34
В условиях относительно низкой инфляции и невысоких темпов
экономического роста центральные банки развитых стран в январе-сентябре
2015 г. продолжали проводить мягкую кредитно-денежную политику. При этом
кредитно-денежные условия в развитых экономиках оставались мягкими
дольше, чем ожидалось годом ранее. В частности, было отложено повышение
ставок ФРС США, что удерживало процентные ставки на мировых финансовых
рынках на низком уровне. Однако этот фактор не оказал определяющего
влияния на формирование внешних кредитных условий для российских
заемщиков, так как из-за сохранения введенных против России финансовых и
экономических санкций привлечение средств на международных рынках
капитала российскими компаниями и банками в конце 2014 г. – начале 2015 г.
было существенно затруднено.
Вынужденное погашение внешних обязательств российскими
компаниями и банками обусловило существенный отток капитала. По оценкам,
пиковые объемы выплат по внешнему долгу пришлись на IV квартал 2014 г. – I
квартал 2015 г. (около 80 млрд долларов США). Несмотря на ограниченные
возможности рефинансирования долга на внешних рынках капитала, выплаты
осуществлялись в срок и в необходимых объемах, чему во многом
способствовали операции рефинансирования в иностранной валюте Банка
России. Объем платежей частного сектора по внешнему долгу за 2015 год с
коррекцией на внутригрупповые кредиты и займы, а также на часть долга,
которую можно рефинансировать на внешних рынках, оценивается на уровне
около 70 млрд долларов США. Это составляет около 60% суммы,
соответствующей официальному графику погашения внешнего долга
72
. С
учетом околонулевого чистого спроса на иностранные активы чистый отток
частного капитала будет определяться прежде всего погашением внешних
обязательств и составит, по оценкам, около 70 млрд долларов США в 2015 г.
72
Доклад о кредитно-денежной политике // Информационно-аналитический справочник Банка России. – 2016. –
№1. – С. 52-60.
35
В феврале-мае 2015 г. ситуация на валютном рынке характеризовалась
постепенным снижением изменчивости курса рубля и его возвращением к
фундаментально обоснованным значениям. В этот период нормализация
ситуации с валютной ликвидностью в условиях увеличения задолженности
кредитных организаций по операциям рефинансирования Банка России в
иностранной валюте, прохождение пика выплат российских организаций по
внешнему долгу и некоторое повышение цен на нефть способствовали
укреплению рубля и снижению его изменчивости. Однако последовавший
понижательный тренд в динамике цен на нефть в совокупности с ожиданиями
скорого ужесточения политики ФРС США обусловил ослабление рубля в июне-
сентябре 2015 г.
Несмотря на произошедшее ослабление рубля, заметного роста
напряженности (значительного увеличения изменчивости курса и активизации
спроса на иностранную валюту со стороны населения) на внутреннем валютном
рынке в этот период не наблюдалось, что свидетельствует о постепенной
адаптации участников рынка к неблагоприятным внешним условиям. По
оценкам, чистые поступления по текущему счету платежного баланса в
совокупности с накопленными валютными активами российских банков и
компаний позволят им бесперебойно осуществлять платежи по внешнему долгу
до конца 2015 г. без создания дополнительного давления на обменный курс
рубля
73
. Сохранению стабильной ситуации на валютном рынке также будет
способствовать возможность привлечения кредитными организациями
валютной ликвидности на возвратной основе через действующие инструменты
рефинансирования Банка России.
В целом в 2015 г. внешние условия продолжали оказывать
сдерживающее влияние на рост российской экономики. При этом их
воздействие на инфляцию, в наибольшей степени реализовавшееся в конце
2014 г. – начале 2015 г., в течение года постепенно сокращалось, однако
73
Жуков, Е.Ф. Банки и небанковские кредитные организации и их операции: учебник для студентов вузов /
Е.Ф. Жуков. – М.: Юнити-Дана, 2012. – С. 96.
36
сохранение высокой внешней изменчивости создавало дополнительную
неопределенность и риски в ценовой динамике.
Внутренние финансовые условия развития экономики в 2015 г., с учетом
реализованного в конце 2014 г. повышения Банком России ключевой ставки до
17,00% годовых, оставались относительно жесткими, однако последовательно
смягчались в течение года. В декабре 2014 г. – январе 2015 г. вслед за
повышением ключевой ставки росли ставки по кредитным и депозитным
операциям банков. При этом рост ставок по депозитным операциям был более
значительным в связи с усиливающейся конкуренцией между банками за
вкладчиков в условиях удорожания и снижения доступности других
источников фондирования, в том числе внешних заимствований
74
.
В связи с началом снижения ключевой ставки в январе 2015 г. на
протяжении выраженным, чем в сегменте аналогичных долгосрочных
операций. Это было обусловлено, в том числе восприятием повышения ставок
Банка России в конце года как временной меры. Ожидания снижения ключевой
ставки Банка России по мере замедления инфляции и охлаждения экономики,
заложенные в ставки по долгосрочным операциям, привели к формированию
инвертированной структуры ставок в начале года на кредитном и депозитном
сегментах рынка. В этих условиях наблюдался рост доли краткосрочных
депозитов и долгосрочных кредитов в общем объеме банковских операций.
Повышение кредитных рисков было одним из факторов, сдерживавших
снижение кредитных ставок. В условиях сокращения реальных доходов и
возросшей долговой нагрузки (в том числе с учетом увеличения стоимости
заемных ресурсов и валютной переоценки) качество обслуживания
обязательств российскими корпоративными и частными заемщиками несколько
ухудшилось, что привело к росту просроченной задолженности по кредитам.
Списание безнадежных кредитов и доначисление резервов на потери по ссудам,
связанные с ухудшением качества кредитных портфелей банков, оказывали
74
Доклад о кредитно-денежной политике // Информационно-аналитический справочник Банка России. – 2016. –
№1. – С. 52-60.
37
давление на капитал российских банков. Однако ряд мер государственной
поддержки банковского сектора, принятых в 2015 г., сдерживал это давление.
В таких условиях объемы банковского кредитования оставались
умеренными. При этом банки существенно ужесточили требования к
заемщикам по сравнению с предыдущим годом и отдавали предпочтение менее
рискованным направлениям вложения средств, снижая в большей степени
объемы необеспеченного потребительского кредитования и кредитования
малого и среднего бизнеса. Дополнительным фактором, стимулировавшим
наращивание банками кредитования крупных компаний, являлся возросший
спрос этих компаний на кредиты в связи с замещением сокращающегося
внешнего долга.
Сокращение кредитной активности в 2015 г. в определенной степени
компенсировалось другим источником прироста денежной массы – резким
ростом чистых требований банковской системы к органам государственного
управления, связанным с финансированием дефицита бюджета за счет средств
Резервного фонда и инвестированием средств Фонда национального
благосостояния. Благодаря этому замедление темпов роста денежной массы,
наблюдавшееся в 2014 г., сменилось стабилизацией на невысоком уровне в
2015 г.
75
Структура денежной массы в 2015 г. претерпела определенные
изменения. Одним из источников восстановления притока средств населения на
банковские депозиты в 201 5 г. являлось сокращение объема наличных денег
(как рублей, так и иностранной валюты) в обращении. Темпы притока средств
населения и организаций на рублевые депозиты несколько превышали темпы
притока средств на валютные депозиты (в долларовом эквиваленте), что
отражало сохранение умеренной чувствительности субъектов экономики к
изменениям валютного курса по мере адаптации к его возросшей изменчивости.
75
Доклад о кредитно-денежной политике // Информационно-аналитический справочник Банка России. – 2016. –
№1. – С. 52-60.
38
Как ожидается, по итогам 2015 г. темпы роста денежной массы в
национальном выражении и широкой денежной массы с исключением
валютной переоценки будут небольшими. Темп прироста кредитов
нефинансовым организациям и населению в рублях и иностранной валюте по
итогам года не превысит 7%. Более сдержанная динамика денежных и
кредитных агрегатов в 2015 г. по отношению к базовому прогнозу,
представленному в «Основных направлениях единой государственной
кредитно-денежной политики на 2015 год и период 2016 и 2017 годов»,
определялась более глубоким спадом экономической активности и сохранением
более жестких кредитно-денежных условий, чем предполагалось в базовом
сценарии.
Действие обозначенных внешних и внутренних факторов, влияющих на
экономическую активность, по оценкам, приведет к сокращению объема ВВП в
2015 г. на 3,9-4,4%. Такой масштаб спада будет соответствовать нижней
границе прогнозного интервала стрессового сценария. Год назад в базовом
сценарии Банка России в 2015 г. прогнозировался нулевой прирост ВВП
76
.
Сдерживающее влияние на экономическое развитие в 2015 г.
продолжают оказывать факторы структурного характера, такие как
неблагоприятная демографическая ситуация, высокий уровень износа основных
фондов и низкий коэффициент их обновления, институциональные
ограничения, снижающие в краткосрочном периоде потенциал роста
производительности труда. В то же время спад экономической активности в
2015 г. был обусловлен, в том числе сокращением доходов экономики,
ужесточением внешних и внутренних финансовых условий, а также кредитно-
денежной политики, ухудшением настроений экономических агентов.
Соответственно, существенно более слабым, чем ожидалось, сложится
внутренний спрос – как потребительский, так и инвестиционный.
76
Доклад о кредитно-денежной политике // Информационно-аналитический справочник Банка России. – 2016. –
№1. – С. 52-60.
39
Подстройка рынка труда к охлаждению экономической активности в
2015 г. происходила через снижение спроса на труд и увеличение уровня
безработицы, а также через сокращение заработных плат в реальном
выражении.
Уровень безработицы увеличился с 5,2% в январе до 5,5% в сентябре (с
учетом коррекции на сезонность). Отмечалось сокращение количества
вакансий, заявленных работодателями в государственные учреждения службы
занятости населения. При этом масштаб уменьшения количества открытых
вакансий, наблюдаемый в настоящее время, превышает таковой в период
кризиса 2008-2009 гг. По итогам 2015 г. прогнозируется повышение
безработицы. В условиях значительного экономического спада рост
безработицы сдерживается долгосрочной тенденцией к сокращению
предложения трудовых ресурсов, обусловленной демографическими
факторами.
Необходимость оптимизации расходов предприятий на оплату труда,
принятое решение об отмене индексации заработной платы в секторах,
финансируемых из федерального бюджета, на фоне высокой инфляции
обусловили в 2015 г. сокращение заработной платы в реальном выражении. В
сентябре 2015 г. реальная заработная плата была на 9,7% ниже, чем в сентябре
2014 г. В целом за 2015 г. ожидается ее снижение на 8-9% по сравнению с
предыдущим годом
77
.
Снижение доходов населения в реальном выражении и замедление
темпов роста потребительского кредитования на фоне высокой накопленной
долговой нагрузки населения обусловили сокращение потребительского спроса.
В сентябре снижение оборота розничной торговли составило 10,4% по
сравнению с соответствующим периодом предыдущего года. Под влиянием
вышеуказанных факторов в 2015 г. расходы на конечное потребление могут
сократиться, по оценкам, на 6,2-6,9%.
77
Доклад о кредитно-денежной политике // Информационно-аналитический справочник Банка России. – 2016. –
№1. – С. 52-60.
40
Низкий уровень предпринимательской уверенности, сокращение
доходов от экспортных операций, ограничение доступа российских компаний к
международным финансовым рынкам, ужесточение внутренних условий
заимствования обусловили дальнейшее снижение инвестиционной активности.
Сокращение инвестиций в основной капитал в сентябре 2015 г. составило 5,6%
по сравнению с соответствующим периодом предыдущего года. По оценкам,
снижение валового накопления основного капитала может составить 7-8% по
итогам 2015 г.
78
При этом, в отличие от кризиса 2008-2009 годов, в 2015 г.
ожидается меньшее сокращение запасов материальных оборотных средств. Это
связано с тем, что оптимизация их уровня уже проводилась организациями в
2013-2014 гг.
Несмотря на более медленный рост внешнего спроса, чем ожидалось
годом ранее, темпы прироста физического объема экспорта по итогам года
могут составить 1,5-2,5% (в базовом годовом сценарии предполагался нулевой
рост). Указанная тенденция обусловлена в том числе тем, что масштабное
ослабление рубля в реальном выражении в конце 2014 г. – начале 2015 г.
оказало определенную поддержку экспортно-ориентированным секторам
российской экономики (прежде всего нефтяному сектору, а также
металлургии), частично компенсировав предприятиям потери, связанные со
снижением цен на мировых товарных рынках. Сокращение физических
объемов импорта в 2015 г. в условиях падения внутреннего спроса, по оценкам,
будет более существенным, чем ожидалось годом ранее, и может составить
около 30%. Ослабление рубля в конце 2014 г. – начале 2015 г. также оказало
понижательное давление на импорт и способствовало развитию
импортозамещения в производстве отдельных товаров. В результате чистый
экспорт в 2015 г. внесет значимый положительный вклад в темп прироста ВВП.
Обозначенные тенденции в российской и мировой экономике нашли
отражение в структуре статей текущего счета платежного баланса России.
78
Доклад о кредитно-денежной политике // Информационно-аналитический справочник Банка России. – 2016. –
№1. – С. 52-60.
41
Значительное снижение цены на нефть в 2015 г. по сравнению с 2014 г. оказало
сильное понижательное давление на стоимостный объем экспорта. Несмотря на
рост в реальном выражении, стоимостный объем экспорта товаров и услуг за
январь-сентябрь 2015 г. сократился на 32%. Снижение экспорта по итогам
2015 г., по оценкам, составит около 30%
79
. В то же время стоимостный объем
импорта сокращается более высокими по сравнению с объемами экспорта
темпами под влиянием замедления экономического роста и произошедшего
ослабления рубля в реальном выражении, а также в условиях действия
международных торговых санкций.
Профицит торгового баланса в 2015 г. сократится по сравнению с
уровнем прошлого года, однако сальдо текущего счета, по оценкам, увеличится
до 65 с 58 млрд долларов США годом ранее за счет улучшения баланса услуг и
баланса неторговых компонентов, прежде всего сокращения инвестиционных
доходов к выплате.
Формирование инфляционной динамики в 2015 г. происходило под
действием разнонаправленных факторов. В значительной степени оно
определялось распределенным влиянием значительного ослабления рубля в
конце 2014 г., которое привело к повышению цен на импортируемую
промежуточную и конечную продукцию, а также имело ряд вторичных
эффектов. Обесценение национальной валюты привело к существенному
повышению инфляционных ожиданий в конце 2014 г. – начале 2015 г., что
стало одной из причин роста склонности экономических агентов к потреблению
и повышения давления на цены со стороны спроса в этот период. Результатом
стало существенное ускорение роста цен на непродовольственные товары
длительного пользования. Кроме того, опосредованный эффект ослабления
рубля, связанный с повышением доходности экспортных операций, обусловил
рост внутренних цен производителей на отдельные категории товаров.
79
Доклад о кредитно-денежной политике // Информационно-аналитический справочник Банка России. – 2016. –
№1. – С. 52-60.
42
Стабилизация валютного рынка, которой способствовали принятые
Центральным Банком Российской Федерации меры, определила
последовательное снижение вклада курсовой динамики в темпы роста цен. По
оценке, ко II кварталу текущего года было исчерпано влияние на издержки и
цены действующих с середины 2014 г. ограничений на импорт отдельных
товаров. Важным фактором замедления инфляции являлось также сжатие
внутреннего спроса. Кроме того, по мере замедления роста цен улучшались
инфляционные ожидания. В результате годовая инфляция, достигнув пикового
значения в марте 2015 г. (16,9% к соответствующему месяцу 2014 г.), в июне
снизилась до 15,3%. После повышения в июле-августе до 15,8%,
обусловленного индексацией тарифов на услуги коммунального хозяйства и
повышением курсовой изменчивости, инфляция вновь начала снижаться. В
октябре темп прироста потребительских цен составил 15,6%. Вклад в него
курсовой динамики оценивается примерно в 6,5 процентного пункта. Его
высокое значение сформировано разовыми эффектами, имевшими место в
конце 2014 г. – начале 2015 г., включающими в том числе повышение масштаба
переноса курсовых колебаний на цены. В дальнейшем в условиях снижения
изменчивости валютного курса рубля его влияние на темпы роста цен будет
ослабевать. По итогам 2015 г. прогнозируется снижение инфляции до 12-13%
80
.
Проанализировав все вышесказанное, можно сказать, что в 2015 г. Банк
России постепенно смягчал кредитно-денежную политику. В первом полугодии
в условиях ослабления инфляционных рисков при сохранении рисков
значительного охлаждения экономики ключевая ставка была снижена в
совокупности на 5,5 процентного пункта, до 11,50% годовых. В июле – начале
сентября на фоне наблюдавшегося ослабления рубля инфляционные риски
выросли. В связи с этим Банк России в июле уменьшил масштаб снижения
ключевой ставки до 50 базисных пунктов, снизив ее до 11,00% годовых, а в
сентябре-октябре сохранил ключевую ставку неизменной.
80
Доклад о кредитно-денежной политике // Информационно-аналитический справочник Банка России. – 2016. –
№1. – С. 52-60.
43
2.2. Рынок банковского кредитования в Российской Федерации
Рынок банковского кредитования в общем виде экономическое
пространство, в котором происходит предоставление займов на условиях
срочности, возвратности и платности.
По составу участников процесса кредитный рынок может быть разделен
на несколько составляющих.
Во-первых, кредитные отношения, которые возникают между
Центральным банком Российской Федерации и коммерческими банками.
Во-вторых, это ссуды, которые коммерческие банки предоставляют друг
другу – на рынке межбанковского кредитования.
В-третьих, на кредитном рынке возникают взаимоотношения между
коммерческими банками и их клиентами-заемщиками: юридическими и
физическими лицами.
Выделяется также международный рынок, на котором происходят
заимствования между российскими и зарубежными банками или
хозяйствующими субъектами.
Такая система выстраивается, имеет двухуровневое построение
банковской системы страны.
Первый уровень представлен Центральным банком Российской
Федерации, который является источником кредитных ресурсов, предоставляя
займы коммерческим банкам и проводя эмиссию денег.
На втором уровне межбанковского кредитования банки поддерживают
свою ликвидность. Здесь же происходит перераспределение денег в рамках
банковской системы. Когда необходимый ссудный капитал аккумулирован, он
предоставляется конечным заемщикам
81
.
Третий сегмент кредитного рынка – предоставление займов
юридическим и физическим лицам разделяется на отдельные группы;
коммерческие кредиты различных видов коммерческим предприятиям,
а также индивидуальным предпринимателям;
81
Шмыгленко Ю.С. Рынок банковского кредитования населения: анализ, структура и проблемы / Ю.С.
Шмыгленко // Молодой ученый. – 2015. – №20. – С. 314-320.