15
трансформирующими процессами и проводимой экономической политикой в
определенные периоды;
– понятие «инвестиции» исследовано достаточно глубоко и
основательно, но при его толковании, однако, существуют некоторые
разногласия, требующие объединения различных подходов в формировании
понятийного аппарата.
Следовательно, важно определить основные критерии отнесения к
инвестициям и дать формулировку такого определения этой категории,
соответствующей максимально изменившимся социально-экономическим
условиям функционирования российского бизнеса.
В системе экономического воспроизводства инвестиции играют роль
одного из ключевых факторов экономического роста, способствуя
возобновлению и увеличению производственных ресурсов, обновлению
производственных мощностей, внедрению в производство технологических
инноваций.
Существует множество трактовок понятия "инвестиции", отражающих
эволюцию суждений исследователей относительно данного явления.
Инвестиция представляет собой вложение капитала в какое-либо дело
путем приобретения ценных бумаг или непосредственно предприятия
(предприятий) в целях получения дополнительной прибыли или воздействия на
дела компании.
Инвестиции - это также денежные средства, целевые банковские вклады,
акции и другие ценные бумаги, технологии, машины и оборудование, любое
иное имущество и права собственности, в том числе интеллектуальной,
вкладываемые в хозяйственный оборот в целях получения прибыли (дохода).
Инвестиции - это совокупность средств, действующих в виде
долгосрочных капитальных вложений в объекты промышленности, сельского
хозяйства, транспорт и другие отрасли экономики. Инвестиции – это обычно
вложения различных видов ресурсов, в том числе денежных, с целью
получения дополнительного дохода в будущем.
16
В нормативно-правовом аспекте базовое для отечественной практики
понятие инвестиций дано в ст. 1 Федерального закона "Об инвестиционной
деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных
вложений" от 25 февраля 1999 г. № 39-ФЗ (в редакции от 5 мая 2014 г.).
Согласно ему, "инвестиции - денежные средства, ценные бумаги, иное
имущество, в том числе имущественные права, иные права, имеющие
денежную оценку, вкладываемые в объекты предпринимательской и (или) иной
деятельности в целях получения прибыли и (или) достижения иного полезного
эффекта".
Высокая практическая значимость и обширная теоретико-
методологическая база инвестиций способствовали их выделению в качестве
самостоятельного направления экономической науки, исследующего вопросы
управления инвестиционными проектами, инструментами рынка капитала,
изучающего формы и виды капиталовложений, а также факторы их
эффективности.
Инвестиции имеют ряд существенных признаков:
- реализация инвестиций лицами (инвесторами), которые имеют свои
собственные цели, не всегда совпадающие с общим экономическим интересом;
- вероятность получения дохода по итогам осуществления инвестиций;
- многообразие форм, объектов и инструментов инвестирования;
- вложение средств на определенный срок (определяемый спецификой
объекта инвестирования и инвестиционного проекта);
- наличие риска капиталовложений2.
Инвестиции - это экономическая категория, которая рассматривается в
контексте влияния на отношения как макро-, так и микроэкономические. В
макроэкономике инвестиции служат одним из базовых факторов расширенного
воспроизводства, они определяют динамику и потенциал научно-технического
прогресса, темпы экономического роста, структуру национальной экономики,
напрямую воздействуют на уровень безработицы, оказывают существенное
влияние на финансовую и бюджетную политику государства.
17
Не меньшую роль играют инвестиции и в экономике отдельной
компании, на микроуровне. Для обеспечения конкурентоспособности,
финансовой устойчивости, развития производственного потенциала
организации необходимы инвестиции в различные виды ресурсов. Без
инвестиций невозможно не только увеличение экономических показателей
предприятия, но и поддержание их на ранее достигнутом уровне. Инвестиции -
главный источник преодоления последствий морального и физического износа
основных фондов, осуществления модернизации, проведения научно-
исследовательских и опытно-конструкторских работ, приобретения
финансовых и производственных активов.
Классификация инвестиций проводится по ряду критериев,
включающих виды, формы, методы инвестирования, а также субъекты
инвестиционного процесса.
Разделение инвестиций на реальные и финансовые производится в
зависимости от типа объекта капиталовложения. К реальным относят
инвестиции в создание, развитие и увеличение стоимости активов, связанных с
осуществлением организацией ее финансово-хозяйственной деятельности. Как
правило, это вложения в основные фонды и сопряженные с основной
деятельностью организации оборотные активы.
Объектами данной категории инвестиций выступают: основные
средства, недвижимое имущество, материально-производственные запасы,
нематериальные активы, организация исследований и разработок.
Источниками данной категории инвестиций могут быть:
а) собственные средства (прибыль и амортизация);
б) привлеченные средства (поступления от эмиссии акций, взносы в
уставный капитал);
в) долговое финансирование (кредиты, облигационные займы и др.).
Согласно МСФО 39 "Финансовые инструменты: признание, оценка" под
финансовым инструментом понимается любой контракт, в результате которого
у одной из сторон возникает финансовый актив, а у другой - финансовые
18
обязательства долгового или долевого характера. При этом финансовый
инструмент выступает в качестве юридического документа, отражающего
определенные договорные взаимоотношения и предоставляющие определенные
права4. В инвестиционных процессах роль такого финансового инструмента
выполняют ценные бумаги. Цель данного вида инвестирования аналогична
реальным капиталовложениям и заключается в получении дополнительного
дохода, прибыли, например, в форме дивидендов. Финансовые инвестиции
могут носить краткосрочный (спекулятивный) характер или быть
долгосрочными. В последнем случае инвестор, как правило, стремится к
управлению организацией, являющейся объектом капиталовложений.
По приобретаемому инвестором праву собственности инвестиции
делятся на прямые и косвенные. При осуществлении прямых инвестиций к
инвестору переходят права собственности на определенные активы, имущество,
ценные бумаги. Косвенные инвестиции представляют собой приобретение доли
в портфеле активов, ценных бумаг, имущественных прав и ценностей. Прав
собственности на отдельные активы внутри портфеля у инвестора в данном
случае не возникает.
В зависимости от срока капиталовложения инвестиции подразделяются
на краткосрочные (сроком до одного года), среднесрочные (от одного до трех
лет) и долгосрочные (сроком свыше трех лет).
По территориальному (региональному) критерию инвестиции делятся на
внутренние (осуществляемые внутри страны) и внешние (зарубежные)
инвестиции.
Инвестиции также подразделяются на государственные, частные и
иностранные в зависимости от источника используемого капитала. К частным
относят вложения физических и юридических лиц негосударственной формы
собственности. Государственные инвестиции - это капиталовложения,
осуществляемые органами власти различных уровней из соответствующих
бюджетов и внебюджетных фондов, а также капиталовложения
государственных предприятий и корпораций за счет собственных и заемных
19
средств. Иностранные инвестиции - это вложения нерезидентов, как
физических, так и юридических лиц.
С методологической точки зрения важным представляется вопрос
разделения понятий "инвестиций" и "капитальных вложений". Плановая
система экономики ставит между указанными понятиями знак равенства.
Российская законодательная база под капитальными вложениями
рассматривает инвестиции в основной капитал (основные средства), в том
числе затраты на новое строительство, реконструкцию и техническое
перевооружение действующих предприятий, приобретение машин и
оборудования, инструмента, инвентаря, проектно-изыскательские работы и
другие затраты.
Таким образом, капитальные вложения направлены на создание новых,
обновление и развитие существующих основных фондов. Объем и динамика
капитальных вложений являются одним из ключевых параметров развития
национальной экономики, поскольку именно капитальные вложения
определяют объем выпуска продукции внутри страны, технологический
уровень производства, его инновационный потенциал.
Именно поэтому стимулирование капитальных вложений как одного из
важнейших направлений инвестирования становится приоритетной задачей для
государства в построении эффективной инвестиционной политики.
Разнообразны не только формы, виды и объекты инвестиций, но и субъекты
инвестиционной деятельности - инвесторы. Среди них выделяют нефинансовые
организации, действующие в сфере торговли, производства, государство и
суверенные фонды, профессиональных инвесторов (участники финансового
рынка), частных инвесторов (население).
Рассмотрим каждую из категорий инвесторов. Нефинансовые
организации, как правило, ориентированы на реальные инвестиции.
Инвестиционные проекты, которые они финансируют, обычно связаны с
созданием новых или развитием существующих производственных мощностей,
а направлены они на увеличение объемов производства, освоение новых видов
20
номенклатуры, совершенствование качества и технологий производства.
Конечной же целью таких вложений является наращивание выручки или
оптимизация производственных расходов, что в любом случае ведет к
увеличению прибыли.
Государство в развитой рыночной экономике обычно стремится к
сокращению своего присутствия в инвестиционном процессе в роли инвестора,
делая акцент на создании благоприятной инвестиционной среды и
стимулировании частных инвестиций в приоритетные направления развития
экономики. Непосредственно же роль инвестора государство выполняет, как
правило, в тех сферах, которые не представляются привлекательными для
частных инвесторов. К таковым могут быть отнесены вложения в
инфраструктуру (транспортную, социальную и иную), военно-промышленный
комплекс, развитие социальной сферы и рекреационные объекты. В целях
аккумулирования финансовых ресурсов для осуществления инвестиций, а
также для организации процесса инвестирования государством создаются
специальные фонды. В российской практике для целей финансирования
крупных стратегических инвестиционных проектов был создан Фонд
национального благосостояния.
Профессиональные участники финансового рынка аккумулируют
средства физических лиц, организаций, государства и вкладывают их в
различные инвестиционные объекты. К данной категории инвесторов
принадлежат коммерческие и инвестиционные банки, страховые компании,
управляющие компании паевых инвестиционных фондов, пенсионные фонды, в
том числе негосударственные, фонды прямых инвестиций, венчурные и хедж-
фонды. Чаще профессиональные участники работают на рынке финансовых
инвестиций.
К частным инвесторам относят население, рассматривающее инвестиции
как одну из возможностей использования собственных сбережений в целях их
приращения, а также особую группу венчурных инвесторов - "бизнес-ангелов".
Частные инвесторы нередко прибегают к услугам профессиональных
21
участников финансового рынка - брокеров и банков для организации
собственного участия в инвестиционном процессе. При этом свою стратегию,
критерии отбора объектов для инвестирования каждый частный инвестор
выбирает, исходя из допустимых для себя горизонта инвестирования, риска и
целевого уровня доходности.
Исходя из вышеуказанных характеристик, с комплексной точки зрения,
сформулируем определение понятия «инвестиции» следующим образом:
инвестиции представляют собой вложение капитала в различные отрасли и
сферы экономики, в объекты предпринимательской и других видов
деятельности с целью получения прибыли (дохода), а также достижения иного
экономического или внеэкономического эффекта, осуществление которого
базируется на рыночных принципах и связано с факторами времени и риска.
1.2. Подходы к оценке эффективности инвестиционных проектов
В экономической практике инвестиции осуществляются в процессе
инвестиционной деятельности. Под инвестиционной деятельностью следует
понимать совокупность нормативно-правовых и организационно-
экономических действий хозяйствующих субъектов по выделению и не
связанному с текущим потреблением преобразованию ресурсов из одной
формы в другую в соответствии с программой, выполнение которой должно
обеспечить получение прибыли, а также достижение иного экономического или
внеэкономического потенциально долгосрочного эффекта.
Итак, рассмотрев сущность инвестиций, различные взгляды на это
понятие, классификацию инвестиций по различным признакам, а также виды
субъектов инвестиционной деятельности, можно сделать вывод о сложности,
многообразии и неоспоримой важности инвестиций как фактора
экономического развития экономики страны и экономических отношений в
целом.
В данном контексте особую значимость приобретает выработка
22
государством эффективной инвестиционной политики, решающей
одновременно задачи поддержки действующих инвесторов, управления
структурой капитальных вложений, а также привлечения в страну прямых
иностранных инвестиций. Именно активизация притока инвестиций из-за
рубежа является одной из стратегических задач инвестиционной политики,
поскольку в современных условиях возможности ускоренной трансформации в
инвестиции больших объемов сбережений населения ограничены, государство,
выполняя масштабные социальные задачи и реализуя инвестиционные проекты
в инфраструктурной сфере, не может играть столь активную роль в
наращивании капитальных вложений в корпоративном секторе. При этом
приток в страну прямых иностранных инвестиций непосредственно связан с
условиями осуществления инвестиционной деятельности, с инвестиционным
климатом, развитостью рыночных институтов инвестиционного процесса.
Именно на развитие условий для инвестиционной деятельности и привлечения
инвестиций должны быть направлены усилия государства. Благоприятная
инвестиционная среда является сегодня базовой предпосылкой наращивания
темпов экономического роста, повышения деловой активности, положительных
социальных преобразований.
Выбор экономически наиболее целесообразного инвестиционного
проекта из совокупности альтернативных проектов является важной задачей
для любого промышленного предприятия.
По рекомендации ЮНИДО наиболее часто применяемыми методами
оценки эффективности инвестиционных проектов являются [5]:
1. метод чистой приведенной стоимости – это разность между
суммарной текущей стоимостью потоков денежных средств, дисконтированных
в соответствии с выбранной ставкой процента, и величиной первоначальных
инвестиций. Отрицательная величина ЧПС показывает, что заданная норма
прибыли не обеспечивается и проект является убыточным;
2. метод определения индекса рентабельности инвестиций является
развитием метода расчета ЧПС, однако в отличие от ЧПС рассчитывается как
23
относительная величина. Если индекс рентабельности меньше 1, то проект
должен быть отвергнут в связи с тем, что он не принесет дополнительного
дохода инвестору;
3. метод расчета внутренней нормы доходности – процентная ставка,
при которой ЧПС равна нулю. На практике для дальнейшего анализа отбирают
те проекты, ВНД которых оценивается величиной не ниже 10-20 %;
4. метод определения дисконтированного срока окупаемости
определяется как ожидаемое количество лет, в течение которых должны быть
возмещены первоначально произведенные инвестиции;
5. метод расчета коэффициента эффективности инвестиций – суть этого
метода состоит в делении среднегодовой прибыли на среднюю величину
инвестиций. На наш взгляд, любой из приведенных методов расчета
эффективности дает лишь одностороннюю оценку.
Итак, из сложных методов оценки (за исключением DPP):
- метод NPV позволяет оценить ожидаемые накопленные чистые
прибыли на инвестиции, дисконтированные к настоящему моменту;
- индекс рентабельности показывает накопленную чистую прибыль,
созданную единицей вложенного капитала;
- IRR показывает чистый доход (т.е. прибыль), выраженный как норма
прибыльности в год, однако не позволяя при этом сделать какой-либо вывод
относительно накопленных прибылей.
В качестве резюме обозначим условия эффективности инвестиционных
проектов – для того, чтобы проект были признан эффективным, необходимо
выполнение какого-нибудь из следующих условий:
1) ;
2) про критерию IRR , при условии, что R – единственный
положительный корень уравнения ;
3) ;
4) .
24
При этом, если выполнено условие 2, остальные условия также будут
выполняться, если же выполнено любое из условий 1, 3, 4, то будут выполнены
и другие из этих условий (хотя IRR проекта может и не существовать).
Как нам кажется, современная методология оценки эффективности
бизнес-проектов должна базироваться на методологии синергетики или
многоцелевой оптимизации. Практическая реализация многоцелевого подхода
к решению инвестиционных задач обеспечит повышение уровня научной
обоснованности получаемых решений за счет учета сравнительно большего
числа критериев и получение повышенного экономического эффекта от
внедрения проектов за счет реализации принципа синергизма.
1.3. Инвестиционная политика компаний и факторы, влияющие на нее
Инвестиционная политика представляет собой важный элемент
долгосрочного финансового планирования предприятия. Суть инвестиционной
политики заключается в выборе и реализации наиболее эффективных форм
инвестиций с целью обеспечения более высоких темпов развития
предприятия[2].
Проведение инвестиционной политики на предприятии включает:
- определение направленности осуществления деятельности (местный
рынок, региональный, общероссийский, международный);
- определение источников финансирования инвестиционной политики;
- организация эффективной системы управления инвестиционной
политикой;
- регулирование инвестиционной политики, мониторинг результатов,
оценка эффективности от проведения инвестиционной политики.
Для формирования эффективной инвестиционной политики на
предприятии необходимо решение ряда важнейших задач. Во-первых,
инвестиционный процесс должен осуществляться на основе четко
разработанной системы принципов. Это необходимо для обеспечения