56
ставок уменьшается, делая вложения в рублевые активы менее
привлекательными;
сохранение и расширение санкций (ограничивает возможный
приток иностранных инвестиций и ухудшает положение страны на мировой
арене). Наличие санкций и антисанкций уменьшает размеры импорта и
экспорта и замедляет темпы развития экономики;
развитие межгосударственных отношений РФ с другими
финансово-развитыми государствами, прежде всего, это страны Европы,
Япония, Китай и США. Международные взаимоотношения влияют на
показатели ВВП страны и на темпы ее экономического развития, тем самым
воздействуют и на национальную денежную единицу страны. В данный
момент Россия взяла курс на сближение с восточными партнерами Китай,
Япония), что может положительно сказаться на экономике страны, однако,
отношения с США и ЕС на сегодняшний день достаточно прохладны;
экономическая стабильность в стране. Согласно расчетам
Минфина, рубль следует девальвировать на 10%. Совершенно однозначно
можно сказать, что текущая ситуация на валютном рынке наши власти не
устраивает, и курс рубля должен быть снижен, так как из-за низких цен на
нефть бюджет не дополучает финансирования;
курс на импортозамещение, который был взят государством,
после введения санкций (на курс валюты данный фактор будет оказывать
влияние, так как в зависимости от того будет ли он осуществлен в должной
мере или нет, на прямую будет сказываться на росте ВВП страны).
Импортозамещение понемногу приносит свои плоды, в 2017 году экспертами
ожидается рост ВВП на 2,6% - это может оказать рублю существенную
поддержку.
Подводя итоги, можно отметить, что в данный момент на российском
валютном рынке наблюдаются те же структурные изменения, что и на
мировом:
57
большинство сделок совершается в двух основных валютах (евро
и доллар США), а господствующее положение занимает американская
валюта (84 % операций на валютных биржах);
основной объем сделок на российском валютном рынке
составляют валютные свопы и кассовые сделки (61% и 35% соответственно).
Однако в отличие от мирового рынка, российский имеет ряд
специфических проблем и трудностей, связанных с отсутствием четко
прописанного законодательства, нестабильностью экономического развития,
волатильностью курса рубля и его конвертируемостью на международной
арене. Все представленные выше проблемы требуют комплексного и
проработанного решения для устойчивого развития валютного рынка и
экономики страны в целом.
58
Глава 3. Концептуальные подходы к реформированию
международной валютной системы на современном этапе
3.1. Необходимость реформирования международной валютной системы
На современном этапе, развития глобальной экономики
характеризуется повышением нестабильности в МВС. Такие факторы как -
высокая мобильность и межстрановые переливы капитала - привели к
мыслям о реформировании международной валютной системы. Эти факторы
касаются двух аспектов формирования мировой валютно-финансовой
системы:
1. Реформирование финансовой архитектуры, связано с
использованием в перспективе валют в качестве резервных.
2. Сбалансированность интересов в валютно-финансовой сфере. Как
отдельного государства, так и всего мирового сообщества.
В ходе анализа системных кризисов и роли глобальных систем
финансовой защиты было отмечено, что растущая сложность связей между
странами сопряжена с риском системной нестабильности, повышая
вероятность сильных экономических и финансовых потрясений и широкого
распространения цепной реакции. Международный валютный фонд (МВФ)
отметил незаменимую роль Центрального Банка в предоставлении
ликвидности и проведении денежно-кредитной политики стран. Эти меры
были соразмерны масштабам кризиса.
Также остаются актуальными такие меры как:
повышение прозрачности деятельности финансовых институтов,
тщательный анализ рисков, связанных с операциями в
финансовых институтах,
усиление мониторинга за состоянием экономик отдельных стран
в мире.
59
МВФ выполняет множество функций (мониторинг, фиксирует, дает
оценку и выводы из изученного), но он не может смешиваться и
регулировать процессы принятия решений, это может осуществлять лишь
официальный орган страны. Ситуация в мировой валютной системе оставила
много вопросов и претензий к валютам, удельных вес которых наибольший к
доллару и евро, и закрепление статуса региональной валюты на данном этапе
не целесообразно, а ждать создание новой валюты не представляется
возможным.
На наш взгляд, стоит рассмотреть валютную единицу МВФ, на
основе валютной корзины, тех стран, чей объем экспорта товаров и услуг
является наибольшим. Так как таких стран около десятка - это значит речь
идет о много валютном стандарте мировой валютной системы. Стоит
отметить главную функцию такой валюты - использование ее в качестве
промежуточной при обменных операциях. Увеличить количество
использования валют в международных расчетах поможет расширение
конвертации валют напрямую из одной в другую. Использование резервных
валют позволит снизить время ожидания между запросами на покупку и
согласием на продажу.
Также страны самостоятельно смогут выбирать резервную валюту,
тех стран-эмитентов, с которыми они чаще взаимодействуют. Результатом
накопления в мировом хозяйстве значительных торговых и инвестиционных
дисбалансов, стало увеличение нестабильности МВС. Это связано в первую
очередь с бюджетной политикой Соединенных Штатов - как самого крупного
участника глобальных рынков товаров и капитала. Дефицит американского
торгового баланса, в период с 2002 по 2014 гг., увеличился почти в полтора
раза. Это связано с быстрым ростом частного потребления.
Чтобы покрыть существующий дефицит Соединенные Штаты активно
привлекают зарубежные капиталы, используя для этого доминирующее
положение своей валюты. Тем самым США стали основным мировым
импортером не только товаров и услуг, но и финансовых активов. Однако с
60
появлением единой европейской валюты- евро и разгоревшийся ипотечный
кризис в Соединенных Штатах в 2007г., поставил под сомнения
американские долговые инструменты, подтолкнув тем самым иностранным
инвесторам к заметному сокращению долларовых вложений. Все это привело
к снижению спроса на доллар и ускорению темпов его обесценения вплоть до
начала 2009г.
Мировое сообщество столкнулась с довольно трудной неувязкой.
Сущность, которой состоит в том, что собственно ни одно экономически
развитое государство не может выполнять в одиночку функцию ЦБ мира, так
как мельчайшие негативные изменения в экономике данной страны
оказывают влияние на всю мировую экономику, в общем. Мировой
финансовый кризис, который стартовал вначале 2007го с провала рынка
ипотечных кредитов Соединенных Штатов, наглядно показал этот факт.
Впоследствии провала рынка ипотечных кредитов лавинообразно стали
банкротиться почти все инвестиционные банки штатов.
Правительство Соединенных Штатов приняло проект министра
финансов Генри Полсона, который предусматривал создание некой
государственной корпорации, которая бы выкупила проблемные активы у
банков. Было объявлено о намерении Федеральной резервной системы
Соединенных Штатов влить дополнительные $ 800 млрд в банковскую
систему Соединенных Штатов, что, как заявил Генри Полсон,
ориентированно на стимулирование розничного кредитования покупателей.
Заявленная программа, предусматривающая, в частности, выкуп ФРС на $
600 млрд кредитов, выданных и обещанных ипотечными агентствами,
вызывает вопросы о источниках средств и результаты такой эмиссии денег.
И так, правительство Соединенных штатов, печатая сотни миллиардов
долларов, ничем неподтверждённых, и понижая учётную ставку до нулевой
отметки, спасает свою банковскую систему, но эти действия подрывают
доверие к американской валюте как к мировой валюте, потому что ставит
61
экономики иных государств в нерентабельное положение вследствие
зависимости от доллара США.
Помимо прочего, очевидно, что и европейские страны и ЕЦБ не
готовы брать на себя функцию центрального банка мира. Так как там
отлично понимают как преимущества такой ситуации, так и огромные риски.
Потому что на мировую валюту влияли бы внутренние процессы,
происходящие в различных странах единой Европы, которые владеют
различными экономическими потенциалами и уровнями экономического
развития.
Таким образом, будущая мировая валюта должна быть максимально
независима от внутренних процессов, протекающих в отдельных странах
мира, то есть появляется вопрос о центральном банке мира, который бы был
надгосударственным по сути своей. Некоторые специалисты прогнозируют
дальнейшее ослабление доллара и нарастание глобальных дисбалансов,
несмотря на наметившийся рост курса доллара в конце 2014г. Это связано, в
первую очередь, с высочайшим уровнем корпоративной задолженности,
объем которой в III квартале 2014 г. достигнул 17,2 трлн долл., или 97,6% к
ВВП, и продолжает возрастать с ростом дефицита торгового баланса,
формируя пирамиду американского государственного и корпоративного
долга.
Поддержание устойчивости можно добиться путем постоянного
привлечения зарубежного капитала, но в современных условиях это может
оказаться весьма проблематично. Банкротство нескольких крупных
корпораций или финансовых институтов, из-за сокращения притока от
иностранных инвесторов, может привести к массовой продаже американских
долговых обязательств. В обесценении доллара не заинтересованы основные
участники финансовых рынков, такие как: центральные, национальные,
транснациональные банки и корпорации. Острые проблемы с долларом
вызовут снижение долларовой прибыли, ухудшение мировой торговли, а
также ускорение инфляции в развивающихся странах. Из-за сложившейся
62
ситуации, все держатели американских активов, оказались заложниками
доллара и нуждаются в сохранении его устойчивости. Это говорит о
готовности монетарных властей других стран к инвестированию в поддержку
американской валюты.
Преувеличенными являются и опасения связанные со скорым крахом
государственного долга. Если сопоставить соотношения госдолга к ВВП, то
Соединенные Штаты уступают лидирующие позиции Японии и Португалии.
Несмотря на абсолютный рост заимствований, процентные выплаты по долгу
остаются на одном уровне все годы. Устойчивость долговой пирамиды
способствует структура кредиторов, в которой преобладают резиденты
Соединенных Штатов. Динамика внешнего долга России представлена в
Приложении 3.
А также иностранные ЦБ и независимые инвестиционные фонды,
обычно, малочувствительные к текущим колебаниям курсов валют. В конце
концов, главным доводом в пользу доллара вступают сами Соединенные
Штаты с их наикрупнейшей экономикой, большим политическим
воздействием и военной силой. Власти Америки владеют значимым навыком
управления экономическими кризисами, что, в собственности и позволило
им не допустить сползания в рецессию в 2014 г. и обеспечить подъем ВВП на
уровне 2,4%.
Нет сомнения, что собственно монетарные власти Соединенных
Штатов приложат все старания, чтобы избежать серьезного смешения в
худшую сторону международных позиций доллара, вплоть до применения
военной силы и организации так называемых «управляемых кризисов», не
создающих системных рисков для мировой экономики, хотя значительно
ослабляющих их региональных соперников (одним из таковых кризисов
стали войны на Арабском полуострове и Украине).
Значимость причин, обеспечивающих поддержку доллару, позволяет
предположить, что собственно обстановка в мировой валютной системе в
грядущие годы не претерпит суровых конфигураций. Вместе с тем надлежит
63
ждать постепенного укрепления интернационального значения других валют
развивающихся государств.
В условиях финансовой глобализации политика отдельных стран
оказывает влияние на всю мировую экономику. Международный валютный
фонд (МВФ) рекомендует странам искусственно не занижать курс валют. По
словам Доминика Стросс-Кана, валюта превращается в политическое
оружие. Как и протекционистская политика, валютная война может принести
вред мировой экономике.
По мнению, нобелевского лауреата Д. Стиглица, «необходимо
введение системы глобального регулирования за финансовыми рынками, и,
как следствие, корректировка современной архитектуры международной
финансовой системы.
Реформирование мировой валютной системы должно вестись по
следующим направлениям:
– реформирование глобального регулирования финансовых рынков и
всей финансовой системой, в том числе регулирование рынка деривативов и
свопов;
– формирование глобальной резервной системы, являющейся
эмитентом глобальной резервной валюты, следовательно, необходимо
разработать механизм выпуска этой валюты, определить эмитента, объемы и
условия выпуска;
– необходима реформа институциональных структур, которые
занимаются вопросами регулирования долговых обязательств стран мира;
– создание инновационных структур управления рисками в
развивающихся странах и странах с переходной экономикой, и создание в
этой связи инновационных финансовых инструментов»
47
[9].
47
Люкевич И.Н. Современная мировая валютная система проблемы и перспективы/ И.Н. Люкевич
монография, Издательство «Нестор-История 2013.C.62
64
В настоящее время мировая валютная система находится в кризисной
ситуации и чтобы решить эту проблему , на наш взгляд можно выделить 3
перспективы выхода мировой валютной системы из кризиса:
1. введение «нового товарного стандарта («золотого» или
«сырьевого»), когда все деньги фактически состоят из золота или обеспечены
сырьевым товаром». «При таком денежном стандарте изменения денежной
массы зависят только от технических условий производства этого денежного
товара и от изменения спроса на деньги».
Преимущества такого стандарта в том, что экономика застрахована от
каких-либо безответственных финансовых действий со стороны
государства». «Обеспечивается стабильная денежная система; отсутствует
опасность неконтролируемой инфляции, отпадает необходимость
финансового контроля над злоупотреблениями финансовой властью».
«Главная проблема товарного стандарта — высокий риск шока,
который может быть вызван массовой «обратной» конверсией денег в золото
(товар). Причина этих рисков — неконтролируемая денежно-кредитная
политика эмитента в условиях ограниченного поступления денежного товара
в запасы. Риски могут быть уменьшены, во-первых, снижением желания
аккумулирования денежного товара в резервы и, во-вторых, снижением
вероятности значительных движений денежного товара.
Первое можно решить, создав условия, которые уведут от
конкуренции за денежный товар (например, введя «штрафы» за большой
объем резервов). Второе, исключив однозначную привязку денежный товар,
— денежная единица (например, денежный товар связать не с одной, а
несколькими денежными единицами, либо, наоборот, денежную единицу
связать не с одним, а с корзиной денежных товаров). Это дисциплинирует
денежно-кредитную политику стран, так как фактически резервной
становится не одна, а много валют».
«Связать денежный товар с несколькими денежными единицами
путем фиксирования курсов национальных валют с единицей денежного
65
товара с одновременным открытием в МВФ межгосударственного
мультивалютного счета для хранения валютных резервов стран предложил
еще в 1962 г. Р. Модлинг (Reginald Maudling), будучи министром финансов
Великобритании». «Страны с дефицитом платежного баланса за счет остатка
на взаимном счете могли бы удовлетворять некоторые потребности во
внешнем финансировании»
48
[9].
«Страны, имеющие активное сальдо, выигрывали бы за счет прироста
резервов пропорционально росту цены на денежный товар по аналогии с
планом». «Другой вариант — план 1963 г. Р. Руза (Robert V. Roosa,
заместитель министра финансов США)». «Страны с активным сальдо
платежного баланса имеют в резервах в сумме активного сальдо валюты
других стран (но не денежный товар), а денежный товар — только как
обеспечение эмиссии национальных валют».
«Функционирование мировой денежной системы на основе товарного
стандарта, но без конкуренции за накопление в своих авуарах денежного
товара может иметь в основе механизм, предусматривающий обязательство
конвертировать товар в деньги». «Например, французский план Эдварда
Бернстайна 1963 г. предусматривал межгосударственное соглашение о
создании коллективной резервной единицы, которая используется в качестве
международного расчетного средства».
«Страны обязаны держать минимальное количество таких резервных
единиц пропорционально своим золотым (товарным) авуарам». «В конце
финансового года производится регулирование: золото (товар) переводится в
обмен на резервную единицу из стран, которые имеют недостаток единиц, в
страны, обладающие их излишком». «В качестве обеспечения резервной
единицы каждая страна депонирует свою валюту». «Страны обязаны
конвертировать свои валютные авуары в товар (золото) и резервную единицу
48
Люкевич И.Н. Современная мировая валютная система проблемы и перспективы/ И.Н. Люкевич
монография, Издательство «Нестор-История 2013. – C.71