36
Был введен золотодевизный стандарт, основанный на золоте и двух
резервных валютах – долларе США и фунте стерлингов;
Были сохранены золотые паритеты валют и введена их фиксация в
МВФ, золото оставалось международным платежным и резервным
средством, США приравняли доллар к золоту, чтобы закрепить за
ним статус главной резервной валюты;
Курсовое соотношение валют и их конвертируемость стали
устанавливаться на основе фиксированных валютных паритетов,
выраженных в долларах;
Были созданы международные валютно-кредитные организации –
Международный валютный фонд и Международный банк
реконструкции и развития. (МВФ предоставлял кредиты в
иностранной валюте для покрытия дефицита платежных балансов,
контролировал за соблюдением мировой валютной системы.)
Соглашение стран-членов МВФ, заключенное в Кингстоне (Ямайка) в
январе 1976 года, и ратифицированное в апреле 1978 года второе изменение
Устава МВФ оформили следующие принципы четвертой мировой валютной
системы – Ямайской:
Вместо золотодевизного стандарта был введен СДР
(SpecialDrawingRights, стандарт специальных прав заимствования);
Юридически завершилась демонетизация золота: отменены его
официальная цена, золотые паритеты, прекращен размен долларов на
золото;
Страны получили право выбора любого режима валютного курса;
Сохранившемуся в прежнем виде МВФ было вменено усилить
межгосударственное валютное регулирование.
Новая международная расчетная единица СДР, основанная на корзине
ключевых мировых валют, не смогла стать «настоящими» мировыми
деньгами. Этому помешали проблемы, связанные с вопросами ее эмиссии,
37
обеспечения и распределения, с методом определения курса и сферы
использования. Введение плавающих валютных курсов не смогло обеспечить
их стабильность, несмотря на большие затраты на валютные интервенции.
Этот режим устранил процесс накопления курсовых перекосов, но не
позволил добиться выравнивания платежных балансов, покончить с
валютными спекуляциями. Политические противоречия Ямайской валютной
системы обусловили серию мировых финансовых кризисов, произошедших
после 1976года
26
.
Постепенная эволюция этой валютной системы не исключила
объективную необходимость ее дальнейшей реформы и в первую очередь
поиска путей стабилизации валютных курсов, а также совершенствования
мирового валютного механизма, который был одним из источников
нестабильности мировой и национальных экономик. Наиболее продвинулись
в этом направлении страны Западной Европы. Европейская валютная система
должна была способствовать конвергенции экономического развития.
Первая попытка создания европейской валютной системы получила
название «План Венера». В нем были представлены рекомендации по
формированию к 1980 году экономического и валютного союза,
предусматривающие:
1. сужение пределов колебаний валютных курсов;
2. введение полной взаимной конвертируемости валют;
3. унификацию валютной политики;
4. согласование экономической, финансовой и кредитно-
денежной политики.
Несмотря на некоторые успешные шаги в ходе реализации, план
«Венера» из-за разногласий в МВФ потерпел провал.
В июне 1988 года было принято решение о полной либерализации
рынков капитала, а 27 февраля 1992 года представители 12 европейских
26
Демидов Александр Викторович Кризис международной валютной системы: очередная возможность //
Вестник ОмГУ. Серия: Экономика. 2013. №2. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/krizis-mezhdunarodnoy-
valyutnoy-sistemy-ocherednaya-vozmozhnost (дата обращения: 11.01.2019)
38
стран подписали Маастрихтский договор о Европейском валютном и
экономическом союзе. Постепенно это привело к эпохальному событию –
введению единой валюты евро (euro) (на 2 мая 1998 года участниками «зоны
евро» являлись Австрия, Бельгия, Германия, Ирландия, Испания, Италия,
Люксембург, Нидерланды, Португалия, Финляндия и Франция.)
С 1999 года, когда марка и франк были заменены на евро, содержимое
корзины СДР пересматривается каждые 5 лет. Веса валют, входящих в
корзину, определяются по стоимости экспорта товаров и услуг стран-членов
или валютных союзов и по сумме резервов МВФ, выраженных в этих
валютах. На срок 2001-2005 годы корзину составляют 4 валюты: доллар
США, евро, японская иена, фунт стерлингов.
27
Мировая валютная система (МВС) является исторически
сложившейся формой организации международных денежных отношений,
закрепленной межгосударственными договоренностями. Последовательно
существовали и сменяли друг друга три мировые валютные системы. При
этом каждая из систем обладала определенными недостатками, что
формировала необходимость их реформировании и эволюции.
2.2. Виды валютных операций
На валютном рынке основным активом является валюта. Валютная
операция может быть определена как операция, связанная с переходом права
собственности и иных прав на валютные ценности. Исторически
международный валютный рынок формировался одновременно с
международным кредитным и международным фондовым рынками.
На сегодняшний день основные виды валют это евро, доллар США и
английский фунт стерлингов. Валютные операции банков занимают
немаловажные позиции в составе услуг и продуктов банка.
В основе валютных операций лежит операция по обмену одной валюты
27
Суэтин А.А Международные валютно-финансовые отношения: Учебное пособие. – М.: КНОРУС, 2014 –
С. 91
39
на другую (например, рубль на доллар, евро на йену и проч.).
К банковским операциям с иностранной валютой относятся:
- ведение валютных счетов в иностранной валюте;
- организация международных расчетов;
- продажа иностранной валюты и проч.
Валютные операции классифицируются по разным признакам
28
:
1. По срокам:
Текущие валютные операции, которые классифицируются на:
- перевод иностранной валюты при экспортно-импортных операциях;
- расчеты в рамках организации кредитования экспортно-импортных
операций (срок не более 180 дней);
- организация кредитных операций сроком не более 180 дней.
Валютные инвестиционные операции:
- прямые и портфельные инвестиции;
- кредиты сроком более 180 дней.
2. Валютные операции с разграничением на резидентов и нерезидентов
страны:
- валютные операции резидентов;
- валютные операции нерезидентов.
3. Валютные операции по целевому назначению:
- валютные операции, которые клиент осуществляет от своего имени;
- валютные операции, которые проводятся по поручению клиента.
В рамках организации валютных операций коммерческие банки
сталкиваются с определенного вида рисками, которые принято называть
валютными рисками.
Основные валютные риски представлены на рисунке 2.
28
Фараев А.С. Банковское дело. – М.: Астрель-М, 2016. – 108 с., с. 12
40
Рисунок 2. Риски участников международных кредитно-
финансовых операций
29
Например, риск ликвидности представляет собой риск, который связан
с затратами на реализацию ценных бумаг в связи со сменой их
потребительной стоимости
30
.
Инфляционный риск определен возможным обесцениванием денежных
доходов с точки зрения реальной покупательной способности, дефляционный
риск – это риск падения уровня цен, ухудшения экономической ситуации
предприятий и снижения доходов в связи с дефляционным воздействием
31
.
Валютный риск связан с изменением курса одной валюты по
отношению к другой и, возможными ввиду указанного факта негативными
последствия для одной из сторон.
Инвестиционные риски связаны с возможными негативными
29
Буторина О.В. Международные валюты: интеграция и конкуренция / О. В. Буторина; Ин-т Европы РАН;
Нац. валютная ассоциация. – М.: Деловая литература, 2015. – 521 с., с. 326
30
Щеголева Н.Г., Хабаров В.И. Финансы и кредит: Учеб. пособие. – М.: Московская финансово-
промышленная академия, 2016. – 512 с., с. 249
31
Там же, с. 249
Риски участников
международных кредитно
-
финансовых операций
Риск ликвидности
Инфляционный риск
Дефляционный риск
Валютный риск
Процентный риск
Инвестиционный риск
41
воздействиями на участника внешнеэкономической деятельности в рамках
осуществления инвестиционной деятельности. Инвестиционный риск бывает
нескольких видов: риск снижения доходности, риск упущенной выгоды, риск
прямых финансовых потерь.
Также в рамках участия в международных кредитно-финансовых
операциях можно выделить процентный риск, т.е. риск, определенный
изменением процентных ставок во времени и возникшими ввиду указанного
изменения ущербами.
Валютный риск – риск убытков от непредвиденных изменений
валютных курсов, включающий
32
:
- непосредственные изменения обменных курсов;
- неустойчивость обменного курса;
- изменения размеров прибыли, полученной за рубежом в результате
операций конвертации.
На протяжении длительного периода времени экономики стран
сопровождали валютные кризисы, поэтому изучение основ валютных рисков
необходимо. Для современной российской экономики исследование основ
валютного риска также значительно ввиду того, что в России наблюдается
обесценивание российского рубля и, соответственно, повышение уровня
влияния валютных рисков.
Ввиду того, что валютный риск оказывает существенное негативное
воздействие на участников внешнеэкономических сделок и экономику
страны в целом, с течением времени (в эволюционном аспекте)
вырабатывались направления по его снижению
33
.
На выбор конкретного метода страхования валютного риска влияет ряд
факторов, которые представлены на рисунке 3.
32
Азаров Я.Д. Финансы. – М.: Флодина, 2013. – 399 с., с. 95
33
Щеголева Н.Г., Хабаров В.И. Финансы и кредит: Учеб. пособие. – М.: Московская финансово-
промышленная академия, 2016. – 512 с., с. 249
42
Рисунок 3. Факторы влияния на выбор метода снижения
валютного риска
34
Для целей достижения наиболее благоприятного вектора снижения
валютного риска выработаны защитные оговорки – т.е. специальные условия,
определенные в договорном порядке (предусматривают возможность
пересмотра условий в процессе исполнения договорных обязательств для
целей страхования валютных рисков). Защитные оговорки, таким образом,
представляют собой ограничения потерь контрагентов международных
экономических отношений.
Валютные риски могут быть уменьшены способами, представленными
на рисунке 3.
Рисунок 4. Способы снижения валютного риска
35
В соответствии с рисунком 4 можно отметить, что одним из способов
34
Азаров Я.Д. Финансы. – М.: Флодина, 2013. – 399 с., с. 17-18
35
Семенов К.А. Международные экономические отношения. – М.: Гардарика, 2012. – 631 с., с. 234
Факторы влияния на выбор метода
снижения валютного риска
Особенности экономико-политических отношений со
страной-контрагентом сделки
Конкурентоспособность товара
Платежеспособность импортера и заемщика
Существующие законодательные ограничения
Прогнозные значения и перспективы изменения валютного
курса
Прочие
Способы снижения
валютного риска
Аккредитив
Страхование
валютного риска
Валютное
хеджирование
Прочие
43
предупреждения валютного риска является страхование. Страхование
представляет собой вид деятельности, который обеспечивает личную,
имущественную или иную защиту стороны (застрахованного лица).
Страхование валютного риска обеспечивает защиту застрахованного лица
при наступлении неблагоприятных событий:
- изменение или нарушение хозяйственной деятельности
страхователя;
- причинение имущественного ущерба страхователю в процессе
осуществления внешнеторговой деятельности;
- прочие риски, которые могут возникнуть при проведении
внешнеторговой сделки.
При заключении сделки по страхованию валютного риска страховая
сумма определяется сторонами по их согласованию, при этом размер
страхового лимита определяется суммой внешнеэкономической сделки. Чем
больше возможный ущерб по сделке, тем, соответственно, сумма по договору
страхования выше.
Итак, валютный риск может быть застрахован. В настоящее время в
высокоразвитых странах мира страхование валютных рисков является
необходимым условием внешнеэкономической деятельности и участия в
международно-кредитных операциях. В России система страхования
валютных рисков только начинает развиваться.
В рамках функционирования современной мировой валютно-
финансовой системы активно применяются деривативы (производные
ценные бумаги).
Производные ценные бумаги, такие, как опционы и фьючерсные
контракты, обеспечивают выплаты, которые определены ценой других
активов, таких, как облигации или акции. Например, опцион-колл на долю
акций Intel выгоден при условии, что курс акций Intel компании повышается
44
выше порогового значения
36
.
Производные ценные бумаги (деривативы) называют так, потому что
их доходность определена доходностью других активов. Например,
доходность опциона-колл будет зависеть от цены акций Intel. Другие важные
производные ценные бумаги – контракты-своп и фьючерсы.
Наиболее известные деривативы – это опционы, фьючерсы и свопы
37
.
Говоря о деривативах, можно еще добавить, что в деловой практике
они обычно делятся на биржевые стандартные контракты (фьючерсы и
опционы)и на сделки, заключаемые между банками на внебиржевом рынке
(так называемые OTC contracts).
В 90-е годы ХХ века получили развитие новые формы деривативов:
например кредитные деривативы, а также контракты на разницу, к которым
относится расчетный форвард, способствовавший ухудшению
эффективности российского финансового рынка в 1998 году.
В последнее время активное развитие на денежном рынке получают
сделки FRA (Forward Rate Agreement). FRA представляют собой соглашения
между двумя контрагентами, которые фиксируют уровень ставки процента
на конкретный период по воображаемому форвардному кредиту c расчетом и
выплатой на форвардную дату валютирования разницы между
зафиксированной форвардной ставкой и реальной процентной ставкой,
которая сложится на эту дату
38
.
По определению опцион – это срочный биржевой контракт, дающий
обладателю право купить или продать базовый актив по заранее оговоренной
цене в определенном количестве в или до заранее оговоренного срока.
Деривативы как производные инструменты могут быть определены
как ценные бумаги, однако, кромеопциона эмитента не признаются таковыми
36
Платонова И.Н. Валютное регулирование в современной мировой экономике. Издание перераб. и доп. –
М.: Арфа, 2015. – 103 с., с. 56
37
Долан Э. Дж и др. Деньги, банковское дело и денежно-кредитная политика / Пер. с англ. В. Лукашевича и
др.; Под общ. Ред. В. Лукашевича. – СПб.: СПБ-Нева, 2015. – 249 с., с. 47
38
Ларков В.С. Рынок ценных бумаг. – М.: Статистика, 2014. – 300 c., с. 158
45
российским законодательством, хотя попадают под понятие производной
ценной бумаги, когда основаны на другой ценной бумаге), а именно:
стоимость которых зависит от стоимости других вещей (в т.ч.
ценных бумаг), т.е. их цена является производной величиной;
для операций с деривативами требуются относительно
небольшие первоначальные инвестиции;
расчеты осуществляются в будущем относительно момента
заключения (создания) дериватива.
Таким образом, можно сказать, что деривативы представляют собой
соглашение о передаче определенного количества базового актива и/или
денег в оговоренный момент и по договоренной цене.
Деривативы стали неотъемлемой частью инвестиционной окружающей
среды. Деривативы применяются с целью застраховать риски или
переадресовать их на других лиц. Деривативы также могут использоваться
для спекулятивных операций. Время от времени, одно из этих положений не
исполняется, приводя к убыткам в размере сотен миллионов долларов. Хотя
эти потери привлекают значительное внимание, они на самом деле являются
исключением из более общего правила использования таких ценных бумаг в
качестве инструментов управления рисками.
В качестве вывода можно отметить, что по состоянию на 2018 год
коммерческие банки являются активными участниками валютного рынка,
при этом, в условиях кризиса значительно влияние валютного риска.
2.3. Значение валюты РФ в международной валютной системе
В целях обеспечения согласованности и взаимодополняемости между
политикой в области торговли, политикой в области инвестиций и
государственной политикой в других областях и для успешного развития
многосторонней мировой валютной системы на период до 2030 года
необходима международная координация, гарантирующая устойчивое