25
В настоящее время общепризнанным методом оценки инвестиционных
проектов является метод дисконтирования, т.е. приведение разновременных
доходов и расходов, осуществляемых в рамках инвестиционного проекта к
единому (базовому) моменту времени. [29, с.73]
Эффективность проекта характеризуется системой показателей,
отражающих соотношение затрат и результатов применительно к участникам
проекта.
Оценка предстоящих затрат и результатов при определении
эффективности осуществляется в пределах расчетного периода,
продолжительность которого называется «горизонтом расчета». Горизонт
расчета измеряется шагами расчета, а шагом расчета при определении
эффективности выступает месяц, квартал или год. Все расчеты осуществляются
в базисных, в прогнозных и в расчетных ценах.
При оценке эффективности инвестиционных проектов соизмерение
разновременных показателей осуществляется путем приведения
(дисконтирования) их ценности к начальному варианту. Для приведения всех
затрат и результатов используется коэффициент дисконтирования (то же самое,
что и коэффициент приведения) L
t
рассчитывается по формуле 1:
(1)
где L
t
— коэффициент приведения;
E — норма дисконта;
t — номер шага расчета (период времени, который определяется в годах,
кварталах, месяцах).
Норма дисконта определяется равной норме дохода на капитал
(процентная ставка, которая определяется Центральным Банком).
На его основе рассчитываются следующие четыре критерия:
1. Чистая текущая стоимость (net present value — NPV) или чистый
дисконтированный доход (ЧДД), равный интегральному эффекту определяется
по формулам 2, 3:
26
(2)
где R
t
— результат, достигаемый на t-том шагу расчета;
З
t
— затраты на том же шаге (за тот же период);
T — горизонт расчета
(3)
где I — затраты на инвестиции (investment);
CF — чистый денежный доход за период эксплуатации инвестиционного
объекта (cash flow);
E — норма дисконта;
t — шаг расчетного периода.
Суть критерия состоит в сравнении текущей стоимости будущих
денежных поступлений (present value — PV) от реализации проекта с
инвестиционными расходами, необходимыми для его реализации.
Чистый денежный доход рассчитывается одним из трех альтернативных
способов:
- по чистой прибыли;
- по чистой прибыли с учетом амортизационных отчислений;
- по чистой прибыли с учетом амортизационных отчислений и
ликвидационной стоимости основных фондов.
Если текущая стоимость (4) будет больше инвестиционных издержек, т.е.
величина чистой текущей стоимости (NPV) положительна, то это соответствует
целесообразности реализации проекта, причем, чем больше значение критерия,
тем более привлекателен инвестиционный проект.
(4)
27
2. Рентабельность проекта (Profitability
index — PI) или индекс
доходности (ИД) представляет собой отношение суммы приведенных эффектов
к величине капиталовложений (5-7):
(5)
где К — сумма дисконтированных капиталовложений:
(6)
где K
t
— сумма капиталовложений на t-том шаге (в определенном году,
месяце, квартале):
(7)
Очевидно, что величина критерия PI > 1, свидетельствует о
целесообразности реализации проекта, причем чем больше PI превышает 1, тем
больше инвестиционная привлекательность проекта.
3.Срок окупаемости (Payback period — PB).
Смысл заключается в определении необходимого для возмещения
инвестиций периода времени, за который ожидается возврат вложенных
средств за счет доходов, полученных от реализации инвестиционного проекта.
Существуют два метода расчета:
а) сумма первоначальных инвестиций делится на величину
среднегодовых денежных поступлений. Применяется когда денежные
поступления примерно равны по годам (8):
(8)
где I
0
первоначальные инвестиции.
28
б) из суммы первоначальных инвестиций нарастающим итогом вычитают
денежные поступления до тех пор, пока их разница не станет равной 0.
Соответственно данный период и является сроком окупаемости инвестиций.
4. Внутренняя норма рентабельности (Internal rate of return — IRR) или
внутренняя норма доходности представляет собой ту норму дисконта Е
вн
, при
которой величина приведенных эффектов равна приведённым
капиталовложениям (9 и 10).
(9)
где E
vn
— внутренняя норма дисконта.
(10)
Приведем два определения данного критерия.
а) Под внутренней нормой рентабельности понимают ту расчетную
ставку процентов, при которой капитализация регулярно получаемого дохода
дает денежную массу, равную инвестициям, и, следовательно,
капиталовложения являются окупаемой операцией.
б) Показатель IRR представляет собой поверочный дисконт, при котором
отдача от инвестиционного проекта равна первоначальным инвестициям в
проект.
Или иными словами, когда норма дисконта, приводящая инвестиционные
издержки и чистый доход к одному моменту времени, становится той
величиной, при которой они равны и соответствуют понятию внутренней
нормы рентабельности проекта (IRR = E).
Ни один из вышеперечисленных показателей не является сам по себе
достаточным для принятия решения о проекте, должны учитываться все
показатели в комплексе с учетом мнения всех участников проекта.
Приведенная система показателей отражает соотношение затрат и
результатов применительно к интересам его участников, а для определения
эффективности инвестиционного проекта в целом рассчитывают показатели
29
коммерческой, бюджетной и экономической эффективности
Коммерческая эффективность проекта определяется отношением
финансовых затрат и результатов, обеспечивающих требуемую норму
доходности. Коммерческая эффективность рассчитывается как для проекта в
целом, так и для отдельных его участников.
При расчете коммерческой эффективности определяется также чистая
ликвидационная стоимость объекта, которая представляет собой разность
между рыночной ценой и налогами.
Балансовая стоимость объекта определяется как разность между
первоначальными затратами и начисленной амортизацией.
Необходимым критерием принятия инвестиционного проекта является
положительное сальдо накопленных реальных денег в любом временном
интервале, где данный участник проекта несет затраты и получает доход, и
дополнительно учитывается ЧДД, ВНД, ИД.
Подводя итоги первой главы, хотелось в очередной раз остановиться на
следующих основных моментах.
Инвестиционная деятельность - это вложение инвестиций, или
инвестирование, и совокупность практических действий по реализации
инвестиций. Инвестирование в создание и воспроизводство основных фондов
осуществляется в форме капитальных вложений.
Инвестиционная деятельность - понятие, которое применимо к отрасли,
региону и к конкретному инвестиционному объекту, и свидетельствует только
о том, насколько тот или иной инвестиционный объект соответствует целям
определенного инвестора.
Следует отметить, что инвестиционная деятельность компании
формируется в зависимости от того, какой тип инвесторов компания планирует
привлекать в перспективе. В ряде случаев компании нужны инвесторы разных
типов, и инвестиционная привлекательность в данном случае — это целый
комплекс взаимосвязанных мер, делающих компанию привлекательной для
всех и со всех сторон.
30
ГЛАВА 2. ОЦЕНКА ИНВЕСТИЦИОННОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ
ПРЕДПРИЯТИЯ ООО «ГРЕТА»
2.1 Краткая характеристика ООО «Грета»
ООО «Грета» – одно из старейших приднестровских предприятий,
созданное в 1956 году. Ее прародителем стала ткацкая артель «2 августа»,
которая была открыта еще в 1948 году на месте нынешней фабрики.
В 1960-1963 гг. новые корпуса фабрики были оснащены механическими
ткацкими станками и жаккардовыми машинами немецкой фирмы «Textima». С
этого периода мебельно-декоративные ткани становятся основной продукцией
фабрики.
В период 70-80х годов прошлого столетия предприятие являлось
единственным производителем мебельно-декоративных тканей и было
поставщиком тканей для мебельной промышленности всей Молдавской ССР.
Заказы шли и из других союзных республик.
В 1990 году были достигнуты наивысшие показатели выпуска продукции
за всю историю существования фабрики – 2503 тыс. погонных метров при
работе в трехсменном режиме.
После распада СССР глубокий экономический кризис затронул и данное
предприятие, которое накопило значительную сумму долгов перед
государством, не позволявшую ему продолжать дальнейшее развитие.
В 2001 году государство подписало с фабрикой меморандум о
реструктуризации долгов. С этого времени начался новый этап в истории
предприятия. В 2002 году фабрика была преобразована в Закрытое акционерное
общество.
В 2003 году на производстве была внедрена международная система
качества, а коллектив приступил к поиску инвесторов. В том же году фабрика
начала сотрудничать с зарубежной фирмой «Текстиль-групп», еще через год
31
начался процесс приватизации. Инвестор стал фактически третьим акционером,
поскольку часть акций принадлежала коллективу, другая часть – государству.
В 2004-2008 гг. при участии привлеченного инвестора было проведено
техническое перевооружение производства, в фабричных цехах появилось
новое оборудование на сумму более 320 тысяч долларов: установлены
высокопроизводительные многоуточные ткацкие станки фирмы Dornier с
электронной жаккардовой машиной французской фирмы Staubli. Это позволило
увеличить объем выпускаемой конкурентоспособной продукции, расширить и
обновить ассортимент, повысить качество товара. Также на фабрике была
установлена новая отделочная линия – сушильно-ширильная и
стабилизационная машина фирмы Elitex, на которой ткань подвергается
бесконтактной тепловой обработке, что наиболее важно для отделки ворсовых
тканей. Ткань, прошедшая обработку на отделочной линии, имеет улучшенный
внешний вид, при этом одновременно стабилизируется ширина выпускаемой
ткани. Дизайн жаккардовых тканей сегодня – это не только дизайн рисунка, но,
в большей степени, дизайн структуры. Продукция фабрики, сочетающая
классический дизайн и авангардное решение с современными технологиями,
максимально соответствует лучшим мировым стандартам.
В настоящее время ООО «Грета» специализируется на выпуске
качественных мебельных тканей таких различных групп как:
Ткани мебельные;
Ткани с логотипом заказчика;
Ткани для текстильной обуви;
Ткани с нанесение рисунка методом термопечати;
Махровые изделия и др. текстиль.
Творческий коллектив дизайнеров, художников и технологов находится в
постоянном поиске новых и современных тенденций в развитии домашнего
текстиля. Ежегодно разрабатывается и внедряется в производство до 50 новых
дизайнов и групп качеств тканей. Наряду с собственными оригинальными
разработками в производство запускаются дизайны от ведущих дизайнерских
32
студий Европы, таких как A+A, Giacomo Barzaghi, Alvisi & Alvisi, Affabre.
Производимые ткани отличаются большим разнообразием и выразительностью
фактур, модной цветовой гаммой и оригинальностью творческих решений.
Продукция фабрики весьма разнообразна: от рельефного рисунка,
открытого и простого до комбинированного переплетения с ворсом различного
характера. Сегодняшние приоритеты в выпускаемых дизайнах – естественная
элегантность, сдержанность, комфорт и качественность исполнения.
В 2016 г. на предприятии разработано 65 новых дизайнов, 42 новых
качества ткани, введено в производство 27 дизайнов.
Кроме постоянно используемых видов сырья, дизайнерами фабрики
внедряется современное, экологически чистое сырье, такое, как
регенерированный хлопок, полипропиленовые нити: FC PEX, PT, PEX и
Тверской ПЭФ. Сырье закупается в России, Турции, Китае, Польше и Румынии.
В 2015 году на фабрике вводится в эксплуатацию иглопробивная машина
TL-180. Машина с новой технологией, в мировой практике текстильной
промышленности используется 3-3,5 года. Машина обеспечивает снижение
плотности ткани до 25-30%. Такая технология позволяет придавать товарный
вид тканям с уменьшенной плотностью.
Располагая квалифицированным персоналом, производственными
площадями и технологическим оборудованием у ООО «Грета» далеко идущие
планы.
Сегодня фабрика использует около 30% мощностей от проектных
объемов производства, но и это позволяет стабильно обеспечивать
современным текстилем внутренний рынок. Часть продукции реализуется
мебельной фабрике «Евростиль».
ООО «Грета» экспортирует продукцию в Россию (в Москву и
Московскую область, в Краснодар и Краснодарский край, Санкт-Петербург, в
города Поволжья, Урала и Сибири), является постоянным поставщиком
мебельной ткани на крупное мебельное предприятия «Пинскдрев» (Беларусь).
33
В последнее время увеличились поставки ткани на мебельные предприятия
Молдовы – «Мезанин» (г. Кишинев) и «Милтекс» (г. Кишинев).
Организационная структура управления ООО «Грета» имеет линейно-
функциональный вид. В структуре фабрики выделяют 9 линейных секторов,
каждый из которых управляется линейными руководителями, подчиненными
непосредственно Директору предприятия: производственный сектор, сектор
сбыта готовой продукции, сектор снабжения, сектор технического контроля,
финансовый сектор, сектор УИО, сектор охраны, сектор кадрового
обеспечения, сектор охраны труда.
Некоторые из вышеперечисленных секторов включают более мелкие
подразделения – отделы, цеха, лаборатории, склады и др. Линейные
руководители обладают полной самостоятельностью в решении текущих
оперативных вопросов в рамках вверенных им подразделений.
Необходимо отметить достоинства и недостатки подобной
организационной структуры. К достоинствам можно отнести: освобождение
линейного руководителя от глубокого анализа проблем; более глубокая
проработка решений и планов на уровне более мелких подразделений.
Среди недостатков данной организационной структуры предприятия
выделим следующие: отсутствие системы тесных взаимосвязей и
взаимодействия на горизонтальном уровне между подразделениями;
чрезмерное взаимодействие по вертикали
2.2 Анализ финансового состояния ООО «Грета»
В данном параграфе рассмотрим структуру и динамику активов и
пассивов баланса, а также проанализируем основные экономические показатели
ООО «Грета» (см. приложения 1-2).
Рассмотрим структуру активов баланса предприятия.
В 2015 году показатель валюты баланса вырос на 1699,3 тыс. руб. (или
12,5%). Это связано с увеличением краткосрочных (оборотных) активов на
34
2307,7 тыс. руб. (или 47,4%). Увеличились показатели следующих статей
оборотных активов:
Запасы – на 62,6 тыс. руб. (или 1,5%);
Краткосрочная торговая и прочая дебиторская задолженность – на 1948,2
тыс. руб. (или в 3,5 раза);
Денежные средства и денежные эквиваленты – на 297,0 тыс. руб. (или в
35,9 раз).
В то же время, в рассматриваемом периоде наблюдается сокращение
долгосрочных (внеоборотных) активов на 7,0%.
В 2016 году, в отличие от предыдущего года, наблюдается
незначительное уменьшение валюты баланса на 68,0 тыс. руб. (или 0,4%), что
явилось следствием сокращения внеоборотных активов на 1,2%, при
увеличении оборотных активов лишь на 0,4%.
По состоянию на конец 2016г. в структуре активов на долгосрочные
активы приходится 52,6%, на краткосрочные – 47,4% активов.
В составе долгосрочных (внеоборотных) активов стоимость основных
средств увеличилась на 580,1 тыс. руб. (или 4,4%) и составила 13662,7 тыс.
руб.; в то же время стоимость инвестиционной недвижимости сократилась на
36,1 тыс. руб. (или 20,7%) и составила 138,3 тыс. руб.
В составе краткосрочных (оборотных) активов в 2016 году дебиторская
задолженность (по торговым счетам и прочая) увеличилась на 56,0 тыс. руб.
(или 2,1%) и составила 2781,5 тыс. руб. Запасы предприятия выросли на 271,2
тыс. руб. (или 6,5%) и составили 4418,1 тыс. руб. Денежные средства и
денежные эквиваленты сократились в 56 раз, а их общая стоимость по
состоянию на конец года составила 5,4 тыс. руб.
На рисунке 1 наглядно показана динамика структуры актива баланса в
период 2015-2016 гг.