54
Y = 4.28 + 0.18*X1 — 0.01*X2 + 0.08*X3 + 0.02*X4 + 0.19*X
5
(6)
Х1 – прибыль до вычета налогов и процентов/Активы
Х2 – краткосрочные обязательства/Капитал
Х3 – чистая прибыль/Активы
Х4 – денежные средства/Активы
Х5 – прибыль до вычета налогов и процентов/проценты к уплате
Исходные данные для оценки вероятности банкротства по модели
Альмана – Сабато представлены в таблице 24
Таблица 24
Исходные данные для прогнозирования вероятности
банкротства по модели Альтмана - Сабато
Параметр модели
2015 г.
2016 г.
2017 г.
Х1
0,07
0,07
0,07
Х2
0,84
0,84
0,81
Х3
0,05
0,06
0,06
Х4
0,13
0,19
0,15
Х5
2,28
2,61
4,2
Подставляя полученные значения в формулу (8), получаем значение показателя,
характеризующего вероятность наступлении банкротства:
В 2015 г.: 4.28 + 0.18*0,07 – 0,01*0,84 + 0,08*0,05 + 0,02*0,13 + 0,19*2,28 =4,7
73,0
)71828,21(
1
7,4
Р
В 2016 г.: 4.28 + 0.18*0,07 — 0.01*0,84 + 0.08*0,06 + 0.02*0,019 + 0.19*2,61 =
4,8
74,0
)71828,21(
1
8,4
Р
В 2017 г.: 4.28 + 0.18*0,07 — 0.01*0,81 + 0.08*0,06 + 0.02*0,15 + 0.19*4,2 = 5,1
76,0
)71828,21(
1
1,5
Р
Из расчетов следует, что в 2017 г. вероятность наступления банкротства по
модели Альтмана – Сабато составила 76%, увеличившись по сравнению с 2015
г. на 3%. Это достаточно высокий показатель, на который должно быть
обращено внимание руководства компании.
55
В дополнение к выполненным выше расчетам, оценим риск банкротства
по модели У. Бивера, которая относится к категории рейтинговых моделей.
Исходные данные для модели Бивера представлены в таблице 25
Таблица 25
Исходные данные для прогнозирования вероятности
банкротства по модели У. Бивера
Параметр модели
2015 г.
2016 г.
2017 г.
Коэффициент Бивера
0,06
0,07
0,07
Коэффициент текущей
ликвидности
0,95
0,97
0,99
Экономическая
рентабельность, %
0,05
0,06
0,06
Финансовый леверидж
0,84
0,84
0,81
Для оценки риска банкротства по модели Бивера, необходимо провести
позиционирование показателей в ту или иную группу предприятия в
зависимости от его финансовой устойчивости. Результаты такого
позиционирования отражены в таблице 26
Таблица 26
Система показателей Бивера
Показатель
Значение показателя
Группа 1:
нормальное
финансовое
положение
Группа 2:
неустойчив
ое
финансовое
положение
Группа 3:
кризисное
финансовое
положение
2015 год
Коэффициент Бивера
0,07
Коэффициент текущей
ликвидности
0,95
Экономическая рентабельность
0,05
Финансовый леверидж
0,84
2016 год
Коэффициент Бивера
0,07
Коэффициент текущей
ликвидности
0,97
Экономическая рентабельность
0,06
Финансовый леверидж
0,84
2017 год
Коэффициент Бивера
-
0,07
Коэффициент текущей
ликвидности
-
0,99
56
Экономическая рентабельность
-
0,06
Финансовый леверидж
-
0,81
Результаты позиционирования указывают на то, что по двум параметрам
(коэффициент текущей ликвидности и финансовый леверидж) финансовое
состояние компании может быть оценено как кризисное, по двум другим
параметрам (коэффициент Бивера и экономическая рентабельность)
финансовое состояние оценивается как кризисное с вероятностью наступления
банкротства в течение 5 лет.
Для более точной оценки вероятности банкротства также была
использована модель российских авторов Сайфулина и Кадыкова. Исходные
данные для использования данной модели представлены в таблице 27.
Таблица 27
Исходные данные для прогнозирования вероятности
банкротства по модели Сайфулина - Кадыкова
Параметр модели
2015 г.
2016 г.
2017 г.
Х1
-0,06
-0,04
-0,005
Х2
0,95
0,97
0,99
Х3
1,81
1,95
1,78
Х4
0,03
0,03
0,04
Х5
0,32
0,37
0,36
Значение интегрального показателя по модели Сайфулина – Кадыкова
составило:
В 2015 г.: 2*(-0,06) + 0,1*0,95 + 0,08*1,81 + 0,045*0,03 + 0,32 = 0,44
В 2016 г.: 2*(-0,04) + 0,1*0,97 + 0,08*1,95 + 0,045*0,03 + 0,37 = 0,62
В 2017 г.: 2*(-0,002) + 0,1*0,99 + 0,08*1,78 + 0,045*0,04+ 0,36 = 0,60
Если значение итогового показателя R<1 вероятность банкротства предприятия
высокая, если R>1, то вероятность низкая. Полученные значения показателей
указывают на высокую вероятность банкротства компании.
Выводы по 2 главе:
1. ПАО «М.видео» - это вертикально интегрированная корпоративная
структура, являющаяся лидером розничных продаж бытовой техники в
Российской Федерации. Компания имеет собственную развитую
розничную сеть, а также работает в области он-лайн продаж.
57
2. По результатам проведенного анализа за период 2015 – 2017 гг. была
выявлена положительная динамика финансовых результатов и
рентабельности деятельности компании, за исключением рентабельности
собственного капитала, которая в 2017 г. снизилась. Использование
метода факторного анализа позволило установить, что в компании
существуют нереализованные резервы роста операционной прибыли и
рентабельности, которые могут быть реализованы в случае снижения
себестоимости продаж, а также ускорения оборачиваемости активов.
3. Анализ деловой активности компании показал, что основное условие
роста деловой активности в 2017 г. в ПАО «М.видео» не выполнялось, а
замедление скорости оборота активов объясняется ростом средних
остатков преимущественно товарно – материальных запасов и
дебиторской задолженности.
4. По итогам анализа в ПАО «М.видео» были выявлены низкие значения
коэффициентов ликвидности, не соответствующие общим финансовым и
среднеотраслевым значениям, финансовое состояние компании было
оценено как кризисное. Вероятность наступления банкротства на
отчетную дату (31.12.2017 г.) по модели Альтмана – Сабато была оценена
на уровне 76%. В соответствии с моделями Бивера и Сайфулина –
Кадыкова она также была оценена, как высокая.
58
Глава 3. Разработка программы финансового развития
корпорации ПАО «М.Видео»
3.1. Формирование программы финансового развития корпорации
По результатам анализа финансового состояния ПАО «М.видео» в
компании были выявлены следующие проблемы:
1. Замедление оборачиваемости оборотных активов вследствие роста
средних остатков запасов и дебиторской задолженности.
2. Высокий уровень зависимости компании от заемных источников
финансирования.
3. Кризисное финансовое состояние вследствие использования торговой
кредиторской задолженности для финансирования внеоборотных активов
компании.
4. Низкие значения коэффициентов ликвидности, несоответствующие
общим финансовым и среднеотраслевым значениям.
5. Высокая вероятность банкротства.
Также по итогам исследования в организации были выявлены
возможности дальнейшего роста прибыли и рентабельности продаж за счет
снижения себестоимости продаж, а также рентабельности собственного
капитала за счет увеличения рентабельности продаж и ускорения
оборачиваемости активов. С учетом выявленных проблем и возможностей было
составлено дерево целей программы финансового развития корпорации ПАО
«М.видео» (Приложение 5).
Из приложения видно, что общей целью разрабатываемой программы
финансового развития корпорации ПАО «М.видео» является улучшение ее
финансового состояния. Для достижения данной цели в компании должны быть
реализованы мероприятия по следующим направлениям:
1. Повышение операционной прибыли предприятия;
2. Увеличение коэффициент текущей ликвидности до среднеотраслевого
значения;
3. Обеспечение нормальной финансовой устойчивости компании.
59
4. Совершенствование практики управления финансовым состоянием
корпорации.
Раскроем содержание каждого из перечисленных направлений.
Анализ финансовых результатов ПАО «М.видео», выполненный в
предыдущей главе работы позволил выявить положительную динамику
основных характеризующих их показателей. Вместе с тем по результатам
факторного анализа у компании были выявлены возможности по дальнейшему
увеличению финансовых результатов прежде всего за счет снижения
себестоимости, т.к. именно рост себестоимости оказал наибольшее
отрицательное влияние на динамику операционной прибыли компании.
Снижение себестоимости продаж может быть обеспечено за счет более
рациональной организации процесса продаж. Как было отмечено ранее,
компанией используются два основных канала реализации продукции:
собственная розничная сбытовая сеть и он-лайн продажи. Структура и
динамика продаж по типам каналов сбыта показана на рисунках 7 и 8.
Данные рисунка 10 указывают на ежегодный прирост удельного веса
продаж он-лайн. Если в 2015 г. он составлял 18,8%, то к концу 2017 г.
увеличился до 26,34%. Данные рисунка 11 свидетельствуют о том, что прирост
выручки был в 2017 г. был обусловлен преимущественно за счет роста он-лайн
продаж.
Рисунок 7. Структура продаж ПАО «М.видео» по каналам продаж
60
Рисунок 8. Динамика продаж ПАО «М.видео» по каналам продаж
Преимущества он-лайн продаж перед розничной торговой сетью состоят
в том, что, во-первых, они позволят компании сократить накладные расходы на
организацию работы розничных магазинов. Во-вторых, прямые контакты с
поставщиками позволяют планировать поставки товаров покупателям,
осуществившим покупку в интернет - магазине, не формируя при этом
излишних складских запасов.
Развитие интернет – продаж позволит компании закрыть убыточные
пункты розничных продаж без существенных потерь выручки и прибыли. По
данным годового отчета ПАО «М.Видео» из 324 магазинов убытки в течении
последних трех лет устойчиво получали 14, расположенные в различных
регионах РФ. Основными причинами убыточности данных пунктов продаж
согласно данным отчета являются неудачное расположение, рост цен на
реализуемые товары вследствие снижения курса рубля на продукцию
иностранных производителей, и как следствие, снижение спроса на них,
усиление конкуренции.
Для ПАО «М. видео» представляется целесообразным закрытие таких
магазинов, что обеспечит компании экономию следующих затрат:
- эксплуатационные затраты – 325 тыс. руб. в расчете на 1 магазин
- коммерческие расходы – 545 тыс. руб. в расчете на 1 магазин
- затраты по оплате труда – 2479 тыс. руб. в расчете на 1 магазин
- прочие затраты – 190 тыс. руб.
61
Общая сумма снижения затрат при закрытии убыточных магазинов
составит:
14*(325 + 545 + 2479 + 190) = 50 млн. руб.
В целях рациональной организации продаж в розничной торговой сети
ПАО «М.видео» рекомендуется автоматизация процессов продаж путем
внедрения информационно - платежных терминалов для самостоятельной
оплаты товарной продукции. Преимущества данной формы оплаты товаров
покупателем состоят в следующем:
- сокращение расходов на оплату труда;
- возможность обеспечение круглосуточного режима работы;
- ускорение процесса оплаты;
- возможность экспорта данных в 1С;
- повышение качества обслуживания клиентов.
Средняя цена одного информационно – платеженого терминала
составляет 400 тыс. руб. Таким образом, общая сумма требуемых инвестиций в
автоматизацию процесса продаж составит
310*400*4 = 496 млн. руб.
Средняя стоимость обслуживания одного терминала (замена чековых
лент, установка новых картриджей, обновление таблиц списка товаров,
сервисное обслуживание ) составляет 60 тыс. руб. в год. Общая сумма затрат на
обслуживание терминалов составит:
310*4*60 = 74 млн. руб.
Прирост прибыли компании будет обеспечен за счет экономии затрат по
оплате труда. С учетом средней площади одного магазина «М.видео» в нем
работает в среднем 4 кассы. Для кассиров принят сменный режим работы 2/2.
Таким образом, численность кассиров составляет 8 человек. В случае установки
информационно – платежных терминалов экономия затрат по оплате труда
составит:
310*8*35000*12 = 1042 млн. руб.
62
Также необходимо учесть экономию по отчислениям на социальное
страхование, которая составит:
1042*0,3 = 313 млн. руб.
Таким образом, установка платежных терминалов обеспечит компании
экономию затрат, которая будет равна
1042+313 – 496 - 74 = 785 млн. руб.
Данная экономия может рассматриваться как резерв роста операционной
прибыли компании. Следовательно, общая сумма выявленных резервов роста
операционной прибыли составит 835 млн. руб. (785 + 50).
Выявленные резервы снижения себестоимости также положительно
повлияют на объем денежных потоков, т.к. сократится сумма выплат на
эксплуатацию убыточных магазинов, а также по оплате труда кассиров.
Следовательно, остаток денежных средств может увеличиться на 835 млн. руб,
что положительно повлияет на уровень ликвидности компании.
Основным фактором, оказавшим отрицательное влияние на уровень
ликвидности компании в 2017 г. является рост кредиторской задолженности.
Как показали выполненные ранее расчеты именно кредиторская задолженность
на предприятии являлась основным источником финансирования оборотных
активов, а также использовалась для финансирования внеоборотных активов,
что и привело к нарушению основного условия финансового равновесия.
В течение 2017 г. ПАО «М.видео» было приобретено оборудование,
относящееся к объектам основных средств на сумму 420 млн. руб. и
нематериальных активов на сумму 1890 млн. руб. Данные активы были
профинансированы на 600 млн. руб. за счет краткосрочных заемных средств и
на 1710 млн. руб. Вместе с тем использование для финансирования данных
элементов внеоборотных активов долгосрочных заемных средств позволило бы
компании избежать формирования дефицита собственных оборотных средств в
сумме 509 млн. руб., который был выявлен на конец 2017 г.
Принимая во внимание данный факт следует отметить, что реализацию
рекомендации по установке платежно – информационного терминала ПАО
63
«М.видео» целесообразно профинансировать за счет долгосрочных заемных
средств.
В качестве потенциального кредитора рассматривался ПАО «Сбербанк»,
который предоставляет инвестиционные кредиты на срок от 5 лет по
процентной ставке от 11% годовых. При данной процентной ставке сумма
годовых выплат по кредиту составит 129 млн. руб. Данные расходы должны
быть включены в состав финансовых расходов и учтены в составе финансовых
расходов.
Если компанией будет реализована рекомендация по установке
информационно – платежных терминалов ПАО «М.видео» сократит
задолженность по оплате труда, которая на конец периода соответствует
величине переходящего остатка по оплате труда начисленного в текущем
месяце, но подлежащего к выплате в предыдущем. Данная сумма составит:
310*8*35000 = 87 млн. руб.
Одной из основных проблем, выявленных по результатам анализа
финансового состояния ПАО «М.видео» является замедление оборачиваемости
активов вследствие увеличения остатков товарных запасов и дебиторской
задолженности. Снижению остатков товарных запасов, как уже отмечалось,
может способствовать развитие практики он-лайн продаж, которая позволяет
сократить товарные запасы и осуществлять поставку товара непосредственно от
поставщиков.
Для оценки возможностей снижения остатков дебиторской
задолженности был проведен более детальный анализ ее структуры с позиций
качества (таблица 28). Изменения в структуре дебиторской задолженности по
критерию соблюдения сроков оплаты показаны на рисунке 9.
Как видно из представленных данных в организации ежегодно
увеличивается сумма и удельный вес просроченной дебиторской
задолженности.