53
Более глубокий качественный и количественный анализ деятельности
коммерческого банка необходимо проводить с использованием коэффициентов
отражающих результаты банковской деятельности утвержденных
Национальным банком КР.
Коэффициент достаточности собственных средств (капитала) банка
определяется как отношение собственных средств (капитала) банка к
суммарному объему активов, взвешенных с учетом риска, за вычетом суммы
созданных резервов под обесценение ценных бумаг и на возможные потери по
ссудам 2 - 4 групп риска. Минимально допустимое значение коэффициента
устанавливается в зависимости от размера собственных средств (капитала)
банка в следующих размерах - 10% при размере собственного капитала менее 5
млн. евро.
Таблица 2.7
Расчетные значения и динамика изменений величин
коэффициентов по ОАО «Оптима-Банк» за 2010-2016гг.
Наименование
коэффициента
Расчетные значения коэффициентов по ОАО
«Оптима-Банк»
2010
2011
2012
2013
2014
2015
2016
Коэффициент
достаточности
собственных
средств банка
28,74
15,29
11,85
15,36
12,12
12,52
12,67
Коэффициент
роста нетто-
активов
1,17
1,15
1,07
1,14
1, 19
1,18
1,17
Коэффициент
роста капитала
1,15
1,09
1,11
1,55
1,54
1,18
1, 19
Коэффициент
достаточности
капитала, %
28,74
15,3
11,9
15,4
12,1
12,4
12,3
Коэффициент
качества
кредитного
портфеля, %
2,25
1,00
1,22
0,86
0,44
0,71
0,75
Коэффициент достаточности капитала - отражает степень устойчивости
банка.
54
Коэффициенты динамики нетто-активов и роста капитала позволяют
оценить темпы развития банка. Нетто-активы - это стоимость капитала по
рыночной цене, т.е. включая неосязаемые ценности за вычетом суммы долговых
обязательств; (активы за минусом: средств отвлеченных из прибыли,
межфилиальных расчетов, разных резервов (на возможные потери по ссудам,
под обеспечение вложений в ценные бумаги, под возможные потери по прочим
активам), износа основных средств и нематериальных активов).
Коэффициент качества кредитного портфеля отражает деятельность
банка на кредитном рынке.
Анализ расчетных значений коэффициентов и динамики их изменений
выявил следующее. За рассматриваемый период произошли следующие
изменения:
1. коэффициент достаточности собственных средств (капитала) банка
имеет тенденцию к приближению к критической отметке;
2. коэффициент роста нетто-активов остается на одном уровне, что
говорит об ухудшении работы направленной на увеличение капитала банка;
3. значения коэффициента роста капитала имеют тенденцию к снижению.
За анализируемый период не были предприняты шаги направленные на
кардинальное увеличение собственного капитала банка;
4. коэффициент достаточности капитала держится примерно на одном
месте, но его показатели невысоки. Необходимо предпринять усилия
направленные на увеличение капитала коммерческого банка и его активов.
5. коэффициент качества кредитного портфеля держится на одном
уровне по сравнению с прошлогодним показателем. Этот показатель должен
стремится к уменьшению своей величины.
Проведя анализ деятельности банка, хотелось бы отметить, что основная
задача Банка - максимизация прибыли при одновременной минимизации рисков.
От степени ее решения зависит надежность Банка и его жизнеспособность,
уровня доверия к нему клиентов.
55
Структура клиентов банка по состоянию в 2016 г. представлена на
рисунке 6.
Рисунок 6. Структура клиентов банка по состоянию в 2016 г.
На основании этих данных можно сделать вывод о том, что основная
масса клиентов банка - это предприятия и организации, хотя и физическим
лицам банк уделяет много внимания, заимствуя их временно свободные
денежные средства.
Динамика темпа роста привлеченных средств показывает, что за период
с 2014 по 2016 гг.:
- более чем в 10 раз увеличились остатки на расчетных счетах, что
говорит о значительном расширении клиентской базы банка;
- средства на вкладах граждан увеличились по сравнению с 2012 годом в
3,15 раза;
- средства на вкладах клиентов (не кредитных организаций) увеличились
в 2,15 раза;
- выпущенные долговые обязательства уменьшились в 2,2 раза.
К заемным средствам относятся межбанковские ссуды и кредиты,
эмиссию банком собственных облигаций. Порядок взаимодействия ОАО
«Оптима-Банк» с рынком банковских ссуд определяется внутренними
нормативными документами. Документы устанавливают цели взаимодействия,
56
инструменты, участников процесса оперативного управления ресурсами,
порядок действий банка на рынке МБК.
В конце июля 2017 г. ОАО «Оптима-Банк» вновь вышел на долговой
рынок, предложив инвесторам выпуск трехлетних биржевых облигаций
объемом 3 млн. сом. По выпуску предусмотрена полуторагодовая оферта,
ориентир поставке купона - 8,85-9,35% годовых. Как следует из последней
отчетности банка, в течение нынешнего года финансовый и розничный профиль
ОАО «Оптима-Банк» продолжал восстанавливаться после экономического
кризиса. С учетом этого и предлагаемых доходностей, мы считаем
целесообразным приобретение риска ОАО «Оптима-Банк». Что важно, выпуск
будет размещаться в списке "В" КФБ, то есть начнет торговаться сразу после
размещения.
Таблица 2.8
Характеристика выпуска облигаций ОАО «Оптима-Банк»
Показатель
Данные
Объем эмиссии
2 000 000 000 KGS, дата выпуска: 12 июля 2016 г.,
дата погашения: 8 июля 2014 г.
Купон
1-4 купоны - 8.5% годовых, 5-6 купоны - ставку
определяет эмитент, выплата 2 раза в год. Листинг на
КФБ, KG000A0JRM04 (А1, 31.10.2016)
Организаторы
Организатор – ОАО КФБ. Андеррайтер - Гарант,
соандеррайтеры – Айыл Банк,
Форма выпуска
Документарные на предъявителя
Среди банков, облигации которых представлены на облигационном
рынке и достаточно ликвидны, мы считаем наиболее подходящими для
сравнения с ОАО «Оптима-Банк».
ОАО «Оптима-Банк» считает РСК Банк своим прямым конкурентом в
Бишкеке. Последний придерживается еще более активной стратегии развития,
чем ОАО «Оптима-Банк», правда осуществляет ее за счет приобретения мелких
региональных игроков.
Благодаря этому РСК Банк в I полугодии смог опередить ОАО «Оптима-
Банк» по размеру активов, которые на конец отчетного периода были на 5 млрд.
сом, больше. Однако недостаток такой стратегии роста, на наш взгляд,
57
заключается в ограниченной способности контролировать качество
приобретаемых активов. Это в итоге и проявилось в росте просроченной
задолженности РСК Банк с 7,6% до 9,9% против снижения до 7,4% у ОАО
«Оптима-Банк», к тому же накопленные первым резервы не полностью
покрывают величину просроченной задолженности. Прямая ориентация на
розничный бизнес (тогда как ОАО «Оптима-Банк» является универсальным
банком) обусловила более высокий уровень ЧПМ у РСК Банк (9,4% против
5,7%), однако по показателю операционной эффективности ОАО «Оптима-
Банк» находится далеко впереди (Расходы/Доходы 46,0% против 71,6%).
Достаточность капитала невысокая у обоих банков, однако у РСК Банк этот
показатель несколько лучше. Исходя из этого (а также с учетом равных
кредитных рейтингов банков), мы считаем, что их облигации должны
торговаться на одном уровне.
Отчетность банка по МСФО за I полугодие пока не опубликована,
однако исходя из данных за 2014 г. он уступал ОАО «Оптима-Банк» по уровню
ЧМП (3,5% против 6,0%) и риску ликвидности (Кредиты/Депозиты - 1,39
против 0,69 у ОАО), но выигрывал по качеству активов (просрочка в размере
2,4% против 8,4%) и уровню капитализации (отношение Собственный
капитал/Активы - 15,6% против 9,2% у ОАО «Оптима-Банк»). Все это в
совокупности предполагает оценку риска Кыргызкоммерцбанк на одном уровне
с ОАО.
Финансовый профиль МКБ, на наш взгляд, в целом выглядит
предпочтительнее, чем у ОАО «Оптима-Банк», что также отражено в разнице
кредитных рейтингов двух эмитентов (у МКБ рейтинги на ступень выше).
Однако весомым преимуществом ОАО «Оптима-Банк» относительно МКБ
является его более сильная акционерная структура. МКБ превосходит ОАО
«Оптима-Банк» по размеру активов, при этом качество кредитного портфеля у
МКБ заметно лучше (доля задолженности, просроченной более чем на 90 дней,
на 30 июня составляла 2,0% против 7,4% у ОАО «Оптима-Банк»). По
58
показателям прибыльности ни одному из банков нельзя безоговорочно отдать
преимущество: чистая процентная маржа МКБ в I полугодии 2017 г. составляла
5,5%, а доходность активов 2,5% против 5,7% и 0,4% у ОАО «Оптима-Банк»
соответственно. По уровню капитализации (отношение собственного капитала к
активам), МКБ (10,7%) по состоянию на 31 августа 2017 г. также превосходил
ОАО «Оптима-Банк» (9,0%), но по коэффициенту Кредиты/Депозиты
положение ОАО «Оптима-Банк» более комфортно (0,75 против 1,08 у МКБ).
Однако с точки зрения инвестиций в облигации банков на стороне ОАО есть
весомое преимущество в виде значительно меньшего присутствия на
публичном долговом рынке (у МКБ в обращении находится пять выпусков
облигаций на общую сумму 11 млрд. сом.). С учетом указанных факторов мы
полагаем, что облигации ОАО «Оптима-Банк» должны торговаться
приблизительно на одном уровне с выпусками МКБ, но и более низкие
доходности ОАО также будут вполне объяснимы.
В конце октября 2016 г. разместил выпуск биржевых облигаций Оптима-
16, который в настоящий момент котируется с доходностью 9,2-9,3% к оферте
через полтора года. С учетом нашей оценки рисков банка на одном уровне с
ОАО «Оптима-Банк», новый выпуск последнего должен предлагать доходность
в том же диапазоне. Кроме того, размещенный в июле 2017 г. выпуск ОАО
«Оптима-Банк» Оптима - 16 торгуется в настоящее время со спредом порядка
340-360 б. п. к кривой ОГЗ, что при дюрации нового выпуска, равной 1,44 года,
предполагает доходность 9,0-9,2%.
Обратим внимание, что выпуски облигаций ОАО «Оптима-Банк»
низколиквидные, тем не менее, они могут отразить общее восприятие рисков
банка рынком. Принимая во внимание сложившийся уровень доходности
облигаций ОАО «Оптима-Банк», бумаг близких по дюрации, но из более
высокой рейтинговой категории, а также имеющуюся альтернативу на
первичном рынке, мы считаем интересным участие во вторичном рынке
59
размещении облигаций ОАО «Оптима-Банк» серии Оптима-7 ближе к верхней
границе индикатива, от 10,7% годовых (по цене 99, 20%).
В число самых динамичных организаций из сферы "финансы" вошел
ОАО «Оптима-Банк», увеличивший доход на 65% до 15,2 млн. сомов.
Также аналитики "Деловой квартал" подготовили ТОП-лист крупнейших
банков Бишкека по итогам работы в I полугодии 2017 г., где ОАО «Оптима-
Банк» стал лидером по нескольким показателям. Так, банк занял первое место в
регионе по объему кредитного портфеля физических лиц, который составил 20
млн.940 млн. сомов.
Также «Оптима-Банк» стал лидером рейтинга банков по объему эмиссии
пластиковых карт: в I полугодии 2017 года кредитная организация выдала
бишкекчанам 275 547 карт. Кроме того, «Оптима-Банк» был признан
безоговорочным лидером по количеству клиентов интернет-банка. Число
уральцев-пользователей интернет-сервиса "Банк-на-Диване" на 1 июля
составляло 315 175 человек - это в 2,5 раз больше, чем у банка, занявшего второе
место.
В заключении можно сделать вывод о том, что размещенный в июле 2017
г. выпуск ОАО «Оптима-Банк» Оптима-16 торгуется в настоящее время со
спредом порядка 340-360 б. п. к кривой ОГЗ, что при дюрации нового выпуска,
равной 1,44 года, предполагает доходность 9,0-9,2%.
Несмотря на то, что выпуски облигаций ОАО «Оптима-Банк»
низколиквидные, тем не менее, они могут отразить общее восприятие рисков
банка рынком. Принимая во внимание сложившийся уровень доходности
облигаций ОАО «Оптима-Банк», бумаг близких по дюрации, но из более
высокой рейтинговой категории, а также имеющуюся альтернативу на
первичном рынке, мы считаем интересным участие во вторичном рынке
размещении облигаций ОАО «Оптима-Банк» серии Оптима 7 ближе к верхней
границе индикатива, от 10,7% годовых (по цене 99, 20%).
60
Глава 3. Проблемы функционирования рынка облигаций
Кыргызстана и пути их решения
Формирование фондового рынка в Кыргызстане повлекло за собой
возникновение, связанных с этим процессом, многочисленных проблем,
преодоление которых необходимо для дальнейшего успешного развития и
функционирования рынка ценных бумаг в целом, так и рынка облигаций в
частности.
Основные тенденции в развитии рынка банковских облигаций в
Кыргызстане и мире. Абсолютным лидером в сфере банковских облигаций, как
по количеству размещений, так и по объему привлеченных средств по-прежнему
остается Китай. Все первичные размещения акций банков в Китае были
проведены в рамках приватизации, главной их целью было способствование
развитию рыночных механизмов в экономике. Первым банком Китая,
привлекшим средства посредством первичного размещения акций, стало
гонконгское подразделение Bank of China - BoC Hong Kong - в 2002 году.
Благодаря высокому интересу со стороны местных инвесторов, поддержавших
первое публичное размещение национального банка, заявки на покупку
превысили объем предложения в двадцать пять раз. По окончании размещения
BoC Hong Kong привлек более двух с половиной миллиардов долларов. Вторым
еще более успешным оказалось размещение China Construction Bank в 2010 году.
Спрос на облигации в этот раз превысил предложение не в двадцать пять, а
более чем в 40 раз. Итогом IPO стало привлечение девяти миллиардов долларов.
В мае 2011 года 10,5% своих акций разметил на Гонконгской бирже Bank of
China, собрав одиннадцать миллиардов долларов. В октябре 2017 года впервые
первое место по объему привлеченных средств среди всех проведенных эмиссий
облигаций занял банк - Industrial and Commercial Bank of China. Общая сумма
размещения составила двадцать один миллиард долларов. Главной причиной
успеха эмиссий облигаций ICBC, по мнению аналитиков, стало господствующее
положение банка в стране с 1,6-миллиардным населением и стремительно
61
развивающейся экономикой. Дополнительно спрос на акции банка
стимулировала более скромная первоначальная оценка ICBC по сравнению с
другими китайскими банками. Летом 2015 года состоялось размещение
Agricultural Bank of China, ставшее крупнейшим первичным размещением не
только в банковской сфере, а во всей истории IPO. После исполнения опциона
на доразмещение общая сумма привлеченных средств составила более двадцати
двух миллиардов долларов.
Французские банки по части успешных эмиссий облигаций уступают
китайским, но также входят в число крупнейших банковских эмиссий облигаций
мира. IPO банков во Франции проходили с начала 90-х годов и были так же как
и в Китае связаны с политическими реформами. Одним из первых в октябре 1993
года был приватизирован Banque Nationale de Paris. Подписка на акции банка
превысила объем предложения в пять раз. В результате BNP удалось привлечь в
ходе IPO около $3 млрд. Успех был закреплен тем, что в течение нескольких
дней после начала торгов акции BNP выросли в цене почти в полтора раза. Еще
одним крупным IPO во французской банковской сфере стало размещение в 1999
году акций государственного банка Credit Lyonnais. Credit Lyonnais оказался
тогда в сложной ситуации. После бурного роста в 1980-х годах банк после
нескольких неудач с крупными инвестициями в начале 1990-х оказался на грани
банкротства. В марте 1999 года было объявлено о планах приватизации Credit
Lyonnais. В июне того же года акции банка вышли на биржу. Из 80-процентного
пакета, выставленного на продажу, институциональные инвесторы имели право
купить не более трети акций банка. Сотрудники банка получили право на 10%
капитала, еще 10% государство оставляло себе. Подписка получилась больше
предложения в 30 раз. В ходе эмиссий облигаций Credit Lyonnais привлек $3,6
млрд. В 2001 году IPO провёл крупнейший во Франции розничный банк Credit
Agricole. Подписка на акции превысила предложение в 16 раз. Вполне
предсказуемо IPO крупнейшего во Франции розничного банка Credit Agricole
стало одним из самых "народных".
62
Японский банк Aozora был национализирован японским правительством
в 1998 году после азиатского финансового кризиса. В 2003 году американский
частный инвестфонд Cerberus Partners приобрел 49% банка Aozora. А когда
после масштабной реорганизации в 2010-2011 годах банк получил
максимальную прибыль за всю его полувековую историю, Cerberus Partners,
руководствуясь обычной практикой частного инвестфонда, решил разместить
акции банка на бирже, чтобы выручить средства на новые приобретения. Хотя
IPO Aozora нельзя назвать блестящим (в первые дни торгов акции упали на
12%), размещение банка стало крупнейшим в истории банковской отрасли
Японии. Банк привлек более трех миллиардов долларов.
Кыргызстан еще не вошла в список крупнейших банковских эмиссий
облигаций. До этого времени все лидирующие позиции в этом рейтинге
занимали кредитные организации Китая, Франции, Японии и Италии.
Однако шансы на успешное размещение в ближайшее время имеют
только крупные игроки. Инвесторы в банковском секторе в значительной
степени будут сосредоточены на размещениях "Оптима Банк" и Айыл Банк ,
РСК Банк, запланированных в рамках приватизации. В феврале 2015
правительство приватизировало часть своего пакета во втором по величине
госбанке РСК Банк. В ходе размещения 10% акций банка книга заявок была
переподписана более чем вдвое. Организаторами размещения выступили
Deutsche Bank и "ВТБ Капитал". В ходе SPO было привлечено 95,7 млрд. сом.
Национальный банковский совет (НБС) на заседании 22 марта принял
решение об уменьшении в 2016-2018 годах доли участия НБКР в капитале Айыл
Банка. Предполагается, что доля ЦБ будет сокращена на 7,58% минус одна
акция. В настоящее время доля участия НБКР в уставном капитале Сбербанка
составляет 57,58%. Приватизация акций РСК Банка.
Предусматривается, что продажа акций РСК Банка может быть
осуществлена в условиях благоприятной конъюнктуры в любой период в
течение 2016-2018 годов, указано в материалах НБКР. Приватизация части