющие
на инвестиционную привлекательность [19].
Инвестиционный потенциал производственных предприятий России
достаточно высокий. При этом, в последнее время активность российских
инвесторов снижается, в то время как интерес иностранных инвесторов
увеличивается, не смотря на все еще действующие санкции, особенно к
промышленным предприятиям.
37
Существует несколько подходов к оценке инвестиционной
привлекательности предприятия. Первый из них, формальный, это анализ
показателей финансово-хозяйственной деятельности предприятия.
Согласно проведенному в главе 2.1 анализу финансовой деятельности
ПАО «ГМК «Норильский никель», показатели ПАО ГМК «Норникель»
улучшаются:
выручка от реализации с каждым годом увеличивается (в 2018 г. она
составила 728 915 млн. руб.);
чистая прибыль также возрастает - в 2018 г. по сравнению с 2017 г.
она выросла на 60 409 млн. руб. и составила 187 775 млн. руб.;
базовая прибыль на одну акцию имеет такую же тенденцию
изменения, как и чистая прибыль, то есть наблюдался рост в 2018 году в
сравнении с предыдущим годом на 48%;
валюта баланса имеет положительную динамику.
Далее можно проанализировать движение денежных средств,
направленных на инвестиционную деятельность предприятия (таблица 9).
Таблица 9 - Денежные средства, направленные на
инвестиционную деятельность
млн. руб. [17]
Наименование показателя
2017
год
2018
год
Темп роста
абс.
%
Прибыль до налогообложения
169 585
240 633
71 048
42
Корректировки
242 828
396 174
153 346
63
Изменения в оборотном капитале
Запасы
-20 774
18 313
39 087
-188
Торговая и прочая дебиторская
задолженность
-12 583
4 920
17 503
-139
Торговая и прочая кредиторская
задолженность
-67 537
36 796
104 333
-154
Денежные средства, полученные
от операционной деятельности
141 934
456 203
314 269
221
Налог на прибыль уплаченный
-39 042
-49 937
-10 895
28
Денежные средства, полученные
от операционной деятельности,
нетто
102 892
406 266
303 374
295
ИНВЕСТИЦИОННАЯ
ДЕЯТЕЛЬНОСТЬ
38
Окончание таблицы 9
млн. руб. [17]
Наименование показателя
2017
год
2018
год
Темп роста
абс.
%
Приобретение основных средств и
прочих внеоборотных активов
-118 129
-100 618
17 511
-15
Приобретение нематериальных
активов
-3 633
-4 622
-989
27
Займы выданные
-2 610
295
2 905
-111
Поступления от реализации
основных средств
1 986
202
-1784
-90
Поступления от выбытия дочерних
компаний
5 672
-
-5672
-100
Проценты и прочие инвестиционные
доходы полученные
3 970
5 043
1 073
27
Денежные средства,
направленные на
инвестиционную деятельности
Инвестиционная деятельность,
нетто
-112 744
-99 700
13 044
-12
ФИНАНСОВАЯ ДЕЯТЕЛЬНОСТЬ
Привлечение кредитов и займов
245 458
132 423
-113 035
-46
Погашение кредитов и займов
-182 755
-163 857
18 898
-10
Платежи по финансовой аренде
-519
-583
-64
12
Дивиденды, выплаченные
материнской компанией
-176 246
-218 873
-42 627
24
Дивиденды, выплаченные
держателям неконтролирующих
долей
-67
-52
15
-22
Проценты уплаченные
-37 349
-34 747
2 602
-7
Поступления от продажи
неконтролирующей доли
16 899
-
-16 899
-100
Денежные средства,
направленные на финансовую
деятельность, нетто
-134 579
-285 689
-151110
112
Увеличение/(уменьшение)
денежных средств и их
эквивалентов, нетто
-144 431
20 877
165 308
-114
Денежные средства и их
эквиваленты на начало года
201 706
49 078
-152628
-76
Эффект от курсовых разниц на
остатки денежных средств и их
эквивалентов
-8 197
26 494
34 691
-423
Денежные средства и их
эквиваленты на конец года
49 078
96 449
47 371
97
Из таблицы видно, что чистые денежные средства, использованные в
инвестиционной деятельности, снизились в 2014 г. составили 1222 млн. долл.
39
Большая доля денежных средств приходится на приобретение основных
средств – 1277 млн. долларов в 2014 году.
Для анализа инвестиционной привлекательности необходимо
определить доходность вложенных средств по следующей формуле:
К
1
= П / И, (8)
где К
1
– экономическая составляющая инвестиционной привлекательности
предприятия, в долях единицы;
И – объем инвестиций в основной капитал предприятия;
П – объем прибыли за анализируемый период.
В качестве показателя дохода в нашем случае возьмем чистую прибыль
предприятия. Рассчитаем данный показатель за 2017-2018 гг.
К
1(2017)
= 127 366 / 112 774 = 1,1,
К
1(2018)
= 187 776 / 99 700 = 1,9.
Данные коэффициенты показывают, насколько эффективно
используются инвестируемые в предприятие средства.
Таким образом, получаем, что в 2017 году на 1 рубль инвестиций была
получена прибыль в размере 1,1 руб., в 2018 году данный показатель вырос до
1,9 руб. прибыли на 1 руб. инвестиций.
Также можно использовать вместо экономической составляющей
инвестиционной привлекательности предприятия показатель рентабельности
основного капитала, так как этот показатель отражает эффективность
использования вложенных ранее средств в основной капитал.
R
к
= ЧП / средняя величина капитала, (9)
R
к(2013)
= 127 366 / ((268 272 + 236 501)/2)= 0,97
R
к(2014)
= 187 776 / ((268 272 + 241 522)/2) = 1,40
Следовательно, показатель рентабельности основного капитала за 2018
г. вырос с 97% до 140%.
40
Также для определения инвестиционной привлекательности
предприятия, в особенности, для привлечения иностранных инвесторов,
используется показатель EBITDA.
Согласно определению EBITDA (Earnings before interest, taxes,
depreciation and amortization) — это прибыль до вычета процентов, налога на
прибыль и амортизации активов. Вычисляется по формуле:
EBITDA = Операционная прибыль + Расходы на амортизацию основных
средств + Расходы на амортизацию нематериальных активов (10)
Таким образом, операционная прибыль является основным источником
дохода фирмы. Разница EBITDA от операционной прибыли заключается
только в начисленной амортизации, которая в расчетах возвращается.
Преимущества использования данного показателя при определении
инвестиционной привлекательности предприятия:
EBITDA достаточно точно отображает «денежную прибыль» от
основного вида деятельности;
удобна для использования при сравнении предприятий, работающих
в одной отрасли безотносительно размера инвестиций (основных средств),
размера долговой нагрузки и т.д.;
EBITDA используется не только в оценке компаний, но и в кредитном
и финансовом анализе;
позволяет приблизительно оценить объем долга, который
потенциально сможет осилить компания;
позволяет оценить возможности для инвестиций, так как при
«добросовестном» подсчете не допускает манипуляций во внутренних статьях
отчетности [23].
Проведем расчет показателя на 2017 и 2018 годы (таблица 10).
41
Таблица 10 – Сравнительный анализ показателя EBITDA 2017-
2018 гг.
Наименование показателя
2017
год
2018
год
Темп роста
абс.
%
Операционная прибыль
268 202
322 653
54 451
20
Расходы на амортизацию основных
средств и НМА
38 603
43 354
4 751
12
EBITDA
306 805
366 007
59 202
19
Согласно расчетам, приведенным в таблице 10, наблюдается рост
показателя (+19%) в 2018 году в сравнении с 2017 годом, что доказывает рост
инвестиционной привлекательности ПАО ГМК «Норникель».
Исходя из проведенного анализа, можно заключить, что ПАО «ГМК
«Норильский никель» является достаточно инвестиционно-привлекательным
предприятием, однако, для повышения его привлекательности менеджмент 19
ноября 2018 года презентовал новую стратегию развития ПАО ГМК
«Норникель», где были раскрыты направления повышения его
инвестиционной привлекательности.
К 2025 году ПАО ГМК «Норникель» собирается нарастить добычу никеля
и меди на 15%, платины и палладия на 25%. При том, что прогнозируется 50%
увеличение спроса на никель класса 1 и 20% рост спроса на палладий [22].
Стратегические цели представлены на рисунке 6.
42
Рис. 6 – Стратегические цели до 2025 года
ПАО ГМК «Норникель» является лидером по рентабельности для
акционеров среди конкурентов по отрасли. Также имеет самые высокие
дивидендные выплаты - в 4 раза большие, чем в среднем по отрасли [17].
ПАО ГМК «Норникель» является лидером по EBITDA (прибыли до
вычета расходов по выплате процентов, налогов, износа и начисленной
амортизации) среди всех своих конкурентов. EBITDA очень точно показывает
конкурентное преимущество среди коллег по отрасли, что во многом связано
43
с растущим дефицитом на никель и палладий. Причем, спрос на никель связан с
ростом спроса на аккумуляторные батареи, в связи с электрификацией транспорта,
ростом населения планеты, урбанизации, спрос на палладий тоже постоянно растет
(рисунок 7,8).
Рис. 7 - График цены палладия 2008-2018- источник InvestFunds
Рис. 8 - График цены палладия 06/2018 - 12/2018 - источник
InvestFunds
В отличии от золота, в цене которого есть большая ювелирная
составляющая, палладий не является основным ювелирным металлом и
большее влияние на его цену оказывает промышленный, а не ювелирный
спрос.