56
Основными формами международных расчетов являются: инкассо,
аккредитив, расчеты по открытому счету, банковский перевод, чеки. Формы
международных расчетов, как правило, унифицированы.
Под регламентацией международных расчетов страны понимают
определение порядка и формы международных расчетов, а также платежных
средств, используемых в международных расчетах.
Сравнение элементов валютных систем представлен в таблице 1.
57
Глава 3. Место России в новой мировой валютной системе
3.1. Актуальные проблемы и недостатки современной мировой
валютной системы
Глобальный финансовый кризис 2007-2009 гг. вскрыл множество
серьезных проблем и провалов в функционировании мировой валютной
системы - МВС.
Мировой финансовый кризис проявился в следующих аспектах. Во-
первых, это противоречие развития реального и финансового секторов
экономики, проявляющиеся в их асинхронности и диспропорции, что
усиливаются. Во-вторых, это кризис экономической политики и
хозяйственного механизма, основанных на рецептах монетаризма. В-третьих,
это несоответствие принципов Ямайской мировой валютной системы
условиям функционирования, которые изменились, и расстановке сил в
мировом хозяйстве[6, с.183].
Одна из причин современного мирового финансового кризиса -
несоответствие принципов мировой валютной системы условиям
воспроизводства и новой конфигурации сил в мировом хозяйстве.
Исторически произошла долларизация мировой экономики и явно
выразилась еще одна диспропорция - перепроизводство основной мировой
валюты - доллара США. Уже с середины 70- х годов в процессе перехода от
Бреттонвудской к Ямайской валютной системе и при отмене привязки
доллара к золотому содержанию, доллары стали печататься ФРС для всего
мира (кроме США) в неограниченном количестве и контроля над эмиссией
американской денежной единицы не имеют ни страны мира, ни
правительство США.
Еще одна важнейшая черта современной валютной системы,
способствующая возникновению кризисных явлений, - это феномен
функционирования евровалют, на рынке которых обращается львиная доля
58
мировых финансовых ресурсов (до конца 90-х годов общие годовые размеры
операций превысили уровень 500 трлн. долларов).
Актуальной становится новая парадигма государственного
регулирования финансовой сферы - от простой установки правил игры и
контроля за их соблюдением к активному вмешательству в процессы купли -
продажи финансовых инструментов и финансовых услуг. Государство при
этом входит в акционерную собственность финансовых институтов как
гарант их стабильности не только на краткосрочный период кризиса, но
сохраняет свой контроль и после его окончания. При этом без активного,
целенаправленного и длительного вмешательства государства в
экономическую жизнь проблемы преодоления кризиса и его последствий
решены не могут быть.
В посткризисный период, получивший название великой рецессии,
активизировались международные дискуссии по вопросам желательных
направлений реформирования мировой валютной системы. Проблемы
реформирования МВС регулярно обсуждаются на встречах Большой
двадцатки, входят в повестку дня работы международных организаций и
активно дискутируются в научной литературе. При этом в качестве общей
цели трансформации МВС выдвигается создание более стабильных и
предсказуемых внешних условий, способствующих восстановлению роста
мировой экономики[6, с.184].
Особое внимание политиков и экспертов привлекли проблемы
дефицита резервных валют в кризисных условиях, возможные способы
предоставления экстренной ликвидности нуждающимся экономикам, каналы
распространения стресса по финансовым рынкам, политика обменных курсов
в основных мировых экономиках и ряд других. И политики, и научное
сообщество признают, что реформы МВС возможны только при наличии
консенсуса среди стран - членов МВФ, а их реализация должна быть
постепенной и носить комплексный характер. Но, как отмечается в работе К.
Борио: «Банк международных расчетов, для успешного продвижения
59
реформы МВС необходим не только консенсус в отношении наиболее
острых ее проблем и мер по их разрешению, но и желание стран-участниц
действовать кооперативно»[6, с.185]. Однако к настоящему времени по
большинству обсуждаемых вопросов среди стран - участниц МВС и
экспертного сообщества не сложился общий подход.
Докладах наднациональных институтов выделяется несколько
основных недостатков ныне действующей мировой валютной системы.
Первый по значимости недостаток состоит в том, что современная
мировая валютная система не отражает состояние мировой реальной
экономики. Влияние разных стран в мировой экономике меняются быстрее,
чем это находит отражение в квотах МВФ и структуре управления фондов . В
управлении МВС чрезмерно представлены так называемые индустриально
развитые экономики, а экономики стран с формирующимися рынками -
недостаточно.
Необходимо существенное увеличение представительства Китая,
которое бы отражало фактическую роль китайской экономики в мировой
экономической системе, а также стран с формирующимися рынками. По
данным МБРР и МВФ китайская экономика уже признана второй по
масштабам мировой экономикой, отдельные авторы приводят свои расчеты,
согласно которым КНР уже обошла экономику США. Ряд экспертов
подчеркивают, что к данным китайской статистики следует относиться с
большой осторожностью[6, с.185].
Китай, как одна из основных торгующих наций, выступает драйвером
роста мировой экономики и определяет ее благополучие. По оценкам МВФ,
зоны евро и США остаются крупнейшими экспортерами, на их долю
приходится около трети глобального экспорта. Но Китай уже вышел на
третье место, доля его экспорта превышает 13,3 % мировой торговли,
опередив Японию и Великобританию.
Второй по значимости недостаток современной МВС- это усиление ее
неустойчивости, что находит отражение в увеличении числа финансовых
60
кризисов, волатильности на мировых финансовых рынках, сохранении
значительных финансовых дисбалансов по текущему счету[6, с.185].
Причиной глобального финансового кризиса было финансовое
дерегулирование. Значительное ослабление капитальных ограничений в
сочетании с мягкой монетарной политикой в развитых экономиках стало
причиной проблем в функционировании МВС. А их негативные последствия
для мировой экономики усилены доминирующей ролью доллара, как
международной резервной валюты. Для развития мировой торговли и
глобальной финансовой стабильности желательно, чтобы трансграничные
сделки были номинированы в валюте страны, доминирующей в глобальной
экономике. Сторонники данного подхода доказывают, что поскольку роль
китайской экономики крайне важна для мировой экономики, для уменьшения
волатильности в МВС ее валюта должна обрести большее использование в
трансграничных сделках.
На сегодняшний день доминирование доллара в МВС в качестве
основной резервной и торгуемой валюты генерирует растущие дисбалансы
между профицитными и дефицитными странами. При анализе глобальных
финансовых дисбалансов упор делается на профицитах и дефицитах стран -
участниц внешнеэкономической деятельности по текущему счету
платежного баланса. Это, по мнению экспертов Банка международных
расчетов, ошибочно, так как не учитывает дисбалансы по финансовым
счетам.
Величина совокупных глобальных дисбалансов огромна. Так, по
данным МВФ, в 2006-2008 гг. совокупная сумма глобальных дисбалансов
достигла пика на уровне более 5 % мирового ВВП, в его структуре
доминировали дефицит США и профицит Китая и стран - экспортеров нефти.
В 2010-2011 гг. совокупная сумма глобальных дисбалансов снизилась
примерно на треть по сравнению с докризисным пиком. Особенно
заметными были значительные сокращения дисбалансов США и Китая - они
уменьшились более чем на половину по сравнению с периодом 2006-2008
61
гг.[7, с.21] В результате глобальная структура дисбалансов стала менее
сконцентрированной.
В последующие годы общая сумма глобальных дисбалансов в целом
оставалась относительно стабильной, но продолжились изменения в
структуре дисбалансов: дефицит США продолжил сокращаться, а у
Великобритании вырос; стал профицитным общий текущий счет стран зоны
евро; профицит Южной Кореи увеличился, а у стран - экспортеров нефти
уменьшился в 2013-2014 гг.
Несмотря на происходящее урегулирование, величина глобальных
дисбалансов по-прежнему превышает оцененный экспертами предельно
допустимый уровень. Но при этом среди специалистов нет консенсуса
относительно первопричин глобальных финансовых дисбалансов. Спектр
взглядов довольно широк, среди причин называются:
- неспособность США удовлетворять внешний спрос на безопасные
активы;
- активное управление рядом стран обменными курсами национальных
валют;
- недостаточное развитие внутренних финансовых рынков в странах с
формирующимися рынками;
- применение органами управления официальными суверенными
фондами и официальными резервами более рисковых портфельных стратегий
менеджмента[7,21].
Третий серьезный недостаток современной МВС - это
необоснованность «исключительной привилегии» доллара[7, с.23]. По
данному вопросу подходы специалистов прямо противоположны. Одна
группа, исходя из первоначальной концепции данного понятия, показывают,
что страна -эмитент доминирующей резервной валюты не нуждается в
иностранной валюте для оплаты своего импорта или других обязательств, а в
результате получает дополнительные доходы, в чем-то сходные со
62
сеньоражем, то есть доходом, получаемым от эмиссии денег и присваиваемым
эмитентом на праве собственности.
Различные оценки величины чистых годовых выгод США от
доминирования доллара как резервной валюты в обычные времена
варьируются от 40 до 150 млрд долл. В кризисные периоды они существенно
больше, потому что номинированные в долларе активы рассматриваются
участниками финансовых рынков как «безопасная гавань», а притоки
капиталов на финансовые рынки США снижают национальную кривую
доходности. В разгар глобального финансового кризиса доходы США от
«чистого» сеньоража, обусловленного увеличением реальной денежной базы
в силу роста спроса на деньги, резко возросли, так как монетарные органы
увеличивали свои балансовые счета, проводя политику количественных
смягчений. По оценкам МВФ, они могли достигать 8 % ВВП[18, с.55].
Ряд экспертов делают упор на противоположном. Обязанности страны -
эмитента доминирующей резервной валюты -удовлетворять глобальный
спрос на ликвидность. Они подчеркивают, что отличительная особенность
любой хорошо функционирующей МВС - доступность глобальной
ликвидности. В современной МВС только несколько стран - эмитентов
резервных валют могут поставлять безопасные и ликвидные активы, но их
доступность для участников МВС не гарантирована не только в кризис, но и
в обычные времена. Мировую экономику характеризует хронический и
серьезный дефицит резервных активов - безопасных активов. Растет
асимметрия между фискальной способностью США эмитировать суверенный
долг - «поставлять» на мировые рынки казначейские обязательства США и
глобальным спросом на безопасные активы - т.е. на резервные активы,
хранимые за рубежом[18, с.60].
В качестве четвертого серьезного недостатка МВС специалисты
называют чрезмерное накопление в отдельных странах официальных
инвалютных резервов[7, с.23]. По мнению ряда экспертов, стремление стран
к самострахованию посредством накопления официальных инвалютных
63
резервов неэффективно в условиях неполноценных денег - fiatmoney.
Накопление резервов может быть эффективным, только если
аккумулированные странами резервы будут передаваться в управление
наднациональному органу. Это позволит смягчить хронический дефицит в
мире безопасных активов без соответствующих негативных последствий для
стран -эмитентов резервных валют. По мнению одних специалистов,
«безопасным» глобальным активом могли бы стать СДР, тогда как другие
утверждают, что СДР плохо адаптированы к потребностям в ликвидности
глобальной экономики, даже расширение их применения не в состоянии
решить структурную неэффективность МВС.
В то же время во многих публикациях, посвященных проблемам
современной МВС, упор делается не на недостатках ее функционирования,
внимание, сосредоточено на снижении международной покупательной
способности доллара и потребности в его замещении в международных
резервах денежной единицей, которая бы не была национальной валютой.
Предлагаемые реформенные меры многообразны. Одно из направлений
реформ МВС - снижение роли доллара в МВС. Но для реализации любых
изменений МВС требуется согласие руководства стран, улучшения
невозможны без компромисса.
Расширение перечня валют в корзине СДР обладает рядом
преимуществ[11, с.47]. Во-первых, это увеличит список резервных валют,
что снизит риски концентрации официальных инвалютных резервов. Во-
вторых, переход к системе с множеством резервных валют после завершения
переходного периода может смягчить асимметрию между СДР и реальной
стоимостью активов, так как безопасные активы будут поставлять несколько
стран-эмитентов.
СДР могут стать надсуверенной резервной валютой, но для этого
предстоит:
- расширить выполняемые ими функции;
- увеличить объемы их эмиссии;
64
- создать системы расчетов в СДР;
- стимулировать ценообразование в СДР на товарные и финансовые
активы, а также их применение в корпоративном бухучете.
Полномасштабное использование СДР как мировой денежной единицы
поможет снижать колебания цен на активы, номинированные в
национальных валютах, и соответствующие риски. Создание финансовых
активов, номинированных в СДР, увеличит их привлекательность.
В-третьих, возможно расширение способов экстренной поставки
международной ликвидности:
- заключение двусторонних своповых соглашений между
центральными банками или многосторонних соглашений, в которых МВФ
выступает центральным контрпартнером;
- расширение кредитных программ МВФ, включая гибкие кредитные
линии и кредитные линии предосторожности;
- развитие программ депозитов;
- размещение инвалютных резервов в МВФ;
- соглашения об объединении резервов, которые будут более
привлекательны для стран-членов, чем самострахование;
- формирование частных рынков активов, номинированных в СДР, что
позволит МВФ эмитировать номинированный в СДР долг для
удовлетворения экстренной потребности в международной ликвидности.
В-четвертых, наряду с расширением перечня валют, включаемых в
корзину СДР, возможен пересмотр их функций. Во многих работах
предлагается использовать СДР как субститут доллара. Предполагается, что
трансформация СДР в субститут доллара позволит снизить волатильность
покупательной способности пока доминирующей международной резервной
валюты. Также СДР могут в определенной степени способствовать большей
глобальной стабильности.
В то же время расширение перечня валют в корзине СДР может
усилить риски МВС, так как в этом случае мировая валютная система
65
становится в большей степени подверженной решениям о национальной
фискальной и монетарной политикам в нескольких странах[11, с.50]. В
результате вместо ориентации на достижение общей цели поддержания
стабильности глобальных финансовых условий страны-эмитенты будут
использовать свои преимущества эмитентов резервных валют для решения
внутренних задач. Но расширение перечня валют в корзине СДР может
стимулировать правительства стран с формирующимися рынками
переходить на более гибкие режимы обменных курсов и проводить реформы
по устранению капитальных ограничений.
Группа известных экономистов предлагают диверсифицировать
международные валютные резервы посредством создания наднациональной
валюты[11, с.52]. В настоящее время в МВС отсутствует механизм
автоматического урегулирования дисбалансов по платежным балансам, в
результате дефицитные страны сталкиваются с необходимостью проведения
политики фискальной консолидации, тогда как у профицитных стран
отсутствуют стимулы к реализации структурных преобразований. Одно из
«исторически» первых предложений - создание товарной резервной валюты.
Базовая идея этого предложения состояла в том, что увеличение спроса
на международную товарную валюту будет определяться увеличением
спроса на сырье, производимое развивающимися странами, а это, в свою
очередь, будет способствовать автоматическому урегулированию
дисбалансов. Однако, с точки зрения противников указанной идеи, введение
СДР или альтернативной валюты в качестве доминирующей не может
защитить уже созданные международные долларовые резервы от изменения
их ценности в условиях, когда курс доллара отклоняется от уровня,
необходимого для достижения внешнего равновесия.
Другая группа не менее известных экономистов обосновывают
необходимость перехода мирового сообщества на единую глобальную
валюту. Так, Р. Манделл доказывал пользу от единой мировой валюты,
например выравнивание мировых цен и устранение валютных рисков[11,