12
или иной источник финансирования способен влиять на общую
инвестиционную привлекательность (Приложение 2).
Методы и формы финансирования инвестиционных проектов это те
способы, благодаря которым будут реализованы пути привлечения
инвестиционных средств.
Источниками финансирования инвестиционных проектов выступают
собственные средства организации либо привлеченные средства.
К собственным источникам относятся:
- нераспределенная прибыль;
- амортизация;
- резервы;
- доходы будущих периодов.
Внутренние (собственные) источники выявляются и анализируются в
первую очередь. Если их недостаточно для нормального функционирования
бизнеса или необходимы значительные объемы финансовых ресурсов для
реализации крупных контрактов или инвестиционных проектов, то
необходимо изучить возможность привлечения ресурсов извне.
К внешним инструментам относятся:
- кредиты и займы;
- доходы от финансовой деятельности;
- заимствования на финансовых рынках;
- капитал;
- средства учредителей и участников, акционеров;
- различные виды целевого финансирования;
- государственное и негосударственное финансирование
10
.
Доступность таких инструментов зависит от совокупности различных
факторов и ограничений, а также от финансовых показателей самой
компании.
Процесс выбора источников финансирования инвестиционной
10
Погодина Т.В. Указ.соч. – С. 129.
13
деятельности можно разделить на несколько этапов:
- планирование инвестиционной деятельности;
- сбор необходимой информации; анализ статистических данных и
плановых показателей;
- анализ сложностей и ограничений;
- выбор оптимальных инструментов;
- предварительные переговоры по согласованию выбранных способов
привлечения денежных средств;
- утверждение и организация работы по их получению
11
.
Несмотря на разнообразие видов источников финансирования, выбор
наиболее оптимального набора источников будет определяться основными
показателями инвестиционного проекта (срок, сумма необходимых
инвестиций), формой собственности и стратегией развития компании.
Поэтому выбор способа финансирования инвестиционного проекта остается
за менеджментом компании.
1.2. Лизинг как источник финансирования инвестиционной
деятельности, его виды и особенности
Большое количество научных трудов посвящено раскрытию сущности
лизинга, его видов и форм. И при обзоре литературы на данную тему нельзя
было не заметить неоднозначность трактовок термина лизинг. До сих пор нет
единого мнения относительно того, что такое лизинг в теории и на практике.
Понятие лизинга как механизма, использование которого объективно
может способствовать активизации инвестиционного процесса, уже прочно
вошло в обиход финансовых аналитиков и практику финансирования в
условиях посткризисного развития экономики. Все больше специалистов
начинают воспринимать лизинг как важную составную часть и одну из
наиболее перспективных форм валютно-кредитных, финансовых и
платежных отношений в рыночной экономике. Сущность лизинга как вида
предпринимательской деятельности заключается в инвестировании временно
11
Теплова Т.В. Указ.соч. – С. 64.
14
свободных или привлеченных финансовых средств, когда по договору
финансовой аренды (лизинга) арендодатель (лизингодатель) обязуется
приобрести в собственность обусловленное договором имущество у
определенного продавца и за плату предоставить это имущество арендатору
(лизингополучателю) во временное пользование для предпринимательских
целей.
Таким образом, лизинг можно рассматривать как разновидность
арендных отношений, которая характеризуется особым статусом
арендодателя. В случае лизинга арендодателем выступает
специализированная компания, для которой доходы от сдачи в аренду
основных фондов являются основным источником дохода. Срок действия
договоров лизинга на практике существенно превосходит срок действия
обычных арендных договоров. Приобретение основных фондов лизинговой
компанией обычно осуществляется для конкретного лизингополучателя, что
также в значительной степени отличает лизинговую сделку от обычной
аренды.
Тем не менее, в практике лизинговых взаимоотношений возможны
ситуации, когда имущество, становящееся объектом лизинга, изначально
было приобретено для другого лизингополучателя. Это возможно в том
случае, когда объектом лизинга выступает имущество, уже побывавшее в
обороте лизинговой компании (например, то имущество, которое
лизингополучатель не стал выкупать после окончания срока действия
лизингового договора). В этой ситуации принципиальные границы между
лизинговой сделкой и арендой исчезают
12
.
В английском языке понятие, выражаемое словом «Leas», обозначает
долгосрочную аренду, и, например, в США этот термин применим не только
к указанным сделкам лизинга, но и ко всем арендным сделкам, при которых
срок действия арендных договоров превышает один год.
12
Боровская М.А. Организационные формы и виды лизинговой деятельности // Лизинг. – 2016. – № 9. – С.
61.
15
Российский Гражданский кодекс также рассматривает лизинг как
разновидность арендных отношений (раздел ГК, в котором рассматривается
лизинг, называется «Финансовая аренда (лизинг)»). Описывая лизинговые
операции, создатели Гражданского кодекса оперируют понятиями
«арендодатель» и «арендатор».
Следовательно, в самом общем виде можно сказать,что лизинг – это
совокупность экономико-правовых отношений по приобретению предмета
лизинга в собственность с целью последующей сдачи его в аренду.
Но согласно статье Л.В. Стародубовой такое определение не
показывает всей сущности лизинга, так как, кроме арендной деятельности,
лизинговые операции связаны с инвестиционной деятельностью и также
обладают свойствами кредитных сделок. Также тройственность природы
договора лизинга отражается и в Федеральном законе «О финансовой аренде
(лизинге)», в котором выделяются три этапа лизинговой сделки: лизинговая
компания заключает договор с поставщиком, далее лизингодатель заключает
договор с банком для того, чтобы получить кредит и приобрести предмет
лизинга, а затем заключается договор между лизингодателем и
лизингополучателем о передаче данного имущества в лизинг
13
.
Более того, о тройственности лизинга говорится и в книге В.А.
Горемыкина, который отмечает сущность лизинговой сделки тремя видами:
арендной, инвестиционной и торговой, каждый из которых по отдельности не
показывает полностью специфику лизинговых операций
14
.
Выделение лизинга в отдельную категорию связано с тем, что в
условиях переходной экономики и тотального дефицита свободных
денежных средств у субъектов хозяйствования темпы развития
инвестиционного процесса во многом зависят от активности субъектов рынка
долгосрочной аренды основных средств. Стимулируя развитие этого вида
13
Стародубова Л.В. О понятии и юридической природе договора лизинга: современные подходы // Вестник
Самарской гуманитарной академии. Серия: Право. – 2014. - №12. – С. 20.
14
Горемыкин В.А. Лизинг: Практическое учебно-справочное пособие. – М.: Финансы и статистика, 2015. –
С. 81.
16
арендных отношений, государство рассчитывает активизировать
производство и ускорить экономическое развитие страны.
На практике чаще всего под данным термином предполагается
механизм финансовой аренды. В то время, как форма оперативного лизинга
не получила должного развития в РФ. Механизм оперативного лизинга не
попадает под действие Федерального Закона «О финансовой аренде
(лизинге)», на него не распространяются предусмотренные данным законом
льготы, поскольку регулирование осуществляется ГК РФ, где оперативный
лизинг понимается как краткосрочная аренда.
Отсутствие официальной классификации лизинга, исключает из
сферы регулирования закона о финансовой аренде иные виды лизинга
(возвратный, оперативный и другие).
Урегулирование отношений между сторонами осуществляется при
составлении договоров, основанных на главе 34 ГК РФ (Об аренде), но
налоговые льготы в отношении предмета лизинга данных соглашений, не
предусмотрены.
Однако вышеизложенное не говорит о невозможности осуществления
в российской практике таких видов лизинговых отношений. Статья 4 закона
«О финансовой аренде»
15
фактически отражает механизм возвратного
лизинга (продавец может выступать одновременно и лизингополучателем). А
форма оперативного лизинга отражается в возможности лизинговых
компаний без согласований с лизингополучателем осуществлять выбор
конкретного продавца оборудования.
Таким образом, даже без существования четкой классификации видов
лизинга, применение оперативного, возвратного и других видов, считается
возможным, но при наличии добросовестных участников сделки.
Рассмотрим потенциально возможные виды лизинговых отношений.
Согласно Федеральному закону №164-ФЗ «О финансовой аренде
15
Федеральный закон от 29.10.1998 г. № 164-ФЗ «О финансовой аренде (лизинге)» // СПС «Консультант
Плюс».
17
(лизинге)» основными формами являются внутренний и международный
лизинг.
В современной теории и практике выделяется множество
классификаций видов лизинга. Существует две основные группы, которые
включают в себя элементы других классификационных групп. Это
финансовый и оперативный лизинг, подразделяющийся по сроку аренды
предметов лизинга
16
.
Финансовый лизинг характеризуется совпадением сроков
нормативной службы предмета лизинговой сделки и срока заключения
договора финансовой аренды.
Оперативный лизинг напротив характеризуется тем, что срок сделки
значительно меньше срока амортизации предмета лизинга. Следовательно,
лизингодатель может передавать его в аренду неоднократно.
А также классический и возвратный лизинг (по способу
последующего использования предметов лизинга).
Схема действия классического финансового лизинга представлена
действиями трех основных участников:
− лизингодателя;
− лизингополучателя;
− поставщика/продавца предмета лизинга.
Главное отличие данного вид лизинга в том, что по истечению срока
аренды право собственности переходит к лизингополучателю.
Суть возвратного лизинга состоит в том, что продавец предмета
лизинга и лизингополучатель – это одно и то же лицо. После покупки
имущества, продавец заключает договор с лизинговым агентством и право
собственности переходит к лизингодателю. После выплаты всех платежей,
право собственности переходит к первоначальному владельцу. Как правило,
возвратный лизинг – это более эффективный способ по улучшению
16
Белозеров И.И., Романов И.В. Лизинг: понятие, значение и перспективы развития // Kant. – 2016. - №2(5). –
С. 88.
18
финансового состояния предприятия. Классификация современного рынка
лизинговых услуг, представлена разнообразными видами форм и моделей
лизинга.[5]
Ниже представлен рис. 1.1 классификации видов лизинга по
характеризующим признакам.
Рисунок 1.1. Классификация видов лизинга по
характеризирующим признакам
17
На практике встречаются как «чистые» виды лизинговых сделок, так и
смешанные, включающие в себя элементы разных типов лизинговых форм.
Эффективность использования такого финансового инструмента как
лизинг, очевидна. И во многом превосходит такие виды финансирования, как
кредитование, аренда имущества или покупка за счет собственных средств.
В условиях конкурентной борьбы, лизинговые компании
предоставляют различные гибкие финансовые схемы, а также ищут новые
подходы в формировании взаимоотношений с лизингополучателями
17
Тихомиров Е.Ф. Лизинг и воспроизводство основных средств // Вестник Российского гуманитарного
научного фонда. – 2014. - № 1 (74). – С. 39.
19
1.3. Механизм лизинговой сделки
Лизинг является довольно сложной, многооперационной
деятельностью, назначение которой – финансирование инвестиционной
деятельности предприятия. В общем же случае – это совокупность
экономических и правовых отношений, возникающих в связи с реализацией
договора лизинга, в том числе связанных с приобретением предмета лизинга.
Лизинг состоит из большого числа операций. Помимо выбора лизинговой
компании, с которой лизингополучатель будет работать, необходимы:
1. Выбор лизингополучателем требующегося ему оборудования,
оценка потребительских качеств этого оборудования, а также выбор его
изготовителя. Инвестор, коим в данном случае является лизингополучатель,
должен также определиться с требующимся ему оборудованием (основными
фондами). Что ему нужно: автомобиль, станок для металлообработки или
производственные площади. Каждый из объектов лизинга может обладать
разными потребительскими качествами и производиться разными
предприятиями. Например, если это грузовой автомобиль, он может иметь
разные кузова, разную долговечность и надежность, производиться разными
фирмами и т. д.
2. Выбор лизингополучателем продавца оборудования, т. е. субъекта,
у которого это оборудование будет приобретаться.
3. Выбор лизинговой компанией банка, с которым она будет работать,
и определение залога (в физической форме), который она может
предоставить. Это необходимо для определения величины займа, который
сможет взять лизинговая компания исходя из качества залога
(поручительства), уплачиваемых банку процентов и срока, на какой
требуется заем.
4. Оформление договором обязательств банка (изыскать требуемую
сумму к заданному моменту времени) и лизингополучателя (предоставить
требуемый аванс). Величина последнего зависит от возможностей
лизингополучателя и может колебаться от 0 до 30-40% стоимости
20
оборудования и более.
5. Составление лизингодателем (лизинговой компанией) совместно с
лизингополучателем и банком лизингового договора, по которому:
лизингодатель приобретает на собственные и заемные средства, полученные
от банка (ов) и лизингополучателя, требующееся лизингополучателю
оборудование и передает его лизингополучателю для использования в
течение оговоренного в договоре срока. За это лизингополучатель обязуется
выплачивать лизингодателю (т. е. лизинговой компании) лизинговый платеж.
Этот платеж, во-первых, идет на погашение полученного лизингодателем
(лизинговой компанией) кредита. Во-вторых, он направляется на образование
дохода лизингодателя (лизинговой компании)
18
.
При составлении лизингового договора начинаются сложности,
связанные со сроком лизинга, который может быть меньше, больше или
равным амортизационному сроку, передаваемого в лизинг оборудования.
Первоначально Законом «О лизинге» предполагалось, что «срок, на который
предмет лизинга передается лизингополучателю, соизмерим по
продолжительности со сроком полной амортизации предмета лизинга или
превышает его». Но экономике требовалось в лизинг оборудование, имеющее
очень большие амортизационные сроки. Например, тепловозы с
амортизационным сроком 15–20 лет, электровозы, имеющие срок 25 лет,
магистральные вагоны – 30 лет. Кредиторы (банки) не хотели или не могли
давать кредиты на столь длительные сроки. Поэтому положение о том, что
срок лизинга должен быть выше или равен амортизационному сроку под
воздействием кредитующих организаций, не имевших в достаточном
количестве денег, было снято. Максимальные сроки лизинга оказались
не фиксированными и были снижены до реальных 5–7 лет.
Однако, поскольку потребность народного хозяйства в долгоживущем
оборудовании не исчезла, а лизинг был достаточно удобным способом
финансирования капиталовложений, было решено при составлении договора
18
Прилуцкий Л. Помощь в расчете лизинговых платежей // Лизинг-курьер. – 2014. – №6. – С. 6-7.
21
лизинга использование «так называемой» ускоренной амортизации. Данный
термин не совсем точен, порождая, взамен старых, новые вопросы.
Правильнее говорить о применении к основной амортизационной норме
специальных поправочных коэффициентов. Дело в том, что в настоящее
время норма амортизационных отчислений устанавливается исходя из
нормативного срока службы, который для первых девяти амортизационных
групп устанавливается по максимальным срокам полезного использования.
Например, если для четвертой амортизационной группы амортизационный
срок равен 5–7 лет, то нормативный срок службы принимается равным
7 годам
19
.
В случае ускоренной амортизации перенос стоимости основных
фондов должен происходить ускоренными темпами (в настоящее время не
больше, чем в три раза). В результате при нормативном амортизационном
сроке Тн службы 7 лет расчетный амортизационный срок должен быть 2,34
года. Возникшее противоречие между нормативным и расчетным
амортизационными сроками службы разрешается просто, если специальные
поправочные коэффициенты применять не к нормативным срокам, а к
амортизационным ставкам. Например, при использовании ускоренной
амортизации с коэффициентом ускорения 3, нормативный амортизационный
срок не сокращаться до расчетных 2,34 года, а должен оставаться равным
7 годам. При этом годовая амортизационная ставка не возрастает в 3 раза, а
должна оставаться неизменной, но сумма начисляемой за год амортизации за
счет использования коэффициента ускорения увеличивается в 3 раза
20
.
Так как за пределами нормативного амортизационного срока Тн
предприятие уже не должно производить начисление амортизации,
себестоимость производства продукции и налог на имущество могут
существенно снизиться. Это обстоятельство стимулирует предприятие не
только использовать лизинг, но и эксплуатировать старое, прошедшее все
19
Белозеров И.И., Романов И.В. Указ.соч. – С. 88.
20
Прилуцкий Л. Помощь в расчете лизинговых платежей // Лизинг-курьер. – 2014. – №6. – С. 7.