25
эффективной взаимосвязи между всеми уровнями управления.
Таким образом, принципы, которые должны соблюдаться, при
осуществлении инвестиционной политики предприятия включают:
1) Системность – один из важнейших принципов инвестиционной
политики, обеспечивающий проведение инвестиционного процесса на основе
стратегических целей финансовой, амортизационной, производственной и
других видов политики.
2) Приоритетность – предполагает выбор таких направлений
инвестирования, которые принесут наибольший уровень доходности.
3) Эффективность. К эффективности стремятся при осуществлении
любого вида экономической деятельности, однако, в инвестировании она имеет
особое значения, так как оказывает влияние на все процессы, происходящие на
предприятии.
4) Согласованность, то есть прямая зависимость между основными
положениями инвестиционной политики и содержанием инвестиционной
стратегии, то есть факторами, оказывающими влияние на экономическую
систему. В то же время инвестиционная политика не должна противоречить
концептуальным положениям прочих функциональных стратегий.
Инвестиционная политика как деятельность, отражающая создание
системы предпосылок, возможностей и условий для инвестиционной
активности, в равной степени касается органов государственной власти,
государственного управления всех уровней и предпринимателей[4].
Определяющей является государственная инвестиционная политика как
составная часть государственной экономической и социальной политики
государства. Формируя инвестиционную политику системы мезо-,
микроуровня, следует исходить из общегосударственных приоритетов, однако
по ожидаемым результатам она может быть преимущественно ориентирована
на реализацию локальных интересов. 1) Контроль над исполнением
инвестиционной политики, возможность исправления обнаруженных ошибок,
корректировка направлений осуществления инвестиционной деятельности, её
26
регулирование на всех этапах. Второй задачей, решение которой необходимо
для проведения эффективной инвестиционной деятельности на предприятии,
является выбор источников финансирования.
Основным источников финансирования инвестиционной деятельности
предприятия являются привлеченные финансовые средства инвесторов.
Инвесторы, а это частные инвесторы, финансовые организации, банки,
государственные финансовые структуры, привлекаемые к реализации
инвестиционных проектов в инвестиционных программах фирм, корпораций, в
свою очередь, должны быть уверены в низких рисках своих инвестиций, в
своевременном их возврате и обеспечении их доходности на запланированном
уровне[5].
Для реализации инвестиционных проектов крупные фирмы и
корпорации осуществляют выпуск ценных бумаг, в виде акций и облигаций.
Чтобы привлечь к ним внимание инвесторов, активно используют рекламу,
предоставляют полную информацию, в виде подробного описания проекта,
технико-экономических расчетов и подробного бизнес-плана[6].
В конце 90-х годов было широко распространено создание совместных
предприятий, чаще с зарубежным инвестором, для реализации конкретного
инвестиционного проекта[3]. Этот путь финансирования актуален и сейчас в
период санкций, введенных против России в финансовой сфере. И все-таки,
самым распространенным источником финансирования инвестиций остаются
частные инвесторы и финансовые компании, специализирующиеся на
инвестициях. При формировании инвестиционной политики предприятия или
организации желательно иметь стратегического партнера или партнеров,
которые в долговременной перспективе будут обеспечивать финансовую
поддержку ваших инвестиционных проектов.
К числу наиболее значимых областей исследования в настоящее время,
что продиктовано объективной необходимостью роста эффективности
хозяйствования на всех уровнях, следует отнести исследования в области
привлечения и роста инвестиций в экономику страны.
27
В качестве условий для привлечения инвестиций, а, следовательно, и
последующего роста экономики страны, экономисты и ученые называют
прежде всего состояние и рост инвестиционной привлекательности и
инвестиционного климата, а также инвестиционной среды, инвестиционного
потенциала, уровень инвестиционного риска.
Эти же экономические категории и, прежде всего, категории
«инвестиционная привлекательность» и «инвестиционный климат» широко
используются для характеристики инвестиционных процессов, протекающих на
всех уровнях хозяйствования: национальном, отраслевом, региональном, на
уровне города и других территориальных образований и структур, а также на
уровне предприятий.
Учеными-теоретиками, экономистами проводится, с одной стороны,
большая исследовательская работа, направленная на анализ содержания,
трактовок одноименных понятий, достижения их тождественности; и на
классификацию уже существующих понятий и подходов, зачастую не
согласующихся между собой.
С другой стороны, учитывая, что в экономической литературе до
настоящего времени нет единого подхода к определению сущности понятий и,
более того, наблюдается использование отдельных терминов (прежде всего
«инвестиционный климат» и «инвестиционная привлекательность») в качестве
синонимов, предпринимаются усилия по «разведению» понятий применяемых
категорий, насыщению их новым содержанием, а также определения их
соотношения.
И это не чисто научная, а и практическая задача, так как на готовность
инвестора осуществить вложения оказывает влияние инвестиционная
привлекательность объекта, а часто для этого оценивается и инвестиционный
климат. Это существенно важно и потому, что проблема роста, в первую
очередь, инвестиционной привлекательности и состояние инвестиционного
климата была и остаются приоритетными с позиций управления разного
уровня1.
28
На наш взгляд, оба эти понятия являются весьма сложными,
самостоятельными и многогранными понятиями, отражающими возможность
привлечения инвестиций, что отражается и было уже отражено в ряде работ
отечественных исследователей данной проблемы.
И вопрос, как мы считаем, должен стоять об их содержательности, их
соподчинённости, об их взаимосвязи и взаимозависимости, а не об их
тождественности (синонимичности), об их использовании в практике
хозяйствования.
Кроме того, для исследования этих понятий необходим инструментарий,
основанный на точных определениях их понятий.
Известно, что возможности привлечения инвестиций определяются
инвестиционной привлекательностью той территории, отрасли или
предприятия, которая инициирует процесс привлечения инвестиций.
Инвестиционная привлекательность должна соответствовать определенным
требованиям, сформированным на рынке инвестиций. И те территории, отрасли
или предприятия, которые способствуют привлечению инвестиций, используя
качественные и количественные характеристики, формируют инвестиционную
привлекательность соответствующего объекта.
Конечной точкой рассмотрения инвестиционной привлекательности и
приложения средств, где реализуются конкретные проекты, является
предприятие, наряду с рассмотрением этого процесса на уровне страны,
отрасли, региона, муниципального образования. Поэтому привлекательность
каждого проекта можно определить только при условии привлекательности
всех названных составляющих.
Неоднозначность подходов к оценке понятия «инвестиционная
привлекательность» видна из ряда работ, связанных с их характеристикой,
например, некоторые авторы рассматривают инвестиционную
привлекательность и инвестиционный климат в качестве синонимов2, либо
называют инвестиционную привлекательность в качестве характеристики
инвестиционного климата3. Принципиально иной является точка зрения,
29
согласно которой инвестиционная привлекательность обуславливает
инвестиционный климат4.
Характеризуя их тождественность, авторами оба эти понятия
трактуются, например, «как способность субъекта создавать условия для
привлечения инвестиций и эффективной их трансформации в проекты, в
производства, в продукцию и услуги»5, или утверждается – «…
инвестиционная привлекательность или инвестиционный климат определяется
комплексом факторов, характерных для данной страны и определяющих
возможности истимулы хозяйствующих субъектов и активизации и
расширению масштабов деятельности путем осуществления продуктивных
инвестиций, созданием рабочих мест»6.
На официальном сайте рейтингового агентства «Эксперт РА» дается
следующее определение: «Инвестиционная привлекательность тождественна
понятию инвестиционный климат и включает в себя инвестиционный
потенциал (объективные возможности страны) и инвестиционный риск
(условия деятельности инвестора)7.Соглашаясь с тем, что инвестиционная
привлекательность, как и инвестиционный климат могут определяться через
инвестиционный потенциал и инвестиционный риск, а само определение дает
возможность выявить критерии, на основе которых инвестор может принять
решение об инвестировании, мы не можем отождествлять понятия в силу того,
что, на наш взгляд, инвестиционный климат является более ёмким понятием,
чем инвестиционная привлекательность.
А. Кретинин, например, отмечает зависимость готовности инвесторов к
вложению капиталов от существующего инвестиционного климата,
отражающего, как понятие, степень складывающейся благоприятной ситуации
по отношению к инвестициям, которые могут быть осуществлены8.
На некорректность отождествления понятий инвестиционная
привлекательность и инвестиционный климат обращает внимание Литвинова
В.В., использующая категории понятий физической географии – погода и
климат. И если погоду можно характеризовать как мгновенное состояние
30
отдельных характеристик, то климат, как статистически ансамбль состояний,
под которым понимается усредненное значение погоды за длительный период
времени. Она отмечает, что «по аналогии, инвестиционный климат региона –
характеристика среды инвестирования, формирующаяся на основании оценки
инвестиционной привлекательности региона в течение длительного
промежутка времени (более 5 лет) и влияющая на желание потенциального
инвестора осуществить вложения. При этом инвестиционная
привлекательность региона – это интегральная характеристика среды
инвестирования, формирующаяся на основании оценки инвестиционного
потенциала и инвестиционного риска региона, отражающая субъективное
восприятие региона потенциальным инвестором».
Подчеркивая самостоятельность этих категорий, утверждается, что
«инвестиционная привлекательность является самостоятельной экономической
категорией, характеризующейся устойчивостью финансового состояния
предприятия, курсом акций и уровнем выплачиваемых дивидендов,
доходностью капитала»10.
Не соглашаясь с рассмотрением данных понятий как синонимов, другие
авторы, как одну из двух составных частей инвестиционного климата, наряду с
инвестиционной активностью, рассматривают и инвестиционную
привлекательность как «взаимосвязь инвестиционного потенциала
(совокупность условий, факторов, привлекающих или отталкивающих
инвесторов) и инвестиционных рисков (совокупность факторов, под
воздействием которых складывается вероятность возникновения
непредвиденных финансовых потерь в условиях неопределенности результатов
инвестиционной деятельности или вероятность полного или частичного
недостижения результатов осуществления инвестиций)»11.
Разграничивая эти понятия, Г.П. Подшиваленко в одной из своих работ
говорит о том, что: "Одним из наиболее общих критериев принятия решения об
инвестировании является оценка инвестиционного климата на макроуровне и
инвестиционной привлекательности объекта инвестирования"12.
31
В.И. Мякшин отмечает, что: «инвестиционная привлекательность ….
Может рассматриваться как компонент (подсистема) инвестиционного
климата…»13.
Инвестиционную привлекательность региона, по мнению А.О.
Шеховцова, следует рассматривать как комплекс разнообразных факторов, в
составе которых выделяется: экономико-географическое положение, наличие и
качество природных ресурсов, уровень развития экономики, её стабильность;
наличие и качество трудовых ресурсов; уровень развития инфраструктуры
(транспортной, топливно-энергетической, телекоммуникационной, рыночной);
государственная экономическая политика в области привлечения инвестиций
(законодательная база, функционирование специальных режимов
экономического благоприятствования); потенциальные рынки сбыта
продукции; уровень политической стабильности в регионе"
Сходная трактовка понятия отражена в работе Н.Б. Шумейко, где
инвестиционная привлекательность трактуется как «совокупность
экономических, социальных и природно-географических свойств региона,
имеющих высокую значимость для привлечения инвестиций в основной
капитал региона».
Характеризуя понятие «инвестиционная привлекательность», А.
Машкин утверждает, что оно означает обязательность наличия условий
инвестирования, влияющих на предпочтения инвестора в выборе
соответствующего объекта инвестирования. Объект инвестирования каждого
уровня (отдельный проект, предприятие в целом, корпорация, город, регион,
страна), во-первых, имеет нечто общее, ставящее их в один ряд: наличие своей
системы управления и собственного бюджета. Во-вторых, объект обладает
собственным набором значимых свойств, имея свою специфику16.
Бабановым А.В. предлагается "рассматривать инвестиционную
привлекательность региона как субъективно-объективную экономическую
категорию, отражающую оценочное суждение потенциального инвестора о
комбинации сложившихся в регионе факторов, определяющей возможности и
32
ограничения реализации инвестиционных интересов при вложении капитала в
регион и его подсистемы в текущем и перспективном периодах".
На наш взгляд, раскрытие сущности инвестиционной привлекательности
региона как субъективно-объективной категории, использование объективных
и субъективных факторов в управлении способствует обоснованному
инвестиционному решению. Недооценка субъективных факторов в управлении
может сделать его неэффективным, так как будет оторванным от реальности.
Игнорирование объективных факторов, или их недооценка может существенно
повышать риск ошибки инвестиционного решения.
Инвестиционная привлекательность предприятия, по мнению Н.А.
Захаровой, представляет собой экономическую категорию, характеризующуюся
эффективностью использования имущества предприятия,
платежеспособностью, финансовой устойчивостью, высоким качеством и
конкурентоспособностью продукции, способностью к саморазвитию в условиях
роста доходности капитала.
Рассматривается инвестиционная привлекательность и как совокупность
различных объективных признаков, свойств, средств, возможностей
экономической системы, обуславливающих потенциальный платежеспособный
спрос на инвестиции19.
А.С. Понинсчитает, что «…инвестиционная привлекательность страны,
региона и т.д. – это система или сочетание различных объективных признаков,
средств, возможностей, обуславливающих в совокупности потенциальный
платежеспособный спрос на инвестиции в данной стране, регионе, отрасли»20.
Рассматривая инвестиционную привлекательность как независимую
переменную, определяющую уровень зависимой переменной – инвестиционной
активности, он полагает обеспечение возможности в виде инвестиционной
привлекательности в виде инвестиционной активности, которая, в свою
очередь, представляет «…реальное развитие инвестиционной деятельности в
виде инвестиций в основной капитал».
33
Е.В. Вологдин понимает под инвестиционной привлекательностью
«…совокупность природно-географических, социально-экономических,
политических и иных факторов, формирующих представление инвестора о
целесообразности и эффективности инвестирования в объекты, находящиеся в
данном регионе».
Вместе с тем, в своей оценке некоторые из отмеченных факторов могут
быть субъективными, а, следовательно, и не всегда точными или неточными, а
это неизбежно может исказить или неполно представить инвестору
представление об объекте инвестирования.
А.Г. Третьяков определяет, что инвестиционная привлекательность
региона следует рассматривать как «…систему или сочетание различных
объективных признаков, средств, возможностей, обуславливающих в
совокупности потенциальный платежеспособный спрос на инвестиции в
данный регион».
Краткое рассмотрение взглядов авторов на сущность инвестиционной
привлекательности позволяет сделать вывод об их отличии одного от другого в
большой или малой степени, но в то же время и о существенном дополнении
друг друга по ряду позиций.
На наш взгляд, инвестиционная привлекательность предопределена
совокупностью различных факторов, состав и влияние которых не является
застывшим образованием, но которые могут различаться количественно и
изменяться качественно в зависимости от состава инвесторов, от
производственно-технических особенностей, качества экономического и
технологического развития инвестируемого производства как в настоящем, так
и в будущем. Мы считаем, что набор факторов не ограничивается только
финансово-экономическими факторами, а включает и политические, и
социальные, а также правовые и другие факторы37, являющиеся не просто их
набором, а представляет собой способность региона, используя комбинации
существующих факторов, привлекать инвестиционные потоки. И как
отмечается А.М. Пахаловым, приводящим точку зрения польского ученого М.
34
Новицки, «… инвестиционная привлекательность региона включает в себя весь
набор выгод для инвестора, связанных с территорией и поэтому является
максимально широким понятием, представляющим наибольший интерес с
точки зрения комплексной оценки региона как потенциального места для
реализации инвестиционных проектов»38.
Несомненен тот факт, что в каждый данный период или момент времени
сложная взаимосвязь разнонаправленного влияния разнообразных факторов
формирует инвестиционную привлекательность.
Анализ научных работ позволяет сделать, на наш взгляд, несколько
выводов.
Во-первых, однозначной, общепринятой классификации факторов
инвестиционной привлекательности не существует.
Во-вторых, классификация факторов создается в экономических
исследованиях для формализации и решения конкретной задачи.
В-третьих, различные классификации факторов, влияющие на
инвестиционную привлекательность региона, разработаны в зависимости от
выбора классификационного признака и целей исследования.
В-четвертых, оценка инвестиционной привлекательности основана в
большей мере на классификации факторов, в основе некоторых лежит
функциональный признак, а цели исследования влияют на изменение
количественного и качественного состава факторов.
В-пятых, стабильным остаются фундаментальные составляющие ядра
факторов: экономические, политические, финансовые, организационно-
правовые, социальные, природоохранные, инфраструктурные, природно-
географические и ресурсные.
В-шестых, имеются отличия в элементном составе групп факторов, в
зависимости от применяемых методик.
На наш взгляд, в целях управления инвестиционной привлекательности
и её роста, следует отбирать факторы, которые позволяют добиться
прогнозируемого изменения целевого индикатора инвестиционной