54
устойчивое функционирование и высокий уровень рентабельности на
протяжении длительного времени. Однако преимуществом лизинга в данном
случае является возможность отнесения лизинговых платежей на
себестоимость продукции, что позволит снизить налогооблагаемую базу по
налогу на прибыль и, соответственно, получить экономию.
2)Анализ привлечения кредитных ресурсов для реализации
инвестиционного проекта.
Одной из альтернатив лизинга, как источника заёмных средств, является
банковский кредит. Получение кредита, как правило, происходит в более
длительные сроки, чем заключение договора лизинга. К тому же, по кредиту
обязательно наличие залога или дополнительных гарантий возврата средств.
Однако плата за кредитные ресурсы, как правило, меньше размера лизинговых
платежей.
На данный момент кредит на сумму 3 316 760 рублей сроком 5 лет пред-
приятие может получить по ставке 13% годовых с ежемесячным начислением
процентов на остаток долга . Основной долг будет выплачиваться ежемесячно
равными долями в размере 55 279,33 рубля.
Таким образом, общая сумма долга (ОД) предприятия, включая проценты
составит:
ОД = 3 316760 + 391654,1 + 305418,3 +219182,5 + 132946,8 + 46711,04 =
4412673 (руб.)
Расчет выплаты процентов по кредиту отражены в Приложении 3.
Эта сумма значительно меньше расходов по лизингу (на 2 299 399 руб.),
что говорит о приоритетности кредитных ресурсов по сравнению с ним.
Для определения ставки дисконтирования также необходимо рассчитать
средневзвешенную цену капитала (
%13
2
k
).
%029267,1313970733,014029267,0 WACC
55
Таким образом, затраты предприятия при использовании кредитных ре-
сурсов, как источника финансирования значительно меньше, а, соответственно,
ниже и цена капитала. Это является одним из важных преимуществ кредита по
сравнению с лизингом для финансирования данного проекта. Однако, такой
анализ не позволяет сделать окончательный вывод об эффективности кредита,
поскольку не учитывает денежных потоков по проекту, фактора времени и
особенностей учёта каждого из источников. Чтобы сделать обоснованный вы-
бор варианта реализации проекта необходимо учитывать не только затраты на
использование источников, но и оценить в целом эффективность проекта
обоих случаях.
3.2. Оценка эффективности инвестиционного проекта
Для того чтобы руководство компании могло принять обоснованное
управленческое решение при выборе варианта реализации инвестиционного
проекта, связанного с производственно-техническим развитием предприятия,
необходимо учитывать все преимущества, которые предлагает механизм
использования лизинга.
С этой целью необходимо провести анализ денежных потоков
предприятия в случаях использования лизинга и кредита. При этом, затраты по
проектам будут отличаться в части амортизации, налога на имущество, налога
на прибыль.
Рассмотрим денежные потоки предприятия при заключении договора
лизинга. На основе данных таблицы 9 можно рассчитать налог на имущество,
который устанавливается в размере 2,2% среднегодовой стоимости имущества
(таблица 13).
56
Ассоциация лизингодателей Беларуси на основании данных Нацио-
нального банка Республики Беларусь, собранных в рамках предоставления
лизинговыми организациями Республики Беларусь обязательной отчетно-
сти, предусмотренной Постановлением Правления Национального банка
Республики Беларусь от 29 августа 2014 г № 552, провела анализ работы
лизинговых организаций Республики Беларусь, включенных в Реестр ли-
зинговых организаций, за 3 квартала 2018 года, в результате которого были
выявлены основные тенденции развития рынка лизинга Республики Бела-
русь в текущем году. При определении основных показателей совокупной
финансово-экономической деятельности лизинговых организаций была ис-
пользована методика, применяемая Ассоциацией лизингодателей при про-
ведении годовых рейтинговых исследований рынка. Данные анализа приве-
дены по состоянию на 30.09.2018 г.
По состоянию на 30.09.2018 г. в Реестр лизинговых организаций
Национального банка Республики Беларусь был включен 101 субъект хо-
зяйствования. Из них лизинговая деятельность являлась основным видом
деятельности для 78 организаций.
По состоянию на 30.09.2018 года (без учета данных по банкам – ли-
Ассоциация лизингодателей Беларуси на основании данных Нацио-
нального банка Республики Беларусь, собранных в рамках предоставления
лизинговыми организациями Республики Беларусь обязательной отчетно-
сти, предусмотренной Постановлением Правления Национального банка
Республики Беларусь от 29 августа 2014 г № 552, провела анализ работы ли-
зинговых организаций Республики Беларусь, включенных в Реестр лизинго-
вых организаций, за 3 квартала 2018 года, в результате которого были выяв-
лены основные тенденции развития рынка лизинга Республики Беларусь в
текущем году. При определении основных показателей совокупной финан-
сово-экономической деятельности лизинговых организаций была использо-
вана методика, применяемая Ассоциацией лизингодателей при проведении
годовых рейтинговых исследований рынка. Данные анализа приведены по
состоянию на 30.09.2018 г.
По состоянию на 30.09.2018 г. в Реестр лизинговых организаций
Национального банка Республики Беларусь был включен 101 субъект хо-
зяйствования. Из них лизинговая деятельность являлась основным видом
деятельности для 78 организаций.
По состоянию на 30.09.2018 года (без учета данных по банкам – ли-
зингодателям):
По договорам финансового лизинга:
Совокупный объем лизингового портфеля лизинговых организаций
Беларуси составил 3,893,328,100.0 бел.рублей, что на 1,067,854,531.0
бел.рублей (на 35.5 %) больше по сравнению с 01.01.2018 г. Всего действо-
вало 392 023 договоров, что на 12 596 договоров меньше (на 3,1 %) по срав-
нению с 01.01.2018 г.
В сегменте инвестиционного лизинга (договоров лизинга, заклю-
ченных с субъектами хозяйствования) лизинговый портфель составил
3,431,132,037.0 бел.рублей, что на 937,721,518.0 бел.рублей (на 37,6 %)
больше по сравнению с 01.01.2018 г. Всего действовало 29 304 договоров,
По состоянию на конец прошлого года лизинговые операции в Беларуси
осуществляли 103 специализированные лизинговые организации и 14 банков.
Общий объем нового бизнеса лизинговых организаций и банков со-
ставил в эквиваленте 725,55 млн. евро. Доля банков в общем объеме соста-
вила 7%. Объем нового бизнеса вырос по сравнению с 2016 г. на 95% в руб-
лях и на 97% в евро. Уровень проникновения лизинга в экономику страны
вместе с банками составил 1,5% к ВВП, 7,8% к инвестициям в основной ка-
питал и 20,0% к затратам на приобретение машин и оборудования.
Стоимость заключенных за год договоров лизинга организациями,
входящими в реестр Национального банка, составила в эквиваленте 960
млн. евро. Стоимость договоров выросла в прошлом году по сравнению с
2016 г. на 88% в рублях и на 90% в евро. Всего за 2017 г. заключено 343 245
договоров, 97% из которых заключено с физическими лицами (потреби-
тельский лизинг), а 3% – с юридическими лицами и предпринимателями
(инвестиционный лизинг). В стоимостном выражении на потребительский
лизинг приходится 20%, а на инвестиционный – 80% общей стоимости за-
ключенных договоров. Общее количество заключенных договоров выросло
на 134%. В стоимостном выражении договора потребительского лизинга
выросли на 69,2%, инвестиционного – на 93,3%. В прошлом году 91% дого-
воров заключались в национальной валюте и 9% в СКВ. Причем стоимость
Расчёт налога на имущество, руб. (лизинг)
Таблица 13
Среднегодовая стоимость
имущества
Налог на имущество
2018
2985084
65671,85
2019
2321732
51078,1
2020
1658380
36484,36
2021
995028
21890,62
2022
331676
7296,872
Источник: собственная разработка
Из таблицы видно, что использование механизма ускоренной амортиза-
ции значительно уменьшает размер налога на имущество. В данном случае
присутствует экономия по налогу на имущество, не смотря на то, что
балансодержателем оборудования является само предприятие.
Денежные потоки от операционной деятельности при лизинге представ-
лены в таблице 14.
Денежные потоки от операционной деятельности, руб.
(лизинг)
Таблица 14
Операционная
деятельность
2018
2019
2020
2021
2022
Выручка
7690402,
3
7867193,
2
8043984,
1
8220774,
9
8574356,
6
Сырьё и материалы
3040837,
9
3230890,
3
3420942,
6
3610995,
0
3801047,
3
Коммунальные
платежи
155796,5
165533,8
175271,0
185008,3
194745,6
Расходы на оплату
труда
544320
544320
544320
544320
544320
Арендные платежи
554400
554400
554400
554400
554400
Прочие расходы
194304
206448
218592
230736
242880
Амортизация
663352
663352
663352
663352
663352
Налог на
имущество
65671,9
51078,1
36484,4
21890,6
7296,9
ЛП (за вычетом
амортизации)
643849,4
643849,4
643849,4
643849,4
643849,4
Итого затрат
5862531,
7
6059872,
5
6257211,
4
6454531,
3
5651891,
2
Прибыль
1827870,
6
1807321,
7
1786772,
7
1766223,
6
1922465,
4
Налог на прибыль
(20%)
365574,1
361464,3
357354,5
353244,7
384493,1
Денежный поток
2125648,
5
2109209,
4
2092770,
2
2076330,
9
2201324,
3
Источник: собственная разработка
57
Из таблицы видно, что результаты деятельности предприятия
обеспечивают не только возврат лизинговых платежей, но и некоторую сумму
денежных средств, остающихся в распоряжении собственников.
В случае использования кредитных ресурсов, амортизация на оборудова-
ние будет начисляться в обычном порядке.
nН
а
/1
, (6)
Где
а
Н
- норма амортизации;
n
- нормативный срок службы объекта.
%29,14100*7/1
а
Н
8571,473822100/29,14*3316760 АО
(руб.)
Т.е. ежегодные амортизационные отчисления составят 473822,8571
рублей.
Предприятие, получившее кредит имеет возможность отнести к расходам
сумму процентов по кредиту в размере 1,1 ставки рефинансирования с целью
уменьшения налогооблагаемой базы по налогу на прибыль. Остальная сумма
процентов и величина основного долга выплачиваются из чистой прибыли и
отражаются в потоках от финансовой деятельности предприятия. Чистый де-
нежный поток определяется как разница между притоками и оттоками по этим
видам деятельности.
Денежные5потоки от проекта при его финансировании за счёт кредита
представлены в таблице 15.
Денежные потоки от операционной и финансовой
деятельности, руб. (кредит)
Таблица 15
2018
2019
2020
2021
2022
1
2
3
4
5
6
Операционная деятельность
Выручка
7690402,3
7867193,2
8043984,1
822077
4,9
8574356,
6
Сырьё и
материалы
3040837,9
3230890,2
3420942,6
361099
5,0
3801047,
3
Коммунальные
платежи
155796,5
165533,8
175271,0
185008,
3
194745,6
58
Расходы на
оплату труда
544320
544320
544320
544320
544320
Арендные
платежи
554400
554400
554400
554400
554400
Прочие расходы
194304
206448
218592
230736
242880
Проценты по
кредиту
146870,3
114531,9
82193,5
49855,0
17516,6
Амортизация
473822,9
473822,9
473822,9
473822,
9
473822,9
Налог на
имущество
67756,7
57332,6
46908,5
36484,4
26060,3
Итого затрат
5178108,2
5347279,3
5516450,4
568562
1,5
5854792,
7
Прибыль
2512294,2
2519913,9
2527533,7
253515
3,4
2719564,
0
Налог на прибыль
502458,9
503982,8
505506,8
507030,
7
543930,8
Денежный поток
2483658,2
2489753,9
2495849,8
250194
5,6
2649456,
1
Финансовая деятельность
Основной долг
-663352
-663352
-663352
-663352
-663352
Сумма процентов
-244783,8
-190886,4
-136989
-83091,8
-29194,4
Денежный поток
-908135,8
-854238,4
-526363
-746443,8
-692546,4
Чистый
денежный поток
(ЧДП)
1575522,
4
1635515,5
1969486,8
1755501,
8
1956909,
7
Источник: собственная разработка
Из таблицы 15 видно, что чистый денежный поток от проекта при
лизинге значительно больше, чем при использовании кредита. Это связано с
тем, что лизинговые платежи уменьшают налогооблагаемую базу по налогу на
прибыль, ускоренная амортизация снижает налог на имущество, кроме того,
проценты по кредиту в установленной доле и сумма основного долга выплачи-
ваются из чистой прибыли предприятия.
Для сравнения результатов использования лизинга и кредита можно
применить метод «Моделирование денежных потоков и определение чистого
дохода». Он основан на моделировании денежных потоков предприятия для
определения чистого дохода при постоянной выручке с учётом особенностей
налогообложения и бухгалтерского учёта лизингополучателя.
59
Ассоциация лизингодателей Беларуси на основании данных Нацио-
нального банка Республики Беларусь, собранных в рамках предоставления
лизинговыми организациями Республики Беларусь обязательной отчетно-
сти, предусмотренной Постановлением Правления Национального банка
Республики Беларусь от 29 августа 2014 г № 552, провела анализ работы
лизинговых организаций Республики Беларусь, включенных в Реестр ли-
зинговых организаций, за 3 квартала 2018 года, в результате которого были
выявлены основные тенденции развития рынка лизинга Республики Бела-
русь в текущем году. При определении основных показателей совокупной
финансово-экономической деятельности лизинговых организаций была ис-
пользована методика, применяемая Ассоциацией лизингодателей при про-
ведении годовых рейтинговых исследований рынка. Данные анализа приве-
дены по состоянию на 30.09.2018 г.
По состоянию на 30.09.2018 г. в Реестр лизинговых организаций
Национального банка Республики Беларусь был включен 101 субъект хо-
зяйствования. Из них лизинговая деятельность являлась основным видом
деятельности для 78 организаций.
По состоянию на 30.09.2018 года (без учета данных по банкам – ли-
зингодателям):
По договорам финансового лизинга:
Совокупный объем лизингового портфеля лизинговых организаций
Беларуси составил 3,893,328,100.0 бел.рублей, что на 1,067,854,531.0
бел.рублей (на 35.5 %) больше по сравнению с 01.01.2018 г. Всего действо-
По состоянию на конец прошлого года лизинговые операции в Беларуси
осуществляли 103 специализированные лизинговые организации и 14 банков.
Общий объем нового бизнеса лизинговых организаций и банков со-
ставил в эквиваленте 725,55 млн. евро. Доля банков в общем объеме соста-
вила 7%. Объем нового бизнеса вырос по сравнению с 2016 г. на 95% в руб-
лях и на 97% в евро. Уровень проникновения лизинга в экономику страны
вместе с банками составил 1,5% к ВВП, 7,8% к инвестициям в основной ка-
питал и 20,0% к затратам на приобретение машин и оборудования.
Стоимость заключенных за год договоров лизинга организациями,
входящими в реестр Национального банка, составила в эквиваленте 960
млн. евро. Стоимость договоров выросла в прошлом году по сравнению с
2016 г. на 88% в рублях и на 90% в евро. Всего за 2017 г. заключено 343 245
договоров, 97% из которых заключено с физическими лицами (потреби-
тельский лизинг), а 3% – с юридическими лицами и предпринимателями
(инвестиционный лизинг). В стоимостном выражении на потребительский
лизинг приходится 20%, а на инвестиционный – 80% общей стоимости за-
ключенных договоров. Общее количество заключенных договоров выросло
на 134%. В стоимостном выражении договора потребительского лизинга
выросли на 69,2%, инвестиционного – на 93,3%. В прошлом году 91% дого-
воров заключались в национальной валюте и 9% в СКВ. Причем стоимость
договоров, заключенных в национальной валюте, выросла по сравнению с
2016 г. на 104,6%, а в СКВ – на 1,3%. Подавляющий объем заключенных
договоров – договора финансового лизинга, из которых договора сублизин-
га составили 1%, возвратного лизинга – 6%, международного экспортного
лизинга – 1%, импортного лизинга – 12%.
В последние три года наметилась четкая тенденция снижения доли
договоров возвратного лизинга: с 19,5% в 2015 г. до 10,4% в 2016 и до 6,0%
Помимо данных таблицы 11 для применения этого метода необходимо
также определить размер НДС полученного (НДСп), уплаченного (НДСуп) и
подлежащего перечислению в бюджет (НДСб).
НДСб = НДСп – НДСуп (7)
Денежный поток предприятия за пять лет, руб. (кредит)
Таблица 16
Операционная деятельность
Выручка
40396711,11
Сырьё и материалы
17104712,92
Коммунальные платежи
876355,2
Расходы на оплату труда
2721600
Арендные платежи
2772000
Прочие расходы
1092960
Проценты по кредиту
410967,2937
Амортизация
2369114,286
Налог на имущество
234542,3143
Итого затрат
27582252,02
Прибыль
12814459,09
Налог на прибыль
2562891,818
Финансовая деятельность
Основной долг
-3316760
Сумма процентов
-684945,446
Источник: собственная разработка
По данным таблицы можно определить соответствующие суммы НДС.
НДСп = 40396711,11*18/118 = 6162210,169 (руб.)
НДСуп = (17104712,92+876355,2+2772000+1092960)*18/118 +
+ 3316760*18/118 = 3838391,409 (руб.)
НДСб = 6162210,169 - 3838391,409 = 2323818,76 (руб.)
Аналогичные расчёты необходимо провести для проекта, реализуемого
на условиях лизинга по данным таблицы 17.
60
Ассоциация лизингодателей Беларуси на основании данных Нацио-
нального банка Республики Беларусь, собранных в рамках предоставления
лизинговыми организациями Республики Беларусь обязательной отчетно-
сти, предусмотренной Постановлением Правления Национального банка
Республики Беларусь от 29 августа 2014 г № 552, провела анализ работы ли-
зинговых организаций Республики Беларусь, включенных в Реестр лизинго-
вых организаций, за 3 квартала 2018 года, в результате которого были выяв-
лены основные тенденции развития рынка лизинга Республики Беларусь в
текущем году. При определении основных показателей совокупной финан-
сово-экономической деятельности лизинговых организаций была использо-
вана методика, применяемая Ассоциацией лизингодателей при проведении
годовых рейтинговых исследований рынка. Данные анализа приведены по
состоянию на 30.09.2018 г.
По состоянию на 30.09.2018 г. в Реестр лизинговых организаций
Национального банка Республики Беларусь был включен 101 субъект хо-
зяйствования. Из них лизинговая деятельность являлась основным видом
деятельности для 78 организаций.
По состоянию на 30.09.2018 года (без учета данных по банкам – ли-
зингодателям):
По договорам финансового лизинга:
Совокупный объем лизингового портфеля лизинговых организаций
Беларуси составил 3,893,328,100.0 бел.рублей, что на 1,067,854,531.0
бел.рублей (на 35.5 %) больше по сравнению с 01.01.2018 г. Всего действо-
вало 392 023 договоров, что на 12 596 договоров меньше (на 3,1 %) по срав-
нению с 01.01.2018 г.
В сегменте инвестиционного лизинга (договоров лизинга, заклю-
ченных с субъектами хозяйствования) лизинговый портфель составил
3,431,132,037.0 бел.рублей, что на 937,721,518.0 бел.рублей (на 37,6 %)
больше по сравнению с 01.01.2018 г. Всего действовало 29 304 договоров,
По состоянию на конец прошлого года лизинговые операции в Беларуси
осуществляли 103 специализированные лизинговые организации и 14 банков.
Общий объем нового бизнеса лизинговых организаций и банков со-
ставил в эквиваленте 725,55 млн. евро. Доля банков в общем объеме соста-
вила 7%. Объем нового бизнеса вырос по сравнению с 2016 г. на 95% в руб-
лях и на 97% в евро. Уровень проникновения лизинга в экономику страны
вместе с банками составил 1,5% к ВВП, 7,8% к инвестициям в основной ка-
питал и 20,0% к затратам на приобретение машин и оборудования.
Стоимость заключенных за год договоров лизинга организациями,
входящими в реестр Национального банка, составила в эквиваленте 960
млн. евро. Стоимость договоров выросла в прошлом году по сравнению с
2016 г. на 88% в рублях и на 90% в евро. Всего за 2017 г. заключено 343 245
договоров, 97% из которых заключено с физическими лицами (потреби-
тельский лизинг), а 3% – с юридическими лицами и предпринимателями
(инвестиционный лизинг). В стоимостном выражении на потребительский
лизинг приходится 20%, а на инвестиционный – 80% общей стоимости за-
ключенных договоров. Общее количество заключенных договоров выросло
на 134%. В стоимостном выражении договора потребительского лизинга
выросли на 69,2%, инвестиционного – на 93,3%. В прошлом году 91% дого-
воров заключались в национальной валюте и 9% в СКВ. Причем стоимость
договоров, заключенных в национальной валюте, выросла по сравнению с
2016 г. на 104,6%, а в СКВ – на 1,3%. Подавляющий объем заключенных
договоров – договора финансового лизинга, из которых договора сублизин-
га составили 1%, возвратного лизинга – 6%, международного экспортного
лизинга – 1%, импортного лизинга – 12%.
В последние три года наметилась четкая тенденция снижения доли
договоров возвратного лизинга: с 19,5% в 2015 г. до 10,4% в 2016 и до 6,0%
в 2017 г. Договора оперативного лизинга остались на уровне менее 1%.
Здания и сооружения в качестве предметов лизинга стали использо-
ваться реже, и их доля уменьшилась с 6,7% в 2016 г. до 4% в 2017 г. Инте-
рес к таким предметам лизинга, как машины и оборудование, увеличился с
26,5 % в 2016 г. до 38,8 % в 2017 г., что говорит об увеличении спроса на
инвестиции в различных отраслях промышленности. Доля иных предметов
Денежный поток предприятия за пять лет, руб. (лизинг)
Таблица17
Операционная деятельность
Выручка
40396711,11
Сырьё и материалы
17104712,92
Коммунальные платежи
876355,2
Расходы на оплату труда
2721600
Арендные платежи
2772000
Прочие расходы
1092960
Амортизация
3316760
Налог на имущество
182421,8
ЛП (за вычетом амортизации)
3219247
Итого затрат
31286056,92
Прибыль
9110654,19
Налог на прибыль
1822130,838
Источник: собственная разработка
НДСп = 6162210,169 (руб.)
НДСуп = (17104712,92+876355,2+2772000+1092960)*18/118 =
3332444,968 (руб.)
НДС, уплачиваемый в составе лизинговых платежей, не является
налоговым вычетом по НДС, что всё чаще становится причиной судебных раз-
бирательств.
НДСб = 6162210,169 - 3332444,968 = 2829765,201 (руб.)
Данные таблиц 16 и 17, а также результаты расчётов должны быть сведе-
ны в таблицу 18.
61
Ассоциация лизингодателей Беларуси на основании данных Нацио-
нального банка Республики Беларусь, собранных в рамках предоставления
лизинговыми организациями Республики Беларусь обязательной отчетно-
сти, предусмотренной Постановлением Правления Национального банка
Республики Беларусь от 29 августа 2014 г № 552, провела анализ работы ли-
зинговых организаций Республики Беларусь, включенных в Реестр лизинго-
вых организаций, за 3 квартала 2018 года, в результате которого были выяв-
лены основные тенденции развития рынка лизинга Республики Беларусь в
текущем году. При определении основных показателей совокупной финан-
сово-экономической деятельности лизинговых организаций была использо-
вана методика, применяемая Ассоциацией лизингодателей при проведении
годовых рейтинговых исследований рынка. Данные анализа приведены по
состоянию на 30.09.2018 г.
По состоянию на 30.09.2018 г. в Реестр лизинговых организаций
Национального банка Республики Беларусь был включен 101 субъект хо-
зяйствования. Из них лизинговая деятельность являлась основным видом
деятельности для 78 организаций.
По состоянию на 30.09.2018 года (без учета данных по банкам – ли-
зингодателям):
По договорам финансового лизинга:
Совокупный объем лизингового портфеля лизинговых организаций
Беларуси составил 3,893,328,100.0 бел.рублей, что на 1,067,854,531.0
бел.рублей (на 35.5 %) больше по сравнению с 01.01.2018 г. Всего действо-
вало 392 023 договоров, что на 12 596 договоров меньше (на 3,1 %) по срав-
нению с 01.01.2018 г.
В сегменте инвестиционного лизинга (договоров лизинга, заклю-
ченных с субъектами хозяйствования) лизинговый портфель составил
3,431,132,037.0 бел.рублей, что на 937,721,518.0 бел.рублей (на 37,6 %)
Метод «Моделирование денежных потоков и определение
чистого дохода», руб.
Таблица 18
Показатели
Способ финансирования
Поступление средств
Кредит
Лизинг
Выручка (без НДС)
34234500,94
34234500,94
Получение кредита
3316760
НДСп
6162210,169
6162210,169
Итого поступило денежных средств
43713471,11
40396711,11
Расходование денежных средств:
Затраты по основной деятельности (без НДС)
24015264,74
24551943,16
Налог на имущество
234542,3143
182421,8
Лизинговые платежи
3219247
Налог на прибыль
2562891,88
1822130,838
Проценты по кредиту
684945,446
Оплата оборудования (без НДС)
2810813,559
Погашение кредита
3316760
НДСуп
3838391,409
3332444,968
НДСб
2323818,76
2829765,201
Итого расход денежных средств
39787428
35937952,97
Итого чистый доход
3926043,06
4458758,143
Источник: собственная разработка
Таким образом, из таблицы 18 видно, что с учётом всех поступлений
средств и налоговых экономий лизинг оказался эффективнее кредита, хотя при
анализе затрат ситуация была обратной. Это означает, что нельзя
рассматривать применение того или иного способа финансирования только с
позиции расходов, которые с ними сопряжены, поскольку необходимо учиты-
вать все преимущества и недостатки этих источников. Кредит, который по
анализу затрат показал лучший результат по сравнению с лизингом, с учётом
особенностей каждого из способов финансирования оказался дороже для пред-
приятия, поскольку в большей мере сократил чистый доход.
Однако, проведённый анализ всё же не даёт объективной оценки
исследуемым источникам, поскольку не учитывает фактор изменения
стоимости денег во времени. Устранить этот недостаток можно с помощью
расчёта динамических показателей эффективности проекта.
Одним из таких показателей является чистая текущая стоимость (чистый
дисконтированный доход, чистая приведённая стоимость), которая
определяется по формуле:
62
Ассоциация лизингодателей Беларуси на основании данных Нацио-
нального банка Республики Беларусь, собранных в рамках предоставления
лизинговыми организациями Республики Беларусь обязательной отчетно-
сти, предусмотренной Постановлением Правления Национального банка
Республики Беларусь от 29 августа 2014 г № 552, провела анализ работы ли-
зинговых организаций Республики Беларусь, включенных в Реестр лизинго-
вых организаций, за 3 квартала 2018 года, в результате которого были выяв-
лены основные тенденции развития рынка лизинга Республики Беларусь в
текущем году. При определении основных показателей совокупной финан-
сово-экономической деятельности лизинговых организаций была использо-
вана методика, применяемая Ассоциацией лизингодателей при проведении
годовых рейтинговых исследований рынка. Данные анализа приведены по
состоянию на 30.09.2018 г.
По состоянию на 30.09.2018 г. в Реестр лизинговых организаций
Национального банка Республики Беларусь был включен 101 субъект хозяй-
0
)1(
I
r
CF
NPV
n
i
i
i
, где (8)
NPV
- чистая текущая стоимость;
i
CF
- денежный поток от реализации инвестиций в момент времени
i
;
0
I
- величина первоначальных инвестиций;
r
- ставка дисконтирования;
i
- шаг расчёта.
Ранее уже были рассчитаны ставки дисконтирования для исследуемых
вариантов реализации проекта: 19,25361 % - при лизинге и 13,029267 % при
кредите.
Используя данные таблицы 14 можно рассчитать дисконтированные
денежные потоки (ДДП) от проекта, реализуемого на условиях лизинга и
определить размер чистой текущей стоимости (таблица 19).
Расчёт чистой текущей стоимости (лизинг)
Таблица 19
Период
0
1
2
3
4
5
ЧДП
-3416760
2125648,5
2109209,4
2092770,2
2076330,9
2201324,3
ДДП
-3416760
1782460,5
884337,8
584963,5
435276,3
369183,7
NPV
639461,8 руб.
.)(8,6394613416760
)1925361,01(
3,2201324
)1925361,01(
9,2076330
)1925361,01(
2,2092770
)1925361,01(
4,2109208
)1925361,01(
5,2125648
5
4321
руб
NPV
Этот показатель отражает максимально возможный прирост
благосостояния владельцев компании. Т.к. полученный
NPV
>0, то проект мо-
жет быть признан экономически эффективным и принят к реализации.
На основе данных таблицы 15 можно рассчитать дисконтированные
денежные потоки (ДДП) от проекта, реализуемого на условиях кредита,
63
Ассоциация лизингодателей Беларуси на основании данных Националь-
ного банка Республики Беларусь, собранных в рамках предоставления лизинго-
выми организациями Республики Беларусь обязательной отчетности, преду-
смотренной Постановлением Правления Национального банка Республики Бе-
ларусь от 29 августа 2014 г № 552, провела анализ работы лизинговых органи-
заций Республики Беларусь, включенных в Реестр лизинговых организаций, за
3 квартала 2018 года, в результате которого были выявлены основные тенден-
ции развития рынка лизинга Республики Беларусь в текущем году. При опреде-
лении основных показателей совокупной финансово-экономической деятельно-
сти лизинговых организаций была использована методика, применяемая Ассо-
циацией лизингодателей при проведении годовых рейтинговых исследований
рынка. Данные анализа приведены по состоянию на 30.09.2018 г.
По состоянию на 30.09.2018 г. в Реестр лизинговых организаций Нацио-
нального банка Республики Беларусь был включен 101 субъект хозяйствования.
Из них лизинговая деятельность являлась основным видом деятельности для 78
организаций.
По состоянию на 30.09.2018 года (без учета данных по банкам – лизинго-
дателям):
По договорам финансового лизинга:
Совокупный объем лизингового портфеля лизинговых организаций Бела-
руси составил 3,893,328,100.0 бел.рублей, что на 1,067,854,531.0 бел.рублей (на
35.5 %) больше по сравнению с 01.01.2018 г. Всего действовало 392 023 дого-
воров, что на 12 596 договоров меньше (на 3,1 %) по сравнению с 01.01.2018 г.
В сегменте инвестиционного лизинга (договоров лизинга, заключенных
с субъектами хозяйствования) лизинговый портфель составил 3,431,132,037.0
бел.рублей, что на 937,721,518.0 бел.рублей (на 37,6 %) больше по сравнению с
01.01.2018 г. Всего действовало 29 304 договоров, что на 1 324 договоров
используя, при этом, ставку дисконтирования, определённую в размере
13,029267 % (таблица 20).
Расчёт чистой текущей стоимости (кредит)
Таблица 20
Период
0
1
2
3
4
5
ЧДП
-3416760
1575522,4
1635515,5
1969486,8
1755501,8
1956909,7
ДДП
-3416760
1373906,6
723492,0
580819,1
388284,8
346266
NPV
16008,5 руб.
Источник: собственная разработка
Полученный
NPV
положителен, что также позволяет признать проект
эффективным. Однако при кредите этот показатель значительно меньше, чем от
реализации проекта на условиях лизинга, поэтому принять стоит первый
вариант финансирования (лизинг).
Ещё одним важным показателем эффективности является индекс рента-
бельности (доходности). Это относительный показатель, который характеризу-
ет отдачу денежной единицы, инвестированной в проект.
1:
)1(
0
0
I
NPV
I
r
CF
PI
n
i
i
i
, где (9)
PI
- индекс рентабельности инвестиций.
Для проекта, реализуемого на условия лизинга индекс рентабельности
составит:
1928,11
3316760
8,639461
PI
(руб.)
Т.е. на 1 рубль вложенных средств будет получено 1,1928 рублей чистого
дохода. Поскольку показатель больше единицы, то проект можно принять к ре-
ализации.
В случае использования кредитных ресурсов индекс рентабельности
будет определён на уровне: