44
обязательств в сравнении с 2016 г. увеличился на 8,69 дней. Положительно
можно оценить превышение скорости оборота дебиторской над скоростью
оборота кредиторской задолженности, что привело к формированию
отрицательной величины показателя, характеризующего продолжительность
финансового цикла компании. Продолжительность операционного цикла
вследствие замедления оборачиваемости дебиторской задолженности в 2017 г.
увеличилась на 12,08 дней.
Для определения причин снижения скорости оборота активов ПАО
«М.видео» был проведен факторный анализ оборачиваемости оборотных
активов (таблица 16). Из данной таблицы видно, что изменение скорости
оборота активов компании происходило под влиянием двух факторов:
изменение остатков отдельных элементов оборотных активов и изменение
выручки организации. Рост средних остатков оборотных активов привел к
увеличению продолжительности одного оборота активов на 27,91 дней. За счет
увеличения остатков товарно – материальных запасов продолжительность их
оборота увеличилась на 8,15 дней, увеличение остатков дебиторской
задолженности привело к росту продолжительности оборота оборотных
активов на 14,56 дней, рост остатков денежных средств обусловил увеличение
продолжительности оборота оборотных активов на 5,91 дней. Негативное
влияние данных факторов было частично компенсировано ускорением
оборачиваемости оборотных активов за счет увеличения суммы выручки.
Общее снижение продолжительности одного оборота за счет роста
выручки составило 23,16 дней. За счет данного фактора снижение одного
оборота отдельных элементов оборотных активов составило:
-продолжительность одного оборота запасов сократилась на 7,29 дней;
- продолжительность одного оборота дебиторской задолженности
сократилась на 3,34 дня
- продолжительность одного оборота денежных средств сократилась на
2,7 дня.
45
Таблица 16
Расчет влияния факторов на изменение продолжительности оборота оборотных активов
Показатель
Средняя
стоимость
оборотных
активов, млн.
руб.
Выручка, млн.
руб.
Продолжительность
одного оборота оборотных
активов, дни
Абсолютное
отклонение,
дни
В т.ч. за счет
изменения
2016 г.
2017 г.
2016 г.
2017 г.
2016 г.
пересчет
2017 г.
Средних
остатков
ОА
выручки
Оборотные
активы, всего,
в т.ч.
75445
89602
183219
198197
148,15
176,06
162,90
17,75
27,91
-23,16
Товарно –
материальные
запасы
44543
48726,5
183219
198197
87,59
95,74
88,45
0,86
8,15
-7,29
Дебиторская
задолженность
15174
22591,5
183219
198197
29,83
44,39
41,05
11,22
14,56
-3,34
Денежные
средства
15271
18277
183219
198197
30
35,91
33,21
3,21
5,91
-2,7
46
Таким образом, рост уровня деловой активности и ускорение
оборачиваемости активов компании может быть обеспечен за счет снижения
остатков отдельных элементов оборотных активов.
2.3. Оценка платежеспособности, финансовой устойчивости и
прогнозирование вероятности банкротства корпорации
Платежеспособность и финансовая устойчивость являются важнейшими
индикаторами финансового состояния корпорации. Платежеспособность
организации может оцениваться в текущем и долгосрочном аспектах. Анализ
текущей платежеспособности компании осуществляется посредством расчета и
анализа ликвидности бухгалтерского баланса и коэффициентов ликвидности.
Для оценки ликвидности бухгалтерского баланса необходимо провести
классификацию активов по степени ликвидности и пассивов по срочности
погашения (таблица 17).
Таблица 17
Классификация активов и пассивов для оценки ликвидности
баланса ПАО «М.видео»
Актив
Значение показателя, млн.
руб.
Пассив
Значение показателя, млн.
руб.
2015 г.
2016 г.
2017 г.
2015 г.
2016 г.
2017 г.
А1
12579
18763
17791
П1
68457
78935
91220
А2
13046
17402
27781
П2
5155
5415
7147
А3
43923
45177
52290
П3
72
75
4
А4
18059
18959
23663
П4
13995
15951
23154
Всего
актив
87607
100301
121525
Всего
пассив
87607
100301
121525
Ликвидным бухгалтерский баланс организации может быть признан при
выполнении следующих условий:
А1≥П1; А2≥П2; А3≥П3; А4≤П4.
Для оценки выполнения основных условий ликвидности баланса был рассчитан
излишек (недостаток) активов для покрытия соответствующих групп
обязательств (таблица 18).
47
Таблица 18
Излишек (недостаток) активов для покрытия соответствующих
групп обязательств
Показатель
2015 г.
2016 г.
2017 г.
А1 – П1
-55878
-60172
-73429
А2 – П2
+7891
+11987
+20634
А3 – П3
+43851
+45102
+52286
А4 – П4
+4064
+3008
+509
Из расчетов следует, что в 2015 – 2017 гг. не выполнялось два из четырех
условий ликвидности баланса. В первую очередь необходимо отметить
формирование недостатка абсолютно ликвидных активов для погашения
наиболее срочных обязательств. При этом следует отметить устойчивый рост
формирующегося недостатка в динамике. Это значит, что в случае
предъявления срочных обязательств к оплате на дату составления
бухгалтерского баланса, денежных средств организации будет недостаточно
для их выполнения в полном объеме.
Условия А2≥П2 и А3≥П3 в 2015 – 2017 гг. компанией выполнялись, что
подтверждается формированием излишков по соответствующим элементам
активов и обязательств. Данный излишек по сумме частично покрывает
недостаток абсолютно ликвидных активов, однако на практике они не могут
быть заменены, т.к. имеют различную степень ликвидности.
Условие А4≤П4 в 2015 – 2017 гг. не выполнялось. Превышение
стоимости внеоборотных активов над величиной собственного капитала
свидетельствует о том, что для финансирования данного элемента активов
организации привлекаются краткосрочные заемные средства.
Таким образом, ни в одном из анализируемых периодов бухгалтерский
баланс ПАО «М.видео» не являлся ликвидным.
Коэффициенты ликвидности ПАО «М.видео» рассчитаны в таблице 19.
По результатам расчетов можно отметить устойчивую положительную
динамику коэффициентов текущей и быстрой ликвидности. Коэффициент
текущей ликвидности на конец 2017 г. сократился на 0,04 пункта. Сравнивая
значения коэффициентов текущей ликвидности с общепринятыми
финансовыми нормативами следует отметить, что соблюдение норматива
48
наблюдается только в отношении коэффициента абсолютной ликвидности, в то
время как другие коэффициенты нормативам не соответствовали, что позволяет
предположить недостаточный уровень платежеспособности у организации.
Таблица 19
Коэффициенты ликвидности ПАО «М.видео»
Показатель
норматив
Фактическое значение
Абсолютное
отклонение
2015 г.
2016 г.
2017 г.
2016/
2015
2017/
2016
Коэффициент
текущей
ликвидности
≥2
0,95
0,97
0,99
+0,02
+0,02
Коэффициент
быстрой
ликвидности
0,8-1
0,35
0,43
0,46
+0,08
+0,03
Коэффициент
абсолютной
ликвидности
≥0,2
0,17
0,22
0,18
+0,05
-0,04
При анализе ликвидности также необходимо учитывать отраслевую
принадлежность предприятия. В первой главе работы в таблице 6 были
приведены отраслевые значения по коэффициенту текущей ликвидности. Для
сферы торговли, в которой преимущественно осуществляется деятельности
ПАО «М.видео», коэффициент текущей ликвидности должен находится в
интервале 1 – 1,3. В максимальной степени значение коэффициента текущей
ликвидности соответствовало нижней границе отраслевого интервала только в
2017 г., а в предыдущих периодах было ниже отраслевого норматива.
Отсюда следует, что для улучшения финансового состояния ПАО
«М.видео» необходимо предпринять меры, направленные на повышение
ликвидности компании. Факторный анализ ликвидности выполнен в таблице
20. Из таблицы видно, что проанализированные в ней факторы оказали как
положительное, так и отрицательное влияние на итоговый показатель.
Положительно повлияло на коэффициент текущей ликвидности увеличение
остатков запасов и дебиторской задолженности. Под влиянием данных
факторов коэффициент текущей ликвидности увеличился на 0,2 пункта.
49
Таблица 20
Факторный анализ коэффициента текущей ликвидности ПАО «М.видео»
Показатель
Факторы
Значение
Ктл
Влияние
фактора
З
ДЗ
ДС
ПОА
КЗ
ПКО
Базовое значение показателя
45170
17402
18763
7
78935
5340
0,97
Влияние изменения запасов
52283
17402
18763
7
78935
5340
1,05
+0,08
Влияние изменения
дебиторской задолженности
52283
27781
18763
7
78935
5340
1,17
+0,12
Влияние изменения денежных
средств
52283
27781
17791
7
78935
5340
1,16
-0,01
Влияние изменения прочих об.
активов
52283
27781
17791
7
78935
5340
1,16
0
Влияние изменения
кредиторской задолженности
52283
27781
17791
7
91220
5340
1,01
-0,15
Влияние изменения прочих
краткосрочных обязательств
52283
27781
17791
7
91220
7151
0,99
-0,02
Совокупное влияние факторов
-
-
-
-
-
-
-
50
В то же время снижение остатков денежных средств и рост
краткосрочной кредиторской задолженности и прочих обязательств привели к
снижению коэффициента текущей ликвидности на 0,18 пункта. Таким образом,
положительное влияние факторов было более существенным, благодаря чему
увеличение коэффициента текущей ликвидности в сравнении с базовым
показателем составило 0,02 пункта. Вместе с тем, для повышения
коэффициента текущей ликвидности компании необходимо обеспечить
увеличение объема поступающих денежных средств, а также сократить
задолженность перед поставщиками, покупателями и бюджетом.
Далее необходимо провести анализ финансовой устойчивости компании.
С этой целью был выполнен расчет абсолютных и относительных показателей
финансовой устойчивости. Основным абсолютным показателей финансовой
устойчивости компании является показатель собственных оборотных средств.
Его значение составило:
В 2015 г.: 69548 - 73540 = -3992 млн. руб.
В 2016 г.: 81342 – 84275 = - 2933 млн. руб.
В 2017 г.: 97862 – 98367 = - 505 млн. руб.
Отрицательное значение показателя собственных оборотных средств
указывает на их недостаточный объем. Это значит, что финансирование
оборотных активов в ПАО «М.видео» в 2015 – 2017 гг. происходило только за
счет заемных средств. Данная ситуация вызвана тем, что для финансирования
внеоборотных активов компания использует и краткосрочные заемные
средства. Такая структура источников финансирования указывает на
нарушение основного условия финансовой устойчивости, в соответствии с
которым для финансирования внеоборотных активов должны привлекаться
только средства перманентного капитала, т.е. собственные средства и
долгосрочные обязательства.
На базе показателя собственных оборотных средств был выполнен расчет
абсолютных показателей типа финансовой устойчивости. Результаты расчетов
представлены в таблице 21.
51
Таблица 21
Определение типа финансовой устойчивости ПАО «М.видео»
Показатель
Значение показателя, млн.
руб.
отклонение
2015 г.
2016 г.
2017 г.
2016/
2015
2017/
2016
Собственные источники
финансирования запасов
-4064
-3008
-509
1056
2499
Собственные и
долгосрочные заемные
источники финансирования
запасов
-3992
-2933
-505
1059
2428
Общая сумма источников
финансирования запасов
-3992
-2933
-505
1059
2428
Запасы
43913
45170
52283
1257
7113
Излишек (недостаток)
собственных источников
-47977
-48178
-53392
-201
-5214
Излишек (недостаток)
собственных и
долгосрочных заемных
источников
-47905
-48103
-52788
-198
-4685
Излишек (недостаток)
общей суммы источников
-47905
-48103
-52778
-198
-4685
Тип финансовой
устойчивости
S=(0;0;0)
S=(0;0;0)
S=(0;0;0)
По результатам расчетов можно сделать вывод о том, что несмотря на
положительную динамику показателей, они указывают на полную
неспособность компании финансировать свои запасы за счет традиционных
источников: собственного капитала, долгосрочных и краткосрочных кредитов и
займов. Так, к концу 2017 г. дефицит данных источников составил 52778 млн.
руб., увеличившись по сравнению с предыдущим годом на 4685 млн. руб.
По итогам расчетов был построен трехкомпонентный показатель
финансовой устойчивости, который не менялся в течении 3 лет и позволяет на
дату составления баланса оценить финансовое состояние компании как
кризисное. Полученные результаты требуют проведения более детального
анализа и расчета коэффициентов финансовой устойчивости (таблица 22).
Анализ коэффициентов финансовой устойчивости прежде всего должен
проводиться в сравнении с финансовыми нормативами. Важнейшим
показателем финансовой устойчивости корпорации является коэффициент
автономии. Значение данного показателя в норме должно быть не менее 0,5.
52
Расчеты показали, что ни в одном из анализируемых периодов фактические
значения показателей не соответствовали оптимальным. Аналогичный вывод
может быть сделан по результатам анализа коэффициентов финансовой
зависимости и соотношения собственных и заемных средств.
Таблица 22
Коэффициенты финансовой устойчивости ПАО «М.видео»
Показатель
Значение показателя,
млн. руб.
отклонение
2015 г.
2016 г.
2017 г.
2016/
2015
2017/
2016
Коэффициент автономии
0,16
0,16
0,24
0
0,08
Коэффициент финансовой
зависимости
0,84
0,84
0,76
0
-0,08
Коэффициент соотношения
собственных и заемных средств
0,19
0,19
0,24
0
0,05
Коэффициент маневренности
собственного капитала
-0,29
-0,19
-0,02
0,1
0,17
Коэффициент финансовой
устойчивости
0,16
0,16
0,24
0
0,08
Коэффициент обеспеченности
оборотных активов
собственными оборотными
средствами
-0,06
-0,04
-0,005
0,01
0,035
Коэффициент обеспеченности
запасов собственными
оборотными средствами
-0,09
-0,07
-0,01
0,02
0,06
Отрицательные значения коэффициент маневренности собственного
капитала свидетельствуют о том, что ни в одном из анализируемых периодов
компания не располагала собственными средствами в форме, обеспечивающей
их свободное маневрирование, т.к. они использовались только для
формирования внеоборотных активов.
В 2015 – 2017 гг. на предприятии также не выполнялись нормативы
обеспеченности оборотных активов и запасов собственными источниками
финансирования. Они составляют 0,1 и 0,8 соответственно. В анализируемом
периоде были получены отрицательные значения показателей.
Анализ коэффициентов финансовой устойчивости подтверждает
сделанный ранее вывод о неустойчивом финансовом состоянии компании и
требует проведения оценки вероятности наступления банкротства. Для
прогнозирования вероятности банкротства ПАО «М.видео» были использованы
53
модель Альтмана, результаты которой были уточнены с использованием
модели Альтмана – Сабато, модель Бивера и модель Сайфулина – Кадыкова.
Исходные данные для прогнозирования вероятности банкротства по
модели Альтмана представлены в таблице 23
Таблица 23
Исходные данные для прогнозирования вероятности
банкротства по модели Альтмана
Параметр модели
2015
2016
2017
Х1
-0,05
-0,03
-0,004
Х2
0,05
0,06
0,06
Х3
0,07
0,07
0,07
Х4
0,7
0,7
0,71
Х5
1,85
1,83
1,63
С учетом значений основных переменных модели был рассчитан обобщающий
показатель вероятности банкротства. Его значения составили:
В 2015 г.: 1,2*(-0,05)+1,4*0,05 + 3,3*0,07 + 0,6*0,7 + 1,85 = 2,511
В 2016 г.: 1,2*(-0,03) + 1,4*0,06 + 3,3*0,07 + 0,6*0,7 + 1,83 = 2,529
В 2017 г.: 1,2*(-0,004) + 1,4*0,06 + 3,3*0,07 + 0,6*0,71 + 1,63 = 2,366
При оценке результатов прогнозирования банкротства по модели
Альтмана была использована следующая шкала:
Если Z>2,9 – зона финансовой устойчивости («зеленая» зона).
Если 1,8<Z<2,9 – зона неопределенности («серая» зона).
Если Z<1,8 – зона финансового риска («красная» зона).
Таким образом, расчеты показывают, что в 2015 – 2017 гг. компания
находилась в зоне неопределенности. В связи с этим для уточнения
вероятности банкротства и определения количественного значения вероятности
была применена модель Альмана – Сабато.
Формулы расчета показателей в соотсетствии с данной моделью
следующие:
Формула расчета выглядит следующим образом
25
:
P=1/(1+e
—y
) (5)
25
Дягель О.Ю. Диагностика вероятности банкротства организаций: сущность, задачи и сравнительная
характеристика методов // Экономический анализ: теория и практика. –2011. –№13. – С. 46