23
совершавших операции с иностранной валютой преимущественно в
собственных интересах.
В январе 1992 г. «ведущие коммерческие банки РФ, а также Банк России,
Правительство Москвы и Ассоциация российских банков учредили АОЗТ
«Московская межбанковская валютная биржа» (ММВБ), основной задачей
которого стала организация торгов иностранными валютами».[24]
Вплоть до 1996 г. торги на валютной бирже проводились «с голоса»
сотрудником валютной биржи - валютным маклером, причем участникам было
доступно совершение операций с несколькими иностранными валютами. Как
отмечается на официальном сайте музея Московской биржи, в этот период
«самым популярным был доллар США, но и другие валюты - немецкая марка,
английский фунт стерлингов, французский франк, итальянская лира, шведская
крона - торговались тоже. Не забывали и деньги республик бывшего СССР -
казахстанский тенге, белорусский рубль, украинский карбованец».
При проведении торгов валютой использовался так называемый аукцион с
фиксингом, подразумевавший, что все сделки с иностранной валютой
проводятся по единому курсу, установленному в конце торгов путем достижения
баланса между спросом и предложением.
Сама процедура проведения валютных торгов была достаточно простой.
Маклеру подавались заявки на покупку и на продажу иностранной валюты. В
начале торгов он объявлял совокупный объем спроса и предложения валюты и
фиксировал имевшуюся разницу между ними. Затем участники имели право
изменять поданные заявки, но только так, чтобы уменьшить разницу между
спросом и предложением. Например, при превышении спроса над предложением
участник торгов имел право либо увеличить заявку на продажу валюты, либо
уменьшить заявку на ее покупку.
Если баланс спроса и предложения достигался уже на этом этапе, то
расчеты проходили по фиксингу предыдущего торгового дня. В противном
случае валютный маклер начинал изменять курс валюты
с определенным шагом (минимально возможный шаг цены был равен 0,1
24
руб., хотя допускалось и его увеличение) до тех пор, пока спрос не становился
равен предложению. В этот момент объявлялся фиксинг, и торги валютой
прекращались.
Только 1 ноября 1996 г. у участников валютных торгов появилась
возможность выставлять заявки и совершать операции по купле-продаже
валюты не «с голоса», а через информационно-дилинговую систему Reuter
Domestic Dealing 2000/1, т.е. члены биржи, являвшиеся ее пользователями,
получили возможность совершать операции на валютном рынке дистанционно.
Необходимо заметить, что на протяжении всего этого этапа становления
российского биржевого валютного рынка коммерческие банки, безусловно,
доминировали среди участников торгов, так как стандартная модель ведения их
валютного бизнеса была достаточно простой: они зарабатывали на разнице
между курсом продажи иностранной валюты юридическим и физическим лицам
и курсом ее приобретения на биржевом рынке.
Эта особенность объяснялась следующими причинами:
1) значительным размером одного лота, величина которого могла
значительно различаться в зависимости от конкретной иностранной валюты.
Однако в любом случае она оставалась достаточно большой. В частности, по
немецкой марке, французскому франку, швейцарскому франку и фунту
стерлингов один торговый лот был равен 1 000 ден. ед., доллару -10 000,
японской иене - 100 000, итальянской лире - 1 000 000 ден. ед.;
2) сформировавшимися предпочтениями хозяйствующих субъектов.
Большинство из них, прежде всего юридические лица, предпочитали
приобретать валюту у коммерческих банков, а не принимать участие в биржевых
торгах в качестве клиентов членов биржи;
3) несовершенством организации валютных торгов. На практике
существовавшие в тот период алгоритмы организации биржевых торгов
технологически не позволяли обслуживать большое количество участников.[24]
Второй этап становления валютного рынка в России, пришедшийся на
1997-2003 гг., - это выход юридических лиц - резидентов на биржевой валютный
25
рынок в качестве клиентов коммерческих банков.
В значительной степени этот этап связан с запуском на ММВБ Системы
электронных лотовых торгов (СЭЛТ), который состоялся 2 июня 1997 г.
Принципиальным отличием СЭЛТ от Reuter Domestic Dealing 2000/1 стало то,
что она изначально являлась специализированным программным продуктом,
который был разработан валютной биржей.
Новшество стало настоящим технологическим прорывом на российском
биржевом валютном рынке, так как являлось «первой в России электронной
брокерской системой, предназначенной для ведения безналичных валютных
торгов, дополненной механизмами обеспечения безрисковых расчетов ММВБ».
Внедрение СЭЛТ принципиальным образом изменило сам процесс торгов
иностранной валютой. Произошел качественный переход от дискретного
аукциона с единой ценой к непрерывному аукциону, при котором совпадающие
заявки автоматически исполнялись, т.е. биржевой валютный курс перестал быть
константой и начал меняться в зависимости от соотношения спроса и
предложения в конкретный момент.
Быстрое распространение было вызвано следующими факторами:
1) в СЭЛТ впервые был реализован принцип «поставка против платежа»,
т.е. фактически снимался риск контрагента. За счет предварительного
депонирования совершение сделок с иностранной валютой было возможно
только в том случае, если у обеих сторон сделки имелись необходимые средства,
в противном случае система автоматически блокировала ее совершение. Причем
сам процесс зачисления и списания денежных средств жестко
регламентировался и систематически контролировался ММВБ;
2) новая система торгов принципиально изменила статус подаваемых
заявок на совершение сделок с валютой - из условных (при существовавших
ранее системах подача заявки отнюдь не означала автоматического совершения
сделки даже при наличии аналогичной встречной заявки) в обязательные (при
совпадении спроса и предложения по цене сделки с валютой стали совершаться
автоматически, не требуя от участников торгов никаких дополнительных
26
действий);
3) технология СЭЛТ дала членам валютной биржи возможность
обслуживать намного большее количество клиентов по стандартизированной
схеме. Иными словами, профессиональные посредники, которые до этого
момента обслуживали ограниченное количество крупных клиентов, смогли на
порядок увеличить масштабы своего бизнеса.[24]
В течение всего этого этапа клиентская база членов валютной биржи
практически полностью формировалась из юридических лиц, являвшихся
резидентами России, заинтересованными в получении доступа к валютным
торгам. В большинстве случаев физическим лицам - резидентам этот рынок был
неинтересен прежде всего в силу значительных издержек, связанных с
совершением торговых операций. По сути, их «отсекала» тарифная политика
членов валютной биржи, которые были заинтересованы в привлечении более
крупных клиентов, способных обеспечить на порядок большие торговые
обороты, а доступ нерезидентов на рынок сдерживался существовавшими
законодательными ограничениями.
Третий этап становления отечественного биржевого валютного рынка -
2004-2011 гг. - постепенный выход на валютный рынок нерезидентов, также
становившихся клиентами коммерческих банков.
В данном случае изменение структуры участников национального
валютного рынка было спровоцировано трансформацией действующего
законодательства: в самом конце 2003 г. был принят Федеральный закон «О
валютном регулировании и валютном контроле», значительно упростивший как
внешнеэкономическую деятельность резидентов, так и приток иностранного
капитала в российскую экономику.[1]
Изменения в российском законодательстве создали условия для прихода
нерезидентов на национальный биржевой валютный рынок. Новые участники
валютного рынка также становились клиентами коммерческих банков, так как
подавляющее их большинство не рассматривали российскую валюту в качестве
самостоятельно объекта инвестирования и, соответственно, не имели сильной
27
заинтересованности в получении прямого доступа к валютным торгам. По сути,
конверсионные операции, совершаемые на валютном рынке, давали
нерезидентам возможность инвестировать в другие виды активов, в частности в
акции и облигации.
Российский биржевой валютный рынок оставался рынком, на котором
безусловно доминировали коммерческие банки, хотя приход нерезидентов благо
приятно отразился на уро вне е го ликвидности.
Вполне закономерным результатом «банковской монополии» на валютном
рынке являлось то, что вплоть до 2011 г. на биржевые торги выводилась лишь
разница между спросом и предложением на валюту, т.е. основной объем спроса
и предложения банки стремились удовлетворять самостоятельно.
Сделать это любому банку было совершенно не сложно - достаточно
выступать в качестве посредника между собственными клиентами, имеющими
противоположные интересы на валютном рынке. В этом случае он устанавливал
свой внутренний курс как на покупку, так и на продажу иностранной валюты и
зарабатывал на разнице.
Наконец, четвертый период становления биржевого валютного рынка,
начавшийся в 2012 г. и продолжающийся в настоящее время, - это период выхода
на валютный рынок физических лиц - резидентов.
Примечательно, что операции с иностранной валютой физические лица -
резиденты совершали с момента формирования валютного рынка в нашей
стране, однако они работали преимущественно на внебиржевом рынке. Как
правило, физические лица - резиденты выступали в качестве розничных
клиентов коммерческих банков, причем очень часто иностранная валюта
рассматривалась ими как один из способов сохранения капитала и
диверсификации рисков.
В 2012 г. Московская биржа принципиально изменила подход к
проведению биржевых торгов валютой, предоставив возможность клиентам
членов биржи напрямую участвовать в торгах. Проще говоря, технология,
хорошо зарекомендовавшая себя на фондовом и срочном рынках, была
28
перенесена на валютный рынок. При этом многие члены биржи стали
предоставлять своим клиентам услугу так называемого единого счета,
заключающуюся в возможности совершения операций на разных рынках
Московской биржи с одного торгового счета.
Появление возможности прямого выхода на биржевой валютный рынок
резко обострило конкуренцию между членами валютной биржи и
способствовало снижению средней величины комиссионного вознаграждения.
Многие банки отменили фиксированную часть вознаграждения, оставив только
переменную часть, зависящую от уровня торговой активности клиента.
Снижение издержек при торговле на валютном рынке сделало его намного
привлекательнее по сравнению с внебиржевым рынком.
По большому счету можно выделить две волны притока физических лиц -
резидентов на валютный рынок: 2012 г., когда они переходили на этот рынок с
фондового (основная причина - поиск альтернативы), и 2014 г., когда
физические лица приходили с внебиржевого рынка (основная причина -
стремление минимизировать издержки при совершении операций с валютой и
обеспечить приемлемый уровень ликвидности).
Представляется, что в современных экономических условиях
стабилизация рубля в принципе маловероятна. Как минимум для стабильности
валюты нужна стабильность в экономике, а она пока отсутствует: спад ВВП по II
квартале текущего года оказался несколько больше ожиданий. Наиболее
вероятный сценарий формирования валютного курса в России - это сохранение
повышенной волатильности в достаточно широком диапазоне до стабилизации
фундаментальных макроэкономических показателей.
1.3 Понятие и особенности валютного рынка Forex
Forex (Foreign exchange market) – это международный валютный рынок.
Другими словами это финансовый рынок, на котором валюта одной страны
может быть обменена на валюту другой страны по курсу, который зависит от
29
спроса и предложения на данную валюту в определенный момент времени.
Рынок Форекс был сформирован в 1971 году после того, как в международной
торговле было решено отказаться от фиксированных валютных курсов и
перейти к динамическим. Основными участниками рынка forex выступают
центральные банки различных государств, крупные коммерческие банки,
инвестиционные и финансовые фонды, брокерские компании и частные
трейдеры. Основными валютами на рынке форекс являются: европейская
валюта (EUR), доллар США (USD ), швейцарский франк (CHF), канадский
доллар (CAD), австралийский доллар (AUD) и японская йена (JPY).
Существенные особенности рынка Форекс, которые его отличают от
других финансовых валютных рынков:
- высокая ликвидность основных средств и гарантия больших объемов
валют, которыми можно свободно оперировать, учитывая рыно чную
котировку на данный момент;
- высокая чувствительность к постоянному и большому количеству
факторов, которые всегда меняются;
- высокий торговый оборот относительно других финансовых рынков;
- отсутствие комиссионных расходов, исключая рыночную разницу;
- круглосуточный график работы и внешний оборот основных средств,
позволяющий трейдерам осуществлять сделки в любое время суток их
часового пояса. [30]
Современная торговля валютой имеет многолетнюю предысторию. С
момента зарождения товарно-денежных отношений человечество постоянно
развивало финансовую систему. Купцы Ближнего Востока стали первыми, кто
начал менять монеты одних государств на монеты других. Развитие
международной торговли стало следующей ступенью к возникновению
международного валютного рынка форекс.
В 1930 году был создан Банк Международных Расчетов - первый
международный банк, созданный рядом европейских стран (Германия,
Франция, Италия, Англия, Бельгия), и некоторыми частными американскими
30
и японскими банками.
В 1944 году, 22 июля в Соединенных Штатах Америки делегатами из
44 стран союзников антигитлеровской коалиции было подписано
Бреттон-Вудское соглашение. В этом соглашении были прописаны и
установлены все основные мировые валюты, которые в свою очередь были
привязаны к доллару США. Даная привязка означала, что курсы валют
относительно доллара могли варьироваться в диапазоне одного процента
относительно ранее установленной цены. Центральные банки стран,
подписавших данное соглашение, должны были поддерживать курс
национальной валюты в указанном диапазоне и по мере необходимости
проводить валютные интервенции. В соответствии с Бреттон-Вудским
соглашением доллар США стал основной и главной резервной валютой в
мире, так как экономика именно Соединенных Штатов менее всего пострадала
от разрушительной Второй Мировой войны. При этом курс доллара США был
привязан к золоту соотношением 35 долларов за тройскую унцию. По итогам
Бреттон-Вудской конференции были установлены правила валютных,
кредитных и финансовых отношений между государствами, создан
Международный банк реконструкции и развития и Международный
валютный фонд. Основное назначение Международного Валютного Фонда
(МВФ) заключалось в регулировании международной валютной системы,
обеспечение устойчивости системы валютной торговли и предоставлении
гарантии срочности и надежности международных платежей. С момента
возникновения и по настоящее время МВФ предоставляет кредиты тем
странам-членам фонда, которым необходимо урегулировать равновесие
платежного баланса, не прибегая при этом к непопулярным, и
разрушительным для национального развития, мерам.
В августе 1971 года президент Соединенных Штатов Америки заявил
об отмене свободной конвертируемости доллара относительно золота, тем
самым, отказавшись от золотого стандарта и от выполнения
Бреттон-Вудского соглашения. В декабре 1971 года, в Вашингтоне, между
31
десятью ведущими странами Запада в Смитсоновском институте было
достигнуто так называемое Смитсоновское соглашение, благодаря которому
вместо одного процента колебаний курса валют относительно доллара, стали
допускаться колебания в 4,5% для долларовых пар и 9% для кросс-курсов.
Эти действия положили конец системе фиксированных валютных курсов, и на
смену ей пришла Ямайская валютная система. Эти изменения привели к
тому, что курс обмена валюты стал зависеть от рыночного предложения и
спроса на неё, а не от золотого эквивалента валюты и появилась новая сфера
деятельности – торговля валютой (forex торговля).
В 1978 году Международный Валютный фонд официально утвердил
основные принципы свободной конвертации валют. Даная реформа установила
правила для проведения валютных операций. Благодаря этому любой человек
мог торговать валютой, а курс самой валюты устанавливали спрос и
предложение на рынке. И на сегодняшний день Forex торговля основана на
свободной конвертации валют, что наряду с необходимостью поддержания
рыночной ликвидности является необходимым условием для валютной
торговли.
После Второй мировой войны основной резервной валютой в мире стал
доллар США. А в 1998 году страны Евросоюза ввели в обращение единую
европейскую валюту – евро. На сегодняшний день инвесторы не редко
используют в качестве резервной валюты японскую йену, швейцарский франк
или британский фунт, а сам портфель валют может меняться в связи с
международными условиями. Формирование валютных резервов является
одним из эффективных методов защиты капитала в период политической или
экономической нестабильности, как для организаций, так и частных лиц.
Основными стадиями развития современного валютного рынка Forex
являются:
- проведение конференции в США и подписа ние Бреттон-Вудского
Соглашения;
- создание МВФ – Международного Валютного Фонда;
32
- утверждение свободной конвертации валют;
- учреждение Европейского Фонда Валютного Сотрудничества и
Европейского Валютного Союза;
- введение евро в качестве общеевропейской валюты.[41]
Валютный рынок форекс состоит из двух основных компонентов:
внебиржевой валютный рынок, или как его еще называют межбанковский, а
также рынок биржевой торговли. На сегодняшний день валютный рынок forex
– это не просто рынок в традиционном значении этого слова. У этого рынка
нет единого центра и нет конкретного места торговли. Операции с валютами
осуществляются одновременно в разных банках мира и через компьютерные
терминалы 24 часа в сутки и в течение всей рабочей недели. По времени
24-часовая торговая сессия подразделяется на европейскую, американскую,
австралийскую и азиатскую торговые сессии. По объемам денежных операций
рынок форекс превосходит все действующие мировые рынки, а количество
ежедневных валютных сделок оценивается цифрой более чем в 4 триллиона
долларов США, что сопоставимо с несколькими годовыми бюджетами
Соединенных Штатов Америки и этот показатель растет от года к году.
Одним из преимуществ валютного рынка форекс является то, что получать
прибыль здесь можно как на покупке валюты (длинные сделки), так и на её
продаже (короткие сделки).
Развитие информационных технологий позволило рынку форекс войти в
новую информационно-техническую среду, в которой операции
купли-продажи валюты и доступ к материалам различных информационных
агентств стал возможен для любого пользователя глобальной сети Интернет и
из любого места на планете. Технология, позволяющая получить полный
удаленный доступ, как к внебиржевым, так и биржевым торгам любому
инвестору, в том числе и частному, называется интернет-трейдинг.
Современная forex торговля дает возможность совершать реальные
сделки в режиме on-line с хорошей скоростью исполнения, а также с
качественным информационным обеспечением, которое не уступает тому, что