23
Экономический смысл данного критерия состоит в следующем:
компания может принимать различные решения инвестиционного характера,
степень рентабельности которых не меньше нынешнего значения критерия CC
(цены источника финансовых ресурсов для этого проекта). Именно с ним
сравнивается критерий IRR, рассчитанный для каждого конкретного проекта,
при всем этом связь между ними такая:
а) если IRR больше CC, то проект необходимо принять;
б) если IRR меньше CC, то проект необходимо отвергнуть;
в) если IRR равен CC, то проект ни убыточный, ни прибыльный.
Преимуществом данного метода (внутренней нормы рентабельности)
относительно метода чистой дисконтированной прибыли является возможность
его интерпретирования. Он характеризуется начислением процентов на уже
затраченный капитал
16
.
Критерии NPV, PI и IRR наиболее часто используемые в
инвестиционном анализе, выступают фактически различными версиями одной
и той же концепции, вследствие этого их итоги связаны. Следовательно,
необходимо ожидать исполнения последующих математических соотношений
для каждого проекта:
а) если NPV больше 0, то IRR больше CC(r); PI больше 1;
б) если NPV меньше 0, то IRR меньше CC(r); PI меньше 1;
в) если NPV равен 0, то IRR равен CC(r); PI равен 1.25
Есть методики, корректирующие метод IRR для использования в той
или другой нестандартной ситуации. К каждой из данных методик можно
отнести и метод модифицированной внутренней нормы рентабельности
(MIRR).
Модифицированная внутренняя норма рентабельности (Modified internal
rate of return, MIRR).
Модифицированная ставка доходности (MIRR) разрешает
16
Кокшарова Н.Г. Экономическая оценка инвестиций: учебное пособие / Н.Г. Кокшарова; Сыкт. лесн. ин-т. –
Сыктывкар: СЛИ, 2012. – 128 с.
24
ликвидировать значительный недостаток внутренней нормы рентабельности
каждого проекта, который появляется в случае частого оттока финансовых
средств. Примером данного неоднократного оттока выступает покупка в
рассрочку или постройка объекта недвижимости, которая осуществляется на
протяжении нескольких лет.
Главное отличие этого метода в том, что реинвестирование происходит
по безрисковой ставке, объем которой устанавливается на базе рассмотрения
финансового рынка.
В отечественной практике это может быть и прибыльность срочного
валютного вклада, который предлагается Сбербанком РФ. В каждом случае
аналитиком устанавливается объем безрисковой ставки индивидуально, но,
обычно, ее степень невысока.
Следовательно, дисконтирование расходов по безрисковой ставке дает
возможность рассчитать их общую текущую цену, объем которой разрешает
более объективно оценить уровень прибыльности инвестиций, и выступает
более корректным способом в случае принятия инвестиционных постановлений
с нерелевантными финансовыми потоками
17
.
Дисконтированный срок окупаемости инвестиции (Discounted payback
period, DPP). Дисконтированный период окупаемости инвестиции ликвидирует
недостаток статического способа срока окупаемости инвестиций и полностью
учитывает цену денег во времени.
Также очевидно, что из-за дисконтирования срок окупаемости
повышается, то есть всегда DPP больше PP.
Самые простые расчеты показывают, что данный прием в условиях
слабой ставки дисконтирования, которая характерна для устойчивой западной
экономики, повышает итог на неощутимый размер, но для существенно
большей ставки дисконтирования, которая характерна для отечественной
экономики, это и дает существенное изменение расчетного объема срока
17
Байтасов Р.Р. Балдин, К.В. Управление рисками в инновационно-инвестиционной деятельности предприятия
[Электронный ресурс]: учебное пособие / К. В. Балдин. - 2-е изд. - М.: Дашков и К, 2018. - 420 с.
25
окупаемости. Другими словами, проект, который приемлем по показателю PP,
может оказаться вообще неприемлемым по показателю DPP.
Во время использования показателей PP и DPP в оценивании
инвестиционных проектов решения могут приниматься исходя из таких
условий:
а) проект принимается, только если окупаемость имеет свое место;
б) проект принимается в том случае, если период окупаемости не
бывает больше установленного для каждой конкретной компании граничного
срока.
Одним из значительных недостатков этого критерия состоит в том, что,
в отличие от критерия NPV, он не имеет свойством аддитивности. Из-за этого
во время рассмотрения комбинации проектов с этим критерием нужно
обращаться довольно осторожно, учитывая данное его свойство.
В общем случае установление времени окупаемости носит только
вспомогательный характер касательно чистой текущей цены проекта или же
внутренней нормы рентабельности. Кроме этого, недостаток данного критерия,
как время окупаемости, состоит в том, что он вообще не учитывает
последующих притоков финансовых средств, а из-за этого может служить
неверным показателем привлекательности проекта
18
.
Таким образом, на основании вышеизложенного можно сделать
следующие выводы. Основной проблемой при проведении анализа
инвестиционной эффективности предприятия является выбор методики
расчета. Универсального подхода к оценке и измерению уровня
инвестиционной привлекательности нет. Но при этом группы
заинтересованных лиц в зависимости от цели предъявляют определенные
требования, соответственно данных требований и должны применять
разнообразные методы оценки.
Роль инвестиционного климата определяется избирательностью
18
Нешитой А.С. Инвестиции: учебник для студ. эконом. вузов по напр. подготовки «Экономика»; рек. МОН РФ
/ А. С. Нешитой. - 8-е изд. - М.: Дашков и К, 2017. - 372 с.
26
инвестиций, что, в свою очередь, связано с тем, что рынок капитала почти
всегда развивается в пользу производителя - финансовые ресурсы превышают
возможности для их накопления.
Капитал, как правило, идет в зону высокой рентабельности, стабильной
ликвидности и безопасности. В то же время инвесторы, в первую очередь,
учитывают степень возможных инвестиционных рисков как вероятность
неполного достижения инвестиционных целей.
В современных условиях большинство регионов России ориентируются
на привлечение инвестиций с последующим переходом на инновационное
развитие. Из-за ограниченности собственных инвестиционных ресурсов
наблюдается обострение конкуренции между территориями на рынке капитала.
Укрепление процессов глобализации предполагает не только рынки сырья,
товаров, услуг, но и сферу обращения капитала в сфере конкуренции.
Для России как развивающейся страны в области культуры
менеджмента присущи свои особенности инвестиционного планирования.
Десятилетия плановой экономики наложили серьезный отпечаток на различные
аспекты деловой мысли в нашей стране
19
.
Многие бизнесмены считают, что они и так чувствуют бизнес, а бизнес-
план «мы всегда можем подделать под запросы банка (министерства
экономики, инвесторов)». Причина этого кроется в двойных стандартах
общества и тотальной непрозрачности бизнеса.
Такая ментальность уходит в прошлое, но еще далеко не изжита. Другие
особенности бизнес-планирования состоят в том, что на Западе, как
представляется, ответственность перед контрагентами по обязательствам выше.
Поэтому и забота об отсутствии кассовых разрывов, сбалансированности
балансового листа, ОДДС и ОПиУ там серьезнее, причем дисконтированию
денежных потоков при планировании придается большее значение. Бизнес-
планирование как инструмент планирования развивался и оттачивался
десятилетия, а технологии работы с информацией существенно выше
19
Туккель И.Л. Управление инновационными проектами. – СПб: БХВ-Петербург, 2017. – 416 с.
27
российских возможностей.
Технико-экономическое планирование – это подсистема регулярная,
исполняемая с заданной цикличностью на каждом временном уровне: декада,
месяц, квартал, год, пятилетие и т. д.
Сформировавшиеся культура и регламенты диктуют ее жесткое
исполнение как плацдарма управленческих действий, событий основных и
обеспечивающих процессов. Процессы совершают непрерывный деловой
кругооборот, и планирование безостановочно предваряет их. Инвестиционное
планирование служит постановочным базисом для конкретной задачи бизнеса с
заданным временным ограничением.
Традиционное планирование решает исключительно внутренние задачи
управления, в то время как бизнес-планирование может служить как
внутренним, так и внешним целям компании и инвесторов.
28
ГЛАВА 2. ОЦЕНКА ИНВЕСТИЦИОННОЙ ПОЛИТИКИ И
ДЕЯТЕЛЬНОСТИ НА ПРИМЕРЕ ООО «СПАРТА»
2.1. Организационно-экономическая характеристика предприятия
Общество с ограниченной ответственностью «Спарта» (далее ООО
«Спарта») зарегистрирована 18 марта 2013 г. регистратором Межрайонная
инспекция Федеральной налоговой службы № 46 по г. Москве.
Юридический адрес ООО «Спарта» – 109390, город Москва, ул.
Артюхиной, 20-57.
Руководитель организации: генеральный директор Цыганов Григорий
Михайлович.
Основным видом деятельности является «Производство
электромонтажных, санитарно-технических и прочих строительно-монтажных
работ», зарегистрировано 13 дополнительных видов деятельности.
ООО «Спарта» присвоены ИНН 7723866122, ОГРН 1137746230005,
ОКПО 17310874.
Структура управления ООО «Спарта» представлена на рисунке 1.
Рисунок 1 – Структура управления ООО «Спарта»
Руководит деятельностью ООО «Спарта» Генеральный директор,
который избирается Общим собранием Учредителей на срок 3 года.
Генеральный директор решает все вопросы организации, кроме тех,
которые являются компетенцией общего собрания Участников.
Проведем экономический анализ деятельности предприятия на
Генеральный директор
Исполнительный директор
Бухгалтерия
Коммерческий
отдел
Производственный
отдел
Складское
хозяйство
29
основании финансовой отчетности, которая представлена в Приложениях 1.2.
В таблице 2 представлен состав имущества ООО «Спарта».
Таблица 2
Состав имущества ООО «Спарта», тыс. руб.
Элемент
активов
Год
Абсолютный
прирост
(отклонение),
+,–
Относительный прирост
(отклонение), %
2015
2016
2017
2016/
2015
2017/
2016
2016/
2015
2017/
2016
2017/
2015
Основные
средства
16
0
0
-16
0
-100
0
-100
Внеоборот
ные
активы
всего
16
0
0
-16
0
-100
0
-100
Запасы
6120
7800
2418
1680
-5382
27,45
-69
-60,49
Налог на
добавленн
ую
стоимость
по
приобрете
нным
ценностям
158
128
0
-30
-128
-18,99
-100
-100
Дебиторск
ая
задолженн
ость
6701
7588
0
887
-7588
13,24
-100
-100
Денежные
средства и
денежные
эквивалент
ы
31
3730
777
3699
-2953
11932,
26
-79,17
2406,45
Оборотные
активы
всего
13010
19246
3195
6236
-16051
47,93
-83,4
-75,44
Баланс
13026
19246
3195
6220
-16051
47,75
-83,4
-75,47
Стоимость активов ООО «Спарта» в 2017 г. составила 3 195 тыс. руб.
против 13 026 тыс. руб. в 2015 г. Факторами снижения показателя на 75,47% за
исследуемый период является сокращение как оборотных активов, так и
внеоборотных.
Рассматривая отдельные элементы активов ООО «Спарта», в качестве
факторов роста общей суммы активов в течение 2015-2017 гг. следует выделить
денежные средства и денежные эквиваленты (+2 406,45%).
30
Противоположный эффект снижения стоимости активов ООО «Спарта»
оказывали:
а) основные средства (-100%);
б) запасы (-60,49%);
в) налог на добавленную стоимость по приобретенным ценностям (-
100%);
г) дебиторская задолженность (-100%).
Снижение стоимости имеющихся основных средств ООО «Спарта» с 16
тыс. руб. в 2015 г. до 0 тыс. руб. в 2017 г. свидетельствует о снижении
потенциала производить и продавать товары и услуги предприятия.
Тот факт, что стоимость запасов уменьшается более быстрыми темпами,
чем показатель выручки, говорит о повышении эффективности управления
запасами. Ведь это значит, что ООО «Спарта» направляет меньше средств на
формирование запасов для обеспечения продажи той же единицы продукции и
услуги.
Структура имущества ООО «Спарта» представлена на рисунке 2.
Рисунок 2 – Структура имущества ООО «Спарта»
0
2000
4000
6000
8000
10000
12000
14000
16000
18000
20000
2015 2016 2017
16
0 0
16
0 0
6120
7800
2418
158
128
0
6701
7588
0
31
3730
777
13010
19246
3195
13026
19246
3195
Основные средства
ВНЕОБОРОТНЫЕ АКТИВЫ ВСЕГО
Запасы
Налог на добавленную стоимость по приобретенным ценностям
Дебиторская задолженность
Денежные средства и денежные эквиваленты
ОБОРОТНЫЕ АКТИВЫ ВСЕГО
Баланс
31
Динамика источников финансирования активов ООО «Спарта»
представлена в таблице 3.
Таблица 3
Динамика источников финансирования активов ООО «Спарта»,
тыс. руб.
Источники
финансирован
ия
Год
Абсолютный
прирост
(отклонение),
+,–
Относительный
прирост
(отклонение), %
2015
2016
2017
2016/
2015
2017/
2016
2016/
2015
2017/
2016
2017/
2015
Уставной
капитал
(складочный
капитал,
уставный
фонд, вклады
товарищей)
10
10
10
0
0
0
0
0
Нераспределе
нная прибыль
(непокрытый
убыток)
249
114
0
-135
-114
-
54,22
-100
-100
Собственный
капитал и
резервы
259
124
10
-135
-114
-
52,12
-
91,94
-
96,14
Краткосрочны
е заемные
средства
0
54
0
54
-54
0
-100
0
Кредиторская
задолженност
ь
12767
19068
3185
6301
-15883
49,35
-83,3
-
75,05
Краткосрочны
е
обязательства
всего
12767
19122
3185
6355
-15937
49,78
-
83,34
-
75,05
Баланс
13026
19246
3195
6220
-16051
47,75
-83,4
-
75,47
Учитывая снижение балансовой стоимости собственного капитала ООО
«Спарта» на 96,14%, констатируем ухудшение финансового положения и
уровня благосостояния собственников в 2015-2017 гг. Балансовая стоимость
собственного капитала ООО «Спарта» составляла 10 тыс. руб. на конец 2017 г.
против 259 тыс. руб. в 2015 г.
Наблюдаемое снижение суммы доступных источников финансирования
на 75,47% ООО «Спарта» в течение 2015-2017 гг. связано как с уменьшением
32
стоимости собственного капитала на 96,14%, так и краткосрочных обязательств
(на 75,05%). Как результат, повышается зависимость от поставщиков
финансовых ресурсов.
Структура источников формирования имущества ООО «Спарта»
представлена на рисунке 3.
Рисунок 3 – Структура источников формирования имущества
ООО «Спарта»
Снижение объема доступных источников финансирования связано с
уменьшением стоимости:
а) нераспределенная прибыль (непокрытый убыток) (-100%);
б) кредиторская задолженность (-75,05%).
Необходимо, чтобы инвесторы оставляли всю сумму чистой прибыли в
компании для того, чтобы обеспечить стабильное финансовое положение.
Наблюдаемое снижение суммы кредиторской задолженности ООО
«Спарта», основу которой составляют товарные кредиты поставщиков и право
рассрочки за полученные услуги и работы, может оказывать двоякое влияние.
Если поставщики товаров и услуг согласны на временное отвлечение их
финансовых ресурсов, то такой источник финансирования позволяет повысить
эффективность работы, так как часто отсрочка является более дешевой по
0
5000
10000
15000
20000
1 2 3
10 10 10
249
114
0
259
124
10
12767
19068
3185
12767
19122
3185
13026
19246
3195
Уставной капитал (складочный капитал, уставный фонд, вклады товарищей)
Нераспределенная прибыль (непокрытый убыток)
СОБСТВЕННЫЙ КАПИТАЛ И РЕЗЕРВЫ
Кредиторская задолженность
КРАТКОСРОЧНЫЕ ОБЯЗАТЕЛЬСТВА ВСЕГО
Баланс