34
производства.
58
Кроме того, в рамках такой структуры каждый из работников
ЗАО «ММК» подчинен только одному руководителю. К сожалению, данная
структура имеет и ряд недостатков, так как отдельные звенья заинтересованы в
достижении одной цели (именно на своем участке), а не по всей компании,
отсутствует взаимосвязь между производственными ячейками на
горизонтальном уровне, верхний уровень предприятия чрезмерно аккумулирует
работу по выполнению стратегических задач.
Основные технико-экономические показатели деятельности ЗАО
«ММК» приведены в Таблице 1 (см.Приложение 6)
Данные об основных технико-экономических показателях компании
свидетельствуют о разнонаправленных тенденциях. С одной стороны,
происходит увеличение количества человек, работающих на предприятии. В
условиях социально-экономического кризиса, начавшегося с девальвации рубля
в 2014 г., это, скорее всего положительная тенденция. С другой стороны,
уменьшается среднегодовая стоимость основных средств предприятия – это
негативная тенденция. Уменьшение среднегодовой стоимости может быть
связано с тем, что начисляется амортизация основных средств и новые
основные фонды не вводятся в эксплуатацию. Увеличение численности
работников при снижении среднегодовой стоимости основных средств говорит
об увеличении доли производственных процессов, связанных с ручным трудом,
что может негативно сказаться на качестве продукции в долгосрочном периоде
деятельности ЗАО «ММК».
«Рост показателя фондоотдачи теоретически может свидетельствовать о
росте эффективности производства»
59
, однако в случае с ЗАО «ММК» рост
показателя фондоотдачи происходит на фоне падения среднесписочной
стоимости основных средств, поэтому даже в условиях роста выручки нельзя
говорить о росте эффективности производства, так как происходит
экстенсивный экономический рост компании.
58
Малюк В.И. Стратегический менеджмент. – М.:Юрайт,2015. – с. 432.
59
Васильева Л.С., Петровская М.В. Финансовый анализ. – М.: Кнорус,2014. – с. 54.
35
Таким образом, предварительный анализ показывает, что на ЗАО
«ММК» существует серьезная проблема с финансированием инвестиционной
деятельности, на протяжении 2013-2015 гг. происходит уменьшение стоимости
основных средств, увеличивается количество человек на производстве, что
говорит о росте производственных операций, связанных с ручным трудом.
Несмотря на прирост выручки от реализации продукции, в 2015 г. темп роста
себестоимости был выше, чем темп роста выручки, что говорит об
экстенсивном пути развития мясоперерабатывающего комбината. Для того,
чтобы ЗАО «ММК» перешло на интенсивный экономический путь необходима
замена оборудования отдельных цехов, однако группа «Эксима» перевела
мясокомбинат на самоокупаемость и не финансирует инвестиционных
программ, поэтому необходимо более детально проанализировать финансовое
положение ЗАО «ММК» и определить источники финансирования
инвестиционной деятельности предприятия.
2.2 Анализ источников финансирования инвестиционной
деятельности ЗАО «ММК»
«Существуют несколько способов финансирования инвестиционной
деятельности в России:
1) Собственные финансовые ресурсы предприятия;
2) Заемные финансовые ресурсы предприятия или стороннего
инвестора;
3) Привлеченные заемные финансовые средства инвестора в виде
продажи инвестору акций;
4) Инвестиционные ассигнования, полученные из государственного
бюджета;
5) Иностранные инвестиции;
6) Лизинг как способ финансирования инвестиционной
деятельности».
60
Для того, чтобы определить насколько эффективным является лизинг
60
Хорн Дж. Ван, Вахович Д.М. Основы финансового менеджмента. – М.: Вильямс,2016. – с 961.
36
как способ финансирования инвестиционной деятельности ЗАО «ММК»,
необходимо провести оценку финансового состояния ЗАО «ММК» на предмет
достаточности собственных средств для реализации инвестиционных программ.
Во-первых необходимо провести анализ имущественного положения
компании, который состоит из двух этапов:
1) Проведение горизонтального анализа активных статей баланса.
Основанием для горизонтального анализа является изучение динамики
показателей и определение относительных и абсолютных изменений этих
показателей;
2) Проведение вертикального анализа активных статей баланса,
которые показывают структуру имущества и причины изменения структуры.
В таблице 2 (см. Приложение 7) проведем горизонтальный анализ
баланса ЗАО «ММК» по укрупненным статьям.
В 2015 г. происходит уменьшение внеоборотных активов ЗАО «ММК»
на 8,38%, темпы роста внеобротных активов продолжают снижаться как и в
2014 г. (когда уменьшение составило -9,55%). В целом компания снижает свою
инвестиционную активность, то есть происходит уменьшение абсолютных
показателей по такой статье как «Основные средства»
61
. За счет уменьшения
нематериальных активов снижается нематериальная ценность выпускаемой
продукции и оказываемых услуг, а уменьшение основных средств
свидетельствует о спаде инвестиционной активности компании. В целом
данные изменения можно охарактеризовать как крайне отрицательные.
Для более детального исследования внеоборотных активов компании
необходимо рассмотреть их структуру (Таблица 3)
61
Хорн Дж. Ван, Вахович Д.М. Основы финансового менеджмента. – М.: Вильямс,2016. – с. 654.
37
Таблица 3
Структура внеоборотных активов ЗАО «ММК» в 2013-2015 гг.
(%%)
Наименование
статьи
2013 год
Доля в
внеоб.
активах
, %
2014 год
Доля в
внеоб.
актива
х, %
2015
год
Доля в
внеоб.
активах
, %
Нематериальны
е активы
2 950
0,17%
4 008
0,25%
3 648
0,25%
Основные
средства
1 681 054
94,12%
1 558 188
96,45%
1 410
047
95,27%
Финансовые
вложения
31 467
1,76%
350
0,02%
0
0,00%
Отложенные
налоговые
активы
47 967
2,69%
41 762
2,58%
54 983
3,71%
Прочие
внеоборотные
активы
22 680
1,27%
11 246
0,70%
11 432
0,77%
Итого
внеоборотные
активы
1 786 118
100%
1 615 554
100%
1 480
110
100%
Как следует из данных Таблицы 3 в структуре внеоборотных активов
компании основной удельный вес занимают основные средства, что и должно
быть на крупном производственном предприятии. Следует обратить внимание,
что финансовые вложения ЗАО «ММК» с 2013 г. постоянно уменьшались и в
2015 г. полностью исчезли, что свидетельствует о том, что ЗАО «ММК»
«перестало контролировать какие-либо предприятия путем нахождения акций
других компаний на балансе ЗАО «ММК».
62
Уменьшение основных средств
ЗАО «ММК» говорит о том, что подконтрольные компании не вошли в состав
ЗАО «ММК», а, скорее всего акции компаний были проданы. Таким образом,
уменьшение финансовых вложений является еще одним доказательством спада
инвестиционной активности мясоперерабатывающего комбината.
Рассмотрим динамику оборотных активов компании. В Таблице 4 (см.
Приложение 8) представлена структура оборотных активов ЗАО «ММК»
Основное падение величины оборотных активов происходит за счет
уменьшения дебиторской задолженности и финансовых вложений (за
исключением денежных эквивалентов). По статье финансовых вложений (за
62
Хорн Дж. Ван, Вахович Д.М. Основы финансового менеджмента. – М.: Вильямс,2016. – с. 965.
38
исключением денежных эквивалентов) отражаются краткосрочные финансовых
вложения компании, срок обращения и погашения которых не превышает 12
мес. Дебиторская задолженность и финансовые вложения могут быть отнесены
к оборотным активам компании, если они имеют краткосрочный характер.
Изменение структуры оборотных активов в целом можно охарактеризовать как
нейтральное:
1) Величина запасов возвращается к величине 2013 г., что может быть
охарактеризовано положительно на фоне увеличения выручки. Следовательно,
продукция ЗАО «ММК» пользуется популярностью, либо «кредитная политика
компании перестала быть консервативной»
63
;
2) В 2015 г. происходит уменьшение денежных средств компании, то
есть снижается ликвидность. Уменьшение денежных средств всегда является
негативной тенденцией;
Величина дебиторской задолженности достигает 51,85% в структуре
оборотного капитала. Сделать существенные выводы по дебиторской
задолженности без анализа кредиторской задолженности нельзя. Поэтому для
более детального анализа дебиторской задолженности, сопоставим
кредиторскую и дебиторскую задолженность (см.Приложение 9). Соотношение
собственных и заемных ресурсов характеризует степень финансовой
устойчивости компании и ее платежеспособность, то есть способность к
своевременному исполнению обязательств.
Превышение дебиторской задолженности над кредиторской принято
оценивать положительно, так как поступление денежных средств за
отгруженную продукцию позволяет ЗАО «ММК» вовремя погашать долги
перед поставщиками сырья и материалов и подрядчиками по актам
выполненных работ. Однако, «значительное превышение дебиторской
задолженности над кредиторской не дает предприятию рыночных
преимуществ»
64
, так как увеличивает потребность в оборотных средствах во
63
Хорн Дж. Ван, Вахович Д.М. Основы финансового менеджмента. – М.: Вильямс,2016. – с. 854.
64
Хорн Дж. Ван, Вахович Д.М. Основы финансового менеджмента. – М.: Вильямс,2016. – с. 155-156.
39
вред инвестиционной активности компании. В таких условиях предприятие не
способно увеличивать инвестиционную активность, так как все денежные
средства либо находятся в дебиторской задолженности, либо необходимы для
погашения кредиторской задолженности.
В рамках горизонтального анализа исследуется динамика капитала и
резервов ЗАО «ММК» (Таблица 6, см.Приложение 10)
Увеличение капитала и резервов ЗАО «ММК» происходит только за
счет увеличения нераспределенной прибыли. В целом, это положительная
тенденция, которая говорит, что предприятие может быть привлекательно для
инвесторов, так как постоянно происходит увеличение нераспределенной
прибыли. «Увеличение нераспределенной прибыли свидетельствует также об
укреплении инвестиционного потенциала предприятия».
65
Для более детального анализа формирования нераспределенной
прибыли необходимо провести анализ динамики доходов и расходов ЗАО
«ММК» (Таблица 7, см.Приложение 11)
Как было сказано выше, основной негативной тенденцией является то,
что в 2015 г. темп роста себестоимости был выше темпа роста выручки от
реализации. По другим расходам произошло уменьшение. Негативным образом
на чистой прибыли отразилось сокращение прочих доходов и процентов к
получению. Так как по балансу произошло уменьшение финансовых вложений
в оборотных активах, то сокращение прочих доходов и процентов к получению
вполне объяснимо. Если проанализировать долю маржинальной прибыли, то
можно заметить, что в 2013 г. она составляла 20,56%, в 2014 г. – 22,26%, а в
2015 г. – 19,65% по отношению к выручке. Следовательно, падает наценка на
мясную продукцию. При анализе запасов было обращено внимание, что в 2015
г. запасы резко уменьшились. «Падение наценки ведет к увеличению
оборачиваемости продукции и уменьшению запасов».
66
В целом это
положительная тенденция, если наценка падает соответственно рыночным
65
Хорн Дж. Ван, Вахович Д.М. Основы финансового менеджмента. – М.: Вильямс,2016. – с. 544.
66
Хорн Дж. Ван, Вахович Д.М. Основы финансового менеджмента. – М.: Вильямс,2016. – с. 665.
40
трендам. На рынке мясной продукции низкие цены не всегда дают
положительный эффект. Иногда покупатели, наоборот, не берут продукцию с
очень низкими ценами, опасаясь плохого качества. Рентабельность по чистой
прибыли в 2013 г. составляла 0,96%, в 2014 г. – 1,14%, в 2015 г. – 1,10%. Это
крайне низкий показатель рентабельности для предприятия. Вообще такой
показатель указывает на работу в точке безубыточности, что может
отрицательно сказываться на интересах инвесторов в данном предприятии.
«Управление финансами должно быть нацелено на сокращение коммерческих и
управленческих расходов, проведение аудита процентов к уплате и получению,
а также прочих доходов и расходов».
67
Несмотря на рост рентабельности ЗАО «ММК» по чистой прибыли, по
сравнению с другими предприятиями мясоперерабатывающей
промышленности, 1,10% - это крайне низкий показатель (в среднем по отрасли
ренабельность предприятий от 5 до 7%).
В таблице 8 (см. Приложение 12) проведем вертикальный анализ
баланса предприятия по укрупненным статьям.
Данные вертикального анализа дополняют данные горизонтального
анализа и в некоторой степени корректируют.
Собственные оборотные средства определяют степень
платежеспособности и финансовой устойчивости предприятия. Их падение
свидетельствует о кардинально негативных сдвигах в платежеспособности ЗАО
«ММК».
Для более детального рассмотрения источников финансирования
инвестиционных вложений необходимо проанализировать наряду с балансов и
Отчетом о финансовых результатах ЗАО «ММК» также и Отчет о движении
денежных средств за 2013-2015 гг.
В Таблице 9 приведены данные по динамике движения денежных
средств по инвестиционной активности компании.
67
Хорн Дж. Ван, Вахович Д.М. Основы финансового менеджмента. – М.: Вильямс,2016. – с. 438.
41
Таблица 9
Отчет о движении денежных средств по инвестиционной и
финансовой деятельности ЗАО «ММК» в 2013-2015 гг. (тыс. руб.)
Показатели отчета о движении
денежных средств
2013 год
2014 год
2015 год
Сальдо потоков от текущих операций
-189 354
-520 255
1 165 326
Денежные потоки от инвестиционных
операций
Поступления - всего
915 320
625 964
144 424
1. От продажи внеоборотных активов
(кроме финансовых вложений)
2 024
13 662
2 873
2. От продажи акций других организаций
168
230
43 352
3. От возврата предоставленных займов
887 356
546 649
49 250
4. От дивидендов, процентов по долговым
финансовым поступлениям
22 873
62 047
45 935
5. Прочие поступления
2 899
3 376
3 014
Платежи - всего
457 079
595 076
47 713
1. В связи с приобретением, созданием,
реконструкцией внеобротных активов
84 024
52 884
28 625
2. В связи с приобретением долговых
ценных бумаг
359 200
535 400
15 100
3. Прочие платежи
13 855
6 792
3 988
Сальдо денежных потоков от
инвестиционных операций
458 241
30 888
96 711
Денежные потоки от финансовой
деятельности
Поступления - всего
2 611 790
4 990 500
773 670
1. Получение кредитов и займов
2 611 790
3 660 000
773 670
2. Получение кредитов и займов от
основного общества
1 330 500
Платежи - всего
2 883 848
3 535 684
2 441 472
1. Возврат кредитов и займов
2 883 848
2 420 684
2 332 972
2. Возврат займов основному обществу
1 115 000
108 500
Сальдо потоков от финансовых операций
-272 058
1 454 816
-1 667 802
Сальдо денежных потоков за период
-3 171
965 449
-405 765
Остаток денежных средств на начало
периода
166 972
165 365
1 152 155
Величина влияния изменений курса
иностранной валюты
1 564
21 341
15 969
Остаток денежных средств на конец
периода
165 365
1 152 155
762 359
Из Таблицы 9 следует, что чистый денежный поток в 2015 г.
уменьшился с 965 449 тыс. руб. до -405 765, что негативно сказывается на
деятельности ЗАО «ММК».
Следует отметить, что головная компания не заинтересована в
инвестиционном развитии ЗАО «ММК», так как в 2015 г. несмотря на наличие
42
дефицита денежного потока, происходит возврат займов основному обществу.
Таким образом, для ЗАО «ММК» единственным способом расширения
инвестиционной программы является либо лизинг, либо кредит у
коммерческого банка, потому что наличие остатка денежных средств на конец
2015 г. не говорит о том, что они не будут направлены на погашение ранее
полученных кредитов и займов или на погашение долгов перед головной
компанией.
В случае наличия отрицательного сальдо денежного потока за период
необходимо провести анализ ликвидности баланса компании. Цель анализа
ликвидности баланса – определить способность ЗАО «ММК» в полном объеме
выполнять краткосрочные обязательства за счет текущих активов. Кроме того,
«ликвидность является одним из основных факторов кредитоспособности
компании».
68
Основной задачей при проведении анализа ликвидности баланса ЗАО
«ММК» является оценка способности исследуемого предприятия своевременно
и полностью погашать свои краткосрочные обязательства. Анализ ликвидности
баланса проводится по четырем группам баланса ЗАО «ММК», активы
которого сгруппированы по степени их ликвидности и расположены в порядке
убывания ликвидности, а пассивы сгруппированы по срокам их погашения и
расположены в порядке возрастания сроков погашения. Баланс признается
ликвидным в случае выполнения системы из четырех неравенств:
(1)
Выполнение первых трех неравенств автоматически означает
выполнение четвертого неравенства, которое имеет особый смысл и говорит о
том, что благодаря наличию у предприятия собственных оборотных средств
соблюдается минимальное условие финансовой устойчивости предприятия.
В таблице 10 (см. Приложение 13) представлена группировка статей
68
Ковалев В.В. Финансовый анализ: методы и процедуры. – М.: Кнорус,2015. – с. 365-366.
43
баланса по группам для проведения анализа ликвидности баланса ЗАО «ММК».
Сгруппировав показатели ликвидности баланса, в таблице 11 (см.
Приложение 14) проанализируем выполнение системы неравенств. Для этого
поочередно из показателей групп А1, А2, А3, А4 вычтем показатели групп П1,
П2, П3, П4. Положительный результат по первым трем группам и
отрицательный результат по четвертой группе будет означать выполнение
системы неравенств.
Первое правило , не всегда соблюдалось, то есть у
предприятия было состояние платежеспособности на момент составления
баланса. Следовательно, в 2015 г. нарушается первое условие ликвидности
баланса.
Выполнение условия означает, что быстрореализуемые активы
ЗАО «ММК» превышают пассивы и предприятие может быть
платежеспособным в недалеком будущем.
Выполнение условия свидетельствует о том, что при
своевременном поступлении средств от продаж работ и услуг у ЗАО «ММК»
риск платежеспособности будет нивелирован.
Таким образом, баланс ЗАО «ММК» не может быть признан абсолютно
ликвидным.
В целом в ЗАО «ММК» управление ликвидностью и
платежеспособностью осуществляется на среднем уровне. Ответственным за
проведение политики в области управления ликвидности и платежеспособности
является экономический отдел в составе Финансовой дирекции ЗАО «ММК» в
лице заместителя директора по экономике. Управление ликвидностью и
платежеспособностью происходит посредством кредитной политики
предприятия. «Кредитная политика предприятия подразумевает под собой
разрабатываемый предприятием механизм управления дебиторской
задолженностью».
69
Предприятия формируют свою кредитную политику при
предоставлении покупателям своей продукции товарного (коммерческого)
69
Ковалев В.В. Финансовый анализ: методы и процедуры. – М.: Кнорус,2015. – с. 452-453.