33
выпуск векселей как вещей, определённых родовыми признаками, нонсенсом.
Так, В. А. Белов указывает, что документы, выпущенные в массовом порядке
для возмездного распространения среди неопределённого круга лиц, ни при
каких условиях не могут быть признаны векселями, и цель такого массового
выпуска - обойти нормы о порядке выпуска эмиссионных ценных бумаг.
Биржевой оборот векселей также не предусмотрен Положением об
организации торговли на рынке ценных бумаг, иными нормативными актами и
давно не осуществляется. Единственный пример присутствия векселей на
организованном финансовом рынке -включение простых векселей
хозяйственных обществ, акции и доли в которых составляют активы паевых
инвестиционных фондов, в состав активов фондов прямых инвестиций и
венчурных фондов. Однако в данном случае речь идёт о векселях обществ,
вложения в активы которых являются стратегическими (не менее 25-50 %) для
указанных фондов, т. е. векселя выступают факультативным объектом
инвестиций в дополнение к акциям (долям). Невозможно представить
вложения средств инвестиционных фондов в векселя обособленно - такие
инвестиции выходят за границы разумного риска. Иные формы коллективного
инвестирования (НПФ, страховые организации) тем более не могут иметь
объектами вложений векселя.
На товарном рынке использование векселей всегда также имело
неоднозначный характер. Выдача векселя покупателем поставщику
одновременно с сохранением обязательств по оплате товара, закреплённых
договором, зачастую приводит к проблемам, связанным с реализацией
свойства абстрактности векселя.
Как уже указывалось, авторитет вексельного рынка был существенно
подорван из-за криминальных операций, в которых векселя использовались в
качестве инструмента при незаконном возврате НДС, «обналичивании»,
отмывании средств, мошенничестве. «Дружеские» и «бронзовые» векселя,
известные ещё с XIX в., стали бедой для экономического оборота. Последним
из нашумевших дел в этой сфере стало возбуждение уголовного дела в
отношении скандально известного предпринимателя М. Урина по факту
34
изготовления поддельных векселей «Традо-банка», использованных в качестве
залога по одной из сделок с «Инвестбанком». Данный скандал обнажил другую
болезнь банковского сектора - использование «зеркальных» векселей. Такие
векселя имеют одни и те же реквизиты и находятся одновременно на балансе
нескольких банков, искусственно увеличивая активы.[20]
В налоговых отношениях, кроме упомянутого возврата НДС,
использование векселей также перешло в криминальную сферу. И причиной
многих проблем является бланковый индоссамент, признаваемый Положением
и ЕВЗ, учинение которого позволяет передавать вексель простым вручением,
что затрудняет налоговый контроль операций, расчёт по которым производится
с использованием таких векселей. Также ввиду того, что НК РФ рассматривает
вексель как ценную бумагу (вещь), практика идёт по пути двойного
налогообложения сделок, оплачиваемых векселями.
Таким образом, вексельное обращение в России в настоящее время имеет
невысокий рациональный смысл: его влияние на экономические процессы
имеет больше негативный эффект, вексель не выполняет заложенных в его
природе задач. Регрессивная динамика изменений вексельных отношений в
России неизбежно приведет к сворачиванию позитивного вексельного об-
ращения.
2.2 Анализ вексельного обращения в России
Сумма средств, привлечённых кредитными организациями России путём
выпуска векселей, на 1 января 2017 года составила 440,6 млрд.руб. За 2016-й
год объем банковских векселей, находящихся в обращении, сократился на 58
процентов
При этом доля банковских векселей со сроком погашения свыше 1 года в
структуре выпущенных кредитными организациями векселей составляет 51,8%
против 49,8% на начало 2016 года.
Доля выпущенных банками рублёвых и валютных векселей в структуре
привлеченных средств кредитных организаций в течение года продолжала
35
сокращаться и на 1.01.2017 составила 0,9% по сравнению с 1,3% на 1.01.2016 и
1,9% на 1.01.2015. В структуре же всех пассивов кредитных организаций доля
векселей на 1.01.2017 сократилась до уровня 0,6 процента по сравнению с 0,8%
на 1.01.2016 и 1,1 процента на 1.01.2015.[23]
Рисунок 1 - Структура привлеченных банками средств в рублях и
инвалюте на 01.01.2017
На 1.01.2017 сумма выданных банками векселей в рублях составляет
72,1% от всего объёма против 52,0% на 1.01.2016, в иностранной валюте -
27,9% (48,0%).
Рисунок 2 - Изменение доли выпущенных кредитными
организациями векселей в структуре привлеченных ими средств
36
Среди банков-векселедателей на 01.01.2017 лидируют ПАО Сбербанк
(сумма выданных векселей 76,0 млрд.руб.), Банк ВТБ (ПАО) (53,8 млрд.руб.) и
ПАО "АК БАРС" БАНК (46,9 млрд.руб.). В пятерку входят также ПАО Банк
"ФК Открытие" с суммой выданных на 01.01.2017 векселей 37,8 млрд.руб. и
ПАО "Промсвязьбанк" (28,3 млрд.руб.).[23]
За 2016 год сумма учтенных кредитными организациями векселей
сократилась на 14,6 процента и составила 177,9 млрд.руб.
При этом векселей кредитных организаций на 1.01.2017 банки учли
меньше на 44,3% по сравнению с началом прошлого года (в сумме 87,8
млрд.руб.). В структуре учтённых кредитными организациями банковских
векселей на 1.01.2017 преобладают бумаги со сроком погашения свыше 1 года
до 3 лет (35%).
Рисунок 3 - Структура учтённых векселей кредитных организаций
и авалированных ими на 1 января 2017 года
Напротив, что касается "прочих векселей резидентов", к которым
относятся векселя предприятий нефинансового, "реального", сектора
экономики, то их на 1.01.2017 учтено банками на сумму 87,7 млрд.руб., то есть
на 17,4 процента больше по сравнению с началом прошлого года. В структуре
векселей предприятий промышленности и торговли, учтённых банками на
1.01.2017, преобладают бумаги со сроком погашения свыше 3 лет (43%), на
37
втором месте - со сроком погашения свыше 1 года до 3 лет (24%).
В тройку лидеров на 1 января 2017 года входят Банк ВТБ (ПАО) с
портфелем учтённых векселей предприятий промышленности и торговли в
сумме 22,5 млрд.руб., АО "РОСТ БАНК" (14,6 млрд.руб.), ПАО
"Крайинвестбанк" (8,5 млрд.руб.). Банк ГПБ (АО) - занял четвёртую позицию
(8,3млрд.руб.). Замыкает пятёрку ПАО "БМ-Банк" с суммой учтённых векселей
предприятий промышленности и торговли на 1.01.2017 6,8 млрд.руб.[23]
Рисунок 4 - Структура учтённых банками векселей предприятий
промышленности и торговли на 1 января 2017 года
В структуре размещённых в долговые ценные бумаги средств кредитных
организаций на 1.01.2017 доля векселей уменьшилась до 1,9% против 2,1% на
начало прошлого года, а в структуре всех активов кредитных организаций доля
учтенных векселей осталась на уровне 0,2 процента, как и 1 января 2016 года.
Учтённые кредитными организациями векселя в рублях на 1.01.2017
составляют 73,8% против 63,9% на 1.01.2016, в иностранной валюте 26,2%
(36,1%). Сумма векселей, не оплаченных в срок, составляет 7,25% против
5,25% на 1.01.2016.
Сумма средств, привлечённых кредитными организациями России путём
выпуска векселей, на 1 января 2017 года составила 440,6 млрд.руб. За 2016-й
год объем банковских векселей, находящихся в обращении, сократился на 58
процентов
38
При этом доля банковских векселей со сроком погашения свыше 1 года в
структуре выпущенных кредитными организациями векселей составляет 51,8%
против 49,8% на начало 2016 года.
Рисунок 5 - Срочная структура векселей, выданных банками, на
01.01.2017
Доля выпущенных банками рублёвых и валютных векселей в структуре
привлеченных средств кредитных организаций в течение года продолжала
сокращаться и на 1.01.2017 составила 0,9% по сравнению с 1,3% на 1.01.2016 и
1,9% на 1.01.2015. В структуре же всех пассивов кредитных организаций доля
векселей на 1.01.2017 сократилась до уровня 0,6 процента по сравнению с 0,8%
на 1.01.2016 и 1,1 процента на 1.01.2015.
На 1.01.2017 сумма выданных банками векселей в рублях составляет
72,1% от всего объёма против 52,0% на 1.01.2016, в иностранной валюте -
27,9% (48,0%).[23]
Среди банков-векселедателей на 01.01.2017 лидируют ПАО Сбербанк
(сумма выданных векселей 76,0 млрд.руб.), Банк ВТБ (ПАО) (53,8 млрд.руб.) и
ПАО "АК БАРС" БАНК (46,9 млрд.руб.). В пятерку входят также ПАО Банк
"ФК Открытие" с суммой выданных на 01.01.2017 векселей 37,8 млрд.руб. и
ПАО "Промсвязьбанк" (28,3 млрд.руб.).
39
За 2016 год сумма учтенных кредитными организациями векселей
сократилась на 14,6 процента и составила 177,9 млрд.руб.
При этом векселей кредитных организаций на 1.01.2017 банки учли
меньше на 44,3% по сравнению с началом прошлого года (в сумме 87,8
млрд.руб.). В структуре учтённых кредитными организациями банковских
векселей на 1.01.2017 преобладают бумаги со сроком погашения свыше 1 года
до 3 лет (35%).
Рисунок 6 - Структура вложений банков в долговые обязательства
на 01.01.2017
Напротив, что касается "прочих векселей резидентов", к которым
относятся векселя предприятий нефинансового, "реального", сектора
экономики, то их на 1.01.2017 учтено банками на сумму 87,7 млрд.руб., то есть
на 17,4 процента больше по сравнению с началом прошлого года. В структуре
векселей предприятий промышленности и торговли, учтённых банками на
1.01.2017, преобладают бумаги со сроком погашения свыше 3 лет (43%), на
втором месте - со сроком погашения свыше 1 года до 3 лет (24%).
В тройку лидеров на 1 января 2017 года входят Банк ВТБ (ПАО) с
портфелем учтённых векселей предприятий промышленности и торговли в
сумме 22,5 млрд.руб., АО "РОСТ БАНК" (14,6 млрд.руб.), ПАО
"Крайинвестбанк" (8,5 млрд.руб.). Банк ГПБ (АО) - занял четвёртую позицию
(8,3млрд.руб.). Замыкает пятёрку ПАО "БМ-Банк" с суммой учтённых векселей
предприятий промышленности и торговли на 1.01.2017 6,8 млрд.руб.
40
В структуре размещённых в долговые ценные бумаги средств кредитных
организаций на 1.01.2017 доля векселей уменьшилась до 1,9% против 2,1% на
начало прошлого года, а в структуре всех активов кредитных организаций доля
учтенных векселей осталась на уровне 0,2 процента, как и 1 января 2016 года.
Учтённые кредитными организациями векселя в рублях на 1.01.2017
составляют 73,8% против 63,9% на 1.01.2016, в иностранной валюте 26,2%
(36,1%). Сумма векселей, не оплаченных в срок, составляет 7,25% против
5,25% на 1.01.2016.[23]
Оценка порядка суммы векселей, находившихся в обороте на 1 января
2017 года, которую дают эксперты АУВЕР, составляет в пределах 1,0
трлн.руб., из них на векселя, выпущенные кредитными организациями -
резидентами, приходится доля 50%, предприятиями промышленности и
торговли ("прочие векселя резидентов") – 49%. Убыль находящихся в
обращении векселей как кредитных организаций, так и предприятий
промышленности и торговли за год оценивается в 26%, а по сравнению с
пиковыми значениями начала XXI века - в 4,2 раза.
Начало года на вексельном рынке сопровождалось надеждами на
смягчение процентной политики ЦБ. Участники не исключали возможности
снижения ключевой ставки 3-го февраля, поэтому на рынке можно было
наблюдать некоторую «просадку» доходностей, в особенности по
трехмесячным бумагам. В свою очередь, векселедатели действовали
достаточно осторожно и не отличались щедростью в ставках, держа в уме
возможную коррекцию стоимости фондирования после заседания ЦБ.
Впрочем, помимо ожиданий по снижению ставки ключевым фактором,
сдерживающим активность на вексельном рынке, являлось и продолжает
оставаться отсутствие спроса на фондирование в условиях профицита
ликвидности в банковском секторе. В результате январь и начало февраля
прошли на рынке при полном отсутствии крупных сделок.
Не лучше выглядела ситуация и в валютном сегменте, где достаточно
высокий спрос инвесторов оставался нереализованным в условиях
катастрофически низких ставок. После некоторого обострения ситуации с
41
валютной ликвидностью в конце 2016 г. потребности в валюте с начала года
пошли на спад. В частности, на последних аукционах валютного РЕПО с ЦБ
срочностью 28 дней (недельные аукционы банки почти не используют) спрос
был либо минимальным, либо вовсе отсутствовал, а задолженность банков по
данному инструменту с начала 2017 г. сократилась почти вдвое (до 6,1 млрд
долл.).
Рисунок 7 – Средневзвешенные ставки по векселям на
31.12.2016,%
В конце января и начале февраля на рынке прошли достаточно крупные
погашения, в связи с чем имеются определенные шансы на увеличение
активности векселедателей в ближайшее время. Тем не менее, предложение и
доходности новых бумаг ограничиваются дальнейшим ростом профицита
ликвидности и сохранением двузначной ключевой ставки на неопределенный
срок. В подобных условиях инвесторам остается рассчитывать на
краткосрочные всплески спроса на ликвидность в периоды крупных платежей.
Кроме того, потребность в ликвидности могут периодически «подстегивать» и
абсорбирующие операции ЦБ.
42
Также хотелось бы отметить, что стоимость средств, привлекаемых
путем выпуска векселей, заметно выше, чем средств, полученных банками с
помощью других финансовых инструментов. Более наглядно это отражено на
рисунке
Таким образом, институциональную основу российского вексельного
рынка составляет банковский сектор. В то же время и для коммерческих
банков выпуск данных ценных бумаг в настоящее время не является
достаточно привлекательным по причине высокой стоимости мобилизуемого
таким образом капитала.
В то же время относительная простота векселя и возможность его
использования в качестве основы для оказания дополнительных финансовых
услуг клиентам коммерческого банка обусловливают устойчивый объем
выпуска векселей и формируют определенные перспективы для этого
инструмента.
К основным проблемам, ограничивающим развитие и позитивные ожида-
ния участников российского рынка в отношении векселей, эксперты и практи-
ки относят сложности процесса совершенствования законодательного регули-
рования вексельного обращения и значительные (по сравнению с другими фи-
нансовыми инструментами) риски. Действительно, в силу международного ста-
туса единообразного вексельного закона (введенного Женевскими вексельны-
ми конвенциями, участником которых является и Российская Федерация) воз-
можности регулирования со стороны государства в этой области ограничены.
В связи с этим особое значение приобретает саморегулирование рынка,
разработка и широкое внедрение в практику векселедателей образцов
наилучшего поведения, в частности, в сфере раскрытия информации и
организации отношений с инвесторами, что позволит участникам рынка более
объективно оценивать кредитные риски и включать векселя в свои
инвестиционные портфели. Проблема рискованности операций с векселями
связана также с вероятностью фальсификации векселей. Для снижения этого
риска, а также уменьшения затрат по обращению векселей предлагается
введение формы электронного документа для векселя, применяемой по