66
Для превращения СДР в полноценные мировые деньги потребуется
выполнение ряда условий:
а) Расширить полномочия МВФ, преобразовав его в банк центральных
банков с наделением монопольным правом эмиссии СДР (как осовремененного
банкора). В результате новая финансовая организация станет независимой от
дотаций своих членов. Страны-члены деноминируют курсы своих валют в СДР,
которые благодаря этому получат стабильность и гарантию от обесценения:
национальные валюты могут (и должны при необходимости) повышать или
снижать свою стоимость относительно СДР; обесценение СДР относительно
других валют невозможно, поскольку они выступают системным эталоном
стоимости, которым в свое время были доллар или золото. Таким образом,
новые СДР больше не нуждаются в валютной корзине для подтверждения
своей стоимостной стабильности; дискуссии относительно того, какая валюта и
с каким весом должна быть включена в корзину, становятся
нецелесообразными.
b) Члены МВФ договариваются о симметричных правах и
обязательствах стран-кредиторов и стран-должников. Проблема дисбалансов
решается совместными усилиями стран кредиторов, которые принимают
паритетное участие в предоставлении балансирующих кредитов и финансовой
помощи странам-должникам. Таким образом, долговые и валютные кризисы,
которые выводят мировую валютную систему из равновесия, уходят в прошлое.
Система получает автоматический стабилизатор, а МВФ как последняя
инстанция уравновешивания платежного баланса эмитирует минимальный
объем новых СДР, не провоцируя инфляционные процессы.
c) Все члены МВФ обязуются придерживаться реально (а не
номинально) зафиксированных валютных курсов. Они оставляют за собой
право и возможность проведения автономной внутренней экономической,
валютной, финансовой и социальной политики; ни одна страна больше не
делает выбор между инфляцией и/или безработицей (как это было в Бреттон-
67
Вудской системе), давление на правительства по адаптации экономической
политики ослабляется; ни одна страна не должна “импортировать” инфляцию.
Внутренняя стоимость национальных денег (инфляция, дефляция) должна
отражаться в их внешней стоимости – валютном курсе, а последний должен
быть стабильным с учетом паритета покупательной способности.
d) МВФ как гарант системы контролирует соблюдение правил,
обеспечивающих гармоничное со-существование структурно и конъюнктурно
гетерогенных стран и валют. В качестве банка центральных банков он
согласовывает стандарты, обязательные для соблюдения всеми странами-
членами: размер минимальных квот обеспечения собственным капиталом,
регулирование гармонизированного на глобальном уровне коэффициента
левериджа (установление величины квот кредитного покрытия, правил
предоставления гарантий под рискованные кредиты, введения принципов
соответствия срочных операций и т.д.). Возвращение финансового сектора к
выполнению присущих ему задач и функций в реальном экономическом
секторе должно стать ключевым элементом общей программы действий МВФ и
центральных банков стран-членов, а также предметом и главной темой на
повестке дня саммитов в рамках «Группы 20»
51
.
e) СДР должны стать ликвидным активом, в котором другие
субъекты частного и публичного права смогут деноминировать свои долговые
обязательства. Чтобы рынок облигаций СДР был ликвидным, он должен
удовлетворять тем же требованиям к хеджированию, финансированию и
расчетно-клиринговой деятельности, которые действуют в торговле
казначейскими ценными бумагами. В январе 2011 г. МВФ представил план по
созданию ликвидного облигационного рынка СДР, потенциальными
эмитентами которого наряду с Фондом могут выступить Всемирный банк и
региональные банки развития, а потенциальными покупателями – суверенные
фонды и глобальные корпорации.
51
Звонова М., Кузнецов А. Сценарии развития мировой валютно-финансовой системы: возможности и
риски для России// Мировая экономика и международные отношения. 2018. №2. С. 10.
68
Таким образом, несмотря на то что стоимость СДР все еще основана на
корзине валют, включающей доллар США, а объем выпущенных в обращение
СДР крайне незначителен, они рассматриваются в качестве альтернативы
доллару как мировой валюте и первоосновы наднациональных денег.
2. Ремонетизация золота.
На протяжении тысячелетий человечество использовало золото в
качестве денег. В классической и модифицированной форме золотой стандарт
действовал 150 лет – с 1821 по 1971 г. Конец ХХ в. ознаменовался официальной
демонетизацией золота. Это открыло дорогу к практически безграничному
росту объема денежных суррогатов в форме выпуска ценных бумаг (акций,
облигаций и производных от них финансовых инструментов). Центральные
банки утратили эффективный контроль над денежным предложением, а деньги
стали создаваться на межбанковском рынке в обход традиционной
двухуровневой схемы рефинансирования.
В сложившихся условиях необходимость стабилизации МВС через
привязку национальных валют к «твердому» активу, такому, например, как
золото, возрастает
52
. Рынок монетарного золота приобретает актуальность
также вследствие желания стран освободиться от доллара как основного
международного резервного актива, позволяющего США за счет эффекта
масштаба извлекать сверхдоходы от его эмиссии, несмотря на сравнительно
низкую доходность активов, деноминированных в долларах. Интерес к золоту
усиливается также в связи с возможностью повторения недавнего масштабного
финансового кризиса, когда цена золота как резервного актива резко
повысилась.
Отношение к золотому стандарту в США неоднозначно. К
бескомпромиссным противникам его введения относятся такие известные
экономисты, как П. Кругман, Б. Айхенгрин, Н. Рубини, М. Фельдстайн. Их
критика сводится к следующим основным положениям: золото – «варварский
52
Кондратов Д.И. Перспективы использования российского рубля в качестве мировой валюты //
Белорусский экономический журнал. 2017. № 1 (78). С. 77.
69
пережиток» (в терминологии Дж.М. Кейнса), его не хватит для обслуживания
финансового оборота и коммерческой деятельности, поставки золота отстают
от потребностей мирового экономического роста, оно стало причиной Великой
депрессии, у золота нет доходности
53
.
Известный американский эксперт в области финансов Дж. Рикардс
выдвигает следующие контраргументы. Во-первых, несмотря на свою
ограниченность в денежной форме, золото придает системе кредитования
эластичность. Во-вторых, запасов добытого за всю историю золота (190 тыс. т)
вполне достаточно для обеспечения золотого стандарта при условии
соблюдения стабильной и не дефляционной стоимости золота. В-третьих,
золотой стандарт вполне совместим с экономическим ростом (об этом
свидетельствует исторический опыт его функционирования, за исключением
периода двух мировых войн), но не совместим с инфляцией. В-четвертых,
причиной Великой депрессии стало не само золото, а его расчетная стоимость,
неадекватно выраженная в курсах ведущих резервных валют. В-пятых,
отсутствие доходности является не слабой, а сильной стороной золота. В
отличие от банковского депозита или ценной бумаги, приносящих доход,
золото представляет собой безрисковый актив
54
.
Скептически настроенные эксперты считают возврат к золотому
стандарту невозможным по причине 10-кратного превышения глобального
размера банковских депозитов над рыночной стоимостью мирового запаса
золота. Действительно, ремонетизация золота предполагает резкое увеличение
мировых цен на золото. Однако само по себе это не может служить
принципиальным препятствием для возврата золоту денежных функций.
Неизменным сторонником возврата к золотовалютному стандарту
выступает профессор Колумбийского университета, нобелевский лауреат
Р. Манделл. По его мнению, главным преимуществом золота является то, что
53
Кондратов Д.И. Перспективы использования российского рубля в качестве мировой валюты //
Белорусский экономический журнал. 2017. № 1 (78). С. 81.
54
Rickards J. The New Case for Gold. New York, Portfolio Penguin, 2016. 182 p.
70
оно не является чьим-либо финансовым обязательством и не может быть
эмитировано (напечатано). Р. Манделл высказывается за введение
конвертируемости в золото валют, входящих в корзину СДР, с одновременной
жесткой привязкой к нему их курсов
55
.
В феврале 2017 г. о практической актуальности моделей золотого
стандарта заявил А. Гринспен. В частности, бывший глава ФРС назвал золото
основной глобальной валютой, обладающей наряду с серебром внутренней
ценностью, независимой от кредитоспособности контрагента. Он также указал
на историческую эффективность золотого стандарта в стабилизации системы
государственных финансов и финансировании инфраструктуры.
Некоторые сторонники золотого стандарта призывают полностью
отменить контроль над международным движением капитала и упразднить
международные финансовые организации, а также предоставить
правительствам исключительную эмиссионную монополию на основе системы
100%-го банковского резервирования. В поддержку 100%-го банковского
резервирования, известного как «чикагский план», в свое время выступили
такие представители чикагской экономической школы, как Ф. Найт, Г. Симонс,
И. Фишер и М. Фридман, а также посткейнсианец Х. Мински.
За проведение эксперимента, близкого к «чикагскому плану»,
высказываются такие британские экономисты, как Дж. Робертсон, Э. Джексон,
Б. Дайсон, М. Вулф, а также американский экономист Л. Котликоф.
Предлагаемую ими систему можно охарактеризовать как квазизолотой
стандарт. Ее преимущества сводятся к следующему.
Во-первых, из экономики исчезает главный источник нестабильности,
который заключается в проциклическом поведении банков, расширяющих
кредит во время экономического подъема и сжимающих кредитование в период
спада. Во-вторых, повышается надежность банков, которые при 100%-ом
резервировании будут защищены от набегов вкладчиков и последующих
55
Кузнецов А.В. Наднациональное валютное регулирование: теоретические и практические подходы //
Финансы и кредит. 2018. Т. 24. № 1 (769). С. 191.
71
банкротств. В-третьих, резко снижается уровень государственного долга
вследствие того, что правительства получают возможность финансировать свои
расходы по нулевой процентной ставке за счет денежной эмиссии, не прибегая
к дорогостоящим займам. В-четвертых, снижается совокупная величина
частного долга через упразднение традиционных кредитных денег. Это влечет
за собой снижение доходов банковской системы и более справедливое
распределение доходов в обществе.
3. Валютный полицентризм.
Архитекторы общеевропейской валюты видели в евро создание
реальной альтернативы глобальной долларовой системе. Однако, как
свидетельствует опыт Европейского союза (ЕС), функционирование
региональной валюты в условиях международной либерализации финансовых
рынков не обеспечило ЕС финансовую независимость и необходимую защиту
от дестабилизации развития интеграционной группировки. Это подтверждает
нынешний кризис задолженности стран Евросоюза перед институциональными
инвесторами.
Наличие сильной конкурентной валюты на глобальном рынке всегда
представляло угрозу для американских банков, докризисный размер активов
которых был втрое ниже размера совокупных банковских активов стран ЕС. В
результате кризиса государственных финансов Евросоюз оказался в жесткой
зависимости от частных банковских институтов, которые удерживают
значительную часть госдолга стран Еврозоны. Эти банки получили
возможность рефинансироваться в Европейском центральном банке (ЕЦБ) по
низкой процентной ставке и предоставлять заемные финансовые ресурсы
Греции и другим странам периферии ЕС по ставке в 5 и больше раз
превышавшей размер ставки, по которой сами они получали займы от ЕЦБ, что
автоматически привело к увеличению долговой нагрузки на страны ЕС.
В результате глобального финансового кризиса 2007–2009 гг.
зависимость ЕС от англосаксонского транснационального капитала возросла.
Для освобождения от нее Евросоюз должен перейти на более высокий уровень
72
интеграции, создавая поэтапно банковский, бюджетный, фискальный и
политический союз. Такая институциональная конвергенция необходима для
эффективной координации экономической и финансовой политики в ЕС,
трансформации Европейского экономического и валютного союза в
качественно новую интеграционную модель. В случае успеха модель
фиксированных валютных курсов, практикуемая сегодня в Евросоюзе, уступит
место модели плавающего курса, используемой США, что будет также означать
и переход к более гибкой (либерализированной) модели государственного
управления.
Вторым по значимости глобальным конкурентом доллару выступает
юань, который обладает значительным потенциалом для превращения в
основную региональную валюту Азии (в рамках стран АСЕАН).
Во-первых, КНР имеет постоянные торговые дефициты с остальными
странами Азии, тем самым позволяя им накапливать резервы,
деноминированные в юанях, и стимулировать проведение платежей в юанях.
Хотя в настоящее время наибольшая доля товарооборота Китая приходится на
Америку и Европу, в будущем доля стран Восточной Азии в китайском
торговом балансе может возрасти вследствие географической близости, а также
по мере роста доходов среднего класса, что повысит спрос в других странах
Азии на конечную продукцию, произведенную в Китае
56
.
Во-вторых, выдвинутая КНР в 2013 г. инициатива «Нового Шелкового
пути» ставит своей целью снижение транспортных издержек, культурных
барьеров и других препятствий для трансрегионального сотрудничества. Это
создает потенциал для углубления торгового и финансового взаимодействия с
Китаем стран Юго-Восточной и Центральной Азии, повышая тем самым
привлекательность использования юаня.
В-третьих, инициатива, выдвинутая АСЕАН+3 в 2002 г. по запуску
азиатского рынка облигаций, включает стандартизацию сделок в долговых
56
Зотина П.С., Марков С.Н. Юань, как новая резервная валюта // Калужский экономический вестник.
2017. № 2. С. 5.
73
ценных бумагах в конкретной местной валюте, которая, вероятно, будет
принадлежать крупнейшему эмитенту, а именно Китаю. В-четвертых, наряду с
Японией КНР выступает главным вкладчиком в Многостороннюю
чиангмайскую инициативу 2000 г. по дополнению глобальной сети
двусторонних своп-линий между центральными банками. В 2010 г. размер
соответствующего резервного пула был увеличен до 240 млрд долл. Большая
часть своп-соглашений определяет порядок обмена местных валют на доллары
США, однако четыре соглашения (Китай–Япония, Китай–Филиппины, Китай–
Корея и Япония–Корея) включают обмен национальными валютами стран-
партнеров. Три из этих соглашений расширяют возможности дополнительного
использования юаня коммерческими банками и предприятиями в регионе, что в
свою очередь должно побуждать центральные банки Азии держать больше
юаней в своих резервных портфелях.
Помимо ЕС и АСЕАН более или менее явно выраженное движение к
валютной интеграции демонстрируют другие региональные объединения мира,
в частности, Боливарианский альянс для народов Америки (АЛБА), общий
рынок стран Южной Америки (МЕРКОСУР), Совет сотрудничества арабских
государств Персидского залива, Африканский союз, Евразийский
экономический союз (ЕАЭС) и ряд других. Однако в данных региональных
объединениях прогресс валютной интеграции сдерживается существованием
глубоких внутренних региональных противоречий в экономической и
политической сферах, а также преобладающей ориентацией их
внешнеэкономических связей на внерегиональных партнеров.
При условии перехода стран Евросоюза к политическому союзу
(федерализации) путем создания единой европейской фискальной и банковской
систем и/или более активной интернационализации юаня в рамках АСЕАН
теоретически долларовое доминирование в мире может закончиться и мир
вернется к валютным блокам. Такой сценарий предполагает в том числе и
интенсификацию валютно-финансового сотрудничества в рамках Евразийского
экономического союза.
74
4. Цифровые валюты.
Цифровые валюты (криптовалюты) – это валюты, выпуск которых
может осуществляться частными лицами без посредничества центральных и
коммерческих банков в цифровой, криптографической, анонимной и
«прозрачной» (с использованием технологии блокчейн) форме. Криптовалюты
не являются объектом регулирования со стороны центральных банков или
других органов финансового надзора.
Сегодня самой распространенной криптовалютой является биткойн. Он
был создан в 2009 г. и тогда его рыночная цена составляла 0,3 цента, в августе
2017 г. она превысила 4000 долл. Трансформация биткойна из платежной в
преимущественно спекулятивную систему произошла в 2013 г. К этому
времени было создано около полусотни электронных бирж, рассредоточенных
в разных географических пространствах и ориентированных на различные типы
инвесторов. Одновременно прошла массированная компания по популяризации
биткойна в СМИ.
Сначала биткойн не привлекал внимания официальных финансовых
институтов. Ситуация изменилась после публикации специального доклада
ЕЦБ в октябре 2012 г.
57
, в котором были описаны риски и возможности
использования виртуальных валютных схем и электронных денег. В августе
2013 г. Министерство финансов ФРГ официально признало биткойн расчетной
денежной единицей. В сентябре 2013 г. Министерство финансов Канады
одобрило открытие сети банкоматов по обмену биткойнов в крупнейших
городах страны. В декабре 2013 г. биткойн был поддержан Банком Англии,
который выпустил памятную монету, номинированную в биткойнах для
карликового государства Олдерни (входящего в состав Нормандских островов,
находящихся в британской юрисдикции). В феврале 2016 г. Банк Англии сделал
заявление о создании собственной криптовалюты RSCoin. В 2015 г. органы
финансового надзора США легализировали биткойн, а власти штата
57
Сорокина Л.Н., Жаров О.С. Электронные средства платежа Биткоин // В сборнике: Социально-
экономические проблемы развития РФ Москва, 2015. С. 125.
75
Калифорния фактически уровняли его в правах с долларом. В январе 2017 г.
руководство центральных Банков Швеции и Дании обнародовало планы
прекращения выпуска бумажных наличных денег и полного перехода на
электронные деньги. По данным Всемирного экономического форума, за
последние 3 года было зарегистрировано более 2,5 тысяч патентов, связанных с
технологиями блокчейн, а объем соответствующих венчурных инвестиций
составил 1,6 млрд долл.
Таким образом, цифровая экономика – это уже не просто инициатива
компаний, осуществляющих свою деятельность в высокотехнологическом
секторе, а процесс планомерного оцифровывания всей глобальной цепочки
создания стоимости. В период с 2010 по 2015 г. число технологических ТНК,
входящих в составляемый ЮНКТАД рейтинг топ‑ 100 компаний, более чем
удвоилось. Их активы увеличились на 65%, а операционные доходы и число
сотрудников – примерно на 30%
58
. В США и Великобритании, где Интернет
используют свыше 90% фирм, созданы все предпосылки для реализации
конкурентных преимуществ цифровой экономики. Великобритания, опережая
другие страны по использованию электронной коммерции в розничной
торговле (доля 11.4% в 2014 г.), занимает одно из ведущих мест в мире по
числу сверхмощных компьютеров (57 из 500, у США – 250) и является
мировым лидером по эффективности использования суперкомпьютеров в
секретных проектах. В свою очередь в США базируется компания,
контролирующая интернет (ICANN), а также компании – создатели
крупнейших социальных сетей с глобальным охватом (Facebook, Twitter,
LinkedIn). Сегодня США и Великобритания активно реализуют концепцию
внедрения электронного правительства. Ключевую роль в реализации этой
технологии играют «большие данные», которые уже получили неформальное
название новой валюты цифрового мира.
58
Яшин Д.П., Немцова Н.В. Биткоин – экономическая свобода для всего мира // В сборнике: Потенциал
российской экономики и инновационные пути его реализации. Материалы международной научно-
практической конференции студентов и аспирантов, проводимой в рамках III международного конгресса
молодых ученых по проблемам устойчивого развития, регионального форума предпринимательства "Свое дело
- твой успех". 2017. С. 477.