24
1. Рост стоимости компании. Доходы от публичного размещения акций
зачисляются на баланс компании, следовательно, увеличивается собственный
капитал, вследствие увеличения акционерного капитала за счет продажи акций,
и вследствие увеличения добавочного капитала за счет полученного эмиссион-
ного дохода.
2. Улучшение финансового состояния компании. IPO обеспечивает при-
ток денег, что дает возможность компании расширять свой бизнес, не прибегая
к заёмным средствам. Кроме того, многие компании направляют прибыль от
публичного размещения акций на развитие бизнеса, увеличения прибыльности
и эффективности.
3. Привлечение инвестиций в будущем на более выгодных условиях.
Приобретение статуса публичной компании обычно сопровождается ростом её
чистой стоимости и увеличением собственных средств, что позволяет привле-
кать в будущем более дешевое финансирование. Кроме того, если акции поль-
зуются спросом, компания имеет возможность на выгодных условиях осу-
ществлять дополнительные эмиссии.
4. Появляется возможность формирования долгосрочного капитала на
выгодных условиях. Статус публичной компании открывает доступ к новому
источнику финансирования – финансовый рынок, а также облегчает получение
традиционных кредитных ресурсов.
5. Повышение престижа компании. С момента объявления о планах про-
вести IPO компания находится под пристальным вниманием финансового со-
общества и прессы, что обеспечивает компании рекламу, и положительно ска-
зывается на её престиже. Кроме того, если акции компании обращаются на
бирже, она становится более конкурентоспособной, возрастает число клиентов
и партнеров компании.
Но помимо преимуществ проведения IPO, есть ряд недостатков:
1. После того как компания становится публичной, она обязана регулярно
и в полном объёме предоставлять сведения о компании, включая полный пере-
чень владельцев компании, финансовые показатели деятельности компании,
25
квартальную, годовую отчетность, а также результаты аудиторских проверок.
Данная информация становится доступной для любых лиц, в том числе и для
конкурентов.
2. Проведение IPO сложный процесс, на который компания тратит много
усилий, времени и ресурсов. Чтобы провести IPO, необходимо привлечь мно-
жество специалистов: юристов, андеррайтеров, аудиторов, бухгалтеров, финан-
совых и информационных специалистов, а также высших руководителей ком-
пании и, в некоторых случаях, независимых экспертов. Подготовка к IPO не-
редко занимает год и более – время, за которое могут произойти серьезные из-
менения, как в бизнесе, так и на рынке в целом. А в результате, после столь се-
рьёзной и длительной подготовки, может оказаться, что момент для поведения
IPO был выбран не самый удачный. В российской практике примеров неудач-
ного проведения IPO пока нет. Все компании, прошедшие процедуру IPO, по-
лучили в полной мере все преимущества этого инструмента.
Таким образом, первичные размещения акций приносят российским ком-
паниям значительную прибыль и, следовательно, являются реальным инстру-
ментом привлечения заёмного капитала.
При обращении товарораспорядительных ценных бумаг их собственник
не только экономит свои денежные ресурсы (например, при транспортировке
товара), но и свое время. А, как известно, время — деньги.
Такой подход позволяет утверждать, что ценные бумаги играют суще-
ственную роль в экономике страны как инструмент инвестирования, в том чис-
ле при отсутствии денежного дохода (выплата дохода не всегда предусмотрена
условиями выпуска ценной бумаги)
16
. Доход в таком случае существует в виде
каких-либо преимуществ, льгот или иной нематериальной выгоды.
Ценная бумага как представитель капитала для ее собственника не всегда
является капиталом. Это, например, имеет место в том случае, когда она не
приносит дохода. Так происходит, если владелец чека получает причитающую-
16
Куссый М. Ю. Фондовый рынок: учебно-методическое пособие. — Издание исправленное
и переработанное. — Симферополь: ИП Корниенко А. А., 2017. — С. 56.
26
ся по нему в банке сумму денег или владелец складского свидетельства просто
получает соответствующий товар со склада
17
.
Поэтому выгода от приобретения ценных бумаг для инвестора может ва-
рьироваться в достаточно широком диапазоне: дивиденды (проценты), корпо-
ративные права, доход от спекулятивных операций, доступ к дефицитным ак-
тивам (целевые облигации, жилищные сертификаты), льготы (конвертируемые
облигации), что еще раз подтверждает выдвинутый выше тезис о расширяю-
щемся разнообразии условий инвестирования
18
.
Ценные бумаги отражают предпочтения и требования инвестора к реаль-
ным активам (акции, чеки, приватизационные бумаги, коносаменты) и к самим
ценным бумагам (производные ценные бумаги). В этом смысле чем больше и
разнообразнее спектр ценных бумаг, находящихся в обращении (и, соответ-
ственно, прав, которыми они наделяют собственника), тем шире выбор воз-
можных направлений для инвестирования. Это, в свою очередь, позволяет рас-
ширять список потенциальных инвесторов и привлекать больше инвестицион-
ных ресурсов в реальный сектор экономики страны.
При этом выпуск в обращение ценных бумаг позволяет отделить соб-
ственность на реальный капитал от самого капитала и включить последний в
рыночный процесс в таких формах, в каких это необходимо для самой эконо-
мики. Это опять же подтверждает выдвинутый выше тезис о расширяющемся
разнообразии существующих условий инвестирования с целью увеличения
списка потенциальных лиц, вовлекаемых в инвестиционные процессы.
1.3. Факторы привлечения ценных бумаг как инвестиционного капитала
Рынок ценных бумаг представляет собой экономические отношения
между покупателями и продавцами по поводу выпуска и обращения ценных
17
Ценные бумаги как экономическая категория [Электронный ресурс]. — Режим доступа:
portal.tpu.ru:7777/SHARED/r/RTR/Education/FinMan/Tab/FinMan_01_06_Securities.pdf (дата
обращения 18.04.2019).
18
Бердникова Т. Б. Рынок ценных бумаг и биржевое дело. — М. : ИНФРА-М, 2015. – С. 103.
27
бумаг. В настоящее время существует множество различных финансовых ин-
струментов, которые используют инвесторы для получения прибыли.
Занимаясь деятельностью, связанной с финансовыми инвестициями, дер-
жатель ценных бумаг нацелен на получение прибыли или на сохранение его на
прежнем уровне, что актуально в условиях нестабильных ситуаций в экономике
российского рынка. Инвестируя денежные средства, покупатель ценных бумаг
рассчитывает укрепить свое благополучие в будущем.
При выборе потенциально выгодного объекта инвестирования необходи-
мо обратить внимание на инвестиционные качества актива, а также на его про-
зрачность. Главными аспектами при выборе финансового инструмента на рын-
ке ценных бумаг являются его инвестиционные характеристики.
Способность финансовых инструментов обеспечить достижение инвести-
ционных целей связано с их инвестиционными качествами: надежность, теку-
щая доходность, капитальная доходность, ликвидность.
В экономически развитых странах для выбора наиболее эффективного
финансового актива проводят оценку инвестиционных качеств акций. Инвести-
ционные качества акций (Investment quality shares) – это интегральная оценка
определенных видов акций по уровню их ликвидности, доходности и риска
19
.
Данную оценку инвестиционных качеств инструментов рынка ценных бумаг
предлагается проводить с помощью алгоритма, представленного на рис. 1.
На первом этапе выявляются акции, которые подлежат оценке. Для выбо-
ра акций необходимо определиться с такими критериями, как масштаб плани-
руемых инвестиций, цели инвестора и другими факторами.
Второй этап заключается в постановке цели оценки. Основными целями
можно назвать рейтинговые оценки акций, решение управленческих задач эми-
тента в момент привлечения инвестиций, подготовка всех необходимых данных
для формирования портфеля ценных бумаг, планирование определенных кор-
поративных действий.
19
Бархатов В. И. Рынок ценных бумаг. – М.: Альпина М, 2014. – С. 143.
28
Третий этап включает в себя формирование системы показателей. Оценку
инвестиционных качеств акций, которые характеризуют доходность, следует
проводить, используя следующие показатели: дивиденд (текущий доход), став-
ка дивиденда, курсовая разница, совокупный (конечный) доход, чистый диви-
денд, чистый совокупный доход и другие
20
.
Оценка рискованности акций осуществляется с помощью β-
коэффициента. Расчет коэффициента ликвидности акций может рассчитываться
на основании среднего арифметического значений коэффициентов среднеднев-
ного количества сделок
21
. Кроме того могут быть использованы экспертные ме-
тоды оценки. Оценка надежности эмитента оценивается с использованием ко-
эффициента автономии, коэффициента обеспеченности собственными сред-
ствами и коэффициента финансовой стабильности.
20
Корень А. В. Международные биржевые фонды как основа диверсификации инвестицион-
ного портфеля. 2014. – № 4-9. – С. 55.
21
Ахмедова Е. А. Современная система регулирования РЦБ в России и проблемы ее развития
// Финансовые исследования. – 2015. – № 17. – С. 28.
29
Рисунок 1. Алгоритм оценки инвестиционных качеств акций
Четвертый этап представляет собой стандартизацию показателей. Данный
этап необходим, поскольку показатели выражены в различных единицах и для
их анализа требуется привести все показатели к одной системе измерения.
На пятом этапе определяются весовые коэффициенты единичных показа-
телей инвестиционных качеств акций. Весовой коэффициент – это параметр,
отражающий «вес» определенного фактора либо показателя в сравнении с дру-
гими факторами, влияющими на оценку инвестиций
22
.
Шестой этап включает в себя расчет весовых коэффициентов для каждого
эмитента по инвестиционным качествам его ценной бумаги. Рекомендации о
22
Официальный сайт Финам – [Электронный ресурс]. – Режим доступа: URL:
https://www.finam.ru (дата обращения 17.04.2019).
30
покупке или продаже активов в соответствии с рейтинговой оценкой осуществ-
ляется на седьмом этапе.
Рекомендация «продавать» выдается, как правило, по акциям, которые
имеют:
Косд < Кн, (1)
где Косд – коэффициент ожидаемой совокупной доходности акции;
Кн – минимально допустимый коэффициент доходности акции за опреде-
ленный период.
Рекомендацию «покупать» целесообразно выдавать в ситуации, когда
Косд > Кн. Рекомендация покупать выдается в случае, когда коэффициент ожи-
даемой доходности превышает минимально допустимый коэффициент более
чем на 5%. Рекомендацию «держать» выдается, как правило, когда Косд пре-
вышает показатель Кн в диапазоне от 0 до 5%
23
.
Оценка инвестиционных качеств финансовых инструментов рынка цен-
ных бумаг предполагает проведение фундаментального анализа, а также сопо-
ставление результатов оценки и формулировка выводов.
Последние четыре этапа могут быть проведены с использованием теории
нечетких множеств. Предлагаемый метод хорош тем, что помимо экспертных
оценок в него включаются предпочтения инвестора по каждому инвестицион-
ному показателю
24
.
Для инвестирования в РФ чаще всего используются такие финансовые
инструменты, как облигации и акции. Владение акциями дает инвестору право
голоса, что позволяет ему влиять на принятие решений в управлении собствен-
ного пакета акций. Также владелец акций имеет право получать различные до-
полнительные скидки, льготы на товары и услуги собственного производства.
Главной целью инвестора является возможность прироста капитала в связи с
ростом цен ценных бумаг на рынке и получение дивидендов.
23
Бархатов В. И. Рынок ценных бумаг. – М.: Альпина М, 2014. – С. 143.
24
Пасько А. В., Корень А. В. Проблемы банковского надзора в РФ// Современные научные
исследования и инновации. – 2015. – № 5-2 – С. 5.
31
В свою очередь акции являются рискованными ценными бумагами и но-
сят в себе некоторые недостатки. Стоит отметить, что рост акций нестабилен,
выплата дивидендов не гарантируется, а владение акциями может привести к
уменьшению размеров капитала вследствие падения цены актива на рынке цен-
ных бумаг. Облигация также относится к эмиссионным ценным бумагам и мо-
жет фиксировать право ее владельца на получение процента от номинальной
стоимости облигации. Доходом инвестора по облигации будет являться про-
цент либо дисконт. Облигации выпускаются на определенный срок, по истече-
нии которого эмитент обязан вернуть сумму держателю облигаций. Кроме того,
эмитент должен выплачивать фиксированный процент от номинальной стоимо-
сти облигации. Для повышения надежности портфеля ценных бумаг рекомен-
дуется держать как облигации, так и акции.
Риск инвестиций в акции сроком на один год в пять раз превышает риск
вложений денежных средств в облигации. Кроме того средняя доходность об-
лигаций меньше акций в 1,6 раз (табл. 1).
32
Таблица 1
Показатели годовой доходности и риска инвестиций в акции и об-
лигации на российском рынке ценных бумаг за период с 2004-
2018 гг.
25
Вид актива
Риск в %
Годовая доходность в %
Мin
Мах
Средняя
Акции
10,00%
-79,08%
137,60%
12,48%
Облигации
1,83%
-17,83%
22,60%
7,87%
В данном случае наблюдается ситуация традиционного подхода к инве-
стированию – чем выше доходность ценной бумаги, тем больше рисков она но-
сит. В случае увеличения срока инвестирования, показатели доходности и рис-
ка будут меняться (табл. 2).
Таблица 2
Показатели годовой доходности и риска финансовых инструментов
с учетом различных сроков инвестирования на фондовом рынке
России
Срок инвестиро-
вания
Облигации
Акции
Риск в %
Доходность в %
Риск в %
Доходность в
%
1 месяц
4,51%
8,41%
27,82%
13,95%
6 месяцев
2,54%
8,03%
13,78%
12,85%
1 год
1,83%
7,87%
10,00%
12,48%
2 года
1,17%
7,84%
7,21%
12,76%
3 года
0,86%
7,86%
5,40%
10,55%
4 года
0,70%
7,80%
3,86%
8,44%
5 лет
0,57%
7,86%
2,61%
8,33%
Исходя из вышерассмотренных данных, можно заметить, как меняется
доходность и риск при увеличении срока инвестиций. Риски вложения в обли-
гации и акции заметно снижаются. Показатели доходности и риска по акциям и
облигациям различаются большим разбросом между средними значениями на
таких сроках инвестирования, как 1 и 12 месяцев (табл. 2). Кроме того рассчи-
танные данные по облигациям говорят о большей доходности к их средним
значениям и меньшему риску. Также необходимо обратить внимание, что даже
25
Investing.com – [Электронный ресурс]. – Режим доступа: URL: https://ru.investing. com/
analysis (дата обращения 17.04.2019).
33
на большом временном горизонте инвестирования плотность распределения
вероятностей по акциям не превышает облигации.
Таким образом, главными критериями при выборе финансовых инстру-
ментов являются вероятность риска и эффективная доходность ценных бумаг.
Выводы по Главе 1
Ценными бумагами являются документы, соответствующие установлен-
ным законом требованиям и удостоверяющие обязательственные и иные права,
осуществление или передача которых возможны только при предъявлении та-
ких документов (документарные ценные бумаги). Ценными бумагами являются
акция, вексель, закладная, инвестиционный пай паевого инвестиционного фон-
да, коносамент, облигация, чек и иные ценные бумаги, названные в таком каче-
стве в законе или признанные таковыми в установленном законом порядке.
К основным признакам ценных бумаг относятся: возможность граждан-
ского оборота; обращаемость на фондовом рынке; серийность; стандартность;
документальность; регулирование государством; риск; ликвидность; обязатель-
ное исполнение.
Ценные бумаги являются отражением реально функционирующего капи-
тала определенного вида: товарного, денежного или производительного. При
этом каждая ценная бумага в зависимости от направлений использования капи-
тала, полученного в обмен на нее или представителем которого она является,
может отражать разные части реально функционирующего капитала или даже
их комбинации одновременно, а потому представлять этот капитал в целом в
различных его формах.
Ценная бумага — это своеобразное отражение единства действительного
и фиктивного капиталов. В отличие от реального товара, который имеет только
одну стоимость — стоимость самого товара — ценная бумага обладает двумя
стоимостями: стоимостью в качестве представителя действительного капитала
(номинальную стоимость) и стоимостью в качестве фиктивного капитала (ры-
ночную стоимость).