23
Для целей управления необходимым является знать, на какой стадии
своего жизненного цикла находится организация для принятия эффективных
решений (рисунок 15
22
).
Рисунок 15. Жизненный цикл организации
Так, организации недавно создавшиеся содержат в себе гибкость и
подвижность, но плохо контролируемы. Напротив, взрослые структуры хорошо
контролируются, но гибкость не сильное место таких систем. В целом все
стадии процесса имеют пиковые развития роста и старения.
Таким образом, корпоративное управление формулирует единые
«правила игры», стабилизирует процесс управления, способствует росту
доверия к компании со стороны потенциальных инвесторов, государственных
органов и других заинтересованных лиц.
Целью применения стандартов корпоративного управления является
защита интересов всех акционеров, независимо от размера доли акций,
22
Слепцов П.Н. Финансовый анализ в системе менеджмента / П.Н. Слепцов // Экономический анализ.
– 2017. – № 9. – С. 20.
Выхаживание
Младенчество
«Давай-
давай»
Юность
Расцвет
Стабильность
Аристократизм
Ранняя
бюрократизация
Бюрократизация
Смерть
Рост
Старение
Время
Смерть во младенчестве
Ловушка основателя или семейственности
Несостоявшийся предприниматель
Преждевременное старение
24
которыми они владеют
23
.
Чем более высокого уровня защиты интересов акционеров удастся
достичь, тем на большие инвестиции смогут рассчитывать российские
акционерные общества, что окажет положительное влияние на российскую
экономику в целом.
1.3 Определение степени влияния корпоративного управления на качество
управления финансами организации
Основные принципы управления были разработаны в 20-е годы прошлого
столетия французским ученым Анри Файолем
24
(рисунок 16).
Рисунок 16. Универсальные принципы управления
корпоративными финансами
23
Основы корпоративного управления: Учебник / М.А. Шуклина,-,М6Университет «Синергия»,
2019. – С. 304.
24
Учебное электронное тестовое издание / под ред. Лентьева Ю.Н. «Корпоративные финансы». –
Екатеринбург, 2017. – 229 с.
1. Принцип экономической эффективности.
На любом предприятии система управлении финансами предполагает расходы, которые всегда
должны стремиться к минимуму и покрываться теми или иными доходами.
2. Ориентация на стратегические цели развития. Если, например, предприятие ориентировано на
рост бизнеса или диверсификацию, то разумным будет увеличение в составе источников средств
заемных их видов. Стратегия ограниченного роста или сокращения требует снижения рисков и,
следовательно, необходимо в большей степени ориентироваться на собственный капитал и
стремиться к сокращению постоянных затрат.
3. Высокий динамизм управления (гибкость). Любой финансовый менеджер должен очень
быстро реагировать на изменения, происходящие во внешней среде (политике, экономике,
рыночной конъюнктуре) и применять соответствующие методы и модели финансового
управления.
4. Альтернативность. Так как финансовые решения часто принимаются в условиях риска и
неопределенности, очень важно использовать многовариантные подходы к оценке ситуации (при
разработке бизнес-планов, а также при оперативном финансовом управлении).
5. Оптимизация основных финансовых показателей. В корпоративных финансах принятие того
или иного управленческого решения может привести к противоположным эффектам в различных
сферах деятельности. Так, осуществление высокодоходных финансовых инвестиций может
вызвать дефицит в финансировании производственной деятельности, резкое повышение
рентабельности может привести к снижению показателей ликвидности, и др.
25
Существует два базовых подхода к выработке главной стратегической
цели управления финансами. Первый связан с максимизацией рыночной
стоимости компании, второй – с максимизацией прибыли.
Второй подход является более традиционным, так как до недавнего
времени считалось, что любое предприятие создается для того, чтобы
максимизировать прибыль.
Вместе с тем рассмотрим недостатки критерия «максимизация прибыли»
(рисунок 17
25
).
Поэтому большинство авторов отдают предпочтение первому подходу,
согласно которому стратегической (основной) целью управления
корпоративными финансами является максимизация благосостояния
собственников, что выражается в максимизации рыночной стоимости компании
(максимизации капитализации компании, или рыночного курса акций).
Рисунок 17. Недостатки критерия «максимизация прибыли»
25
Олянина Л.Н. Финансовые риски, их сущность и классификация / Л.Н. Олянина // Российский
бухгалтер. – № 10, октябрь 2017. – С. 14.
Существуют различные виды прибыли (валовая, прибыль от продаж, прибыль до
налогообложения, чистая прибыль), которые отличаются методикой расчета и,
следовательно, всегда необходима конкретизация, какую прибыль предприятие
собирается максимизировать
При максимизации операционной прибыли (прибыли от продаж) будет
максимимальным и налог на прибыль, что нежелательно для финансиста
Основные виды прибыли отражаются в форме бухгалтерской отчетности «Отчет
о финансовых результатах», который составляется по результатам отчетного
года, то есть показатель прибыли нельзя отнести к долгосрочным
(стратегическим) показателям
При рассмотрении альтернативных вариантов инвестиционного проекта,
необходимо принимать во внимание «временной фактор», так как чем раньше
будет получена прибыль, тем она «ценнее», а значит, для сравнения
целесообразно показатели прибыли разных периодов «приводить к одному
знаменателю», например, используя операцию дисконтирования
26
Как правило, при проведении оценки управления финансами корпорации,
в первую очередь, необходимым является изучение структуры и состава
имущества предприятия, а также источников их формирования, данные о
которых, как уже было сказано, расположены в форме отчета баланса
предприятия. Для этого строки баланса укрупняются по признаку однородных
показателей, а имеющаяся информация приводится в агрегированный вид.
Так как баланс предполагает выполнение условия равновесия,
следовательно, в суммовом выражении итог актива должен быть равен итогу
пассива, что формирует их сбалансированность (рисунок 18
26
).
Рисунок 18. Структура и форма баланса
коммерческого предприятия
Активы предприятия могут быть внеоборотными (средства труда, здания,
машины, транспортные средства, дорогостоящий инструмент и др.) и
находящимися в обороте (запасы, расчеты с дебиторами, денежные средства и
др.) (рисунок 19
27
).
26
Хворостова А.Н. Оцениваем платежеспособность предприятия / А.Н. Хваростова // Актуальная
бухгалтерия. – 2017. – № 8. – С.12.
27
Савицкая Г.В. Анализ хозяйственной деятельности предприятий АПК : учеб. пособие /
Г.В. Савицкая. 7-е изд., испр. – Минск : Новое знание, 2016. – С. 423.
Активы
Имущество предприятия
(ресурсы)
Источники формирования
ресурсов
Собственный капитал
Пассивы
Внеоборотные активы
Оборотные активы
Заемный капитал
Долгосрочные заемные средства
Краткосрочные заемные средства
27
Рисунок 19. Состав активов в балансе предприятия
Средства со сроком оборота, превышающим 12 месяцев (внеоборотные),
переносят свою стоимость посредством начисления амортизации, что
соответственно формирует себестоимость производства и продаж. Кругооборот
активов по времени меньше года характерен для оборотных средств, и они
также формируют себестоимость производства и продаж (рисунок 20
28
).
Рисунок 20. Процесс кругооборота оборотных активов
28
Мудрова А.А. Анализ динамики источников финансирования организации / А.А. Мудрова //
БУХ.1С. – № 4. – 2017. – С. 5.
Активы
Внеоборотные активы
Оборотные активы
Запасы
Дебиторская задолженность
Финансовые вложения на
срок меньше года
Денежные средства
Прочие
Нематериальные активы
Основные средства
Незавершенные капитальные
вложения
Финансовые вложения на срок
больше года
Прочие
Деньги
Деньги
Запасы
Производство
Готовая
продукция
Реализация
Дебиторская
задолженность
28
Источники финансирования активов выступают в виде собственного
капитала и средств привлеченных извне. Совокупность данных источников
формирует пассивы по балансу, и, как правило, данные пассивы инвестированы
в бизнес (рисунок 21
29
).
Рисунок 21. Состав пассивов предприятия по балансу
Кроме изучения имущественного положения при оценке управления
финансами анализируется сложившийся финансовый результат на основании
Отчета о финансовых результатах, который содержит данные об объемах
доходной и расходной части, а также промежуточных показателях в виде
итогов деятельности по основной, вспомогательной и прочей деятельности, а
также общем сформированном итоге деятельности.
Деятельность бизнеса, заявленная в его уставе, является основной, а
итогом результата продаж от нее является полученная выручка. В процессе
производства и сбыта, помимо прочего, формируются расходы, которые
уменьшают выручку.
В том случае, когда выручка превышает затраты, формируется прибыль
от продаж. Иначе, результатом является убыток.
29
Леонидова А.М. Финансовый анализ: работа над методическими ошибками / А.М. Леонидова //
Консультант. – № 5. – май 2017. – С. 34.
Финансовые источники средств
Собственный капитал
Заемные обязательства
Долгосрочные
Краткосрочные
Уставной капитал
Добавочный капитал
Резервный капитал
Нераспределенная прибыль
29
Прочая деятельность, отличная от основной, также может состоять из
доходной и расходной частей, что соответственно способно увеличивать
положительный результат, либо его уменьшать.
Конечным результатом выступает либо чистая полученная прибыль, либо
убыток.
Собственники бизнеса, менеджмент компаний, инвесторы, работники и
кредиторы заинтересованы не только в объемах получаемой прибыли, но и
уровне доходности на вложенный в бизнес капитал, так как эффективное
вложение средств позволяет получить более высокие премии, дивиденды,
способствуют снижению рисковых операций, связанных с инвестициями.
Таким образом, уровень доходности принято определять через расчет
относительных значений рентабельности, которые можно классифицировать
(рисунок 22
30
).
Рисунок 22. Значения рентабельности как относительного
показателя итога результата финансовой деятельности
предприятия
Значения рентабельности могут быть рассчитаны на основе данных
операционной прибыли (от основной деятельности), прибыли от продаж, а
также полученной чистой прибыли.
Таким образом, управление корпоративными финансами, являясь частью
30
Ковалев В.В. Финансовый анализ / В.В. Ковалев. – М.: Финансы, 2016. – С. 168.
Рентабельность
Издержек
производства, а
также
инвестиционных
проектов
Капитала
Продаж
30
общего менеджмента предприятия, базируется на универсальных принципах
управления. Стратегическими целями могут выступать максимизация
рыночной стоимости компании и максимизация прибыли.
Выбор ключевых показателей для оценки качества управления в
организации и качества корпоративного управления позволяет определить
наличие взаимосвязи между уровнем развития корпоративных отношений их
инвестиционной привлекательностью, что, в свою очередь, позволит ответить
на вопрос о том, в какой степени корпоративное управление влияет на качество
управления в организации в целом.
1.4 Построение системы управления рисками как инструмента повышения
эффективности корпоративного управления и качества управления
финансами организации
Корпоративные финансы основаны на ряде базовых концепций.
Основными в теории корпоративных финансов являются следующие
концепции (таблица 1
31
,
32
,
33
):
Таблица 1
Базовые концепции корпоративных финансов
Концепция
Автор
Суть концепции
1
2
3
1. Концепция
временной
ценности денег
И. Фишер в
1930 г.
деньги (денежные ресурсы) в различные
временные периоды имеют различную стоимость.
Если деньги не вложены в какой-либо проект, то
они обесцениваются. И в первую очередь это
происходит в связи с инфляцией, которая присуща
многим экономическим системам.
2. Концепция
стоимости
капитала
Дж. Уильямс
(1938 г.), Дж.
Хикс (1939 г.) и
др.
Привлечение того или иного источника
финансирования связано для предприятия с
определенными затратами: акционерам
необходимо выплачивать дивиденды, инвесторам –
31
Белых В.С. О корпорации, корпоративных отношениях и корпоративном праве, 2010 [Электронный
ресурс] // «Интернет портал по безопасности». – Режим доступа: http://secandsafe.ru/pravovaya_baza/
blogi/yuridicheskaya_bezopasnost/o_korporacii_korporativnyh_otnoshe№iyah_i_korporativnom_prave
(дата обращения: 12.02.2020).
32
Гапликова Д. С. Понятие «корпорация» в зарубежной и российской теории и практике
[Электронный ресурс] // Молодой ученый. – 2016. – № 15. – С. 289. – Режим доступа:
https://moluch.ru/archive/119/33046/ (дата обращения: 17.02.2020).
33
Корпоративное управление : Учебное пособие / Под ред. В.Г. Антонова. – М.: ИД «ФОРУМ»-
«Инфра-М» 2006. – С. 73.
31
Продолжение табл. 1
1
2
3
проценты за вложенные инвестиции, банкам и
другим кредиторам – проценты за ссуды и
облигации. Ни один из источников не обходится
предприятию бесплатно.
3. Концепция
денежного
потока
Дж. Уильямса
(1938 г.) и Дж.
Хикса (1939 г.)
Денежный поток определяют как совокупность
денежных притоков и оттоков, поступающих в
различные моменты времени. По мнению Хикса,
стоимость экономического объекта, порождающего
некоторый денежный поток, эквивалентна
стоимости этого денежного потока.
4. Концепция
взаимосвязи
между риском и
доходностью
Ф. Найт в 1920-
е гг.
любой финансовый инструмент (в том числе и
компания) через рыночные цены обеспечивает
держателю некоторую доходность. Чем выше
ожидаемая доходность, тем выше риск ее
неполучения, и наоборот.
5. Портфельная
теория и модели
ценообразования
активов
Г. Марковиц
1952 г.
оптимальный портфель не тот, что обеспечивает
максимально возможную доходность, а тот, что
обеспечивает минимально возможный риск при
заданном уровне доходности.
6. Теории
структуры
капитала и
дивидендной
политики
Ф. Модильяни и
М. Миллер 50–
60 гг.
признают благоприятное влияние заемного
капитала за счет эффекта финансового левериджа
(рычага).
7. Концепция
эффективности
рынка капитала
Ю. Фама,
1965 г.
Объем сделок по покупке или продаже ценных
бумаг зависит от того, насколько точно текущие
цены соответствуют внутренним стоимостям. Цена
зависит от многих факторов, в том числе и от
информации.
8. Концепция
ассиметричной
информации
К. Эрроу
(1963 г.),
Д. Акерлоф
(1970 г.)
следует снижать степень асимметричности, чтобы
обеспечить рост курсов акций и увеличить
богатство акционеров. При повышении
дивидендных выплат, инвесторы видят, что
существует ожидание стабильной либо растущей
чистой прибыли и, таким образом, они готовы
приобретать акции компании по более высокой
цене.
9. Концепция
агентских
отношений
М. Джессинг,
У. Меклинг
(1976 г.) и
Ю. Фама
(1980 г.).
Чтобы сгладить противоречия, владельцы
компании вынуждены нести агентские затраты. К
ним относят затраты на стимулирование
менеджеров, затраты на осуществление контроля в
различной форме (аудиторские проверки,
ревизионные комиссии, содержание юридической
службы на предприятиях и пр.). Любые агентские
затраты оправданы до тех пор, пока они
перекрываются ростом прибыли компании.
10. Концепция
альтернативных
затрат
Принятие любого финансового решения зачастую
связано с отказом от какого-либо альтернативного
варианта. Альтернативные затраты – это чисто
«экономическая» категория (то есть это не
реальные затраты).
Извлечение прибыли любой коммерческой структуры бизнеса
предполагает деятельность, связанную с рисками.
32
Получение прибыли связано с такими категориями как:
– пользования имуществом;
– реализация продукции, товаров, а также выполнение работ и услуг.
Следовательно, положительный результат деятельности коммерческих
организаций может быть реализован за счет способностей лиц принимающих
решения по рациональному соединению внешних и внутренних факторов,
основываясь на инновационном рисковом подходе.
С одной стороны, при избежание рисковых решений, является опасным
для организации, превращая ее деятельность в застойную, что влечет
неизбежную потерю конкурентоспособности; с другой стороны, даже самое
наихудшее принимаемое решение не должно ставить под вопрос
существование самой организации.
С точки зрения коммерческой деятельности основными видами
предпринимательской деятельности (рисунок 23
34
) являются производственная,
коммерческая и финансовая. Каждый вид, которых имеет свое отличительное
свойство:
– производственная – производство товаров и услуг;
– коммерческая – реализация товаров и услуг;
– финансовая – финансовые потоки.
Появление риска в процессе предпринимательской деятельности
является объективной неизбежностью, причинами которой являются:
– неопределенность внешней среды;
– ограниченность или дефицит ресурсов.
Определяющей является неопределенность среды функционирования
бизнеса
35
.
Неопределенность связана с факторами отсутствия достоверной и полной
информации об окружающей предприятие среде; не способность в полном
34
Олянина Л.Н. Финансовые риски, их сущность и классификация / Л.Н. Олянина // Российский
бухгалтер. – № 10. – октябрь 2017. – С. 14.
35
Яшина М.Л., Антонов Д.В. Методика оценки финансовых рисков при формировании кредитной
политики предприятия // Бухгалтерский учет в издательстве и полиграфии. – 2017. – № 4. – С. 11.