15
доходов госбюджета, платежно-расчетных операций государства с гражданами
и юридическими лицами, целей налогообложения и бухучета.
На валютный курс влияют такие факторы как торговый баланс,
процентные ставки, ВВП, инфляция, действия центральных банков, величина
денежной массы, факторы международных отношений между странами, а
также экономическое положение стран на мировой арене.
Таким образом, с одной стороны, валютный рынок представляет собой
совокупность финансовых центров, в которых сосредоточена купля-продажа
валют и ценных бумаг в валюте на основе спроса и предложения на них. С
другой стороны, валютный рынок является совокупностью различных
коммуникационных систем, которые связывают между собой участников
валютного рынка разных стран, проводящих международные расчѐты и другие
валютные операции.
1.2. Эволюция валютной системы России
Российский валютный рынок начал формироваться в 80-е годы
прошлого столетия. В истории валютного рынка России условно можно
выделить четыре этапа.
8
Первый этап – до 1986 года – обладал всеми характерными чертами
валютной монополии государства. В это время имела место полная
централизация валютных доходов от экспорта, который в свою очередь был
монополизирован государством, от имени и за счет которого на мировых
рынках выступали государственные внешнеторговые объединения. Выручка от
экспорта в иностранной валюте концентрировалась на счетах одного
банкамонополиста, обслуживающего все международные расчеты СССР –
Внешторгбанка СССР (позднее Внешэкономбанка). Использование доходов от
экспорта, сумм привлеченных валютных кредитов и накопленных
золотовалютных резервов осуществлялось на основе планового распределения
8
Шадуева Л.М. Особенности развития валютного рынка России // Актуальные вопросы экономических наук. –
2016. – № 50-1. – С. 45.
16
средств государством в лице Госплана СССР, Минфина СССР, Госбанка СССР
в соответствии с потребностями регионов и отраслей. Валютные планы
государства утверждались в составе народнохозяйственных планов Верховным
Советом СССР. Министерства, ведомства, предприятия, местные органы власти
расходовали выделенные им валютные средства в пределах установленных им
лимитов в процессе исполнения соответствующих смет.
Второй этап развития валютного рынка в России начался в 1986 году
децентрализацией внешнеэкономической деятельности, когда практически все
субъекты хозяйственной деятельности получили право прямого выхода на
внешние рынки. Была установлена и стала развиваться система так называемых
«валютных отчислений», когда поступления в иностранной валюте делились в
определенных пропорциях между государством и непосредственным
производителем (владельцем) экспортной продукции.
9
Предприятия,
поставлявшие товары (работы, услуги) на экспорт, стали получать в свое
распоряжение иностранную валюту, зачисляемую в «валютные фонды».
Появилось большое число независимых от государства коммерческих банков,
получивших право открытия и ведения валютных счетов клиентов и
проведения международных расчетов. В течение нескольких лет отсутствовал
специальный орган валютного регулирования, источниками валютного
законодательства служили решения Совета Министров СССР, а также
издаваемые в их развитие нормативные акты министерств и ведомств.
Третий этап развития валютного рынка в России можно связать с
вступлением в силу в марте 1991 года Закона СССР «О валютном
регулировании». На уровне закона впервые в юридическую практику были
введены такие понятия валютного регулирования как «валютные ценности»,
«валюта СССР», «иностранная валюта», «резиденты», «нерезиденты»,
«валютные операции», «текущие валютные операции», «валютные операции,
связанные с движением капитала».
9
Гурнович Т.Г., Остапенко Е.А. Международные валютно-кредитные отношения: учебное пособие. – М.:
Секвойя, 2017. – С. 67.
17
Законом были установлены основные принципы проведения операций с
валютой СССР и с иностранной валютой на территории СССР, операций на
валютном рынке, разграничены полномочия органов власти и определены
функции банковской системы (Госбанка СССР и уполномоченных банков) в
валютном регулировании и управлении валютными ресурсами. В законе
впервые провозглашено гарантируемое и защищаемое государством право
собственности резидентов и нерезидентов на валютные ценности в стране;
определены общие принципы владения, пользования и распоряжения
валютными ценностями государством, предприятиями и организациями, а
также гражданами; установлены основные положения порядка осуществления
валютных операций резидентами и нерезидентами. Законом намечены
основные цели и направления валютного контроля, введены понятия органа
валютного контроля, а также положения об отчетности по валютным
операциям и ответственности за нарушение валютного законодательства.
Основным органом валютного регулирования был определен Государственный
банк СССР, что соответствует практике большинства стран мира, где подобные
функции осуществляют центральные (национальные) банки соответствующих
государств.
10
Переход России в 1990-е годы к рыночной экономике открыл стране
доступ к международному финансовому рынку. Это постепенно привело к
либерализации валютных операций и свободному движению капитала. Но
открытие финансового рынка в РФ привело к необходимости его
регулирования.
С начала 1991 года также получил бурное развитие внутренний
валютный рынок – межбанковский и биржевой, который ранее находился в
зачаточном состоянии. Стимулирование развития и упорядочение деятельности
валютного рынка в стране явилось важным направлением в работе
Центрального банка Российской Федерации в области валютного
10
Дехтярева Д.В., Аджиева А.Ю. Сущность современного валютного рынка // Аллея науки. – 2018. – Т. 5. – № 4
(20). – С. 191.
18
регулирования. В течение двух лет (начало 1991 года – начало 1993 года) были
созданы и получили лицензии Банка России на организацию и проведение
операций по купле-продаже иностранной валюты шесть специализированных
межбанковских валютных бирж: Московская межбанковская валютная биржа,
Санкт-Петербургская валютная биржа, Уральская региональная межбанковская
валютная биржа. Сибирская межбанковская валютная биржа. Азиатско-
Тихоокеанская межбанковская валютная биржа и Ростовская межбанковская
валютная биржа.
В настоящее время валютный рынок России вышел на четвертый этап –
качественно новый уровень своего развития, когда каждый субъект
хозяйственной деятельности либо гражданин (а не только производитель
экспортной продукции) имеет свободный доступ к необходимым ему ресурсам
валютного рынка, обслуживаемого достаточно развитой банковской
инфраструктурой и квалифицированным персоналом уполномоченных банков.
Валютная политика в современной России прошла несколько этапов в
части либерализации валютных отношений.
11
На первом этапе (1992-1994) происходил существенный контроль за
сферой валютных отношений со стороны государства. На данном этапе
использовались практически все инструменты валютных ограничений.
Регламентировался порядок использования валюты как резидентами, так и
нерезидентами, причем контроль за операциями нерезидентов осуществлялся в
меньшей степени. Данные меры обусловливались несколькими целями: нужно
было распределять валюту таким образом, чтобы она попадала к тем субъектам,
которые вели закупки товаров за границей; проводить контроль за иностранной
валютой и сделками, в которых она может быть использована.
В 1994 году чуть больше, чем за один месяц национальная валюта
обесценилась практический в два раза по отношению к основным валютам. Это
привело к решению о переходе к таргетированию валютного курса, то есть
11
Комаров А.Д. Особенности регулирования валютного рынка в РФ. Современный период // Контентус. – 2016.
– № 6 (47). – С. 95.
19
удержанию курса в определенном коридоре изменений, что привело к
снижению инфляции и росту притока капитала в страну. Режим валютного
таргетирования продолжался до конца 1997 года. В тот год произошел
существенный отток капитала из страны под влиянием Азиатского
финансового кризиса, что повлекло отказ от режима таргетирования валютного
курса в 1998 году и переход к регулированию курса рубля к доллару.
Посткризисный период (2000-2004) характеризуется новым импульсом
к либерализации валютных отношений. В 2001 году происходит снятие
ограничений по операциям с портфельными инвестициями, а резидентам
разрешается открытие счетов в иностранных банках. Это шаги были сделаны
под влиянием внешних факторов – рост цен на энергоносители привел к росту
экспортной выручки и, соответственно, предложению иностранной валюты на
внутреннем рынке, которые в условиях ограничения операций по движению
капитала привели к укреплению рубля.
Только в начале 2000-х годов принимаемые правительством меры по
стабилизации денежной системы и, в частности, валютного рынка принесли
ожидаемые результаты. Это произошло на фоне растущих цен на
энергоносители и стабилизации экономического роста. Проводимая
правительством политика позволила значительно сократить «теневой сектор»,
свести к минимуму бартерные сделки, уменьшить объем наличной иностранной
валюты в экономике. В основу текущего регулирования валютного рынка легла
соответствующая политика.
12
Новая редакция Закона о валютном регулировании и валютном контроле
от 10 декабря 2003г. № 173-Ф3 предусматривает целый ряд мер, направленных
на дальнейшую либерализацию валютного рынка в Российской Федерации, что,
несомненно, отвечает велениям времени и будет способствовать скорейшему
вхождению России в мировую экономику как равноправного партнера.
В 2005 году был осуществлен возврат к таргетированному валютному
12
Стрельников Е.В. Значение и содержание понятия «Валютный рынок» // Новая наука: Стратегии и векторы
развития. – 2016. – № 9. – С. 197.
20
курсу, но по отношению к бивалютной корзине: доллару и евро. Также были
сняты практически все ограничения по движению капитала. С 2009г.
Центробанк РФ осуществил переход к механизму автоматической
корректировки валютного коридора в зависимости от объема совершаемых
операций. После данного нововведения ширина валютного интервала
составляла 2 руб., а с 18 августа 2014 года данный интервал был расширен до 9
руб.
В конце этапа 2005-2013 годов, ЦБ начал реализовывать меры по
переходу к режиму инфляционного таргетирования. В данном случае
произошло смещение акцента с валютных интервенций на процентные
инструменты регулирования ликвидности, однако резкого перехода к данному
режиму не произошло и режимы валютного таргетирования и таргетирования
инфляции существовали параллельно.
Только в ноябре 2014 был упразднен режим таргетирования валютного
курса, был отменен валютный интервал значений стоимости бивалютной
корзины и, соответственно, были прекращены регулярные интервенции ЦБ на
валютном рынке. Тем не менее, полного прекращения интервенций со стороны
банка России не произошло. Это говорит о фактическом признании Банком
России невозможности перехода к полному рыночному ценообразованию
российской денежной единицы.
13
В настоящее время главным нормативно-правовым актом,
регулирующим валютные отношения в РФ, является Федеральный закон №
173-ФЗ от 10 декабря 2003г. «О валютном регулировании и валютном
контроле». В данном нормативно - правовом акте установлены следующие
принципы валютного регулирования: приоритет экономических мер в
реализации государственной политики в области валютного регулирования;
исключение неоправданного вмешательства государства и его органов в
валютные операции резидентов и нерезидентов; единство внешней и
13
Стрельников Е.В. Значение и содержание понятия «Валютный рынок» // Новая наука: Стратегии и векторы
развития. – 2016. – № 9. – С. 197.
21
внутренней валютной политики РФ; единство системы валютного
регулирования и валютного контроля; обеспечение государством защиты прав
и экономических интересов резидентов и нерезидентов при осуществлении
валютных операций. Российская федерация на данный момент имеет
трехуровневую систему валютного контроля.
Главным субъектом валютного контроля является Правительство. К
органам валютного контроля относят Центральный банк Российской
Федерации и Федеральную службу финансово-бюджетного надзора
(Росфиннадзор). Важным отличительным признаком органов валютного
регулирования является наличие у них права издавать акты, которые являются
обязательными для исполнения всеми участниками валютных отношений.
14
На основании приведенных фактов об истории развития мировой
валютной системы и валютной системы СССР и Российской Федерации
можно сделать вывод, что она теснейшим образом связана с денежной
системой государства и национальным хозяйством в целом.
1.3. Система управления валютным риском
Валютный риск – это риск появления потерь, предопределенных
изменением курса иностранной валюты по отношению к национальной. Его
характерной чертой является то, что он может привести, как к огромным
потерям организации, так и к прибыли. В основном, в странах с невысоким
уровнем производства и существенной инфляцией возможность появления
валютных рисков больше, чем у стран с устойчивой экономикой.
15
Валютные риски существуют 3 видов:
1) операционный валютный риск – это возможность убытка и
вероятность потери, при проведении импортно-экспортных мероприятий из-за
перемен обменного курса на ожидаемые суммы денежных средств. Главным
14
Гальченко Б.В. Проблемы и перспективы развития российского валютного рынка // ПРО-Экономика. – 2018.
– № 3 (5). – С. 3.
15
Лужнова Л.А., Гаврилина Н.В. Факторы и причины валютных рисков и рисков ликвидности коммерческих
банков // Ежегодник «Виттевские чтения». – 2014. – № 1. – С. 201.
22
образом связан с торговыми операциями. Тут несут убытки как импортѐры, так
и экспортѐры. Импортѐр, при приобретении товара, несѐт потери, потому что в
иностранной валюте появляется положительная динамика относительно
национальной. Экспортѐр в свою очередь лишается прибыли из-за того, что при
продаже товара, он получает за него небольшую плату в связи с тем, что
национальная валюта становится меньше, чем иностранная. В следствии можем
наблюдать сокращение экспорта, так как реализовывать продукт, согласно
прошлой цене становится нерентабельно, при повышении цен товар теряет
свою конкурентоспособность;
2) трансляционный валютный риск – возможность извлечения
неблагоприятных результатов от изменений обменных курсов валют на
финансовую отчетность компании. Он отображается на бухгалтерской и
финансовой отчѐтности. С данным риском сталкиваются фирмы, имеющие
филиалы и дочерние организации за границей. Это связано с возможностью
обесценивание валюты, в которой ведутся финансы филиала, которые
находятся в другой стране, перед валютой головного офиса;
3) экономический валютный риск – вероятность негативного
воздействия изменений обменного курса на финансовую устойчивость
организации. Он считается долгосрочным. Организация встречается с риском
увеличения потерь и уменьшением выручки в связи с изменениями валют.
Примером указанного риска может стать увеличение цены на сырьѐ и
материалы, повышение конкуренции на рынке.
16
Ключевые стадии процесса управления рисками в банковском секторе
заключаются в следующем:
1) идентификация и измерение чувствительности банка к риску.
Руководство должно решить, какие факторы риска опасны для различных
подразделений банка, а также как измерять величину и степень этих рисков;
2) обзор оперативной политики каждого из подразделений банка и
повседневного воплощения этой политики в жизнь для определения того,
16
Карлюк П.Д., Самкевич М.А. Валютные риски // Аллея науки. – 2018. – Т. 1. – № 2 (18). – С. 62.
23
адекватно ли она покрывает каждый из факторов риска. Руководство банка
должно установить, необходимы ли изменения в повседневной деятельности
или стратегических установок для борьбы с основными и наиболее серьезными
факторами риска каждого из подразделений;
3) анализ результатов мероприятий банка, проводимых в сфере
управления рисками, и вытекающих из них изменений для краткосрочных и
долгосрочных планов банка. Руководство банка должно решить, соответствует
ли реакция банка на различные факторы риска поставленным целям. Нужно ли
изменить план для того, чтобы отразить новую ситуацию, с точки зрения риска
для банка?
4) анализ результатов мероприятий и решений в области управления
рисками в ходе и по окончании каждого отчетного периода. Руководство банка
должно знать, насколько хорошо оно распознавало факторы потенциального
риска и содействовало их нейтрализации с позиции целей, заявленных в
краткосрочных и долгосрочных планах банка.
17
Исходя из типа поведения участников валютного рынка, основанного на
оценках эффективности валютного рынка, можно выделить две основные
группы стратегий регулирования валютного риска:
1) активные стратегии (спекулятивный подход);
2) пассивные стратегии (хеджирование).
В рамках данных стратегий коммерческие банки выбирают конкретные
методы и инструменты регулирования валютного риска:
- управление ОВП;
- прогнозирование курсов;
- лимитирование;
- хеджирование;
- страхование.
Установление лимитов является первым шагом к управлению
валютными рисками внутри структуры банка. Наиболее распространенными
17
Ивлиева Е.С., Зотова Е.В. Валютные риски и способы управления ими // Studium. – 2016. – № 2 (39). – С. 3.
24
видами лимитов являются: лимит государства; лимит контрагента; лимит
инструментария; лимит на каждый день и каждого дилера; лимит убытков;
лимиты по сумме, срокам, видам процентных ставок.
К методу управления ОВП, в первую очередь, относят ограничения,
устанавливаемые ЦБ РФ в виде лимитов открытых валютных позиций в
размере 20 % для суммы всех длинных (коротких) открытых валютных позиций
в отдельных иностранных валютах и отдельных драгоценных металлах и в
размере 10 % для любой длинной (короткой) открытой валютной позиции в
отдельных иностранных валютах и отдельных драгоценных металлах, которые
рассчитываются на ежедневной основе.
18
Прогнозирование курсов проходит путем приобретения
информационных продуктов специализированных фирм в режиме реального
времени, отображающих движение валютных курсов и последнюю
информацию; ежедневного изучения и анализа валютных рынков; анализа
движения курсов валют.
К методам страхования валютных рисков относятся гарантии, защитные
оговорки, диверсификация рисков, параллельные кредиты, кредиты «back to
back».
Основным способом контроля над рисками является хеджирование,
которое представляет собой процесс уменьшения риска возможных потерь
путем открытия противоположных позиций, используя срочные инструменты,
такие как форвардные и фьючерсные контракты, опционы и сделки «своп».
Хеджирование бывает полным и частичным. Полное хеджирование полностью
исключает возможность потерь (закрытая валютная позиция), частичное
хеджирование страхует только в определенных пределах. Целью хеджирования
можно считать фиксирование цен валют, что, соответственно, фиксирует и
прибыль на определенном уровне. К методам хеджирования относят и такие
как структурная балансировка, метод «leads and lags» (ускорение /замедление
18
Алексеева О.Г., Поддубный Н.С., Аджиева А.Ю. Валютные риски: виды, причины возникновения и методы
страхования // Аллея науки. – 2018. – Т. 1. –№ 4 (20). – С. 339.