25
сконцентрировать усилия на формировании базы нормативно - правового
регулирования механизма лизинговых операций.
Закрытие сделки также можно обозначить как финансовый элемент
лизинговых отношений, т.к. в результате ее завершения лизингополучатель
покупает имущество по остаточной стоимости. Закрытие лизинговой сделки
выступает завершающим этапом лизинговых отношений.
От состава субъектов взаимоотношений или формы организации сделки
зависят лизинговые взаимоотношения и вид лизинга: прямой, косвенный,
возвратный, сублизинг и лизинг поставщику.
При прямом лизинге подразумевается, что собственник имущества сам
будет выполнять функции лизингодателя. В крупных организациях-
производителях нередко создается специальное подразделение, которое
специализируется на сдаче производимого оборудования или товара в
финансовую аренду, что способствует реализации продукции.
Наибольшее распространение получил косвенный лизинг - тот вид
лизинга, когда между производителем и пользователем появляется
дополнительное звено-посредник - лизингодатель (Рисунок. 5).
Рисунок 5. Схема косвенного лизинга
Одна из разновидностей сделки такого рода - возвратный лизинг, когда
организация, имеющая оборудование и испытывающая в данный момент
финансовые сложности, продает свое оборудование лизинговой компании с
условием сдачи его в лизинг ей же (рис. 6).
26
Рисунок. 6. Схема возвратного лизинга
Благодаря этой операции организация получает денежные средства, за
счет которых она в дальнейшем может, например, увеличить оборотные
средства. Договор составляют таким образом, что в соответствии с ним
организация имеет право выкупить оборудование, то есть восстановить право
собственности на него после выплаты платежей по лизингу.
Возвратный лизинг позволяет организации срочно получить денежные
средства и продолжить свою деятельность, не снижая ее оборотов. При этом
организация уменьшает издержки на новую рекламную деятельность, так как
местонахождение, название и иные параметры организации не меняются.
В соответствии с данным видом лизинга поставщик и
лизингополучатель - одно юридическое лицо, и нередко по такой схеме сдаются
в аренду целые предприятия, испытывающие трудности с финансированием.
Они продолжают использовать свое имущество на правах лизингополучателя,
временно освободив связанный капитал путем продажи своего имущества
лизинговой компании и заключив договор финансовой аренды.
Однако приравнивать возвратный лизинг к получению финансов под
залог имущества было бы неверно, потому что залог как таковой не
оформляется и эти два вида услуг схожи лишь внешне. Не стоит также
забывать, что при возвратном лизинге не исключается вероятность потери
права собственности на имущество.
27
Лизинг поставщику представляет собой несколько видоизмененный
возвратный лизинг. В данном случае поставщик объекта лизинга является
продавцом и лизингополучателем, но не фактическим пользователем
продаваемого имущества. Объект сдается в сублизинг, и его пользователем
становится третье лицо (рис. 7).
Рисунок. 7.Схема лизинга поставщику
Главная особенность сублизинга заключается в том, что конечный
пользователь получает объект, который ранее был передан лизингодателем
лизингополучателю по договору лизинга. То есть, сублизингом считается вид
найма объекта лизинга, при использовании которого лизингополучатель в
соответствии с договором лизинга передает третьему лицу (лизингополучателю
по договору сублизинга) имущество, составляющее предмет лизинга, ранее
полученное от лизингодателя (по договору лизинга) на определенный срок и за
соответствующую плату на основе договора сублизинга. При передаче
имущества лизингополучателю в соответствии с договором сублизинга
имущественное право продавца переходит к лизингополучателю, но на это
необходимо письменное согласие лизингодателя.
28
1.3 Методы анализа и оценки эффективности лизинговых операций
Для того чтобы принять экономически обоснованное управленческое
решение относительно выбора приобретения имущества по лизингу, в кредит,
или в аренду, необходимо провести анализ и дать оценку эффективности
лизинга.
В таблице 1 представлены способы определения эффективности
лизинговых операций.
Таблица 1
Способы определения эффективности лизинга
Способы
Методы определения эффективности лизинга
По способу учета денежных
потоков предприятия
метод моделирования денежных потоков
метод моделирования учета расходов
По сроку сравнения
Срок сравнения эффективности равен сроку
эксплуатации оборудования
срок сравнения эффективности равен сроку
договора лизинга
По сопоставимому параметру
денежных потоков
определение выручки лизингополучателя
определение чистого потока денежных средств
(чистого дохода)
Система частных и обобщающих
показателей эффективности
рентабельность лизинга
прирост объема продукции в результате введения в
эксплуатацию нового оборудования
повышение производительности труда
повышение качества и конкурентоспособности
продукции
сокращение срока окупаемости
По учету в расчетах денежных
потоков налога на добавленную
стоимость
учитывать в расчетах денежных потоков НДС
не учитывать в расчетах денежных потоков НДС
Оценка эффективности
лизинговых операций
дисконтированная оценка
учетная оценка
Оценка эффективности лизинговых операций по методу моделирования
денежных потоков включает их изменение в основной, инвестиционной и
финансовой деятельности и является достаточно точным методом, применяется
при сравнении лизинга с кредитом или арендой. Метод дает достаточно полное
представление обо всех финансовых процессах, происходящих в коммерческих
29
организациях. Основным недостатком можно считать неполную информацию и
возможные финансовые риски.
Метод моделирования учета расходов — удобный, но дает
приблизительную оценку эффективности лизинговой сделки. Для проведения
расчетов используется информация о налогообложении объекта лизинга и
лизинговых платежей. Метод подходит для стабильно работающей
коммерческой организации с высокой рентабельностью и регулярно
получаемой прибылью.
Показатель рентабельности лизинга необходим для оценки
прибыльности лизингового проекта по следующей формуле 1:
(1)
где Р
л
_ рентабельность лизинга;
Пл — прибыль, полученная за счет прироста продукции (работ, услуг),
производимой на оборудовании-объекте лизинга;
ЛПд — сумма лизинговых платежей и иных затрат на приобретение
оборудования.
Для расчета всей суммы платежей за весь период действия лизингового
договора используется формула 2:
ЛП= АО+ КВ + К+ ДУ+ НДС, (2)
где ЛП — сумма всех лизинговых платежей;
АО — величина амортизационных отчислений лизингодателю в
расчетном году;
КВ — комиссионное вознаграждение лизингодателю за предоставление
имущества в лизинг;
К — стоимость кредита, в случае, когда лизингодатель использовал
заемные средства финансирования;
ДУ — плата лизингодателю за дополнительные услуги,
предусмотренные договором лизинга;
30
НДС — налог на добавленную стоимость, уплачиваемый
лизингополучателем по услугам лизингодателя.
В основе оценки предполагаемой эффективности лизинговой операции,
как в прочем и в любой операции по инвестированию, заложено сравнение
начального объема затрат (инвестиций) и будущего объема дохода (прибыли).
Для сопоставимости данных показателей — объема инвестиций и будущих
денежных потоков — наиболее значимым фактором будет оценка
дисконтирования, учитывающая, что эти показатели относятся к различным
моментам финансовой деятельности, то есть будущие потоки денежных средств
приводятся к единому моменту времени
17
.
Для оценки экономической привлекательности лизинговой операции
используется ряд показателей:
- дисконтированная стоимость лизингового проекта (PV).
- индекс рентабельности инвестиций в проект (PI).
- чистая приведенная стоимость (NPV).
- внутренняя норма доходности (IRR).
- срок окупаемости инвестиционного проекта (PP) или дюрация.
Дисконтированная стоимость PV рассчитывается по формуле
(3)
где t — период времени (год, месяц);
P (t) — денежный поток (приток) средств, приходящийся на t период
времени;
PV — дисконтированное значение величины P(t);
i — ставка дисконтирования;
17
Ашурбекова З.Н. Лизинг, как способ формирования основного капитала предприятия//В сборнике: роль и
место информационных технологий в современной науке сборник статей Международной научно-практической
конференции : в 2 ч.. 2018. С. 58
31
В целом данный показатель характеризует будущий доход
лизингополучателя.
Для расчета расходов проекта (оттока) целесообразно использовать
формулу 4:
(4)
где IC — будущая стоимость инвестированного капитала;
IC(k) — фактический размер инвестиций;
j — предполагаемый процент возврата, который коммерческая
организация может получить на инвестируемый капитал;
k — период времени.
Чистая приведенная(текущая) стоимость NPV проекта (формула 5) будет
равна разности дисконтированных поступлений (притоков) и
дисконтированных затрат (оттоков):
NPV = PV-IC (5)
Рентабельность инвестиций PI (формула 6) будет рассчитываться как
отношение дисконтированных притоков к дисконтированным оттокам:
(6)
Внутренняя норма доходности IRR (формула 7) представляет собой
ставку дисконтирования, при которой чистая приведенная стоимость равняется
нулю:
(7)
Срок окупаемости проекта PP (формула 8) рассчитывается как
отношение суммы всех лизинговых платежей за период действия договора
лизинга к среднегодовой сумме прибыли лизингополучателя, дополнительно
полученной путем использования лизингового оборудования. Так же для
расчета срока окупаемости применяют показатель дюрации:
32
(8)
где PV — дисконтированная стоимость денежного по тока;
k — момент времени до получения/уплаты.
Каждый поток денежных средств имеет свой коэффициент
дисконтирования, то есть оценка и анализ рыночной приведенной стоимости
возможна в случае точного фиксирования действующей и прогнозной рыночно
процентной ставки, которая будет действовать на протяжении всего периода
лизингового договора. В качестве коэффициента дисконтирования
целесообразно выбрать или учетную ставку Банка России, или кредитную
ставку или три составных параметра ставки дисконтирования или средний
доход отрасли на инвестированный капитал
Как видим, универсального метода для анализа и оценки эффективности
лизинговых операций не существует, что в условиях меняющейся конъюнктуры
рынка современной экономики вполне приемлемо, поскольку существует
возможность применения индивидуального подхода к каждому проекту. Выбор
ставок, схем расчетов, путей решения спорных моментов зависит от опыта и
профессиональных суждений экспертов и менеджеров со стороны контрагентов
сделки.
На практике для достижения оптимального решения разрабатываются
несколько лизинговых схем, и, поскольку денежный приток для лизингодателя
будет являться денежным оттоком получателя лизинга, прийти к консенсусу в
финансовых вопросах возможно только при профессиональной оценке
нескольких вариантов сделки специалистом. Квалифицированный специалист
по лизингу должен совмещать в одном лице юриста, коммерсанта, экономиста,
финансиста, а также иметь определенные знания касательно характеристик того
оборудования, которое предоставляется в лизинг.
Таким образом, грамотный выбор анализа лизингового проекта зависит
от эссенции самой операции и профессионального взгляда специалиста,
33
обеспечивающего экономическую безопасность проекта посредством
реализации процесса управления операцией.
34
1.4 Инструменты снижения рисков при осуществлении лизинговой
деятельности
Снижение степени риска — это способ минимизации рисков лизинговой
компании, означающий уменьшение общей вероятности и величины
финансовых и иных потерь экономического субъекта за счет
регламентирующих воздействий на уровень рисков по отдельным
направлениям деятельности и уровням ответственности.
Система управления рисками в лизинговых отношениях должна
обеспечить решение следующих задач:
• Повышение эффективности использования ресурсов
- Поддержание оптимального соотношения между риском и
доходностью
- Предотвращение убытков путем повышения эффективности
деятельности компании, обеспечивающей защиту ее активов и акционерного
капитала
- Определение приемлемых рисков, адекватных характеру и масштабам
деятельности компании
- Обеспечение нормального функционирования компании в кризисные
ситуации
- Обеспечение непрерывного процесса управления рисками, основанного
на своевременной идентификации, оценке, мониторинге, контроле рисков для
обеспечения достижения поставленных целей.
Большую часть рисков, с которыми сталкивается лизинговая компания в
процессе работы можно условно разделить на несколько групп.
- Стратегические риски (риски, влияющие на вероятность
достижения поставленных стратегических целей). Примерами таких рисков
может служить: риск выбора неверной стратегии; риски влияния внешних
факторов, таких как законодательство, макроэкономические факторы и т. п.