54
Лизинговые платежи по условию аннуитетные, т.е. составляют 175666,67
руб. ежемесячно.
3 шаг Расчет амортизационных отчислений Таблица 4
Амортизационные отчисления при использовании кредита, тыс.
руб.
Нома
амор
т
Всего
2012
2013
2014
2015
1.
Основные
фонды и
нематериа
льные
активы по
проекту:
1700,
00
1700,
00
1673,
33
1433,
33
1406,
67
здания и
сооружени
я
10%
200,0
0
200,0
0
198,3
3
183
333
181,6
7
оборудова
ние
20%
1500,
00
1500,
00
1475,
00
1250,
00
1225,
00
2.
Начисленн
ая
амортизац
ия по
проекту:
26,67
26,67
26,67
26,67
здания и
сооружени
я
1,67
1,67
1,67
1,67
оборудова
ние
25,00
25,00
25,00
25,00
55
Таблица 5
Амортизационные отчисления при использовании лизинга, тыс.
руб.
нор
ма
амо
рт
Всего
2012
2013
2014
201
5
1. Основные
фонды и
нематериаль
ные активы
по проекту:
1700,
00
1700,
00
1648,
33
1183,
33
1
31,6
7
здания и
сооружения
10%
200,0
0
200,0
0
198,3
3
183,3
3
181,
67
оборудовани
е
40%
1500,
00
1500,
00
1450,
00
1000,
00
950,
00
2.
Начисленная
амортизация
по проекту:
51,67
51,67
51,67
51,6
7
здания и
сооружения
1,67
1,67
1,67
1,67
оборудовани
е
50,00
50,00
50,00
50,0
0
Амортизационные отчисления рассчитаны исходя из норм приведенных в
условиях, с применением линейного метода начисления амортизации.
Применение лизинга позволяет применение увеличенных норм амортизации
(максимальный коэффициент увеличения 2).
56
4 шаг Расчет финансового результата
Таблица 6
Финансовый результат при использовании кредита, руб.
Показатель
месяц
2013
2014
2015
Общая выручка
от реализации
продукции
1200000,0
0
1206000,0
0
1261368,1
6
1267675,0
0
НДС, акцизы и
иные влатежи от
реализации
выпускаемой
продукции
183050,85
183966,10
192412,09
193374,15
Выручка от
реализации
продукции за
минусом НДС,
акцизом и иных
обязательных
платежей
1016949,1
5
1022033,9
0
1068956,0
7
1074300,8
5
Общие затраты
на производство
и сбыт
продукции
(услуг)
552000,00
561200,00
651215,79
662069,39
в том числе НДС
45762,71
46525,42
53988,04
54887,85
амортиз
26666,67
26666,67
26666,67
26666,67
Финансовый
результат
(прибыль)
484045,20
480692,66
445061,65
440452,64
Налоги
относимые на
финансовый
8543,33
57
результат, всего
Налогооблагаема
я прибыль
484045,20
480692,66
445061,65
431909,30
Налог на
прибыль
116170,85
115366,24
106814,80
103658,23
Чистая прибыль
367874,35
365326,42
338246,86
328251,07
При расчете финансового результата было учтено возможное
повышение цен на сырье и материалы, электроэнергию и увеличение
заработной платы сотрудников, в среднем к концу года затраты увеличатся
на 20% по отношению к его началу. Таким образом, в результате воздействия
перечисленных факторов в расчетах принято ежемесячное увеличение затрат
на 1,6% по отношению к предыдущему месяцу.
Для упрощения расчетов в данном примере в налогах относимых на
финансовый результат учитывается только налог на имущество (принятая в
примере ставка 2,2%).
Аналогично рассчитаем финансовый результат для второго варианта.
Таблица 7
Финансовый результат при использовании лизинга, руб.
Таблица 7
Показатель
месяц
2013
2014
2016
Общая выручка
от реализации
продукции
1200000,0
0
1206000,0
0
1261368,1
6
1267675,0
0
НДС, акцизы и
иные влатежи от
реализации
выпускаемой
продукции
183050,85
183966,10
192412,09
193374,15
58
Выручка от
реализации
продукции за
минусом НДС,
акцизом и иных
обязательных
платежей
1016949,1
5
1022033,9
0
1068956,0
7
1074300,8
5
Общие затраты
на производство
и сбыт
продукции
(услуг)
727666,67
736866,67
826882,46
837736,06
в том числе НДС
45762,71
46525,42
53988,04
54887,85
амортиз
51666,67
51666,67
51666,67
51666,67
Финансовый
результат
(прибыль)
283378,53
280025,99
244394,99
239785,97
Налоги
относимые на
финансовый
результат, всего
7787,08
Налогооблагаема
я прибыль
283378,53
280025,99
244394,99
231998,89
Налог на
прибыль
68010,85
67206,24
58654,80
55679,73
Чистая прибыль
215367,68
212819,75
185740,19
176319,15
По данным таблицы видно, что при использовании лизинга
значительно увеличились затраты, это объясняется тем, что лизинговые
платежи можно полностью включить в текущие затраты.
5 шаг Расчет денежных потоков.
59
Дисконтированный денежный поток рассчитан согласно принятой
норме дисконта 30%. Ставку дисконта можно обосновать одним из наиболее
распространенных на практике способов определения ставки
дисконтирования является кумулятивный метод оценки премии за риск
R = Rf + R1 + ... + Rn, где
R — ставка дисконтирования;
Rf — безрисковая ставка дохода;
R1 + ... + Rn — рисковые премии по различным факторам риска.
Рисковые премии назначим исходя из данных рейтингового агентства
РА Эксперт.
Rf = 10% - назначена по ставке рефинансирования
R1 = 9% - рекомендуемая экспертами премия за риск при увеличении
объемов производства
R2 = 11% - премия за риск возникающий из-за применения
высокотехнологичного специализированного оборудования.
Таким образом, ставка дисконтирования R = 30%.
Таблица 8
Денежные потоки по проекту при использовании кредита, руб.
Показатель
месяц
2012
2013
2014
2015
Чистая
прибыль
367874,
35
365326,
42
338246,
86
328251,
07
Амортизацион
ные
отчисления
26666,6
7
26666,6
7
26666,6
7
26666,6
7
Возврат
кредита
170000,
00
167638,
89
146388,
89
144027,
78
Денежный
поток
-
1700000
,00
224541,
02
224354,
20
218524,
63
210889,
96
60
Диск
денежный
поток
-
1700000
,00
219064,
41
213543,
55
166547,
41
156808,
47
Кумулят.
денежный
поток
-
1700000
,00
-
1475458
,98
-
1251104
,79
725181,
79
936071,
75
Кумулят.
дисконтирован
ный денежный
поток
-
1700000
,00
-
1480935
,59
-
1267392
,04
399024,
28
555832,
75
В таблице денежный поток определяется следующим образом: Денежный
поток = ЧП + АО – ВК.
ЧП – Чистая прибыль
АО – Амортизационные отчисления
ВК – Возврат кредита
Таблица 9
Денежные потоки по проекту при использовании лизинга, руб.
Показатель
месяц
2012
2013
2014
2015
Чистая
прибыль
215367,
68
212819,
75
185740,
19
176319,
15
Амортизацион
ные
отчисления
51666,6
7
51666,6
7
51666,6
7
51666,6
7
Денежный
поток
-
1700000
,00
267034,
35
264486,
42
237406,
86
227985,
82
Диск
денежный
поток
-
1700000
,00
260521,
32
251741,
98
180938,
40
169520,
20
61
Кумулят.
денежный
поток
-
1700000
,00
-
1432965
,65
-
1168479
,23
1064471
,60
1292457
,42
Кумулят.
дисконтирова
нный
денежный
поток
-
1700000
,00
-
1439478
,68
-
1187736
,70
698023,
85
867544,
05
При использовании лизинга платежи включаются в затраты и в
денежном потоке не учитываются, следовательно в приведенной таблице
денежный поток определяется следующим образом:
Денежный поток = ЧП + АО.
6 шаг Расчет показателей эффективности проекта
Ниже приведены показатели эффективности проекта при
использовании лизинга и кредита, можно сделать вывод о том, что лизинг в
данном случае наиболее приемлем.
Таблица 10
Показатели эффективности проекта при использовании
кредита
Показатель
Норма дисконта, %
Дисконтированный срок окупаемости, мес.
8,37
Срок окупаемости, мес.
7,63
PI
1,33
NPV, руб
555832,75
IRR, %
90,62
62
Таблица 11
Показатели эффективности проекта при использовании
лизинга
Показатель
Норма дисконта, %
Дисконтированный срок окупаемости, мес.
8,72
Срок окупаемости, мес.
7,41
PI
1,51
NPV, руб
867544,05
IRR, %
123,12
Таким образом, используя приведенную методику можно оценить
инвестиционные проекты различного уровня сложности.
В практической деятельности, возникают ситуации, когда лизинг
является не самой эффективной формой или даже может быть коммерчески
неэффективным, что позволяет говорить о существовании парадокса лизинга:
наличии расхождений между теоретическими выкладками и фактически
сложившейся ситуацией.
Существующее на сегодняшний день законодательство позволяет
наиболее эффективно применять в промышленности следующие формы и
виды лизинга: прямой, возвратный, косвенный, оперативный, финансовый и
сублизинг.
Лизинг невыгоден в случае привлечения автономного единичного
оборудования в сферу деятельности традиционных отраслей экономики,
которые характеризуются жесткой конкурентной средой. Следует отметить,
что условия жесткой конкуренции предполагают оптимизацию всех
составляющих себестоимости. Таким образом, размер конкурентной цены на
63
выпускаемую продукцию остается неизменным при существующем уровне
технологии.
Лизинг имеет сравнительную эффективность, когда обеспечивается
рост активов (увеличение рыночной стоимости предприятия) более
быстрыми темпами, чем при альтернативных источниках вложения капитала.
Сферы возможной сравнительной экономической эффективности
лизинга определяются следующими случаями:
− производство принципиально новых товаров (применение
затратного метода ценообразования) – оно возможно при наличии права
собственности на инновационные технологии;
− использование прогрессивных технологий – они обеспечивают
компенсацию затрат по осуществлению лизинговых платежей за счет
снижения технологической себестоимости;
− расширение объема продаж без изменения цены –
производственный рычаг в этом случае обеспечивает компенсацию
лизинговых платежей за счет ускоренного темпа роста прибыли;
− замена самостоятельно функционирующей единицы оборудования в
технологической цепи или устранение ее «узких» мест;
− комплексное применение нескольких описанных вариантов – это
позволяет вывести предприятие на новый качественный уровень.
Методика оценки эффективности лизинга приведенная в пособии
позволит провести сравнительный анализ возможностей лизинга по
сравнению с другими источниками финансирования инвестиционных
проектов.