42
и выясняется, когда можно при лизинге брать этот коэффициент большим
единицы, и как определить его максимальную величину (табл. 2.7).
Таблица 2.7
Цена продукции, прибыль и рентабельность затрат при
коэффициенте ускорения амортизации, равном единице
Показатель
Сумма
1 Годовая себестоимость продукции [100*10000 + 800 000 +
(1000 000 / 10)], тыс. руб. / год
1900 000
2 Себестоимость единицы продукции, тыс. руб. / ед.
190
3 Чистая прибыль (тыс. руб.) от производства единицы
продукции при рентабельности затрат 0,2 (чистая прибыль /
себестоимость=0,2).),2)
38
4 Прибыль до налогообложения (чистая прибыль – 0,8)
от производства единицы, тыс. руб. / ед.
47,5
5 Абсолютная величина налога на прибыль, тыс. руб. / ед.
9,5
6 Цена единицы продукции (себестоимость + прибыль), руб.
237,5
При увеличении амортизационных отчислений в результате
использования коэффициента ускорения амортизации возрастает себестоимость
(годовая и в расчете на единицу), а, так как цена остается постоянной,
снижаются прибыль (общая и чистая), налог на прибыль, рентабельность затрат
и другие параметры, непосредственно связанные с ее величиной (табл. 2.8).
Таблица 2.8
Цена продукции, прибыль и рентабельность затрат при различных
значениях коэффициентов ускорения амортизации
1 Коэффициент ускорения амортизации
1
1,5
2
2,5
3
2 Цена единицы продукции, тыс. руб. / ед.
237,5
3 Себестоимость единицы продукции, тыс.
руб. / ед.
190
195
200
205
210
4 Прибыль до налогообложения, тыс. руб. /
ед.
47,5
42,5
37,5
32,5
27,5
5 Налог на прибыль, тыс. руб. / ед.
9,5
8,5
7,5
6,5
5,5
6 Чистая прибыль, тыс. руб. / ед.
38
34
30
26
22
7 Рентабельность затрат, %
20
17,4
15
12,7
10,5
8 Поток наличности, (6) + (10*k), тыс. руб. /
ед.
48
49
50
51
52
Анализируя табл. 2.8, можно сделать следующие выводы:
1. С ростом коэффициента ускорения k растет себестоимость единицы
продукции, поскольку увеличиваются амортизационные отчисления. При этом
абсолютная величина прибыли от производства одного изделия падает, а поток
43
получаемых денег, растет.
2. При увеличении коэффициента ускорения амортизации k от 1-го до 2-
х, рентабельность затрат сокращается с 20 до 15%, но, поскольку лизинговая
компания сама получает кредиты под 15 % (см. исходные данные), постольку за
пользование как собственными, так изаемными средствами (ресурсами) она
должна платить, как минимум, 15 % годовых. Поэтому (в рассматриваемом
примере) рентабельность затрат лизинговой компании не должна снижаться
ниже этой величины. В противном случае, ее владельцам будет целесообразнее
просто положить деньги в банк под 15 %. Поэтому коэффициент ускорения
амортизации k в данном случае не может превышать два. Определим теперь
количество денег, которые надо занять, чтобы их было достаточно для
приобретения предмета лизинга (самолета). В нашем примере срок лизинга
равен 3 года, хотя амортизационный срок 10 лет и ставка амортизации,
следовательно, 1 / 10. При ускорен- ной амортизации, когда (k = 2),
используется ставка, равная 1 / 5, т. е. 2*1 / 10).
В займы берется не 1 млдр. руб., а только 500 млн. руб., поскольку, во-
первых, предполагается, что лизингополучатель (будущий владелец предмета
лизинга) делает взнос в размере 20% от стоимости предмета лизинга. Для
лизинговой компании эти средства представляют собой беспроцентный кредит,
который расходовать можно в любое время. Во-вторых, у нее (согласно
условию примера) есть собственный капитал, который в нашем случае равен
300 млн. руб. (или второй вариант – 100 тыс. руб.). Таким образом, 1 млдр. –
(200 млн. + 300 млн.) = 500 млн. руб.
Рассмотрим теперь, каким образом лизинговой компании целесообразно
в течение 3-х лет лизинга покрывать свою задолженность перед банком.
Рациональное поведение лизинговой компании должно заключаться в
первоочередном расчете с кредитором, которому она должна выплачивать из
своих доходов по 15% годовых. Другими словами, если лизинговая компания
заняла в банке 500 млн. руб., то за пользование этими деньгами в течение
44
первого года она должна при 15 % годовых в обязательном порядке заплатить
75 млн. руб. Поэтому ей следует стремиться, как можно быстрее, погасить долг.
В первом году за счет лизингового платежа, состоящего в основном из
начисленной амортизации (с коэффициентом ускорения k=2), она гасит 200
млн. руб. основного долга, и выплачивает еще 75 млн. руб. (500 000* 0,15)
процентов. На следующие годы остается непогашенной задолженность перед
банком, равная 300 млн. руб. Во втором году за счет лизингового платежа
компания также погашает 200 млн. руб. основного долга, а за пользование в
течение года 300 млн. руб. кредита платит еще 45 млн. руб. (300 млн.*0,15)
процентов.
После погашения за счет лизингового платежа в первом и втором годах
400 млн. руб., у лизинговой компании остается задолженность банку 100 млн.
руб. (500 млн.–400 млн.), которую она погашает в первом полугодии третьего
года лизинга. Тогда компания окончательно рассчитывается с банком за счет
лизингового платежа, в основном состоящего из начисляемой с k=2
амортизации, и выплачивает 15 млн. руб. процентов. Таким образом, за
пользование кредитом в размере 500 млн. руб. в течение 2-х с половиной лет
лизинговая компания должна выплатить банку 75 млн. + 45 млн. + 15 млн. =
135 млн. руб.
Так как срок лизинга три года, а использовать ускоренную амортизацию
можно только во время лизинга, то за счет лизингового платежа третьего года
можно погасить еще только 100 млн. руб. основного долга. Из первоначального
миллиона, затраченного на приобретение предмета лизинга, невыплаченными
остаются 400 млн. руб. Из них – 200 млн. руб. аванс, выплаченный
лизингополучателем. Остаются 200 млн. руб., которые должен уплатить
лизингополучатель, прежде чем предмет лизинга (согласно договору) перейдет
в его полную собственность. Соответственно, это чистая прибыль лизинговой
компании от лизинговой сделки.
45
2.4 Оценка эффективности лизинговой деятельности ООО «Воронежский
областной фонд микрофинансирования»
Для оценки качества лизинговых сделок следует построить таблицу их
доходности (табл. 2.9).
Таблица 2.9
Динамика доходности лизингового портфеля
ООО «ВОФМ»в 2014-2016 гг.
Вид лизинга
Средняя доходность, %
2014 г.
2015 г.
2016 г.
Лизинг движимого имущества, кроме оборудования
и автотранспорта
5,1
4,2
-3,7
Возвратный лизинг оборудования
11,4
8,2
4,7
Классический лизинг промышленного
оборудования
18,5
14,8
8,4
Классический лизинг сельскохозяйственного
оборудования
21,4
19,7
9,3
Классический лизинг торгового оборудования
18,4
19,3
21,8
Классический лизинг иного оборудования
12,5
12,2
13,5
Лизинг автотранспорта
19,6
19,4
19,2
Лизинг недвижимого имущества
8,2
8,5
9,4
Итого средняя доходность
14,39
13,29
10,33
Рентабельность деятельности, %
26,54
22,41
20,2
Разница
-12,15
-9,12
-9,88
Учитывая то, что рентабельность основной деятельности за
анализируемый период выше средней доходности по лизинговым сделкам,
следует заключить, что качество сформированного лизингового портфеля
низкое.
Для оценки процессов движения лизингового портфеля рассчитаны
показатели, представленные в табл. 2.10.
Таблица 2.10
Анализ поступления и выбытия
инвестиционных активов ООО «ВОФМ» в 2015-2016 гг.
Показатель
2015 г.
2016 г.
Поступило инвестиционных активов, %
383154
208655
Выбыло инвестиционных активов, %
217519
212346
Коэффициент поступления инвестиционных активов
62,25
34,10
Коэффициент выбытия инвестиционных активов
48,35
34,50
Как показывают расчеты, в ООО «ВОФМ» интенсивно идут процессы
поступления и выбытия инвестиционных активов, связанных с лизинговыми
46
сделками. Так, в 2015 г. поступление инвестиционных активов превышает
выбытие, вследствие чего наблюдается увеличение лизингового портфеля на
конец 2015 г.
В 2015 г. ситуация несколько иная, выбытие незначительно превысило
поступление, за счет чего наблюдается снижение лизингового портфеля на
конец 2016 г. Причина этого – предоставление и погашение средств в рамках
возвратного лизинга оборудования, реализация движимого имущества (кроме
оборудования) и так далее (эти процессы активизировались в отчетном году, о
чем свидетельствует повышение коэффициентов движения инвестиционных
активов).
Для оценки рентабельности лизинговых сделок рассчитан ряд
показателей, представленных в табл. 2.11.
Расчеты показывают, что рентабельность лизинговых сделок крайне
низкая, особенно рентабельность лизинга движимого имущества, кроме
оборудования и автотранспорта. Это связано с тем, что целью осуществления
такого рода инвестиций является не получение текущего дохода от дочерних и
зависимых компаний, а формирование группы компаний для получения
операционного, инвестиционного, финансового синергетического эффекта,
увеличения устойчивости бизнеса, получения налоговой экономии. Что
касается рентабельности лизингового оборудования, то она также невысока,
поскольку эти займы предоставляются аффилированным компаниям под
пониженный процент.
Однако в отчетном году реальная рентабельность этих активов
становится еще более низкой в связи с тем, что заемщики не способны вовремя
платить лизинговые платежи. Наиболее благополучными являются инвестиции
влизинга оборудования: 9% доходности по ним получено в 2014 г. Однако, их
рентабельность снижается уже в 2015 г. до 7,69%, а по итогам 2016 г.
становится крайне неудовлетворительной, всего 3,7%. Наиболее стабильными
по доходности оказались услуги по лизингу недвижимого имущества.
47
Таблица 2.11
Анализ рентабельности лизинговых сделок ООО «ВОФМ» в 2014-2016 гг.
Показатель
2014 г.
2015 г.
2016 г.
Абсол. отклонения
2015 к 2014
2016 к 2015
2016 к 2014
Доходы от лизинга оборудования, тыс. руб.
21169
21392
13053
223
-8339
-12830
Доходы от лизинга автотранспорта, тыс. руб.
2 804
2 595
1805
-209
-790
-2014
Доходы от лизинга недвижимого имущества,
тыс. руб.
9128
12041
14969
2913
2928
-12056
Доходы от лизинга движимого имущества (кроме
автотранспорта и оборудования), тыс. руб.
1 728
1 409
1245
-319
-164
-1564
Среднегодовая стоимость предоставленного
движимого имущества (кроме автотранспорта и
оборудования), тыс. руб.
37 555
35 387
32737
-2168
-2650
-34905
Среднегодовая стоимость предоставленного
оборудования, тыс. руб.
256 748
265 832
284489
9084
18657
-275405
Среднегодовая стоимость предоставленного
автотранспорта, тыс. руб.
38 967
41 254
45656,5
2287
4402,5
-43369,5
Среднегодовая стоимость предоставленного
недвижимого имущества, тыс. руб.
148 394
190 268
250829
41874
60561
-208955
Среднегодовая стоимость всего
предоставленного имущества, тыс. руб.
481 664
532 740
613711,5
51076
80971,5
-562635,5
Рентабельность лизинга движимого имущества
(кроме автотранспорта и оборудования), %
4,60
3,98
3,80
-0,62
-0,18
-4,42
Рентабельность лизинга автотранспорта, %
7,20
6,29
3,95
-0,91
-2,34
-4,86
Рентабельность лизинга оборудования, %
8,94
7,69
3,70
-1,25
-3,99
-4,95
Рентабельность лизинга недвижимого
имущества, %
6,15
6,33
5,97
0,18
-0,36
-5,79
Номинальная рентабельность суммарных
лизинговых сделок, %
7,60
6,85
5,4
-0,75
-1,45
-6,15
Темп инфляции, %
11,4
12,9
11,4
1,5
-1,5
-9,9
Реальная рентабельность (убыточность)
суммарных лизинговых сделок, %
-3,8
-6,05
-6
-2,25
0,05
3,75
48
В среднем за 3 года по ним получена доходность в размере 6%. Но по
итогам 2016 г. данная доходность снижается на 6% по сравнению с 2015 г. и
на 3% по сравнению с 2014 г.
Таким образом, за 3 анализируемых года наблюдается увеличение
лизингового портфеля 161944 тыс. рублей или 35,99%. Основной прирост
приходится на лизинг недвижимого имущества (рост 121123 тыс. рублей или
89,55%) и классический лизинг оборудования (рост 59052 тыс. рублей или
27,79%). В то же время предприятие сокращает инвестирование в возратный
лизинг оборудования и движимого имущества, что объясняется увеличением
рискованности по данным вложениям. Портфель лизинговых сделок за
анализируемые период является диверсифицированным по видам вложений.
Показатели анализа дают весьма негативную оценку как состоянию
лизингового портфеля, так и эффективности использования. В частности, за
анализируемый год наблюдается снижение показателей как рентабельности
инвестиционной деятельности в целом, так и вложений отдельных
лизинговых сделок. Реальная убыточность портфеля лизинговых сделок за
минусом инфляции в 2014 г. составила 3,8%. В 2015 г. она снижается до
6,05%, а в 2016 г. убыточность портфеля составила 6%. Это произошло как
вследствие значительного роста цен, так и за счет снижения отдельных
инвестиционных активов. Что касается структурных изменений лизинговых
портфельных инвестиций, то предприятие реагирует на изменения
конъектуры рынка, сокращая вложения в возвратный лизинг оборудования и
лизинг движимого имущества.
49
Глава 3. Современное состояние лизинга как источника
финансирования инвестиционной деятельности и его
совершенствование
3.1. Современное состояние и особенности рынка лизинга в России
В мировой экономике лизинговые сделки завоевали лидирующие
позиции среди инвестиционных продуктов в силу ряда преимуществ, к
которым можно отнести налоговые льготы, решение проблемы обеспечения,
различные варианты установления лизинговых платежей, простаты учета.
Опыт развивающихся стран (Китай, Малайзия, Корея) позволяют сделать
вывод о том, что проведение технического перевооружения и модернизации
национальных хозяйств этих государств, в течение короткого промежутка
времени стало возможным, благодаря использованию лизинга.
В России, для которой проблемы модернизации и инновационного
развития экономики является актуальными и насущными, лизинг не играет
той роли, так как перспективы его роста зависят от внутренних и внешних
факторов. К внутренним факторам относятся снижение ставки
рефинансирования, уменьшение налоговой нагрузки и др. Более важным
являются внешние факторы, к которым можно отнести ситуацию на мировом
финансовом рынке, коньюктуру на сырье, cанкции. Действия политики
санкций как со стороны США и ЕС в отношении России, так и ответные
санкции нашей страны, создали поле для переориентации экономики, в
частности, импортозамещения товаров и услуг. На первый план выходит
необходимость организаций адаптироваться к изменяющейся внешней среде.
Для обеспечения стратегии долгосрочного выживания перед
организациями встает вопрос о расширении, приобретении нового
оборудования или замене старого. При недостатке собственных средств для
решения данной задачи существует два наиболее популярных источника
финансирования – финансовый кредит и лизинг. В настоящее время лизинг
считается одним из наиболее прогрессивных способов финансирования
предпринимательской деятельности, обладающим возможностью
предоставить организациям доступ к самым передовым технологиям
50
производства и оборудованию.
В ведущих странах мира лизинговые операции составляют до трети
совокупного объема инвестиций, а их объем каждый год увеличивается в
среднем на 10-12%. Однако в России данный показатель остается крайне
небольшим (менее 6%). Высокая степень износа основных фондов в России
(более 50% на конец 2015 года) свидетельствует об огромном потенциале
развития отрасли лизинга
30
. В этой связи важным предоставляется анализ
динамики лизинговых операций в РФ в настоящее время.
В настоящее время российская экономика испытывает на себе
последствия мирового финансового кризиса и санкций, в результате которых
наблюдается: рост оттока капитала, ухудшение финансового положения
предприятий; сокращение инвестиций в основной капитал, спад
производства практически во всех отраслях экономики.
Основные индикаторы развития рынка лизинговых услуг
представлены в табл. 3.1.
Таблица 3.1
Индикаторы развития рынка лизинга в 2014-2016 гг.
Показатели
2014
2015
2016
Объем нового бизнеса (стоимости имущества),
млрд. рублей
680
545
742
Темпы прироста (период к периоду), %
-13,2
-19,9
36,1
Сумма новых договоров лизинга, млрд.рублей
1 000
830
1 150
Темпы прироста (период к периоду), %
-23,1
-17
38,6
Объем профинансированных средств, млрд.
рублей
660
590
740
Совокупный портфель лизинговых компаний,
млрд. рублей
3 200
3 100
25,4
Номинальный ВВП России (в постоянных ценах
2011 года, по данным Росстата), млрд. рублей
70975,6
60687,1
61097,5
Доля лизинга в ВВП, %
1,0
0,9
1,2
Источник: RAEX (Эксперт РА)
31
Объем лизингового бизнеса за 2016 год вырос на 36% и составил 742
30
Белкин С.С. Анализ современного состояния лизингового рынка в Российской
Федерации // Научно-методический электронный журнал «Концепт». – 2017. - Т. 4. – С.
26.
31
Развитие рынка в 2016 году [Электронный документ] // Эксперт РА. – Режим доступа:
https://raexpert.ru/researches/leasing/2016/part1#1 (дата обращения: 16.08.2017).
51
млрд рублей, достигнув уровня 2011 года. Столь существенный прирост
рынок показал в том числе за счет крупных сделок в IV квартале, на который
пришлось около 39% нового бизнеса за 2016 год. Однако, помимо крупных
сделок, важным драйвером рынка выступил автолизинг, доля которого в
автопродажах достигла 10%. В 2017 году рынок лизинга, согласно базовому
прогнозу RAEX (Эксперт РА), продолжит расти и превысит рекордные 800
млрд рублей, а с 2018 года на дальнейшую динамику и структуру нового
бизнеса влияние начнет оказывать реформа регулирования финансового
лизинга.
Прирост объема нового бизнеса (стоимости имущества) за 2016 год
составил около 36%, а его номинальный объем, по оценке RAEX (Эксперт
РА), достиг 742 млрд рублей. О восстановлении рынка также
свидетельствует увеличение числа участников исследования: с 110 за 2015
год до 119 за 2016 год. В целом восстановление рынка обусловлено как
активизацией лизинговыми компаниями региональных сделок, так и
заключением лизингодателями крупных сделок с ж/д техникой, самолетами и
водным транспортом в IV квартале (на него пришлось около 39%
лизингового бизнеса за весь 2016 год против 29% годом ранее). При этом ряд
крупных сделок лизингодателей, заключенных в 2016 году, не был учтен в
оценке объема рынка, так как не полностью соответствовал критериям
методологии исследования RAEX (Эксперт РА).
Объем профинансированных средств в 2016 году показал
положительные темпы прироста (+25%), что последний раз отмечалось на
рынке в 2013 году. Помимо роста объема финансирования сделок, в его
структуре произошли значительные изменения. Так, доля кредитов в
структуре профинансированных средств выросла с 52% за 2015 год до 60% за
2016 год вследствие снижения кредитных ставок банками. Доля облигаций
снизилась с 14 до 3% за прошлый год в связи с менее активным
использованием этого инструмента крупнейшими компаниями. Уровень
авансов за аналогичный период изменился незначительно, как и собственных